I metodi finanziari semplificati

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1 I metodi finanziari semplificati Metodi reddituali M.semplificati Metodi finanziari

2 I metodi finanziari semplificati:definizione Si basano sui cash flow prodotti dall impresa disponibili senza alterare l economicità della gestione. Si suddividono in: a) Metodo finanziario puro b) Metodo finanziario complesso

3 Il metodo finanziario puro Si basa sull ipotesi di durata infinita dell azienda e di flussi prospettici sempre uguali W= F i +Cs dove: F è il flusso finanziario medio normale atteso (flusso levered) i è il tasso di attualizzazione Cs è la cassa iniziale

4 Il metodo finanziario complesso Si basa sull ipotesi di durata finita dell azienda e di flussi prospettici puntuali W= F 1 (1+i) 1+ F 2 (1+i) F n (1+i) n+cs dove: F 1, F 2,, F n sono i flussi finanziari normali attesi (flussi levered) i è il tasso di attualizzazione Cs è la cassa iniziale In merito alla stima del tasso di attualizzazione si rimanda alla spiegazione dei metodi reddituali.

5 Il processo di stima Pertanto, ai fini della stima del capitale economico è necessario valutare: il tasso di attualizzazione (i) i flussi finanziari normali attesi (F) In merito alla stima del tasso di attualizzazione valgono le cose dette per i metodi reddituali semplificati Di seguito si procede alla stima dei flussi finanziari normali attesi, trascurando la componente fiscale

6 La stima dei flussi di cassa I flussi di cassa sono di due tipi: Flussi di cassa netti disponibili (levered): sono flussi spendibili senza alterare la funzionalità economica e finanziaria dell impresa Flussi di cassa lordi (unlevered): sono flussi in cui non è compresa la componente finanziaria, ovvero debiti finanziari e oneri finanziari

7 I FLUSSI DI CASSA: SCHEMA E N T R A Clienti (Ricavi monetari) (Riscossione crediti di funzionamento) Azionisti (Aumenti di capitale) Finanziatori (Accensione debiti di finanziamento) T E U S Personale (Costi monetari) Fornitori (Costi monetari) (Pagamento debiti di funzionamento) C Stato Finanziatori I (Imposte) (Rimborsi debiti di finanziamento) T (Oneri finanziari) E Azionisti (Rimborsi di capitale) (Dividendi)

8 I a tecnica Si analizzano i conti Cassa e Banca e si individuano le seguenti categorie di entrate e uscite: il flusso monetario della gestione operativa (FMGO) il flusso monetario della gestione finanziaria (FMGF) il flusso monetario della gestione da e per gli azionisti (FDPA) la variazione di cassa e banca ( LIQ)

9 I a tecnica(2) FMGO = Ricavi operativi Costi operativi FMGF = Acc.ne deb. di fin.to Rimb. Deb. di fin.to On. Fin. FDPA = Aum. di cap.soc. Rimb. di cap.soc. Dividendi L incremento della liquidità ( LIQ) è LIQ = FMGO + FMGF + FDPA

10 I a tecnica(3) L incremento della liquidità coincide con la differenza dei saldi del conto Cassa/Banca di seguito riportato: Saldo iniziale Entr. per ric. operativi Entr. per acc.ne deb.fin. Entr. per incr. cap.soc. TOTALE ENTRATE CASSA E BANCA Usc. per costi operativi Usc. per rimb. deb.fin. Usc. per pag.to int.pass. Usc. per rimb. cap.soc. Usc. per pag.to div. TOTALE USCITE SALDO FINALE (E-U) LIQ = Saldo C/B finale Saldo C/B iniziale

11 I a tecnica(4) Il Flusso monetario di cassa disponibile (FMCD) del periodo di riferimento può essere calcolato mediante due metodologie: - Metodo sintetico: FMCD = LIQ - FDPA - Metodo analitico: FMCD = FMGO + FMGF dove: FMCD è il flusso levered In base alle formule precedenti si avrà LIQ FDPA = FMGO + FMGF

12 I a tecnica(5) Il flusso di cassa lordo non considera la componente finanziaria e può essere calcolato sempre attraverso due metodologie: - Metodo analitico: FU = FMGO - Metodo sintetico: FU = LIQ - FMGF FDPA dove: FU è il flusso unlevered In base alle formule precedenti si avrà FMGO = LIQ - FMGF FDPA

13 Esempio La società Alfa presenta il seguente conto Saldo iniziale 100 Entr. per ric. operativi Entr. per acc.ne deb.fin. 0 Entr. per incr. cap.soc. 0 TOTALE ENTRATE CASSA E BANCA Usc. per costi operativi Usc. per rimb. deb.fin. 100 Usc. per pag.to int.pass. 100 Usc. per rimb. cap.soc. 100 Usc. per pag.to div. 100 TOTALE USCITE SALDO FINALE 700

14 Esempio(2) Si calcolino i flussi levered e unlevered FMGO = Ric. Op. Costi op.= =1.000 FMGF = Acc.ne DF Rimb. DF OF = =-200 FDPA = Aum. CS Rimb. CS Div.= =-200 L incremento della liquidità è pari a LIQ = FMGO + FMGF + FDPA = =600 e coincide con la differenza dei saldi del conto C/B LIQ = Saldo CB fin. Saldo CB in. = =600

15 Esempio(3) Il flusso levered è pari a - Metodo sintetico: FMCD = LIQ - FDPA = =800 - Metodo analitico: FMCD = FMGO + FMGF = = =800 Il flusso unlevered è pari a - Metodo analitico: FU = FMGO = Metodo sintetico: FU = LIQ - FMGF FDPA = = = 1.000

16 Esercizio La società Beta presenta il seguente conto Saldo iniziale Entr. per ric. operativi Entr. per acc.ne deb.fin. 500 Entr. per incr. cap.soc TOTALE ENTRATE CASSA E BANCA Usc. per costi operativi Usc. per rimb. deb.fin. 100 Usc. per pag.to int.pass. 30 Usc. per rimb. cap.soc. 0 Usc. per pag.to div. 200 TOTALE USCITE SALDO FINALE 8.070

17 Esercizio(2) Si calcolino i flussi levered e unlevered FMGO = Ric. Op. Costi op.= =4.900 FMGF = Acc.ne DF Rimb. DF OF = =370 FDPA = Aum. CS Rimb. CS Div.= =800 L incremento della liquidità è pari a LIQ = FMGO + FMGF + FDPA = =6.070 e coincide con la differenza dei saldi del conto C/B LIQ = Saldo CB fin. Saldo CB in. = =6.070

18 Esempio(3) Il flusso levered è pari a - Metodo sintetico: FMCD = LIQ - FDPA = = Metodo analitico: FMCD = FMGO + FMGF = =5.270 Il flusso unlevered è pari a - Metodo analitico: FU = FMGO = Metodo sintetico: FU = LIQ - FMGF FDPA = =4.900

19 II a tecnica Si analizza il conto economico mediante l applicazione del seguente schema: Ricavi + Rimanenze - Costi operativi (no amm.to,acc.to,sv.ne) Margine operativo lordo -Imposte pagate nell esercizio Margine operativo netto ± Capitale circolante netto - Utilizzo fondi Flusso monetario gestione corrente ± Capitale immobilizzato FMGO (flusso unlevered) ± Debiti finanziari - Oneri finanziari FMCD (flusso levered)

20 Esempio(4) Il flusso unlevered per l esercizio 2008 è pari a Ricavi Rimanenze Costi operativi (no amm.to,acc.to,sv.ne) (820) Margine operativo lordo 280 -Imposte pagate nell esercizio 110 Margine operativo netto 170 ± Capitale circolante netto (100) - Utilizzo fondi 150 Flusso monetario gestione corrente 220 ± Capitale immobilizzato +100 FMGO (flusso unlevered) 320 ± Debiti finanziari Oneri finanziari (70) FMCD (flusso levered) 350

21 La coerenza tra tassi e flussi Come per i metodi reddituali anche per i metodi finanziari è opportuno considerare il principio di coerenza tra tassi e flussi Pertanto, in presenza di flussi levered si utilizza il tasso di attualizzazione (i) in presenza di flussi unlevered si utilizza il tasso di attualizzazione secondo la configurazione WACC (Weighted Average Cost of Capital)

22 I metodi finanziari unlevered Quando si applicano i metodi finanziari unlevered le formule iniziali devono essere modificate nel seguente modo W= FU +CsD i F wacc dove: W= FU 1 FU 2 (1+i wacc ) 1+ (1+i wacc ) FU 1, FU 2,, FU n sono flussi unlevered FU n (1+i wacc ) n+csd F i wacc è il tasso di remunerazione del capitale investito Cs è la cassa iniziale D F sono debiti finanziari

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