ALLEGATO 1A Attuazione dell art. 30 del d.l. n. 179/2012 Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione

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1 ALLEGATO 1A Attuazione dell art. 30 del d.l. n. 179/2012 Analisi delle risposte al questionario per l indagine conoscitiva pubblicato dalla Consob il 21 gennaio 2013 Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 1

2 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE DATI MACRO All indagine preliminare hanno partecipato 59 soggetti (8 contributi sono pervenuti senza l'utilizzo del format questionario). Con particolare riferimento alle domande chiuse : hanno risposto 51 soggetti; ciascun soggetto ha risposto di norma a più sezioni, anche in considerazione del fatto che qualunque attore interessato ha titolo ad essere considerato un investitore potenziale ; la sezione con il maggior numero di risposte è quella destinata ai gestori (anche potenziali) di portali (41) mentre il questionario destinato alle start up innovative è stato compilato da 16 soggetti; La categoria cui appartiene il maggior numero dei rispondenti è quella dei consulenti; Il settore di attività maggiormente rappresentato è quello bancario/finanziario; Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 2

3 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE DATI MACRO Questionario risposte Gestori 41 Investitori "potenziali" 32 Investitori professionali 12 Start up innovative 16 Tipologia rispondente numero Consulente 18 Imprenditore 13 Intermediario 6 Privato 4 Dirigente 3 Analista 2 Associazione di categoria 3 Ente pubblico 1 Fondazione 1 51 Settore/attività numero finanza 18 impresa (non meglio specificato) 12 studio legale 6 informatica e web 5 energia 3 antenne satellitari 1 immobiliare 1 impiegato (non meglio specificato) 1 ricercatore universitario 1 tecnical devices - sanità 1 studente 1 trasporti 1 51 Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 3

4 SEZIONE GESTORI Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 4

5 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE GESTORI 100% 50% 0% Interesse verso il fenomeno SI NO Siete interessati all equity crowdfunding? 40 rispondenti Ritenete opportuno che il gestore effettui una selezione dei progetti? 7% 93% SI NO La totalità dei soggetti rispondenti si è dichiarata interessata alla possibilità di gestire un portale per le offerte on-line. Quanto alle attività del portale, quasi tutti i rispondenti (93%) sono convinti che il portale debba effettuare una prima selezione dei progetti che intendono accedere al crowdfunding. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 5

6 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE GESTORI Tra i soggetti che svolgono funzioni di amministrazione, direzione e controllo è ritenuta essenziale la presenza di professionalità informatiche? 56% 44% SI NO La maggioranza dei rispondenti non ritiene che sussista la necessità di prevedere professionalità informatiche fra i soggetti che svolgono funzioni di amministrazione, direzione e controllo. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 6

7 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE APERTE SEZIONE GESTORI Numero di risposte ricevute per classi di investimento stimate per lo sviluppo di un portale di Crowdfunding Numero di risposte ricevute da 0 a da a da a da a da a Classi di investimento stimate ( ) I rispondenti a tale quesito (17 partecipanti) hanno opinioni fortemente disomogenee sui costi necessari per implementare un portale di crowdfunding. La disomogeneità degli investimenti stimati è riconducibile principalmente ai diversi servizi offerti agli investitori ed alla capacità di stimare, progettare e produrre in house il portale. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 7

8 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE APERTE SEZIONE GESTORI 12 Numero risposte ricevute per tipologie commissionali da applicare alle Start -up 11 Numero di risposte ricevute Commissione di ammissione + commissione d'uscita Commissione di ammissione + commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) + commissione per eventuali consulenze Commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) + commissione di mantenimento annua Commissione di ammissione + commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) + commissione di mantenimento annua Commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) + commissione per eventuali consulenze Commissione di ammissione + commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) Commissione parametrata alla % dei fondi raccolti (success fee) I rispondenti a tale quesito (31 partecipanti) hanno espresso preferenze per strutture commissionali da applicare alle start up basate principalmente su: i) commissioni parametrate alla % dei fondi raccolti (success fee) e ii) commissioni di ammissione al portale. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione

9 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE APERTE SEZIONE GESTORI Numero risposte ricevute per servizi/attività che può svolgere il gestore del portale 10 Numero di risposte ricevute Esposizione delle proposte + eventuali consulenze Esposizione delle proposte Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto + attività di controllo + attività volte a facilitare flussi infomativi vs soci Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto + attività volte a facilitare flussi infomativi vs soci Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto. Divieto di investimento 3 Esposizione delle proposte + eventuali consulenze + attività di controllo + attività volte a facilitare flussi infomativi vs soci 4 Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto + attività di controllo 6 Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto Esposizione delle proposte + analisi di fattibilità del progetto + eventuali consulenze I rispondenti a tale quesito (32 partecipanti) si sono espressi con favore affinché il gestore - oltre a fungere da vetrina dando visibilità a tutte le start up - fornisca ulteriori servizi a "valore aggiunto" ossia: analisi di fattibilità dei progetti; attività di controllo; attività volte a facilitare flussi informativi e eventuali attività di consulenza (principalmente di tipo strategico ed operativa per le start up). Solamente tre partecipanti si sono espressi affinché il portale si limiti ad effettuare una mera attività di vetrina delle start up. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 9

10 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE APERTE SEZIONE GESTORI Numero risposte ricevute per differenti tipologie di requisiti di professionalità degli esponenti aziendali Numero di risposte ricevute Conoscenze economicofinanziarie 2 2 Conoscenze informatiche (incluso web marketing e social network) e di valutazione di progetti Laurea di primo livello nel settore economico/finanziario. 4 4 Requisiti di professionalità Requisiti previsti dal Decreto Ministero del Tesoro n. 468/ Conoscenze interdiciplinari (informatica, legale, amministrativa, contabile, economica, finanziaria, marketing, tecnicoscientifiche) I rispondenti a tale quesito (33 partecipanti) hanno evidenziato che gli esponenti aziendali del portale devono essere in possesso di rilevanti conoscenze interdisciplinari (informatica, legale, amministrativa, contabile, economica, finanziaria, marketing, tecnico-scientifiche) Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 10

11 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE APERTE SEZIONE GESTORI Numero risposte ricevute per diverse classi di addetti alla gestione del portale Numero di risposte ricevute meno di 5 addetti da 5 a 10 addetti oltre 10 addetti Classi di addetti alla gestione del portale I rispondenti a tale quesito (22 partecipanti) hanno evidenziato che - almeno nella prima fase di lancio - il dimensionamento medio dei gestori di portali di crowdfunding sarà inferiore a 5 unità. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 11

12 SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 12

13 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI 100% 50% 0% Comprensione del fenomeno SI NO Sapete cos è il crowdfunding? 31 rispondenti 100% 50% 0% Interesse verso il fenomeno SI NO Siete interessati all equity crowdfunding? 31 rispondenti Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 13

14 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI In quali strumenti sono investiti i vostri risparmi? 70% 60% 64% 61% 50% 43% 40% 30% 20% 10% 25% 29% 0% Titoli di Stato Obbligazioni Azioni Fondi Obbligazionari Fondi Azionari La quasi maggioranza dei rispondenti ha un profilo di rischio/rendimento compatibile con l investimento in strumenti equity. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 14

15 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Percentuale di rispondenti che ritiene uno specifico rischio rilevante in relazione all'investimento in una start-up innovativa 90% 84% 84% 80% 70% 60% 50% 40% 41% 28% 30% 20% 10% 0% 0% Rischio di perdita del capitale Rischio di cambio Rischio di liquidità Rischio connesso alla mancata distribuzione di utili Rischio di carenza di informazioni successive all'emissione Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 15

16 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Percentuale di rispondenti che ritiene uno specifico rischio rilevante in relazione alle offerte effettuate tramite portali on-line 80% 72% 70% 60% 50% 50% 40% 30% 28% 22% 20% 10% 0% Rischio di truffa Rischio di carenza di informazioni Rischio di conflitti di interessi Rischio di indebito utilizzo dei dati personali Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 16

17 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Ritenete che il portale debba essere soggetto ad obblighi di informazione nei confronti dei risparmiatori sulle caratteristiche e i rischi generalmente legati all investimento in startup innovative? 6% SI NO 94% La quasi totalità dei rispondenti ritiene che sussista la necessità di prevedere degli obblighi di informazione verso gli investitori da parte dei gestori dei portali con riferimento alle caratteristiche e i rischi generalmente associati all investimento in start up innovative. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 17

18 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Posto che per la presentazione delle offerte sulle piattaforme on-line non è prevista la pubblicazione di un prospetto, ritenete necessario che il portale fornisca, ancorché in modo semplificato, delle indicazioni che consentano un accesso agevole al set 3% SI NO 97% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 18

19 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI La sottoscrizione da parte di investitori professionali di una quota del capitale offerto dalle start-up può contribuire ad aumentare la fiducia nell investimento in strumenti finanziari offerti on-line? 41% 59% SI NO In base a tali indicazioni emergono dubbi sulla capacità della sottoscrizione da parte di investitori professionali di costituire un effettivo strumento capace di garantire che l offerta venga considerata affidabile dagli investitori potenziali. Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 19

20 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI A coloro che hanno risposto di si alla precedente domanda (vedi pag. 10) è stato chiesto di specificare in quale percentuale oltre il 20% 33% fino al 10% 33% fino al 10% fra il 10% e il 20% fra il 10% e il 20% 33% oltre il 20% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 20

21 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Quale somma sareste disposti ad investire in una start up innovativa? oltre % fino a % fino a fino a fino a % oltre Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 21

22 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Quale percentuale del reddito annuo disponibile sareste disposti ad investire in una start up innovativa? oltre il 10% 13% fra il 5% e il 10% 43% meno del 5% 43% meno del 5% fra il 5% e il 10% oltre il 10% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 22

23 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI A vostro avviso, quali sono le informazioni "chiave" ai fini della selezione tra le alternative di investimento? 100% 91% 90% 81% 80% 70% 63% 60% 50% 40% 30% 20% 47% 34% 34% 31% 28% 19% 19% 16% 13% 10% 0% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 23

24 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI POTENZIALI Nel caso in cui il controllo della start-up innovativa venga ceduto dopo l offerta ritenete che l investimento effettuato tramite la piattaforma on-line possa essere meglio tutelato attraverso: 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 66% Informazioni sul nuovo acquirente 53% Possibilità di rivendita al nuovo acquirente 34% Possibilità di rivendita al precedente controllante o a un terzo Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 24

25 SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 25

26 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI Quale quota parte dell offerta di capitale di rischio di start-up innovativa tramite portale on-line sareste disposti a sottoscrivere? oltre % fra e % fino a fra e oltre fino a % Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 26

27 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI Quale quota parte dell offerta di capitale di rischio di start-up innovativa tramite portale on-line sareste disposti a sottoscrivere, in percentuale rispetto al totale degli strumenti offerti? oltre il 20% 0% fino al 10% tra il 10% e il 20% 44% fino al 10% 56% tra il 10% e il 20% oltre il 20% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 27

28 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI In caso di investimento nel capitale di rischio di una start-up innovativa, per quanto tempo sareste propensi a mantenere il possesso del capitale sottoscritto? fino a 1 anno 8% fino a 1 anno oltre 4 anni 50% da 2 a 4 anni 42% da 2 a 4 anni oltre 4 anni Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 28

29 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI La presenza di un impegno al riacquisto degli strumenti finanziari oggetto dell offerta da parte della start-up emittente (allo scadere di un certo tempo) potrebbe costituire un incentivo alla sottoscrizione? 50% 50% SI NO Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 29

30 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE INVESTITORI PROFESSIONALI A vostro avviso, quali sono le informazioni "chiave" ai fini della selezione tra le alternative di investimento? 100% 90% 100% 100% 83% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 33% 25% 25% 25% 25% 17% 17% 17% 8% 0% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 30

31 SEZIONE START UP INNOVATIVE Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 31

32 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE START-UP INNOVATIVE 100% 50% 0% Start up innovative SI NO Avete costituito o intendete costituire una start-up a contenuto innovativo che soddisfi i requisiti di cui all art. 25 del d.l. n. 179/2012? 17 rispondenti 100% 50% 0% Interesse verso il fenomeno SI NO Avete interesse per la raccolta di capitali tramite portali on-line? 17 rispondenti Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 32

33 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE START-UP INNOVATIVE Avete già preso o intendete prendere contatti con qualche consulente per la predisposizione delle attività necessarie alla raccolta di capitali tramite portale on-line? 18% SI NO 82% Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 33

34 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE START-UP INNOVATIVE In caso di risposta affermativa alla domanda precedente, quale è la dimensione delle vostre esigenze finanziarie? da a 1 milione di 13% oltre 1 milione di 7% fino a % da a % fino a da a da a 1 milione di oltre 1 milione di Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 34

35 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE START-UP INNOVATIVE 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Grado di apertura alla trasparenza SI NO Siete disponibili ad accettare un livello elevato di trasparenza per avere accesso all offerta di fondi effettuata tramite portali on-line? Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 35

36 ANALISI DELLE RISPOSTE ALLE DOMANDE CHIUSE SEZIONE START-UP INNOVATIVE Avete intenzione, in prospettiva, di richiedere la negoziazione degli strumenti finanziari rappresentativi del capitale su una piattaforma di negoziazione? 18% 82% SI NO Febbraio 2013 CONSOB - Divisione Strategie Regolamentari - Ufficio Analisi di Impatto della Regolamentazione 36