L eccezionale opportunità di scoprire i segreti dei gestori di successo

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1 48 INSIGHTS INVESTORS INVESTORS intervista i gestori di Bantleon L eccezionale opportunità di scoprire i segreti dei gestori di successo Il lettore di INVESTORS sa di poter trovare nelle nostre pagine la visione concreta delle strategie di investimento più evolute esistenti sul mercato. Questa intervista ai gestori di Bantleon è un significativo contributo a soddisfare e incoraggiare tale legittima aspettativa. Figura 1 Performance lorde della strategia OPPORTUNITIES S Il grafico rappresenta il rendimento del fondo comune di investimento istituzionale, dal lancio avvenuto il 15 febbraio 2008, fino al 31 marzo INVESTORS : Potete specificare, in sintesi, lo scopo dei fondi, la quantità di denaro gestita, i rendimenti realizzati durante la vita dei fondi, i componenti del team di gestione e il loro curriculum? Bantleon: La strategia di gestione Opportunities S e L combina una gestione rigorosa delle duration obbligazionarie con quote molto limitate di azionario. L obiettivo è una rendita assoluta elevata, con bassa correlazione con le rispettive fasi del mercato dei bond e delle azioni. Infatti in tutte le fasi di forte turbolenza di mercato, per esempio il crollo dei bond avvenuto nel 1999, o la crisi dei mercati finanziari dal 2000 al 2002,

2 PEOPLE 49 La strategia ha resistito alla crisi del la strategia ha dato prova di grande stabilità. Lo stesso si può affermare per il periodo a partire dal lancio dei nostri fondi di investimento istituzionali, all inizio della crisi finanziaria: il metodo ha riportato interessanti performance su entrambi i segmenti di mercato, sia durante la fase di rialzo dei mercati dei bond governativi, sia durante il successivo boom azionario. Alla fine di gennaio 2014, tutte le quote di BANTLEON OPPORTU- NITIES S e BANTLEON OPPORTU- NITIES L (inclusi i mandati di consulenza individuale) hanno segnato Il grafico rappresenta il rendimento del fondo comune di investimento istituzionale, dal lancio avve- Figura 2 Performance lorde della strategia OPPORTUNITIES L nuto il 31 marzo 2008, fino al 31 marzo un volume maggiore a 6 miliardi di euro. I rendimenti realizzati dal lancio dei fondi, con i relativi grafici, sono descritti nelle figure F1 ed F2. Il team di gestione è costituito da tre esperti di lungo corso: Stephan Kuhnke (foto F3), CEO presso la BAN- TLEON BANK AG, capo della gestione di portafoglio, Dr. Harald Preißler (foto F4), CIO presso la BANTLEON BANK AG, economista capo e direttore dell Asset Management, Markus Tischer (foto F5), analista quantitativo senior e gestore di portafoglio. INVESTORS : In che modo definireste il vostro metodo di investimento: totalmente quantitativo (nessuna scelta discrezionale) e automatico (posizionamento automatico degli ordini) o completamente discrezionale, basato sul giudizio soggettivo delle condizioni di mercato? Bantleon: La nostra è una strategia basata su regole quantitative. I segnali di trading, per poter essere implementati, devono essere convalidati dalla gestione di portafoglio della BANTLEON BANK AG. Figura 3 Stephan Kuhnke CEO presso la BANTLEON BANK AG, capo della gestione di portafoglio.

3 50 PEOPLE INVESTORS INVESTORS : Potreste descrivere, sommariamente, come funzionano: la selezione di azioni/bond l allocazione dei titoli il money management la gestione del rischio Bantleon: Le BANTLEON OPPORTUNITIES S e BANTLEON OPPORTUNITIES L traggono beneficio dal simultaneo impatto dello sviluppo economico su entrambi i mercati dei bond e quello azionario. Da una parte, i cicli congiunturali direzionano le aspettative degli investitori per quanto riguarda i tassi di interesse chiave spostando il trend dei rendimenti del mercato dei bond. D altro canto gli stessi cicli congiunturali rappresentano un importante motore per le prospettive di utili delle società, influenzando così il trend sui mercati azionari su base fondamentale. Proprio per questo motivo, viene adottato un approccio analitico unitamente alle strategie gestionali per quanto riguarda la previsione dei profitti, o di altre classi di asset economicamente sensibili. Per quanto riguarda la gestione della componente Figura 4 Dr. Harald Preißler azionaria e delle duration obbligazionarie, il portafoglio è CIO presso la BANTLEON BANK AG, economista capo e direttore dell Asset Management. costituito da bond di alta qualità, che generano un ulterio- re guadagno dalla gestione dei componenti delle curve di rendimento, dalla gestione dello spread e dall indicizzazione dell inflazione. Viene utilizzata una composizione di future del DAX per ottenere una riproduzione completa ed efficiente sotto il profilo dei costi del mercato azionario. L innesco è un approccio combinato, fondamentale/quantitativo, in cui ogni componente si muove in modo indipendente rispetto all approccio analitico degli altri segmenti. Ne consegue che, da un canto, si incrementa il numero di decisioni indipendenti di chi gestisce l investimento; dall altro, i fondi si posizionano, contemporaneamente, in maniera ottimale, anche in fasi di bond correlati positivamente con i mercati azionari. La gestione della duration si basa su un modello a due livelli quantitativi, che variano duration entro un raggio piuttosto ampio (BANTLEON OPPORTUNITIES S: , BANTLEON OPPORTUNITIES L: ). In una prima fase, le prospettive macroeconomiche del mercato dei bond vengono identificate grazie all uso di indicatori fondamentali. La duration può essere aumentata solo nel caso in cui questi indicatori fondamentali vengano stimati positivamente. La duration si modifica a seconda del quadro tecnico generale del mercato e quindi la seconda fase da intra- Figura 5 Markus Tischer prendere è la scelta del modello. Basandosi su approcci di Analista quantitativo senior e gestore di portafoglio. tipo trend following o di momentum, viene esaminata la possibilità di un trend stabile del prezzo. In questi casi, la

4 PEOPLE 51 duration aumenta notevolmente grazie all utilizzo dei future (future di Bund, Bobl, Schatz). In ogni caso, se sia gli indicatori fondamentali sia quelli tecnici del mercato dipingono un quadro negativo, i future vengono venduti immediatamente riducendo, così, in modo sostanziale anche il rischio di variazione dei tassi di interesse. Tre i moduli impiegati per la copertura azionaria: primo, un filtro fondamentale che valuta le prospettive di rendimento del mercato azionario tedesco; secondo, un modello basato sul trend, che genera segnali di acquisto e vendita; terzo, un modello di uscita preventiva che inneschi veloci pull-out in caso di fulminee inversioni del trend, nel corso di mercati finanziari rialzisti. I fattori che influenzano maggiormente i filtri fondamentali del mercato azionario sono principalmente gli indicatori trainanti dello sviluppo economico, ma sono di peso anche le informazioni sul mercato, come la volatilità del mercato e le variazioni del livello dei tassi di interesse. Le prospettive degli utili sul mercato azionario, risultanti da una valutazione generale, determinano, insieme al modello del trend, la posizione del fondo. L inerzia intrinseca in qualsiasi modello di trend dopo lunghe fasi oscillatorie ascendenti vengono compensate dai modelli di uscita preventiva, che accelerano significativamente l uscita. La gestione separata del mercato azionario e di quello dei bond porta come conseguenza ad una contribuzione indipendente delle due componenti. Soprattutto, le BANTLEON OPPORTUNITIES S e BANTLEON OPPORTUNITIES L non solo raggiungono una bassa correlazione in entrambi i segmenti di mercato, ma mostrano anche performance stabili e bassi drawdown. Figura 6 Bantleon Opportunity S Quota di equity in relazione al DAX. INVESTORS : 6. Quali sono le linee guida statistiche utilizzate nel momento in cui si valuta la bontà di un modello di investimento (robustezza, valore, nessuna ottimizzazione degli input, test multi-mercato multi-temporale, un passo oltre l analisi, simulazione montecarlo, ecc)? Bantleon: È la robustezza ad avere il ruolo principale, rispettando il valore dei fattori di forte influenza. Ci sia- INVESTORS : Se l approccio è completamente quantitativo, il software è fatto in casa, oppure viene utilizzato un software in commercio? Bantleon: La gestione di BANTLEON OPPORTUNITIES S e BANTLEON OPPORTUNITIES L si basa esclusivamente su strumenti applicativi prodotti da noi stessi. INVESTORS : Il modello di investimento è stato provato in backtest? Se sì, si sono verificate discordanze tra la simulazione e il trading reale? Bantleon: Il nostro approccio è stato lungamente sottoposto a back test. Abbiamo, inoltre, implementato i segnali dei modelli nel corso di due intere annate sul trading book, prima di lanciare i fondi pubblici a febbraio/marzo Rispettando i parametri di rischio e quelli legati ai rendimenti, non abbiamo notato alcuna differenza tra il periodo di prova e quello effettivo. Figura 7 Bantleon Opportunity S Duration in relazione al Bund.

5 52 PEOPLE INVESTORS Bantleon: Le nostre fonti preferite sono Bloomberg e IHS Global Insight. INVESTORS : Che saggio/seminario/autore/sito web suggerireste ai nostri lettori onde approfondire la strategia di trading da voi proposta? Bantleon: Chiunque sia interessato alla nostra strategia di investimento, può trovare infinite informazioni di background riguardanti la nostra filosofia, direttamente sul nostro sito web. Figura 8 Bantleon Opportunity L Quota di equity in relazione al DAX. mo anche trattenuti dall utilizzare procedure di ottimizzazione. INVESTORS : Che fornitore di dati utilizzate (Bloomberg, Datastream, etc.)? INVESTORS : Facendo mente locale su quanto avete provato durante la crisi del , come hanno reagito le vostre strategie di investimento e come siete riusciti a sopravvivere? Bantleon: Gli indicatori che abbiamo utilizzato avevano evidenziato un rallentamento economico per il 2008 già nel corso dell autunno Abbiamo, quindi, investito principalmente su bond di alta qualità (per esempio bond di stato tedeschi) con tempi di duration lunghi. Non avevamo, inoltre, una quota azionaria fino al lancio dei due fondi, a febbraio 2008 (BANTLEON OPPORTUNITIES S) e marzo 2008 (BANTLEON OPPORTUNITIES L), rispettivamente fino ad aprile Di conseguenza, i due fondi, nel 2008, hanno guadagnato un interessante +9,92 per cento (BAN- TLEON OPPORTUNITIES S) o, anche meglio, un +11,25 per cento (BANTLEON OPPORTUNITIES L), mentre molti altri fondi a rendimento assoluto hanno subito perdite ingenti. Le figure F6, F7, F8 e F9 illustrano, per Bantleon Opportunity S e per Bantleon Opportunity L la variazione nel tempo delle quote di azionario e delle duration. INVESTORS : Nel caso in cui si verificasse una crisi simile al , la strategia da voi proposta avrebbe la stessa reazione o avete apportato cambiamenti all approccio nella gestione del rischio? Riassumendo: cosa vi ha insegnato la crisi del ? Bantleon: Visto e considerato che la strategia ha resistito alla crisi del , non abbiamo cambiato nulla. La crisi, però, ci ha insegnato che, rispettivamente, per gli investitori orientati alla sicurezza e per gli asset manager è di vitale importanza concentrare la propria attenzione sui titoli con alta liquidità e alta qualità. Figura 9 Bantleon Opportunity L Duration in relazione al Bund. Ringraziamo Bantleon per l opportunità offerta di far conoscere ai Lettori di INVESTORS metodologie e strategie del proprio modello di gestione.