Università di Roma Tor Vergata Facoltà di Economia Corso di Derivati e gestione dei rischi di mercato Cognome : Nome : Matricola : A.A. Sessione: Appello: (es. GE000001 o ER00001) Simulazione d esame Regole d esame 1. È necessario disporre di un documento di identificazione con fotografia (carta di identità, libretto universitario, patente di guida, passaporto, ecc.). 2. Durante la prova non è possibile uscire e rientrare dall aula. 3. Il tempo a disposizione è di 2 ore. 4. È necessario dare risposta a tutti i quesiti del compito. 5. È possibile utilizzare una calcolatrice, all interno della quale non devono essere memorizzati contenuti che possano aiutare lo studente nel superamento della prova. 6. Non è possibile consultare, né avere a disposizione, alcun tipo di materiale (libri, quaderni, appunti, ecc.). 7. Non è possibile utilizzare, né tenere accesi, telefoni cellulari o altre apparecchiature di comunicazione a distanza; è altresì vietato l utilizzo di personal computer. 8. Non è possibile parlare con altri studenti, anche se l oggetto della conversazione non riguarda la prova d esame. 9. Lo studente è tenuto a verificare che sul banco/postazione non siano riportate scritte che possano avvantaggiarlo nel superamento dell esame (formule, appunti, schemi, ecc.). È vietato prendere appunti o scrivere sul banco/postazione anche durante lo svolgimento della prova scritta. 10. Chiunque contravvenga a tali regole verrà allontanato dall aula e non potrà ripetere ulteriormente l esame per l intera sessione. 11. È possibile ritirarsi fino al termine della prova. In caso consegni il compito, lo studente rinuncia automaticamente ad ogni eventuale precedente risultato (positivo) conseguito in precedenti appelli. 12. In ogni caso non è possibile trattenere il testo della prova, né prendere nota dei quesiti che lo compongono. 1
Parte I Siete i responsabili del settore investimenti mobiliari di una banca d affari e dalle analisi previsionali sul mercato azionario europeo che vi sono state fornite, ritenere siano emerse opportunità di guadagno. In particolare i report degli analisti vi fanno prevedere un netto ribasso del mercato che però non si verificherà in modo deciso prima di 3-4 mesi. Prevedete inoltre che un eventuale ripresa del mercato non si avrà per diverse settimane. Al momento la vostra esposizione sull azionario europeo è tale da replicare esattamente l andamento dell indice Eurostoxx 50. Ad oggi il valore dell Eurostoxx 50 è di 15.000 punti ed il valore del vostro portafoglio è di 250.000.000. La situazione di mercato è tale da non far prevedere il pagamento di dividendi o altri flussi finanziari da parte dei titoli che compongono l indice. I tassi di interesse interbancari ai quali avete la possibilità di investire o finanziarvi sono quelli riportati nella tabella seguente: Scadenza Tasso 1 mese 4,474 2 mesi 4,616 3 mesi 4,792 4 mesi 4,795 5 mesi 4,790 6 mesi 4,788 7 mesi 4,773 (tassi di interesse espressi su base annua in regime di capitalizzazione composta) Tra le strategie di investimento da porre in essere, state valutando l eventualità di ricorrere ad un contratto forward da concludersi con un altra banca d affari che, contattata, si è dichiarata interessata a chiudere il contratto che, date le vostre aspettative, avete in mente di concludere. Data la situazione: 1) si valuti il prezzo forward per contratti di durata pari a 5, 6 e 7 mesi; 2) Si descriva la strategia di mercato coerente con le vostre aspettative. Inoltre qualora doveste decidere che le previsioni dei vostri analisti non sono attendibili, e decidiate all ultimo di rivedere la vostra strategia improntandola alla massima prudenza, perché avrebbe comunque senso utilizzare un forward? Cosa cambierebbe rispetto a prima nell utilizzo del forward? 2
Parte II Si consideri un titolo azionario il cui prezzo di mercato è pari a 400 e che prevede il pagamento di un dividendo di 15 esattamente tra 6 mesi. A) Si determini il prezzo forward equo (di equilibrio) di una compravendita a 1 anno, sapendo che i tassi di interesse spot (risk free) sono quelli indicati nella tabella seguente. Scadenza Tasso 1 mese 4,474 2 mesi 4,616 3 mesi 4,792 4 mesi 4,795 5 mesi 4,790 6 mesi 4,788 7 mesi 4,773 8 mesi 4,775 9 mesi 4,800 10 mesi 4,805 11 mesi 4,810 12 mesi 4,815 (Tassi di interesse espressi su base annua in regime di capitalizzazione composta) B) Si ipotizzi ora che il sottostante non paghi dividendi e che sempre al momento iniziale un intermediario sia disposto ad entrare come controparte in un contratto forward con scadenza 1 anno, quotando un prezzo forward pari a 420. Si descriva (con precisione e numericamente) l operazione di arbitraggio che si può montare allo scopo di ottenere un guadagno certo. C) A quanto ammonta (in ) il guadagno dell operazione di arbitraggio? D) Prescindendo dall esempio numerico, si dica quali sono gli elementi che rendono incerta la copertura mediante contratti future. 3
Parte III Un intermediario finanziario ha emesso una obbligazione a tasso variabile di durata 7 anni, con cedole annuali indicizzate al Libor 12 mesi e con valore nominale pari a 500.000 euro. Avendo maturato aspettative di rialzo dei tassi di interesse, l intermediario intende effettuare un operazione di liability swap che sia coerente con tale aspettativa. A) Si descrivano tutte le condizioni contrattuali dell Interest Rate Swap che risponde alle esigenze dell intermediario, specificando la posizione contrattuale (lungo sul tasso fisso o sul tasso variabile) assunta dall intermediario stesso. B) Considerando l Interest Rate Swap identificato nel punto precedente e basandosi sulla seguente curva dei tassi zero coupon: Tempo Tassi 1 5,00% 2 5,50% 3 5,96% 4 6,45% 5 6,93% 6 7,41% 7 7,89% 8 8,37% 9 8,85% 10 9,33% si determini il tasso fisso che verrà pagato dal soggetto corto sulla gamba fissa (si mostrino i calcoli). 4
Parte IV Si commenti la seguente affermazione Mentre per i future il meccanismo del marking to (the) market dà luogo a movimentazioni simmetriche dei conti di gestione (conti dei margini), nel caso si ricorra ad un sistema basato sul versamento di margini iniziali anche per le opzioni, questo non assumerebbe un carattere simmetrico, ma coinvolgerebbe solo una delle controparti. 5