Analisi finanziaria e di bilancio

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1 Analisi finanziaria e di bilancio

2 Analisi di bilancio Costituisce uno dei principali strumenti di cui si avvale l economia aziendale per studiare la gestione delle imprese. Ha per oggetto la valutazione dello stato di salute dell impresa dal punto di vista economico e finanziario. Il giudizio sulla situazione economica si traduce nell accertamento della capacità dell impresa di produrre reddito. Il giudizio sulla situazione finanziaria riguarda l accertamento della capacità dell impresa di fronteggiare in modo tempestivo ed economico gli impegni finanziari.

3 Obiettivi dell analisi di bilancio Rispondere a 3 domande: a) Come è andata l azienda dal punto di vista economico? b) Come è andata l azienda dal punto di vista finanziario? c) Da dove l azienda ha preso le risorse e come le ha impiegate?

4 Aspetto economico e finanziario della gestione Fattori produttivi Prodotti finiti e servizi Fornitori Azienda Clienti Moneta o suoi sostituti Moneta o suoi sostituti

5 Costi Valore dei beni/servizi in entrata Intensità espressa in termini monetari del flusso economico reale in ingresso Ricavi Valore dei beni/servizi in uscita Intensità espressa in termini monetari del flusso economico reale in uscita Circuito economico

6 Entrata Intensità del flusso monetario in ingresso Uscita Intensità del flusso monetario in uscita Circuito finanziario

7 a) Come è andata da un punto di vista economico? Dal Conto Economico Utile/Profitto = Ricavi di competenza - Costi di competenza Da dove viene? Dove va?

8 Dove va? Utile Dividendi agli azionisti Autofinanziamento Non è produzione di cassa ma maggior valore dell attivo Sono risorse che non escono dall azienda e quindi evitano il ricorso al finanziamento esterno

9 b) Come è andata dal punto di vista finanziario? Rendiconto finanziario Massimizzare la generazione di cassa Come? Agendo su: Crediti Anticipi Fornitori Capitale Circolante

10 b) Come è andata dal punto di vista finanziario? Rendiconto finanziario Massimizzare la generazione di cassa Come? Agendo su: Crediti Anticipi Fornitori Capitale Circolante

11 Fonti Fonti interne Fonti esterne Risorse rese disponibili dal proprietario o dai soci Rese disponibili dai finanziatori A m/l termine A br. termine

12 Impieghi Capitale immobilizzato Attivo Circolante Im. Materiali Im. Immateriali Disp. Econ. Im. Finanziarie Liq. Differite Liq. immediate

13 Dal bilancio all analisi di bilancio Obiettivo informativo del bilancio civilistico (art. 2423, co. 2 c.c.) Rappresentazione veritiera e corretta della situazione patrimoniale e finanziaria della società e del risultato economico dell esercizio Obiettivo perseguito con le analisi di bilancio Analisi economico-finanziaria e patrimoniale della gestione (significativo accrescimento del potenziale informativo del bilancio) Facilitare l uso di strumenti tipici del controllo di gestione e della sua analisi. Rendere più facili comparazioni intra- ed inter-aziendali

14 Le analisi di bilancio ruotano intorno a due tecniche fondamentali: la tecnica dei quozienti (o ratios), comunemente definita analisi per indici, che studia l andamento e la situazione dell azienda ricorrendo ad una serie più o meno estesa di rapporti aritmetici tra i valori di bilancio. la tecnica dei flussi finanziari, comunemente definita analisi dei flussi, volta a rappresentare la dinamica finanziaria.

15 Principi generali Arco temporale di 3/5 anni: permette di interpretare l andamento aziendale in relazione ai condizionamenti esterni ed alle politiche attuative dell impresa. Uniformità nel tempo dei principi adottati per la formazione e la riclassificazione dei bilanci Criterio di riclassificazione del bilancio in linea con la tipologia di analisi che si vuole effettuare. Non esistono livelli ottimali predefiniti.

16 Fasi: Riclassificazione di S.P. e C.E. Analisi per margini Predisposizione e interpretazione di indici Costruzione del rendiconto finanziario

17 I termini di confronto possono essere offerti da: I valori del medesimo indicatore nel corso dei passati esercizi I valori dell indicatore presso un campione rappresentativo di imprese che svolgono la medesima attività (quoziente di settore Un valore normativo definito ex ante

18 La riclassificazione del Conto Economico Scopo: Ottenere informazioni sulla capacità dell impresa e delle singole aree di attività che la compongono di generare reddito. Determinare il grado di contribuzione delle singole aree gestionali alla generazione o alla distruzione di reddito. Evidenziare alcuni risultati intermedi di particolare rilevanza nell analisi delle dinamiche economiche d azienda.

19 Risultato della gestione caratteristica - Reddito operativo - Risultato della gestione accessoria - Oneri e proventi accessori - Risultato della gestione finanziaria - Oneri e proventi finanziari- Risultato netto Risultato della gestione straordinaria Gestione tributaria

20 Gestione caratteristica o tipica comprende tutte quelle voci inerenti i processi di acquisizione, trasformazione, vendita dei prodotti e/o dei servizi che caratterizzano l attività aziendale Gestione atipica o complementare o accessoria ha per oggetto tutte quelle attività svolte con continuità ma estranee alla gestione tipica dell azienda

21 Gestione finanziaria E rappresentata dai costi e dai ricavi collegati alla struttura finanziaria e degli investimenti aziendali, ossia dagli oneri e dai proventi di natura finanziaria. Gestione straordinaria Ha per oggetto quelle operazioni generalmente prive della caratteristica della continuità che determinano componenti reddituali non attribuibili alle combinazioni produttive dell esercizio. Gestione fiscale Riguarda l insieme dei rapporti che intercorrono tra l azienda e l erario.

22 Valore della produzione Costi della produzione Differenza fra valore della produzione e costi della produzione

23 E) Proventi e oneri straordinari 20) Proventi a) plusvalenze da alienazione b) altre 21) Oneri a) minusvalenze da alienazioni b) altre Totale proventi e oneri straordinari

24 Gestione caratteristica Valore della produzione Costo complessivo industriale Margine lordo industriale Gestione produttiva +/- Gestione commerciale e amministrativa = Risultato Operativo

25 Gestione extracaratteristica Gestione atipica Gestione finanziaria Gestione straordinaria Risultato netto di esercizio Gestione fiscale

26 La riclassificazione dello Stato Patrimoniale Offre fondamentali riferimenti per l analisi: della struttura finanziaria dell impresa della composizione del Capitale Investito Criteri di sviluppo da seguire: a) determinazione delle classi di valori b) definizione degli schemi di riferimento in cui inserire tali classi

27 A) Le classi di valori Attivo Passivo Disponibilità liquide Crediti commerciali Magazzino Immob. Finanziarie Immob. Materiali Immob. immateriali Banche c/c passivo Debiti commerciali Passività a m/l termine Patrimonio netto

28 B) Gli schemi di riclassificazione 1) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di liquidità - esigibilità 2) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di pertinenza gestionale 3) Stato patrimoniale riclassificato secondo il criterio dell indebitamento netto e del Capitale circolante netto

29 1) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di liquidità - esigibilità Criterio di classificazione: attitudine (o meno) delle voci a diventare liquide ed esigibili nell arco dei 12 mesi successivi Impieghi Fonti Entro 12 mesi Attivo Circolante Debiti a breve termine Oltre 12 mesi Immobilizzazioni Debiti a m/l e capitale netto

30 Vantaggi Permette il confronto fra gli impieghi (a breve e a lungo termine) ed i finanziamenti (a breve e consolidati) Si adatta particolarmente all impiego nelle analisi realizzate da società/enti finanziatori (banche, fornitori, società di factoring etc) tendenti a valutare la solvibilità a breve e a medio e lungo termine dell impresa

31 Impieghi Capitale immobilizzato Fattori produttivi a fecondità ripetuta Immobilizzazioni materiali Costi sostenuti per l acquisizione di componenti immateriali Immobilizzazioni immateriali Crediti con scad. oltre l anno Partecipazioni, titoli Immobilizzazioni finanziarie

32 Impieghi Attivo circolante Scorte di Mat. I, Semilav., Prod. fin. Crediti per anticipi a fornitori Disponibilità economiche Crediti commerciali, crediti diversi, ratei attivi, titoli a breve Liquidità differite Cassa, Banca, Titoli a vista Liquidità immediata

33 Capitale proprio Capitale sociale Riserve di capitale Utile di esercizio (Azioni in portafoglio) (Perdita di esercizio) (Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti) Capitale di terzi Mezzi propri Debiti di funzionamento e di finanziamento con durata > di un anno mutui, Fdo TFR Debiti a m/l termine Debiti di funzionamento e di finanziamento con scadenza inferiore all anno debiti vs. fornitori, c/c passivi, Fdo imposte parte a breve dei debiti a m/l termine Debiti a breve termine

34 Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di liquidità - esigibilità Impieghi Immobilizzazioni immateriali materiali finanziarie Mezzi propri Fonti Debiti a m/l termine Attivo circolante Disponibilità economiche Liquidità differite Liquidità immediate Debiti a breve termine

35 Stato Patrimoniale secondo il criterio della pertinenza gestionale Le voci attive e passive dello Stato patrimoniale vengono classificate tenendo conto del loro inserimento nelle diverse aree gestionali, vale a dire evidenziando le differenze tra fonti e impieghi: relative alle attività operative dell impresa; relative alle attività esterne alla gestione caratteristica

36 Criterio della pertinenza gestionale gestione ordinaria straordinaria accessoria operativa finanziaria attiva passiva

37 Riclassificazione del conto economico Classificazione dei costi per natura per destinazione In base alla ragione economica del costo Rispetto alla funzione cui pertiene il costo

38 Conto economico a ricavi netti e costo del venduto Ricavi netti di vendita - Costo del venduto** = reddito operativo gestione caratteristica +/- reddito gestione patrimoniale + proventi finanziari = reddito operativo aziendale - Oneri finanziari = reddito lordo di competenza +/- componenti straordinari = reddito ante imposte - Imposte sul reddito = Reddito netto

39 Costi complessivi variabili del venduto Costo acquisto delle materie prime + r.i. materie prime -r.f. materie prime = Consumi di materie + altri costi variabili industriali + costi variabili di vendita = Totale costi variabili + r.i. semilavorati - r.f. semilavorati = Costo variabile dei prodotti ottenuti + r.i. prodotti finiti - r.f. prodotti finiti = Costo complessivo variabile dei prodotti venduti + costi fissi industriali + costi fissi di amministrazione e vendita = Costo complessivo del venduto

40 Costi complessivi variabili del venduto (segue) Ricavi netti delle vendite - Costo complessivo variabile del venduto = Margine di contribuzione a costi fissi -Costi fissi industriali -costi fissi di amministrazione e vendita = Reddito operativo della gestione caratteristica Grado di leva operativa: Margine di contribuzione ai c.f. Rogc

41 Costi complessivi industriali del venduto Ricavi netti delle vendite - Costo industriale del venduto = reddito lordo industriale -Costi di vendita -costi di amministrazione = Reddito operativo della gestione caratteristica

42 Costo del prodotto ottenuto Costi materie prime +/- variazione rimanenze m. p. + acquisti di servizi + costi del personale + costi della produzione + costi amministrativi e commerciali +/- variazione rimanenze semilavorati = Costo del prodotto ottenuto +/- variazione delle rimanenze di prodotti finiti = Costo del venduto

43 Conto economico a valore aggiunto Produzione dell esercizio - Costo dei fattori produttivi esterni = valore aggiunto - Costi del personale = margine operativo lordo - ammortamenti = reddito operativo della gestione caratteristica +/- reddito della gestione patrimoniale +proventi finanziari = reddito operativo aziendale - Oneri finanziari = reddito lordo di competenza +/- componenti straordinari = reddito ante imposte - Imposte sul reddito = reddito netto

44 Infatti, è facile rendersi conto che... l utile è un opinione, la cassa è un fatto! $ $ $??? CE utile di esercizio 100 La lettura «finanziaria» è prevalente

45 Gli interrogativi......ai quali dare risposta Come si formano i flussi finanziari? come è stata prodotta? per che cosa è stata impiegata? Il rendiconto finanziario

46 Ragionando in questi termini......è possibile mettere in risalto in che misura le attività svolte in ogni area di gestione hanno prodotto avanzi monetari o suscitato fabbisogni monetari ovvero le cause della liquidità possiamo così chiaramente capire da dove nascono i fabbisogni finanziari e quali sono le fonti utilizzate per fronteggiarli

47 Come riclassificare operativamente secondo il criterio della competenza gestionale Riclassificazione delle Attività Attività operative della gestione corrente Cassa necessaria alla gestione tipica Crediti commerciali (Fdo Svalutazione crediti) Magazzino Anticipi a fornitori Ratei e risconti attivi Attività operative estranee alla gestione corrente Immobili, macchinari, impianti Anticipi a fornitori per acquisto cespiti patrimoniali Brevetti, marchi (Fdo ammortamento) Attività della gestione accessoria Immobili e terreni civili (Fdo ammortamento) Partecipazioni non strumentali (Fdo svalutazione crediti)

48 Riclassificazione delle passività Passività operative della gestione corrente Debiti verso fornitori Debiti commerciali verso controllate e collegate Ratei e risconti passivi Anticipi da clienti Fdi rischi Fdo TFR Passività estranee alla gestione corrente Debiti verso banche Debiti verso fornitori impianti Debiti a m/l termine Debiti finanziari verso controllate, collegate Fondo imposte Patrimonio netto Capitale sociale Riserve Utile e perdita di esercizio

49 Svantaggi: Non distingue completamente le classi di valori a seconda del loro periodo di riferimento temporale, ossia non vengono classificate le voci in base al loro grado di liquidità ed esigibilità Non permette l analisi dell equilibrio o dello squilibrio di breve e di lungo periodo dell impresa oggetto di analisi E difficilmente applicabile da analisi esterni poiché richiede una serie di informazioni aggiuntive rispetto a quanto evidenziato dal bilancio.

50 I LIMITI DELL ANALISI PER QUOZIENTI Si basa su dati storici, poco significativi nei settori molto turbolenti I bilanci non sono sempre attendibili I confronti con i dati di settore è necessario, ma i dati di settore sono spesso scarsamente attendibili

51 Indici Strutturali Dinamici Composizione Redditività Correlazione Rotazione e Durata Produttività

52 Indici di composizione dell attivo Indici di prima linea 1) Indice di rigidità degli impieghi Totale immobilizzazioni Totale Capitale Investito 2) Indice di elasticità degli impieghi Totale Attivo circolante Totale Capitale Investito

53 Indici di composizione dell attivo Indici di prima linea 3) Indice di disponibilità del magazzino Disponibilità economiche Totale Capitale Investito 4) Indice di liquidità totale Liquidità immediate + Liquidità differite Totale Capitale Investito

54 Indici di composizione dell attivo Indici di seconda linea Indice di composizione delle Immobilizzazioni Immobilizzazioni materiali Totale immobilizzazioni Immobilizzazioni immateriali Totale immobilizzazioni Immobilizzazioni finanziarie Totale immobilizzazioni

55 Indici di composizione del passivo 1) Indice di autonomia finanziaria Capitale proprio Totale Finanziamenti 2) Indice di indebitamento consolidato Passività consolidate Totale Finanziamenti

56 Indici di composizione del passivo 3) Indice di indebitamento corrente Passività correnti Totale Finanziamenti 4) Indice di indebitamento permanente Capitale permanente Totale Finanziamenti

57 Indici di composizione del passivo Indici di seconda linea 1) Indici di composizione del capitale permanente Capitale proprio Capitale permanente Passività consolidate Capitale permanente

58 Indici di composizione del passivo Indici di seconda linea 2) Indici di composizione delle passività Passività correnti Totale passività Passività consolidate Totale passività

59 Indici di composizione del passivo 2) Indici di copertura dei debiti o rapporto di indebitamento Capitale proprio Totale passività 3) Indice di consolidamento Autofinanziamento Totale passività

60 Indici di composizione del passivo 3) Indice di consolidamento Autofinanziamento Totale passività Riserve avanti bilancio Totale passività Riserve dopo bilancio Totale passività

61 Indici di correlazione 3) Indice di indipendenza finanziaria Evidenzia in quale misura gli impieghi aziendali sono stati finanziati con capitale proprio. Capitale proprio Totale Capitale Investito Valori bassi elevato ricorso all indebitamente Valori elevati elevata capitalizzazione (rileva una possibile situazione di espansione)

62 Indici di correlazione 3) Indice di copertura delle immobilizzazioni Evidenziano la relazione tra gli investimenti permanenti ed i capitali che possiedono intrinsecamente le stesse caratteristiche di permanenza nella impresa ossia il grado di solidità patrimoniale. Sono influenzati da: risultati di esercizio aliquote di ammortamento programma di rimborso delle passività a medio lungo termine I grado Capitale proprio Totale Immobilizzazioni II grado Capitale permanente Totale Immobilizzazioni

63 Indici di correlazione 4) Grado di ammortamento delle immobilizzazioni tecniche Indica la quota già recuperata del capitale investito in immobilizzazioni tecniche. L indice è tanto minore quanto più elevato è il tasso di sviluppo delle immobilizzazioni. Tale indice rappresenta una buona approssimazione dell età media delle attività aziendali e può dimostrarsi estremamente utile nello spiegare le determinanti della redditività operativa. Fondo Ammortamento Totale Immobilizzazioni Il valore delle immobilizzazioni è al netto delle rivalutazioni e delle immobilizzazioni in corso di realizzazione non essendo ancora, queste ultime, assoggettate alla procedura di ammortamento

64 Indici di correlazione 5) Indice di rinnovamento a mezzo di autofinanziamento Evidenzia in quale misura l incremento delle immobilizzazioni tecniche eventualmente attuato nel periodo è stato reso possibile dall autofinanziamento. Riserve avanti bilancio Immobilizzazioni tecniche finali - Immobilizzazioni tecniche iniziali

65 Indici di correlazione 6) Indice di solvibilità totale Evidenzia in quale misura i creditori potrebbero essere soddisfatti qualora venisse interamente liquidato il capitale investito nell impresa Totale attività Totale passività

66 Indici di correlazione 7) Indice di liquidità Gli indici di liquidità indicano la capacità dell impresa a far fronte ai debiti a breve termine con i fondi immediatamente disponibili o, comunque, che possano diventare tali nell arco di tempo in cui vengono a maturazione tali impegni. Indice di liquidità generale Current Ratio Rapporto di tesoreria Acid Test Attività correnti Passività correnti Liquidità immediate + Liquidità differite Totale passività

67 Indici di redditività Gli indicatori della redditività aziendale rappresentano lo strumento comunemente più usato per valutare l attitudine dell impresa a raggiungere ed a mantenere l equilibrio economico tra ricavi e costi. N.B.: Grandezze stock Valori medi di periodo

68 Indici di redditività ROS: Return on sales Misura la redditività delle vendite, ossia l entità di risultato per ogni lira di fatturato. Reddito Operativo Fatturato Permette di verificare se il prezzo di mercato del bene prodotto o del servizio apprestato è sufficientemente remunerativo oppure se i costi sostenuti nella produzione sono troppo elevati

69 Indici di redditività ROE: Return on equity Misura la redditività dei mezzi investiti dal soggetto economico nell azienda Utile netto di esercizio Capitale proprio

70 Tale indice: non consente di individuare le cause che hanno determinato il risultato non permette di individuare le azioni che potrebbero permettere un miglioramento delle prestazioni il confronto con il tasso di rendimento di investimenti alternativi permette di apprezzare l opportunità dell investimento di capitale proprio nell azienda

71 ROI: Return on Investiment Misura la remunerazione globale dei mezzi complessivamente investiti nell azienda, ossia individua la capacità della gestione a produrre un risultato destinato a remunerare entrambe le categorie di conferenti mezzi finanziari (a titolo di credito e a titolo di proprietà). Risultato Operativo Capitale investito medio

72 Duplice valenza: definisce il tasso di redditività del capitale investito nella gestione caratteristica il confronto con il tasso di interesse pagato sui finanziamenti ottenuti permette di apprezzare l opportunità economica dell attività esercitata assume un ruolo di primo piano nelle relazioni che si istituiscono tra redditività del capitale proprio ed onerosità dell indebitamento.

73 Tra ROI e ROE si possono individuare due relazioni, una di tipo economico ed una di tipo finanziario. Data la nota formula Du Pont che esprime il ROI quale risultante del prodotto tra il tasso di rotazione del capitale investito e l indice di redditività delle vendite: ROI V = x CI RO V

74 E possibile instaurare una relazione economica tra ROE e ROI ROE CI CN V CI RO = x x x V RN RO ossia il ROI è esprimibile in termini di prodotto tra il rapporto di struttura (rapporto di indebitamento), l indice di redditività del capitale investito (ROI) e il grado di incidenza del risultato netto sul risultato operativo: ROE CI ROI = x x CN RN RO

75 Leva finanziaria RN = RO - OF RN = (C + D) * ROI - Di RN = C * ROI + D * ROI - Di RN = C * ROI + D (ROI -i) dividendo tutto per CN ROE = ROI + (ROI -i) * D CN

76 Ipotesi di base: ogni risorsa ottenuta come debito si trasforma in capitale investito (cioè non è cassa o altre attività non appartenenti alla gestione caratteristica) ogni unità investita in capitale è in grado di generare ricavi i ricavi sono in grado di incrementare il RO in misura tale da mantenere inalterato il ROI

77 Assenza di indebitamento Totale CI = CN ROE = ROI Presenza di indebitamento Se ROI > i Se ROI < i ROE > ROI..Effetto leva positivo ROI > ROE..Effetto leva negativo L effetto leva è trasferito dal ROI al ROE in funzione dell effetto dello indebitamento

78 Indici di rotazione Si tratta di un gruppo di indicatori che contrappongono al capitale investito, inteso come volume di risorse a disposizione della gestione e, quindi, come attività potenziale, il valore dei ricavi di vendita, intesi come indicatori dell attività effettiva. Tali indicatori esprimono, quindi, il numero di volte che un determinato elemento o aggregato del passivo ruota, si rinnova, nel periodo in esame per effetto delle vendite.

79 1) Turnover o tasso di rotazione del Capitale investito Fatturato Capitale Investito medio Il tasso di rotazione del capitale investito rappresenta, con opportune cautele, il grado di efficienza con cui viene impiegato il capitale della impresa considerata e permette utili confronti all interno di un settore e tra diversi settori economici.

80 2) Tasso di rotazione del magazzino Fatturato Disponibilità economiche E influenzato da: Velocità del ciclo di produzione Introduzione di nuovi prodotti Condizioni con clienti e fornitori Interventi sul magazzino e sulle consegne Standardizzazione dei prodotti..

81 3) Tasso di rotazione delle liquidità differite Fatturato Liquidità differite E influenzato da: Livello del fatturato Condizioni con clienti

82 4) Tasso di rotazione dell attivo circolante Fatturato Attivo circolante medio 5) Tasso di rotazione del capitale operativo Fatturato Immobilizzazioni tecniche lorde

83 Indici di durata 1) Indice di durata dei crediti commerciali Crediti verso clienti Fatturato netto giornaliero 2) Indice di durata dei debiti commerciali Debiti verso fornitori Acquisti giornalieri

84 L efficienza nella combinazione produttiva con cui si misura la capacità dell impresa di impiegare al meglio le risorse a disposizione può essere misurata da indicatori che mettono a confronto la produzione ottenuta nel periodo con l utilizzo dei fattori produttivi in questa impiegati. Produzione Fattore produttivo X

85 I principali indici di produttività sono, ad esempio, quelli che manifestano il rendimento del lavoro impiegato: costruiti ponendo a denominatore il numero di addetti ed a numeratore una grandezza aziendale che abbia un significato ai fini dell indagine. Valore aggiunto Numero di addetti Fatturato Numero di addetti