Il modello di Mundell e Fleming e i regimi di cambio La lezione è costruita a partire dall Appendice sull economia aperta in N. de Vecchi, Moneta ed Economia Reale, 2008-09, scaricabile nella pagina web del corso di Economia Monetaria Internazionale stefano.lucarelli@unibg.it
Ipotesi di partenza Consideriamo un sistema economico in equilibrio interno ed esterno tale che BP=BPC+MC=0. Tuttavia questo equilibrio è di sottoccupazione Y<Y *. Ipotesi su BC: 1. p X e p Z invarianti 2. Si esclude speculazione sui cambi, quindi non ci sono aspettative sulla variazione dei cambi. Ipotesi su MC: 1. Movimenti dipendono solo da (i-i * ), con i * dato. 2. Si esclude speculazione sui differenziali di tassi d interesse (le aspettative a riguardo non mutano) Domanda: la politica monetaria e fiscale possono far muovere l economia verso piena occupazione senza inficiare l equilibrio con l estero?
Le equazioni del modello: la BB in cambi fissi L equilibrio della BP è dato pertanto da: Risolvendo rispetto a Y ed i: BB: crescente in piano (Y,i): verticale se m/n alto orizzontale se m/n basso
Le equazioni del modello: la IS in cambi fissi Le esportazione dipendono da domanda estera (considerata esogena) La IS (condizione di equilibrio sui mercati reali) può essere espressa come:
Le equazioni del modello: Domanda di moneta lineare: LM Offerta di moneta esogena: La LM (condizione di equilibrio sul mkt della moneta) può essere espressa come:
3 equazioni in 2 incognite: occorre una variabile che assuma uno e un solo valore per ogni coppia (Y,i). Data la BB e la IS esiste un solo valore di M e quindi una sola posizione della LM che garantisca l equilibrio simultaneo sui 3 mercati.
La politica monetaria (espansiva) in regime di cambi fissi
La politica monetaria (espansiva) in regime di cambi fissi
La politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi fissi (Y<Y*)
CASO 1: politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi fissi (Y<Y*) con capitali sensibili a variazioni di i
CASO 1: politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi fissi (Y<Y*) con capitali sensibili a variazioni di i
CASO 2: politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi fissi (Y<Y*) con capitali poco sensibili a variazioni di i
CASO 2: politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi fissi (Y<Y*) con capitali poco sensibili a variazioni di i
Ricapitolando: cambi fissi La politica monetaria espansiva è inefficace perché la BC è vincolata al mantenimento del tasso di cambio La politica fiscale espansiva è: 1. Molto efficace se MC molto sensibili a tasso interesse 2. Efficace se MC poco sensibili a tasso interesse. Tuttavia nel secondo caso c è forte dipendenza di tasso d interesse interno da tasso interesse estero (toglie efficacia a politica economica nazionale)
Le equazioni del modello in regime di cambi flessibili: la BB Sese: ε x,e >0 Sese: abs(ε z,e ) >1 Pertanto la BB in cambi flessibili può essere espressa come:
Le equazioni del modello in regime di cambi flessibili: la IS La LM continua a non dipendere dal tasso di cambio E,
BB e IS in piano (Y,E) A differenza del caso illustrato precedentemente, dove il cambio è fisso e quindi dato, ora disponiamo di tre equazioni in tre incognite: Y, i ed E. La rappresentazione grafica può avvenire anche a due dimensioni, utilizzando un piano (Y,E) nel quale considerare le funzioni IS e BB, che saranno parametriche rispetto a i. Accanto consideriamo poi un piano (Y,i) nel quale compaiono le relazioni IS e LM. BB crescente in piano (Y,E), dato i: aumento Y aumento Z aumento E IS crescente nel piano (Y,E), dato i: aumento E aumento X/riduzione Z aumento Y Ma quale delle due è più inclinata?
BB e IS in piano (Y,E) Risolvendo la IS e la BB rispetto ad è otteniamo i coefficienti angolari: > Coefficiente IS Coefficiente BB
BB e IS in piano (Y, E) La IS e la BB sono parametriche rispetto ad i: IS: Una riduzione del tasso d interesse comporta un aumento del reddito Y (aumentano gli investimenti) a parità di E. La IS si sposta verso destra BB: una riduzione del tasso d interesse comporta un minor afflusso di capitali: MC si riduce la BP va in deficit. Per ristabilire la BP=0 dobbiamo allora avere un aumento delle esportazioni. In regime di cambi flessibili cioè E cresce (la valuta si deprezza) aumentano X e si riducono Z BPC cresce ristabilendo l equilibrio della BP. La BB si sposta cioè verso l alto Viceversa nel caso di aumento di i.
La politica monetaria (espansiva) in regime di cambi flessibili (Y<Y*)
La politica monetaria (espansiva) in regime di cambi flessibili (Y<Y*)
La politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi flessibili (Y<Y*) In questo caso l efficacia è ridotta da: possibile spiazzamento di investimenti privati a causa dell aumento del tasso d interesse
La politica fiscale pura (espansiva) in regime di cambi flessibili (Y<Y*)
Ricapitoliamo: cambi flessibili La politica monetaria è efficace, anche se l aumento di E (deprezzamento valuta nazionale) può generare inflazione La politica fiscale è invece poco efficace