ITALIAN FUNDS EXPO 2015

ITALIAN FUNDS EXPO 2015 La vetrina dedicata alle eccellenze italiane nel campo dell Asset Management CFS Rating celebra lo storico evento dell Expo a Milano presentando uno studio sulle SGR/Sicav che fanno capo a gruppi italiani. Non ci limiteremo cioè a considerare le Società di gestione del Risparmio con sede legale in Italia, ma includeremo nello studio anche quelle Sicav estere che fanno riferimento a un istituto di credito italiano o sono storicamente la società off shore del gruppo. Un esempio può forse chiarire meglio il concetto. Per il gruppo ANIMA non rientreranno nello studio i soli OICR Anima SGR, ma anche i fondi irlandesi di Anima FUNDS PLC e quelli lussemburghesi di Anima Sicav. Allo stesso modo, le eventuali SGR appartenenti a gruppi non italiani non rientrano in questa analisi. Inoltre non rientrano nel paniere le società che non dispongano di fondi con track record di tre anni. Il nostro studio contiene perciò 32 società sulle quali effettueremo una analisi che si compone di due sezioni: sezione 1: Classifica delle migliori società per rating medio sezione 2: Classifica delle migliori società per macro asset d investimento Prima di entrare nel merito della metodologia e della premiazione diamo un rapido colpo d occhio alle varie offerte delle società italiane. Sotto questo punto di vista, il mercato del risparmio gestito nazionale offre uno scenario piuttosto eterogeneo; si possono trovare società che mettono sul mercato un solo OICR che potremmo chiamare boutiques d investimento - e altre che sono in grado di proporre più di 150 OICR. La tabella a pagina seguente esprime nella colonna A la copertura delle principali categorie di investimento mediante (almeno) un OICR. Per semplicità abbiamo considerato le 28 macro-categorie di CFS Rating [1]. Nella colonna B, invece, per ogni società è indicato il numero di fondi attivi con un track record di almeno. Le società che fanno capo a gruppi Italiani [1] Az. America, Az. Asia Pacifico, Az. Euro, Az. Europa, Az. Internazionali, Az. Emerging, Az. Utilities, Az. technology, Az. Real Estate, Az. Materie Prime, Az. Industriali, Az. Healthcare, Az. Finanziari, Az. Energia, Az. Consumer Goods, Az. Comunicazioni, Alternativi, Flessibili, Bilanciati, Obb. Internazionali, Obb. Europa, Obb. Euro, Obb. Emerging, Obb. Convertibili, Obb. Asia Pacifico, Obb. America, Liquidità Euro - Europa, Liquidità America 29

Dati al 31/12/14 Col. A Col. B 3 3 10 14 3 3 4 6 8 26 1 1 14 86 11 29 14 65 6 11 4 8 6 13 7 10 12 20 25 140 9 21 19 94 15 74 7 12 17 58 11 16 6 11 9 13 4 6 16 118 6 15 13 21 1 1 E opportuno ricordare che rientrano nel computo i soli fondi autorizzati alla distribuzione in Italia. Ciò che balza all occhio dopo aver dato un rapido sguardo alla tabella è come la società che riesca a fornire il miglior ventaglio di opzioni sia di gran lunga Eurizon che, in virtù di un offerta ricca che si compone di oltre 150 fondi, è fra le poche società italiane a proporre una selezione di OICR azionari con focus su specifici settori d investimento: Beni di Consumo, Comunicazioni, Energia, Finanza, Healthcare, Industria, per un totale di 25 categorie rappresentate. Rimanendo sull argomento, c è un altra società che garantisce un ampia scelta fra le diverse categorie di investimento ed è Mediolanum, i cui fondi possiedono una discreta tradizione nei settori dell equity: Beni di Consumo, Energia, Finanziari, Industriali e Tecnologia. Metodologia Le migliori società per Rating Medio Per arrivare ad avere il rating medio assoluto di una società, è necessario calcolare il rating medio, prima all interno di ogni categoria e poi globalmente. La ponderazione per categoria pone l accento sull abilità complessiva della società di gestione, testando la capacità delle SGR di raccogliere risultati competitivi su diversi mercati. Sono scartate e non rientrano nel ranking finale le società con un offerta esigua, fissata per convenzione a meno di 5 macro-categorie coperte. Le migliori società per macro Asset d investimento. Un analisi più specifica può essere effettuata andando a calcolare per ogni società il rating medio dei fondi di un determinato asset d investimento, ossia i soli fondi azionari geografici [2] (abbiamo deciso di scartare i fondi azionari settoriali, data la scarsa rappresentatività del campione), i fondi asset mix [3], ossia i fondi bilanciati e flessibili e infine i fondi obbligazionari e liquidità [4]. I risultati ottenuti possono offrire un idea di quale sia il terreno d investimento ideale di una Sgr/Sicav. Nel mercato del risparmio gestito italiano, definito da più parti come banco-centrico e meno avverso al rischio rispetto ad altri Paesi, mediamente i risultati migliori provengono dai fondi obbligazionari. Come vedremo fra qualche rigo, però, non si possono ignorare i risultati conseguiti da alcune società che, per le categorie d investimento più rischiose, difendono i colori italiani in mezzo ai colossi dell investimento mondiale. A seconda dell asset, vengono adottati diversi criteri di esclusione, perché diverso è il numero di categorie in esame [5]. 4 5 9 23 13 42 5 9 [2] Asset Azionari geografici: Az. America, Az. Asia Pacifico, Az. Emerging, Az. Euro, Az. Europa, Az. Internazionali [3] Asset Mix: Bilanciati, Obb. Misti Flessibili [4] Asset Obbligazionario&Liquidità: Obb. America, Obb. Euro, Obb. Europa, Obb. Internazionali, Obb. Asia Pacifico, Liqudiità America, Liquidità Euro/Europa [5] Per l asset azionario scartiamo le società che coprono meno di 3 categorie. Per l asset obbligazionario non prenderemo in considerazione le società che coprono meno di 4 categorie. Infine, per l asset misto, composto da tre sole categorie, è previsto un doppio filtro: almeno 2 categorie rappresentate e almeno 3 fondi. 30

Le classifiche Eccoci arrivati al momento di scoprire le migliori società per rating medio. In virtù di un rating medio di 3,70, AcomeA SGR Spa si laurea società con miglior rating assoluto. Al gradino intermedio del podio si posiziona Aletti Gestielle SGR (rating medio 3,35), seguita da Duemme Sicav (3,21). A ridosso del podio troviamo Arca SGR (3,20) e infine un ex aequo: Consultivest SGR e Symphonia SGR, entrambi con un rating medio di 3,15. Media Rating Assoluto Rank Società Rating medio 1 3,70 2 3,35 3 3,21 4 3,20 5 3,15 5 3,15 Le 5 migliori società per rating medio Procediamo a scomporre l universo investibile all interno dei tre Asset annunciati poco sopra, per verificare quali sono le società più specializzate. Azionari geografici Rank Società Rating medio 1 3,40 1 3,40 2 3,00 2 3,00 3 2,83 Asset Az. Geografici: Le migliori società Tra gli Azionari geografici le società con rating medio più elevato sono AcomeA SGR e Symphonia SGR, entrambe attestate su un rating medio di 3,40. Secondo posto a ex aequo per due società il cui rating medio è 3,00: Ersel e NEF. Entrambe non risultano fra le prime cinque della graduatoria generale; sono perciò da ricercare all interno dell asset azionario i migliori fondi della casa torinese di Ersel e di NEF, fondo lussemburghese di Nord Est Asset Management, i cui due azionisti sono il Credito Cooperativo Trentino e Veneto. Ottiene un risultato interessante anche UBI Pramerica, posizionata a ridosso delle società sopra menzionate. Asset Mix Rank Società Rating medio 1 4,75 2 3,61 3 3,50 3 3,50 4 3,42 Asset Mix: Le migliori società Passando al rating medio dell asset Mix, dove rientrano i prodotti Bilanciati e Flessibili, il vincitore è di nuovo AcomeA SGR Spa, con un rating medio oggettivamente elevato (4,75), guadagnato per aver saputo gestire in modo eccellente i propri OICR flessibili. Eurizon Capital si posiziona al gradino intermedio del podio grazie a un rating medio di 3,61. Al terzo posto, ex aequo con un rating medio di 3,50, troviamo Nextam Partners SGR e Soprarno SGR. Per una manciata di centesimi si posiziona al quinto posto Arca SGR (3,42). Obbligazioni & liquidità Rank Società Rating medio 1 3,75 2 3,50 3 3,43 4 3,42 5 3,34 Asset Obbl. & Liquidità: Le migliori società L offerta dei fondi obbligazionari sul mercato del risparmio gestito è vastissima, fornita da player altamente specializzati, a volte veri e propri colossi della finanza del calibro di PIMCO, JPMorgan o UBS. E perciò doveroso sottolineare il risultato (rating medio di 3,75) di Aletti Gestielle SGR, società del Gruppo Banco Popolare. Duemme Sicav (3,50) si aggiudica la medaglia d argento, seguita da Pioneer (3,43). Quando si ha a che fare con fondi obbligazionari, si difendono egregiamente anche Sella (3,42) e Azimut, che incassano rating medi interessanti. Qui forse più che altrove emerge la specializzazione. 31

La nostra selezione Società Fondo Rating 31/12/14 Rend Fondo Media* Categoria AcomeA Performance A2 +35,36% +18,01% Obbl. Misti Gestielle Obbligazionario Corporate B +43,06% +25,55% Obbl. Europa - Corporate Arca Bond Corporate +25,01% +19,41% Obbl. Internazionali - Corporate Azimut Strategic Trend +36,48% +18,79% Flessibili Total Return Consultinvest Reddito C +34,84% +18,98% Obbl. Euro - Diversificati Duemme Sicav Corporate Bond Euro C +27,40% +23,20% Obbl. Euro - Corporate Fondersel PMI +72,03% +48,15% Az. Euro - Italia Eurizon Azionario Internazionale Etico +59,04% +50,85% Az. Internazionali - Large Cap NEF Az. Euro C +56,59% +51,60% Az. Euro - Large Cap Nextam P. Obbligazionario Misto +33,90% +18,01% Obbl. Misti Pioneer Funds Em. Mkts Bond E +32,45% +11,40% Obbl. Emergenti Nordfondo Obb. Paesi Emergenti A +27,54% +11,40% Obbl. Emergenti Soprarno Relative Value A +18,67% +15,79% Flessibili Absolute Return - Azioni Symphonia Fortissimo +59,36% +18,79% Flessibili Total Return UBI Pramerica Portafoglio Aggressivo +40,99% +32,87% Bilanciati - Orientamento Az. *Media dei rendimenti di tutti i fondi presenti all interno della categoria Spendiamo ora qualche parola sul fondo che ci convince di più. La tabella qui sopra mostra l elenco dei fondi selezionati: Cominciamo la rassegna partendo da AcomeA SGR Spa, per la quale abbiamo selezionato AcomeA Performance A2, un OICR che ha ricevuto il titolo di miglior fondo della categoria Obbligazionari Misti all interno della rassegna Premio Alto Rendimento di quest anno. Gestielle Obbligazionario Corporate di Aletti Gestielle SGR Spa investe in obbligazioni societarie all interno dell area Europea ed è stato selezionato quale miglior prodotto di categoria nel 2012 e nel 2013. A fine 2014, il fondo ha un rendimento di oltre 15 punti oltre la media di categoria, un risultato notevole. Arca Bond Corporate, Obbligazionario Internazionale Corporate targato Arca SGR, incassa 25 punti di rendimento in a fronte di una volatilità controllata abilmente, che si attesta attorno ai 3 punti. Rimanendo fra i Corporate Bond Funds, merita menzione Duemme Sicav Corporate Bond Euro, forse l OICR più interessante di Duemme Sicav, di cui abbiamo un interessante contributo a pag. 42. Non è semplice trovare il fondo più competitivo all interno di un offerta molto numerosa qual è quella di Azimut Capital Management. Segnaliamo fra i tanti fondi interessanti Azimut Strategic Trend, che si distingue fra gli strumenti flessibili per una volatilità controllata a fronte di rendimenti di tutto rispetto (2012 +16%, 2013 +9%, 2014 +7%). I fondi obbligazionari esaltano le qualità gestionali di Consultinvest SGR. Infatti è un obbligazionario Euro il fondo selezionato per la società modenese e si tratta di Consultinvest Reddito C, fondo che ha ricevuto il titolo di miglior Obbligazionario Euro (Diversificati), all interno della rassegna del Premio Alto Rendimento di quest anno. L OICR sta confermando anche nel 2015 di meritarsi questo titolo; infatti a fine febbraio è posizionato all interno del primo quintile di rendimento, grazie a una performance quasi sette punti. Rimandiamo a pag. 36 per un approfondimento sulla filosofia di investimento di Consultinvest. Fondersel Portafoglio Mercato Italia (P.M.I.), di Ersel Asset Management SGR è un fondo azionario specializzato in titoli italiani di media capitalizzazione. Le Mid Cap hanno offerto annualmente una performance più alta di un paio di punti rispetto al segmento Large Cap, e ciò spiega l ottima performance del fondo, il cui rendimento ha superato quello dell indice MSCI Italy di cinque punti all anno sui tre anni e di sei punti sui cinque anni. Il risultato è in larga parte dovuto alla performance del 2013, che ha visto il fondo superare il benchmark di categoria del 32,5%. Per approfondire, a pag. 38 potete leggere l intervento a cura del team di gestione di Ersel. Eurizon Azionario Internazionale Etico, di Eurizon Capital si distingue nel controllo della volatilità a fronte di rendimenti di tutto rispetto, ed è il fondo selezionato per Eurizon Capital. Tra gli OICR più interessanti di Nord Est Fund segnaliamo NEF Azionario Euro, un equity fund che incassa performance sul triennio superiori alla media di categoria e inoltre nel primo bimestre del 2015 ha già raccolto oltre 17 punti. Non perdetevi l approfondimento a cura della società a pag. 43. Nextam Partners Obbligazionario Misto di Nextam Partners SGR è posizionato da tre anni nel primo quintile di rendimento e costantemente entro le prime dieci posizioni. A conti fatti è il 32

miglior obbligazionario misto attualmente sul mercato. Passando a Pioneer, Pioneer Funds Emerging Markets Bond è un ottimo fondo che investe in titoli di emittenti dei Paesi Emergenti e ha ottenuto una over-performance annuale rispetto al benchmark di un punto da tre anni questa a parte. E probabilmente uno dei fondi più interessanti per l investitore che ricerchi rendimenti obbligazionari elevati anche sopportando un livello di rischio superiore rispetto ai titoli di Stato europei. Soprarno Relative Value, di Soprarno SGR, investe sui mercati azionari globali con una strategia Long/Short non neutrale, che ha saputo cavalcare il rally azionario del 2013 costruendovi un rendimento triennale interessante di quasi 19 punti. Anche per Soprarno SGR, potete trovare un prezioso contenuto supplementare a pag. 40. Fra i fondi più rappresentativi di Sella Gestioni c è sicuramente Nordfondo Obb. Paesi Emergenti A che vanta un rapporto rischio rendimento fra i migliori del peer group e ovviamente 5 stelle CFS Rating. Per Symphonia SGR selezioniamo Symphonia Fortissimo, miglior Fondo della Categoria Flessibili e Total Return secondo l ultima edizione del Premio Alto Rendimento 2014. L OICR, in costante crescita da a questa parte (2012 +18% 2013 +23,51% 2014 +8,73%), sembra aver interpretato nel migliore dei modi il primo bimestre del 2015, avendo già guadagnato dieci punti. Il Bilanciato a orientamento azionario UBI Pramerica Portafoglio Aggressivo è la nostra scelta per UBI Pramerica. Da tre anni stabilmente nei primi due quintili di rendimento, l OICR presenta un rapporto rischio rendimento fra i migliori del proprio peer group. A fine febbraio 2015 ha già incassato 12 punti. Il risparmio in fondi comuni aperti a fine dicembre 2014 Su un totale di 683 713 milioni di euro investiti in fondi aperti, quasi il 70% (67,95%) è investito nelle società analizzate nel nostro studio, mentre il restante (circa il 30%) è investito in altre società estere e non è rappresentato nel grafico a torta qui sotto. Come si evince facilmente dal grafico, sommando le quote di gestito di Eurizon Capital SA, Pioneer e Generali si raggiunge la metà del gestito posseduto dalle società che fanno capo a gruppi italiani. Alcune società, come ad esempio AcomeA Sgr Spa, che si distinguono per una media rating elevata, frutto di risultati convincenti incassati attraverso gestioni competenti e preparate, meriterebbero di poter raccogliere la sfida di gestire masse ben più significative di quelle attuali. Mln di euro FONDI DI DIRITTO ITALIANO 206 162 (30,2%) FONDI DI DIRITTO ESTERO 477 550 (69,8%) TOTALE 683 713 (100%)* * di cui gestiti da società che fanno capo a gruppi italiani: 471 510 (69,0%) di cui Mln di euro AZIONARI 141 674 (20,7%) BILANCIATI 43 636 (6,4%) OBBLIGAZIONARI 314 918 (46,1%) FLESSIBILI 150 243 (22,0%) MONETARI 26 703 (3,9%) HEDGE 5 621 (0,8%) NON CLASSIFICATI 918 (0,1%) TOTALE 683 713 (100%) Fonte: ASSOGESTIONI Mappa trimestrale del Risparmio Gestito Dicembre 2014 e pubblicata il 26-01-2015 sul sito http://www.assogestioni.it/ 33

GESTIELLE OBBLIGAZIONARIO CORPORATE A Dati dal 30/12/2011 al 31/12/2014 The BofA ML Pan-Europe Non-Sovereign USD Fondo Categoria Obb. Europa - Corporate CFS Rating Macrocategoria Obb. Europa Società di gestione ALETTI GESTIELLE SGR 140 135 130 125 120 115 110 105 www.gestielle.it 100 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 Codice ISIN IT0003066641 Data di avvio 21/03/2001 Valuta EUR Patr.netto (mln euro) 191 in data 31/12/2014 Gestore Nicolò Bocchin Le commissioni Di gestione 1.20 % Di ingresso Nessuna Di uscita Nessuna Di incentivo 10%* Invest. min. unica soluz. 500.00 (*)dell'overperformance rispetto al parametro di riferimento (HWM relativo) Indici di rischio Deviazione standard 5.33 Alfa 0.33 Beta 1.01 RQuadro 0.28 Profilo rischio/rendimento 1 Anno 3 Anni Performance 5.20 39.48 Posizione in classifica 29 3 Deviazione standard 1.89 5.33 Posizione in classifica 17 7 Sharpe 2.12 Posizione in classifica 20 Numero fondi 45 32 I primi titoli (%) Bacred 3 1/2 06/12/18 2.65 Bancar 4 1/4 03/15 2.27 Axasa 3 3/4 01/17 2.24 Ispvit 5.35 09/18/18 1.91 Santan 0 01/31/18 1.87 Aytced 0 06/30/15 1.83 Cedtda 0 04/08/16 1.82 Intesa Ny Frn 14-11.04.16 Cd 1.80 Aytced 0 02/22/18 1.79 C 3 5/8 11/30/17 1.77 Rendimento Analisi delle Performance 2012 2013 2014 Valore quota fine periodo (euro) 8.49 9.20 9.67 Rendimento Lordo % 22.36 8.35 5.20 Rispetto al benchmark* 10.74 6.30-3.67 Posizione in classifica 4 3 26 Numero fondi 32 38 45 Rischio Posiz. nella categoria (le aree blu indicano la posizione del fondo all'interno della classifica di ogni anno). (*)Benchmark adottato per l'analisi: The BofA ML Pan-Europe Non- Sovereign USD Benchmark adottato dal gestore: 40% BofA Merrill Lynch EMU Corporate - 40% BofA ML Euro HY Constraint - 20% BofA ML Italy Gov. Bill Primo 20% Secondo 20% Terzo 20% Quarto 20% Quinto 20% Composizione Corp. Inv. Grade 45.99% Bonds Rating: AA 1.02% Corp. High Yield 32.36% Bonds Rating: A 5.59% Convertible Bonds 6.09% Bonds Rating: BBB 48.31% Bond High Yield 4.40% Bonds Rating: BB 20.99% Bond Inv. Grade 1.27% Bonds Rating: B 11.74% Liquidità 10.41% Bonds Rating CCC 12.35% 422

GESTIELLE OBIETTIVO AMERICA Dati dal 30/12/2011 al 31/12/2014 50% MSCI World NTR - 50% BofA ML Gl. Broad Mkt Fondo Categoria Flessibili Total Return CFS Rating Macrocategoria Flessibili Società di gestione ALETTI GESTIELLE SGR 140 135 130 125 120 115 110 105 www.gestielle.it 100 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 Codice ISIN IT0001064507 Data di avvio 22/03/1996 Valuta EUR Patr.netto (mln euro) 157.4 in data 31/12/2014 Gestore Alessandro Rosina Le commissioni Di gestione 2.00 % Di ingresso max 1.50 % Di uscita Nessuna Di incentivo 15%* Invest. min. unica soluz. 500.00 (*)(Obiettivo di rendimento: Euribor a 1 anno, maggiorato del 2,0%) Indici di rischio Deviazione standard 5.16 Alfa 0.71 Beta 0.07 RQuadro 0.01 Profilo rischio/rendimento 1 Anno 3 Anni Performance 9.28 31.75 Posizione in classifica 126 73 Deviazione standard 3.55 5.16 Posizione in classifica 358 235 Sharpe 1.80 Posizione in classifica 52 Numero fondi 641 399 I primi titoli (%) Btps 2.15 11/12/17 6.60 Ispim 3 1/8 01/15/16 3.23 T 2 1/4 01/31/15 2.11 Ved 5 1/2 07/13/16 1.04 Sigma-aldrich 0.86 Cleco Corp 0.86 Ivanhoe Mines 0.79 Exxon Mobil Corp 0.70 Directv Group A 0.68 Dresser-rand Group Inc 0.68 Rendimento Analisi delle Performance 2012 2013 2014 Valore quota fine periodo (euro) 8.18 9.18 10.03 Rendimento Lordo % 7.41 12.25 9.28 Rispetto al benchmark* -1.58 4.55-11.84 Posizione in classifica 195 88 127 Numero fondi 398 496 638 Rischio Posiz. nella categoria (le aree blu indicano la posizione del fondo all'interno della classifica di ogni anno). (*)Benchmark adottato per l'analisi: 50% MSCI World NTR - 50% BofA ML Gl. Broad Mkt Benchmark adottato dal gestore: Non previsto Primo 20% Secondo 20% Terzo 20% Quarto 20% Quinto 20% Composizione Azioni 26.33% Dollaro statunitense 56.64% Titoli di Stato 8.99% Euro 43.35% Obbligazioni Corporate 6.91% Altre valute 0.01% Obbligazioni Convertibili 1.07% Liquidità 56.70% 342

GESTIELLE OBIETTIVO EUROPA Dati dal 30/12/2011 al 31/12/2014 50% MSCI World NTR - 50% BofA ML Gl. Broad Mkt Fondo Categoria Flessibili Total Return CFS Rating 140 135 130 Macrocategoria Flessibili 125 120 Società di gestione ALETTI GESTIELLE SGR 115 110 105 100 www.gestielle.it 95 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 Codice ISIN IT0001083226 Data di avvio 24/02/1997 Valuta EUR Patr.netto (mln euro) 289 in data 31/12/2014 Gestore Fabrizio Gastaldi Le commissioni Di gestione 2.00 % Di ingresso max 1.50 % Di uscita Nessuna Di incentivo 15%* Invest. min. unica soluz. 500.00 (*)(Obiettivo di rendimento: Euribor a 1 anno, maggiorato del 2,0%) Indici di rischio Deviazione standard 7.90 Alfa 1.20 Beta -0.31 RQuadro 0.04 Profilo rischio/rendimento 1 Anno 3 Anni Performance 2.36 36.60 Posizione in classifica 445 47 Deviazione standard 2.64 7.90 Posizione in classifica 449 81 Sharpe 1.36 Posizione in classifica 134 Numero fondi 641 399 I primi titoli (%) Btps 2.55 10/22/16 10.95 Btps 2.15 11/12/17 6.12 Ngb 5 05/15/15 3.09 Btps 2 1/4 03/26/16 1.60 Unicredit Ord 1.11 Societe Generale 0.97 Intesa Sanpaolo 0.84 Amadeus It Holding Sa 0.68 Bnp Paribas 0.68 Vivendi 0.64 Rendimento Analisi delle Performance 2012 2013 2014 Valore quota fine periodo (euro) 6.71 7.72 7.90 Rendimento Lordo % 16.02 15.03 2.36 Rispetto al benchmark* 7.03 7.33-18.76 Posizione in classifica 18 47 456 Numero fondi 398 496 638 Rischio Posiz. nella categoria (le aree blu indicano la posizione del fondo all'interno della classifica di ogni anno). (*)Benchmark adottato per l'analisi: 50% MSCI World NTR - 50% BofA ML Gl. Broad Mkt Benchmark adottato dal gestore: Non previsto Primo 20% Secondo 20% Terzo 20% Quarto 20% Quinto 20% Composizione Azioni 38.12% Titoli di Stato 19.64% Obbligazioni Corporate 3.17% Obbligazioni Convertibili 0.27% Liquidità 38.80% Europa 65.30% Sterlina britannica 25.98% Corona norvegese 3.61% Franco svizzero 2.35% Corona svedese 1.73% Corona danese 0.98% Dollaro statunitense 0.05% 343