MERCATO OBBLIGAZIONARIO La conferenza stampa seguita alla riunione della BCE di giovedì 20, è stata all'insegna delle 3P (prudenza, perseveranza e pazienza), usate dallo stesso Draghi per definire l'atteggiamento, in questo momento, della stessa BCE verso l'inflazione: l'inflazione non e' ancora dove il consiglio vorrebbe e dove dovrebbe essere. E' giunta quindi l'attesa rettifica dell'"errata" interpretazione avuta dai mercati, dopo il discorso tenuto a Sintra, con una retorica che conferma l'attuale forward guidance. Nessuna variazione neppure sul versante QE: gli acquisti di bond e titoli di Stato all attuale ritmo mensile di 60 miliardi di euro, fino a fine anno o oltre e un eventuale aumento di quantità o durata qualora lo scenario economico-finanziario fosse meno favorevole e in ogni caso finché non riscontrerà un aggiustamento durevole dell evoluzione dei prezzi, "coerente con il proprio obiettivo di inflazione". Inoltre, sarà reinvestito il capitale rimborsato sui titoli in scadenza nel quadro del programma di acquisto di attività. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2.05% -21.80 Bund decennale 0.50% -9.10 Tresury decennale 2.24% -9.44 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.61% -7.10 BBG HY 3.05% -11.20 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1.1647-1.61% GBP 0.8954-2.06% CHF 1.1017-0.20% CNY 7.8637-0.05% Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P 500 2473 0.54% Euro Stoxx 50 3442-1.84% FTSE MIB 21162-1.32% Altro Last Week chg. (%) Oil 45.53-0.5% Gold 1254 1.7% Vix 9.9-4.7% V1X 15.5 22.6% Il consiglio è stato unanime su "nessun cambiamento della forward guidance" e su "non fissare una data precisa per aprire la discussione sull'argomento". Ha però sottolineato che il confronto su una futura e progressiva rimozione degli stimoli monetari (tapering) potrebbe avvenire in autunno. Sulla ripresa, Draghi usa parole incoraggianti, definendola "robusta", con rischi che sono ora "ampiamente bilanciati". Avverte però che "dobbiamo aspettare che i prezzi e i salari seguano": l'area euro ha ancora bisogno di stimoli perché l'ultima cosa che la Bce vuole sono condizioni finanziarie stringenti. Quelle 3P dette da Draghi sembrano voler quindi raffreddare i mercati finanziari, o meglio le pressioni rialziste sui rendimenti europei a lungo termine: conseguenza immediata del tono dovish del governatore, lo scivolamento di 20bp sui tassi a 10 anni dei periferici, BTP e Bonos in primis, e di 8/9 bp sui core, Bund e Tbond. Gli OAT tornano in area 0,75% (con un calo di 11 cts), avendo superato brillantemente anche le aste che si sono svolte la scorsa settimana. Si restringono quindi anche gli spread, tornati a 157 tra BTp e Bund (ai livelli di gennaio) e a 92 tra Bonos e Bund (livelli che non si vedevano dal marzo 2015). Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
Draghi ha rassicurato i mercati prima della pausa estiva, per non farli essere anticipatori di scenari e dinamiche che ancora non sono certe. Se però i dati macro di luglio e agosto dovessero confermare una crescita al di sopra del potenziale (oltre al fatto che proprio a settembre saranno diffuse le nuove stime su crescita e inflazione per il prossimo biennio), la BCE potrebbe avviare il dibattito sull uscita già a settembre, modificando l easing bias sugli acquisti. Potrebbe a quel punto modificare la comunicazione, indicando di essere pronta sia ad aumentare gli acquisti sia a ridurli in relazione alle condizioni macro, continuando però il QE nel 2018; l estensione del programma, con una riduzione della size potrebbe essere annunciata a fine ottobre e soggetta ad un riesame nel primo trimestre del 2018. Cosa succederà quindi nel resto dell'estate? possibile la prosecuzione del trend al ribasso sui rendimenti con target però più stretti rispetto ai minimi toccati a fine giugno. Il movimento troverà un valido ostacolo per il bund sul supporto in area 0,43-0,42% e per i Btp al 2%. Dobbiamo anche tener conto della graduale riduzione dei volumi sui mercati e dell'interruzione degli acquisti da parte della BCE nel periodo estivo. Potrebbe però giovare ai titoli domestici, la cancellazione delle aste di agosto (BTP e BTPEI l 11 e il 28 agosto). La prossima settimana intanto avranno luogo le aste italiane sul medio-lungo, con l'offerta del nuovo quinquennale, BTP 01/08/2022 e la riapertura del decennale 08/2027 (attualmente ad un rend del 2,13% rispetto al benchmark 06/27 al 2,06%) e del CCteu 10/2024 (oggi allo 0,78%). Inoltre Date Time Event Survey 07/24/2017 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Jul P 57.2 07/24/2017 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI Jul P 55.4 07/24/2017 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Jul P 56.2 07/24/2017 15:45 US Markit US Manufacturing PMI Jul P 52.2 07/24/2017 15:45 US Markit US Services PMI Jul P 54 07/24/2017 15:45 US Markit US Composite PMI Jul P -- 07/24/2017 16:00 US Existing Home Sales MoM Jun -0.009 07/25/2017 08:00 GE Import Price Index YoY Jun 0.029 07/25/2017 08:45 FR Business Confidence Jul 106 07/25/2017 08:45 FR PPI YoY Jun -- 07/25/2017 10:00 GE IFO Business Climate Jul 114.9 07/25/2017 10:00 GE IFO Current Assessment Jul 123.8 07/25/2017 10:00 IT Industrial Orders NSA YoY May -- 07/25/2017 15:00 US FHFA House Price Index MoM May 0.005 07/25/2017 16:00 US Conf. Board Consumer Confidence Jul 116 07/25/2017 16:00 US Conf. Board Present Situation Jul -- 07/25/2017 16:00 US Conf. Board Expectations Jul -- 07/25/2017 16:00 US Richmond Fed Manufact. Index Jul 7 07/26/2017 07:00 JN Small Business Confidence Jul 49.8 07/26/2017 08:45 FR Consumer Confidence Jul 108 07/26/2017 10:00 IT Economic Sentiment Jul -- 07/26/2017 10:00 IT Consumer Confidence Index Jul 106.3 07/26/2017 10:30 UK GDP YoY 2Q A 0.017 07/26/2017 16:00 US New Home Sales MoM Jun 0.008 07/26/2017 20:00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) Jul 26 0.0125 07/26/2017 20:00 US FOMC Rate Decision (Lower Bound) Jul 26 0.01 07/27/2017 08:00 GE GfK Consumer Confidence Aug 10.6 07/27/2017 10:00 EC M3 Money Supply YoY Jun 0.05 07/27/2017 12:00 UK CBI Total Dist. Reported Sales Jul 15 07/27/2017 14:30 US Initial Jobless Claims Jul 22 240k 07/27/2017 14:30 US Wholesale Inventories MoM Jun P 0.003 07/27/2017 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Jun 0.35 07/27/2017 17:00 US Kansas City Fed Manf. Activity Jul 12 07/27/2017 08/03 GE Retail Sales YoY Jun 0.027 07/28/2017 01:01 UK GfK Consumer Confidence Jul -11 07/28/2017 01:30 JN Jobless Rate Jun 0.03 07/28/2017 01:30 JN Natl CPI YoY Jun 0.004 07/28/2017 07:30 FR GDP YoY 2Q A 0.016 07/28/2017 08:45 FR CPI YoY Jul P 0.007 07/28/2017 08:45 FR Consumer Spending YoY Jun 0.01 07/28/2017 09:00 GE CPI Saxony YoY Jul -- 07/28/2017 11:00 EC Business Climate Indicator Jul 1.14 07/28/2017 11:00 EC Consumer Confidence Jul F -1.7 07/28/2017 14:00 GE CPI YoY Jul P 0.015 07/28/2017 14:00 GE CPI EU Harmonized YoY Jul P 0.014 07/28/2017 14:30 US GDP Annualized QoQ 2Q A 0.025 07/28/2017 14:30 US Personal Consumption 2Q A 0.028 07/28/2017 14:30 US GDP Price Index 2Q A 0.013 07/28/2017 14:30 US Core PCE QoQ 2Q A 0.007 07/28/2017 16:00 US U. of Mich. Sentiment Jul F 93.1 07/28/2017 08/03 UK Nationwide House PX MoM Jul -0.002 mercoledì 26 luglio il Tesoro metterà a disposizione degli investitori fino a 3,25 miliardi di euro tra CTZ maggio 2019 e BTP I/L 15 maggio 2028. Il reddito fisso continua anche a beneficiare per la prudenza dei toni recentemente usati dalla Yellen, che stanno raffreddando le attese di un nuovo ritocco entro fine anno: le ultime indicazioni macroeconomiche non sono brillanti e a questo si aggiunge Trump, che non riesce ad avanzare con il proprio programma elettorale. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
Andamento decorrelato tra tassi europei ed euro: Draghi, annunciando la possibile apertura di discussioni sul QE in autunno, ha rafforzato l'euro che si è portato a ridosso degli 1,1670 dollari, top da inizio 2015; a questo si aggiunga la mancanza dell'attuazione delle politiche fiscali di Trump che continua ad indebolisce il dollaro verso le principali valute. Intanto il Petrolio sfiora i 47,50 $ grazie al dato sulle scorte americane che la scorsa settimana sono ulteriormente diminuite, oltre le attese. Per alcuni analisti il prezzo del petrolio è destinato a salire ancora e il movimento rialzista si verificherà già a partire dai prossimi mesi, con un target a 53 $/b entro fine 2017. ASTE TITOLI DI STATO lunedì 24 luglio: aste belghe: aperte le emissioni del BGB 0.2% 22/10/2023, BGB 0.8% 22/06/2027 e BGB 1.6% 22/06/2047; mercoledì 26 luglio: aste italiane: offerti CTZ (30/05/19) e BTP I/L (15/05/2028) Totale fino a 3,25 miliardi. giovedì 27 luglio: asta italiana: in emissione BOT 31/01/2018 (size da comunicare); venerdì 28 luglio: aste italiane: attesi in asta BTP 2,05% 01/08/2027, Ccteu 15/10/2024 e nuovo BTP 01/08/2022 (titoli e size da comunicare). LIVELLI future scadenza settembre 2017 Supporti: Resistenze: 135,70* 136,50 135,40 (MM a 50gg)* 136,80-85* 135,20 137,20 134,80 137,75-80** 134,10 138,15 133,66 (MM 100gg)** 138,60 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX -2.8% -1.1% 6.2% FTSE 100 INDEX 0.7% 1.3% 3.8% CAC 40 INDEX -2.2% -0.2% 5.1% SWISS MARKET INDEX -1.1% 0.3% 8.6% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -1.3% 2.8% 10.0% IBEX 35 INDEX -2.1% -0.6% 11.0% PSI 20 INDEX 0.1% 2.6% 13.0% Athex Composite Share Pr -1.4% 2.6% 31.3% IRISH OVERALL INDEX -3.0% -2.9% 1.7% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -1.5% -0.6% -13.3% S&P EU 350 MATERIALS IDX -3.1% 2.0% 3.3% S&P EU 350 INDUST INDEX -2.9% -1.6% 8.5% S&P EU 350 CON STAPLE IX -0.9% 0.0% 8.0% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.9% 0.5% 6.2% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.4% 2.2% 0.4% S&P EU 350 INFO TECH IDX -1.0% 1.6% 13.7% S&P EU 350 CONS DISCT IX -1.9% 0.4% 2.8% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -1.1% -1.6% 4.7% S&P EU 350 FINANCIALS IX -2.3% 1.2% 7.4% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 1.4% 2.1% 17.5% S&P 500 FINANCIALS INDEX -0.2% 0.5% 6.5% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.8% 1.5% 11.9% S&P 500 INFO TECH INDEX 1.1% 5.5% 22.8% S&P 500 ENERGY INDEX -0.3% 0.3% -13.5% S&P 500 INDUSTRIALS IDX -0.9% 0.8% 9.2% S&P 500 CONS STAPLES IDX 0.5% 0.1% 6.7% S&P 500 UTILITIES INDEX 2.2% 2.5% 9.5% S&P 500 MATERIALS INDEX -0.2% 2.6% 10.9% S&P 500 AUTO & COMP IDX -1.8% 2.4% 4.6% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -0.3% 2.2% 30.0% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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