Corso di Traspori e Terriorio prof. ing. Agosino Nuzzolo I meodi di valuazione degli inerveni Pare prima: l analisi l finanziaria 1 La valuazione degli inerveni Esame e confrono di inerveni (progei) alernaivi sulla base dei loro effei in funzione degli obieivi e dei vincoli del decisore. SCOPO: fornire un supporo per le decisioni. La valuazione dipende dagli obieivi che il decisore si prefigge con l inerveno e dai vincoli cui è sooposo: quesi possono essere moleplici e alora conrasani per lo sesso decisore o per i diversi decisori coinvoli nella realizzazione di un inerveno sul sisema di rasporo. Esempio: differenza fra analisi finanziaria (oica privaa) ed economica (oica pubblica) degli inerveni. 2 1
La valuazione degli inerveni Analisi finanziaria Oica privaa o privaisica OBIETTIVO: MASSIMIZZAZIONE DEL PROFITTO VINCOLI: legislazione e normaive I benefici ed i cosi sono esprimibili in ermini moneari: i benefici sono composi dai ricavi consegueni alla vendia del servizio di rasporo e dalle evenuali sovvenzioni e rimborsi; i cosi sono i diversi cosi finanziari connessi alla produzione del servizio quali il coso di cosruzione, i cosi per la manuenzione e l esercizio, le impose, le asse ec. 3 Analisi Finanziaria Definizione: Deerminare, araverso opporune analisi, le previsioni sui flussi di cassa del progeo per calcolare opporuni indici di rendimeno (ad esempio, SRIF e VANF) Linee guida in: Guida all analisi cosi-benefici dei progei d invesimeno ; Commissione Europea (2003). Si aricola nelle segueni fasi: Analisi dei flussi di cassa Enrae: foni di invesimeno, vendie, presii; Uscie: cosi d invesimeno, cosi d esercizio, ineressi, rimborso presii, impose; Sosenibilià finanziaria Calcolo degli indicaori finanziari: VANF e SRIF 4 2
Analisi dei flussi di cassa Individuazione delle enrae e delle uscie finanziarie per ogni anno di cosruzione e di esercizio dell inerveno La differenza ra enrae e uscie fornisce il Flusso di Cassa annuo (FdC) Enraa in funzione dell esercizio 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 5 2.022 Analisi dei flussi di cassa Foni di finanziameno 3.1 Capiale privao 100 200 100 - - - - - - - 3.2 Livello locale - - - - - - - - - - 3.3 Livello regionale 200 - - - - - - - - - 3.4 Livello cenrale 200 200 100 - - - - - - - 3.5 Toale conribuo pubblico 400 200 100 - - - - - - - 3.6 Sussidio europeo 1.132 1.056 1.013 532 496 - - - - - 3.7 Alre risorse finanziarie - - - - - - - - - - 3.8 Presii - - 1.822 - - - - - - - 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - Vendie 2.10 Prodoo A 400 1.958 2.458 2.458 2.458 2.458 2.458 2.458 2.458-2.11 Prodoo B 197 840 1.140 1.140 1.140 1.640 1.640 1.640 1.640-2.12 Prodoo C 904 2.903 3.903 3.903 3.903 4.403 4.403 4.403 4.403 6-2.13 Toale vendie 1.501 5.701 7.501 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-3
Analisi dei flussi di cassa Cosi di esercizio 2.1 Maerie prime 1.564 5.212 5.212 5.212 5.212 5.212 5.212 5.212 5.212-2.2 Lavoro 132 421 421 421 421 421 421 421 421-2.3 Energia elerica 15 51 51 51 51 51 51 51 51-2.4 Combusibile 5 18 18 18 18 18 18 18 18-2.5 Manuenzioni 20 65 70 70 70 70 70 70 70-2.6 Spese generali indusriali 18 75 80 80 80 80 80 80 80-2.7 Spese di amminisrazione 48 210 224 224 224 224 224 224 224-2.8 Spese di vendia 220 1.200 1.400 1.400 1.400 1.400 1.400 1.400 1.400-2.9 Toale cosi d'esercizio 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-7 Analisi dei flussi di cassa Cosi di invesimeno 1.1 Terreni 400 - - - - - - - - - 1.2 Fabbricai 700 600 150 - - - - - - - 1.3 Impiani nuovi - 155 74 80 - - 91 - - - 1.4 Impiani usai - 283 281 - - - - - - - 1.5 Manuenzione sraordinaria - - - - 200 - - - - - 1.6 Invesimeni fissi 1.100 1.038 505 80 200-91 - - - 1.7 Licenze - - 500 - - - - - - - 1.8 Brevei - - 500 - - - - - - - 1.9 Spese pre-produzione - 60 - - - - - - - - 1.10 Cosi di avviameno - 60 1.000 - - - - - - - 1.11 Cosi di invesimeno 1.100 1.098 1.505 80 200-91 - - - 1.12 Cassa (+) 26 129 148 148 148 148 148 148 148 148 1.13 Clieni (+) 67 802 827 827 827 827 827 827 827 827 1.14 Score (+) 501 878 880 880 880 880 880 880 880 880 1.15 Passivo correne (-) 508 1.733 1.694 1.694 1.694 1.694 1.694 1.694 1.694 1.694 1.16 Capiale circolane neo 86 76 161 161 161 161 161 161 161 161 1.17 Variazioni capiale circolane 86-10 85 - - - - - - - 1.18 Ripiazzo impiani obsolei - - - - 200 - - - - - 1.19 Valore residuo - - - - - - - - - 8-1.500 1.20 Alre voci di invesimeno - - - - 200 - - - - - 1.500 1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 1.500 4
Analisi dei flussi di cassa Ineressi, liquidazioni, rimborso del presio e impose 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 9 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 Dipendono dalle poliiche di Piano di Rimborso Analisi dei flussi di cassa Ineressi, liquidazioni, rimborso del presio e impose 10 5
Analisi dei flussi di cassa Ineressi, liquidazioni, rimborso del presio e impose 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 Dipendono dalle poliiche di ammorameno 11 Analisi dei flussi di cassa Ineressi, liquidazioni, rimborso del presio e impose 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 Derivano dai dai previsionali di bilancio (Cono Economico previsionale) 12 6
SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA La sosenibilià finanziaria di un progeo è verificaa se il flusso di cassa (enrae finanziarie - uscie finanziarie) cumulao è sempre posiivo durane gli anni della via uile del progeo. 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 13 CALCOLO DEGLI INDICATORI FINANZIARI L aualizzazione (1/2) Definie le enrae e le uscie finanziarie anno per anno, i diversi progei alernaivi sono confronai uilizzando degli indicaori sineici. Problema: confronare flussi di cassa relaivi ad anni diversi. Tasso di aualizzazione o di scono r, incremeno percenuale di valore una somma M dopo un anno: r = M +1 M M 14 7
CALCOLO DEGLI INDICATORI FINANZIARI L aualizzazione (2/2) M r = + 1 +1 M M ( 1 ) M M = + r Il valore M, dopo anni, di una somma M o disponibile oggi può essere calcolao come: M = M 1+ o ( r) dalla quale consegue che il valore auale M o di una somma M spesa o incassaa fra anni è: M o M = 1 + ( r) 15 CALCOLO DEGLI INDICATORI FINANZIARI Gli indicaori sineici Per il confrono fra i flussi di cassa per i diversi inerveni, gli indicaori più uilizzai sono: 1. Valore Auale Neo Finanziario (VANF) 2. Saggio di Rendimeno Inerno Finanziario (SRIF) 16 8
CALCOLO DEGLI INDICATORI FINANZIARI Gli indicaori sineici 1. Valore Auale Neo Finanziario (VANF) Ripora all anno iniziale i flussi di cassa (FdC ) agli anni calcolai per un periodo di T anni come: T FdC VANF( r) = = + 1 1 ( r) L inerveno è finanziariamene conveniene se il suo VAN è posiivo; L inerveno i è preferibile all inerveno j se VAN i > VAN j. 17 CALCOLO DEGLI INDICATORI FINANZIARI Gli indicaori sineici 2. Saggio di Rendimeno Inerno Finanziario (SRIF) Valore del asso di scono r o che annulla il VANF calcolao in un periodo di T anni: SRIF i = r o ; VANF i (r o ) = 0 l inerveno i è preferibile all inerveno j se SRI i > SRI j. 18 9
CENNI SUI MODELLI PER IL PIANO DI RIMBORSO 3.10 Toale foni di finanziameno 1.632 1.456 3.035 532 496 - - - - - 2.13 Vendie - 1.501 5.701 7.501 7.501 8.501 8.501 8.501 8.501-4.1 Toale enrae 1.632 2.957 8.736 8.033 7.997 8.501 8.501 8.501 8.501-2.9 Toale cosi di esercizio - 2.022 7.252 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476 7.476-1.21 Cosi oali di invesimeno 1.186 1.088 1.590 80 400-91 - - - 4.2 Ineressi - - 8 8 8 8 8 8 8-4.4 Rimborso presii - - - 168 189 211 237 265 300 451 4.5 Impose - 62 78 83 95 95 95 95 95-4.6 Toale uscie 1.186 3.172 8.928 7.815 8.168 7.790 7.907 7.844 7.879 648 4.7 Toale FdC 446-215 - 192 218-171 711 594 657 622-648 4.8 Toale FdC cumulao 446 231 39 257 86 797 1.391 2.048 2.670 2.022 Dipendono dalle poliiche di Piano di Rimborso 19 Analisi Finanziaria Cenni sui modelli per il Piano di Rimborso Nella praica si uilizza generalmene il modello Rae cosani alla francese, che viene implemenao per deerminare l imporo della raa da rimborsare per una serie di n pagameni uguali: n i(1 + i) A = D n (1 + i) 1 In cui: D = ammonare del presio (debio) A = raa di rimborso i = asso di ineresse composo nel coninuo n = via uile dell opera 20 10
Analisi Finanziaria Cenni sui modelli per il Piano di Rimborso A [ D 1 D ] + i D 1 = Quoa capiale Quoa ineressi Espliciando rispeo all incognia D, si oiene: D = D (1 1 + i) A 21 P = ammonare del presio = 10.000 m i = asso di ineresse composo nel coninuo = 4% n = via uile dell opera = 10 anni Analisi Finanziaria Cenni sui modelli per il Piano di Rimborso Esempio n 10 i(1 + i) 0,04 (1,04) A = P 10.000 = m n 10 (1 i) 1 = (1,04) 1 + La raa annuale da rimborsare sarà pari a m. 22 11
Analisi Finanziaria Cenni sui modelli per il Piano di Rimborso Esempio n D Quoa ineressi Quoa capiale Raa 0 1 10.000,00 9.167,09 400,00 400,00-832,91 2 8.300,86 366,68 866,23 3 7.399,99 332,03 900,87 4 6.463,08 296,00 936,91 5 6 5.488,69 4.475,33 258,52 219,55 974,39 1.013,36 7 3.421,44 179,01 1.053,90 8 2.325,38 136,86 1.096,05 9 1.185,49 93,02 1.139,89 10 0,00 47,42 1.185,49 23 12