MERCATO OBBLIGAZIONARIO Il ritorno del clima di tensione tra Stati Uniti Governments Rendimento Week chg (bp) e Corea del Nord annulla la spinta al rialzo Btp decennale 2.12% 2.90 sui rendimenti innescata dal comunicato della Fed, pronta a un nuovo rialzo dei tassi Bund decennale 0.45% 1.40 entro fine anno. Potrebbero essere Tresury decennale 2.26% 4.76 necessarie altre tre strette nel 2018, due Corporate Rendimento Week chg (bp) nel 2019 e una nel 2020. Arrivata la BBG IG 0.58% 0.30 conferma dell'avvio dell'operazione di riduzione del bilancio della Banca Centrale BBG HY 2.85% -4.10 Usa: inizierà ad ottobre, partendo da 10 mld al mese, incrementando di altri 10 Valute USD per 1 Euro 1.1909 Week chg. (%) 0.03% miliardi a trimestre fino a un massimo di GBP 0.8812 0.07% 50. Incoraggianti le previsioni economiche CHF 1.1574 0.74% della FED: sale la stima del PIL nel 2017 al 2,4% (a giugno era 2,2%), invariate invece le CNY 7.8784 0.23% previsioni sulla disoccupazione e Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) sull'inflazione. L'impatto degli uragani S&P 500 2502-0.07% sull'economia degli Stati Uniti, secondo la Euro Stoxx 50 3539 0.42% Fed, sarò solo "a breve termine". Resta invariata invece al 2,1% la crescita del PIL FTSE MIB 22466 0.74% per il 2018, ma ritocca al rialzo al 2% (dall'1,9%) quella per il 2019. Secondo le Altro Oil Last 50.43 Week chg. (%) 1.5% nuove stime della Fed, rallenta la dinamica Gold 1292-0.8% dell'inflazione, che raggiungerà il 2% solo nel 2019: quest'anno dovrebbe attestarsi Vix 10.2-5.5% all'1,6%, con la componente "core" che V1X 12.3 1.9% subisce una revisione al ribasso all'1,5%, in calo dall'1,7% previsto in precedenza. Riteniamo che queste stime "prudenziali" della Fed, possano continuare a tenere il rendimento del T-bond sotto area 2,28-2,30% nei prossimi giorni: un'escalation delle pressioni della retorica della Corea del Nord potrebbe facilitare addirittura un ritorno in area 2,18%. Sul Bund non prevediamo forti scossoni per l'esito (scontato) delle elezioni tedesche di ieri: resta forte l'ostacolo posto in area 0,48-0,50%; in caso di superamento, aumenterebbero le pressioni ribassiste con test ai massimi di luglio, allo 0,60%. La lettura dell'ultimo bollettino mensile della Bce ci suggerisce però ancora molta prudenza. Il bollettino ha confermato i toni tenuti da Draghi all ultima riunione di politica monetaria: è l'incertezza sulla volatilità sul mercato valutario, e quindi sull'apprezzamento dell'euro, a rendere indecisi i consiglieri della Bce sul timing della chiusura del QE e l'ammontare di riduzione degli acquisti. La dinamica dell inflazione resta insoddisfacente, anche se a fronte di una brillante ripresa della crescita: la scorsa settimana sono giunte ulteriori conferme dalle indagini congiunturali PMI sull'andamento dell'attività del settore privato a settembre, con il dato composite che, battute tutte le stime, si è incrementato ad un ritmo di espansione ai massimi dell'anno (ai livelli del 2011). Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
A frenare la risalita dei tassi dei governativi tedeschi contribuisce anche l'annuncio dell'agenzia federale tedesca, della riduzione di 3 mld delle emissioni per il 4 trimestre con la cancellazione della riapertura del quinquennale del 29 novembre: il totale dovrebbe quindi scendere a 35 mld, distribuiti tra 31 a medio lungo e 4 miliardi a breve. Rimane stabile lo spread BTP-Bund in area 165: a pesare sullo spread anche la tensione sul prossimo referendum catalano. Per fermare il referendum non autorizzato, la polizia spagnola ha arrestato diversi funzionari della Catalogna. Dobbiamo però riscontrare che il Tesoro spagnolo ha collocato senza problemi i BONO a mediolungo, all'asta di giovedì scorso, con tassi in calo e rapporti di copertura che sono comunque risultati buoni (considerando la vicinanza alla data del referendum catalano). Superato il 1 ottobre e se non si svolgerà il referendum, è probabile un restringimento dello spread dei Bonos almeno di 10 bps sull'italia e fino a 15 bps sul Bund: arrivano infatti confortanti notizie dal ministro dell'economia spagnola che ha dichiarato che la Spagna potrebbe centrare l obiettivo di un rapporto deficit/pil al 3,1% quest anno e un disavanzo sotto la soglia del 3% nel 2018. Se non ci saranno quindi imprevisti, potremmo assistere anche ad un upgrade del rating del Paese, da parte di S&P's che ha posto il paese in outlook positivo a marzo. Date Time Event Survey 09/25/2017 02:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Sep P -- 09/25/2017 10:00 GE IFO Business Climate Sep 116 09/25/2017 10:00 GE IFO Expectations Sep 108 09/25/2017 10:00 GE IFO Current Assessment Sep 124.7 09/25/2017 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Aug -0.25 09/25/2017 16:30 US Dallas Fed Manf. Activity Sep 11.5 09/26/2017 08:45 FR Manufacturing Confidence Sep 111 09/26/2017 16:00 US Conf. Board Consumer Confidence Sep 120 09/26/2017 16:00 US Richmond Fed Manufact. Index Sep 13 09/27/2017 08:45 FR Consumer Confidence Sep 103 09/27/2017 10:00 EC M3 Money Supply YoY Aug 0.047 09/27/2017 10:00 IT Economic Sentiment Sep -- 09/27/2017 10:00 IT Manufacturing Confidence Sep 108.2 09/27/2017 10:00 IT Consumer Confidence Index Sep 110.6 09/28/2017 08:00 GE GfK Consumer Confidence Oct 11 09/28/2017 11:00 EC Consumer Confidence Sep F -1.2 09/28/2017 14:00 GE CPI MoM Sep P 0.001 09/28/2017 14:00 GE CPI YoY Sep P 0.018 09/28/2017 14:00 GE CPI EU Harmonized YoY Sep P 0.018 09/28/2017 14:30 US GDP Annualized QoQ 2Q T 0.031 09/28/2017 14:30 US Personal Consumption 2Q T 0.033 09/28/2017 14:30 US GDP Price Index 2Q T 0.01 09/28/2017 14:30 US Initial Jobless Claims Sep 23 270k 09/28/2017 14:30 US Continuing Claims Sep 16 1995k 09/28/2017 14:30 US Advance Goods Trade Balance Aug -$65.1b 09/28/2017 14:30 US Wholesale Inventories MoM Aug P 0.004 09/29/2017 01:01 UK GfK Consumer Confidence Sep -11 09/29/2017 01:30 JN Jobless Rate Aug 0.028 09/29/2017 01:30 JN Job-To-Applicant Ratio Aug 1.53 09/29/2017 01:30 JN Natl CPI YoY Aug 0.006 09/29/2017 01:50 JN Retail Sales MoM Aug -0.005 09/29/2017 01:50 JN Industrial Production MoM Aug P 0.018 09/29/2017 08:00 GE Retail Sales YoY Aug 0.032 09/29/2017 08:45 FR CPI EU Harmonized YoY Sep P 0.01 09/29/2017 08:45 FR CPI YoY Sep P 0.01 09/29/2017 08:45 FR PPI YoY Aug -- 09/29/2017 09:55 GE Unemployment Change (000's) Sep -5k 09/29/2017 09:55 GE Unemployment Claims Rate SA Sep 0.057 09/29/2017 10:30 UK Mortgage Approvals Aug 67.3k 09/29/2017 10:30 UK Money Supply M4 MoM Aug -- 09/29/2017 10:30 UK GDP QoQ 2Q F 0.003 Si è ulteriormente chiuso lo spread tra i 09/29/2017 10:30 UK GDP YoY 2Q F 0.017 governativi portoghesi ed italiani, dopo il 09/29/2017 11:00 IT CPI EU Harmonized YoY Sep P 0.014 09/29/2017 11:00 EC CPI Estimate YoY Sep 0.016 ritorno all'investment Grade del Paese: 09/29/2017 11:00 EC CPI Core YoY Sep A 0.012 calato di quasi 40 bp sia sul Bund che sul BTP 09/29/2017 16:00 US U. of Mich. Sentiment Sep F 95.3 in una sola settimana, potremmo assistere ad un ulteriore chiusura sui titoli italiani, su cui potrebbe tornare a pesare il fronte politico. Il Pd ha depositato alla Camera una nuova proposta di legge elettorale, Rosatellum bis" (uninominale per un terzo dei seggi e proporzionale per il resto, senza premio di maggioranza, con soglie di sbarramento e spinta a coalizioni nazionali), con l ok, per ora, dell alleato Alternativa Popolare, di Forza Italia e della Lega Nord, mentre restano contrari M5s (da sempre avverso ad alleanze elettorali), e l'mdp. Il voto alla Camera sul testo potrebbe arrivare entro metà ottobre e potrebbe creare volatilità nei giorni immediatamente precedenti al voto; a questo si aggiunge anche l'attesa dell'esito delle regionali siciliane del 5 novembre. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
Questa settimana si svolgeranno le aste di fine mese sul segmento medio lungo italiano (attese riaperture del Btp agosto 2017 Btp agosto 2022 e Ccteu ott 2024): potrebbe quindi non alleggerirsi la pressione sui govies italiani; area 2,10% potrebbe essere superata, ma riteniamo improbabile rendimenti sul 10 anni al di sopra del 2,20%, livello che, se testato, potrebbe far scattare ricoperture. Scivolato in area 1,1860, all'indomani dei toni "aggressivi" della Yellen, l euro si è riportato a cavallo della soglia di 1,20 venerdì proprio grazie agli incoraggianti dati PMI e alle minacce di Pyongyang. Non escludiamo però nei prossimi giorni un nuovo test in tale area (1,1860): il suo superamento aprirebbe ad un primo apprezzamento del dollaro fino a 1,1750 a cui seguirebbe 1,1680. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: martedì 26 settembre: aste italiane: in asta fino a 1,5 mld di CTZ 30/05/2019 e fino a 1,5 di di BTPei 0,1% 15/05/22 e BTPei 1,25% 15/09/32; asta tedesca: offerti fino a 4 mld di BKO 0% 13/09/19; mercoledì 27 settembre: asta italiana: Tesoro emette 6 mld di BOT 29/03/2018; asta portoghese: Possibile emissione via sindacato del Portogallo. giovedì 28 settembre: aste italiane: in emissione BTP quinquennale, decennale e Ccteu; titoli e size verranno comunicati lunedì a chiusura mercati. LIVELLI future scadenza dicembre 2017 Supporti Resistenze 134,80 135,21 (MM 50gg) 134,43 (MM 100 gg) 135,60 133,11 136,00 132,50 136,40 131,60 136,75 130,63 137,80 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 0.3% 4.5% 9.8% FTSE 100 INDEX 0.8% -1.8% 2.2% CAC 40 INDEX 1.0% 3.8% 8.6% SWISS MARKET INDEX 1.0% 2.4% 11.2% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 0.7% 3.8% 16.9% IBEX 35 INDEX -0.3% -0.5% 9.6% PSI 20 INDEX 0.5% 3.0% 13.5% Athex Composite Share Pr 1.7% -6.9% 19.4% IRISH OVERALL INDEX 0.3% 1.0% 2.6% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 3.1% 7.1% -6.9% S&P EU 350 MATERIALS IDX 1.0% 3.2% 9.0% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.4% 4.0% 11.8% S&P EU 350 CON STAPLE IX -1.8% -1.0% 3.1% S&P EU 350 UTILITIES IDX -0.5% -0.4% 8.5% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.4% -0.4% -2.8% S&P EU 350 INFO TECH IDX -0.3% 3.9% 17.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.7% 4.6% 5.3% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 0.8% 2.4% 3.5% S&P EU 350 FINANCIALS IX 1.1% 2.2% 7.6% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -1.1% 0.7% 18.6% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.6% 3.5% 9.4% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.3% 0.1% 10.1% S&P 500 INFO TECH INDEX -0.6% -0.4% 24.8% S&P 500 ENERGY INDEX 1.5% 7.8% -10.3% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 1.4% 3.6% 12.1% S&P 500 CONS STAPLES IDX -2.4% -1.1% 4.5% S&P 500 UTILITIES INDEX -1.8% -2.5% 9.5% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.4% 3.0% 13.7% S&P 500 AUTO & COMP IDX 1.8% 7.2% 11.3% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -2.0% -0.1% 29.7% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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