MERCATO OBBLIGAZIONARIO La scorsa settimana il dollaro è sceso Governments Rendimento Week chg (bp) nuovamente ai minimi da dicembre Btp decennale 2.04% -6.40 2014, in area 1,25, con una debolezza da Bund decennale 0.73% -3.90 imputare principalmente ad un ritorno Tresury decennale 2.87% 2.37 alla propensione al rischio: ne è evidenzia la performance positiva della Corporate Rendimento Week chg (bp) scorsa settimana dei titoli periferici europei, ma soprattutto il recupero delle borse azionarie Usa, con WS che BBG IG BBG HY Valute 0.85% 3.16% per 1 Euro -1.81-3.11 Week chg. (%) ha segnato i migliori 5 gg dal 2011. Di USD 1.2404-3.34% fatto è caduta la correlazione positiva GBP 0.8857 0.46% tra divisa e tassi Usa: nonostante i tassi CHF 1.1516-1.64% continuino a mantenersi sui massimi CNY 7.8665-2.54% degli ultimi 4 anni circa (con il rendimento sul T-bond poco al di sotto Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) del 2,9%) e i dati macro risultino incoraggianti (produzione industriale, indici del settore immobiliare, nonché S&P 500 Euro Stoxx 50 FTSE MIB 2732 3427 22702 2.19% -2.20% 4.32% prezzi al consumo di gennaio, più forti Altro Last Week chg. (%) del previsto), non si vedono ricoperture Oil 62.18 2.1% sul biglietto verde. Alcuni analisti Gold 1347 3.4% ritengono che ci si stia spostando verso valute a più alto rendimento ma Vix 19.5 76.3% potrebbe rispecchiare la scelta di alcune V1X 19.0 31.9% banche centrali straniere di riallocare le proprie riserve uscendo dal dollaro, per timore che la riforma fiscale ed il piano per le infrastrutture di Trump alla fine creerà inflazione, erodendo lo stesso valore del dollaro. Il risk appetite ha favorito restringimenti degli spread dei titoli periferici rispetto ai titoli tedeschi: sul primario giovedì abbiamo visto tassi in rialzo per i governativi spagnoli, ma bid-to-cover molto forti, (4,6 sul quinquennale 2022, 2,5 sul BONO 2028 e 1,9 sul BONO 2033) e questo ha alimentato acquisti anche sugli altri titoli periferici. Lo spread Btp-Bund torna sotto i 130 bp ed il rendiemnto del decennale IT lievemente sotto il 2%, a meno di due settimane dal voto, sul quale il 40% degli indecisi giocherà un ruolo fondamentale sull uscita, già dalle urne, di una coalizione che abbia i numeri per governare (anche se i mercati scommettono su nuove maggioranze allargate per senso di responsabilità ). Da segnalare che il PIL italiano è cresciuto dell 1,4% nel 2017, un decimo di punto inferiore al target del governo con prospettive che restano positive anche per quest'anno: il disallineamento è dovuto ad una lettura inferiore alle attese del PIL del 4 trim, che ha registrato una crescita dello 0,3% (vs attese del +0,4%, come nel trimestre luglio-settembre), probabilmente per consumi interni meno robusti. Bisognerà vedere quanto tale rilevazione impatterà sul rapporto debito/pil, che secondo le Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
stime del Governo italiano doveva scendere al 131,6% (da 132% del 2016): se la discesa dovesse comunque esserci, seppure inferiore, sarà comunque un segnale positivo per la Commissione Europea, nonostante l Italia continui ad essere il fanalino di coda tra i principali partner europei, che sono già tornati ai livelli di PIL pre-crisi, mentre il Pil domestico resta al di sotto del 5,7% dal picco di 10 anni fa. In chiusura d ottava abbiamo assistito ad un recupero anche dei governativi core, Treasuries e Bund: mercoledì il dato sull inflazione Usa di gennaio (l inflazione al netto di energia ed alimentari freschi ha registrato il rialzo più marcato in un anno +0,3% su base mensile, +1,8% su annuale) aveva alimentando aspettative di un accelerazione nel passo dei prossimi rialzi della Fed (facendo salire le previsioni fino a 4 rialzi nel 2018), spingendo la curva dei rendimenti in alto, con il bund che ha testato lo 0,79% e il Tbond area 2,95%; poi il movimento è stato ritenuto eccessivo e sono scattate ricoperture. D altronde, se si guarda soprattutto in Europa, si continua a scommettere su acquisti nell ambito del QE fino a fine anno (oltre la scadenza attuale di settembre) e un primo intervento sui tassi (sui depositi) solo a partire da giugno 2019. La settimana entrante godrà del rimborso di 30 mld di euro di titoli francesi e tedeschi, limitando ulteriori pressioni sui governativi, soprattutto core: in questo contesto, vista la scarsa attività annunciata sul primario (martedì con l asta sulla Schatze e venerdì sui Ctz e BTP inflation linked) potrebbe aprirsi Date Time Event Survey 02/19/2018 00:50 JN Trade Balance Jan - 1003.6b 02/19/2018 10:00 EC ECB Current Account SA Dec -- 02/19/2018 10:00 EC Current Account NSA Dec -- 02/19/2018 10:00 IT Current Account Balance Dec -- 02/19/2018 11:00 EC Construction Output MoM Dec -- 02/20/2018 07:00 JN Machine Tool Orders YoY Jan F -- 02/20/2018 08:00 GE PPI YoY Jan 0.02 02/20/2018 08:00 GE PPI MoM Jan 0.01 02/20/2018 11:00 GE ZEW Survey Current Situation Feb 94.00 02/20/2018 11:00 GE ZEW Survey Expectations Feb 15.90 02/20/2018 11:00 EC ZEW Survey Expectations Feb -- 02/20/2018 16:00 EC Consumer Confidence Feb A 1.00 02/21/2018 01:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Feb P -- 02/21/2018 05:30 JN All Industry Activity Index MoM Dec 0.00 02/21/2018 09:00 FR Markit France Manufacturing PMI Feb P 58.00 02/21/2018 09:00 FR Markit France Services PMI Feb P 59.00 02/21/2018 09:00 FR Markit France Composite PMI Feb P 59.20 02/21/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Feb P 60.50 02/21/2018 09:30 GE Markit Germany Services PMI Feb P 57.00 02/21/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Feb P 58.50 02/21/2018 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Feb P 59.20 02/21/2018 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI Feb P 57.60 02/21/2018 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Feb P 58.40 02/21/2018 10:30 UK Claimant Count Rate Jan -- 02/21/2018 10:30 UK Jobless Claims Change Jan -- 02/21/2018 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Dec 0.04 02/21/2018 15:45 US Markit US Manufacturing PMI Feb P 55.50 02/21/2018 15:45 US Markit US Services PMI Feb P 54.00 02/21/2018 15:45 US Markit US Composite PMI Feb P -- 02/21/2018 16:00 US Existing Home Sales Jan 5.62m 02/21/2018 16:00 US Existing Home Sales MoM Jan 0.90% 02/21/2018 20:00 US FOMC Meeting Minutes Jan 31 -- 02/22/2018 08:45 FR Manufacturing Confidence Feb 113.00 02/22/2018 08:45 FR Production Outlook Indicator Feb 33.00 02/22/2018 08:45 FR Own-Company Production Outlook Feb 15.00 02/22/2018 08:45 FR CPI EU Harmonized MoM Jan F 0.00 02/22/2018 08:45 FR CPI EU Harmonized YoY Jan F 1.50% 02/22/2018 08:45 FR CPI MoM Jan F 0.00 02/22/2018 08:45 FR CPI YoY Jan F 0.01 02/22/2018 08:45 FR CPI Ex-Tobacco Index Jan 101.68 02/22/2018 10:00 GE IFO Business Climate Feb 117.00 02/22/2018 10:00 GE IFO Expectations Feb 107.90 02/22/2018 10:00 GE IFO Current Assessment Feb 127.00 02/22/2018 10:00 IT Industrial Sales WDA YoY Dec -- 02/22/2018 10:00 IT Industrial Sales MoM Dec -- 02/22/2018 10:00 IT Industrial Orders NSA YoY Dec -- 02/22/2018 10:00 IT Industrial Orders MoM Dec -- 02/22/2018 10:30 UK GDP QoQ 4Q P 0.01 02/22/2018 10:30 UK GDP YoY 4Q P 0.02 02/22/2018 11:00 IT CPI EU Harmonized YoY Jan F 1.10% 02/22/2018 11:00 IT CPI FOI Index Ex Tobacco Jan -- 02/22/2018 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales Feb 14.00 02/22/2018 12:00 UK CBI Total Dist. Reported Sales Feb -- 02/22/2018 14:30 US Initial Jobless Claims 42767 230k 02/22/2018 14:30 US Continuing Claims 40210 1935k 02/22/2018 15:45 US Bloomberg Economic Expectations Feb -- 02/22/2018 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort 43132 -- 02/22/2018 16:00 US Leading Index Jan 0.70% 02/23/2018 00:30 JN Natl CPI YoY Jan 0.01 02/23/2018 00:50 JN PPI Services YoY Jan 0.80% 02/23/2018 08:00 GE GDP SA QoQ 4Q F 0.01 02/23/2018 08:00 GE GDP WDA YoY 4Q F 0.03 02/23/2018 08:00 GE GDP NSA YoY 4Q F 0.02 02/23/2018 11:00 EC CPI Core YoY Jan F 0.01 02/23/2018 11:00 EC CPI YoY Jan F 0.01 02/23/2018 11:00 EC CPI MoM Jan -0.01 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
una finestra per un attesa emissione sindacata del trentennale spagnolo. Dal fronte macro, molti i market movers: oggi i mercati Usa sono chiusi per Presidents Day e quindi è prevista un po di illiquidità sui mercati obbligazionari. Da domani, si riprenderà con la diffusione del sondaggio tedesco ZEW e a seguire giovedì dell indice IFO; attesi anche gli indici PMI preliminari di febbraio, mercoledì, che dovrebbero mostrare una lieve limature rispetto ai massimi di gennaio in Europa; venerdì infine i dati sull inflazione dell area euro, finali di gennaio, con prevista stabilità dell indice core all 1% (su base annua) e lieve calo del tendenziale all 1,3% (dall 1,4% di dicembre). Negli Usa mercoledì usciranno i PMI, attesi in consolidamento, e i dati sulle vendite di case esistenti, che dovrebbero riprendersi dello 0,9% dopo il brusco calo di dicembre (-3,6%); ma l attenzione sarà rivolta soprattutto alla diffusione della minute del FOMC del 31 gennaio per capire le posizioni dei diversi esponenti all interno del Board. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 19 febbraio 2018: aste slovacche: in emissione SLOVGB 2% 17/10/2047 e SLOVGB 1 ⅝ % 21/01/2031; martedì 20 febbraio 2018: asta tedesca: in asta fino a 5 mld di euro con il biennale, SCHATZE 0% 13/03/2020; venerdì 23 febbraio 2018: aste italiane: il Tesoro italiano si presenterà sul primario con il CTZ e i BTP I/L europea (comunicazione martedì 20). LIVELLI future scadenza marzo 2018 Supporti: Resistenze: 136,10-15 136,50 135,55 136,85 (MM100 gg) 134,90 137,15 134,68 (38,2% Fibonacci) 137,75-80 134,25 138,30 133,80 138,70 133,30 139,20 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX -3.6% -5.5% -3.6% FTSE 100 INDEX -5.1% -3.2% -5.2% CAC 40 INDEX -0.6% -3.6% -0.6% SWISS MARKET INDEX -4.2% -4.0% -4.5% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 4.3% -3.4% 3.9% IBEX 35 INDEX -2.1% -5.6% -1.8% PSI 20 INDEX 2.2% -2.9% 2.0% Athex Composite Share Pr 5.4% -3.7% 5.4% IRISH OVERALL INDEX -2.9% -1.8% -2.9% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX -6.0% -6.5% -6.0% S&P EU 350 MATERIALS IDX -0.3% -3.0% -0.3% S&P EU 350 INDUST INDEX -1.5% -4.0% -1.5% S&P EU 350 CON STAPLE IX -6.6% -4.7% -6.6% S&P EU 350 UTILITIES IDX -8.0% -5.7% -8.0% S&P EU 350 TELECM SV IDX -7.8% -6.8% -7.8% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.3% -2.6% 0.0% S&P EU 350 CONS DISCT IX 1.2% -1.8% 1.2% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -4.5% -4.2% -4.5% S&P EU 350 FINANCIALS IX 1.2% -3.0% 1.5% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 3.2% -3.1% 3.2% S&P 500 FINANCIALS INDEX 3.6% -2.6% 3.6% S&P 500 CONS DISCRET IDX 6.2% -2.8% 6.2% S&P 500 INFO TECH INDEX 5.5% -1.9% 5.5% S&P 500 ENERGY INDEX -6.2% -9.6% -6.2% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 1.8% -3.3% 1.8% S&P 500 CONS STAPLES IDX -2.7% -4.0% -2.7% S&P 500 UTILITIES INDEX -5.3% -2.3% -5.3% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.0% -4.0% 0.0% S&P 500 AUTO & COMP IDX -4.2% -4.0% -4.2% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -8.4% -5.5% -8.4% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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