24 giugno a cura del Servizio Gestioni Patrimoniali
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1 24 giugn 2019 a cura del Servizi Gestini Patrimniali
2 IL QUADRO La settimana alle spalle ha cnfermat il cambi di rtta delle banche centrali, prnte ad abbracciare un apprcci accmdante al fine di sstenere l ecnmia. Intant i primi dati relativi ai PMI flash di giugn hann indicat in Eurzna un andament leggermente miglire cn un mdest recuper sia del cmpart manifatturier, seppure ancra ben stt la sglia di demarcazine tra espansine e cntrazine dell attività, che dei servizi. I mercati hann nel cmpless festeggiat le indicazini di plitica mnetaria cn avanzamenti in tutte le asset class, sia quelle azinarie che quelle bbligazinarie. In particlare l azinari emergente e il FTSEMIB, che più di altri avevan subit la fase di risk ff di maggi, hann mess a segn gli avanzamenti più elevati. Nella settimana in crs i riflettri sn puntati sul G20 del 28 e 29 giugn ad Osaka. Pechin ha cnfermat la presenza di Xi Jinpipng animand speranze di prficui cllqui cn Trump. Il calendari macrecnmic vedrà le stime preliminari sull inflazine di giugn e indici di fiducia dell Eurzna. In diffusine anche parecchi dati statunitensi relativi al mese di maggi: rdini di beni durevli, spesa persnale, fiducia dei cnsumatri e deflatre dei cnsumi cre. Giugn si annunciava il mese delle Banche Centrali e csì è stat. Gli peratri di mercat, hann sempre un cchi di riguard per gli incntri di fine trimestre in quant i banchieri centrali aggirnan sia le priezini di crescita e inflazine, che le attese prspettica sui tassi, e l incntr della Fed del 19 giugn si pneva cme un banc di prva vlt a cgliere la vlntà di segnalare un impegn a sstenere l ecnmia, avvicinandsi a quant già rmai da mesi indicat dal mercat circa l evluzine dei tassi. Il FOMC nn ha applicat nessun ritcc al ribass ai Fed Funds, e nn ne ha indicat alcun per il 2019, ma ha cnfermat una prbabile svlta della plitica mnetaria in sens accmdante. I tagli attualmente prendn i cnntati di insurance cuts vver di ritcchi al ribass al tass di riferiment atti a cntrastare un deterirament dell scenari ecnmic, principalmente derivante dalle tensini sulle relazini cmmerciali e geplitiche (in primis tensini tra Usa e Iran). Un tagli dei tassi nella riunine di fine lugli è ra interamente prezzat dai mercati e la vera srpresa sarebbe se l avvi della fase accmdante si discstasse da questa tempistica. 2 Dt Plt Fed vs aspettative mercat desumibili da OIS Le indicazini mediane desumibili dal FOMC si sn spstate a favre di due tagli da attuare fra il 2019 e il 2020, seguiti da due rialzi nel Le indicazini sn ancra ben al di spra delle attese di mercat misurate dagli OIS e dai future sui Fed Fuds.
3 Ma nn è sl la Fed ad avere impress un mviment imprtante per il cmpart fixed incme: infatti Draghi, durante l incntr di Sintra, ha inaspettatamente indicat la pssibilità di ulteriri stimli, che scatterebber in assenza di un miglirament dei dati, iptizzand mdifiche alla frward guidance, l utilizz dell Asset Purchase Prgram e anche tagli dei tassi, che però ptrebber richiedere l intrduzine di misure cmpensative per ridurre gli effetti negativi sui bilanci del settre bancari. Il prssim cnsigli direttiv si terrà il 25 lugli e si attendn dettagli su quant anticipat. Le cnseguenze più evidenti sul mercat sn state: 1. Un marcat aument dell ammntare di titli cn rendimenti negativi, che ha tccat nuvi recrd, superiri anche al Nel cntest eurpe si è verificat un generalizzat shift vers il bass delle curve dei rendimenti, che ha cndtt le emissini di Paesi tradizinalmente cnsiderati semicre, cme la Francia, ad essere scambiati a livelli negativi fin alla scadenza decennale (il generic OAT ha tccat rendimenti prssimi all 0%). Titli in circlazine cn rendimenti negativi 1 ann 2 anni 3 anni 4 anni 5 anni 7 anni 10 anni 15 anni 20 anni 30 anni Svizzera Danimarca #N/A N/A Svezia #N/A N/A Germania Finlandia Austria Olanda Belgi Francia Giappne Irlanda Spagna Canada Italia UK USA Prtgall Le aspettative di inflazine si mantengn su livelli particlarmente cmpressi. Le indicazini desumibili dai breakeven 5y5y frward dell Area Eur, dp avere tccat un minim a 1,12 sn trnate a salire sulla scia delle prspettive di allentament mnetari. Andament aspettative inflazine e prezz dell r vs cambi eur dllar 3. L r ha cnclus la miglire settimana degli ultimi tre anni, riprtandsi in area 1400$/ncia, su livelli che nn si vedevan da agst 2013, sspint altresì dalle tensini tra USA e Iran. 4. Il dllar si è indeblit fin a prtarsi ltre 1,13 cntr eur.
4 variazini in % INDICI AZIONARI 21/06/19 14/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann S&P500 2,950 2, % 3.0% 18.7% Eur Stxx % 1.5% 14.9% FTSEMIB 21,389 20, % 3.3% 16.7% Nikkei 21,259 21, % -0.1% 5.9% MSCI EM 1,053 1, % 5.4% 9.4% MSCI Wrld 2,178 2, % 2.9% 16.4% INDICI OBBLIGAZIONARI Eur Gv % 2.7% 5.6% Italy Gv % 3.1% 4.8% Eur Crprate % 1.5% 5.2% Eur High Yield % 1.5% 7.6% US Crprate % 2.8% 9.1% US High Yield 1,359 1, % 1.6% 10.7% EM bnds in USD % 2.7% 8.6% EM bnds in valuta lcale % 4.9% 5.8% variazini in punti base RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI 21/06/19 14/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann Bund 10y Btp 10y US Treasury 10y variazini in % FX 21/06/19 1 settimana 1 mese da inizi ann EURUSD % 1.9% -0.7% EURJPY % -1.2% -3.4% EURGBP % 1.8% -1.0% Valute emergenti vs. USD* % 2.0% 0.7% Valute avanzate vs. USD % -1.9% -0.2% * Un aument dell'indice rappresenta un apprezzament delle valute emergenti vs USD 4 Perfrmance di una selezine di asset class nella settimana passata Fnte: Blmberg
5 DISCLAIMER Il presente dcument (il Weekly semplicemente il Dcument ) è redatt e distribuit da Banca Mnte dei Paschi di Siena S.p.A. ( Banca Mnte dei Paschi ) in frma elettrnica ai prpri Clienti. Banca Mnte dei Paschi è scietà appartenente al Grupp Mntepaschi e intermediari autrizzat ai sensi di legge. Il Dcument è indirizzat esclusivamente al destinatari e nn può essere riprdtt in nessuna sua parte né può essere intrdtt inserit in archivi siti internet trasmess, distribuit cmunicat a sggetti terzi diversi dall riginari destinatari in qualsivglia frma md. Il Dcument é destinat esclusivamente alla cnsultazine da parte della clientela di Banca Mnte dei Paschi e viene diffus per mera finalità infrmativa ed illustrativa; ess nn intende in alcun md sstituire le autnme e persnali valutazini che i singli destinatari del Dcument sn tenuti a svlgere prima della cnclusine di qualsiasi perazine per cnt prpri in qualità di mandatari. Pertant il destinatari dvrà cnsiderare la rilevanza delle infrmazini cntenute nel Dcument ai fini delle prprie decisini, alla luce dei prpri biettivi di investiment, della prpria esperienza, delle prprie risrse finanziarie e perative e di qualsiasi altra circstanza. Le infrmazini ed i dati cntenuti nel presente Dcument si basan su fnti ritenute affidabili ed elabrate in buna fede alla data di redazine dell stess, tuttavia Banca Mnte dei Paschi nn rilascia alcuna dichiarazine garanzia, espressa implicita, relativamente all accuratezza, cmpletezza e crrettezza delle stesse. Qualsiasi riferiment dirett ed indirett ad emittenti titli nn è, né deve essere intes, quale fferta di vendita acquist di strumenti finanziari di qualsiasi tip. Le infrmazini ed i dati cntenuti nel presente Dcument nn cstituiscn una ricerca in materia di investimenti una raccmandazine, una sllecitazine né un fferta, invit ad ffrire messaggi prmzinale finalizzata/ alla sttscrizine alla vendita, all acquist, all scambi, alla detenzine all esercizi di diritti relativi a prdtti e/ strumenti finanziari e/ a qualsiasi investiment in emittenti in ess eventualmente menzinati. Esse nn cnfiguran cnsulenza, e nn pssn essere in alcun md cnsiderate cme una raccmandazine persnalizzata vver cme prestazine di un servizi di cnsulenza in materia di investimenti da parte della Banca Mnte dei Paschi, in quant il Dcument e le infrmazini in ess cntenute nn sn stati redatti tenend cnt delle caratteristiche, della situazine finanziaria e degli biettivi specifici dei sggetti cui gli stessi sn trasmessi. Banca Mnte dei Paschi e/ altre Scietà appartenenti al Grupp Mntepaschi, i relativi amministratri, rappresentanti, funzinari, quadri dipendenti, nn pssn essere ritenuti respnsabili per eventuali perdite determinate dall utilizz del presente Dcument. Si avverte inltre che Banca Mnte dei Paschi e/ altre Scietà appartenenti al Grupp Mntepaschi, gli amministratri e/ rappresentanti e/ le rispettive persne ad essi strettamente legate, pssn avere rapprti di natura bancaria e finanziaria cn eventuali emittenti qui citati vver avere interessi specifici cn riferiment a scietà, strumenti finanziari perazini cllegate al presente Dcument. A titl meramente esemplificativ Banca Mnte dei Paschi e/ altre Scietà appartenenti al Grupp Mntepaschi pssn svlgere attività d investiment e d intermediazine, avere rapprti partecipativi diretti ed indiretti cn emittenti qui menzinati e prestare ad essi servizi di cnsulenza; inltre, cn particlare riferiment agli strumenti finanziari eventualmente citati, esse pssn altresì svlgere attività di prestit-titli, sstenerne la liquidità cn attività di market making su mercati reglamentati, sistemi multilaterali di negziazine sistemi di scambi rganizzati. Banca Mnte dei Paschi e/ altre Scietà appartenenti al Grupp Mntepaschi ptrebber strutturare titli ed perazini cn rendimenti cllegati a parametri e strumenti finanziari qui menzinati. Si specifica che l elenc dei ptenziali cnflitti d interesse indicati può nn esaurire il cmpless dei cnflitti stessi; per ulteriri apprfndimenti sulla plitica di gestine dei cnflitti d interesse adttata dalla Banca si rinvia alla specifica infrmativa messa a dispsizine della clientela e degli investitri ai sensi della disciplina vigente. Per quant nn riprdtt nelle presenti Avvertenze, si fa espress rinvi a quant riprtat nel sit internet ed alle cndizini del servizi eventualmente prestat cn l invi del Dcument. Prcedend alla lettura di quest dcument, si accettan autmaticamente le limitazini e le avvertenze precedentemente riprtate. 5
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