Quadri illustrativi della relazione VALORI E PREZZI DELLE AZIONI NELL ERA DEGLI INTANGIBILI: UNA PROSPETTIVA EUROPEA di L. Guatri.

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1 Quadri illustrativi della relazione VALORI E PREZZI DELLE AZIONI NELL ERA DEGLI INTANGIBILI: UNA PROSPETTIVA EUROPEA di L. Guatri 25 ottobre 2002

2 1 IL GIUDIZIO INTEGRATO DI VALUTAZIONE G.I.V. W, W W A I I A P Legenda: W = valore di capitale economico W = valori potenziali W A = valore di acquisizione I = Base informativa I A = Base informativa

3 2 La misura vera (e non solo contabile) della performance annuale La via della performance di valore : risultato economico = W 1 - W 0 La via della performance economica : risultato economico = DC + DBI

4 3 I PROBLEMI METODOLOGICI APERTI I criteri di misurazione degli Intangibili al fine delle seguenti utilizzazioni operative: Per la valutazione delle aziende; Per la misura dei risultati economici di periodo;

5 4 LA GRANDE RILEVANZA DEGLI INTANGIBILI sul piano patrimoniale sul piano finanziario sul piano economico

6 5 VALORI DEGLI INTANGIBILI IN % DI TUTTI I BENI NEI BILANCI USA Valore dei beni tangibili in % del valore di tutti i beni nei bilanci delle società "non finanziarie" USA

7 6 VI SONO PRECONCETTI E COMPORTAMENTI SECOLARI DA VINCERE: NELLA STORIA DELLA CIVILTA INDUSTRIALE E PREINDUSTRIALE I BENI, PER DEFINIZONE, SONO COLLEGATI ALL IDEA DELLA MATERIALITA

8 7 L EARNING LENDING E L EARNING BORROWING Lo scostamento, crescente nel tempo, tra investimenti annuali in Intangibili e il loro deperimento annuale rende instabile la realizzazione tra utile contabile e risultato economico

9 8 IL RISULTATO ECONOMICO INTERGRATO REI = RN + P + BI con: RN = reddito normalizzato; P = variazione di plus- e minusvalenze inespresse; BI = variazione dello stock di Intangibili

10 9 L APPROCCIO DELLA SCUOLA BOCCONIANA NELLA MISURAZIONE DEGLI INTANGIBILI INTANGIBILI DI MARKETING LEGATI ALLE RISORSE DI FIDUCIA INTANGIBILI TECNOLOGICI CONOSCENZA LEGATI ALLE RISORSE DI

11 0 LA PROSPETTIVA DELLA FIDUCIA Il valore delle relazioni con i clienti W rc = M ra. a n i + M rn a m j W rc = valore delle relazioni con i clienti M ra = margine atteso delle relazioni attuali; M rn = margine atteso delle nuove relazioni;. i, j = tassi di attualizzazione; n m = numero di anni corrispondente alla longevità media prospettica delle relazioni attuali; = numero di anni corrispondente alla durata stimata delle nuove relazioni.

12 1 L APPROCCIO FIDUCIA-RELAZIONE-VALORE LE DETERMINANTI DEL VALORE DI RIPRODUCIBILITA DELLE RELAZIONI COEFFICIENTE DI ATTRAZIONE DI NUOVI CLIENTI DURATA DELLE NUOVE RELAZIONI W r n MARGINE GENERATO DALLE NUOVE RELAZIONI TASSO DI ATTUALIZZAZIONE

13 2 LA PROSPETTIVA DELLA CONOSCENZA Valutazione delle Tecnologie Misure prestazione R&S Valutazione degli Intangibili Tecnologici Verifica empirica

14 3 LA MISURA DEGLI INTANGIBILI PER VIA INDIRETTA, ATRAVERSO I MULTIPLI Lo scostamento REP - E = BI è una tra le principali variabili residue che spiegano il livello dei multipli (non solo del P/E, ma di tutti i multipli)

15 4 LE CONSEGUENZE DELLA NON- CONTABILIZZAZIONE DEGLI INTANGIBILI è all origine di danni privati e pubblici; declassa l informazione societaria; è necessario un processo di democratizzazione di tutta l informazione societaria

16 5 L IMPAIRMENT TEST : UNA SCELTA NECESSARIA L ammortamento sistematico degli Intangibili è una convenzione obsoleta; essa è la rinuncia aprioristica a qualsiasi tentativo di misura economica del fenomeno; può essere all origine di gravi errori nel bilancio e nella conduzione delle aziende

17 6 L INFORMAZIONE SUGLI INTANGIBILI AL DI FUORI DEL BILANCIO La cd. informazione volontaria ha avuto scarso successo; Anche i modelli più interessanti (come il Value Repoting) non hanno avuto grande seguito.

18 7 LA SVOLTA EUROPEA DEL 2005 La svolta USA del 2001: i FAS 141 e 142 La svolta europea (contabilizzazione obbligatoria degli Intangibili acquisiti + Impairment Test) sarà per il 2005

19 8 IN ITALIA SI AVRA UN PASSO PRECEDENTE NEL 2003? La via sarebbe il ricorso all informazione obbligatoria in Nota Integrativa (art Codice Civile)