Analisi economicofinanziaria. di Bilancio. Copyright

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1 Analisi economicofinanziaria di Bilancio Copyright

2 Analisi economicofinanziaria di Bilancio Copyright

3 Fasi dell Analisi di bilancio PER INDICI 1) La riclassificazione dello Stato Patrimoniale 2) Gli indici di Solvibilità 3) La riclassificazione del Conto Economico 4) Gli indici di redditività e la leva finanziaria 5) Il giudizio sullo stato di salute dell azienda e le strategie evolutive 3

4 4a) Gli INDICI di Bilancio GLI INDICI POSSONO ESSERE UTILIZZATI PER ANALIZZARE: LA STRUTTURA PATRIMONIAL- FINANZIARIA LA REDDITIVITÀ AZIENDALE Indici di SOLVIBILITÀ Indici di REDDITIVITÀ Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/2019 4

5 4a) Gli indici di solvibilità SOLVIBILITÀ Capacità dell impresa di far fronte ai propri impegni di pagamento nel breve e nel lungo periodo a) Indici di Composizione b) Indici di Correlazione o Copertura c) Indici di Rotazione e Durata Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/2019 5

6 4a) Gli indici di solvibilità: ROTAZIONE Gli indici di ROTAZIONE Rilevano la velocità di trasformazione in forma liquida delle singole classi di valori dell attivo circolante e la velocità di estinzione delle passività correnti (Caramiello, 2003, p. 199) La frequenza e i tempi medi di giacenza delle RIMANENZE in MAGAZZINO La frequenza e i tempi medi di incasso dei CREDITI COMMERCIALI La frequenza e i tempi medi di pagamento dei DEBITI COMMERCIALI Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/2019 6

7 4a) Gli indici di solvibilità: ROTAZIONE Gli indici di ROTAZIONE IMPIEGHI FONTI AF Imm. Materiali Imm. Immateriali Imm. Finanziarie Imm. Patrimoniali Imm. Commerciali MP Pml Conferiti Autoprodotti Passività consolidate (o a medio-lungo termine) AC Magazzino Liquidità Differite Liquidità Immediate CAPITALE INVESTITO (CI) Pb Passività correnti (o a breve termine) CAPITALE di FINANZ.TO (CF) 7

8 4a) Gli indici di solvibilità: ROTAZIONE Gli indici di ROTAZIONE delle RIMANENZE/MAGAZZINO Gli indici di ROTAZIONE delle RIMANENZE stimano la velocità del rinnovo del magazzino per effetto delle vendite INDICE FORMULA ESEMPIO FREQUENZA Numero di volte in cui le scorte si rinnovano nel corso dell esercizio mediante il realizzo dei ricavi Vendite Nette Magazzino = 8 volte TEMPO MEDIO Numero di giorni mediamente necessari per rinnovare il magazzino Magazzino Vendite Nette * * 365 = 46 giorni 8

9 4a) Gli indici di solvibilità: ROTAZIONE Gli indici di ROTAZIONE dei CREDITI COMMERCIALI Gli indici di ROTAZIONE dei CREDITI COMMERCIALI stimano la velocità del rinnovo dei crediti per effetto delle vendite INDICE FORMULA ESEMPIO FREQUENZA Numero di volte in cui i crediti si rinnovano nel corso dell esercizio mediante il realizzo dei ricavi Vendite Nette Crediti Commerciali = 4 volte TEMPO MEDIO Numero di giorni mediamente necessari per incassare i crediti Crediti Commerciali * 365 Vendite Nette * 365 = 91 giorni 9

10 4a) Gli indici di solvibilità: ROTAZIONE Gli indici di ROTAZIONE dei DEBITI COMMERCIALI Gli indici di ROTAZIONE dei DEBITI COMMERCIALI stimano la velocità del rinnovo dei debiti per effetto degli acquisti INDICE FORMULA ESEMPIO FREQUENZA Numero di volte in cui i debiti si rinnovano nel corso dell esercizio per effetto degli acquisti Acquisti di beni e servizi Debiti Commerciali = 3 volte TEMPO MEDIO Numero di giorni mediamente necessari per pagare i debiti commerciali Debiti Commerciali * 365 Acquisti di beni e servizi * 365 = 122 giorni 10

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12 Fasi dell Analisi di bilancio PER INDICI 1) La riclassificazione dello Stato Patrimoniale 2) Gli indici di Solvibilità 3) La riclassificazione del Conto Economico 4) Gli indici di redditività e la leva finanziaria 5) Il giudizio sullo stato di salute dell azienda e le strategie evolutive 12

13 4b) Gli INDICI di Bilancio GLI INDICI POSSONO ESSERE UTILIZZATI PER ANALIZZARE: LA STRUTTURA PATRIMONIAL- FINANZIARIA Indici di SOLVIBILITÀ LA REDDITIVITÀ AZIENDALE Indici di REDDITIVITÀ Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/

14 4b) Gli indici di redditività Stato Patrimoniale Conto Economico AF IMPIEGHI IM II IF IP IC M AC LD LI CI C.I.gc FONTI MP Pml Pb CF Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) MARGINE INDUSTRIALE LORDO Altri Costi Operativi Esterni (-200) VALORE AGGIUNTO Costi Operativi Interni per il Personale (-250) MARGINE OPERATIVO LORDO Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO o MON o EBIT +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/

15 4b) Gli indici di redditività L analisi del REDDITO Reddito prodotto OGGI dal capitale esistente Impieghi STATO PATRIMONIALE Fonti Analisi statica Prospettiva storica CONTO ECONOMICO +Ricavi - Costi = Reddito L analisi della REDDITIVITÀ Attitudine del capitale a produrre reddito OGGI e DOMANI STATO PATRIMONIALE Impieghi Fonti Analisi dinamica Prospettiva futura CONTO ECONOMICO +Ricavi - Costi = Reddito Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/

16 Copyright 4b) Gli indici di redditività Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Indici di REDDITIVITÀ: DEFINIZIONE mettono a confronto una determinata configurazione di reddito con il capitale che l ha prodotta, anche al fine di verificarne l attitudine a produrla anche in futuro a) INDICI DI REDDITIVITÀ DEL CAPITALE b) LEVA FINANZIARIA c) INDICI DI REDDITIVITÀ DELLE VENDITE

17 Copyright Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ b) Gli indici di redditività del capitale La REDDITIVITÀ AZIENDALE può essere analizzata......in relazione alla gestione nel suo complesso, attraverso il calcolo del ROE Il ROE indica la redditività finale (R d Es) degli impieghi finanziati con CAPITALE DI RISCHIO (MP) in relazione alla sola gestione caratteristica, attraverso il calcolo del ROI Il ROI indica la redditività operativa (RO) del capitale investito caratteristico (CIgc), INDIPENDENTEMENTE dalle fonti che lo hanno finanziato

18 18 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: il ROE (Lordo) Return on Equity RL Reddito Lordo ROE L = RL MP * 100 Il ROE Lordo (al lordo delle imposte) misura la REDDITIVITÀ LORDA % degli impieghi finanziati a titolo di MEZZI PROPRI MP Mezzi Propri In generale, il ROE misura il POTERE DI ATTRAZIONE del capitale di rischio e, dunque, la CONVENIENZA A DIVENTARE SOCI dell azienda

19 19 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: il ROE (Netto) Return On Equity RN Reddito Netto ROE N = RN * 100 MP Il ROE Netto (al netto delle imposte) misura la REDDITIVITA NETTA % degli impieghi finanziati a titolo di MEZZI PROPRI MP Mezzi Propri In generale, il ROE misura il POTERE DI ATTRAZIONE del capitale di rischio e, dunque, la CONVENIENZA A DIVENTARE SOCI dell azienda

20 20 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: il ROI (Return On Investment) RO Reddito Operativo ROI = RO * 100 CIgc Il capitale investito deve essere depurato dagli impieghi non caratteristici CIgc Capitale Investito Gestione Caratteristica IL ROI indica la REDDITIVITÀ % DEL CAPITALE INVESTITO CARATTERISTICO, a prescindere dalla fonte di finanziamento utilizzata

21 4b) Gli indici di redditività del capitale IMPIEGHI IM II AF IF IP IC M AC LD LI CI C.I.gc FONTI MP Pml Pb CF ROE L = (RL/MP)*100 = (+500/3.000)*100 = 16,7% ROE N = (RN/MP)*100 = (+350/3.000)*100 = 11,7% Gli indici di REDDITIVITÀ: il ROE + Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) MARGINE INDUSTRIALE LORDO Altri Costi Operativi Esterni (-200) VALORE AGGIUNTO Costi Operativi Interni per il Personale (-250) MARGINE OPERATIVO LORDO Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO o MON o EBIT +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 Per ogni 100 euro di finanziamento a titolo di MP, la gestione ne rende, sotto forma di Reddito Lordo, 16,7 Per ogni 100 euro di finanziamento a titolo di MP, la gestione ne rende, sotto forma di Reddito Netto (ossia al netto dei costi fiscali), 11,7 21

22 22 4b) Gli indici di redditività del capitale AF IMPIEGHI IM II IF IP IC AC M LD LI CI C.I.gc FONTI MP Pml Pb CF Gli indici di REDDITIVITÀ: il ROI + Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) MARGINE INDUSTRIALE LORDO Altri Costi Operativi Esterni (-200) VALORE AGGIUNTO Costi Operativi Interni per il Personale (-250) MARGINE OPERATIVO LORDO Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO o MON o EBIT +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 ROI = (RO/CIgc)*100 = (+50/8.000)*100 = 0,6% Per ogni 100 euro di investimento nel capitale investito caratteristico, a prescindere dalla fonte di finanziamento, la gestione ne rende, sotto forma di Reddito Operativo, SOLTANTO 0,6

23 23 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: La SCOMPOSIZIONE del ROI ROI = RO * 100 CIgc ROS = RO *100 VN X Pci = VN CIgc Return On Sales Produttività (o rotazione) del Capitale Investito Caratteristico Il ROS indica il «ricarico %» sulle vendite o, in altre parole, quanto rimane sul prezzo di vendita dopo aver coperto tutti i costi operativi Il Pci misura l'«intensità di vendita (giro di affari)» o, in altre parole, la capacità del capitale investito caratteristico di produrre ricavi; si misura in termini assoluti

24 24 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: La SCOMPOSIZIONE del ROI ROI = RO * 100 CIgc ROS = RO VN *100 X Pci = VN CIgc Guadagno sul prezzo di vendita Quantità di vendite

25 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: La SCOMPOSIZIONE del ROI IMPIEGHI IM II AF IF IP IC M AC LD LI CI C.I.gc FONTI MP Pml Pb CF Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) MARGINE INDUSTRIALE LORDO Altri Costi Operativi Esterni (-200) VALORE AGGIUNTO Costi Operativi Interni per il Personale (-250) MARGINE OPERATIVO LORDO Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO o MON o EBIT +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 ROS = (RO/VN)*100 = (+50/700)*100 = 7,1% Pci = VN/CIgc = +700/8.000 = 0,1 Per ogni 100 euro di vendite nette, ne rimangono 7,1 di reddito operativo Per ogni singolo euro di investimento nel capitale investito caratteristico, si ottengono vendite per 0,1 euro. Le vendite ruotano 0,1 volte 25

26 26 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI ROE N = RN MP * Ricavi Operativi Esterni +800 (VN 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO Costi Operativi per Consumo Materie (-400) MARGINE INDUSTRIALE LORDO Altri Costi Operativi Esterni (-200) VALORE AGGIUNTO Costi Operativi Interni per il Personale (-250) MARGINE OPERATIVO LORDO Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) ROI = RO * 100 CIgc Risente della POLITICA INDUSTRIALE POLITICA FINANZIARIA POLITICA EXTRACARATT. REDDITO OPERATIVO o MON o EBIT +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 Risente solo della POLITICA INDUSTRIALE dell azienda

27 27 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI Il ROE è influenzato dalle seguenti variabili: Redditività CI caratteristico ROI = RO / CIgc AUMENTA ROE N = RN * 100 MP Tasso di interesse medio sui finanziamenti Tf = Of / (Pml+Pb) DIMINUISCE AUMENTA Quoziente di indebitamento q = (Pml+Pb) / MP QUANDO DIPENDE

28 28 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI R.O.E. = [R.O.I. + (R.O.I. - Tf)q] QUINDI Posto R.O.I. > Tf: Il ROE cresce con l'aumento di q

29 29 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI DOMANDA Come conviene finanziare la struttura produttiva? Posto un R.O.I. del 25% si ipotizzano le seguenti strutture finanziarie con tre diversi quozienti di indebitamento (q) Solo MP q = P/MP = 0 P = MP q = P/MP = 1 P = 2MP q = P/MP = 2

30 30 4b) Gli indici di redditività del capitale Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI CASO 1) FINANZIAMENTO INTEGRALE CON CAPITALE DI RISCHIO: q = 0 Mp = Cf = 200 = Ci = 200 P = 0 Ro = Rn = 50 q = P/Mp = 0/200 = 0 ROE = (Rn/Mp)*100 = (50/200)*100 = 25% SP Mp 200 P 0 Ci 200 Cf 200 ROI = (Ro/Ci)*100 = (50/200)*100 = 25% CE Ro 50 - Of 0 Rn 50 Tf = (Of/P)*100 = (0/0)*100 = 0 % ROE = ROI + (ROI - Tf) * q = 25 + (25-0) * 0 = 25%

31 31 4b) Gli indici di redditività del capitale Mp = 200 CASO 2) FINANZIAMENTO INTEGRALE CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO IN EGUAL MISURA q = 1 P = 200 Ro = 100 q = P/Mp = 200/200 = 1 ROE = (Rn/Mp)*100 = (60/200)*100 = 30% Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI SP Mp 200 P 200 Ci 400 Cf 400 ROI = (Ro/Ci)*100 = (100/400)*100 = 25% CE Ro Of 40 Rn 60 Tf = (Of/P)*100 = (40/200)*100 = 20 % ROE = ROI + (ROI - Tf) * q = 25 + (25-20) * 1 = 30%

32 32 4b) Gli indici di redditività del capitale Mp = 200 P = 400 Ro = 150 q = P/Mp = 400/200 = 2 ROE = (Rn/Mp)*100 = (70/200)*100 = 35% Gli indici di REDDITIVITÀ: la relazione tra ROE e ROI CASO 3) FINANZIAMENTO INTEGRALE CON CAPITALE DI RISCHIO E DI CREDITO IN MISURA DOPPIA: q = 2 SP Mp 200 P 400 Ci 600 Cf 600 ROI = (Ro/Ci)*100 = (150/600)*100 = 25% CE Ro Of 80 Rn 70 Tf = (Of/P)*100 = (80/400)*100 = 20 % ROE = ROI + (ROI - Tf) * q = 25 + (25-20) * 2 = 35%

33 Copyright 4b) La leva finanziaria Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Gli indici di REDDITIVITÀ: l EFFETTO LEVA R.O.E. = [ R.O.I. + (R.O.I. - Tf) q ] La LEVA FINANZIARIA, nel caso di ricorso al capitale di credito, rappresenta il moltiplicatore di cui beneficia il ROE, quando ROI > Tf Questa circostanza spinge, talvolta inopportunamente, ad un maggiore ricorso al capitale di credito

34 Copyright 4b) La leva finanziaria Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Gli indici di REDDITIVITÀ: l EFFETTO LEVA La leva può assumere valori: POSITIVO NEGATIVO agisce da moltiplicatore del ROE Se ROI > Tf Il ROE cresce all'aumentare di q agisce da riduttore del ROE ROI < Tf Il ROE decresce all'aumentare di q GUADAGNO da indebitamento CONVIENE finanziare l espansione produttiva con il CAPITALE DI CREDITO (ciò consente un miglioramento del ROE) PERDITA da indebitamento CONVIENE finanziare l espansione produttiva con il CAPITALE DI RISCHIO (ciò consente un miglioramento del ROE)

35 Copyright 4b) La redditività delle vendite Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Gli indici di redditività delle vendite esprimono il margine generato dall attività caratteristica per la remunerazione del capitale investito, ossia identificano il reddito disponibile per l azienda, per euro di fatturato, dopo la copertura di tutti i costi della gestione tipica. (Teodori, p. 140) 1) Redditività primaria delle vendite 2) Effetto leva operativa

36 Copyright 4b) La redditività delle vendite Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Gli indici di REDDITIVITÀ DELLE VENDITE: REDDITIVITÀ PRIMARIA DELLE VENDITE Redditività primaria delle vendite = Margine di contribuzione Vendite nette Esprime la redditività dell azienda prima della copertura dei costi fissi

37 37 AF AC Gli indici di REDDITIVITÀ DELLE VENDITE: REDDITIVITÀ PRIMARIA DELLE VENDITE IMPIEGHI IM II IF IP IC M LD LI CI C.I.gc b) La redditività delle vendite FONTI MP Pml Pb CF Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO COSTI VARIABILI: - Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) -Altri Costi Operativi Esterni (-200) MARGINE DI CONTRIBUZIONE COSTI FISSI: - Costi Operativi Interni per il Personale (-250) - Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 Redditività primaria delle vendite = Margine di contribuzione / Vendite nette 400 / 700 = 0,57 Esprime la redditività dell azienda prima della copertura dei costi fissi

38 Copyright 4b) La redditività delle vendite Prof. Enrico Deidda Gagliardo - Analisi economico finanziaria di bilancio - A.A. 2018/ Gli indici di REDDITIVITÀ DELLE VENDITE: EFFETTO LEVA OPERATIVA Effetto leva operativa = Reddito Operativo Margine di contribuzione Esprime la variazione del reddito a fronte di modificazioni di volumi di attività

39 39 AF AC IMPIEGHI IM II IF IP IC M LD LI CI C.I.gc b) La redditività delle vendite Gli indici di REDDITIVITÀ DELLE VENDITE: EFFETTO LEVA OPERATIVA FONTI MP Pml Pb CF Effetto leva operativa = Reddito Operativo/Margine di contribuzione 50 / 400 = 0,125 + Ricavi Operativi Esterni +800 (di cui Vendite nette 700) + Ricavi Operativi Interni +200 PRODOTTO DI ESERCIZIO COSTI VARIABILI: - Costi Operativi Esterni per Consumo Materie (-400) -Altri Costi Operativi Esterni (-200) MARGINE DI CONTRIBUZIONE COSTI FISSI: - Costi Operativi Interni per il Personale (-250) - Costi Operativi Interni per la Struttura (-100) REDDITO OPERATIVO +50 +/- saldo area FINANZIARIA (+20-20) = 0 +/- saldo area STRAORDINARIA (+30-30) = 0 +/- saldo area EXTRACARATTERIST. ( ) = +450 REDDITO LORDO D ESERCIZIO /- saldo area FISCALE (-150) = -150 REDDITO NETTO D ESERCIZIO +350 Esprime la variazione del reddito a fronte di modificazioni di volumi di attività