MERCATO OBBLIGAZIONARIO La scorsa settimana il sell-off è stato innescato dal rialzo della curva statunitense, dopo la diffusione dei dettagli del piano di stimoli fiscali (riduzione delle tasse) dell'amministrazione Usa e a seguito delle dichiarazioni da "falco" della Yellen che inaspettatamente ha delineato un percorso rialzista dei tassi sui Fed Funds, anche se l'inflazione resterà per alcuni mesi al di sotto del target. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2.16% 0.40 Bund decennale 0.49% 1.70 Tresury decennale 2.37% 8.37 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.57% -0.60 BBG HY 2.86% 0.60 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1.1741 0.29% GBP 0.8812-0.25% Sul primo fronte, gli analisti si sono interrogati a fare previsioni sull'impatto in termini di crescita del PIL e quindi di inflazione: la stima della portata della manovra si aggira intorno ai 5 mila miliardi $ distribuiti sui prossimi 10 anni. Come dichiarato dal ministro del Tesoro USA si CHF CNY Indici Azionari S&P 500 Euro Stoxx 50 FTSE MIB Altro 1.1408 7.8144 Valore indice 2519 3598 22739 Last -0.09% 0.47% Week chg. (%) 0.91% 1.61% 1.37% Week chg. (%) vuole sfruttare la «curva di Laffer»: la Oil 51.44-1.1% riduzione delle aliquote delle imposte Gold 1273-2.4% stimola i consumi e gli investimenti che Vix 9.6-6.9% fanno aumentare il PIL e alla fine si V1X 11.8-6.6% recupera il minor gettito iniziale con le imposte sulla nuova ricchezza creata. L'obiettivo che il presidente Trump intende ottenere con la manovra è rilanciare, oltre che se stesso, anche l economia statunitense e aumentare gli occupati. Trump aveva promesso di abbassare la tassazione sui profitti delle società, dal 35% al 15%, ma si dovrà forse accontentare di un 20%; gli scaglioni di imposta per i privati si ristringono invece a 3, con un calo del livello di prelievo più alto, dal 39,6% al 35%, intermedio al 25% e il più basso al 12%. Ma ancora non sono indicati gli scaglioni di reddito. Creata una «no tax area» per famiglie con redditi annui fino a 24 mila $ e single fino a 12 mila $. Negli anni ottanta, Reagan fallì con questo tipo di stimolo: il PIL salì al 4,1%, ma il minor gettito finì per aumentare il debito pubblico statunitense. E' su questo punto che si svolgerà la battaglia congressuale, che richiederà mesi e dovrà superare le ampie divisioni all'interno della stessa maggioranza. Questa mattina l'esito del controverso referendum sull'indipendenza della Catalogna inizia a preoccupare i mercati finanziari, anche se sembra senza movimenti troppo scomposti (come successe per la Brexit): lo spread dei Bonos sul Bund si è allargato stamattina fino a +118 CTS (con il rendimento del Bonos salito all1,68%) mentre resta invariato sui BTP (che attualmente rendono 50 bps sopra i Bono). Potremmo quindi assistere ad ulteriori allargamenti sul Bund fino a 125-130 bps mentre area 40 sui BTP potrebbe essere nuovamente testata. I rendimenti dei titoli portoghesi hanno segnato un forte ribasso, fino al 2,33%,-7 bp in una settimana e lo spread sui Btp ha continuato a chiudersi fin sotto i 25 CTS. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
I periferici sono quindi stati i best performers della settimana, soprattutto dopo la diffusione dei dati preliminari dell'inflazione della zona euro di settembre di venerdì, "deludenti" in quanto hanno mostrato un tendenziale stabile all'1,5% ed il base in decelerazione rispetto ad agosto, all'1,1%. I dati rispecchiamo le letture lievemente sotto le attese degli indici armonizzati UE di Germania, Spagna e Italia e spingono gli investitori ad attendere un atteggiamento cauto e quindi più graduale della Banca centrale europea nel ritiro delle misure di stimolo monetario. Intanto le aste italiane hanno mostrato buoni rapporti di copertura, con rendimenti in rialzo per il BTP agosto 2027 (al 2,19%) e in calo per il quinquennale allo 0,83%. Dobbiamo segnalare che l'accoglienza migliore è stata riservata per il CCTeu a 7 anni, ottobre 2024 essendo l'ultima apertura in quanto alle prossime aste di fine ottobre verrà emesso il nuovo CCTeu aprile 2025, come da programma di emissione del Tesoro. A seguito di quest'ultimo risultato, abbiamo assistito ad un recupero di tutta la curva dei CCTeu, ma anche degli altri floater europei, nello specifico portoghesi. Riteniamo che a parte, momentanee prese di beneficio, scattate in chiusura di settimana, la situazione attuale avvantaggia questo segmento in quanto segue l'aumento della pendenza della curva dei tassi monetari dopo l'ultimo meeting della BCE. Date Time Event Survey 10/02/2017 02:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Sep F -- 10/02/2017 09:45 IT Markit/ADACI Italy Manufacturing PM Sep 56.8 10/02/2017 09:50 FR Markit France Manufacturing PMI Sep F 56 10/02/2017 09:55 GE Markit/BME Germany Manufacturing PSep F 60.6 10/02/2017 10:00 IT Unemployment Rate Aug P 0.112 10/02/2017 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep F 58.2 10/02/2017 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Sep 56.2 10/02/2017 11:00 EC Unemployment Rate Aug 0.09 10/02/2017 15:45 US Markit US Manufacturing PMI Sep F 53 10/02/2017 16:00 US ISM Manufacturing Sep 58 10/02/2017 IT Budget Balance Sep -- 10/02/2017 10/03 RU GDP YoY 2Q F 0.025 10/03/2017 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Sep 51.1 10/03/2017 11:00 EC PPI MoM Aug 0.001 10/03/2017 11:00 EC PPI YoY Aug 0.023 10/04/2017 02:30 JN Nikkei Japan PMI Services Sep -- 10/04/2017 02:30 JN Nikkei Japan PMI Composite Sep -- 10/04/2017 09:45 IT Markit/ADACI Italy Services PMI Sep 55 10/04/2017 09:45 IT Markit/ADACI Italy Composite PMI Sep 55.9 10/04/2017 09:50 FR Markit France Services PMI Sep F 57.1 10/04/2017 09:50 FR Markit France Composite PMI Sep F 57.2 10/04/2017 09:55 GE Markit Germany Services PMI Sep F 55.6 10/04/2017 09:55 GE Markit/BME Germany Composite PMI Sep F 57.8 10/04/2017 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI Sep F 55.6 10/04/2017 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Sep F 56.7 10/04/2017 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Sep 53.2 10/04/2017 10:30 UK Markit/CIPS UK Composite PMI Sep 53.8 10/04/2017 11:00 EC Retail Sales MoM Aug 0.003 10/04/2017 11:00 EC Retail Sales YoY Aug 0.026 10/04/2017 14:15 US ADP Employment Change Sep 143k 10/04/2017 15:45 US Markit US Services PMI Sep F 55.1 10/04/2017 15:45 US Markit US Composite PMI Sep F -- 10/04/2017 16:00 US ISM Non-Manf. Composite Sep 55.5 10/05/2017 10:00 IT Istat Releases the Monthly Economic Note 10/05/2017 10:10 GE Markit Germany Retail PMI Sep -- 10/05/2017 10:10 EC Markit Eurozone Retail PMI Sep -- 10/05/2017 10:10 FR Markit France Retail PMI Sep -- 10/05/2017 10:10 IT Markit Italy Retail PMI Sep -- 10/05/2017 13:30 EC ECB account of the monetary policy meeting 10/05/2017 14:30 US Initial Jobless Claims Sep 30 265k 10/05/2017 14:30 US Trade Balance Aug -$42.7b 10/06/2017 08:45 FR Trade Balance Aug -5400m 10/06/2017 08:45 FR Budget Balance YTD Aug -- 10/06/2017 10:00 IT Retail Sales MoM Aug 0.002 10/06/2017 10:00 IT Retail Sales YoY Aug 0.008 10/06/2017 14:30 US Change in Nonfarm Payrolls Sep 85k 10/06/2017 14:30 US Change in Manufact. Payrolls Sep 10k 10/06/2017 14:30 US Unemployment Rate Sep 0.044 Sul primario questa settimana potremmo 10/06/2017 16:00 US Wholesale Inventories MoM Aug F 0.01 assistere a pressione sul segmento medio-lungo dei governativi UE: le aste concentrate nelle giornate di mercoledì e giovedì e prevedono l'offerta di 3 md del Bund agosto 27 e fino a 8,5 di OAT nov 2025, maggio 2028 e 2048. Verrà dopo l'esito del referendum catalano, l'emissione dei BONOS ottobre 2022 e gennaio 2029 (oltre all'indicizzato nov 2024). Il mercato attende anche una possibile emissione via sindacato di un nuovo BTP a 20 anni. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
Sul fronte dei cambi, il dollaro, dopo aver superato l'importante supporto a 1,1860 vs euro, si è rafforzato in settimana fino a testare area 1,1720 sulla scia della riforma fiscale USA, e quindi di un rialzo delle aspettative d'inflazione che hanno innescato vendite sui Treasuries e chiusura di posizioni corte sulla divisa statunitense. Se si manterrà sotto gli 1,1860, sarà probabile a breve il raggiungimento del prossimo target, in area 1,1680. Inoltre, gli sviluppi del referendum in Catalogna stanno contribuendo ad indebolire la moneta unica in favore del Dollaro. Da rilevare il rialzo del prezzo del petrolio (WTI fino a 52,50 dollari al barile), rimbalzato ai massimi di aprile: le motivazioni nelle tensioni in Iraq per l'esito positivo al referendum per l indipendenza del Kurdistan, nell'economia Usa che cresce nel secondo trimestre ad un tasso più rapido delle previsioni (al 3,1%, crescita maggiore degli ultimi 2 anni) ed infine analisi che prefigurano un gap di offerta già dal 2018 perché in cinque Paesi dell OPEC Libia, Nigeria, Venezuela, Iran e Iraq le estrazioni sarebbero arrivate al massimo. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: mercoledì 4 ottobre: asta tedesca: offerti fino a 3 mld di BUND 0,5% 15/08/2027; giovedì 5 ottobre: aste spagnole: in emissione BONOS 0,45% 31/10/2022, BONOS 6% 31/01/2029 e SPGB ei 1.8% 30/11/2024 (size comunicate lunedì); aste francesi: in asta fino a 8,5 mld di OAT 1% 25/11/2025, OAT 0 ¾ % 25/05/2028 e OAT 2% 25/05/2048. LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti: Resistenze: 134,58 (MM 100 gg) 134,80 134,00 135,20 133,11 135,33 (MM 50gg) 132,50 135,60 131,60 135,85-136 131,00 136,40 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 1.9% 0.5% 12.3% FTSE 100 INDEX 1.0% 0.3% 3.5% CAC 40 INDEX 1.2% 0.1% 9.7% SWISS MARKET INDEX 0.2% 0.4% 11.8% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 1.4% 0.2% 18.2% IBEX 35 INDEX 1.6% -0.8% 10.1% PSI 20 INDEX 1.8% -0.1% 15.5% Athex Composite Share Pr 1.8% -0.3% 17.1% IRISH OVERALL INDEX 2.5% 0.1% 5.7% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 0.7% 0.0% -5.4% S&P EU 350 MATERIALS IDX 1.5% 0.0% 9.9% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.5% 0.0% 13.7% S&P EU 350 CON STAPLE IX 0.7% 0.0% 4.6% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.4% 0.0% 8.4% S&P EU 350 TELECM SV IDX 0.4% -0.3% -2.2% S&P EU 350 INFO TECH IDX 1.9% 0.5% 19.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.8% 0.0% 6.3% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -0.3% 0.0% 4.4% S&P EU 350 FINANCIALS IX 2.5% 0.0% 9.8% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.5% 0.0% 18.7% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.7% 0.0% 11.0% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.8% 0.0% 10.8% S&P 500 INFO TECH INDEX 2.5% 0.0% 26.0% S&P 500 ENERGY INDEX 0.4% 0.0% -8.6% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.2% 0.0% 12.3% S&P 500 CONS STAPLES IDX -0.7% 0.0% 4.4% S&P 500 UTILITIES INDEX -1.3% 0.0% 9.0% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.3% 0.0% 14.1% S&P 500 AUTO & COMP IDX -0.7% 0.0% 12.0% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 5.8% 0.0% 38.1% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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