21 maggio a cura del Settore Ricerca e Informativa Finanziaria

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1 21 maggi 2018 a cura del Settre Ricerca e Infrmativa Finanziaria

2 IL QUADRO Decennale USA spra il 3%, petrli spra gli 80 $/brl, ma nnstante quest azinari laterale e deblezza cncentrata su Italia e emergenti In settimana attenzine su var nuv gvern in Italia e pssibile quart cal cnsecutiv degli indici PMI nell area eur Il Treasury decennale è salit di 16 punti base nel crs della settimana, per pi calare di 6 p.b. nella seduta di venerdì, stabilizzandsi spra il 3% (3,06%, il massim degli ultimi sette anni). I mvimenti sn avvenuti senza un apparente newsflw a supprt, se nn la salita del prezz del petrli spra gli 80 $ al barile (prima vlta dal dicembre 2014). Nnstante quest i mercati azinari hann reagit cn cmpstezza registrand variazini settimanali pc significative. Il ventre mlle dei mercati al mment cntinua a essere il cmpless degli emergenti (in settimana MSCI emergenti -2,3% e valute EM -2%) e gli assets italiani. Il FTSEMIB ha cedut il 2,9% e il rendiment del Btp 10a è salit di 36 punti base, la variazine settimanale più cnsistente dall estate del 2015, quand l Eurpa era alle prese cn un episdi della crisi greca. LA SOTTOPERFORMANCE DEGLI ASSETS ITALIANI SI ESTENDE Per la secnda settimana cnsecutiva gli assets italiani hann sttperfrmat pesantemente il mercat: Il rendiment del BTP decennale è salit dal 7 maggi di circa mezz punt percentuale, determinand un equivalente allargament dell spread vers bund. Il rendiment del Btp a 2 anni è ritrnat spra l zer, dp essere sces in territri negativ nel lugli dell scrs ann, cn un minim del -0,36% tccat all inizi dell scrs dicembre. Il FTSEMIB ha cedut il 4,5% a frnte di un Eur stxx virtualmente invariat 2 Grazie alla svraperfrmance inaspettata e cntrintuitiva registrata nei due mesi seguenti il vt del 4 marz, questi mvimenti nn fann altr che prtare l spread pc spra i livelli di inizi ann e nn inficiare la miglire perfrmance da inizi ann del mercat azinari italian rispett a quell dell area eur (7,3% vs 2,6%).

3 INDICI PMI E MERCATI AZIONARI In settimana verrann rilasciati i numeri preliminari degli indici PMI di maggi. Il cnsensus si attende un cal marginale dell indice cmpsit (manifattura+servizi) a 54,9 dal 55,1 di aprile. L indice ha tccat il su massim stric a gennai (58,8) e se le previsini sarann rispettate segnerà a maggi il quart cal cnsecutiv. Questa sequenza di cali autrizza a sspettare (i tema è investigat anche in una analisi della ECB), che ptremm essere nel mezz di un punt di svlta ciclic, dve la fase di espansine lascia il pass a una fase di rallentament, già visibile nei numeri del Pil del prim trimestre. In aggiunta alle inferenze sul cicl ecnmic, un ennesim cal dell indice PMI allargherebbe il gap tra l indice Eur stxx e il valre equ dell stess indice stimat in base all andament dell indice PMI. Quest gap era di circa il 10% ad aprile (ciè il valre effettiv era di circa il 10% superire a quell stimat cme equ ) e si allargherebbe a circa il 12% (cme risultat di un PMI più bass e di un Eur stxx attualmente nei dintrni della chiusura di aprile). 3 Premettend che sarebbe estremamente scrrett trarre inferenze da un singl episdi e sulla base di un mdell csì semplice, l ultima vlta in cui si è sservat un livell simile di spravalutazine (circa il 10%, equivalente a 2 deviazini standard) fu nella primavera del 2015, quand un altr paese dell area eur (la Grecia) stava attraversand un difficile mment di transizine plitic. Allra, il gap valutativ fu rislt attravers un aggiustament dell Eur stxx, che segnò un declin del 14% nei sei mesi seguenti, cn un indice PMI che ha avut un andament laterale.

4 4 LA SETTIMANA IN BREVE Mercati azinari: i maggiri indici assrbn bene salita rendimenti USA e petrli; deblezza cncentrata su Italia e emergenti Btp, bund e spread decennale Fnte. Blmberg Mercati bbligazinari: decennale USA spra il 3% e frte salita dei rendimenti sui Btp Emergenti: cntinua il sell-ff sulle valute emergenti; l indice cede un altr 2% vs. USD, prtand la perfrmance delle valute al -5% da inizi ann

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