I sessione d'esame per il conseguimento della certifazione FA TM European Financial Advisor TM

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1 EE00001 I sessione d'esame per il conseguimento della certifazione FA TM European Financial Advisor TM L INVOLUCRO DI PLASTICA PRIMA CHE VENGA DATO IL SEGNALE DI INIZIO DELLA PROVA Incollare sulla scheda delle risposte il codice a barre sottostante: Codice questionario pag. 1

2 1 La concatenazione su base geometrica prevista nel calcolo del TWRR: A è sempre indispensabile a prescindere che vi siano o non vi siano movimentazioni, cioè flussi di liquidità in ingresso o uscita da parte dell investitore B richiede la somma algebrica dei rendimenti dei singoli sottoperiodi al fine di pervenire ad un unica performance del gestore con riguardo all intero periodo oggetto di rendicontazione C richiede l individuazione di sottoperiodi regolari all interno dell intero periodo di rendicontazione per addivenire a un unica misurazione della performance del gestore D richiede il collegamento per via moltiplicativa dei fattori di montante definiti facendo riferimento ai rendimenti dei sottoperiodi presenti nell intero periodo oggetto di rendicontazione 2 Se un fondo comune di investimento è caratterizzato da un indicatore gamma di Treynor e Mazuy positivo, significa che: A il gestore del fondo ha creato valore aggiunto grazie alla sua abilità di stock picking B il gestore del fondo ha creato valore aggiunto grazie alla sua capacità di market timing C il fondo ha sicuramente battuto il proprio benchmark di riferimento nel periodo in cui è stato calcolato il gamma D il fondo è caratterizzato da una strategia di gestione passiva nei confronti del benchmark 3 Nell ambito delle operazioni relative alla raccolta delle adesioni alle forme pensionistiche complementari, prima dell adesione e contestualmente alla consegna della Nota informativa, deve essere consegnato ai potenziali aderenti: A un Progetto esemplificativo standardizzato che deve essere sostituito, contestualmente all adesione, dal Progetto esemplificativo personalizzato B il Progetto esemplificativo personalizzato, che viene elaborato in funzione delle caratteristiche economiche e personali del potenziale aderente C un Progetto pensionistico che stima in modo puntuale e preciso il gap previdenziale tra il reddito attuale e quello futuro atteso D un Progetto esemplificativo standardizzato, che viene elaborato avendo a riferimento figure-tipo 4 Una società di intermediazione mobiliare può gestire una sede di negoziazione di strumenti finanziari? A Sì, può gestire mercati regolamentati o sistemi multilaterali di negoziazione e operare come internalizzatore sistematico B Sì, può effettuare la gestione di sistemi multilaterali di negoziazione C No, le società di intermediazione mobiliare, e più in generale le imprese di investimento, non possono gestire sedi di negoziazione di strumenti finanziari D Sì, ma in tal caso non può prestare altri servizi o attività di investimento 5 In caso di adesione individuale a un fondo pensione aperto, la morte dell'aderente prima della maturazione del diritto alla prestazione pensionistica comporta, in mancanza di eredi ovvero beneficiari, la devoluzione della posizione individuale maturata: A al sistema pensionistico obbligatorio gestito dall INPS B al fondo pensione aperto C a FONDINPS D a finalità sociali pag. 2

3 6 Se un contratto assicurativo permette a un individuo di una certa età di assicurare ai propri eredi il pagamento di un capitale che sarà riscosso quando avverrà la sua morte, in qualunque epoca essa si verificherà purché avvenga dopo un differimento di un determinato numero di anni, si è in presenza: A di un'assicurazione caso morte differita temporanea B di un'assicurazione caso morte immediata temporanea C di un' assicurazione caso morte differita vita intera D di un'assicurazione caso vita di capitale differito 7 Che cosa sostiene il principio indennitario alla base delle condizioni contrattuali delle assicurazioni dei rami danni? A Che dall indennizzo proveniente dalle Assicurazioni non debba derivare un arricchimento dell Assicurato B Che l assicurazione danni deve fornire all assicurato un indennizzo totale dal danno che egli ha subito C Che sia normale che l indennizzo superi il danno sofferto solo nei casi di soprassicurazione D Che non si possa attribuire alle assicurazioni del ramo danni una funzione di protezione dai danni sofferti 8 Nella valutazione del prezzo di un titolo azionario secondo il cosiddetto modello di Gordon si ipotizza che: A il costo del capitale azionario coincida con il rendimento atteso del mercato in cui è quotato il titolo azionario che si sta valutando B il tasso di crescita dei dividendi aumenti esponenzialmente nel tempo C il costo del capitale azionario sia maggiore del tasso di crescita dei dividendi D i dividendi siano distribuiti dalla società su un orizzonte temporale finito e non più in modo perpetuo 9 Il tasso di rendimento effettivo tendenziale: A è un indicatore di rendimento atteso applicabile a tipologie di titoli obbligazionari rappresentate, ad esempio, dai CCTeu B è un indicatore di rendimento atteso particolarmente indicato per i titoli obbligazionari con cedola fissa C è un indicatore di rendimento atteso indicato per titoli obbligazionari zero coupon come, ad esempio, i BOT e i CTZ perché evita di adottare, nella valutazione, ipotesi stringenti D è un indicatore previsionale dell andamento dei tassi interbancari 10 Se si utilizza il procedimento di determinazione dei parametri dei portafogli obbligazionari noto come procedimento delle medie funzionali o del metatitolo: A è possibile determinare sia il tasso di rendimento effettivo a scadenza sia la duration del portafoglio obbligazionario; non è pero possibile determinare né la sua duration modificata né la sua convessità B è possibile determinare solo il tasso di rendimento effettivo a scadenza del portafoglio obbligazionario C è possibile determinare sia il tasso di rendimento effettivo a scadenza sia la duration del portafoglio obbligazionario, ma non è possibile determinarne la convessità D è possibile determinare il tasso di rendimento effettivo a scadenza, la duration, la duration modificata e la convessità del portafoglio obbligazionario 11 La misura di downside risk utilizzata nell indice di Sortino: A è una misura di risk-adjusted performance B è una misura di oscillazione del tutto assimilabile alla deviazione standard C può ritenersi espressione di un valor medio D è una misura di oscillazione in un unica direzione pag. 3

4 12 Quali dei seguenti tassi di mercato, in condizioni normali, sono condizionati più direttamente dalle decisioni di politica monetaria assunte dalla BCE? A I tassi interbancari a breve termine B I tassi applicati dalle banche commerciali agli impieghi a favore della clientela ordinaria C i tassi di rendimento dei titoli di Stato a medio e lungo termine D i tassi degli strumenti del mercato monetario zero coupon 13 Il vincolo di shortfall, utilizzato successivamente all implementazione del modello di costruzione dei portafogli di Markowitz: A permette di affinare la composizione dei portafogli allo scopo di assicurare un maggior grado di diversificazione B permette di capire quali azioni deve adottare l investitore affinché il proprio portafoglio attuale possa risultare efficiente C permette di selezionare un portafoglio che garantisce all investitore di ottenere un rendimento non inferiore al rendimento free risk D consente di verificare se una certa asset allocation individuata sulla frontiera efficiente permette, con un certo grado di sicurezza, di rispettare un livello di rendimento minimo espresso dall investitore 14 Su quali dei seguenti redditi di natura finanziaria NON si applica l'imposta sostitutiva con aliquota del 20%? A Cedole derivanti dal possesso di titoli obbligazionari emessi da imprese estere quotate in mercati regolamentati italiani, percepite da un investitore privato residente in Italia non in esercizio di impresa B Dividendi percepiti da un investitore privato residente in Italia non in esercizio di impresa in virtù della sottoscrizione di quote di un fondo comune non armonizzato italiano che investe in titoli azionari quotati italiani C Plusvalenza derivante dalla compravendita di titoli azionari quotati in mercati italiani, percepita da un investitore privato residente in Italia non in esercizio di impresa D Plusvalenza derivante da un fondo comune armonizzato comunitario collocato in Italia che investe esclusivamente in titoli di Stato italiani, percepita da un investitore privato residente in Italia non in esercizio di impresa 15 Quale tra le seguenti voci è rappresentativa di un costo direttamente a carico del partecipante a un fondo comune di investimento? A Il compenso della banca depositaria B Le commissioni di sottoscrizione C Le commissioni di incentivo da riconoscersi eventualmente alla SGR D Le spese di revisione della contabilità del fondo 16 In merito ai prodotti assicurativi del ramo danni per le persone, le polizze infortuni: A sono genericamente definite incomplete, in quanto non coprono i rischi legati all attività professionale, e quindi complementari alle polizze sanitarie B non coprono mai gli infortuni derivanti da imperizia, imprudenza e negligenza C hanno a oggetto solo il rischio di infortunio subito dall assicurato nell esercizio dell attività professionale D indennizzano i casi di morte, invalidità permanente e inabilità temporanea derivanti dagli eventi coperti dall assicurazione pag. 4

5 17 Se all interno di una stessa azienda sono stati stipulati più accordi separati con le singole rappresentanze sindacali per l istituzione di forme pensionistiche complementari: A l accordo che presenta le caratteristiche migliori per i lavoratori verrà automaticamente esteso a tutti i dipendenti dell azienda B ciascun accordo avrà efficacia per tutti i lavoratori, indipendentemente dal sindacato firmatario, che aderiranno a quello più conveniente C ciascun accordo avrà efficacia per i soli lavoratori rappresentati dal sindacato firmatario D ciascun sindacato firmatario è obbligato a sostituire il suo accordo con quello più conveniente firmato da un altro sindacato 18 Quale dei seguenti titoli prevede il rimborso alla scadenza di un capitale rivalutato in base all inflazione, cioè in base alla variazione dei prezzi durante la vita del titolo? A I BTP Italia B I BTP i C I CCTeu D I CCT 19 I fondi chiusi immobiliari NON possono: A essere investiti, direttamente o attraverso società controllate, in misura superiore a un quarto delle proprie attività in un unico bene immobile avente caratteristiche urbanistiche e funzionali unitarie B essere investiti, direttamente o attraverso società controllate, in misura superiore a un quinto delle proprie attività in un unico bene immobile avente caratteristiche urbanistiche e funzionali unitarie C essere investiti, direttamente o attraverso società controllate, in misura superiore al 10% delle proprie attività in un unico bene immobile avente caratteristiche urbanistiche e funzionali unitarie D essere investiti, direttamente o attraverso società controllate, in misura superiore a un terzo delle proprie attività in un unico bene immobile avente caratteristiche urbanistiche e funzionali unitarie 20 Il KIID: A contiene una descrizione sintetica del profilo di rischio dell OICR collocandolo in corrispondenza di una determinata fascia sulla base della volatilità da esso mostrata in passato B è consegnato gratuitamente all investitore in quote o azioni di OICR che ne faccia richiesta C ha una struttura predefinita a livello europeo che riproduce quella del prospetto semplificato D contiene una descrizione sintetica del profilo di rischio-rendimento dell OICR collocandolo in corrispondenza di una determinata fascia, compresa tra 1 e 7, sulla base dell indice di Sharpe dell OICR calcolato a partire da dati passati 21 Con riferimento ai fondi immobiliari, è corretto affermare che: A si caratterizzano per una coincidenza pressoché costante tra GAV e NAV B diversamente da quello che generalmente avviene nei fondi comuni di investimento mobiliari aperti, il GAV di un fondo immobiliare tende a differire in maniera evidente dal suo NAV C diversamente da quello che accade nei fondi comuni di investimento mobiliari aperti, solo eccezionalmente nei fondi immobiliari si riscontra qualche discrepanza tra GAV e NAV D diversamente da quanto previsto per i fondi comuni di investimento mobiliari aperti, i fondi immobiliari non possono contrarre debiti pag. 5

6 22 La svalutazione protratta dello yen nei confronti dell euro riconducibile a manovre della Banca Centrale del Giappone avviate nel 2013: A ha penalizzato maggiormente il sotto scrittore italiano di quote di un ETF indicizzato all indice TOPIX euro-hedged B ha penalizzato maggiormente il sottoscrittore italiano di quote di un ETF indicizzato al MSCI Japan non Euro-hedged C non ha avuto particolari conseguenze favorevoli o sfavorevoli per il sottoscrittore italiano di quote visto che la valuta di denominazione degli assets in cui l ETF investe è comunque rappresentata dallo yen D determina un maggior aggravamento del rischio di credito, anziché del rischio di cambio, a cui si espongono gli investitori italiani sottoscrittori di quote di ETF indicizzati al mercato azionario Giapponese 23 La vendita di Euro-Bund futures potrebbe essere utile per: A proteggersi dal rischio di ribasso dei tassi di interesse se si detengono BTP italiani in portafoglio B speculare sul rialzo dei tassi di interesse C proteggersi dal rischio di credito se si detengono BTP italiani in portafoglio D approfittare di un'eventuale diminuzione dello spread tra il rendimento dei Bund tedeschi e quello dei BTP italiani 24 Le prestazioni pensionistiche complementari erogate in forma di capitale: A sono equiparate ai redditi di capitale B non possono mai superare il 50% del montante finale accumulato C godono di un trattamento fiscale privilegiato rispetto a quelle erogate in forma di rendita D sono soggette a una ritenuta a titolo di imposta 25 Un investitore detiene a inizio anno un portafoglio composto per il 50% di titoli di Stato e per il 50% da un fondo azionario Europa a gestione totalmente passiva con riferimento all indice MSCI Europe. Durante l anno, l investitore ribilancia mensilmente il proprio portafoglio vendendo quote del fondo azionario se l indice MSCI Europe sale e comprando quote del fondo azionario se l indice MSCI Europe scende. Si può affermare che egli sta effettuando una strategia del tipo: A constant mix B buy and hold C assicurazione di portafoglio a proporzione costante D stop loss 26 La funzione di utilità che, stando all approccio di Markowitz, caratterizza gli investitori: A è quadratica B garantisce che non sia violato il principio di non sazietà C implica la propensione al rischio degli investitori D nessuna delle altre alternative è corretta pag. 6

7 27 In merito alla prestazione del servizio di esecuzione di ordini per conto dei clienti, l art. 46 della delibera CONSOB del 2007 obbliga gli intermediari a fornire una serie di informazioni relative alla strategia di esecuzione degli ordini adottata. In particolare gli intermediari devono: A ottenere il consenso preliminare esplicito del cliente solo qualora si proceda all'esecuzione degli ordini al di fuori di un mercato regolamentato B comunicare al cliente l impossibilità di impartire istruzioni specifiche, salvo il caso che il contratto non lo preveda espressamente, in deroga alle disposizione del Testo Unico della Finanza C comunicare e dimostrare ai loro clienti, anche se questi non lo richiedono, che hanno eseguito gli ordini in conformità della strategia di esecuzione D specificare ai clienti se la strategia prevede che gli ordini possano essere eseguiti al di fuori di un mercato regolamentato o di un sistema multilaterale di negoziazione 28 La ritenuta sui proventi derivanti dalla partecipazione a fondi comuni di investimento immobiliare: A è applicata a titolo d acconto nei confronti degli imprenditori individuali, se la partecipazione è relativa all'impresa commerciale B è sempre applicata a titolo di imposta se il provento costituisce un reddito di capitale C si applica anche nei confronti degli organismi di investimento collettivi del risparmio italiani ed esteri tranne nel caso in cui questi non siano fondi comuni di investimento immobiliare D è applicata dalla banca depositaria nel caso di fondi comuni di investimento immobiliare esteri 29 Nel caso delle polizze index linked costruite ricorrendo ad opzioni cliquet: A la misura in cui la polizza permette di beneficiare dell eventuale incremento dell indice azionario a cui è collegata è indipendente dall entità dell incremento dell indice sottostante nel senso che può considerarsi fissa B la misura in cui la polizza permette di beneficiare dell eventuale incremento dell indice azionario a cui è collegata è rappresentata da una frazione della variazione, se positiva, registrata dall indice tra l inizio e la scadenza contrattuale della polizza C è possibile consolidare l eventuale variazione positiva dell indice azionario a cui la polizza è collegata registrata su singoli sottoperiodi (trimestre, semestre) nell ambito della durata contrattuale della polizza D nessuna delle altre alternative è corretta 30 Verificate le ipotesi di base, secondo il teorema dell immunizzazione è possibile sterilizzare il rischio di tasso di interesse per un portafoglio di titoli obbligazionari a tasso fisso, se il rapporto tra duration del portafoglio e orizzonte di investimento: A parte da un valore uguale a 1 all inizio del periodo di investimento e diminuisce progressivamente fino a giungere a un valore uguale a zero alla fine del periodo di investimento B è uguale a 1/2, ossia la duration del portafoglio è pari alla metà dell'orizzonte di investimento C è posto pari alla duration modificata del portafoglio D è mantenuto sempre uguale a 1 nel corso del tempo 31 Un investitore ha comprato una opzione call sul titolo Enel avente strike price pari a 3 euro e scadenza fine settembre Contemporaneamente, egli ha venduto una opzione call sul titolo Enel avente strike price uguale a 4 euro e stessa scadenza dell opzione comprata. Alla luce della situazione descritta, è ragionevole concludere che l investitore: A B C D inizierà a ottenere un profitto dalla sua strategia di acquisto e vendita di opzioni quando il prezzo del titolo Enel salirà sopra a 4 euro ha aspettative ribassiste sul titolo Enel ha aspettative moderatamente rialziste sul titolo Enel deve sperare che il prezzo del titolo Enel scenda sotto 3 euro per ottenere un profitto dalla sua strategia di acquisto e vendita di opzioni pag. 7

8 32 Nella veste di analisti fondamentali, avete l obiettivo di definire il valore intrinseco di una azione J. Le sole informazioni di cui disponete sono rappresentate dal price-earning ratio delle società X, Y, Z che avete considerato comparabili con J e dal valore medio del P/E tra i suddetti comparabili. Partendo da queste informazioni, quali ulteriori elementi vi servono per giungere al valore intrinseco di J attraverso il metodo dei multipli? A La capitalizzazione di mercato di J e il numero di azioni di J esistenti B L utile di J e il numero di azioni di J esistenti C Il rapporto prezzo/utile anche di J D Il valore contabile delle azioni di J e il numero di azioni di J esistenti 33 Assumendo come riferimento la distribuzione normale o gaussiana, un mercato è descritto mediante un rendimento medio mensile dell 1,20% e da una volatilità mensile del 6,50%. Per un mercato con queste caratteristiche, quale delle seguenti affermazioni è ERRATA? A La probabilità di incorrere in rendimenti mensili superiori al 14,20% è inferiore alla probabilità di incorrere in rendimenti mensili superiori al 10,95% B La probabilità di incorrere in rendimenti mensili peggiori del 2% è più alta della probabilità di osservare rendimenti mensili superiori al 10,95% C La probabilità di incorrere in rendimenti mensili peggiori del 15% è superiore alla probabilità di incorrere in rendimenti mensili superiori al 14,20% D La probabilità di incorrere in rendimenti mensili peggiori del 2% è superiore alla probabilità di incorrere in rendimenti mensili migliori dell'8% 34 Negli ultimi 5 anni un fondo comune di investimento ha registrato un rendimento medio annuo del 5%. Nello stesso periodo il benchmark del fondo ha registrato anch esso un rendimento medio annuo del 5%. In tale situazione: A l alpha di Jensen del fondo è negativo e il suo beta è pari a 1 B se l alpha di Jensen del fondo è positivo il suo beta è maggiore di 1 C l alpha di Jensen del fondo non può essere positivo perché il fondo ha ottenuto un rendimento medio uguale a quello del benchmark D se l alpha di Jensen del fondo è positivo il suo beta è minore di 1 35 Se un'opzione put di tipo europeo scade tra sei mesi e il suo delta ha un valore prossimo a zero, è possibile affermare che: A l opzione è at the money B il prezzo di mercato del sottostante è prossimo allo strike price C il prezzo di mercato del sottostante è significativamente più basso dello strike price D l opzione è deep out of the money 36 Un risparmiatore privato persona fisica fiscalmente residente in Italia il giorno 10/06/2013 ha chiuso un operazione sull Euro BTP Futures-Futures on Italian Government Bonds, realizzando un utile netto di euro. Il mese successivo ha realizzato, presso lo stesso intermediario, una vendita di azioni quotate al NASDAQ, da cui è derivata una perdita netta di euro. Qual è la posizione fiscale del risparmiatore se, per ipotesi, nell esercizio 2013 non ha realizzato altre operazioni? A L operazione in futures è sottoposta a un aliquota di tassazione del 12,50%, avendo come sottostante un titolo di stato italiano, mentre l operazione su azioni è sottoposta a un aliquota del 20%. Di conseguenza, il risparmiatore pagherà in regime di risparmio amministrato euro, in regime dichiarativo 250 euro B Dipende dal fatto che il cliente abbia optato per il regime della dichiarazione o per il regime del risparmio amministrato. Nel primo caso pagherà euro, nel secondo caso pagherà euro C La prima operazione dà vita a un reddito di capitale e la seconda a un reddito diverso. Di conseguenza, il risparmiatore dovrà pagare in ogni caso euro D La prima operazione dà vita a un reddito di capitale e la seconda a un reddito diverso. Di conseguenza, il risparmiatore dovrà pagare in ogni caso euro pag. 8

9 37 Al Sig. Rossi è stato comunicato dal proprio datore di lavoro che, per effetto della contrazione dell attività produttiva dell azienda in concomitanza della crisi, sarà assoggettato a cassa integrazione guadagni a zero ore per 12 mesi. Quale dei seguenti comportamenti è consentito al Sig. Rossi in quanto aderente di una forma pensionistica complementare? A Presentare alla forma pensionistica istanza di riscatto totale a condizione che vi sia cessazione definitiva dell attività lavorativa, vale a dire che egli non riprenda a lavorare dopo i 12 mesi B Presentare alla forma pensionistica complementare istanza per l erogazione di un riscatto parziale a seguito della sospensione dell attività lavorativa per un arco temporale di almeno 12 mesi C Chiedere alla forma pensionistica complementare di beneficiare di un riscatto parziale a condizione che la cassa integrazione determini cessazione del rapporto di lavoro e non semplicemente sospensione dell attività lavorativa D L unico comportamento consentito al Sig. Rossi è quello di richiedere un anticipazione avente come causale altre esigenze dell aderente IMMAGINE SY Rispondere al seguente quesito facendo riferimento all'immagine SY 92 Si consideri un titolo obbligazionario a reddito fisso con vita residua pari a 3 anni, corso tel quel pari a 101, che corrisponde tra un anno, tra due anni e tra tre anni una cedola del 2,5%. Quale delle seguenti formulazioni rappresenta il corretto calcolo della duration del titolo? A Alternativa D B Alternativa B C Alternativa C D Alternativa A 39 Se l information ratio di un fondo comune di investimento calcolato sulla base dei dati riferibili agli ultimi 3 anni di storia è positivo, vuol dire che: A negli ultimi 3 anni il tracking error del fondo (TE) è stato sicuramente positivo B il beta del fondo, calcolato negli ultimi 3 anni, è sicuramente maggiore di 1 C negli ultimi 3 anni il tracking error del fondo (TE) potrebbe anche essere stato negativo se, al contempo, anche la tracking error volatilty (TEV) è stata negativa D in ognuno dei 3 anni il rendimento annuo ottenuto dal fondo è stato superiore a quello del benchmark 40 Si consideri una polizza rivalutabile con le seguenti caratteristiche: tasso tecnico = 2%; rendimento annuo della gestione = 5%; aliquota di retrocessione = 80%; capitale iniziale versato = 100. In base alle suddette ipotesi è corretto affermare che: A Il rendimento retrocesso è inferiore al tasso tecnico B il capitale iniziale versato è pari al capitale assicurato a inizio anno C il capitale iniziale versato è inferiore al capitale assicurato a inizio anno D il rendimento effettivo della polizza è pari al 3% pag. 9

10 41 Un investitore ha un portafoglio caratterizzato da un'asset allocation del seguente tipo: 45% azioni quotate di imprese italiane a maggior capitalizzazione; 35% obbligazioni quotate emesse da imprese italiane a elevata capitalizzazione; 20% liquidità. Volendo ridurre il rischio di perdita di valore della sola componente azionaria, quale delle seguenti strategie dovrebbe implementare? A Acquisto di future o minifuture sull'indice azionario FTSEMIB B Acquisto di opzioni call sull'indice azionario FTSEMIB C Strategia bull spread con futures su indici azionari D Acquisto di opzioni put sull'indice azionario FTSEMIB 42 Quale delle seguenti strategie di investimento sarebbe da consigliare a un investitore che ha sottoscritto un anno fa un mutuo immobiliare a tasso fisso a undici anni e oggi, attendendosi una politica monetaria espansiva, desidera approfittare di un ribasso dei tassi di interesse? A Acquisto di una opzione interest rate floor B Acquisto di un interest rate swap C Vendita di un future sui tassi di interesse a lungo termine D Sottoscrizione di BTP decennali per un valore nominale pari all'importo residuo del mutuo e mantenimento degli stessi fino a scadenza 43 Si ipotizzi di costruire un portafoglio utilizzando due soli titoli. Ragionando in base al tradizionale modello di ottimizzazione di Markowitz è possibile affermare che: A se il coefficiente di correlazione tra i due titoli è pari a zero, è possibile costruire un portafoglio a rischio nullo investendo il 50% della propria ricchezza in ciascuno dei due titoli B la covarianza tra i due titoli, calcolata basandosi sui rendimenti mensili degli ultimi 36 mesi, può essere positiva anche se, in alcuni mesi, i rendimenti dei due titoli sono risultati entrambi negativi C se il coefficiente di correlazione tra i due titoli è pari a uno, tutte le possibili combinazioni di portafoglio costruibili a partire da tali titoli giacciono su una curva concava nello spazio rendimento atteso-standard deviation D il portafoglio ottimo sarà in prevalenza composto dal titolo che ha la minore standard deviation 44 Il coefficiente di correlazione tra il titolo X e il suo benchmark di riferimento è 0,8. Sapendo che la standard deviation dei rendimenti del titolo X è pari al 2%, e che la standard deviation dei rendimenti del benchmark è pari al 4%, è corretto affermare che il beta del titolo X rispetto al benchmark: A non è calcolabile a partire dai dati a disposizione B è pari a (4% / 2%) x 0,8 = 1,6 C è pari a (2% / 4%) x 0,8 = 0,4 D è pari a (0,8 / (4%+2%)) / 100 = 0,13 45 Sulla base di calcoli condotti su dati mensili riferibili agli ultimi 36 mesi, l indice di Sharpe di tre fondi azionari Europa X, Y e Z, aventi lo stesso benchmark, è risultato rispettivamente pari a 0,2 (fondo X), 0,1 (fondo Y) e 0,80 (fondo Z). Sapendo che la deviazione standard mensile del benchmark di riferimento è risultata pari al 3%, è ragionevole affermare che: A l indice RAP di Modigliani del fondo X è superiore a quello del fondo Z e inferiore a quello del fondo Y B per pervenire all indice RAP di Modigliani dei tre fondi è sufficiente considerare il rispettivo indice di Sharpe e moltiplicarlo per la deviazione standard del benchmark C l indice RAP di Modigliani del fondo X è sicuramente inferiore all indice RAP di Modigliani del fondo Z anche se non è possibile riconoscere qual è il beta dei due fondi D non è possibile stabilire quale dei tre fondi presenti l indice RAP di Modigliani più elevato senza conoscere qual è il livello di rendimento privo di rischio pag. 10

11 Application Application Application BRANO GF 67 Due risparmiatori, il signor Rossi e il signor Bianchi, hanno a disposizione euro da investire per un periodo di tre anni. Il signor Rossi decide di investire inizialmente euro in titoli obbligazionari, che pagano una cedola annua del 2% e che scadono tra tre anni, e euro in un ETF che replica l andamento dell indice FTSEMIB; per i successivi tre anni il signor Rossi non effettua nessuna movimentazione di portafoglio. Il signor Bianchi, invece, investe euro in titoli obbligazionari, che pagano una cedola annua del 4% annuo e che scadono tra tre anni, e euro nello stesso ETF scelto dal signor Rossi; anche il signor Bianchi per i successivi tre anni non effettua nessuna movimentazione di portafoglio. Si considerino inoltre le seguenti ipotesi comuni ai due investitori: l ETF su FTSEMIB ha un tracking error uguale a zero; gli interessi sui titoli obbligazionari sono depositati su un conto corrente infruttifero; al termine del periodo di investimento il valore della componente obbligazionaria è rimasto immutato. La tabella sottostante riporta tre scenari alternativi, relativi al rendimento annuo dell indice FTSEMIB nei tre anni in cui investono i due risparmiatori. Scenario 1 Scenario 2 Scenario Anno 1 0,1 0,1 0,1 Anno 2 0,1 0,1 0,1 Anno 3 0,1 0,1 0,1 46 Rispondere al seguente quesito facendo riferimento al BRANO GF 67 In quali scenari il signor Bianchi realizza una performance migliore del signor Rossi? A Nel solo scenario 1 B Nello scenario 1 e nello scenario 3 C Nel solo scenario 2 D Nello scenario 2 e nello scenario 3 47 Un analista fondamentale ha stimato i cash flow per l impresa dell anno t+1, t+2, t+3 e t+4. Egli è anche pervenuto alle seguenti stime: rendimento risk free pari al 2%; premio al rischio del mercato azionario pari al 6,5%; beta della società pari a 1,2. Per quanto riguarda la struttura finanziaria dell impresa, si considera una incidenza dell equity e del debito rispettivamente pari al 70% e al 30%. Sul debito, si stima che la società debba sopportare un costo lordo del debito pari al 4%. L aliquota fiscale applicabile alla società è pari al 40%. A quale tasso l analista fondamentale qui considerato dovrebbe procedere all attualizzazione dei cash flow per l impresa che egli stesso ha stimato? A Al 7,58% B All 8,06% C Al 9,80% D Al 6,88% 48 Si prendano in considerazione i rendimenti annui conseguiti negli ultimi 3 anni da due fondi comuni di investimento aperti, fondo A e B. Essi sono di seguito riportati partendo dal più remoto a quello più recente. Per il fondo A: +20%, 10%, +5%. Per il fondo B: +50%, +5%, 40%. Sulla base di queste informazioni è corretto affermare che: A il rendimento medio geometrico annuo del fondo A è positivo e superiore al 4%, mentre il rendimento medio geometrico annuo del fondo B è negativo e peggiore del 1% B il rendimento medio geometrico annuo è positivo per entrambi i fondi, ma nel caso del fondo A supera il +4% mentre nel caso del fondo B non riesce a raggiungere neppure il +2% C entrambi i fondi hanno conseguito un rendimento medio geometrico annuo del +5%, ma il fondo B lo ha fatto esponendosi a un volatilità maggiore di quanto abbia fatto il fondo A D il rendimento medio geometrico è negativo per entrambi i fondi, ma nel caso del fondo B si registra un valore peggiore di quanto accada per il fondo A pag. 11

12 Application Application 49 Si è costruito un portafoglio aggregando l asset class K e J aventi, rispettivamente, combinazioni rischio rendimento pari a (7%; 4%) e (9%; 6%). Il portafoglio composto al 30% da K e al 70% da J è caratterizzato da una deviazione standard del 7,395%. Quale delle seguenti affermazioni è corretta? A Le asset class K e J presentano una correlazione lievemente negativa e il portafoglio da esse formato fornisce un beneficio della diversificazione approssimativamente pari all 1% B Il portafoglio fornisce un beneficio della diversificazione approssimativamente di 1%; quest ultimo sarebbe duplicato se la correlazione fosse stata pari a 1 C Le asset class K e J presentano una correlazione positiva ma inferiore a +1 e il portafoglio da esse formato fornisce un beneficio della diversificazione approssimativamente pari all 1% che verrebbe assicurato anche se i pesi delle asset class fossero modificati poiché si tratta di un beneficio determinato, appunto, dal tipo di legame esistente tra K e J D Le asset class K e J presentano una correlazione positiva e il portafoglio da esse formato fornisce un beneficio della diversificazione approssimativamente pari al 12% 50 Un investitore acquista 400 azioni Fiat al prezzo di 10 euro l una. Egli decide di acquistare simultaneamente anche opzioni call di tipo americano su 500 azioni Fiat con strike price 10 euro, pagando un premio di 1 euro per ogni azione sottostante. Il prezzo delle azioni Fiat sale successivamente a 10,5 euro e l investitore decide di vendere le azioni e di esercitare le opzioni, regolate mediante un flusso di cassa differenziale. In tale situazione, considerando l'intera operazione su azioni e opzioni, l investitore: A guadagna complessivamente 450 euro B perde complessivamente 50 euro C ottiene un profitto complessivo del 5% D ottiene una perdita complessiva di circa il 10% pag. 12

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