Strategia d investimento obbligazionaria Bollettino mensile no. maggio A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Disclaimer: tutte le informazioni e le opinioni contenute in questo documento rivestono unicamente carattere informativo. In nessun caso le informazioni e le opinioni espresse devono essere considerate come inviti, raccomandazioni, offerte d investimento o sollecitazione al pubblico risparmio.
Strategia d investimento obbligazionaria Considerazioni riassuntive degli indicatori analizzati Indicatore La curva dei rendimenti L evoluzione dei rendimenti L andamento dei differenziali I corporate spreads Indicatore La curva dei rendimenti L evoluzione dei rendimenti L andamento dei differenziali Area Euro Curva regolare Leggero ribasso Leggero ribasso In ribasso Area Dollaro statunitense Curva regolare In leggero ribasso In leggero ribasso Commento sul mercato obbligazionario e strategia operativa Dopo un mese marzo molto movimentato (crisi geopolitica tra Russia e Ucraina, aumento delle attese di intervento da parte della BCE), in aprile i mercati obbligazionari hanno vissuto un momento relativamente tranquillo con tutti i trend in essere da inizio anno in consolidamento. Abbiamo assistito quindi ad una ulteriore discesa dei rendimenti sia in Europa core che in America, ad una riduzione degli spreads dei mercati periferici, addirittura in accelerazione, e ad una ulteriore discesa degli spreads dei bond corporates. Nell ultimo meeting della BCE, il governatore Draghi ha detto in modo piuttosto esplicito che è pronto a intervenire a giugno riducendo i tassi ufficiali che a quel punto saranno ormai a. L estrema forza dell Euro preoccupa per l impatto che può avere sull inflazione già troppo bassa. In questo contesto a breve è lecito aspettarsi che il continuo flusso di denaro che va a premiare le obbligazioni europee, sia di paesi core che di quelli periferici, possa continuare. Il trend è fortissimo. Ci permettiamo solo di far notare che comunque i livelli raggiunti adesso sul Bund (siamo all.% sul decennale) non possono essere considerati livelli di tranquillità se si ha un orizzonte di investimento un po più lungo. Riteniamo quindi che non siano poche le possibilità che, una volta effettuato il taglio dei tassi da parte della BCE, i mercati possano entrare in una fase di correzione. Raccomandiamo quindi di approfittare di questo momento per alleggerire le posizioni che più hanno preformato. Sul fronte americano, i dati economici deludenti di inizio anno legati al maltempo hanno lasciato il passo a dati piu costruttivi anche se la creazione di posti di lavoro non è ancora ritenuta soddisfacente. I mercati assecondano il tapering favorendo una leggera discesa dei rendimenti soprattutto sulla parte molto lunga della curva. Come già detto nel precedente bollettino, segnaliamo una recente inversione di tendenza sulle emissioni obbligazionarie emerging con un ritorno di interesse tra gli investitori dopo l importante sell-off del. Riteniamo che il vero valore per i mercati obbligazionari sia proprio in questo genere di carta, tenuto conto dei livelli di rendimento ormai raggiunti dai mercati core. In particolare sono fortemente da monitorare le emissioni in dollari di emittenti russi. La grave crisi geopolitica in atto ha messo sotto pressione molte obbligazioni. La via diplomatica ci appare come la più probabile e se cosi sara molte obbligazioni rappresentano un interessante occasione di investimento. ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /
Asset allocation tattica Area Euro % 8% % % % % 9% % % < anni - anni > anni Il range di rendimento del anni tedesco, compreso fra l.% e il %, e stato recentemente rotto al ribasso. In caso di QE da parte della Bce e possibile un test dei minimi in zona.%. Area Dollaro statunitense % 8% % % % % 9% % % < anni - anni > anni Il rendimento del decennale americano si e attestato ormai da mesi in un range compreso tra il.% e il %. Riteniamo questa zona un livello di equilibrio per adesso. In caso di nuovo test della parte alta del range si può provare tatticamente ad aumentare la quota di decennale in portafoglio. Asset allocation ideale % 8% % % % % % % % < anni - anni > anni Fonte: MS Excel, Banca del Sempione Nel segmento del reddito fisso per valutare la nostra strategia partiamo da un allocazione ideale conservativa che considera il % di investimenti a breve (< anni), il % di investimenti a medio (- anni) e il % di investimenti a lungo (> anni). La duration di questa allocazione è di. anni, data dalla ponderazione delle tre parti della curva: % breve duration. anni % medio duration. anni % lungo duration. anni ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /
Primo indicatore: La curva dei rendimenti La curva dei rendimenti in Euro.. La curva dei tassi tedesca, che da inizio anno mostra un importante movimento di traslazione verso il basso, ha proseguito questa tendenza anche nell ultimo mese. Le attese per riduzioni dei tassi da parte della BCE supportano il mercato. A giugno, a taglio effettuato, ci saranno prese di beneficio? -. m 8 9 blu: attuale rosso: precedente La curva dei rendimenti in Dollari statunitensi.. La curva dei rendimenti in dollari e rimasta sostanzialmente invariata nell ultimo mese, con una importante tendenza della parte lunga della curva a sovraperformare. Le dichiarazioni ondivaghe della Fed non aiutano il mercato ad assumere visioni chiare in materia di tassi.. m blu: attuale rosso: precedente 8 9 ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /
Secondo indicatore: L evoluzione dei rendimenti Evoluzione dei rendimenti a mesi in Euro.. I movimenti sui tassi a lungo hanno influenzato solo marginalmente i tassi monetari che si mantengono su livelli molto bassi, seppur in leggera salita. - Evoluzione dei rendimenti a anni in Euro... Il tratto breve della curva europea si mantiene a ridosso dello %, senza volatilità alcuna. - Evoluzione dei rendimenti a anni in Euro... I recenti dati sull inflazione e il paventato QE da parte della Bce hanno spinto il rendimento decennale verso il basso con rottura del supporto a.%. Siamo ora ad un livello di.%, non lontano dai minimi storici di.%. ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /
Evoluzione dei rendimenti a mesi in Dollari statunitensi - Solita calma piatta sul mercato monetario statunitense. I rialzi tassi sono attesi ancora troppo in la nel tempo per muovere questa parte di curva. Evoluzione dei rendimenti a anni in Dollari statunitensi Il tratto della curva a anni si mantiene intorno al livello di.%, senza particolari sussulti. - Evoluzione dei rendimenti a anni in Dollari statunitensi.... Il tratto lungo della curva americano sembra aver trovato un range di equilibrio compreso tra i massimi al % e i minimi relativi del.%. Attorno al livello attuale di.% saremmo tendenzialmente venditori. ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /
Terzo indicatore: La struttura della curva (analisi del differenziale) Differenziale di rendimento, obbligazione statale in Euro ( anni anni) Il differenziale - si mantiene piuttosto stabile su livelli mediamente alti, ma comunque ben al di sotto dei massimi storici. Un movimento di flattening è fattibile in caso di QE da parte della Bce. - Differenziale di rendimento, obbligazione statale in Dollari statunitensi ( anni anni) Il livello del differenziale si mantiene su livelli storicamente molto alti. La prossima tendenza sarà verso il flattening. Importante avere il timing giusto. - ufficio Ricerca e Analisi Bollettino mensile no. maggio Pagina /