Indicatori di rendimento per i titoli obbligazionari

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1 Indcator d rendmento per ttol obblgazonar LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI A TASSO FISSO Per valutare la convenenza d uno strumento fnanzaro è necessaro precsare: /4 Le specfche esgenze d un nvesttore Il proflo temporale de fluss d rentro della lqudtà mpegata n relazone a pagament futur. In questo caso la valutazone economca è funzone dell affnamento degl ndcator d rendmento adottat La valutazone d un nvestmento rchede d:. Consderare la reddtvtà attesa de ttol 2. Esamnare la qualtà de ttol stess Medante una valutazone del ratng dell emttente 2

2 LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI A TASSO FISSO Le component d rendmento 2/4 COMPONENTI CERTE Fluss cedolar delle obblgazon a tasso fsso Prem d rmborso per ttol emess sotto la par e detenut fno a scadenza COMPONENTI ALEATORIE Fluss cedolar de ttol ndczzat Frutt relatv al re-nvestmento de fluss perodc (cert ed aleator) Proftt e perdte n conto captale rconducbl a dfferenze tra prezzo d acqusto e prezzo d vendta n caso d smoblzzo antcpato Guadagn/perdte n conto/captale dervant dalle varazon de tass d cambo n caso d obblgazon n valuta 3 LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI A TASSO FISSO Prezzo d un ttolo con cedola: corso secco e tel-quel 3/4 Corso secco: comprende l solo valore captale, escluso coè l rateo d nteress maturat dalla scadenza dell ultma cedola alla data d valuta dell operazone Corso tel-quel: è dato dalla somma tra corso secco e rateo d nteress maturato RATEO: rettfca del prezzo d un ttolo che rende equa la quota d nteress spettant alle due contropart. In altr termn, è la quota d nteress proporzonale al perodo d detenzone, compreso fra due date d stacco cedola consecutve Element per l calcolo d un rateo: lvello della cedola numero d gorn che compongono l perodo numero d gorn tra ultma cedola staccata e data dell operazone alquota fscale applcable 4 2

3 LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI A TASSO FISSO Tass d rendmento 4/4 Uno degl element caratterstc delle obblgazon è l rendmento, ovvero quel tasso che msura l ncremento d valore, passato (rendmento ex-post) e futuro (rendmento ex-ante), del captale nzale nvestto n un operazone fnanzara n relazone alla durata temporale Ne mercat obblgazonar tass sono un modo alternatvo d esprmere prezz d mercato. Il tasso d rendmento non è l unco elemento d valutazone d un ttolo, ma consente d sntetzzare la maggor parte delle nformazon oggettve su un ttolo consentendo così l confront tra valor moblar che presentano caratterstche dfferent. V sono dverse modaltà d defnzone e d calcolo de tass d rendmento. Tra prncpal, s segnalano: tass d rendmento semplc e compost (precedentemente esamnat) tasso d rendmento effettvo a scadenza tasso d rendmento mmedato 5 IL CALCOLO DEI RENDIMENTI Ttol d Stato Italan: replogo /

4 IL CALCOLO DEI RENDIMENTI Ttolo: BUONI ORDINARI DEL TESORO (BOT) 2/5 + S c VN PA VN PA 36 gg 36 gg T T Proflo fnanzaro del BOT con s tasso d rendmento annuo n regme semplce; c tasso d rendmento annuo n regme composto; VN valore nomnale d rmborso par a ; PA prezzo d acqusto t 7 IL CALCOLO DEI RENDIMENTI Ttolo: BUONI ORDINARI DEL TESORO (BOT) 3/5 L nteresse al netto dell mposta sosttutva 36 VN 36 VN gg s c PA + mp.s. gg PA + mp.s. L nteresse al netto della mposta sosttutva e delle commsson 36 VN 36 VN gg s c PA + mp.s. + com gg PA + mp.s. + com 36 In genere, nelle formule al: gg s sosttusce l: 8 4

5 IL CALCOLO DEI RENDIMENTI lordo Ttolo: CERTIFICATI DEL TESORO ZERO COUPON (CTZ) c VN PA 4/5 + Al netto dell mp. sost. Al netto dell mp. sost. e della commssone c VN - mp.s PA + com T T Proflo fnanzaro del CTZ t c VN - mp.s PA. con c tasso d rendmento annuo n regme composto; VN valore nomnale d rmborso; PA prezzo d acqusto; mp.s. mposta sosttutva del 2,5% applcata al momento del rmborso; tempo alla scadenza n ann e frazon; com commsson d negozazone. 9 IL CALCOLO DEI RENDIMENTI Ttolo: BUONI DEL TESORO POLIENNALI (BTP) 5/5 Rmborso n unca soluzone alla scadenza; cedole fsse semestral + scarto d emssone Ttolo: CERTIFICATI DEL TESORO (CCT) Rmborso n unca soluzone alla scadenza; cedole varabl semestral + scarto d emssone. In questo caso l analsta s affda a ndcator sntetc + PV o PR + ced n - -PA ced ced... Ced n- Date d scadenza delle prestazon T T T... 2 T n- T n Proflo Fnanzaro d un BTP t perodo; ced cedola perodca; PA prezzo tel quel d acqusto; PR prezzo d rmborso; PV prezzo d vendta 5

6 GLI INDICATORI DI RENDIMENTO l TREN /4 Il Tasso d Rendmento Nomnale (TREN) è un ndcatore del tasso d rendmento contrattualmente corrsposto TREN Cedola Valore nomnale Nel caso d cedole semestral Cedola 2 semestrale TREN Valore LIMITI nomnale Non tene conto del valore del captale nvestto, rappresentato dal prezzo d acqusto (corso tel quel) ma del valore nomnale Non tene conto della componente guadagno/perdta n conto captale GLI INDICATORI DI RENDIMENTO l TRI 2/4 Il Tasso d Rendmento Immedato è un ndcatore parzale d reddtvtà: TRI Cedola Corso _ Secco PREZZO TRI su base annua per ttol con cedole semestral Ced TRI + CS 2 * Il TRI gunge a rlevare l tpco trade-off tra prezzo e rendmento de ttol obblgazonar 2 RENDIMENTO 6

7 GLI INDICATORI DI RENDIMENTO Preg del TRI: 3/4 Il TRI consente d determnare, n un orzzonte temporale breve, l margne fra l rendmento dell nvestmento e l tasso passvo al quale rsulta fnanzata la relatva poszone. I lmt del TRI Consdera esclusvamente la componente reddto da nteress trascurando quella da captale Rtene rrlevante la vta resdua dell nvestmento Utlzza l corso secco anzché l prezzo tel quel (corso secco + rateo d nteress) effettvamente pagato all acqusto del ttolo 3 GLI INDICATORI DI RENDIMENTO l TRES 4/4 Il TRES (Tasso d Rendmento Effettvo a Scadenza) è quel tasso d sconto che, n regme d captalzzazone composta, consente d uguaglare l prezzo (tel quel) d acqusto alla sommatora del valore attuale de fluss d cassa attes dal ttolo L ndcatore (TRES) offre un valore d reddtvtà attesa sgnfcatvo n quanto consdera tutte le component d reddto rappresentate da: Le cedole ncassate nel perodo d vta resduo del ttolo Gl nteress maturat dal renvestmento delle cedole La dfferenza tra l valore d rmborso del ttolo e l prezzo d acqusto 4 7

8 IL TRES NEL CASO DEI TITOLI ZERO COUPON /8 L nvesttore conosce: l captale nzale (P) l montante (M) la durata per l calcolo del TRES ( ) P ( n + TRES) t M M tn TRES P Esempo del Ttolo XYZ con: Scadenza 2 ann P84.5 VR TRES TRES sem annuo % 8,78% 5 IL TRES NEI TITOLI CON PIANO DI RIMBORSO CERTO 2/8 Il calcolo del TRES è pù complesso n quanto aumenta l numero d element determnant l proflo fnanzaro de ttol: l prezzo d acqusto l valore d rmborso o l prezzo d vendta l enttà e la frequenza delle cedole perodche le modaltà d renvestmento de fluss maturat l perodo d nvestmento Complesstà del calcolo Presuppost del calcolo Per consentre una chara llustrazon de passagg algebrc che conducono alla formulazone del TRES è necessaro partre dal presupposto d voler far uso d un ndcatore capace d confrontare n manera omogenea zero coupon e ttol cedolar. 6 8

9 IL TRES NEI TITOLI CON PIANO DI RIMBORSO CERTO Per effettuare un confronto omogeneo con ZCB s deve potzzare che le entrate sano renvestte n strument fnanzar fno alla scadenza così da ottenere un flusso d rentro cumulatvo (confrontable con l valore d rmborso dello ZCB) composto da: a. Il nomnale e l ultma cedola rmborsat alla scadenza fnale b. Le cedole e le rate d rmborso ncassate alle scadenze precedent c. Gl nteress percept sul rempego d tal somme 3/8 Defnto TRV l tasso d rempego s ha qund: M F P n + n F + k k ossa: t ( TRV ) n t k n + t ( + TRES ) F n + F ( TRV ) k k n t k M Montante cumulatvo a scadenza; Pprezzo d acqusto tel quel n numero d fluss n scadenza fra la data d valutazone e l ultmo rmborso; t k tempo, n perod e frazon, tra la data d acqusto e la scadenza del k-esmo flusso; F n Flusso d rmborso F k mporto del k-esmo flusso 7 IL TRES NEI TITOLI CON PIANO DI RIMBORSO CERTO 4/8 P L equazone a due ncognte non è rsolvble n t ( + TRES ) F n + F ( + TRV ) k Per elmnare tale componente d ndetermnatezza s assume che: Il TRV sa costante nel tempo Non dfferenzato n relazone alla durata del rempego d ogn flusso Uguale al tasso d rendmento a scadenza del ttolo La condzone TRVTRES conduce a P n k ( + TRES ) t k Il TRES è quel tasso d sconto che eguagla l prezzo tel quel a valor attual delle sue prestazon F k k n t k Rchede un procedmento d calcolo teratvo 8 9

10 IL TRES 5/8 Ipotes Renvestmento de fluss ntermed al TRES stmato ex-ante Assunzon crca la curva de rendment Ipotes 2 Detenzone fno a scadenza FLUSSO FINALE VALORE DI RIMBORSO Noto a pror 9 IL TRES I PREGI ED I LIMITI DEL TRES 6/8 PREGI E una msura d rendmento che consdera tutte le component d reddto Il procedmento d calcolo charsce la logca seguta dal mercato per determnare prezz de ttol obblgazonar Consente un confronto omogeneo tra ttol con caratterstche dverse LIMITI L mpego d un tasso unco per l calcolo de rendment offert dal renvestmento de fluss che non rflette l ncertezza presente su tass d nteresse Trascura l rscho prezzo presente tutte le volte che l ttolo è venduto prma della scadenza Il calcolo del TRES presuppone la detenzone del ttolo fno all'ultma scadenza prevsta dal pano d rmborso 2