MERCATO OBBLIGAZIONARIO Se all inizio avevamo vissuto due mesi di relativa tranquillità (pre e post voto del 4 marzo), alla fine i mercati hanno mostrato forte nervosismo in seguito alla diffusione, prima della bozza, poi della stesura definitiva del contratto per il Governo del cambiamento (tra M5s e Lega). In soli 5 gg hanno iniziato a prezzare il rischio politico (con un rialzo di 39 Bps sul 10 anni e 36 sul quinquennale, ma ancor di più sulla fascia 2-3, +45 e a 7 anni, fino a +55 cts) e il timore di una crescita esponenziale del debito pubblico, per l attuazione di un programma di governo che potrebbe inaugurare una fase di politiche fiscali espansive/spese in deficit. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2. 27% 35. 70 Bund decennale 0. 56% 2. 00 Tresury decennale 3. 07% 8. 64 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.97% 4.15 BBG HY 3.41% 15.75 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1. 1748 1. 30% GBP 0. 8762 0. 68% CHF 1.1746-1.61% CNY 7. 5030 0. 64% Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P 500 2713-0.63% Euro Stoxx 50 3582 0. 22% FTSE MIB 23406-3.19% Questa mattina, la risalita del differenziale di rendimento del Btp sul Bund ha superato i 60 Bps dal minimo toccato il 24 aprile, ritornando ai livelli di 10 mesi fa, a 175 Bps: parallelamente allo spread, scendono i titoli bancari italiani proprio per la forte Altro Oil Gold Vix V1X Last 71. 39 1284 13. 2 15. 9 Week chg. (%) 0. 5% -1.6% 3. 8% 9. 3% esposizione del settore ai governativi domestici. Il decennale ha aperto al 2,30%: difficile fare previsioni per il prossimo futuro nell incertezza di quanto il nuovo governo riuscirà concretamente a realizzare. C è stata comunque una rottura nella fiducia dei mercati e la situazione potrebbe ulteriormente deteriorarsi quando (a settembre o al massimo a dicembre) cesserà il paracadute degli acquisti mensili della BCE: la palla allora passerà agli investitori, anche esteri, che nella selezione dei governativi privilegeranno quelli con migliori prospettive di crescita, fondamentali solidi ma anche basso livello di indebitamento. Ricordiamo che ad inizio giugno scadranno 18,833 mld del Btp 1 giugno 2018 e che sono previste emissioni nette nel mese di giugno negative: nonostante ciò e contrariamente a quanto ipotizzato la settimana scorsa, dopo aver vissuto una settimana turbolenta in cui è montata una sfiducia crescente sull Italia, riteniamo improbabile un significativo restringimento dello spread. Al contrario, in caso di deterioramento del clima di fiducia dei mercati, potremmo assistere ad un progressivo riavvicinamento ai livelli di differenziale di un anno fa, quando oscillava tra i 200 e i 210 Bps. Questa settimana il forte ipervenduto dei titoli italiani potrebbe guidare un momentaneo rimbalzo tecnico, ma è difficile ipotizzare un inversione del trend ribassista in atto: su questo siamo d accordo con le dichiarazioni del ministro dell Economia Padoan ( Ho il dovere di ricordare a tutti gli attori Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
politici che la fiducia si costruisce poco per volta, progressivamente, ma basta poco per distruggerla, tirandosi dietro i risparmi degli italiani che a parole si vorrebbero tutelare ). Il resto dei periferici, Portogallo e Spagna, hanno risentito di tale pressione: in particolare, sono stati maggiormente colpite le fasce medio-lunghe, con il rendimento sul tratto decennale che si è spinto al rialzo di quasi 20 Bps, sui titoli portoghesi, +15 sui Bonos. Intanto il caos politico in Italia guida all opposto l appetito per i core (dopo una settimana il rendimento del bund è sceso, allo 0,54% (-6 Bps), mentre restano invariati sugli OAT) e indebolisce la divisa europea, ritornata velocemente a ridosso de supporto a 1,1720: la rottura spingerebbe 1,1660 prima, 1,1580 poi. Oltreoceano, da segnalare la svolta nella guerra commerciale tra Cina e Usa: la distensione del clima sui dazi ha guidato un rimbalzo del rendimento del T- bond al massimo da 7 anni, al 3,07% dopo l annuncio della volontà della Cina di aumentare le importazioni di beni agricoli ed energetici statunitensi, ma di rivedere leggi e regolamenti per la protezione delle proprietà intellettuale. Per quanto concerne il primario, Date Time Event Survey 05/22/2018 16:00 US Richmond Fed Manufact. Index May 8.00 05/23/2018 02:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg May P -- 05/23/2018 06:30 JN All Industry Activity Index MoM Mar 0.00 05/23/2018 09:00 FR Markit France Manufacturing PMI May P 53.70 05/23/2018 09:00 FR Markit France Services PMI May P 57.20 05/23/2018 09:00 FR Markit France Composite PMI May P 56.80 05/23/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI May P 57.90 05/23/2018 09:30 GE Markit Germany Services PMI May P 53.00 05/23/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Composite PMI May P 54.60 05/23/2018 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI May P 56.10 05/23/2018 10:00 EC Markit Eurozone Services PMI May P 54.70 05/23/2018 10:00 EC Markit Eurozone Composite PMI May P 55.10 05/23/2018 10:30 UK CPIH YoY Apr 2.20% 05/23/2018 10:30 UK CPI MoM Apr 0.50% 05/23/2018 10:30 UK CPI YoY Apr 2.50% 05/23/2018 10:30 UK CPI Core YoY Apr 2.20% 05/23/2018 10:30 UK PPI Output NSA MoM Apr 0.00 05/23/2018 10:30 UK PPI Output NSA YoY Apr 2.30% 05/23/2018 13:00 US MBA Mortgage Applications May 18 -- 05/23/2018 15:45 US Markit US Manufacturing PMI May P 56.50 05/23/2018 15:45 US Markit US Services PMI May P 54.80 05/23/2018 15:45 US Markit US Composite PMI May P -- 05/23/2018 16:00 US New Home Sales Apr 679k 05/23/2018 16:00 EC Consumer Confidence May A 0.40 05/23/2018 20:00 US FOMC Meeting Minutes May 2 -- 05/24/2018 07:00 JN Leading Index CI Mar F -- 05/24/2018 08:00 GE GDP SA QoQ 1Q F 0.30% 05/24/2018 08:00 GE GDP WDA YoY 1Q F 2.30% 05/24/2018 08:00 GE GDP NSA YoY 1Q F 1.60% 05/24/2018 08:00 GE GfK Consumer Confidence Jun 10.80 05/24/2018 08:45 FR Manufacturing Confidence May 108.00 05/24/2018 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Apr 0.50% 05/24/2018 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Apr 0.30% 05/24/2018 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM Apr 0.90% 05/24/2018 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel YoY Apr 0.20% 05/24/2018 14:30 US Initial Jobless Claims May 19 220k 05/24/2018 14:30 US Continuing Claims May 12 1750k 05/24/2018 15:00 US FHFA House Price Index MoM Mar -- 05/24/2018 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort May 20 -- 05/24/2018 16:00 US Existing Home Sales Apr 5.55m 05/25/2018 01:30 JN Tokyo CPI YoY May 0.50% 05/25/2018 01:30 JN Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY May 0.60% 05/25/2018 10:00 GE IFO Business Climate May 102.00 05/25/2018 10:00 GE IFO Expectations May 98.50 05/25/2018 10:00 GE IFO Current Assessment May 105.50 05/25/2018 10:30 UK UK Finance Loans for Housing Apr -- 05/25/2018 10:30 UK GDP QoQ 1Q P 0.10% 05/25/2018 10:30 UK GDP YoY 1Q P 1.20% 05/25/2018 14:30 US Durable Goods Orders Apr P -1.40% 05/25/2018 14:30 US Durables Ex Transportation Apr P 0.50% 05/25/2018 14:30 US Cap Goods Orders Nondef Ex Air Apr P 0.60% 05/25/2018 14:30 US Cap Goods Ship Nondef Ex Air Apr P 0.40% 05/25/2018 16:00 US U. of Mich. Sentiment May F 9880.0% 05/27/2018 06/03 GE Retail Sales MoM Apr -- 05/27/2018 06/03 GE Retail Sales YoY Apr -- la settimana entrante è scarna di emissioni governative: la Germania si affaccia mercoledì con lo Schatze 0% giugno 2020; possibile un emissione indicizzata a lunga scadenza via sindacato della Spagna. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
Tra i market-movers della settimana, segnaliamo mercoledì la pubblicazione dei verbali del FOMC di inizio maggio e degli indici PMI dell area euro preliminari di maggio (attesa una sostanziale stabilizzazione) e venerdì degli indici di fiducia IFO di maggio. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 21 maggio 2028: asta slovacca: in collocamento il trentennale slovacco, SLOVAK 2% 17 ottobre 2047; mercoledì 23 maggio 2018: asta tedesca: il Governo federale tedesco emetterà fino a 5 mld di euro del benchmark biennale, BKO 0% 12 giugno 2020. LIVELLI BTP future scadenza giugno 2018 Supporti: Resistenze: 133,10 133,50 132,90 133,90 132,50* 134,13 132,35 134,50 131,75 135,24* 130,30 135,85-90 129,60** 136,17 (MM 100 gg)** Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX 0.8% 3.7% 1.2% FTSE 100 INDEX 0.9% 4.5% 2.0% CAC 40 INDEX 1.3% 2.4% 6.4% SWISS MARKET INDEX -0.7% 0.6% -4.7% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -3.2% -2.4% 7.1% IBEX 35 INDEX -1.4% 1.6% 0.9% PSI 20 INDEX 0.4% 4.6% 7.0% Athex Composite Share Pr -4.1% -8.6% -2.3% IRISH OVERALL INDEX 1.2% 5.3% 1.8% Sectors - Europe last week ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX 2.3% 6.7% 14.7% S&P EU 350 MATERIALS IDX 1.9% 6.1% 4.6% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.6% 4.8% 2.0% S&P EU 350 CON STAPLE IX 0.9% 1.1% -5.4% S&P EU 350 UTILITIES IDX 0.9% 1.7% 3.7% S&P EU 350 TELECM SV IDX -4.1% -6.8% -8.2% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.4% 6.3% 9.1% S&P EU 350 CONS DISCT IX 1.4% 2.8% 7.0% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 1.2% 3.8% -1.0% S&P EU 350 FINANCIALS IX -0.9% -0.7% -2.0% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX -0.5% 1.1% 0.6% S&P 500 FINANCIALS INDEX -1.0% 1.7% -0.2% S&P 500 CONS DISCRET IDX -0.2% 1.1% 6.2% S&P 500 INFO TECH INDEX -1.5% 5.7% 9.1% S&P 500 ENERGY INDEX 0.9% 5.4% 7.6% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.9% 4.1% -0.9% S&P 500 CONS STAPLES IDX 0.0% -2.0% -13.7% S&P 500 UTILITIES INDEX -2.8% -5.5% -7.6% S&P 500 MATERIALS INDEX 1.2% 5.0% -1.2% S&P 500 AUTO & COMP IDX 2.2% 4.5% -5.3% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -3.9% -3.0% -16.7% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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