Alla ricerca di alfa in un contesto caratterizzato da bassi rendimenti
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- Gaspare Quaranta
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1 PROSPETTIVE Alla ricerca di alfa in un contesto caratterizzato da bassi rendimenti Opportunità delle strategie Liquid Alternative Le soluzioni Liquid Alternative mirano ad offrire una maggiore diversificazione, migliorare i rendimenti adeguati al rischio e possono agire da ammortizzatori durante le fasi di turbolenza dei mercati. Queste soluzioni offrono maggiore flessibilità rispetto ai tradizionali investimenti long-only in quanto i gestori ricercano opportunità di investimento tramite strategie non tradizionali. Tale flessibilità consente alle strategie Liquid Alternative di scovare fonti alternative di rendimento rimanendo relativamente non correlate ai mercati azionari e obbligazionari globali. Cosa Gli investimenti alternativi sono di norma identificati come un'ampia gamma di strategie mirate a generare rendimenti non correlati alle tradizionali classi di attivo azionario e obbligazionario. Tra le strategie alternative sono incluse long/short azionario ed obbligazionario, global macro e managed futures. Il termine liquid denota la possibilità di operare in un fondo comune trasparente e regolamentato (OICVM) che offre di norma liquidità giornaliera. Perché 1. Perché riteniamo sia il momento giusto e i nostri clienti lo hanno confermato. In un sondaggio 1 svolto nel corso della conferenza 2015 di Pioneer Investments "Embracing New Sources of Return", 180 clienti hanno identificato le principali inefficienze di portafoglio: Creazione di un rendimento sufficiente (36%) Creazione di un reddito sufficiente (26%) Gestione efficiente dei drawdown (22%) Gestione efficiente della volatilità (16%) 2. Perché azioni e obbligazioni stanno offrendo rendimenti inferiori ed associati a un potenziale aumento della volatilità. Pertanto, dobbiamo prendere in considerazione una diversa modalità di investimento che miri a nuove fonti di rendimento e consenta di contenere gli eventuali ribassi e di gestire la volatilità. 3. Perché le strategie Liquid Alternative possono proteggere il capitale e beneficiare di opportunità di investimento che le strategie tradizionali non sono in grado di scoprire. Aggiungendo fonti diversificate di rendimento ai portafogli tradizionali, gli investitori possono conseguire nel tempo rendimenti più livelli. 4. Perché le dinamiche di correlazione sono cambiate. Storicamente, gli investitori che mirano alla crescita del capitale cercando al contempo di isolare i propri portafogli dalla variazione delle condizioni economiche e di mercato, hanno cercato un equilibrio attraverso la diversificazione tra azioni e obbligazioni. L'esposizione alle azioni ha, di norma, generato crescita nel corso di periodi di espansione economica, mentre l'esposizione alle obbligazioni è stata utilizzata al fine di offrire protezione del capitale, solitamente in periodi di contrazione. Sembra che l'assenza di correlazione tra queste due classi di attività abbia fornito una diversificazione sufficiente e abbia portato a quello che oggi viene indicato come un portafoglio tradizionale bilanciato. Tuttavia, la correlazione tra azioni e obbligazioni non è sempre stabile, come dimostrato nel corso del 2008, quando i relativi benefici di diversificazione sono quasi del tutto scomparsi (Vd. grafico seguente). Entrambe 1 Fonte: Sondaggio Pioneer Investments svolto durante la conferenza 2015 "Embracing New Sources of Return". Sono stati intervistati 180 partecipanti.
2 le classi di attività hanno contemporaneamente sottoperformato nel corso della crisi economica. Non è stata né la prima né l'ultima volta. Il fondamento della diversificazione tradizionale è cambiato Correlazione tra l'indice Barclays U.S. Aggregate Bond e l'indice S&P 500 Nel 2008, quando la diversificazione risultava ancora più necessaria, sia azioni che obbligazioni hanno contemporaneamente sottoperformato. Non è stata né la prima né l'ultima volta. Dove Fonte: Morningstar Direct. Ultimi dati al 31/12/2014. Riteniamo che le soluzioni Liquid Alternative debbano essere inserite nei portafogli tradizionali. Infatti, sulla base delle specifiche necessità degli investitori, le soluzioni Liquid Alternative possono fornire: 1. una fonte addizionale di Alfa al fine di controbilanciare il portafoglio core per conseguire gli obiettivi di investimento desiderati. 2. una copertura dell asset allocation tradizionale mirata a isolare il portafoglio complessivo da movimenti avversi di mercato. Un'allocazione pro-rata tra esposizioni azionarie e obbligazionarie e Liquid Alternative può risultare in un significativo miglioramento del profilo di rischio e di rendimento del portafoglio. I portafogli dovrebbero essere costruiti cercando di avere la minor correlazione possibile tra i rendimenti di mercato (beta), una minore volatilità e contenere i drawdown. Aggiungere una classe di attivo non correlata con rendimento e volatilità positivi può migliorare il set di opportunità Questo grafico si basa su un concetto matematico e ha esclusivamente fini illustrativi. Rendimenti neutrali o negativi o una correlazione positiva nel portafoglio possono far diminuire la performance complessiva e/o aumentare il rischio. Le soluzioni Liquid Alternative possono essere un valido complemento nelle allocazioni tradizionali. Infatti, allocando una parte dell'esposizione di un portafoglio bilanciato tradizionale alle strategie liquid alternative, che
3 hanno la capacità di generare rendimenti interessanti indipendentemente dalle condizioni economiche in essere, gli investitori possono avere rendimenti più stabili e maggiormente adeguati al rischio nel tempo. Gli investimenti Liquid Alternative possono mitigare le esposizioni al beta durante i ribassi dei mercati, il che può quindi consentire di contenere i drawdown dei mercati azionari ed obbligazionari. Arricchire il portafoglio con una componente Liquid Alternative permette di conseguire una maggiore diversificazione grazie ai potenziali rendimenti assoluti e le basse correlazioni con i mercati. Potenziali benefici Obiettivo Absolute Return Generazione di alfa slegato dai rendimenti azionari e obbligazionari Maggiore flessibilità rispetto agli investimenti long-only Diversificazione rispetto alle tradizionali allocazioni Ammortizzatori in caso di tensione sui mercati Assenza di un benchmark Riduce le correlazioni in caso di aumento delle correlazioni tra le tradizionali classi di attivi Assenza di vincoli, ricerca opportunità d'investimento sia direzionali che non Un complemento caratterizzato da potenziale minore volatilità e contenimento dei ribassi Mitiga l esposizione beta in caso di flessione dei mercati Caratteristiche distintive Investimento non vincolato Fattori di performance idiosincratici Creazione di alfa Maggiore diversificazione Contenimento del rischio Regolamentazione Liquidità Elevata trasparenza Assenza di un benchmark, allocazione tattica tra strategie tradizionali e non Minore sensibilità ai movimenti generali di mercato Obiettivo di generare rendimenti non correlati ai mercati tradizionali Attraverso un basso beta rispetto ai mercati tradizionali Potenziale minore volatilità e protezione rispetto ai ribassi Seguono la normativa UCITS Almeno bimestrale; la maggior parte dei fondi offre liquidità giornaliera Chiarezza circa gli investimenti sottostanti
4 Le nostre soluzioni Soluzione Categoria Caratteristica principale Absolute Return Bond Absolute Return Multi-Strategy Absolute Return Multi-Strategy Growth Pioneer Fondi Italia Target Controllo Reddito fisso Conservare il capitale investito e conseguire rendimenti assoluti positivi. - Portafoglio obbligazionario investment-grade multisettoriale con possibilità di tassi di interesse negativi e duration dei differenziali di rendimento. - Il "portafoglio principale" si propone di replicare i rendimenti e la volatilità dell'eonia. - Le "strategie alfa" mirano a cogliere rendimenti assoluti con scarsa correlazione tra un'ampia gamma di opportunità. dall andamento dei mercati. dall andamento dei mercato con una volatilità contenuta rispetto ai mercati azionari. - Possibilità di investire fino al 100% in azioni ed in molteplici strategie e classi di attivo dall andamento dei mercati. - Investe principalmente sui mercati obbligazionari e monetari ma anche fino al 30% in strumenti azionari.
5 Informazioni importanti Fatta salva ogni diversa indicazione, tutte le valutazioni e le opinioni espresse in questo documento sono quelle di Pioneer Investments e potrebbero essere modificate in qualunque momento in base al variare delle condizioni del mercato o del contesto di riferimento. Pioneer Funds Absolute Return Bond, Pioneer Funds Absolute Return Multi-Strategy e Pioneer Funds Absolute Return Multi-Strategy Growth sono Comparti del fondo lussemburghese Pioneer Funds istituito da Pioneer Asset Management SA (PAMSA) e commercializzato in Italia da Pioneer Investment Management SGRpa (PIMSGR). Prima dell adesione leggere il KIID, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione, o il prospetto disponibile sul sito internet presso gli intermediari collocatori e gli uffici dei promotori finanziari autorizzati. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I dati contenuti nel documento sono forniti da PAMSA che si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte. Pioneer Fondi Italia Target Controllo è un Fondo italiano appartenente al Sistema Pioneer Fondi Italia, gestito da Pioneer Investment Management SGRpA. Prima dell adesione leggere il KIID, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione, o il prospetto disponibile sul sito internet presso gli intermediari collocatori e gli uffici dei promotori finanziari autorizzati. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I dati contenuti nel documento sono forniti da PIM SGR che si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte. Il presente materiale rappresenta una valutazione dell'ambiente di mercato in un dato momento e non una previsione degli eventi futuri o la garanzia di risultati futuri. Le informazioni incluse nel presente documento non devono essere interpretate come materiale di ricerca, consulenza di investimento o una raccomandazione per determinati fondi o titoli. Le presenti informazioni vengono fornite esclusivamente a titolo illustrativo e formativo e sono soggette a modifiche. Le presenti informazioni non rappresentano i pacchetti o portafogli azionari attuali, passati o futuri di alcun prodotto di Pioneer Investments. Gli investimenti comportano alcuni rischi, anche di tipo politico e valutario. Il rendimento di un investimento e il valore del capitale possono aumentare così come diminuire e potrebbero determinare la perdita dell'intero ammontare del capitale investito. Il presente materiale non costituisce offerta di acquisto né sollecitazione alla vendita di quote di qualsiasi fondo di investimento o servizio. Pioneer Investments è il nome commerciale del gruppo di società Pioneer Global Asset Management S.p.A. Data di primo utilizzo: 15 giugno Ad uso esclusivo di Broker ed Intermediari. Non distribuibile al pubblico.
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