MERCATO OBBLIGAZIONARIO Settimana cruciale per l elezione dei presidenti della Camera (possibile candidato del M5S) e del Senato (probabilmente della Lega); entro domenica 25 dovremmo arrivare all insediamento di entrambe le cariche. Sarà poi dato il via alle consultazioni per tentare la formazione di un governo: finora non ci sono state trattative in merito, ma non si esclude l ipotesi che alla fine si arriverà ad un esecutivo istituzionale (o di scopo) per un ritorno alle urne (magari tra un anno) con una nuova legge elettorale, con premio di maggioranza. Difficile però un accordo tra le due forze politiche vincenti in quanto i pentastellati preferiscono un premio al partito che ha ottenuto più voti, mentre la Lega sembra propendere per un premio alla coalizione (a meno che Salvini non abbia l ambizione di lanciare un OPA su Forza Italia, come diversi commentatori stanno insinuando). Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.99% -2.80 Bund decennale 0.58% -7.70 Tresury decennale 2.86% -4.93 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.87% 1.43 BBG HY 3.21% 3.61 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1.2276 0.36% GBP 0.8805 0.61% CHF 1.1702 0.11% CNY 7.7729 0.08% Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P 500 2752-1.11% Euro Stoxx 50 3407 0.23% FTSE MIB 22710 0.41% Altro Last Week chg. (%) Oil 62.01 1.6% Gold 1310-0.7% Vix 17.1 0.1% V1X 17.0-7.9% I mercati finanziari, in particolare obbligazionari, sono stati solo marginalmente interessati da un po di volatilità, soprattutto mercoledì quando le dichiarazioni del leader leghista hanno spinto lo spread fino a 145 bps su una possibile apertura verso il M5s (e chiusura totale verso il PD). Nonostante però l incertezza che aleggia sull Italia circa l evoluzione della politica, le aste che si sono svolte nella stessa giornata di mercoledì hanno dimostrato la solidità della domanda e quindi la costante fiducia degli investitori: i rendimenti sono stati addirittura in calo di 5 bps sui triennali, con un buon rapporto di copertura sulle scadenze lunghe (2033 e 2047); soddisfacente anche il primo collocamento del nuovo settennale (BTP 1,45% 15 maggio 2025) con richieste che hanno toccato quasi i 5 mld sui 4 collocati e rendimento di soli 4 bps superiore all asta di febbraio (che comunque si svolgeva sul BTP nov 2024, di 6 mesi più corto). Riscontriamo quindi ancora fiducia sulle prospettive dei governativi italiani, che stanno seguendo il trend positivo sia dei periferici che degli stessi core europei: sui BTP, secondo alcuni gestori, potrebbero esserci ulteriori margini rispetto agli altri bond europei nei prossimi giorni, in quanto il mercato (con spread in area 130-140) già prezza un certo livello di rischio. Inoltre, a sostenere il mercato italiano, sta concorrendo anche l atteso rimborso ad aprile di poco più di 22 mld di titoli di stato in mano alla BCE (in gran parte spagnoli ed italiani), che potrebbero dare un ulteriore supporto all attuale trend. A questo dobbiamo aggiungere la pressione al ribasso sui rendimenti europei a lunga scadenza, dopo le letture finali, inferiori alle Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
stime preliminari, del tasso d inflazione europeo, ritornato ai minimi di dicembre 2016 (all 1,1% contro l 1,3% di gennaio e 1,2 atteso). A mercati chiusi, venerdì Fitch ha confermato rating dell Italia (BBB con outlook stabile), ma ha ribadito i timori per un possibile allentamento di bilancio e ritardo nelle riforme strutturali, vedendo difficile la formazione di un governo. Gli investimenti ed i consumi privati dovrebbero, secondo l agenzia, continuare a sostenere il PIL, confermandolo al +1,5 nel 2018% e al +1,2% il prossimo anno, con un calo marginale del debito pubblico. Nessuna dichiarazione invece da Moody s (il cui giudizio era anch esso atteso venerdì pomeriggio, il prossimo il 7 settembre): come Standard & Poor s, si pronuncerà dopo la formazione (o meno) di un governo, per conoscere le scelte di politica di bilancio, che verranno adottate. Nessun cambiamento per il rating del Portogallo (da parte di Standard and Poor s) che lo ha confermato a BBBcon outlook stabile, disilludendo un po i mercati che avevano scommesso su un possibile upgrade, già da questa revisione. Da segnalare invece la pronuncia sul rating (sempre da Standard & Poor s) della Spagna, in programma venerdì prossimo: potrebbe esserci un upgrade, dal suo attuale rating BBB + ad A- favorendo un ulteriore allargamento degli spread Btp-Bonos (attualmente a 62 bps, fino a 68 Date Time Event Survey 03/19/2018 00:50 JN Trade Balance Feb 89.1b 03/19/2018 00:50 JN Trade Balance Adjusted Feb - 90.8b 03/19/2018 10:00 IT Industrial Production MoM Jan -0.6% 03/19/2018 10:00 IT Industrial Production WDA YoY Jan 4.5% 03/19/2018 10:00 IT Industrial Production NSA YoY Jan -- 03/19/2018 11:00 EC Trade Balance SA Jan 22.5b 03/19/2018 11:00 EC Construction Output MoM Jan -- 03/19/2018 11:00 IT Trade Balance Total Jan -- 03/20/2018 06:00 JN Leading Index CI Jan F -- 03/20/2018 06:00 JN Coincident Index Jan F -- 03/20/2018 07:00 JN Machine Tool Orders YoY Feb F -- 03/20/2018 08:00 GE PPI YoY Feb 2.0% 03/20/2018 08:00 GE PPI MoM Feb 0.10% 03/20/2018 10:30 UK CPI MoM Feb 0.50% 03/20/2018 10:30 UK CPI YoY Feb 2.80% 03/20/2018 10:30 UK CPI Core YoY Feb 2.50% 03/20/2018 10:30 UK Retail Price Index Feb 278.20 03/20/2018 10:30 UK RPI MoM Feb 0.8% 03/20/2018 10:30 UK RPI YoY Feb 3.7% 03/20/2018 11:00 GE ZEW Survey Current Situation Mar 90.00 03/20/2018 11:00 GE ZEW Survey Expectations Mar 13.00 03/20/2018 11:00 EC ZEW Survey Expectations Mar -- 03/20/2018 16:00 EC Consumer Confidence Mar A 0.00 03/21/2018 10:30 UK Jobless Claims Change Feb -- 03/21/2018 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jan 4.40% 03/21/2018 13:30 US Current Account Balance 4Q -$125.0b 03/21/2018 15:00 US Existing Home Sales Feb 5.40m 03/21/2018 19:00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) 44256 1.75% 03/22/2018 01:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Mar P -- 03/22/2018 05:30 JN All Industry Activity Index MoM Jan -0.02 03/22/2018 08:45 FR Manufacturing Confidence Mar 111.00 03/22/2018 09:00 FR Markit France Manufacturing PMI Mar P 55.50 03/22/2018 09:00 FR Markit France Services PMI Mar P 57.00 03/22/2018 09:00 FR Markit France Composite PMI Mar P 57.00 03/22/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Mar P 59.80 03/22/2018 09:30 GE Markit Germany Services PMI Mar P 55.00 03/22/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Mar P 57.00 03/22/2018 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar P 58.10 03/22/2018 10:00 GE IFO Business Climate Mar 114.60 03/22/2018 10:00 GE IFO Expectations Mar 104.40 03/22/2018 10:00 GE IFO Current Assessment Mar 125.60 03/22/2018 10:00 EC ECB Publishes Economic Bulletin 03/22/2018 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI Mar P 56.00 03/22/2018 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI Mar P 56.80 03/22/2018 13:00 UK Bank of England Bank Rate 44621 0.50% 03/22/2018 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Mar 435b 03/22/2018 13:00 UK BOE Corporate Bond Target Mar 10b 03/22/2018 13:30 US Initial Jobless Claims 42795 225k 03/22/2018 13:30 US Continuing Claims 40238 1873k 03/22/2018 14:45 US Bloomberg Economic Expectations Mar -- 03/22/2018 14:45 US Markit US Manufacturing PMI Mar P 55.60 03/22/2018 15:00 US Leading Index Feb 0.5% 03/22/2018 15:45 US Markit US Services PMI Mar P 56.00 03/22/2018 15:45 US Markit US Composite PMI Mar P -- 03/23/2018 00:30 JN Natl CPI YoY Feb 1.50% 03/23/2018 08:45 FR Wages QoQ 4Q F 0.10% 03/24/2018 03/28 GE Import Price Index MoM Feb -- 03/24/2018 03/28 GE Import Price Index YoY Feb -- 03/26/2018 08:45 FR GDP QoQ 4Q F -- 03/26/2018 08:45 FR GDP YoY 4Q F -- 03/26/2018 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Feb -- 03/26/2018 16:30 US Dallas Fed Manf. Activity Mar -- Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
bps), nonostante gli investitori abbiamo iniziato a mostrare insofferenza verso l attuale compressione dei rendimenti spagnoli (durante le aste di giovedì scorso si è registrata una domanda debole, con 4,95 mld di Bonos collocati vs 5,5 offerti). Sul primario, la prossima settimana si affacceranno solo la Germania (martedì con lo Schatze 0% marzo 2020 e mercoledì con il Bund 0,50% febbraio 2028) e il Belgio lunedì mattina (con il collocamento dell OLO 0,20% 22 ottobre 2023, 0,8% 22 giugno 2028, 1,45% 22 giugno 2037, 2,15% 22 giugno 2066). In settimana, altri eventi importanti la pubblicazione del sondaggio tedesco, ZEW, di marzo, atteso in moderazione, mercoledì la decisione della Fed (scontato al 99% un rialzo di 25 bps dei tassi sui Fed Funds fino all 1,50-1,75%) e giovedì i PMI di marzo dei vari paesi europei (attesi in lieve calo) e la decisione del BOE (all 88% scontati tassi invariati allo 0,50%). ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 19 marzo 2018: aste belghe: in collocamento OLO 0,20% 22 ottobre 2023, 0,8% 22 giugno 2028, 1,45% 22 giugno 2037, 2,15% 22 giugno 2066; martedì 20 marzo 2018: asta tedesca: il Governo federale tedesco offrirà fino a 4 mld di biennali, BKO 0% 13 marzo 2020; mercoledì 21 febbraio 2018: asta tedesca: in emissione fino a 3 mld di euro di DBR 0 ½% 15 febbraio 2028; LIVELLI future scadenza marzo 2018 Supporti: Resistenze: 136,05 136,47 (61,8% Fibonacci) 135,80 (MM100gg) 136,85-90 135,38-40 137,30-45* 134,90 138,15 134,47-50* 138,70 133,67-70** 139,00 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX -0.2% -1.5% -5.2% FTSE 100 INDEX -0.7% -1.9% -7.7% CAC 40 INDEX 0.1% -1.6% -1.4% SWISS MARKET INDEX -1.0% -1.0% -6.0% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 0.4% 0.5% 4.0% IBEX 35 INDEX 0.3% -1.4% -3.4% PSI 20 INDEX 0.0% -1.1% 0.4% Athex Composite Share Pr -2.1% -2.8% 1.2% IRISH OVERALL INDEX -0.7% -0.4% -5.4% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 0.3% -0.7% -5.1% S&P EU 350 MATERIALS IDX -0.3% -1.3% -2.4% S&P EU 350 INDUST INDEX -0.1% -0.7% -2.5% S&P EU 350 CON STAPLE IX -1.3% -0.2% -7.9% S&P EU 350 UTILITIES IDX 0.5% 3.4% -4.2% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.8% -0.2% -6.5% S&P EU 350 INFO TECH IDX -0.7% 0.5% 2.2% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.7% -0.9% -0.7% S&P EU 350 HEALTHCARE IX -1.1% -0.7% -6.0% S&P EU 350 FINANCIALS IX -0.1% -2.3% -1.1% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -0.5% 1.9% 3.5% S&P 500 FINANCIALS INDEX -2.0% 0.3% 3.5% S&P 500 CONS DISCRET IDX -1.0% 1.3% 6.7% S&P 500 INFO TECH INDEX -1.3% 2.5% 10.1% S&P 500 ENERGY INDEX -0.8% 1.5% -6.7% S&P 500 INDUSTRIALS IDX -0.8% 0.3% 1.1% S&P 500 CONS STAPLES IDX -1.9% 0.0% -6.6% S&P 500 UTILITIES INDEX 2.1% 3.0% -4.5% S&P 500 MATERIALS INDEX -2.9% -0.6% -2.1% S&P 500 AUTO & COMP IDX 0.6% -0.1% -6.6% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -1.9% 4.6% -11.0% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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