KAIROS PARTNERS SGR S.p.A.

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1 KAIROS PARTNERS SGR S.p.A. Relazione Semestrale al FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO MOBILIARE APERTO Kairos Partners Small Cap Kairos Partners SGR S.p.A. Sede Legale: Via Bigli 21, Milano Tel Telefax Capitale Sociale Euro i.v. REA Iscrizione Registro Imprese Milano, CF e P.IVA n Iscritta all Albo delle Società di Gestione del Risparmio al n.87

2 INDICE Situazione Patrimoniale... 3 Nota Illustrativa

3 Situazione Patrimoniale 3

4 RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO Kairos Partners SmallCap SITUAZIONE PATRIMONIALE Situazione al 30/06/2009 In percentuale del ATTIVITA' Valore complessivo totale attività Situazione a fine esercizio precedente In percentuale del Valore complessivo totale attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI ,72% ,43% A1. Titoli di debito ,00% ,81% A1.1 titoli di Stato ,62% ,66% A1.2 altri ,38% ,15% A2. Titoli di capitale ,68% ,62% A3. Parti di OICR ,05% B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI B1. Titoli di debito B2. Titoli di capitale B3. Parti di OICR C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI ,31% ,03% C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia ,30% ,00% C2. Opzioni, premi o altri strumen ti finanziari derivati quotati ,01% ,03% C3. Opzioni, premi o altri strumen ti finanziari derivati non quo tati D. DEPOSITI BANCARI D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' ,68% ,04% F1. Liquidità disponibile ,27% ,86% F2. Liquidità da ricevere per oper azioni da regolare ,67% ,79% F3. Liquidità impegnata per operaz ioni da regolare ,25% ,61% G. ALTRE ATTIVITA' ,28% ,50% G1. Ratei attivi ,23% ,08% G2. Risparmio di imposta ,03% ,34% G3. Altre ,02% ,08% TOTALE ATTIVITA' ,00% ,00% 4

5 Situazione al Situazione a fine 30/06/2009 esercizio precedente PASSIVITA' E NETTO Valore complessivo Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI L1. Opzioni, premi o altri strumen ti finanziari derivati quotati L2. Opzioni, premi o altri strumen ti finanziari derivati non quo tati M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI M1. Rimborsi richiesti e non regolati M2. Proventi da distribuire M3. Altri N. ALTRE PASSIVITA' N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2. Debiti di imposta N3. Altre TOTALE PASSIVITA' VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione , ,507 Valore unitario delle quote 8,565 8,161 Movimenti delle quote nel seme stre Quote e me sse ,753 Quote rimborsate ,821 5

6 Nota Illustrativa 6

7 Il Kairos Partners Small Cap ha riportato nel semestre una performance pari a +4,95%. Nella tabella sottostante riportiamo le performance dei principali indici azionari nel corso del semestre: SPX** NDX** DJ 30** SXXE* FTSE100* DAX 30* CAC 40* FTSEMIB * +1,78%% +21,92% -3,75% +0,14% -4,17% -0,03% -2,41% -2,04% Valori espressi in dollari (**) ed in euro (*) dal al Fonte: Bloomberg. Il primo semestre 2009 si è chiuso con performance marginalmente negative per i principali mercati Europei. Dopo un primo trimestre caratterizzato da continuata pressione al ribasso e vendite forzate i mercati hanno inscenato un robusto recupero delle quotazioni a partire dalla seconda settimana di marzo. Nel contesto di cui sopra, il Fondo ha evidenziato (come già in passato) il suo carattere difensivo ed anche meno volatile rispetto ai mercati. I principali contributori positivi alla performance del Fondo sono stati: 1) Infigen Energy (contributo alla performance stimata pari a +1,83% nel semestre). 2) Deutsche Boerse (+1,03% - posizione ridotta). 3) Amplifon (+0,99% - posizione venduta) 4) Sparkassen Immobilien (+0,88% - posizione ridotta) 5) Saint Gobain (+0,67% - posizione ridotta) 6) TIPP 24 (+0,62% - posizione ridotta). 7) Athens Medical (+0,59% - posizione ridotta). Tra i principali contributori negativi: 1) Atlantia (-1,07%). 2) Red Eelectrica (-0,67%). 3) Interpump (-0,34%). Dopo un inizio 2009 disastroso i mercati borsistici hanno inscenato un feroce rimbalzo delle quotazioni (feroce per chi era rimasto - ad oggi - completamente fuori dall' equity ed ora si interroga se valga la pena rimanerci). A nostro giudizio, la "scintilla" (o "catalyst" per gli anglosassoni) che ha dato inizio al movimento è stata la percezione che il rischio di un crollo del sistema finanziario fosse - almeno per i prossimi mesi - rimosso. Ciò ha generato un fortissimo ribasso (dai massimi precedenti) dell'implicito rischio per l investimento in equity rispetto ai titoli di stato. Buone notizie o meno, questo esercizio matematico ha portato a fortissimi rimbalzi delle quotazioni (soprattutto nei settori precendentemente più colpiti dall' avversione al rischio) indipendentemente dai risultati societari che rimangono nel complesso comunque deboli. Lo stesso fenomeno è chiaramente visibile (sempre con il senno di poi) in altre "asset class" come i corporate bonds (dall investment grade all high yield) per i quali gli spreads sono ritornati ai livelli precedenti al fallimento di Lehman Brothers. 7

8 In questa fase i mercati si muovono principalmente per psicologia (il famoso bicchiere mezzo vuoto o mezzo pieno secondo gli umori) e per espansione e/o contrazione di multipli, alla faccia degli "investitori" di lungo termine (ormai una categoria quasi estinta) che si dovrebbero basare sul dividendo come componente essenziale del rendimento complessivo per un investimento in azioni. Dopo i recenti rimbalzi, molte quotazioni borsistiche scontano attese di miglioramento delle prospettive aziendali. E' forte l'aspettativa che questi miglioramenti si rendano visibili nelle prossime settimane, pena il rischio di ulteriori correzioni oltre a quelle già viste negli ultimi giorni. Ne consegue che il rischio di "vuoti d'aria estivi" sui mercati o sui singoli titoli sia uno scenario possibile, almeno a nostro giudizio. L'importante è che eventuali ulteriori correzioni avvengano senza il ritorno dei timori di rischio sistemico che hanno caratterizzato tutto il 2008 e l inizio del Se così sarà allora siamo convinti che lo stock picking potrà tornare a dare contributi positivi alla gestione di un portafoglio azionario, come è stato per lunghi anni prima della crisi del Vorremmo ricordare inoltre che i rendimenti attesi sul medio/lungo termine (5/10 anni) dall investimento in azioni quotate o fondi azionari di buona qualità dovrebbero collocarsi tra il 7% e il 10% medio annuo. Difficile pensare che sia credibile e sostenibile fare di meglio. Così come e' opportuno ricordare che per far questo occorre "sopportare" temporanee fasi di ribasso o perlomeno di disinteresse. Ancora una volta ricordiamo che la coerenza di approccio all'investimento è l'unica variabile che il Fondo può e intende "garantire" ai suoi sottoscrittori per il futuro, sempre basandosi su un approccio conservativo. La selezione e costruzione del portafoglio rimane inalterata ed ispirata ai concetti "bottom up" e prevalentemente "value". 8

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