UNIVERSITA DEGLI STUDI DI PADOVA

UNIVERSITA DEGLI STUDI DI PADOVA FACOLTA DI SCIENZE STATISTICHE CORSO DI LAUREA IN STATISTICA E GESTIONE IMPRESE RELAZIONE FINALE I NUMERI INDICI DI BORSA : UNA RASSEGNA RELATORE : CH.MO PROF. UGO TRIVELLATO LAUREANDO : BIASIOLO SAMUELE ANNO ACCADEMICO 23-24

Iroduzoe INDICE INDICE INTRODUZIONE.3. I NUMERI INDICI DI BORSA...5. Falà de umer dc d Borsa.5.2 Procedure d calcolo....5.3 Numer dc comos..6.4 Meod d oderazoe..6.5 Procedure d refca degl dc co arcolare rfermeo al caso d aumeo d caale.8.5. Aume d caale..9.5.. Emssoe d azo a agameo...5..2 Emssoe d azo graue..5..3 Emssoe d azo are graua e are oerosa..5.2 Alcazoe de faor d correzoe..5.2. Esemo d calcolo e alcazoe del faore d correzoe...6 Gesoe della revsoe de aer 2 2. BORSE E INDICI...4 2. Le rcal Borse Valor..4 2.2 I comoe degl dc..6 3. I PRINCIPALI NUMERI INDICI DELLA BORSA ITALIANA...26 3. Sruura del caolo..26 3.2 L dce Mb..26 3.3 L dce Mbel.26 3.4 L dce Mb3.27 3.4. La selezoe delle azo 27 3.5 L dce Mdex.28 3.6 L dce Numel.29

Iroduzoe 3.7 Formula 29 3.8 Aggorameo de aer..3 3.9 Oerazo sul caale 3 3. Dvded.3 3. L dce S&P/MIB 3 3.. La rareseazoe del seore..32 3..2 La ludà.32 3..3 Ivesable Wegh Facor (IWF)..33 3..4 Calcolo dell dce.34 3..6 Revsoe dell dce..34 3..7 Igress ell dce..35 3..8 Cacellazo dall dce..35 3..9 Le oerazo soceare..35 4. I PRINCIPALI INDICI DI ALCUNE BORSE ESTERE.37 4. L dce Dax3 37 4.. Calcolo del floae.37 4..2 Revso del aere e gesoe delle fuso.38 4..3 Formula d calcolo..39 4..4 Calcolo del faore d cocaeameo.4 4..5 Gesoe de dvded.4 4..6 Aume d caale 4 4..7 Dmuzo d caale..42 4..8 Cambame del valore omale delle azo e sl..42 4..9 Dro d sooscrzoe..43 4.2 L dce FTSE..44 4.2. Il floae.44 4.2.2 Formula d calcolo..45 4.2.3 Gesoe de dvded.46 4.2.4 Oerazo sul caale..46 4.2.5 Iserme e cacellazo.47 4.3 L dce CAC4..47 4.3. Il floae.48 4.3.2 Meodo d calcolo.48 2

4.3.3 Calcolo del faore d aggusameo..49 4.3.3. Elmazoe d u olo dal aere..5 4.3.3.2 Aggua d u olo dal aere 5 4.3.3.3 Oerazo sul caale o sulle azo.5 4.4 Nkke 225.52 4.4. I seor dusral.53 4.4.2 Meodo d calcolo.54 4.4.3 Aggusame del dvsore.54 4.5 DOW JONES.56 4.5. Aggorame del dvsore.56 4.5... Esemo d calcolo del dvsore.57 4.6 Nasda Comose.58 5. SERIE STORICHE..6 5. Iroduzoe..6 5.2 Le sere sorche de rcal dc d Borsa...6 5.3 Sere sorche degl dc Nasda e Numel...65 5.4 L adameo degl dc della Borsa Ialaa.66 BIBLIOGRAFIA..68 SITI INTERNET CONSULTATI...68 INTRODUZIONE Negl ulm a le forme d vesmeo adoae da rsarmaor soo rofodamee muae. I ol d sao o offroo ù redme soddsface e er ueso movo mol vesor s soo affacca al mercao azoaro. Per aalzzare l adameo d uo o ù merca c è bsogo d dcaor sec e faclmee comresbl; a ueso scoo servoo umer dc d Borsa. Co l evoluzoe de merca fazar gl dc d Borsa hao assuo ache alre mora fuzo ual: srume d valuazoe delle erformace; 3

Iroduzoe srume d gesoe del orafoglo ol; soosa d srume derva; aramer ulzza er calcolare l redmeo d arcolar obblgazo o olzze. No u gl dc soo calcola ulzzado la sessa meodologa, e ueso lavoro m soo rooso d meere evdeza aaloge e dffereze. Ho scelo d arcolare la relazoe cue caol. Nel rmo caolo roduco meod d calcolo de umer dc aalzzado successvamee le arcolarà degl dc d Borsa, ual l calcolo e l alcazoe de coeffce d refca e cocaeameo. Il secodo caolo è dedcao alla scela, e ad ua rma aals, degl dc che aalzzerò ù arofodamee e caol 3 e 4. I caol 3 e 4 rareseao la are ù morae della es: aalzzo u gl dc roos el caolo 2. Il caolo 3 è dedcao agl dc che descrvoo l adameo della Borsa Ialaa, mere l caolo 4 rguarda gl dc d aclcue Borse esere. L ulmo caolo coee ua breve aals delle sere sorche d alcu dc aalzza e caol recede. 4

I umer dc d Borsa. I NUMERI INDICI DI BORSA. Falà de umer dc d Borsa La Borsa Valor è u suzoe ella uale s egozao valor moblar, dvse esere ed alr rodo fazar co l auslo d ermedar secalzza. La falà è d favorre l coro ra domada ed offera d caal. La sola osservazoe de rezz de var ol uoa o asscura agl vesor u uadro esausvo dell adameo medo de merca. Per ueso c è la ecessà d dcaor che rassumao le varazo de ol uoa ua Borsa Valor. Ques dcaor fugoo da ermomer del mercao (o de merca) fazar d rfermeo, coè forscoo ua valuazoe mmedaa della drezoe cu s sa movedo l mercao e co uale esà. La cosruzoe de umer dc de cors azoar, e suo leame geeral, è rossma a uella del calcolo de umer dc de rezz de be d cosumo. C soo uava delle dffereze o rascurabl..2 Procedure d calcolo Per rocedere al calcolo d u dce d Borsa è ecessaro rmo luogo, selezoare ol da cludere el aere. Ess soo scel ulzzado var crer, ad esemo: la caalzzazoe oale, la caalzzazoe della uoa floae, l corovalore degl scamb, l seore d aareeza. Ua vola selezoa ol da cludere, è ecessaro calcolare u dce elemeare er og olo, I, che raresea l raoro ra l rezzo Per floae s ede l valore delle azo lberamee scambabl. 5

Caolo dell azoe al emo e l rezzo della sessa azoe ad u emo refssao 2. La scela d mollcare l raoro ra rezz er u umero ( ueso caso ) è falzzaa ad oeere u rsulao d ù agevole erreazoe: ueso modo s comrede ù faclmee l eà della varazoe dell dce. Solamee l faore che mollca l dce è ar a,. o...3 Numer dc comos U umero dce, er dare u corbuo formavo all vesore, deve rassumere le varazo delle uoazo d ol d ù soceà: er uesa ragoe s calcolao umer dc comos. Per og soceà aareee all dce, s dovrà calcolare l umero dce elemeare e o s adrà a calcolare la meda d u gl dc. Ua rma, ossble soluzoe è calcolare ua meda semlce: 2 I ( MS ) M,,..., 2. La ologa d meda ù ulzzaa er gl dc è uella armeca. Ua formula seca è: ( ) I MA, dove l edce raresea l rfermeo alla -esma soceà clusa ell dce. I ueso modo a ue le varazo de rezz vee arbua la medesma moraza e o vee resa cosderazoe la oraa relava de ol rese ell dce. Per ovvare a ueso coveee vegoo assoca de es, o coeffce d moraza, a umer dc elemear..4 Meod d oderazoe I es ossoo far rfermeo a var dcaor: caalzzazoe (valore d mercao comlessvo); 2 Alcu mora dcaor che verrao resea el caolo 5 o s ossoo defre umer dc, la deomazoe correa sarebbe mede d rezz aggusae. 6

I umer dc d Borsa floae; eà degl scamb almeaa da sgol ol. La caalzzazoe è l meodo ù semlce da mlemeare erché è daa dal rodoo ra l umero delle azo e l loro rezzo. Geeralmee solo u are de ol emess da ua soceà uoaa è realmee dsoble, oché ua rlevae are delle azo è deeua sablmee da ch corolla la soceà: ud le damche d acuso e veda rguardao solamee uelle azo che fao are della uoa floae. Negl ulm a alcu o roduor d dc d Borsa (MSCI, Sadard & Poors, Soxx) hao comcao ad ulzzare la uoa floae come faore d oderazoe. Il calcolo del floae è ù megavo rseo al comuo della caalzzazoe, dal momeo che è ecessaro cooscere co recsoe le uoe ossesso d alcue caegore d azos (azos d maggoraza, fod d vesmeo, bache, ). L eà degl scamb o vee ulzzaa oché rsulerebbero acceuae le varazo aumeo e aeuae uelle dmuzoe. Ifa, solamee, l esfcars delle coraazo è collegao a fas ralzse, mere la dmuzoe del volume de ol scamba è ua caraersca delle fas d mercao deresso. Dal momeo che ues coeffce rareseao l eso relavo d cascu olo ell dce, camee vegoo calcola dvdedo l valore della fuzoe d oderazoe del olo -esmo co la somma de valor delle fuzo d oderazoe d u ol rese ell dce. L dce comoso I ( MS ), vso recedeza, uò essere ach esso cosderao come u dce oderao, el uale gl dc semlc hao lo sesso coeffcee d oderazoe uguale a. 7

Caolo 8 Per uao rguarda le fuzo d oderazoe, el calcolo degl dc d Borsa la ologa d es ù ulzzaa è uella d Laseyres, dove la fuzoe d oderazoe è cos defa:, : rezzo dell azoe -esma al emo ; : umero delle azo (caale o floae) del olo al emo. Qud la formula comlea dell dce seco oderao rsula essere: L I. Ua fuzoe d oderazoe che ulzza es d o Paasche sarà:, : rezzo dell azoe -esma al emo ; : umero delle azo (caale o floae) del olo al emo. I ueso caso la formula dell dce seco oderao è: P I. Alcu dc d Borsa vegoo calcola come raoro ra la caalzzazoe d mercao al emo e uella al emo base: I..5 Procedure d refca degl dc co arcolare rfermeo al caso d aumeo d caale Se s cofroa l rezzo d u chlo d fara d ua daa ualà, che er oes ogg cosa 2, co l rezzo dello scorso ao, della fara della

I umer dc d Borsa medesma ualà, ad esemo, s uò affermare seza more che l rezzo della fara è raddoao. Queso ragoameo o s uò alcare a rezz delle azo, le ual rareseao ua are del caale socale d ua mresa, che è u eà d rfermeo varable el emo. 3 Le uaà rmagoo cosa el emo, a meo che la soceà o effeu oerazo sul roro caale: emssoe d uove azo, aumeo del valore omale, svaluazoe del caale... Quado s verfca ua d uese oerazo, soo ecessare oorue rocedure d refca er l calcolo degl dc..5. Aume d caale Cosderamo l caso d u aumeo d caale. I ol derva da u aumeo d caale socale debboo essere offer a soc co u deermao raoro d cambo (cocambo). Tale dro d ozoe uò essere esercao oure ceduo sul mercao. L aumeo uò essere: reale: sooscrzoe d uove azo a agameo; omale: a vecch azos soo dsrbue grauamee uove azo ovvero s aumea l valore omale delle azo gà crcolazoe; mso: are co sooscrzoe a agameo e are co azo graue o aumeo omale. Qud caso d oerazo sul caale, è ecessaro rrsare la couà della sere sorca araverso ooru «coeffce d correzoe». Ques coeffce soo calcola ulzzado l cosddeo «meodo eorco». S cosdera geere come faore correvo k l raoro: * k, dove : * : rezzo eorco doo lo sacco del dro d ozoe; 3 Moda (992 ) 9

Caolo : ulmo rezzo rma dello sacco del dro..5.. Emssoe d azo a agameo Se soo emesse azo el erodo (-,) al rezzo, l rezzo recedee lo sacco del dro d ozoe sarà -. Possededo m azo al emo -, l azosa uò acusare uove azo al rezzo P, e er fare modo che l azosa che eserca l dro ulla erda o guadag, s ha: m + P ( m + ), da cu s rcava * m + P. m + Il faore correvo k verrà calcolao come segue: m + P k. ( m + ).5..2 Emssoe d azo graue Nel caso d emssoe d azo graue l faore correvo sarà vece m k g ; m + dove m e hao lo sesso sgfcao vso recedeza..5..3 Emssoe d azo are graua e are oerosa Se ua are delle azo emesse er effeuare l aumeo d caale è offera agl azos grauamee e u alra are è offera a agameo, l faore d refca dverrà: ( m ) + ( P) + ( g s) k g, ( m + + g) dove smbol m P,, rareseao rezz e umero d azo vse el,, aragrafo.5... I uov smbol rodo evdezao vece: : umero d uove azo, a agameo, sea all azosa doo la sooscrzoe; g : umero d uove azo graue;

I umer dc d Borsa s : eveual sese er l rro delle azo graue..5.2 Alcazoe de faor d correzoe Il faore d correzoe vee alcao al rezzo base, modo che o rezz e k sao comarabl. Per maeere varaa la oderazoe, l umero d azo base deve essere dvso er l faore k. Doo alcue semlfcazo s oee: I. Il coeffcee d refca k k ervee solamee corrsodeza delle azo d soceà eressae da oerazo sul roro caale. Per og oerazoe sul caale d ua soceà vee calcolao u ooruo coeffcee; l faore ulzzao el calcolo dell dce sarà dao dal rodoo de sgol coeffce..5.2. Esemo d calcolo e alcazoe del faore d correzoe Proogo u semlce esemo rguardae l calcolo e l alcazoe d u faore d correzoe caso d u aumeo d caale a agameo. Il aere al emo o è cos comoso: Soceà rezzo umero_azo caalzzazoe A,2 6.. 7.2., B 5, 2.. 6.., C 2,3 56..288., D 3,6 8.. 28.8., 97.288., Toale: Tabella.: Paere d esemo al emo.

Caolo Nell ervallo, ) la soceà A da corso all aumeo d caale, offredo ( ozoe agl azos.. uove azo, ragoe d azoe uova og 2 ossedue, al rezzo uaro d,9. Al emo 2 s ha: Soceà rezzo umero_azo caalzzazoe A,23 7.. 7.38., B 4,47 2.. 53.64., C 2,84 56..59.4, D 2,98 8.. 23.84., Toale: 86.45.4, Tabella.2: Paere d esemo al emo 2. Il faore d refca è calcolao come: 6.., + 7..,9 k,92 (3..), A. L dce rsula: o I L (,23 6..) + (4,47 2..) + (2,84 56.) + (2,98 8..) 2 89,5 (,2,92 6..) + (5, 2..) + (2,3 56.) + (3,6 8..).6 Gesoe della revsoe de aer Uleror faor d refca soo calcola a seguo della revsoe de aer degl dc. Se al emo T vee effeuaa ua revsoe del aere, deo faore d raccordo sarà uguale a R T, ulmo valore dell dce co veccha comoszoe, calcolao su rezz d aerura del goro della revsoe T. La formula rsula: T I RT. k I rezz d aerura T T k del goro della revsoe T soo ar a T, ud l dce vee calcolao su base uara e successvamee vee mollcao er l faore d raccordo, che fuge da uova base. 2

I umer dc d Borsa Ulzzado faor d raccordo R T, gl dc d Borsa hao arossmavamee ua sruura d o Laseyres; ueso erché l dce d Laseyres o soddsfa la codzoe d rasvà. 4 Ques ulmo feomeo raresea u faore d dfferezazoe ra dc de rezz (come uell de rezz al cosumo) e gl dc de rezz delle azo. Ifa aer degl dc d Borsa soo aggora molo ù freueemee rseo ad alr d dc, erché rareseao feome molo damc e gl ulzzaor rchedoo che sao uao ù aggora ossble. 4 Da due dc r I s e s I, deve essere ossble orare la base del secodo da s a r mollcado ra loro due dc. Prede ( 999 ) 3

Borse e dc 2. BORSE E INDICI 2. Le rcal Borse Valor No ue le Borse Valor esse hao la sessa moraza e dmesoe. U rmo aramero d gudzo er defcare le Borse ù mora cosse el redere esame la caalzzazoe delle azo uoae og Borsa. Al erme del 23 le rme Borse modal, ordae secodo la caalzzazoe, erao le segue: Borsa Valor d New York. Borsa Valor d Tokyo. Nasda. Borsa Valor d Lodra. Euroex. Borsa Valor d Fracofore. Borsa Valor d Toroo. Borsa Valor d Zurgo. Borsa Valor d Hog Kog. Borsa Valor d Mlao. Ua recsazoe: Euroex è la Borsa Valor aa el 2 dalla fusoe d 3 Borse Valor: Amserdarm, Bruxelles e Parg. Quese Borse Valor rareseao da sole l 77% delle caalzzazoe d ue le Borse Valor esse, e la loro moraza relava rsula dal grafco soosae. Foe: World Federao of Exchages www.fbv.com. 4

Caolo 2 2% 3% 3% 3% 4% 8% % Caalzzazoe Borse 45% NYSE Tokyo Nasda Lodo Euroex Deusche Börse TSX Grou % % Swss Exchage Hog Kog Borsa Ialaa Fgura 2.: La caalzzazoe relava d Borse Valor el 23. Aare evdee l moraza sraegca della Borsa d New York. Cosderado solo l Euroa, rvesoo u ruolo rmaro le Borse d Lodra e l mercao Euroex. U aramero er valuare l avà d ua Borsa Valor è l umero delle rasazo effeuae u ao. Idce Numero rasazo ao 23 (mglaa) Nasda 733. NYSE 722.752,8 Tokyo 23.73, 2 Deusche Borse 74.865,6 Euroex 7.856,6 Iala Exchage 38.583,7 Lodo 44.53,7 TSX Toroo Sock Exchage 32.982,2 Hog Kog 28.83,4 Swss Exchage 2.429,5 Tabella 2.: Trasazo effeuae dagl vesor alcue Borse Valor ell ao 23. Foe: www.fbv.com. 2 Dao rfero al 22. Foe: www.se.or.j 5

Borse e dc S uò oare come c sa ua oevole dffereza ra le rme 3 Borse e ue le alre. Il umero d cora uò dare u dea del umero d vesor covol ell adameo degl dc d ua deermaa Borsa Valor. Alla luce d ueso aalzzerò solamee segue dc: Borsa Idc NYSE Dow Joes Idusral Average 3 Nasda Nasda comose Tokyo Nkkey 225 Deusche Borse DAX3 Parg CAC4 Mlao Mbel, Mb3, Mdex, S&/MIB, Numel Lodra FTSE Tabella 2.2: Gl dc d Borsa oggeo d aals. I umer dc che ossoo descrvere l adameo d ua Borsa soo var, ma ho scelo uell che vegoo rora co maggore freueza e uoda ecoomco-fazar ala. Per uao rguarda Euroex, ho refero aalzzare solamee ol che rma della fusoe erao uoa alla Borsa d Parg er effeuare u cofroo delle sere sorche ù omogeeo. 2.2 I comoe degl dc Ua rma dffereza che s oa è l umero d soceà uoae cluse el calcolo dell dce, umero che ella maggor are de cas s uò gà dedurre dalla deomazoe dell dce. Idce Numero comoe Dow3 3 Nasda comose 3295 Nkkey 225 225 DAX3 3 CAC4 4 6

Caolo 2 Mbel 263 Mb3 3 Mdex 25 S&P / MIB 4 Numel 43 FTSE Tabella 2.3: Numero d comoe de var dc al Marzo 24. Quesa dffereza uò essere muaa solo are al umero d azo uoae elle Borse. Ma, come evdezao dalla abella soosae, o u gl dc comredoo la sessa erceuale de ol uoa alla Borsa a cu s rferscoo; az, c soo delle oevol dffereze. Idce % comoe su oale ol uoa Dow3,9 Nasda comose 99,3 Nkkey 225, DAX3,49 CAC4 5,28 Mbel Mb3 9,45 Mdex 7,79 S&P / MIB 2,46 Numel FTSE 3,5 Tabella 2.4: Perceuale de ol clus egl dc rseo al oale de ol uoa ella Borsa rareseaa. Da al Marzo 24. 7

Borse e dc Tu gl dc soraca comredoo le soceà a maggore caalzzazoe d og mercao, ma la erceuale d caalzzazoe de ol clus ell dce vara oevolmee. Idce % caalzzazoe ol dce Dow3 25,6 Nasda comose 87,39 Nkkey 225 65,84 DAX3 49,36 CAC4 7,79 Mbel Mb3 77,7 Mdex 8,8 S&P / Mb 79,7 Numel FTSE 8,9 Tabella 2.5 Perceuale della caalzzazoe oale de ol clus egl dc. Da al Marzo 24. E eressae oare come dc che comredoo u umero d ol molo basso (< %), rareseo u uoa della caalzzazoe oale elevaa (> 7 %). Idce % ol uoa % caalzzazoe Mb3 9,45 77,7 S&P/Mb 2,46 79,7 Cac4 5,28 7,79 FTSE 3,5 8,9 Tabella 2.6 U cofroo ra alcu da delle abelle 2.4 e 2.5. Aalzzado la dsrbuzoe della caalzzazoe 3 de ol clus egl dc aalzza, s ossoo evdezare oevol dffereze, arcolar modo egl dc co ù ol. Per effeuare u cofroo vsvo, da soo 3 Foe: www.faza.yahoo., www.bloomberg.com, www.asda.com. 8

Caolo 2 sa sadardzza. I valor, raresea da dagramm soo da da: x µ y, dove: µ : meda delle caalzzazo de ol d u dao dce; : scaro uadraco medo delle caalzzazo de ol d u dce. I dagramm segue soo cosdde dagramm a scaola e baff o box lo. Ques dagramm ermeoo d avere ua formazoe mmedaa sul o d dsrbuzoe, sul lvello d asmmera e sulla reseza d eveual valor aomal. Gl esrem della scaola soo raresea dal e 3 uarle mere la lea all ero raresea la medaa. Le due lee orzzoal esere alla scaola soo oszoae a,5 vole la dsaza eruarle; valor al d fuor d ueso ervallo soo raresea da ccol u. I ordaa è rareseaa ua scala d msura er le caalzzazo sadardzzae. Fgura 2.2: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce CAC 4. 9

Borse e dc Fgura 2.3: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce DAX 3. Fgura 2.4: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce FTSE. 2

Caolo 2 Fgura 2.5: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Nkke 225. Fgura 2.6: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Dow Joes Idusral Average. 2

Borse e dc Fgura 2.7: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Nasda Comose. Fgura 2.8: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Mbel. 22

Caolo 2 Fgura 2.9: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce S&P/MIB. Fgura 2.: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Mdex. 23

Borse e dc Fgura 2.: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce Numel. Fgura 2.2: Box lo delle caalzzazo sadardzzae de ol comoe l dce MIB 3. 24

Caolo 2 Da dagramm s uò oare come u gl dc c sa u asmmera ù o meo marcaa. Cò sgfca che ua ccola are de ol raresea ua grossa are della caalzzazoe dell dce. 25

I rcal umer dc della Borsa Ialaa 3. I PRINCIPALI NUMERI INDICI DELLA BORSA ITALIANA 3. Sruura del caolo I ueso caolo aalzzo darma segue dc: Mb, Mbel, Mb3, Mdex, Numel; successvamee aalzzo l uovo dce S&P/ Mb. Facco uesa aals searaa erché l rmo gruo d dc vee calcolao ulzzado ua formula comue, mere lo S&P/Mb ha meod d calcolo e gesoe dffere. 3.2 L dce Mb L dce MIB comrede ue le azo uoae alla Borsa Ialaa e ue le azo esere cluse egl dc Mb3 e Mdex. La versoe geerale rflee l adameo dell ero mercao moblare, mere, elle sue verso seoral, de dffere comar rareseav dell ecooma azoale. Aualmee vegoo calcola 24 dc seoral. Ha base 2 Geao 975 uguale a.. Vee calcolao ua sola vola al goro al erme delle coraazo. E u dce a base aera, er cu og goro dell ao ossoo essere ser uov ol el aere o ossoo essere elma ol che o hao ù reus er fare are. La revsoe auale del rezzo base e del umero base d azo è effeuaa l ulmo goro dell ao d Borsa aera. 3.3 L dce Mbel Doo l eraa fuzoe del mercao elemaco, che ha coseo la egozazoe coua de ol, s è ouo calcolare u dce che rareseasse damcamee l adameo de cors delle azo durae 26

Caolo 3 l oraro d coraazoe. Queso dce è oo come MIBTEL e aualmee è dffuso ad og muo. Ha base 3 Geao 994 uguale a.. I meod d revsoe soo ugual a uell del MIB. 3.4 L dce Mb3 Il MIB3 è l dce seco delle rme 3 azo uoae alla Borsa d Mlao selezoae base a crer d ludà e caalzzazoe. Ha base 3 Dcembre 992 uguale a.. Le revso ordare avvegoo e mes d Marzo e Seembre. Soo comuue ossbl revso sraordare caso d eve eccezoal che covolgao ol clus el aere. Aualmee l dce è dffuso ad og muo. 3.4. La selezoe delle azo La selezoe delle azo avvee co l seguee meodo: ) E cosrua ua graduaora d ue le azo azoal uoae Borsa base all dcaore ILC: ILC CaMg + a VolMG, m dove: CaMg : caalzzazoe meda dell -esma azoe. E daa dal rodoo del umero d azo crcolazoe er le meda de rezz uffcal e se mes recede la revsoe (eveualmee refca seguo ad oerazo sul caale); VolMg : volume medo degl scamb relav all -esma azoe el semesre recedee la revsoe. 27

I rcal umer dc della Borsa Ialaa Il faore am vee così calcolao: a m N N CaMg VolMg, dove N umero d azo uoae (s cosderao ache le azo uoae durae l semesre d osservazoe). 2) Vegoo cluse el MIB3 le 3 azo co ILC ù elevao, co alcue lmazo. Soo escluse: le azo co erodo d uoazoe uffcale o suffceemee sgfcavo, ar alla meà del umero oale d gor d Borsa aera durae l erodo d osservazoe; le azo er cu esse la fodaa cerezza che reus er l ammssoe all dce verrao a macare e mes successv; CaMg le azo co raoro > 5, er evare d cludere azo co uo VolMg scarso lvello d ludà. 3.5 L dce Mdex Il MIDEX è l dce delle soceà a meda caalzzazoe, ed è comoso dalle 25 soceà che s oszoao, secodo la graduaora ILC, a rdosso delle azo cluse el MIB3. Ha base 3 Dcembre 994 uguale a.. Le lmazo er l clusoe el MIDEX soo le sesse er l MIB3, co alcue aggue. 28

Caolo 3 No soo cluse: le azo che o sao ordare, co l eccezoe del caso cu l uca caegora uoaa sa o ordara; le azo che, ur essedo uoae, o abbao regsrao scamb er u umero d sedue suerore al % del umero oale de gor d egozazoe el erodo d osservazoe. 3.6 L dce Numel IL NUMTEL è l dce relavo al cosddeo Nuovo Mercao, segmeo d Borsa caraerzzao dalla fore reseza d ol lega al seore dell Iformao Techology o che abbao gross oezal d cresca. Ha base 7 Gugo 999 e vee dffuso ad ervall d u muo. Il aere comrede u ol uoa al Nuovo Mercao. La revsoe dell dce avvee uaro vole l ao, e mes d: Geao, Arle, Luglo, Oobre. Come umero d azo base e rezzo base s ulzzao uell rese el Lso Uffcale l goro recedee la revsoe. 3.7 Formula Gl dc sora descr vegoo u calcola co la seguee formula : N I W RT k, dove: W N, raresea l eso dell azoe -esma el aere. S uò oare l uguaglaza co l meodo d calcolo reseao a ag. 8 29

I rcal umer dc della Borsa Ialaa base : valore base dell dce; : rezzo corree dell -esma azoe al emo. Se ueso valore o è dsoble s ulzza l rezzo dell ulmo corao cocluso; : rezzo base dell azoe -esma. Prezzo d aerura del goro cu dvee effcace l aggorameo del aere; k : coeffcee d refca er l azoe -esma; R T : faore d raccordo doo la revsoe al emo T. 3.8 Aggorameo de aer Doo le revso degl dc, er oguo d ess deve essere calcolao u ooruo coeffcee d raccordo er evare dscouà ella sere sorca. Queso coeffcee è rareseao dall ulmo valore dell dce co veccha comoszoe, calcolao ulzzado rezz d aerura del goro della revsoe 2. 3.9 Oerazo sul caale I caso d oerazo sul caale, o sulle azo, effeuae da ua delle soceà eme, rareseae el aere d cascu dce che deermao la dscouà de rezz delle azo, sorge la ecessà d rrsare la couà della sere sorca. Queso s oee alcado al rezzo base delle azo eressae, u coeffcee d refca ( k ) deermao secodo le regole d euvaleza fazara 3. 3. Dvded I caso d dvdedo ordaro o vee effeuao essu aggusameo. 2 Ved ag. 9 3 Ved ag. 6 3

Caolo 3 Per suerare og erraa ercezoe d dscouà da are del mercao vee calcolaa, al occaso, l cdeza erm assolu (u-dce) e erceual. Per uao rguarda dvded sraordar, s alca u coeffcee d refca sa al rezzo base che al umero base delle azo calcolao el seguee modo:, d k,, dove: d : rezzo uffcale del goro aecedee lo sacco del dvdedo sraordaro; : valore del dvdedo sraordaro. 3. L dce S&P/MIB Dal 2 Gugo 23 è calcolao e dffuso l dce S&P/MIB, ao dalla collaborazoe ra Borsa Ialaa S..a. e Sadard ad Poor s, oa ageza d rag. Il uovo dce è sao creao co l eo d romuovere la Borsa Ialaa resso gl vesor suzoal, arcolare uell aglosasso 4. La freueza d aggorameo dell dce è d 3 secod. L dce o ha u umero fsso d comoe, aualmee soo 4, ma fuuro orebbero varare a dscrezoe del comao che suervsoa l dce. Tue le azo uoae alla Borsa d Mlao e al Nuovo Mercao soo caddae ad essere cluse, ad eccezoe delle azo d rsarmo e rvlegae. Soo caddabl ache ol eser; uava ossoo essere 4 Il Sole 24 Ore del 6/2/22 3

I rcal umer dc della Borsa Ialaa clus solao se osservao reus d Borsa Ialaa erm d comucazoe e dvulgazoe delle formazo. Per uao rguarda le uove uoazo, vee osservaa la ludà d u oezale comoee er u erodo d almeo 6 mes rma d cosderare la sua clusoe. La base dell dce S&P/MIB è 3 Dcembre 99724.42. Queso valore, usuale er la base d u dce, è sao scelo er redere la sere sorca dello S&P/MIB comarable co uella del MIB3. La sere sorca dell dce S&P/MIB, ulzzaa er calcolare la base, are dal 3 Dcembre 997 co u valore d.. Il valore dell dce al 3 Oobre 23 era ar a.644; alla sessa daa l valore dell dce MIB3 era ar a 25.973. Qud è sao calcolao u faore d aggusameo: 25.973 2,44548, ed è sao alcao a valor della sere sorca dello.644 S&P/MIB; er cu la uova base è saa oeua come:. 2,44548 24.42. Nell dce S&P/MIB soo res cosderazoe: l crero del floae, l ama ed elevaa ludà, la rareseazoe de rcal seor del mercao. 3.. La rareseazoe del seore Il rcale crero ella selezoe de ol da cludere ell dce S&P/MIB, è l aareeza ad u deermao seore dusrale. L obevo è la correa rareseazoe de seor dusral, cercado d rsecchare l loro eso ell ecooma azoale. 3..2 La ludà Olre alla rareseazoe seorale le azo vegoo classfcae base alla ludà, calcolaa cosderado l corovalore delle azo egozae e 6 mes recede l eveuale clusoe. 32

Caolo 3 Per essere ammessa all dce, ua soceà deve avere almeo l 3% d velocà d urover 5 del floae. 3..3 Ivesable Wegh Facor (IWF) La caalzzazoe d Borsa vee esaa base al crero del floae, esresso dal faore IWF, ar a la somma delle arecazo erceual deeue da rcal azos. L IWF è calcolao dvduado u gl azos che deegoo almeo l 5% delle azo crcolazoe d ua secfca caegora d azo, ad eccezoe de fod comu d vesmeo e SICAV. Nel caso d u ao d sdacao che reveda lm al rasfermeo delle azo co u eso del 5% o suerore, ache sgol azos adere al ao co uoe al d soo del 5% verrao esclus dal floae. Il faore IWF è rvso due vole l ao, a Marzo e a Seembre. Gl aggorame dell IWF ugual o sueror al 5% soo effeua mmedaamee, dadoe comucazoe al mercao 3 gor rma della daa d effcaca. Le azo co IWF ferore al 25% ossoo essere cluse ell dce S&P/MIB solo se vegoo amamee egozae, e se la caalzzazoe del floae e la velocà d urover soo suffceemee eleva rseo ad alre soceà dello sesso seore. D seguo vee reseao u esemo d calcolo del faore IWF. Prcal azos della soceà B: Azos % d azo ossedue Quoa floae Alfa S..a. 3% NO Sg. Ross 3% NO Fodo comue XYZ 8% SI Baca XXX 4% SI Mercao 75% SI IWF 56% (-3-3) Tabella 3.: Esemo d calcolo del floae. 5 Velocà d urover del floae Corovalore degl ulm 6 mes x 2 / Caalzzazoe del floae 33

I rcal umer dc della Borsa Ialaa 3..4 Calcolo dell dce L dce vee calcolao co la seguee formula: M I, D dove: M : caalzzazoe d mercao al emo ar a IWF ; : ulmo rezzo al emo dell -esma azoe; : umero d azo ell dce dell -esma comoee; IWF : Ivesable Wegh Facor dell -esma comoee; D : valore al emo del dvsore dell dce. Per defzoe l dvsore soddsfa l seguee raoro: D M I 3..6 Revsoe dell dce I ol del aere soo rvs due vole l ao, a Marzo e a Seembre, mere ua vola l ao l comao corolla se la umerosà de ol ell dce è adeguaa a rareseare correamee l mercao. I es delle azo vegoo aggora rmesralmee base a rezz del Luedì maa successvo al erzo Veerdì de mes d Marzo, Gugo, Seembre e Dcembre. Per rsodere mmedaamee agl eve che ossoo cdere su comoe dell dce, alcu ol vegoo sreamee moora modo da rareseare ua lsa d rserva da cu selezoare cadda da 34

Caolo 3 cludere ell dce a seguo d ua cacellazoe, rvlegado l crero della rareseavà del seore. 3..7 Igress ell dce Iserme ell dce ossoo verfcars a seguo d ua fusoe o d uo s off 6, o caso d ua uova uoazoe. I caso d fusoe/s off: se erambe le soceà cluse ell oerazoe soo rese ell dce S&P/MIB, la uova soceà vee clusa ell dce e vee sero u uovo comoee selezoao da u seme d cadda. Per le azo d uova uoazoe, la cu caalzzazoe è uguale o suerore al 3% d uella corree dell ero mercao, le soceà oggeo soo cluse al ù reso co ua revsoe sraordara. 3..8 Cacellazo dall dce La cacellazoe d ua soceà dall dce avvee elle segue suazo: eso osvo d u offera ubblca d acuso (OPA) sulle azo d ua soceà clusa ell dce; s off; scarsa rareseazoe del seore d aareeza; rlevae rduzoe della ludà o delle caalzzazoe; revoca da are d Borsa Ialaa S..a. 3..9 Le oerazo soceare A seguo d oerazo sul caale d ua soceà clusa ell dce S&P/MIB, co u cremeo del umero d azo emesse suerore al 5%, soo modfca sa l eso che l umero d azo del olo eressao, al erme del erodo dell oerazoe. Cambame d msura ferore soo effeua durae la revsoe rmesrale. 6 S off: suddvsoe d ua are de be d ua soceà ua uova eà gurdca. Le azo delle uova soceà soo dsrbue, roorzoe, a soc della soceà madre. 35

I rcal umer dc della Borsa Ialaa Le oerazo soceare rovocao ua varazoe el dvsore dell dce che verrà rcalcolao come segue: M + D+, 7 modo da redere M D alerao l dce M M I +. D + D 7 S rocede co lo sesso meodo ache caso d elmazoe o sermeo d ol el aere. 36

I rcal dc d alcue Borse esere 4. I PRINCIPALI INDICI DI ALCUNE BORSE ESTERE 4. L dce Dax3 Il DAX 3 è l dce d rfermeo er la Borsa d Fracofore. E calcolao co rezz d rfermeo del ssema d egozazoe eleroco Xera. L dce è calcolao ad ervall d 5 secod durae l oraro d aerura della Borsa. Le soceà che e fao are soo scele base al umero d ord e alla caalzzazoe d mercao delle azo lberamee scambabl. Le azo d cascua soceà ammessa o ossoo suerare l 5% della caalzzazoe oale d mercao, e la uoa mma del floae è ar al 5%. U ulerore resrzoe è rareseaa dal fao che soo cluse ell dce solamee soceà co sede legale Germaa. Il calcolo dell dce è comcao l luglo 998 co base che fa rfermeo alla fe del 987, ar a. Il Dax è l successore dell dce Börse-Zeug calcolao a arre dal 959. 4.. Calcolo del floae Il calcolo dell dce, ulzzado come fuzoe d oderazoe la caalzzazoe del floae, è comcao dal Gugo del 22. Per l calcolo della uoa floae s escludoo ue le arecazo sueror al 5%. Per og sgolo rorearo d azo vegoo sommae ache le azo ossedue da: la famgla del rorearo; erze ar che ossedoo azo er coo del rorearo. 37

Caolo 4 Le azo ossedue da alcue caegore d vesor soo cosderae ella uoa floae, ualsas sa la loro eà, ozzado che l vesmeo sa semre d breve erme. Fao are d uese: gesor d avà; fod d vesmeo e fod esoe; soceà d vesme. E da evdezare l fao che l DAX vee calcolao come dce d erformace o rezzo. Per dce d erformace s ede l redmeo d u vesmeo effeuao acusado le azo comoe l DAX ella erceuale del eso che cascu olo ha all ero dell dce e suoedo dvded reves. L dce d erformace vee dffuso og 5 secod, mere l dce d rezzo vee calcolao ua sola vola al goro al erme delle coraazo. Se o è dsoble l rezzo d u azoe u dao sae (ad esemo erché è saa sosesa), er l calcolo dell dce s ulzza l rezzo d rfermeo del goro recedee; aea l azoe sarà rammessa alle coraazo, s ulzzerà l rezzo corree. 4..2 Revso del aere e gesoe delle fuso La revsoe ordara dell dce avvee ua sola vola all ao durae l mese d Seembre. Per l clusoe (o l esclusoe) delle azo dell dce, s fa rfermeo al oale delle azo scambae alla Borsa d Fracofore egl ulm 2 mes e alla caalzzazoe del floae calcolaa ell ulmo goro d Borsa d u deermao mese. Soo ammesse delle revso sraordare, er u eveuale clusoe el aere, er soceà l cu floae e urover crescao velocemee e soddsfo deerma reus. Per rflesso, u azoe uò essere elmaa 38

I rcal dc d alcue Borse esere dall dce al d fuor della revsoe auale se aramer d caalzzazoe e urover scedoo al d soo d sogle refssae. I caso d soceà solvee, o osa ludazoe, s rocede subo alla sua elmazoe dall dce. Se vece la soceà ha reseao rchesa d fallmeo (ma o è acora saa dcharaa falla), l elmazoe avverrà alla daa della rossma revsoe. I caso d fusoe ra due soceà cluse ell dce s devoo dsguere due cas: a) erambe le soceà fao are del DAX. Il eso delle azo della soceà aa dalla fusoe sarà rvso alla revsoe rmesrale successva la daa della fusoe. I uesa sessa daa le azo della soceà acusa sarao elmae dal lso; b) ua soceà è clusa el DAX e l alra è semre uoaa alla Borsa d Fracofore. Il eso dell azoe clusa el DAX è rcalcolao, cosderado l uovo umero d azo alla revsoe rmesrale successva la daa d fusoe. La soceà che è saa acusa vee subo elmaa dal lso e, d cosegueza, verrà calcolao l faore d aggusameo. Il calcolo del umero d azo e della uoa floae avvee d orma og 3 mes. 4..3 Formula d calcolo L dce DAX vee calcolao medae la seguee formula: 3 ( f k) T T I RT 3 ( ) 39

Caolo 4 dove: R T T : faore d cocaeameo; : daa d calcolo dell dce; : daa dell ulma revsoe (sraordara o ordara); : rezzo dell azoe al emo ; To f To : umero d azo alla daa dell ulma revsoe ordara; : faore relavo al floae, calcolao all ulma revsoe ordara; k : faore d aggusameo dell azoe ; : rezzo d aerura dell azoe alla daa base; : umero d azo alla daa base. 4..4 Calcolo del faore d cocaeameo Il calcolo del faore d raccordo R T +, dove l edce T+ raresea la daa della rossma revsoe, avvee 3 fas: ) Vee calcolao l dce alla daa d revsoe ulzzado es recede la 3 ( To fto k) revsoe, I RT. 3 ( ) 2) Successvamee, vee calcolao u dce ermedo: 3 ( T + ft + ) * I, 3 ( ) l faore k ordara. vee elmao erché oso uguale a ad og revsoe E da oare l fao che l faore d correzoe vee alcao al umeraore, a dffereza dell esemo geerale d ag. 8 4

I rcal dc d alcue Borse esere I 3) Il uovo faore d cocaeameo è: R T * I +. 4..5 Gesoe de dvded Per uao rguarda dvded e bous l faore d aggusameo k calcolao: vee così k d, dove: : rezzo d chusura dell azoe resa cosderazoe rma della dsrbuzoe del dvdedo; d : dvdedo o bous maurao dal olo dsrbuo al emo. 4..6 Aume d caale I caso d aumeo d caale (sa co versame da are de soc o ulzzado le rserve dell azeda) l faore d aggusameo è: k BR 2, dove: BR e: B DN BV +,, 2 S uò collegare l calcolo del faore alla formula geerale d ag. 6, veredo umeraore e deomaore. 4

Caolo 4 : rezzo d chusura dell azoe l goro rma dell oerazoe sul caale; BR, B : valore eorco del dro d sooscrzoe; : rezzo er la sooscrzoe; BV : raoro d sooscrzoe 3 ; DN : ulmo dvdedo agao; caso d aumeo d caale co ulzzo d rserve ere l valore d sarà ar a. B 4..7 Dmuzo d caale Per dmuzo d caale k vee calcolao ulzzado l seguee raoro: k, V dove: V : raoro d rduzoe del caale dell azeda al emo 4..8 Cambame del valore omale delle azo e sl I caso d cambame d valore omale, o frazoame, l faore, assumedo che l rezzo var roorzoe al valore omale k vale: k N N dove: N : valore omale recedee l oerazoe dell azoe (o umero d azo recede); 3 Il raoro d sooscrzoe raresea l umero d azo da ossedere er esercare l dro su ua uova azoe. 42

I rcal dc d alcue Borse esere N : uovo valore omale dell azoe (o umero d azo auale). 4..9 Dro d sooscrzoe Se ossessor d azo d u o (A) ossoo esercare u dro d sooscrzoe d azo delle medesma soceà, ma d u alro o (B), s dovrao fare due dszo: Se eramb delle azo soo uoae s ha: A k, BR A dove: B DN BV + A BR ; BR : valore eorco del dro; A : rezzo d chusura dell azoe A l goro recedee lo sacco del dro; B : rezzo d sooscrzoe ; BV : raoro d sooscrzoe; DN : svaaggo dvded er azo d classe B. Se solo u o d azo (della sessa soceà) è uoao, o s uò calcolare l valore eorco della sooscrzoe erché o essoo rezz d rfermeo er l uovo o d azo. Qud er rocedere al calcolo s ulzza la dffereza d rezzo ra azo de medesm d soceà sml a uella esame. 43

Caolo 4 4.2 L dce FTSE Gl dc che descrvoo l adameo delle uoazo delle Borsa Valor d Lodra soo calcola da FTSE (Facal Tme Sock Exchage Idex), ua soceà aa da ua jo-veure ra la Borsa d Lodra e l uodao Facal Tmes. L dce FTSE rassume l adameo delle uoazo delle soceà a ù elevaa caalzzazoe uoae alla Borsa d Lodra. È sao rodoo l 3 geao 984. E calcolao, durae l oraro d aerura della Borsa d Lodra, og 5 secod. Per essere clusa ell dce, ua soceà deve avere u urover mmo delle rore azo ar allo,5%, er mese, almeo de 2 mes recede alla revsoe de ol cosue l dce. Le revsoe ordare s egoo e mes d: Marzo, Gugo, Seembre e Dcembre. Per essere esclusa dall dce, ua soceà deve scedere al oso (o feror) della classfca delle caalzzazo delle soceà. Ua soceà, o clusa ell dce, uò erare a far are se suera l oso 9 della classfca sora caa. 4.2. Il floae FTSE ha comcao ad ulzzare l floae come faore d oderazoe el Geao 2, solo er le uove azo uoae, dal Gugo 2 er ue le azo. Soo cosderae uoe floa uelle deeue da soceà d gesoe d rsarmo, uelle cosderae vesme emorae e uelle deeue da bache a olo d deoso. Tue le alre soo cosderae uoe o floa, comrese uelle relave a lm ell vesmeo d oeraor o resde e uelle ossedue dal govero. No essoo sogle mme er l clusoe elle uoe floa. La resrzoe da alcare alla caalzzazoe egrale è deermaa sulla base d bade erceual, llusrae ella seguee abella: 44

I rcal dc d alcue Borse esere floae < 5% Il olo o è caddable all gresso ell dce Floae >5% e < 2% Lme caalzzazoe egrale del 2% Floae >2% e <3% Lme caalzzazoe egrale del 3% Floae >3% e <4% Lme caalzzazoe egrale del 4% Floae >4% e <5% Lme caalzzazoe egrale del 5% Floae >5% e <75% Lme caalzzazoe egrale del 75% Floae >75% Nessu lme Tabella 4.: Bade d resrzoe alla caalzzazoe egrale er l dce FTSE. L aggusameo del eso d u olo avvee solo se la varazoe del floae lo ha orao ad eccedere del 5% l lme suerore della bada d aareeza o a scedere olre l 5% soo l lme ferore della sessa. 4.2.2 Formula d calcolo L dce vee calcolao ulzzado la seguee formula: o I (( e) f ) D, dove: : rezzo del olo al emo ; e : raoro d cambo ra serla e alre moee (l dce è calcolable vare verso); : umero d azo del olo al emo ; f : faore relavo al floae, vara ra e, dove raresea ua uoa floae del %; D : l dvsore raresea l umero d azo oal alla daa base. Può subre delle modfche er ermeere delle modfche el caale d alcue soceà seza rovocare ua dsorsoe dell dce, e ueso è l movo er cu è sao sero l edce. 45

Caolo 4 Il dvsore alla daa base sarà calcolao el seguee modo: ( f ) D, se s vuole far arre l dce da ua base d u. 4.2.3 Gesoe de dvded I caso d dvded ordar o soo revs aggusame dell dce. I reseza d dvded sraordar, la caalzzazoe d mercao della soceà eressaa dmusce dell moro del dvdedo agao. Il dvsore vee rcalcolao modo che l dce o mu. Se al emo ua soceà dsrbusce u dvdedo sraordaro, l uovo dvsore vee calcolao come segue: ( f ) D. I 4.2.4 Oerazo sul caale Icreme o decreme del umero d azo uoae, hao u mao sull dce uado rsulo sueror al % del oale d azo uoae della soceà resa esame. I caso d creme mor, ues hao u effeo cumulavo che verrà alcao aea vee sueraa la sogla del %. I eramb cas l rezzo delle azo o camba, vara solamee l loro umero e d cosegueza la caalzzazoe della soceà. Qud s calcolerà u uovo valore del dvsore modo da redere alerao l valore dell dce 4. 4 La rocedura è la sessa del caso della dsrbuzoe d u dvdedo sraordaro. 46

I rcal dc d alcue Borse esere Se ua soceà uoaa aumea l roro caale socale offredo ozoe a ror azos u umero d uove azo ad u rezzo scoao, l aggusameo del rezzo sarà dao dalla seguee formula: dove: ( ) + r a + a 5 a : umero d azo che è ecessaro ossedere er acusare ua uova azoe ad u rezzo scoao; : rezzo dell azoe rma dell oerazoe; r : rezzo scoao. Il uovo umero d azo della soceà eressaa all oerazoe sul caale ( a + ) sarà:, a : umero d azo della soceà recedee allo sacco de dr da are degl azos. 4.2.5 Iserme e cacellazo I caso d serme o cacellazo d ol dal aere, la caalzzazoe oale vara, e d cosegueza s dovrà calcolare l uovo dvsore 6. Il uovo dvsore verrà ulzzao er calcolare l dce fo a uado o erverrao uov cambame. Quado u olo cluso ell dce FTSE vee elmao, l suo oso vee occuao da uo de 6 ol rese ella lsa d rserva; e ra ues s sceglerà uello a caalzzazoe ù elevaa. 4.3 L dce CAC4 5 L aggusameo del rezzo è smle a uao esoso a ag. 7. 6 Idem. 47

Caolo 4 Il CAC4 è l rcale dce er ol fraces uoa a Euroex. I ol clus el aere soo selezoa ra ceo ol a ù elevaa caalzzazoe. La revsoe del aere avvee uaro vole l ao. Olre a essere calcolao come u dce d rezz, esse ua versoe del CAC4 ulzzaa er valuare le erformace d u vesmeo ol fraces suoedo che dvded (al eo delle asse) sao reves egl sess ol. L dce vee calcolao og 3 secod. 4.3. Il floae Dal Dcembre 23 l CAC4 vee calcolao ulzzado come faore d oderazoe l floae. Soo cosderae uoe o floa: azo ossedue da corollor della soceà; azo ossedue da fodaor (sa che s ra d dvdu o famgle), che abbao u flueza maagerale el corollo della soceà; azo ossedue dallo sao; azo vcolae da u ao ra azos; azo ossedue da ersoe gurdche che eserco u corollo sulla soceà; arecazo sueror al 5% del oale delle azo che o soo dmue sgfcavamee (almeo u uo erceuale) egl ulm re a. Il faore floae, er og olo, è calcolao ua sola vola l ao, alla fe del mese d Gugo, ed è arroodao al ù vco mullo d 5%. Può essere rvso caso d dmuzoe ra ua revsoe e la successva, se la varazoe è suerore al 5%. Cascu olo cluso el CAC4 o uò avere u eso suerore al 5%. 4.3.2 Meodo d calcolo 48

I rcal dc d alcue Borse esere 49 Aualmee l dce vee calcolao ulzzado la seguee formula: k f c I N N, dove: : rezzo del olo al emo ; : umero d azo del olo al emo ; c : cag faor, calcolao er evare che u olo es ù del 5% sul oale; f : faore relavo al floae; : rezzo del ol del goro 3/2/987; : uaà d azo l goro 3/2/987; k : coeffcee d aggusameo al emo 7. 4.3.3 Calcolo del faore d aggusameo Il faore d aggusameo vee calcolao rseado l uguaglaza I I, se al emo s è verfcaa u oerazoe su ol. L euazoe geerale er l calcolo del coeffcee derva dall uguaglaza: + k, ud + k ;. 7 Per l dce CAC4 l faore k vee ulzzao ache come faore d cocaeameo.

Caolo 4 Cosderado l oale delle oerazo che vao a modfcare la caalzzazoe s ha: k k k 2 2 k k... k, k k k... k e +. I caso d dvded o soo revs aggusame dell dce. 4.3.3. Elmazoe d u olo dal aere Se u olo vee rmosso dall dce, l coeffcee k è: k 8, dove: ( ), : umero d azo del olo rmosso al emo -; : rezzo del olo rmossa al emo -. 4.3.3.2 Aggua d u olo dal aere Se vece u olo vee sero ell dce s ha: k +, dove: 8 La caalzzazoe al emo dmusce rseo a -, ecco erché aare l sego el raoro. 5

I rcal dc d alcue Borse esere ( ), : umero d azo del olo, agguo al aere, al emo ; : rezzo dell azoe aggua al emo -. 4.3.3.3 Oerazo sul caale o sulle azo I caso d frazoame d azo, la caalzzazoe o camba, er cu o è ecessaro calcolare faor d aggusameo. Se s verfca u emssoe d azo graua, e le azo graue o soo uoae lo sesso goro dello sacco del dro, l coeffcee calcolao come segue: k vee k, D ), ( D D : umero d azo de olo doo lo sacco del dro; : valore eorco del dro, er l olo calcolao come: N ( d ), A + N dove: N A d : umero d azo doo l oerazoe; : umero d azo recede l oerazoe; : dvdedo eo aucao dalla soceà, se ueso o è resee s ulzza l valore dell ulmo dvdedo agao. 5

Caolo 4 I caso d emssoe d azo a agameo, la formula er l calcolo del coeffcee d aggusameo è smle al caso d emssoe d azo graue, co ua dffereza el calcolo del valore eorco del dro: D N ( PE d ), A + N PE : rezzo d emssoe delle uove azo. Se vece s verfca u emssoe d azo are graue e are a agameo, s calcola u dverso coeffcee d aggusameo: k, dove: D ), ( D N ( PE + d ) + A + N d 2, A + N + N 2 A N N 2 : uaà d azo recede l oerazoe; : uaà d azo relave alla sooscrzoe a agameo; : uaà d azo relave alla sooscrzoe graua. 4.4 Nkke 225 L dce ù morae de rezz delle azo uoae al Borsa d Tokyo è l NIKKEI 225. Il suo ome derva dalla soceà che lo calcola: Nho Keza Shmbu Ic. I 225 ol ulzza er l calcolo dell dce, aaregoo u alla Frs Seco, l segmeo che comrede le soceà a maggore caalzzazoe uoae alla Borsa d Tokyo, e soo selezoa ra uell a ù elevaa ludà. 52

I rcal dc d alcue Borse esere La ludà d u olo vee msuraa ulzzado l volume delle rasazo e le varazo d rezzo degl ulm cue a. L dce è dffuso ad ervall d u muo, durae gl orar d coraazoe della Borsa d Tokyo. Vee resamao ua vola all ao, a Oobre, er verfcare reus d ludà e rareseavà del seore dusrale a cu aaregoo ol. I alcu cas cambame el aere d ol avvegoo al d fuor della revsoe ordara: bacaroa d u soceà clusa ell dce; fusoe o acuszoe; rasfermeo al seore Secod Seco. 4.4. I seor dusral Og seore dusrale deve essere correamee rareseao ell dce da u umero d ol roorzoale al eso che ale seore ha el gruo de ol ad elevaa ludà. Il umero d ol, da cludere ell dce, er og seore, vee calcolao come segue: ) vee calcolao u valore che raresea l umero deale d soceà del B seore S che dovrebbero essere cluse ell dce: N S 225, C 2 dove: N S : umero comoe deal er l seore S; B : umero d ol aaree al seore S rese el seore ol ad elevaa ludà; C : umero d ol del seore ad elevaa ludà. N 2 ) ulzzado N S vee calcolao l raoro d scarsà: S D, D D : umero d ol del seore S aualmee rese el NIKKEI 225. 53

Caolo 4 I ol cadda ad essere aggu sarao uell aaree a seor co raoro d scarsà ù elevao. Essoo uava de vcol er ol cadda ad essere clus ell dce: devoo essere rese ella Frs Seco da ù d re a; devoo avere u umero d azo crcolazoe ferore a 6 mlo. 4.4.2 Meodo d calcolo La formula er calcolare l dce è la seguee: 225 I, D dove: : rezzo del olo al emo ; D : dvsore al emo. Se l rezzo d u olo o suera 5, l suo rezzo er l calcolo dell dce vee fssao a 5. Il goro 7 Seembre 95, uado l dce NIKKEI è sao calcolao er la rma vola, l valore del dvsore era ar a 225. Co l assare del emo, l dvsore è sao aggusao er maeere l dce cossee, a seguo d cambame che ulla hao che fare co l coro della domada e dell offera. Al 2 Arle 24 l dvsore era ar a 23.56 4.4.3 Aggusame del dvsore 54

I rcal dc d alcue Borse esere I cas d esercazoe d dr da are degl azos, o dmuzo del caale, l dvsore dovrà essere refcao affché l dce rmaga cossee. Il uovo dvsore verrà calcolao come segue: D D ( r ) dove: r K, (4.) K dove: + a b b + s 9, r a b s : rezzo dell azoe -esma doo lo sacco del dro; : rezzo del dro; : rezzo dell azoe -esma recedee lo sacco del dro; : moro versao; : raoro d rarzoe; : raoro d rarzoe relavo ad uo sl. I caso d decremeo d caale s rocederà come ella (4.),ma l valore eorco del dro verrà calcolao dversamee; s ha: K d d : raoro d dmuzoe del caale. I caso d cambame el aere l dvsore verrà rcalcolao cosderado r, + + 9 K raresea l valore eorco del dro. Da o cofoders co l faore d aggusameo k, vso recedeza. 55

Caolo 4 dove: + : rezzo del comoee elmao; : rezzo del comoee agguo. 4.5 DOW JONES Il Dow Joes Idusral Average è l dce d rfermeo er la Borsa d New York. E calcolao ulzzado rezz d 3 ol selezoa dagl edor del Wall Sree Joural. Per oer essere cluse ell dce le soceà devoo avere u eccellee reuazoe, ua cresca maeua el emo e devoo eressare ad u largo umero d vesor. La freueza d aggorameo dell dce è ar a 2 secod. I cambame el aere soo rar: o soo revse revso aual refssae; s effeuao solo uado ce è la ecessà, ad esemo a seguo della fusoe ra due ol clus ell dce. Il Dow Joes è calcolao dal 896. All zo, come formula d calcolo dell dce, era saa scela ua semlce meda armeca de rezz delle azo. Co l assare degl a la formula dell dce è leggermee cambaa, e s è scelo d dvdere la somma de rezz de 3 ol er u umero chamao dvsore, er eere coo d arcolar oerazo su ol: o I 3 D, : rezzo del olo al emo ; D : dvsore al emo. Il valore del dvsore al goro 4 Maggo 23 è ar a:.4966 4.5. Aggorame del dvsore Nel caso d cambame el aere, o vegoo d cero eserca dr d ozoe da are degl azos, uava, la formula ulzzaa er l calcolo del uovo dvsore è smle a uella vsa er l caso d u aumeo d caale. 56

I rcal dc d alcue Borse esere Il dvsore è aggorao er asscurare la couà dell dce reseza d oerazo ual s-off o sls che covolgao 3 ol del aere. Il uovo dvsore, a seguo d uo s-off o d uo sl, vee calcolao come segue: D 3 + D 3 dove: * D + * : dvsore ulzzao dal emo +; : rezzo d chusura del olo aggusao a seguo d sls o s-off; : rezzo d chusura del olo al emo 4.5... Esemo d calcolo del dvsore Proogo u semlce esemo d aggorameo del dvsore dell dce Dow Joes a seguo d u oerazoe d sl. Al emo s ha: Tolo Prezzo A $5, B $, C $5, Tabella 4.2: Paere d esemo al emo. 5 + + 5 L dce vale: 3 Al emo 2 la soceà C auca uo sl 2:, ueso sgfca che l umero delle azo C raddoa e l loro rezzo d cosegueza s dmezza. Tolo Prezzo A $5, B $, C $7,5 Tabella 4.3: Paere d esemo al emo 2. Per fare modo che l dce o var è ecessaro calcolare u uovo valore + 5 + 7.5 del dvsore: 3 2, 25. + 5 + 5 57

Caolo 4 5 + + 7,5 L dce, ulzzado l uovo dvsore, o camba:. 2,25 4.6 Nasda Comose L dce Nasda Comose comrede 3295 azo (al 26/3/4) uoae al mercao Nasda: u mercao aleravo alla Borsa d New York che esse dal 97, ma ha avuo grade ooreà egl ulm a er la bolla seculava su ol h-ech. La formula ulzzaa er calcolare l dce è la seguee: N I, N k dove: : rezzo del olo al emo ; : uaà d azo al emo ; : rezzo del olo al emo ; : uaà d azo al emo ; k : faore d aggusameo al emo. Al deomaore è rareseaa la caalzzazoe d mercao al emo base, refcaa doo oerazo che ulla hao a che fare co la formazoe del rezzo de ol: aume e rduzo d caale, dvded azo, varazo de ol rese ell dce. I ues cas s dovrà calcolare u uovo valore della base er fare modo che l dce o camb. No soo revse revso ordare de comoe dell dce. 58

I rcal dc d alcue Borse esere Il faore k vee calcolao come: k N k N Il umeraore raresea la caalzzazoe d mercao refcaa, mere l deomaore raresea la caalzzazoe d mercao rma della refca. k : coeffcee calcolao alla refca recedee. 59

Sere sorche 5. SERIE STORICHE 5. Iroduzoe I ueso caolo reseo alcu grafc raresea le sere sorche d alcu dc egl ulm a, co cadeza mesle. Ho oeuo grafc ulzzado delle age web damche rese e s: www.bgchars.com e.face.yahoo.com. Per comredere ù charamee l adameo edezale, ho scelo d rareseare, corrsodeza d og mese, la meda de 2 mes recede. 5.2 Le sere sorche de rcal dc d Borsa Preseo alcue sere sorche degl dc aalzza e caol recede. 995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.: Idce CAC4, da mesl dal 7/5/94 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. 6

995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.2: Idce Dow Joes Idusral Average, da mesl dal 7/5/94 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. 995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.3: Idce FTSE, da mesl dal 7/5/94 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. 6

Sere sorche 995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.4: Idce MIB 3, da mesl dal 7/5/94 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. 995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.5: Idce DAX 3, da mesl dal 3//96 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. Negl a 995 2 e 996 s uò oare come gl dc CAC 4 e MIB 3 o abbao grosse varazo, mere DOW JONES e FTSE comcao ua cresca leare che s rorarrà fo al 2, cremeo che er gl dc delle Borse euroee arrà el 997. Queso adameo de merca è Nel so.face.yahoo.com la sere sorca dell dce DAX 3 è dsoble dal 994, ma o è resee u dcaore dell adameo edezale smle a uello ulzzao recedeza. 2 Nel 995 è dveuo oeravo l WTO (World Trade Orgazo). 62

dovuo rcalmee alla fore cresca dell ecooma modale e alla olca moeara esasva adoaa da Sa U e Euroa. Nell esae del 998, la suazoe de merca fazar s è uovamee 3 aggravaa, ache a causa dell acurs della recesoe Gaoe. Nello sesso erodo ua crs valuara colva la Russa, a causa della dffcolà d arovazoe d mora msure cocordae co l FMI (Fodo Moearo Ierazoale) vole a rdurre l dsavazo ubblco. La reazoe de merca azoar ha orao ad ua rada dscesa degl dc, rassorba comuue ero la fe dell ao. Nel 999 s soo regsra for aume de ol lega a seor delle elecomucazo e dell formaca, e ache de ol del seore bacaro seguo all elevao umero d fuso e acuszo ra bache fraces, alae e edesche. Gl dc DAX 3 e MIB 3 hao subo u cossee calo, e rm mes dell ao 2 dovuo all adameo egavo de ol ecologc all ero del aere. La suazoe ecoomca egl Sa U ha subo u fore ralleameo el secodo semesre 4, che adrà ad flure sull adameo degl dc l ao successvo. Nell ao 2 roseguva la cadua de cors de ol ecologc e l ecooma modale regsrava u ralleameo. Gl aea errorsc dell Seembre s soo ser uadro d merca gà dscesa, ma l azoe emesva delle bache ceral e le msura aucae a sosego dell ecooma hao asscurao l ordao fuzoameo de merca e rrsao la fduca degl vesor. Dalla rmavera del 22 alcue grav rregolarà coabl coesae a mora soceà saues e l acurs delle eso olche erazoal geeravao cerezza sulle roseve d cresca egl Sa U. S escava ua fase d masscca rcomoszoe de orafogl degl vesor favore d avà reue ù scure. Nel corso del 23 la rogressva dmuzoe dell cerezza sulle roseve dell ecooma modale e, dal secodo rmesre 23, sul 3 Ua rma crs s era gà verfcaa el 997. 4 Negl Sa U l PIL el rmo semesre del 2 è crescuo del 6%, rseo al semesre recedee, mere el secodo semesre è crescuo del 2,7%. Foe: Baca d Iala. 63

Sere sorche coflo armao Ira, ha orao ad ua cresca degl dc, sorauo er uao rguarda l DOW JONES. La cresca degl dc s è erroa el 24, a causa sorauo d ua robable rresa dell avà errorsca erazoale doo gl aea Saga. U grafco comarao delle sere, ermee d comredere smlud e dffereze ra l adameo de var dc. Fgura 5.6: Varazo erceual degl dc aalzza recedeemee, calcolae co rfermeo a Oobre 994, da mesl. Foe:.face.yahoo.com. Legeda: Dow Joes Idusral Average DAX 3 CAC 4 MIB 3 F T S E S oa u adameo edezale degl dc Dow Joes e FTSE molo smle, almeo fo al 23. La varazoe erceuale dell dce Dow Joes è semre suerore a uella dell dce FTSE, sorauo dal 23. I re dc delle borse dell area Euro, hao u meaa alla fe del 999, molo ù fore rseo agl alr due dc. 64

5.3 Sere sorche degl dc Nasda e Numel Dall ulmo rmesre del 999 s è asssa ad u fore cresca, e al successvo crollo, degl dc d Borsa lega a ol ecologc, dovua alla soravaluazoe delle oezalà d cresca d mole soceà. Qu d seguo roogo l adameo darma searao e o comarao degl dc Nasda Comose e Numel. 995 996 997 998 999 2 2 22 23 Fgura 5.7: Idce NASDAQ Comose, da mesl dal 3//96 al 7/5/4. Foe: www.bgchars.com. Fgura 5.8: Idce NUMTEL, da mesl dal Gugo 999 a Maggo 24. Foe:.face.yahoo.com. 65

Sere sorche S uò oare u adameo comue de due dc dalla fe del 999 a rm mes del 2. Doo l mese d Marzo è comcao u crollo dell dce Numel che o s è arresao fo al 22. Ache l dce Nasda Comose ha erso mol u doo l Marzo 2, ma la sua varazoe è saa meo brusca, come s uò vedere dal grafco soosae: Fgura 5.9: Varazo erceual degl dc Numel e Nasda Comose calcolae co rfermeo a Oobre 999, da mesl. Foe:.face.yahoo.com. 5.4 L adameo degl dc della Borsa Ialaa Fgura 5.: Varazo erceual degl dc Mdex, Mbel, Mb 3 calcolae co rfermeo a Novembre 997, da mesl. Foe:.face.yahoo.com. 66

Dal grafco s uò oare come gl dc MIB 3 e MIBTEL sao foremee correla. Dal 999 l dce MIDEX comca ad avere ssemacamee ua varazoe erceuale suerore rseo a uella degl alr due dc, ur maeedo ua correlazoe co ess. Secodo alcu eser, l MIDEX ha ua erformace suerore al MIB 3 erché el suo aere c soo ol le cu roseve ecoomche soo d ù facle comresoe da are degl aals 5. 5 Foe: Il Sole 24 Ore del 7/4/99 67

Sere sorche BIBLIOGRAFIA Moda A. (992), Meod d ses de umer dc d Borsa, LED, Mlao. Pedre A. (999), I umer dc, eora e raca, Guffrè, Mlao. SITI INTERNET CONSULTATI www.borsaala. www.euroex.com www.fse.com www.deusche-boerse.com www.kke.e.co.j www.dowjoes.com www.asda.com www.asdaews.com www.fbv.com www.se.or.j www.bloomberg.com www.faza.yahoo. www..face.yahoo.com www.bgchars.com 68