La managerialità tra rischi operativi e rischi finanziari. Milano, 25 marzo 2015

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1 La managerialità tra rischi operativi e rischi finanziari Milano, 25 marzo 2015

2 I rischi operativi Lo svolgimento di un attività può non conformarsi alle attese ma tipicamente con un accezione negativa, nel senso che le attese sono l ottimo e vi potrebbero essere degli inconvenienti: Eseguo dei lavori, possono accadere degli incidenti Acquisto un servizio, possono esserci degli eventi di corruzione Vendo un servizio, vi possono essere delle interruzioni Ci si adopera per identificare, contenere e gestire questi rischi 2

3 Gestione dei rischi La cura e la disciplina nella definizione e nella gestione delle attività aiuta a prevenire i rischi Mappatura dei rischi Obiettivi e strategia di gestione Modalità di gestione Monitoriaggio e reporting Esistono a questo proposito diversi riferimenti e normative, fra le quali: Legge 626/96 sicurezza e salute dei lavoratori Legge 231/01 - responsabilità delle società Varie modelli organizzativi e di controllo richiesti dalle Autorità di vigilanza 3

4 Più in generale, la corretta attivazione delle funzioni aziendali rappresenta un presidio fondamentale per la gestione dei rischi: Area legale / compliance Ufficio acquisti Risk manager Assetto Organizzativo Fino alla più recente previsione di un decalogo anti corruzione e di un dirigente preposto (Padoan-Cantone) Le funzioni devono essere coinvolte, disegnate con un sistema di checks and balances, devono esercitare il proprio ruolo senza esasperare la burocrazia e la minaccia di blocco Si stanno gestendo i rischi e non eleminandoli 4 Internal audit Collegio Sindacale Revisori contabili

5 Il rischio in finanza Il rendimento di un attività può non conformarsi alle attese ma rispetto alle attese può andare peggio o anche meglio downside upside Occorre stimare i rischi e valutare quali sono interessanti da assumere e quali no 5

6 Più rischio. più rendimento Oggi i tassi privi di rischio sono prossimi allo zero Tasso variabile privo di rischio a 3 mesi 0,021% Tasso fisso privo di rischio a 30 anni 0,91% Al contrario i rendimenti dei mercati azionari sono molto alti Rendimento indice FTSE ALL WORLD TR % rendimento 6 rischio

7 Rischio finanziario, visione statica La visione del rischio finanziario è sostanzialmente statica Esiste una volatilità, si punta su delle attese e si rimane a vedere cosa succede In alternativa si può trasferire ad altri, vendendo, la propria posizione 7

8 Tutto cambia con le opzioni Le opzioni sono contratti che danno il diritto, a fronte del pagamento di un premio, di vendere o acquistare un asset a un certo prezzo entro una certa data Perdo il premio upside Il rischio non è più simmetrico e, soprattutto, non è più una posizione passiva in quanto si può gestire la propria posizione 8

9 Parametri rilevanti delle opzioni Le opzioni sono nate per politiche di copertura ma hanno introdotto un nuovo paradigma, la possibilità di gestire attivamente il rischio I parametri rilevanti per il pricing delle opzioni sono Valore intrinseco Prezzo di esercizio out / in the money Prezzo di mercato Quanto tempo ho a disposizione Quanto è "rischioso" l'asset sottostante Costo del denaro (arbitraggio) Vita residua Volatilità Tasso di interesse Tempo Rischio Valore delle alternative 9

10 Rischio operativo e rischio finanziario La teoria delle opzioni ci dice molto sull importanza della gestione attiva e della managerialità La gestione può essere vista come un insieme di opzioni che possono essere esercitate per indirizzare delle situazioni o per reagire rispetto all evoluzione della volatilità nel tempo Le opzioni sono più importanti quanto maggiore è la volatilità (rischiosità) dell attività Ad esempio, talvolta è meglio non decidere e prendere tempo, o alcune scelte oggi non convengono ma conviene mantenere viva l opzione (scegliere il proprio compagno, cercare un lavoro ecc.) 10

11 Alcune conseguenze Gli scenario entro i quali si svolgono le attività sono sempre molto complessi e articolati e, per essere affrontati, necessitano di managerialità Quando si articolano molto i ruoli organizzativi e si formalizzano i processi, occorre chiedersi se il modello organizzativo assicura la necessaria managerialità, ad esempio attraverso un sistema di deleghe e di responsabilità Le funzioni devono mantenere una visione complessiva dell attività, altrimenti la managerialità rischia di perdersi Questo è più importante quanto maggiore è la volatilità (es. start-up vs attività consolidate) 11

12 Consapevolezza delle convenzioni La maggior parte delle informazioni che abbiamo a disposizione poggiano su convenzioni e non su dati di realtà Mantenere sempre uno spirito critico e buon senso può essere di grande aiuto per intercettare i rischi effettivi L economia reale, ad esempio, spesso non può materialmente rendere quanto promette la finanza Occorre poi valutare anche il timing con cui gli squilibri che si osservano possono diventare dei fatti rilevanti per la nostra attività 12

13 Possibili fattori di mitigazione Valutare il fabbisogno di patrimonializzazione dell attività a seconda del suo rischio Considerare con anticipo quali possono essere i soggetti e le misure anticicliche rispetto ai rischi individuati Programmare la crisi Migliorare la resilienza e la sostenibilità generale delle attività 13