AGOSTO 2007. Pag. Pag. Pag. Pag. Pag. Pag. Pag. Pag.

AGOSTO 2007 Nel numero di Focus Certificates di Agosto continueremo l approfondimento sulle materie prime: in un momento in cui i mercati azionari sono altalenanti e gli analisti non si sbilanciano in previsioni, le materie prime possono offrire un opportunità in più per un investimento diversificato e per proteggersi dalle oscillazioni di cambio. Inizieremo parlando di prodotto: analizzeremo i Benchmark UniCredit su oro e argento, i certificates che ti permettono di investire direttamente sui beni fisici per semplificare l investimento. Anche questo mese i nostri specialisti mettono a disposizione per te un analisi dettagliata su un sottostante: l oro; troverai tante informazioni utili, approfondimenti circa domanda e offerta, i rendimenti e le prospettive future del metallo prezioso. Per il ciclo Delta Fund Certificates presenteremo una novità recentissima: i Delta Protection Fund Certificates, gli investment certificates che ti permettono di investire su un basket di fondi ed un indice attraverso una strategia nuova, proteggendo il capitale investito all emissione; approfondisci le caratteristiche di questo prodotto, un esempio ti aiuterà a comprenderne facilmente il funzionamento! Nella Focus Certificates di agosto puoi trovare, inoltre, la lista dei nuovi investment certificates quotati da UniCredit su EuroTLX, per essere sempre aggiornato sulle novità di prodotto. E poi gli eventi: Focus Certificates ti terrà aggiornato sulle manifestazioni programmate cui gli investitori possono partecipare per raccogliere materiale informativo, assistere a tavole rotonde, conferenze e presentazioni sulle tendenze dei mercati finanziari, sui prodotti e tutte le novità in corso. Nel prossimo numero parleremo di una novità nel mondo degli Equity Protection, continueremo il ciclo Delta Fund certificates e ancora molto altro: ti aspettiamo per l appuntamento di Focus Certificates di settembre! Novità in quotazione su EuroTLX Materie prime: oro e argento Benchmark su oro argento per investire sulle materie prime Le tue domande le nostre risposte Analisi del sottostante: Oro Delta Protection Fund Certificates: il certificates che fa la differenza, proteggendo il capitale investito Appuntamenti dai mercati Agosto: Catalogo degli investment certificates UniCredit 2 3 4 6 8 10 12 14

2 Novità in quotazione su EuroTLX dal 06.08.2007 EuroTLX è il Sistemi di Scambi Organizzati (SSO) gestito e organizzato da TLX S.p.A. che organizza e gestisce anche il mercato regolamentato TLX. Su EuroTLX è possibile negoziare più di 1.100 obbligazioni dalle 9.00 alle 20.30, e oltre 90 azioni dalle 9.00 alle 22.00: titoli di Stato, obbligazioni agency e sovranazionali, obbligazioni dei mercati emergenti, obbligazioni bancarie, obbligazioni inflation linked, equity, forex, fund e CMS linked, certificates, azioni europee, svizzere e americane. Per tutti gli strumenti negoziati sui mercati TLX e EuroTLX la liquidità è garantita da almeno un market maker. HVB - succursale di Milano, in qualità di market maker, garantisce la liquidità sui certificates di seguito riportati. Tipologia Delta Fund Certificates Tipo Delta Protection Fund Certificates (vd. Articolo di approfondimento a pagina 9) Codice ISIN Basket di Fondi Sottostante Indice Sottostante DE000HV2D6H2 Scadenza 20.06.2010 Protezione 100% Partecipazione alla performance della componente Delta Tipo Codice ISIN Sottostante Il Basket è costituito dai seguenti fondi Pioneer: - European Equity Opportunities, Classe E (fondo 1) - European Small Companies, Classe E (fondo 2) - European Quant Equity, Classe E (fondo 3) HVB 3M Rolling Euribor Index 70% Equity Protection DE000HV2D7K4 S&P/MIB Protezione 41.922 Partecipazione 90% Scadenza 25.06.2010 Tipo Codice ISIN Sottostante Equity Protection DE000HV2CF96 S&P/MIB Protezione 43.216 Partecipazione 118% Scadenza 30.05.2012 Tipo Codice ISIN Sottostante Equity Protection DE000HV2D635 Protezione 850,4896 Partecipazione 85% Scadenza 26.06.2012 SGAM AI EQUITY RENAISSANCE INSTITITUTIONAL EQUITY

3 Materie prime: oro e argento In questo numero di Focus Certificates continueremo a scoprire le opportunità che il SeDeX mette a disposizione per investire in materie prime ed in particolare andremo a parlare di investment certificates su oro e argento. Ma cerchiamo prima di capire quali sono le ragioni per cui può essere conveniente investire in oro e argento e come l oro e l argento possano costituire beni rifugio in periodi di inflazione o oscillazione dei tassi di interesse. Le ultime sedute borsistiche stanno dimostrando quanto un investimento azionario possa essere rischioso poichè l investitore subisce totalmente le oscillazioni di borsa e la volatilità dei mercati. Abbiamo visto in questi giorni le borse scendere anche di due punti percentuali mentre le materie prime pare non stiano seguendo il trend generalizzato: ad esempio il prezzo del petrolio è salito ai suoi massimi storici. Tutto questo fa capire come esistano delle valide alternative all investimento azionario come ad esempio l oro, l argento e il petrolio. Investire in materie prime ti consente di diversificare. Per imparare ad investire su materie prime, andremo ora a presentare i Benchmark UniCredit su oro e argento. All interno della gamma di prodotti UniCredit, i Benchmark su oro e argento sono i prodotti che possono soddisfare l esigenza di chi vuole investire in un mercato alternativo come quello delle materie prime. Nell articolo a seguire troverai tutto ciò che ti serve sapere per investire sugli investment certificates UniCredit. La scala dei Certificates Per imparare a utilizzare correttamente gli investment certificates è necessario studiarne attentamente le caratteristiche e il funzionamento. La Scala dei certificates è un aiuto in più per sintetizzare il grado di protezione dai ribassi di mercato e il grado di partecipazione all andamento del mercato di ogni categoria di investment certificates.

4 Benchmark UniCredit su oro e argento per investire direttamente sulle materie prime PROTEZIONE PARTECIPAZIONE Non sono previsti meccanismi di protezione del capitale dai ribassi di mercato. Si partecipa al 100% alla performance del sottostante. LEGENDA NULLA BASSA MEDIA ALTA Le materie prime negli ultimi anni hanno dimostrato d essere un mercato in crescita: anche secondo le recenti stime degli analisti tale trend è destinato a continuare. Investire in materie prime, tuttavia, non è così semplice per due ordini di fattori: sono sottostanti che sono quotati in mercati non sempre facilmente accessibili, come ad esempio il Nymex o il London Buillion Market Association, il cui accesso per un singolo investitore potrebbe risultare cosa non semplice; inoltre, oro, argento e petrolio sono quotate in valuta straniera e di conseguenza un investitore che desidera acquistare una di queste materie prime deve considerare che, oltre al rischio correlato all investimento stesso, si andrà ad assumere un ulteriore rischio: quello di cambio per convertire ad esempio gli euro in dollari. Per ovviare a questo tipo di problemi TradingLab ha ideato dei certificates sulle materie prime che ti permettono, con un unico investimento, di accedere ad un mercato lontano: i Benchmark UniCredit. Questi sono investment certificates su oro, argento e future sul petrolio WTI che consentono di introdurre nuovi sottostanti nel proprio portafoglio, ottenendo un effetto di diversificazione, avendo a disposizione anche capitali limitati (è sufficiente investire qualche centinaia di euro per acquistare i Benchmark UniCredit). In questo numero di Focus Certificates ci occuperemo in particolare dei sottostanti oro e argento. I Benchmark UniCredit su oro e argento riflettono l andamento dei due metalli preziosi, quotati sul principale mercato mondiale di riferimento per oro e argento: il London Buillion Market Association. I prezzi di riferimento in questo mercato sono espressi in dollari e di conseguenza un investitore che decide di acquistare un prodotto con tali sottostanti è esposto al rischio di cambio; tuttavia i Benchmark UniCredit sono caratterizzati dall essere strumenti di tipo Quanto, consentono cioè di annullare il rischio di cambio connesso alla valuta in cui è espresso il prezzo della materia prima sottostante. Prendiamo in considerazione, per esempio, i Benchmark UniCredit rispettivamente sull argento e sull oro aventi le seguenti caratteristiche: Codice ISIN IT0004091846 IT0004101728 Tipologia Quanto Quanto Sottostante Argento Oro Scadenza 18.12.2009 18.12.2009 Multiplo 0,1 0,1 Lotto minimo 100 100 kv* 70 29 * Dati di KILOVAR aggiornati al 23.07.2007 La prima considerazione che può essere fatta su questi due prodotti è che i sottostanti sono beni fisici (non contratti future), molto liquidi e diffusi, e di conseguenza l investimento risulta più semplice poiché il Benchmark riflette la performance registrata dalla materia prima stessa. Ciò che invece potrebbe costituire elemento di complessità è che l oro e l argento sono quotati in dollari sul London Bullion Market Association, mentre i Benchmark sono quotati in euro. Questo implica innanzitutto che l investimento è soggetto al rischio di cambio ed inoltre per un investitore potrebbe risultare più complesso confrontare quotazioni espresse in valute diverse.

5 I Benchmark UniCredit sono di tipo Quanto proprio per ovviare a questo tipo di problematica: l opzione Quanto fa sì che il prezzo dei certificates non subisca l influenza del tasso di cambio perché il valore del sottostante, espresso in dollari americani, viene convenzionalmente convertito in euro in base al rapporto 1 dollaro = 1 euro. Ciò che inoltre va ricordato è che l opzione Quanto ha un costo implicito all interno del prezzo del certificates, cosa che l investitore deve considerare al momento dell acquisto. Vediamo più nel dettaglio come si determina il prezzo di un Benchmark Quanto e il suo valore di rimborso alla scadenza. Il prezzo di mercato Abbiamo visto nel numero di luglio che il prezzo di mercato di un Benchmark è determinato dal valore di mercato del sottostante, dal multiplo e dal tasso di cambio; ciò che invece caratterizza il prezzo di un Benchmark Quanto è che il tasso di cambio non ha alcun impatto, tuttavia esso è influenzato da una componente aggiuntiva - il cosiddetto costo marginale per la modalità Quanto. Prezzo Benchmark Quanto = Valore del sottostante x Multiplo, più il costo marginale per la modalità "Quanto" Il costo marginale per la modalità Quanto è determinato dal differenziale tra i tassi di interesse dell area di riferimento della materia prima sottostante e i tassi dell Area Euro, e in misura residuale, dalla correlazione tra la materia prima e il tasso di cambio e dalla volatilità del tasso di cambio e della materia prima. Il valore di rimborso A scadenza, il valore di rimborso dei Benchmark UniCredit di tipo Quanto su oro e argento è pari a: Prezzo di riferimento del sottostante x Multiplo / Tasso di cambio Ma dato che il Benchmark è di tipo Quanto, il Tasso di cambio è pari a 1 e di conseguenza la formula può essere così semplificata: Prezzo di riferimento del sottostante x Multiplo Il prezzo di riferimento utilizzato per calcolare il valore di rimborso è il London daily fixing price per l argento e il London a.m. fixing price per l oro pubblicato dal mercato di riferimento del sottostante alla data di scadenza. I Benchmark UniCredit su oro e argento sono quotati sul mercato SeDeX di Borsa Italiana dalle 09.05 alle 17.25 e dalle 18.00 alle 20.30. HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker su tutte le serie quotate. Per conoscere nel dettaglio la gamma aggiornata dei Benchmark UniCredit consulta il sito www.tradinglab.it oppure il catalogo prodotti allegato a pagina 14. TradingLab al CommodityDay2007 il 13 e 14 settembre TradingLab ha il piacere di informarla che il 13 e 14 settembre si terrà la manifestazione organizzata da Club Commodity e dedicata interamente al mercato delle materie prime. L evento si terrà presso Palazzo Mezzanotte (Piazza Affari, 6); TradigLab sarà presente con uno stand dove i nostri specialisti saranno a sua disposizione per domande e approfondimenti. Per maggiori informazioni potrà consultare il sito TradingLab www.tradinglab.it, per consultare il programma completo della manifestazione e avere indicazioni per raggiungere Palazzo Mezzanotte la invitiamo invece a visitare il sito dell evento: www.commodityday.it.

6 Le tue domande le nostre risposte 1. Un Benchmark UniCredit perde valore all'approssimarsi della scadenza? No, il valore dei Benchmark non è influenzato né dal passare del tempo né dalla volatilità del prezzo della materia prima o dei titoli che compongono l'indice sottostante. 2. Come viene calcolato il costo marginale per la modalità Quanto? Tale costo è determinato dal differenziale tra i tassi d interesse dell'area Euro e dell'area di riferimento della materia prima e, in misura residuale, dalla correlazione tra la materia prima e il tasso di cambio e dalla volatilità del tasso di cambio e del sottostante. In particolare, a parità delle altre condizioni, tale costo aumenterà al crescere dei tassi d interesse dell area di riferimento della valuta del sottostante e diminuirà all aumentare dei tassi d interesse dell Area Euro. Inoltre, sempre a parità delle altre condizioni, all aumentare della correlazione tra il tasso di cambio e il sottostante il costo marginale tenderà a diminuire; al contrario al crescere della volatilità del tasso di cambio e/o della volatilità del sottostante tenderà ad aumentare. Possiamo comprendere meglio queste dinamiche attraverso una tabella di sintesi: Variabili Δ (Variabili) Δ (Costo Quanto) Legenda ґ (f) Tassi di interesse dell area di riferimento della valuta del sottostante ґ (d) Tassi d interesse Area Euro σ (fx) Volatilità del tassi di cambio σ (f) Volatilità del sottostante ρ (fx;f) Correlazione tra tasso di cambio e sottostante Gli obblighi di spread sopra indicati sono imposti da Borsa Italiana solo per i certificates di tipo Benchmark. 3. Come si muove il prezzo di mercato di un Benchmark di tipo Quanto? Immaginiamo di voler comprendere come impattano sul prezzo del Benchmark Quanto variazioni del livello del sottostante, del tasso di cambio e del differenziale dei tassi di interesse. Prendiamo in considerazione un Benchmark Quanto sull'oro con scadenza 18.12.2009 e i seguenti dati di mercato: - tassi di interesse Area Euro: 4,08% - tassi di interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante: 4,84% - differenziale tra i due tassi d'interesse: 0,76% - tasso di cambio EUR/USD: 1,33 - prezzo del sottostante: USD 664,5 - prezzo del Benchmark Quanto: EUR 6,82 Scenario 1: Variazione del livello del sottostante. Supponiamo di voler acquistare oggi il Benchmark Quanto, ma che il prezzo del sottostante sia aumentato e quindi non quoti più a USD 664,5 ma a USD 673,5 ad esempio perché l'offerta di Oro è diminuita a seguito dell'aumento delle riserve in Oro di un paese esportatore. A parità di altre condizioni, il prezzo del Benchmark Quanto si attesterebbe intorno a EUR 6,92. A seguito dell'incremento di USD 9 della quotazione del sottostante, il prezzo del Benchmark Quanto è quindi aumentato di EUR 0,1: esiste una relazione diretta tra il prezzo del certificates e quello del sottostante cioè all'aumentare del prezzo del sottostante anche il prezzo del Benchmark Quanto tende ad aumentare, viceversa a seguito di una svalutazione del prezzo del sottostante anche il prezzo del certificates diminuisce. Tale relazione è vera anche per un Benchmark non Quanto. Scenario 2: Variazione del tasso di cambio. Ipotizziamo invece ora che il tasso di cambio EUR/USD passi da 1,33 a 1,35. Il prezzo del Benchmark Quanto resterà invariato a EUR 6,82 in quanto le oscillazioni del tasso di cambio non impattano sul prezzo del Benchmark Quanto.

7 Scenario 3: Variazione del differenziale dei tassi d'interesse. Supponiamo che il differenziale dei tassi d'interesse dell'area Euro e dell'area di riferimento della valuta dell'indice o della materia prima sottostante aumenti; questo può accadere per diversi motivi: a) a seguito di una diminuzione dei tassi d'interesse Area Euro a parità dei tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante; b) a seguito di un aumento dei tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante, a parità dei tassi d'interesse Area Euro; c) per una variazione di entrambi i tassi di interesse ma in senso opposto e in particolare: i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentano e contemporaneamente diminuiscono i tassi d'interesse Area Euro; d) per una variazione di entrambi i tassi d'interesse nello stesso senso ma con intensità diversa ed in particolare se i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentano di più o diminuiscono meno dei tassi d'interesse Area Euro. Supponiamo per esempio che i tassi d'interesse dell'area di riferimento della valuta del sottostante aumentino dello 0,5% e quelli dell'area Euro dello 0,3%; il differenziale tra i due tassi d'interesse risulterebbe pari a 0,96% anziché 0,76%. Come conseguenza, il prezzo del Benchmark Quanto, a parità di altre condizioni, sarebbe pari a EUR 6,87. Al contrario se il differenziale diminuisse, ad esempio fino allo 0,34%, il prezzo del Benchmark Quanto, a parità di altre condizioni, sarebbe pari a EUR 6,75. In sintesi: un aumento del differenziale dei tassi comporta un incremento del prezzo del Benchmark Quanto, viceversa se tale differenziale diminuisce anche il prezzo del Benchmark Quanto tende a decrescere. Se anche tu hai delle domande da rivolgerci sulla gamma degli investment certificates UniCredit, se vuoi approfondire delle tematiche particolari o se vuoi chiarire i tuoi dubbi sul funzionamento dei nostri prodotti, contattaci subito inviando una e-mail all indirizzo info@tradinglab.it o telefonando al Numero Verde 800.01.11.22. Pubblicheremo la tua domanda e la nostra risposta sul prossimo numero di Focus Certificates.

8 Analisi del sottostante: Oro INTRODUZIONE L oro è da sempre considerato una moneta universale, un simbolo di bellezza e anche un investimento sicuro (o "bene rifugio") che preserva il suo valore nel tempo e consente inoltre un elevata diversificazione dei portafogli di investimento composti da asset tradizionali come ad esempio azioni, obbligazioni o fondi. Negli ultimi anni il settore produttivo ha saputo utilizzare e beneficiare delle molteplici qualità dell oro come la particolare resistenza a fenomeni erosivi, l ottima capacità di conduzione elettrica, fino alla composizione chimica del metallo stesso che fa dell oro uno degli elementi più stabili dal punto di vista chimico: aspetti particolarmente apprezzati dal settore elettronico ed high-tech. Sempre maggiore, dunque, l interesse che investitori, istituzionali e non, hanno mostrato nei confronti del metallo prezioso, con obiettivi anche marcatamente diversi tra loro. I VANTAGGI CORRELAZIONE INVERSA CON IL DOLLARO USA - Importante bene rifugio: durante i periodi di elevata volatilità, l oro rappresenta un importante alternativa di investimento, è considerato un rifugio sicuro a causa delle sue caratteristiche uniche di riserva di valore. A differenza degli altri strumenti finanziari, non è soggetto a rischio di credito e di liquidità ed è caratterizzato da un rischio di mercato diverso rispetto ai rischi legati ad altri asset; questa caratteristica lo rende interessante come strumento di diversificazione di portafoglio. - Strumento di diversificazione del portafoglio: l assenza di correlazione con la maggior parte degli altri asset finanziari fa dell oro un interessante strumento da utilizzare al fine di minimizzare il rischio e di massimizzare il rendimento. - Riparo dall inflazione: molti studi provano come l oro rappresenti un valido investimento al fine di proteggere il proprio patrimonio contro gli effetti negativi dell inflazione. - Correlazione inversa con il dollaro: I risultati di vari studi hanno evidenziato l esistenza di una correlazione negativa tra l andamento dell oro e del dollaro USA sottolineando come questa materia prima sia particolarmente forte durante i periodi di debolezza della valuta americana e risenta in modo minore nei periodi di recupero del biglietto verde. apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug ott gen apr lug 2003 2004 2005 2006 2007 Fonte: Reuters Prosegue la correlazione inversa tra oro e dollaro, con il prezzo del primo in rialzo (linea nera) per via della convenienza all'acquisto da parte degli operatori esteri poiché il dollaro è più debole (linea rossa). Da notare anche il leggero storno dei corsi dell oro delle ultime sedute ed il contestuale recupero del biglietto verde, sceso sotto la soglia di 1,37 dopo avere toccato i nuovi minimi dall'introduzione della moneta unica a 1,3852 sull'euro. FLUSSI DI DOMANDA (MEDIA 5 ANNI 2002-2006) FLUSSI DI OFFERTA (MEDIA 5 ANNI 2002-2006) Price USD Invert 1,06 1,08 1,1 1,12 1,14 1,16 1,18 1,2 1,22 1,24 1,26 1,28 1,3 1,32 1,34 1,36 1,38 1,4 ORO EUR/USD INVERT Price USD 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 Industria 12% Vendite di banche centrali 14% Investimenti 19% Oro riciclato 25% Produzione mineraria 61% Fonte: Gold.org Oreficeria 69% Fonte: Gold.org PRINCIPALI PAESI PRODUTTORI (AL 2005) POSIZIONI SPECULATIVE E PREZZO DELL ORO Canada 5% Altri paesi Asia 7% Indonesia 7% Russia 7% Altri 6% Sud Africa 12% Australia 10% Usa 10% Numero di contratti 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 Posizioni speculative nette su oro 800 700 600 500 400 300 US$ i Perù 8% Fonte: Gold.org Cina 9% Africa - Sud Africa 9% Altri paesi America Latina 10% 60000 40000 20000 0 mag-04 ott-04 mar-05 ago-05 gen-06 giu-06 nov-06 apr-07 Fonte: Global Research HVB 200 100 0

9 PROSPETTIVE * La domanda dovrebbe mantenersi robusta e l offerta stabile, e questo dovrebbe alimentare le pressioni sui prezzi. ANALISI DEL BENCHMARK UNICREDIT SULL ORO CODICE ISIN SOTTOSTANTE SCADENZA MULTIPLO LOTTO MINIMO IT0004091853 ORO 18.12.2009 0,01 100 SeDeX BENCHMARK E SOTTOSTANTE A CONFRONTO - 1 MESE MERCATO SEGMENTO PREZZO (Euro) Var% 1 mese kv Investment Certificates ORO - ANDAMENTO GRAFICO 7,0 + 2,30 29 MM 14 MM 65 12 26 09 23 09 23 06 20 04 18 01 15 29 13 27 gen 07 feb 07 mar 07 apr 07 mag 07 giu 07 lug 07 Price 690 685 680 675 670 665 660 655 650 645 640 635 630 625 620 615 610 605 RENDIMENTI 1 MESE 3 MESI DATI DI MERCATO LIVELLI CHIAVE BENCHMARK (*) +2,30% -2,20% ORO +2,30% -2,20% Valore (USD) 661,0 SUPPORTI Massimo 2007 693,60 Primo supporto 640,0-3,2% 23.04.2007 Secondo supporto 600,0-9,2% Minimo 2007 601,70 RESISTENZE 05.01.2007 Prima resistenza 693,60 +4,9% Var. 2007 (%) + 3,9 Seconda resistenza 730,0 +10,4% Dopo il recente fallimento del test della resistenza statica in zona USD690 i corsi dell oro hanno ripiegato fino in corrispondenza della MM a 65 gg e dell estremo inferiore del canale rialzista di breve periodo entrambi in zona USD660. In caso di rottura di quest ultimo livello i supporti seguenti si trovano a USD640 e a USD600. Al contrario, in caso di pronta ripresa e di deciso superamento dei USD690, il target seguente rimane in corrispondenza dei massimi del maggio 06 a USD730. Dati aggiornati al 27.07.2007. AVVERTENZE: (*) I Benchmark UniCredit su oro sono investment certificates di tipo Quanto: non subiscono l influenza del tasso di cambio perché il valore del sottostante, espresso in dollari americani, è convenzionalmente convertito in Euro in base al principio 1 USD = 1 EUR. Il prezzo di mercato dei Benchmark UniCredit di tipo Quanto si formula quindi sulla base del valore del sottostante di riferimento e del multiplo. Il prezzo del Benchmark incorpora inoltre un costo marginale per la modalità di quotazione Quanto. Per ulteriori informazioni si vada al sito www.tradinglab.it.

10 Delta Protection Fund Certificates: il certificates che fa la differenza, proteggendo il capitale investito PROTEZIONE PARTECIPAZIONE Il capitale è protetto: alla scadenza è sempre rimborsato un importo pari alla protezione. Si partecipa per una determinata percentuale all andamento della Componente Delta. LEGENDA NULLA BASSA MEDIA ALTA I Delta Protection Fund Certificates appartengono alla famiglia dei Delta Fund Certificates e consentono di beneficiare della migliore performance realizzata da un basket di fondi comuni di investimento rispetto a quella realizzata da un indice di mercato di riferimento (Componente Delta), indipendentemente dagli scenari di mercato, e con in più la garanzia del capitale investito all emissione. I Delta Protection sono, infatti, indicizzati alla differenza tra la performance del basket di fondi sottostante e quella dell'indice di riferimento, alla quale si partecipa per una determinata percentuale; nel caso in cui a scadenza tale componente non sia stata positiva, sarà garantito il capitale investito all emissione. Alla scadenza, quindi, l importo che sarà liquidato sarà determinato esclusivamente dalla Componente Delta, non essendo prevista alcuna ulteriore componente di indicizzazione. La performance del basket di fondi sottostante, durante il periodo dell investimento, è calcolata, a scadenza, come media delle performance realizzate dai fondi componenti il basket: la componente Delta sarà positiva se tale media sarà superiore alla performance realizzata dall'indice. È importante sottolineare che la performance del basket di fondi potrà essere migliore di quella dell indice anche nel caso di performance negative: ad esempio una performance del basket di fondi pari a 3% è migliore di una performance dell indice pari a 5% e dà luogo ad una Componente Delta positiva. I Delta Protection Fund Certificates sono quotati sul Sistema di Scambi Organizzato EuroTLX, dove HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker. Vediamo con un esempio il funzionamento di questi certificates ed andiamo ad analizzare diversi scenari che si possono verificare a scadenza. Consideriamo come esempio il Delta Protection Fund Certificates attualmente in negoziazione su EuroTLX avente le seguenti caratteristiche: Codice ISIN Basket di Fondi Sottostante DE000HV2D6H2 Il Basket è costituito dai seguenti fondi Pioneer: - European Equity Opportunities, Classe E (fondo 1) - European Small Companies, Classe E (fondo 2) - European Quant Equity, Classe E (fondo 3) Indice Sottostante HVB 3M Rolling Euribor Index Scadenza 20.06.2010 Protezione 100% Partecipazione alla performance della componente Delta 70% Ipotizziamo che all emissione i NAV dei fondi siano i seguenti: - NAV fondo 1: EUR 7,69 - NAV fondo 2: EUR 13,76 - NAV fondo 3: EUR 8,82; che il valore iniziale dell indice sottostante sia pari a 108,35 punti indice e che il prezzo di emissione del certificates sia pari a EUR 100. Alla scadenza potranno verificarsi diversi scenari in funzione del valore registrato dalla Componente Delta. HVB 3M Rolling Euribor Index E un indice calcolato da Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB) e rappresenta un investimento continuativo al tasso Euribor a 3 mesi. Puoi trovare maggiori dettagli sul funzionamento di questo indice nella documentazione relativa all offerta dei Delta Protection, disponibile sul sito www.tradinglab.it.

11 Esempio 1 (Componente Delta positiva a scadenza) Performance positive del basket di fondi e dell indice, con la media delle performance dei fondi maggiore della performance registrata dall indice; ad esempio: - NAV fondo 1: EUR 16,92 - NAV fondo 2: EUR 32,61 - NAV fondo 3: EUR 18,96 - valore dell Indice: 140,86 punti indice A scadenza l Importo di Liquidazione sarà pari a: EUR 100 x Max {1; 1 + 70% x [1/3 x (2,20 + 2,37 + 2,15) 1,30]} =EUR 165,80 Il Certificates trae vantaggio dalla performance superiore registrata dal basket di fondi rispetto all indice, nella misura del 70%. Esempio 2 (Componente Delta negativa a scadenza) Performance positive del basket di fondi e dell indice, ma la performance dell indice è maggiore della media delle performance dei Fondi; ad esempio: - NAV fondo 1: EUR 9,23 - NAV fondo 2: EUR 18,85 - NAV fondo 3: EUR 10,14 - valore dell indice: 162,53 punti indice A scadenza l Importo di Liquidazione sarà pari a: EUR 100 x Max {1; 1 + 70% x [1/3 x (1,20 + 1,37 + 1,15) 1,50]} = EUR 100 In questo scenario si attiva la protezione del capitale investito all emissione, che permette all investitore di non registrare perdite, rispetto al prezzo di acquisto all emissione. Puoi consultare i dettagli del Delta Protection Fund Certificates attualmente in quotazione direttamente sul sito www.tradinglab.it oppure sul catalogo prodotti allegato a pagina 15.

12 Gli appuntamenti dai mercati - Agosto RISULTATI SOCIETARI TITOLI SOTTOSTANTI GLI STRUMENTI UNICREDIT SOCIETÀ EVENTO DATA SOCIETÀ EVENTO DATA ALLEANZA Risultati 1H07) 01.08.2007 TENARIS Risultati 2Q07 03.08.2007 GENERALI Risultati 1H07 02.08.2007 CISCO SYSTEMS Risultati 4Q07FY 08.08.2007 NOKIA Risultati 2Q07FY 02.08.2007 ERG Risultati 2Q07 09.08.2007 EVENTI MACROECONOMICI GIORNO ORA PAESE INDICATORE RIFERIMENTO STIMA PRECEDENTE MER 01.08.2007 16:00 USA ISM manifatt. Luglio 55,5 55,5 GIO 02.08.2007 13:00 UK Decisione Tassi BOE Agosto 5,75% 5,75% 13:45 AREA EURO Decisione Tassi BCE Agosto 4% 4% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - 16:00 USA Ordinativi industria Giugno 0,9% -0,5% VEN 03.08.2007 10:00 AREA EURO PMI Servizi Luglio 57,5 57,7 14:30 USA Payrolls non agric. Luglio 130 K 132 K 14:30 USA Tasso disoccupazione Luglio 4,5% 4,5% 16:00 USA ISM non manifatt. Luglio 59,5 67,4 LUN 06.08.2007 10:00 ITALIA Produz. Industriale y/y Giugno - 0,9% 12:00 GERMANIA Ordinativi industria Giugno - 3,2% MAR 07.08.2007 20:15 USA Decisione Tassi FED Agosto 5,25% 5,25% MER 08.08.2007 08:00 GERMANIA Bilancia commerc. (bln) Giugno - 17,6 16:60 USA Vendite dettaglio Giugno - - GIO 09.08.2007 10:00 ITALIA PIL prel. q/q 2Q07-0,5% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN 10.08.2007 11:00 ITALIA Inflazione fin. (a/a) Luglio - 1,7% 14:30 USA Prezzi export Luglio - 0,3% LUN 13.08.2007 14:30 USA Vendite dettaglio m/m Luglio - -0,9% MAR 14.08.2007 11:00 AREA EURO Pil prel. a/a 2Q07-3,1% 11:00 AREA EURO Produz. Industriale a/a Giugno - 2,5% 14:30 USA Prezzi Prod. m/m Luglio - -0,2% MER 15.08.2007 01:30 GIAPPONE Tankan Agosto - 28 14:30 USA Inflazione (a/a) Luglio - 2,7% 15:15 USA Produz. Industriale m/m Luglio - 0,5% GIO 16.08.2007 08:00 GERMANIA Inflazione a/a Luglio - 1,8% 14:30 USA Nuove case Luglio - - 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - 18:00 USA Philly FED Luglio - 9,2 VEN 17.08.2007 16:00 USA Michigan prel Agosto - - LUN 20.08.2007 16:00 USA Leading Indicators Luglio - -0,3%

13 GIORNO ORA PAESE INDICATORE RIFERIMENTO STIMA PRECEDENTE MAR 21.08.2007 11:00 GERMANIA Indice ZEW Agosto - 10,4 MER 22.08.2007 11:00 AREA EURO Ordinativi industria y/y Giugno - 9,1% GIO 23.08.2007 - GIAPPONE Decisione Tassi BOJ Agosto - 0,5% 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN 24.08.2007 14:30 USA Beni durevoli Luglio - - LUN 27.08.2007 14:30 USA Vendita case esist. (mln) Luglio - 5,75 MAR 28.08.2007 01:50 GIAPPONE Minute BOJ Luglio - - 10:00 GERMANIA Indice IFO Agosto - 106,4 10:30 AREA EURO M3 Luglio - 10,9% GIO 30.08.2007 10:00 GERMANIA Tasso disoccupaz. Agosto - - 10:00 ITALIA Vend. dettaglio Giugno - - 14:30 USA PIL prel. 2Q07 - - 14:30 USA Sussidi disoccupaz. Settimanale - - VEN 31.08.2007 11:00 ITALIA Inflazione prel. Agosto - - 15:45 USA Chicago PMI Agosto - - 16:00 USA Michigan fin. Agsoto - - Gli investment certificates UniCredit più scambiati nel mese di luglio 2007 CODICE ISIN DESCRIZIONE CONTROVALORE GIORNALIERO (K ) kv IT0004126956 UNICREDIT EP ENI 18 100% 20.06.2008 26.110,40 25 IT0004126972 UNICREDIT EP ENI 22 100% 20.06.2008 22.148,80 20 IT0004035918 UNICREDIT BC ENI 06.03.2009 17.197,00 26 IT0004127111 UNICREDIT EP STMICROELECT. 11 100% 20.06.2008 4.422,10 19 IT0004035942 UNICREDIT BC TELECOM ITALIA 06.03.2009 2.575,70 26 IT0004127137 UNICREDIT EP STMICROELECT. 13.5 100% 20.06.2008 1.997,20 11 IT0004127038 UNICREDIT EP MEDIASET 7 100% 20.06.2008 635,30 21 IT0004126782 UNICREDIT BK DAX 17.12.2010 128,90 26 IT0004092489 UNICREDIT EC EUROSTOXX50 3675.44 11.08.2008 33,50 5 IT0004127442 UNICREDIT BK Quanto NIKKEI225 10.12.2010 8,50 26 Dati aggiornati al 30.07.2007, Legenda: BC = Bonus Certificates BK = Benchmark DC = Discount Certificates DF = Delta Fund Certificates EC = Equity Collar EP = Equity Protection SS = Super Stock TW = Twin Win Certificates

14 Catalogo degli investment certificates UniCredit EQUITY PROTECTION SU AZIONI VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA IT0004126865 CAPITALIA 5,5 50 20.06.2008 15 IT0004126873 CAPITALIA 5,5 100 20.06.2008 26 IT0004126881 CAPITALIA 6,7 50 20.06.2008 8 IT0004126899 CAPITALIA 6,7 100 20.06.2008 15 IT0004126907 ENEL 6 50 20.06.2008 11 IT0004126915 ENEL 6 100 20.06.2008 19 IT0004126923 ENEL 7 50 20.06.2008 7 IT0004126931 ENEL 7 100 20.06.2008 14 IT0004126949 ENI 18 50 20.06.2008 15 IT0004126956 ENI 18 100 20.06.2008 25 IT0004126964 ENI 22 50 20.06.2008 11 IT0004126972 ENI 22 100 20.06.2008 20 IT0004126980 GENERALI* 20 50 20.06.2008 17 IT0004126998 GENERALI* 20 100 20.06.2008 28 IT0004127004 GENERALI* 27,2727 50 20.06.2008 9 IT0004127012 GENERALI* 27,2727 100 20.06.2008 17 IT0004127020 MEDIASET 7 50 20.06.2008 12 IT0004127038 MEDIASET 7 100 20.06.2008 21 IT0004127046 MEDIASET 8,5 50 20.06.2008 4 IT0004127053 MEDIASET 8,5 100 20.06.2008 8 IT0004127061 TELECOM ITALIA 1,9 50 20.06.2008 7 IT0004127079 TELECOM ITALIA 1,9 100 20.06.2008 14 IT0004127087 TELECOM ITALIA 2,3 50 20.06.2008 3 IT0004127095 TELECOM ITALIA 2,3 100 20.06.2008 6 IT0004127103 STMICROELECTRONICS 11 50 20.06.2008 11 IT0004127111 STMICROELECTRONICS 11 100 20.06.2008 20 IT0004127129 STMICROELECTRONICS 13,5 50 20.06.2008 6 IT0004127137 STMICROELECTRONICS 13,5 100 20.06.2008 11 MULTIPLO: 1 * 1,1 EQUITY PROTECTION SU INDICI VALUTA PROTEZIONE: USD CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv IT0004127145 NASDAQ100 1.400 50 20.06.2008 16 IT0004127152 NASDAQ100 1.400 100 20.06.2008 23 IT0004127160 NASDAQ100 1.600 50 20.06.2008 15 IT0004127178 NASDAQ100 1.600 100 20.06.2008 21 MULTIPLO: 0,001 VALUTA PROTEZIONE: JPY CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv IT0004127186 NIKKEI225 13.000 50 13.06.2008 15 IT0004127194 NIKKEI225 13.000 100 13.06.2008 24 IT0004127202 NIKKEI225 16.500 50 13.06.2008 12 IT0004127210 NIKKEI225 16.500 100 13.06.2008 15 MULTIPLO: 0,1 VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE PARTECIPAZ. (%) SCADENZA KV IT0004127228 S&P/MIB 36.000 50 20.06.2008 6 IT0004127236 S&P/MIB 36.000 100 20.06.2008 11 IT0004127244 S&P/MIB 39.000 50 20.06.2008 5 IT0004127251 S&P/MIB 39.000 100 20.06.2008 8 DE000HV2D7K4 S&P/MIB 41.922 90 25.06.2010 6 DE000HV2CF96 S&P/MIB 43.216 118 30.05.2012 8 MULTIPLO: 0,0001 kv EQUITY PROTECTION SU FONDI VALUTA PROTEZIONE: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZIONE DE000HV2D635 SGAM AI QUITY FUND RENAISSANCE INSTITUT. EQUITY DISCOUNT CERTIFICATES VALUTA CAP: EUR PARTECIPAZ. (%) SCADENZA kv 850,4896 85 26.06.2012 12 CODICE ISIN SOTTOSTANTE CAP SCADENZA kv IT0004094600 ENEL 7 07.09.2007 5 IT0004094618 ENI 24,2 07.09.2007 9 IT0004094626 GENERALI** 26,3636 07.09.2007 9 IT0004094634 INTESA SANPAOLO* 4,7512 07.09.2007 2 IT0004094659 STMICROELECTRONICS 12,5 07.09.2007 15 IT0004094642 TELECOM ITALIA 2,14 07.09.2007 23 MULTIPLO: 1 * 3,115 **1,1 SUPER STOCK VALUTA STRIKE E CAP: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE CAP SCADENZA kv IT0004094667 ENEL 7 8,05 07.09.2007 32 IT0004094675 ENI 24,2 27,83 07.09.2007 36 IT0004094683 GENERALI* 26,3636 30,3182 07.09.2007 40 IT0004094691 INTESA SANPAOLO** 4,7512 5,4639 07.09.2007 23 IT0004094717 STMICROELECTRONICS 12,5 14,375 07.09.2007 36 IT0004094709 TELECOM ITALIA 2,14 2,461 07.09.2007 29 MULTIPLO: 1 *1,1 ** 3,115 BENCHMARK SU INDICI CODICE ISIN SOTTOSTANTE VALUTA INDICE MULTIPLO SCADENZA kv IT0003780167 CAC40 EUR 0,0001 21.12.2007 20 IT0004126774 CAC40 EUR 0,0001 17.12.2010 20 IT0003780175 DAX EUR 0,0001 21.12.2007 26 IT0004126782 DAX EUR 0,0001 17.12.2010 26 IT0003780183 DOW JONES USD 0,001 21.12.2007 17 IT0003780191 EUROSTOXX50 EUR 0,001 21.12.2007 20 IT0004126808 EUROSTOXX50 EUR 0,001 17.12.2010 20 IT0003780209 HANG SENG HKD 0,001 28.12.2007 28 IT0004126816 HANG SENG HKD 0,001 30.12.2010 28 IT0003883839 NASDAQ100 USD 0,001 21.12.2007 23 IT0004126824 NASDAQ100 USD 0,001 17.12.2010 23 IT0003780217 NIKKEI225 JPY 0,001 14.12.2007 26 IT0004126832 NIKKEI225 JPY 0,001 10.12.2010 26 IT0004127442 NIKKEI225 Quanto JPY 0,001 10.12.2010 26 IT0003780233 S&P/MIB EUR 0,0001 21.12.2007 16 IT0004126840 S&P/MIB EUR 0,0001 17.12.2010 16 IT0003780225 S&P500 USD 0,001 21.12.2007 18 IT0004126857 S&P500 USD 0,001 17.12.2010 18 BENCHMARK SU MATERIE PRIME CODICE ISIN MATERIA PRIMA VALUTA MULTIPLO MATERIA PRIMA SCADENZA kv IT0004091838 ARGENTO Quanto USD 0,1 18.12.2009 70 IT0004091853 ORO Quanto USD 0,01 15.11.2007 29 IT0004091846 Future Petrolio WTI USD 0,1 18.12.2009 35 IT0004101728 Future Petrolio WTI USD 0,1 13.11.2008 32

15 BONUS CERTIFICATES SU AZIONI EQUITY COLLAR VALUTA STRIKE E BARRIERA: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA BONUS (%) SCADENZA kv IT0004132095 CAPITALIA 6,6 5,28 120 06.03.2009 35 IT0004035900 ENEL 7 5,25 134 06.03.2009 18 IT0004035918 ENI 23,5 18,67 131 06.03.2009 26 IT0004132103 GENERALI* 28,1818 22,5455 110 06.03.2009 31 IT0004035934 INTESA SANPAOLO** 4,9278 3,8459 128 06.03.2009 22 IT0004035926 INTESA SANPAOLO 5,2 4,16 128 06.03.2009 25 IT0004132111 MEDIASET 8,8 7,04 120 06.03.2009 49 IT0004035942 TELECOM ITALIA 2,4 1,92 130 06.03.2009 35 MULTIPLO: 1 * 1,1 ** 3,115 BONUS CERTIFICATES SU INDICI VALUTA STRIKE E BARRIERA: EUR BONUS CODICE ISIN SOTTOSTANTE STRIKE BARRIERA SCADENZA kv (%) IT0004132087 S&P/MIB 39.000 31.200 120 20.03.2009 17 MULTIPLO: 0,0001 VALUTA PROTEZIONE E CAP: EUR CODICE ISIN SOTTOSTANTE PROTEZI ONE CAP MULTIPLO SCADENZA kv IT0004092489 EUROSTOXX50 3.675,44 4.226,76 0,0272 11.08.2008 5 IT0004137656 TELECOM ITALIA 2,32 2,784 43,1034 28.11.2008 4 DELTA FUND CERTIFICATES CODICE ISIN IT0004137664 IT0004159973 IT0004178288 IT0004178296 IT0004189608 DE000HV2D6H2 FONDO SOTTOST. TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS TOP EUROP. PLAYERS BASKET FONDI BASKET FONDI FIXING FONDO INDICE SOTTOST. FIXING INDICE SCADENZA 7,134 EUROSTOXX50 5.922,44 05.01.2010 14 7,365 EUROSTOXX50 5.955,42 26.01.2010 14 7,084 EUROSTOXX50 5.788,76 09.03.2010 29 6,872 EUROSTOXX50 5.622,98 16.03.2010 28 - EUROSTOXX50 5.979,20 29.03.2010 16 - HVB 3M Rolling Euribor Index 108,9690 20.06.2010 - kv Dati di KILOVAR aggiornati al 30.07.2007. DISCLAIMER La presente pubblicazione di Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG. succursale di Milano ("HVB - succursale di Milano") è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. Essa non costituisce attività di consulenza da parte di HVB - succursale di Milano né. tantomeno. offerta o sollecitazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari. Le informazioni ivi riportate sono di pubblico dominio e sono considerate attendibili. ma HVB - succursale di Milano non è in grado di assicurarne l'esattezza. Tutte le informazioni riportate sono date in buona fede sulla base dei dati disponibili. ma sono suscettibili di variazioni anche senza preavviso in qualsiasi momento dopo la pubblicazione. Si declina ogni responsabilità per qualsivoglia informazione esposta in questa pubblicazione. Si invita a fare affidamento esclusivamente sulle proprie valutazioni delle condizioni di mercato nel decidere se effettuare un'operazione finanziaria e nel valutare se essa soddisfa le proprie esigenze. La decisione di effettuare qualunque operazione finanziaria è a rischio esclusivo dei destinatari della presente informativa. HVB - succursale di Milano e le altre società del Gruppo UniCredit possono detenere ed intermediare titoli delle società menzionate. agire nella loro qualità di market maker rispetto a qualsiasi strumento finanziario indicato nel documento. agire in qualità di consulenti o di finanziatori di uno qualsiasi tra gli emittenti di tali strumenti e. più in generale. possono avere uno specifico interesse riguardo agli emittenti. agli strumenti finanziari o alle operazioni oggetto della pubblicazione od intrattenere rapporti di natura bancaria con gli emittenti stessi. Le informazioni di natura borsistica sui titoli non implicano nel modo più assoluto un giudizio sulla società oggetto della pubblicazione. Le fonti dei grafici e dei dati relativi alla volatilità sono elaborazioni HVB su dati Reuters. L analisi tecnica sui sottostanti dei certificates UniCredit è prodotta internamente da HVB succursale di Milano. I certificates UniCredit sono quotati sul mercato SeDeX di Borsa Italiana o sul mercato EuroTLX. HVB succursale di Milano opera in qualità di market maker su tutte le serie di certificates UniCredit oggetto della presente pubblicazione.