Mercati: le migliori opportunità nel 2017 secondo Fondaco SGR

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1 Mercati: le migliori opportunità nel 2017 secondo Fondaco SGR 26 Gennaio :48 Flavia Provenzani Le migliori opportunità sui mercati finanziari nel 2017 dall azionario al mercato valutario secondo l ultimo report di Fondaco SGR. Quali prospettive sul mercato azionario, il Forex, le obbligazioni ma soprattutto per la politica? In un report, la Fondaco SGR individua quali sono le migliori opportunità nel 2017, le valutazioni più interessanti e le prospettive nell anno appena iniziato. Mercati: nel 2017 il focus si sposta sull incertezza politica Con la politica monetaria espansiva che ormai ha raggiunto il suo culmine da diverse banche centrali, il 2017 si apre con un passaggio di testimone dalle politiche monetarie a quelle fiscali. Stati Uniti Tutti gli occhi sono su Donald Trump: la misure di politica fiscale ed economica che ha promesso si preparano ad alimentare un ulteriore accelerazione della crescita statunitense che, a sua volta, può contribuire ad un consolidamento delle crescita globale anche se attualmente ad una fase matura del suo ciclo.

2 Riguardo alla crescita statunitense, nel suo report la Fondaco SGR spiega che l obiettivo realisticamente raggiungibile, almeno nel breve-medio periodo, anche se la situazione di partenza dell economia a stelle e strisce, caratterizzato da livelli di occupazione già elevati, potrà esacerbare gli effetti inflazionistici di un potenziale stimolo fiscale, riducendone gli effetti inducendo una politica monetaria più restrittiva, tassi di interesse più elevati ed un dollaro più forte. Sul fonte relativo ad un influenza su scala mondiale, i paesi emergenti appaiono in condizioni migliori per sfruttare eventuali effetti positivi di una maggiore crescita statunitense, alla luce dei buoni fondamentali macroeconomici e di politica fiscali e monetarie complessivamente espansive. Europa Situazione decisamente diversa in Europa, più statica. Regna l incertezza in vista delle importanti elezioni in programma in Francia e Germania (forse anche in Italia) e delle trattative per la Brexit. La crescita appare così vincolata, in un contesto in cui lo stimolo espansivo della BCE risulta in graduale esaurimento. Il protezionismo In questo contesto, soprattutto in riferimento ai paesi emergenti, pesa la paura di una de-globalizzazione causata da una nuova politica di protezionismo, che minaccia la validità dei trattati commerciali internazionali attuali e l introduzione di nuovi dazi. Le conseguenze potrebbero essere viste nelle prospettive di crescita globale, rivelandosi una mossa estremamente miope e controproducente nel medio periodo. I rischi Fondaco SGR scrive: Oltre all impatto negativo di eventuali misure protezionistiche, i rischi maggiori consistono nell incapacità della nuova amministrazione statunitense di soddisfare le aspettative, nel deterioramento ulteriore dello scenario politico europeo (Brexit inclusa) e nell eventuale brusco rallentamento della crescita cinese (tralasciando tutti i rischi, non meno importanti, dettati dall attuale situazione socio - politica). Complessivamente, dunque, le prospettive sono ancora positive ma strettamente legate alle decisioni di politica economica negli Stati Uniti (potenzialmente tanto più efficaci quanto mirate ad una migliore distribuzione del reddito) e la consapevolezza di essere ormai nella fase «matura» dell attuale ciclo economico. 2017: conviene puntare sui titoli di Stato? Nel 2017 l investimento sui Titoli di Stato è un opportunità poco attraente secondo la Fondaco SGR.

3 Il mercato obbligazionario è condizionato in negativo dalla prospettiva di un rialzo dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve degli Stati Uniti, quale risposta ad un eventuale accelerazione della crescita e, quindi, delle pressioni inflazionistiche. Un ruolo di fondamentale importanza è nelle mani della Federal Reserve L interazione tra l azione di governo e le decisioni della Federal Reserve, ad oggi posizionata per almeno due interventi restrittivi nel corso dell anno, sarà determinante e non priva di potenziali contrasti, alla luce della dichiarata volontà dell autorità di politica monetaria di reagire tempestivamente ad un eventuale rischio di «surriscaldamento» dell economia ed, allo stesso tempo, delle critiche sollevate dal Presidente Trump verso condizioni finanziarie troppo restrittive e un eccessivo rafforzamento del Dollaro. Nell eurozona tutti gli occhi sono sul tapering, la possibilità da parte della BCE di dare fine o ridurre il quantitative attualmente in corso entro la fine del 2017: il rischio di un minore supporto da parte dell istituto presieduto da Mario Draghi potrà pesare negativamente sulla dinamica del mercato, innescando una correzione al rialzo dei tassi di interesse. L interesse sui titoli di Stato è minato dai rendimenti troppo bassi e l incertezza sempre più alta, anche se un rialzo repentino dei tasso di interesse potrebbe originare eventuali opportunità di investimento nel corso dei prossimi mesi, soprattutto negli Stati Uniti. Fondaco SGR individua delle opportunità nell ambito del titoli indicizzati all inflazione, soprattutto negli Stati Uniti, dove i rischi di una crescente pressione sui prezzi al consumo non sono ancora valutati adeguatamente: è necessario, però, un approccio all investimento coerente, e cioè limitando la duration complessiva del portafoglio, al fine di proteggerlo da un rialzo dei tassi di interesse. Le opportunità 2017 sui mercati azionari Le migliori opportunità sono concentrate nel primo trimestre dell anno? Nonostante le valutazioni elevate, soprattutto negli Stati Uniti, le prospettive sono ancora positive nel breve e medio periodo, con particolare attenzione al primo trimestre dell anno: l annuncio di misure fiscali significativamente espansive da parte della nuova amministrazione statunitense, infatti, potrà alimentare aspettative di incremento degli utili e, quindi, un ulteriore apprezzamento dei mercati. L euro, intanto, si prepara a dare vantaggio all aumento della propensione al rischio dei trader: L area Euro risulta, apparentemente, in una situazione più favorevole per beneficiare di un eventuale incremento della propensione al rischio degli investitori, poiché le valutazioni

4 sono moderatamente meno care, soprattutto in alcuni settori, ma l incertezza politica rappresenta sempre un fattore di rischio importante, oltre ad una politica fiscale probabilmente meno espansiva rispetto all anno appena concluso. Nei mercati emergenti le valutazioni hanno una certa attrattività ma aleggia il rischio proveniente dal protezionismo: Valutazioni attraenti e fondamentali positivi, invece, quelli dei paesi emergenti, caratterizzati da politiche fiscali e monetarie complessivamente espansive e potenzialità di crescita di nuovo superiori rispetto ai paesi sviluppati: eventuali politiche effettivamente protezionistiche, però, potrebbero pesare molto sulle prospettive di crescita di queste economie. Fondaco SGR crede nel Giappone: Estremamente interessante, invece, il Giappone, il quale offre attualmente una combinazione di valutazioni fondamentali non elevate, attese di riforme politiche espansive, flussi sia domestici sia esteri in crescita e debolezza della valuta: lo scenario è, quindi, particolarmente favorevole ad un apprezzamento del mercato azionario in un contesto globale positivo ma anche relativamente meno esposto al rischio di politiche commerciali protezionistiche. I rischi principali che minacciano le valutazioni sul mercato azionario provengono dai seguenti tre fattori: la possibilità che la crescita statunitense si riveli più contenuta del previsto, un annuncio di Trump di misure meno espansive di quanto promesso, un evoluzione negativa in Europa, compresa la vicenda Brexit. Alla ricerca di carry e protezione L attuale contesto macroeconomico, caratterizzato da attese di incremento dei tassi di interesse, rafforzamento del Dollaro e politiche protezionistiche negli Stati Uniti, non è particolarmente favorevole alla dinamica del debito dei paesi emergenti. L eterogeneità tra le diverse aree è, però, elevata ed i rendimenti offerti da alcuni emittenti sono ancora decisamente interessanti e possono rappresentare un opportunità da sfruttare, anche se con relativa attenzione al rischio e pronti ad incrementare l esposizione in caso di correzioni significative nel corso dell anno. Decisamente negative da qualsiasi punto di vista, invece, le prospettive per il mercato del credito, alla luce delle attese di rialzo dei tassi di interesse e dei livelli estremamente compressi raggiunti dagli spread, degli ingenti flussi ricevuti negli ultimi mesi e delle valutazioni elevate rispetto a tassi di default in aumento. Posizioni corte sugli spread, soprattutto IG, possono rappresentare, viceversa, uno strumento efficace di protezione in uno scenario di mercati negativi: l asimmetria tra le possibilità di ulteriore restringimento degli spread rispetto al

5 prevedibile allargamento in caso di incremento dell avversione al rischio degli investitori appare evidente. Le opportunità nel 2017 su materie prime e Forex Possibile ma più controverso, invece, l efficacia dell oro in tale senso secondo la SGR - è uno strumento di protezione a difesa dall instabilità del mercato valutario, ma il rischio è presente in un eventuale accelerazione dell inflazione e nell arrivo di politiche monetarie più restrittive. Il report conclude: Sul fronte valutario, buone probabilità di un ulteriore rafforzamento del Dollaro statunitense, soprattutto rispetto a quelle divise più penalizzate dal rialzo dei tassi (Won coreano), da politiche monetarie divergenti (Yen) o da misure protezionistiche aggressive (Pesos messicano). Il prezzo del petrolio, infine, appare «compresso» tra la difficoltà da parte dell OPEC di trovare un accordo su un effettivo taglio della produzione ed un sostanziale equilibrio tra domanda e offerta, continuando presumibilmente ad oscillare intorno ai valori osservati a partire dalla seconda metà dell anno passato. Fondaco SGR è una società di gestione del risparmio indipendente esclusivamente al servizio di investitori istituzionali, nata nel 2002 dalla volontà di alcune tra le principali fondazioni di origine bancaria italiane con l obiettivo di creare un centro condiviso di competenze nell ambito della creazione di veicoli di investimento, gestione di portafogli diversificati e controllo del rischio. Nel 2008 viene istituita in Lussemburgo Fondaco Lux S.A., 100% controllata dalla SGR e dotata della autorizzazione a gestire prodotti alternativi e armonizzati.