SPECIALE ARGENTINA IL PARERE DEL TEMPLETON GLOBAL MACRO. Il co. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

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1 SPECIALE ARGENTINA IL PARERE DEL TEMPLETON GLOBAL MACRO Il co Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico.

2 Indice 1. Cosa è successo in Argentina 2 2. Perché il peso argentino si è deprezzato? 2 3. View sugli interventi della banca centrale argentina 2 4. Outlook del Templeton Global Macro per l Argentina 2 5. Il fondo Templeton Emerging Markets Bond e l Argentina 3 6. Isin del fondo - selezione 4 Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. 1

3 1. COSA È SUCCESSO IN ARGENTINA In Argentina l inflazione eccessiva ha portato a un deprezzamento del peso. Per porvi freno, la banca centrale a effettuare tre rialzi dei tassi in una settimana, tra fine aprile e inizio maggio I tassi d interesse sono stati innalzati dal 27,25% al 30,25% (primo rialzo), poi al 33,25% (secondo rialzo), fino a toccare il 40% (terzo rialzo). Contestualmente, la banca centrale argentina ha promesso di utilizzare ogni strumento per fermare inflazione e caduta del peso. «L autorità monetaria ha preso queste decisioni - afferma la Banca centrale di Buenos Aires - allo scopo di evitare comportamenti dirompenti nel mercato dei cambi e di garantire un processo di disinflazione ed è pronta ad agire ancora se necessario». Il governo argentino ha anche annunciato che sta negoziando con il FMI per ottenere supporto economico. 2. PERCHÈ IL PESO ARGENTINO SI E DEPREZZATO? La debolezza nel peso argentino nel 2018 deriva da una serie di fattori, inclusa un inflazione persistentemente elevata causata, in gran parte, da programmati aumenti dei dazi sulle aziende di erogazione di servizi primari. Nel dicembre 2017, la Banca centrale dell Argentina ha innalzato il suo target inflazionistico 2018 e nel gennaio 2018 ha tagliato i tassi di 150 bps il peso successivamente si è deprezzato nei mesi successivi. Tuttavia, la banca centrale ha di recente agito con fermezza, prima utilizzando le riserve in valuta estera, e poi innalzando i tassi in modo decisivo tre volte dal 27 aprile al 40%, per sostenere il peso. 3. VIEW SUGLI INTERVENTI DELLA BANCA CENTRALE ARGENTINA Riteniamo che la banca centrale stia attualmente rispondendo adeguatamente per gestire l inflazione, riguadagnare fiducia del mercato e sostenere il tasso di cambio. Inoltre, il Ministero del Tesoro ha inasprito i suoi target fiscali per il 2018 per dare ulteriore sostegno alla Banca Centrale. Nel breve termine, i mercati in valuta locale dell Argentina potrebbero sperimentare periodi di volatilità, tuttavia, con i rendimenti del 17% fino al 22% nel range mediano della curva dei rendimenti, i premi per il rischio stanno adeguatamente ricompensando gli investitori per i rischio di breve periodo, secondo noi. Inoltre, i rendimenti relativamente elevati dovrebbero contribuire a proteggere il peso contro shock dei tassi esterni. Nel complesso, rimaniamo positivi sul potenziale di investimento dell Argentina. 4. OUTLOOK DEL TEMPLETON GLOBAL MACRO PER L ARGENTINA L Argentina ha vissuto un precedente esperimento con il populismo che è terminato nel disastro economico: rapida inflazione, elevata disoccupazione, e una mancanza di crescita, una mancanza di investimenti, e agitazioni sociali. Dopo un decennio di politiche fallite, la popolazione infine ne aveva abbastanza e ha votato per estromettere il governo Kirchner, votando per il Presidente Mauricio Macri e le sue politiche più ortodosse. L amministrazione Macri ha considerevolmente liberato l economia con la deregolamentazione, aprendo agli scambi commerciali e ponendo fine alle manipolazioni del tasso di cambio e prezzi delle aziende di erogazione di servizi primari. Nell ottobre 2017, la coalizione politica di Macri ha riportato una serie di vittorie chiave in elezioni che erano ampiamente viste come un referendum sul suo mandato politico. Le vittorie hanno rafforzato le posizioni della sua coalizione in entrambe le camere del Congresso, e migliorato la probabilità di approvare riforme fiscali e sul lavoro nei prossimi trimestri. Certamente, l Argentina è ancora nelle prime fasi della sua svolta politica, che impiegherà un paio di anni per avere effetto. Ma l eliminazione delle politiche tossiche ha già dimostrato come l economia possa funzionare senza il fardello di un governo oppressivo. Non vediamo più burocrati di carriera; piuttosto vediamo economisti altamente competenti ed altamente formati in posizioni rilevanti quali il comitato della banca centrale e il ministero delle finanze. La conseguenza è stata un ritorno alla politica responsabile, il che ha rinvigorito gli investimenti nel paese. Questa fase iniziale della storia di svolta in Argentina è uno di quei periodi unici nei mercati finanziari in cui un paese può sperimentare sia un aumento nella crescita sia un calo nell inflazione al tempo stesso, perché le politiche sono tese ad ognuna di quelle finalità. Vediamo enorme potenziale economico se gli sforzi di riforma continueranno. In generale, i mercati in valuta locale dell Argentina hanno significativi premi al rischio prezzati che riteniamo remunerino adeguatamente gli investitori per i rischi di breve periodo. L Argentina ha ultimamente approvato difficili riforme pensionistiche. Pensiamo che fossero le giuste misure per il lungo periodo, ma attuare quei tipi di politiche può rendere difficile mantenere il sostegno popolare nel breve periodo. Macri è stato saggio ad utilizzare quel capitale politico ora, secondo noi, in modo da avere il tempo di ricostruire la sua forza politica per le prossime elezioni presidenziali nell ottobre È probabile che i prossimi due anni non saranno anni delle grandi riforme, quali la riforma delle pensioni. Piuttosto, è più verosimile che si tratterà di micro-riforme, secondo noi, quali l eliminazione di normative pesanti e disfunzioni amministrative che sono state accumulate durante gli oppressivi governi Kirchner. Macri ha in essere un team molto valido ha un programma solido, concepito attorno al realismo politico e ad una determinazione di fare le cose. In generale, continuiamo ad avere un outlook positivo per l Argentina. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. 2

4 5. IL FONDO TEMPLETON EMERGING MARKETS BOND E L ARGENTINA Il fondo Templeton Emerging Markets Bond, gestito da Michael Hasenstab, Sonal Desai e Laura Burakreis, investe in un portafoglio di titoli obbligazionari a tasso fisso e variabile e obbligazioni emesse da emittenti governativi e legati al governo o enti societari dei paesi in via di sviluppo o emergenti. Il fondo ha in gestione asset per un valore di $10,76 miliardi. Il comparto è particolarmente esposto sull Argentina: è il terzo paese in portafoglio dopo Brasile ed Egitto, con un peso del 10,23% (dati al 30 aprile 2018). Fonte: Franklin Templeton Investments. Dati al 30 aprile 2018 Il fondo si contraddistingue per una cedola molto elevata: negli ultimi 12 mesi, è stata pari al 10,36% (dato al 30 aprile 2018, riferito alla classe A con distribuzione mensile, in USD). Nell ultimo anno (aprile 2017-aprile 2018), il comparto ha guadagnato il +3,29%. Fonte: Franklin Templeton Investments. Dati al 30 aprile Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. 3

5 6. ISIN DEL FONDO - SELEZIONE Fondo Isin Share class Templeton Emerging Markets Bond Fund LU I (acc) EUR-H1 Templeton Emerging Markets Bond Fund LU N (acc) USD Templeton Emerging Markets Bond Fund LU A (Qdis) EUR Templeton Emerging Markets Bond Fund LU N (Mdis) USD Templeton Emerging Markets Bond Fund LU A (acc) USD Templeton Emerging Markets Bond Fund LU A (acc) EUR-H1 QUALI SONO I RISCHI PRINCIPALI? Il valore delle azioni del Fondo e il reddito da esso derivante sono soggetti a rialzi e ribassi e gli investitori potrebbero non recuperare l intero capitale investito. Il rendimento può risentire anche delle fluttuazioni valutarie. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti esteri. Il Fondo investe principalmente in azioni e obbligazioni emesse da entità situate nei paesi emergenti. Tali titoli sono storicamente soggetti ad oscillazioni di prezzo, generalmente dovute a tassi d interesse, fattori di mercato o movimenti dei mercati azionari e obbligazionari. Di conseguenza, il rendimento del Fondo può registrare notevoli fluttuazioni nel tempo. Altri rischi significativi comprendono: rischio di credito, rischio dei derivati, rischio dei mercati emergenti, rischio di liquidità, rischio del Programma Shanghai-Hong Kong Stock Connect. Per una descrizione completa di tutti i rischi relativi a questo Fondo, si rimanda alla sezione Considerazioni sui rischi del Fondo dell attuale prospetto di Franklin Templeton Investment Funds. Informazioni Legali: Prima dell'adesione leggere il Prospetto informativo e il Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Questo documento è da intendersi unicamente di interesse generale e non costituisce alcun consiglio di tipo legale o fiscale, e nemmeno un offerta di azioni o un invito a richiedere azioni di alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese Franklin Templeton Investments. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come consiglio all investimento. Le sottoscrizioni alle azioni di un Fondo possono essere effettuate solo sulla base del prospetto del Fondo, del relativo Documento Chiave per gli Investitori, accompagnato dall ultima relazione annuale rivista disponibile e dall ultima relazione semi-annuale se pubblicata successivamente. Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano possono scendere come salire, e gli investitori possono non riottenere l intero importo investito. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. Le fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli investimenti effettuati in valuta straniera. Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle oscillazioni valutarie. Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli Investitori. Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta a residenti degli Stati Uniti d America e ai residenti del Canada. Le azioni di un Fondo non sono disponibili per la distribuzione in tutte le giurisdizioni e i potenziali investitori sono tenuti a confermare la disponibilità con il loro rappresentante locale Franklin Templeton Investments prima di assumere qualsiasi decisione di investimento. Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue finalità ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari settori o aziende sono a scopo informativo generale e non sono necessariamente indicativi della posizione di un fondo in alcun momento. Siete pregati di consultarvi con il vostro consulente finanziario prima di decidere di investire. Una copia dell ultimo prospetto, del relativo Documento Chiave per gli Investitori e dell ultima relazione annuale e della relazione semi-annuale, se pubblicata successivamente, possono essere reperiti sul nostro sito web o reperiti senza alcun onere presso Franklin Templeton International Services S.à r.l., Succursale Italiana. Pubblicato da Franklin Templeton International Services S.à r.l., Succursale Italiana - Corso Italia, Milano - Tel: Fax: Ad uso esclusivo di investitori professionali. Non destinato al pubblico. Le performance passate non sono indicazione o garanzia di performance future. 4