FOCUS SUL TITOLO SIAS

Transcript

1 FOCUS SUL TITOLO SIAS La S.I.A.S. è la Società beneficiaria della scissione parziale proporzionale della Autostrada Torino - Milano S.p.A. avente efficacia dall'8 febbraio 22. La S.I.A.S. è una "holding industriale" operante, essenzialmente, i) nel settore autostradale per il tramite delle controllate Società Autostrada Torino- Alessandria- Piacenza S.p.A., Autostrada Ligure Toscana S.p.A., Autocamionale della Cisa S.p.A., Società Autostrade Valdostane S.p.A., Autostrada dei Fiori S.p.A., Autostrada Asti- Cuneo S.p.A., Autostrada Torino-Ivrea-Valle d'aosta S.p.A. che, complessivamente, gestiscono circa.53 km della rete autostradale italiana; ulteriori 379,8 km di rete autostradale italiana ed estera sono gestiti dalle collegate Autostrade Sud America s.r.l., Società Italiana per il Traforo Autostradale del Frejus S.p.A., Società Italiana per il Traforo del, Gran San Bernardo S.p.A. e Road Link Holding Ltd, ii) nel settore tecnologico per il tramite delle controllate SINELEC S.p.A. ed Euroimpianti Electronic S.p.A. e iii) nel settore delle costruzioni (attività manutentive e di ampliamento dell'infrastruttura autostradale, essenzialmente, verso le società concessionarie del Gruppo) per il tramite della controllata ABC Costruzioni S.p.A. Aspetti patrimoniali/finanziari Il rapporto tra Posizione Finanziaria Netta e Patrimonio Netto risulta tutto sommato equilibrato. Un miglioramento si evidenzia nel 22 grazie alla plusvalenza derivante dalle vendita della partecipata estera. Tale plusvalenza è in fase di reinvestimento nell Autostrada Torino-Savona, acquisita totalmente da Autostrade per l Italia. Un'altra parte del risultato positivo è elargito a titolo di dividendo straordinario e in generare andrà a premiare gli azionisti in termini di cedole più generose. Tali scelte, comunque, non modificano la struttura patrimoniale negli esercizi successivi, che risulta stimata in equilibrio. In termini di PFN/PN la società presenta multipli di valutazioni migliori rispetto ad altri peers del settore, evidenziando un ottimo equilibrio tra capitale proprio e capitale di terzi. Anche in termini di Quick Ratio (rapporto tra attività e passività a breve), Sias presenta un valore vicino all unità e quindi di copertura delle scadenze a breve. Anche per tale valore, la società presenta multipli migliori rispetto alla media di settore. Non è possibile invece confrontare il paniere per rischiosità espressa dai CDS in quanto, per SIAS, non esiste lo strumento quotato. L Health Grade (indice proprietario di Bloomberg che misura la saluta

2 Sias 22 BTP 22 Spread - -2 n o v - d ic - g e n - fe b - ma r - a p r- m a g g iu - lu g - a g o - s e t - o t t - n o v - d ic - g e n - 2 fe b - 2 ma r - 2 a p r- 2 m a g -2 g iu - 2 lu g - 2 a g o - 2 s e t - 2 La non rischiosità eccessiva della società viene confermata dal confronto tra il titolo obbligazionario Sias 22 con un omologo, per scadenza, titolo di stato italiano. Lo spread solo in casi isolati è arrivato a superare l %, per poi appiattirsi sullo zero negli ultimi mesi. Il Bloomberg Risk Model quantifica in uno,8% la probabilità di fallimento entro un anno. Nel grafico soprastante il grafico relativo a tale rischio negli ultimi 5 anni (con un massimo dell % nel 29). Bloomberg categorizza tale rischio nella classe IG8, quindi all interno della categoria investment grade. 2

3 Il valore dell Altman Z-Score che misura anch esso la probabilità di fallimento di una società corporate entro due anni, è pari a 2,32, livello leggermente inferiore a quella che viene definita safe-zone (2,9), ossia zona di tranquillità. Il valore è comunque ben superiore a quello di rischio e pari a,2. Aspetti economici/crescita La marginalità della società si può dire molto soddisfacente, soprattutto sui livelli più alti di conto economico, ossia EBITDA ed EBIT. Tali valori risultano infatti in crescita, a dimostrazione di un buon sentiment da parte degli analisti. Il CAGR (tasso di crescita atteso) dei ricavi è positivo, anche se non eccezionale, appena sotto il 6%. Valori simili per l EBIT, elemento però che si può sicuramente apprezzare. La generazione di CASH FLOW appare solida, considerati anche gli investimenti della società. A livello di ROE ci sono sicuramente dei margini di miglioramento. Il dato del 22, infatti, è dovuto alla plusvalenza realizzata e non ad elementi ricorrenti della gestione. Tuttavia, anche su questo indicatore, il giudizio non è negativo. 3

4 I multipli basati sull EV (Enterprise Value) mostrano una compagine aziendale interessante sulla base dei fondamentali, con valori ridotti e ampiamente sotto alle medie di settore. Questo, sia per quanto riguarda l EV/EBITBA, ma anche per l EV/EBIT. Anche la generazione di cassa è fruttuosa e non ancora incorporata completamente nei prezzi. Il ratio Prezzo/Cash Flow, infatti, quota a valori molto più bassi rispetto alla media dei peers. In termini di PEG (ossia rapporto tra P/E e Crescita attesa degli utili), si ottiene un valore pari a,47: in sostanza, nel P/E (e quindi nel prezzo) non sono ancora incorporate le stime di crescita formulate dagli analisti. Con la cessione delle attività in Sud America, il business è ora ancora più concentrato sull Italia. L acquisizione dell Autostrada Torino-Savona impegna la società nel ruolo di leadership nel settore autostradale del Nord Ovest italiano, con una penetrazione geografica strategica tra Piemonte, Lombardia e Liguria. La società, su questi presupposti, si sta muovendo attivamente per conquistare importanti fette del mercato italiano dei servizi autostradali. 4

5 La debole congiuntura dei ricavi autostradali nel primo semestre determina il calo delle stime del 22. A pesare è in primo luogo la difficile fase dell economia italiano, elemento che si ripercuote sulla dinamica dei trasporti e della logistica. Nonostante questa debacle, gli aumenti tariffari avvenuti ad inizio 22 hanno contribuito ad una parziale compensazione. Aspetti tecnici La view di lungo periodo sul titolo vede un trend a massimi decrescenti che partono dal 27 (area,5/2) per poi proseguire nel 2 (area 8,5). Sul breve, il titolo sta recuperando dai minimi fissati nel 22 e ha appena superato l ostica resistenza in area 6. Obiettivi, sempre sul breve periodo, sono in area 6,7, mentre sul medio le successive resistenze si possono rinvenire a quota 7,6. Tendenza di breve quindi positiva, negativa quella di medio lungo.

6 Premiante il confronto con altre società impegnate nel business dei servizi autostradali. Da inizio 22 la strategia societaria è stata vista positivamente da parte della comunità finanziaria, rendendo il trend di recupero più vigoroso. Ovviamente positive sono state anche le ripercussioni relativa alla generosa politica dei dividendi. Giudizio complessivo Non si ravvisano particolari criticità patrimoniali e finanziarie, aspetti per i quali la società evidenzia un basso rischio. In tema di redditività e crescita, invece, la valutazione è tutto sommato neutra: tassi di crescita modesti (ma tipici del settore di appartenenza) ma con flussi di cassa costanti. La strategia societaria aggiunge qualche plus alla valutazione che rimane quindi neutra ma con outlook positivo. Sias si configura quindi come un investimento prettamente di tipo value con orizzonte temporale di medio lungo periodo. In termini relativo, è possibile trovare alternative di investimento con prospettive più interessanti, ma occorre cambiare settore e anche tipologia di titolo (da value a growth ). Nella logica di portafoglio, fatto il totale della parte azionaria, suggeriamo un peso non superiore al 7,5% del totale. 6

7 Schede dei titoli analizzati Sias, Enel, Snam Rete Gas, Terna 7

8 Ufficio Studi e Ricerche Data del report Prezzo alla data del report 8//22 6,4 EUR Mercato principale Borsa Italia Ca išaliììaìi}ve ~iv uili}vi.456 ISIN IT3298 Max a 52 settimane 6,455 Settore GICS Industrials Min a 52 settimane 4,4 Sottosettore Transportation Infrastructure Flottante di mercato 26,7% Valuta EUR Beta,82 mese 5,79% anno 6 mesi 32,66% 3 anni 3 mesi 27,3% anno Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA Anagrafica Performance Total Return Volatilità Notizie di carattere generale Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA (SIAS) is an Italian holding company. The Company was spun-off from ASTM to hold the company's investments in SALT-Societa Autostrada Ligure Toscana SpA and SSAT SpA. Salt constructs, operates, and maintains toll highways in Italy, and SSAT provides telecommunications services in Italy. 9,68% 25,89% 34,6% Performance 3 anni Performance per anno YTD Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA 25,9% -54,9% 5,5% 4,8% -5,8% 22,2% Indice di settore 43,6% -45,9% 4,2% 35,6% -4,% 2,% Differenziale vs settore -7,7% -9,%,3% -2,8% -,7% 2,2% Indice generale 22,9% -43,8% 32,4%,6% -8,6% 6,2% Differenziale vs mercato 3,% -,2% 9,% 3,2% -7,2% 6,% 22, 2, 8, 6, 4, 2,, 8, 6, 4, ott - 8 Indice di settore: Indice generale: STXE òìì Ig S NRš STXE òìì NRš STXE 6 Ig&S NRt Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA STXE 6 NRt ge - 9 ap - 9 lu g - 9 ott - 9 ge - ap - Performance (Total Return) Andamento Grafico lug - ott - ge - Forza relativa vs settore e vs mercato ap - lug - ott - ge - 2 ap - 2 lug - 2,5,4 Forza vs settore Forza vs Mercato,3,2,,9,8,7,6 o tt - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 o tt - 9 ge - ap - lu g - o tt - ge - ap - lu g - o tt - ge - 2 ap - 2 lu g - 2 Dividendi Data stacco Importo Prezzo alla data 6/8/22,3 5,45 23/4/22,25 4,7 3//2,6 5,99 2/5/2,6 8,59 22//2,4 6,8 3/5/2,2 6,95 6//29,2 6,5 4/5/29,4 4,59 7//28,6 4,7 9/5/28,6 8,34 Yield Tipologia 5,5% Interim 5,3% Regular Cash 2,7% Special Cash,9% Regular Cash 2,% Special Cash,7% Regular Cash 2,% Special Cash,9% Regular Cash 3,4%,9% Special Cash Regular Cash

9 Ufficio Studi e Ricerche Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA Dati e indici di bilancio in milioni Ricavi Var Ebitda Var Ebitda Margin EBIT Var Ebit Margin Cash Flow Var ,5% 33-26,4% ,% 563 8,8% 43,4% 325 3,7% 25,% 48 2,% 22 E.36-2,3% 57,4% 5,2% 37-5,7% 27,% 44 -,8% 23 E.232 8,4% 636,5% 5,6% 345 2,4% 28,% 36-24,5% 24E.332 8,% 77,% 53,% 374 8,5% 28,% 366 9,7% 25E.444 8,4% 74 4,8% 5,3% 377,8% 26,% ,2% CAGR 5,7% 6,% in milioni Utile Adj Var Patr. Netto Roe PFN PFN/PN P/E Altri indicatori ,%.77,28, Health Grade B 2 53,7%.386,%.584,4 8,7 Quick Ratio,89 22 E 28 36,3%.783 3,6%.332,75,4 CDS 5Y (media) - 23 E 58-24,%.835 8,7%.622,88 9,3 CDS 5Y (current) 77,8 (stima) 24 E 67 5,9%.898 9,%.837,97 8,6 CDS 5Y (settore),5 25E 69,%.987 8,2%.877,94 9,5 EV/Market Cap, o tt - 9 ge - Grafico Prezzo/Utili (in modalità trailing) a p r - lug - o tt - ge n - a p r - lug - o tt - ge - 2 ap r - 2 lug - 2 o tt - 2,8,7,6,5,4,3,2,, Grafico EPS Adjusted (Storico e Stime) 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico Ricavi (Storico e Stime) Grafico EBIT (Storico e Stime) y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico ROE Grafico PFN / PN 35, 3, 25, 2, 5,, 5,, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y,6,4,2,,8,6,4,2, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y

10 Ufficio Studi e Ricerche Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA Analisi Ricavi Road Equipment 2.99 Segmentazione per Prodotto Highway Construction Services Segmentazione Geografica Italy.59 Toll Collection Services Toll Collection Services Road Equipment Highway Construction Services.6.4 Italy Azionariato Primi 2 azionisti Investitore AUTOSTRADA TORINO-MI AURELIA SRL LAZARD ASSET MANAGEM ASSICURAZIONI GENERA SINA SOCIETA INIZIAT GENERALI VIE LAZARD GLOBAL ACTIVE MORGAN STANLEY LAZARD ASSET MANAGEM ALLEANZA TORO SPA FIDELITY INTERNATION INVESCO ASSET MANAGE LBPAM ACTIVEST MUNICH ALLIANZ GLOBAL INV O VANGUARD GROUP INC PRUDENTIAL FINANCIAL UBS STRATEGY FUND MG ARCA SGR SPA LEONARDO INVEST FUND Ammontare Detenuto Tipologia Investitori % Ultima modifica Data 6,7% 28/8/22 9,92% 28/8/22 5,% 28/8/22,87% 28/8/22,72% 28/8/22,4% 28/8/22,7% 4.4 3/9/22,46% 3/6/22,46% 3/8/22,36% 28/8/22,26% //2,24% /5/22,2% 3/7/22,8% /7/22,5% /6/22,4% /6/22,2% /8/22,% /6/22,% /9/22,9% 3/3/22 Tipologia Corporation Corporation Insurance Company Unclassified Insurance Company Insurance Company Segmentazione Geografica Investitori 7,% Unknown Country 2,% ALTRI,47% Paese FRANCE IRELAND BRITAIN BERMUDA IRELAND FRANCE LUXEMBOURG LUXEMBOURG LUXEMBOURG Retail Ownership 85,65% Altra 4,35% Corporation,95% Investment Advisor,3% Insurance Company,6% 86,27%

11 Ufficio Studi e Ricerche Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA Confronto con i competitors Titolo Market Cap (mil ) Prezzo (valuta locale) Valuta P/E Trl P/E 22 Ev/Ebitda Trl EV/Ebitda 2 Ev/Ebit Trl EV/Ebit 2 Roe Trl Roe 22 SIAS SPA.456 6,4 EUR 2,8,4 5, 5,3 8,9 9,8 29,2 3,6 AUTOSTRADA TO-MI 77 8,4 EUR 2,2,8 5,2-9, - 23,2 - ATLANTIA SPA ,58 EUR 9,7,8 9,8 7,8 3,2,5 22,6 9,8 IMPREGILO.297 3,7 EUR 22,9 36,4 6,9 7,6,9 3, 4,8 3, ABERTIS 9.533,7 EUR 8,4 3,2, 9,6 6,2 5,3 37,4 27,4 VINCI SA ,6 EUR,,4 7,3 6,4,4 9,5 4,9 4, BRISA.34,89 EUR 9,2 2,,6,3 7,2 8,5-7,9 3, OBRASCON HUARTE.939 9,45 EUR 8,7 7,7 6,6 5,9 8, 7, 7, 9,4 Media ,2 4, 7,7 7,6,9 2, 7,7 6,9 Titolo P/CF Trl P/CF 22 Stime crescita Ebit Stime crescita Ricavi PFN/PN Trl PFN/PN 2 PEG EV/Mkt Cap Quick Ratio CDS Health Grade SIAS SPA 4, 3,6 6,% 5,7%,78,96,47,95,89 - B AUTOSTRADA TO-MI,8 Alto - -, ,2,96 - C+ ATLANTIA SPA 7,4 5,3 8,4% 7,% 2,86 3,5,6 2,7,44 24,8 B IMPREGILO 4,9,4 26,5% 8,5%,43,39,86,4,82 - C+ ABERTIS 6, 5,5 8,%,6% 4,54 4,28,46 2,57,4 269,3 C+ VINCI SA 4,4 5,6 5,% 2,%,6,5 2,3,78,52 24,8 B BRISA 7,6 5, -3,8% 3,4% 2,66 2,3-4,8,3 - B OBRASCON HUARTE 3, 3, -,% 4,4% 3,55 4,2-4,6,76 - C+ Media 4,9 5,5 8,4% 5,9% 2,5 2,3, 2,9,76 2,6 - Performance TRR e indicatori tecnici Titolo Mese 6 Mesi Anno YTD 3 Anni Volatilità 3M Volatilità Y RSI 4gg RSI 3gg Media gg Media 2gg SIAS SPA 5,8 32,7 9,7 22,2 25,9 34,6 27, 65,2 62,4 5,6 5,6 AUTOSTRADA TO-MI 2, 89, 6,8,5 -, 4,7 36,5 7,7 7,7 5,7 5,6 ATLANTIA SPA 2,6 9,9 23,4 2,2,2 34,9 34,4 62,8 6,2,,9 IMPREGILO 2, 8,4 66,2 39,7 8,3 39,2 36, 5,6 52,7 3, 3,2 ABERTIS -, 6,7 8,8 3,3 8, 26,9 3, 52,7 55,6,2,7 VINCI SA -2,,2 7,4 9, 5, 33,2 32,4 58,2 53, 35,6 34,6 BRISA 6,7-27,8-24, -25, -69,6 48,7 6,4 46,3 44, 2,4 2,3 OBRASCON HUARTE -,9-4,5,3 3,8 5,9 4, 4, 56,6 55,5 8,9 7, MERCATO,4 8,5 2,7 6,2 22,9 8, 5,3 59,4 57,4 - - SETTORE -, 7 5,5 25, 2, 43,6 22,2 8,3 55,9 55, , 22, SIAS SPA ABERTIS ATLANTIA SPA VINCI SA 7, 2, 7, 2, ott-8 ge -9 ap -9 l ug-9 ott-9 ge - ap - l ug- ott- ge - ap - l ug- ott- ge n-2 ap -2 l ug-2

12 Ufficio Studi e Ricerche Societa Iniziative Autostradali e Servizi SpA Scheda Tecnica Sintetica Indicatori Patrimoniali Dato Periodo Redditività e Crescita Dato Periodo Quick Ratio,89 current Roe Trailing (%) 29,7 current Health Grade B current Roe 22 (%) 3,59 Stima 22 PFN/PN,78 current Roa Trailing (%) 3,3 current PFN/Cash Flow 3,84 current Roa 22 (%),2 Stima 22 EV/Sales 2,29 current Ebitda Margin (%) 45,22 current EV/Market Cap,95 current Ebitda Margin 22 (%) 5,2 Stima 22 Rating - - Ebit Margin (%) 25,78 current Andamento CDS Dato Periodo Ebit Margin 22 (%) 26,98 Stima 22 Cds Corrente 77,8 (stima) - P/E Ratio (Trailing) 2,83 current Cds titolo (media) - (ultimi 3 anni) P/E 22,39 Stima 22 Cds 3 mesi fa - - Crescita Storica Ricavi,77 - Cds anno fa - - Stima Crescita Ricavi,6 - Cds 3 anni fa - - Crescita Storica Ebit,27 - Cds settore corrente,5 - Stima Crescita Ebit,6 - Cds settore (media) 99,49 (ultimi 3 anni) Cds settore 3 mesi fa 4,5 - Dividend Yield (%),28 Current Cds settore anno fa 22,93 - Cds settore 3 anni fa 85, - PEG Ratio,47 Current - ott - 2 Indicatori Tecnici Trend Trend breve Positivo - Trend medio Positivo - Trend lungo Liev. Positivo - Bloomberg Score Titolo 9,4 - Blomberg Score Settore 2, - Sintesi indicatori (voti compresi tra e 5) Patrimonio 3,39 Patrimonio Redditività 4,5 Redditività Crescita 4,2 Crescita Strategia 3, Strategia Tecnica 3,26 Tecnica Media 3,6 Media,,5,,5 2, 2,5 3, 3,5 4, 4,5 5, Commento indicatori e multipli Aspetti Finanziari - Patrimoniali La situazione finanziaria e patrimoniale appare in equilibrio, con un outlook futuro in miglioramento. Aspetti Economici Redditività buona su Ebitda ed Ebit Margin mentre il Roe non è così convincente. Ottimi i flussi di cassa generati. Crescita Modesti, ma positivi, i tassi di crescita attesi. Il PEG quota con margine netto sotto. Multipli vs competitors Il titolo tratta a sconto rispetto ai competitors.

13 Ufficio Studi e Ricerche 7//22 3EUR Mercato principale Borsa Italia Capitalizzazione (in milioni ) 28.2 ISIN IT Max a 52 settimane 3,59 Settore GICS Utilities Min a 52 settimane 2,2 Sottosettore Electric Utilities Flottante di mercato 68,8% Valuta EUR Beta,962 mese -2,7% anno 6 mesi 29,6% 3 anni 3 mesi 39,67% anno Enel SpA Data del report Prezzo alla data del report Anagrafica Performance Total Return Volatilità Notizie di carattere generale -8,22% -2,23% Enel S.p.A. generates, transmits, distributes, and trades electricity. The Company operates hydroelectric, geothermal, and other generating plants. Enel, through subsidiaries, also provides fixed-line and mobile telephone services, installs public lighting systems, and operates real estate, factoring, insurance, telecommunications, and Internet service provider businesses. 35,62% Performance 3 anni Performance per anno YTD Enel SpA -2,2% -39,6% 2,8% -,5% -9,4%,4% Indice di settore -,4% -35,9% 6,2% -4,5% -2,5% 9,7% Differenziale vs settore -,9% -3,7% 6,6% 2,9% 3,% -9,3% Indice generale 22,3% -43,8% 32,4%,6% -8,6% 5,6% Differenziale vs mercato -34,5% 4,2% -9,6% -3,2% -,8% -5,2% 2, 8, 6, 4, 2,, 8, 6, 4, 2, ott - 8 Indice di settore: Indice generale: ge - 9 ap - 9 STXE òìì Ušil NRš STXE òìì NRš STXE 6 Util NRt Enel SpA STXE 6 NRt lu g - 9 ott - 9 ge - ap - Performance (Total Return) Andamento Grafico lug - ott - ge - Forza relativa vs settore e vs mercato ap - lug - ott - ge - 2 ap - 2 lug - 2,6,5,4,3,2,,9,8,7 Forza vs settore Forza vs Mercato,6 o tt - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 o tt - 9 ge - ap - lu g - o tt - ge - ap - lu g - o tt - ge - 2 ap - 2 lu g - 2 Dividendi Data stacco Importo Prezzo alla data 8/6/22,6 2,25 2//2, 2,92 2/6/2,8 4,3 22//2, 3,9 2/6/2,5 3,86 23//29, 4,5 22/6/29,29 3,42 24//28,8 4,56 23/6/28,26 5,55 9//27,8 7,4 Yield 7,% 3,4% 4,2% 2,6% 3,9% 2,4% 8,5% 3,9% 4,6% 2,5% Tipologia Final Interim Final Interim Final Interim Final Interim Final Interim

14 Ufficio Studi e Ricerche Enel SpA Dati e indici di bilancio in milioni Ricavi Var Ebitda Var Ebitda Margin EBIT Var Ebit Margin Cash Flow Var ,3%.258-5,6% ,5% ,6% 2,6%.366,% 4,3%.73 -,% 22 E ,% ,7% 2,7%.9 -,3% 3,5% ,2% 23 E ,3% 6.526,9% 2,6%.27,2% 3,3% ,5% 24 E ,2% ,7% 2,7%.486 2,7% 3,4%.466 8,6% 25 E ,% ,8% 2,2%.886 3,8% 3,%.2 5,% CAGR,4% 2,% in milioni Utile Adj Var Patr. Netto Roe PFN PFN/PN P/E Altri indicatori ,3% 6.75,6 8, Health Grade C ,% 38.79,8% ,5 7, Quick Ratio,46 22 E ,5% ,5% 44.29,7 8,2 CDS 5Y (media) 22,67 23 E ,% ,% 42.94,98 8,2 CDS 5Y (current) 258,5 24 E ,8% ,2% ,87 7,6 CDS 5Y (settore),5 25E ,8% ,7% 35.92,77 7,8 EV/Market Cap, o tt - 9 ge - Grafico Prezzo/Utili (in modalità trailing) a p r - lug - o tt - ge n - a p r - lug - o tt - ge - 2 ap r - 2 lug - 2 o tt - 2,8,7,6,5,4,3,2,, Grafico EPS Adjusted (Storico e Stime) 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico Ricavi (Storico e Stime) Grafico EBIT (Storico e Stime) y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico ROE Grafico PFN / PN 3, 3,5 25, 3, 2, 5,, 5, 2,5 2,,5,,5, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y

15 Ufficio Studi e Ricerche Enel SpA Analisi Ricavi International Operations Infrastructure & Networks - Italy Segmentazione per Prodotto Enel Green Power Endesa Segmentazione Geografica Americas.338 Europe Market - Italy Generation & Energy management - Italy Endesa Generation & Energy management - Italy Market - Italy International Operations Infrastructure & Networks - Italy Enel Green Power Italy Europe Italy Americas Azionariato Primi 2 azionisti Investitore MINISTERO DELL'ECONO BLACKROCK ADVISORS U DB PLATINUM ADVISORS BLACKROCK INSTL TRUS VANGUARD GROUP INC PICTET ASSET MANAGEM BLACKROCK FUND ADVIS BLACKROCK ASSET MANA BLACKROCK ASSET MGMT BLACKROCK GROUP LIMI MERCURY ASSET MANAGE AMUNDI GRANTHAM MAYO VAN OT THORNBURG INVESTMENT SWEDBANK ROBUR FONDE ARCA SGR SPA BLACKROCK INVESTMENT CREDIT SUISSE ASSET STATE STREET BANQUE AVIVA PLC Retail Ownership 58,86% Altra 4,4% Ammontare Detenuto Tipologia Investitori Government 3,4% % Ultima modifica Data 3,24% 3//22,3% 3//22,9% /9/22,82% 3//22,8% /6/22,73% /7/22,36% 3//22,24% //22,9% 3//22,9% //22,8% 5//22,7% /5/22,6% 29/2/22,4% /6/22,4% /6/22,3% /8/22,2% 3//22,% /8/22,9% /8/22,9% /8/22 Investment Advisor 7,4% 5,55% LUXEMBOURG 6,94% Tipologia Government - - Segmentazione Geografica Investitori BRITAIN 3,35% Unknown Country 2,66% ALTRI 6,7% Paese BRITAIN LUXEMBOURG - BRITAIN GERMANY - BRITAIN IRELAND FRANCE SWEDEN SWITZERLAND FRANCE BRITAIN Mutual Fund Other Manager,% 2,59% 74,8%

16 Ufficio Studi e Ricerche Enel SpA Confronto con i competitors Titolo Market Cap (mil ) Prezzo (valuta locale) Valuta P/E Trl P/E 22 Ev/Ebitda Trl EV/Ebitda 2 Ev/Ebit Trl EV/Ebit 2 Roe Trl Roe 22 ENEL SPA , EUR 8,3 8,2 6,4 5,4 9,9 8,6 8,8 8,5 IBERDROLA SA ,7 EUR 7,9 9, 7,7 7, 4,2,6 9, 8, RWE AG ,8 EUR 2, 8,8 5,3 5,, 7,5,4 6,3 ENDESA ,9 EUR 8,6 9, 3,9 4,7 6,2 7,,4, EDP ,6 EUR 7,2 7,4 7,9 7,6 3,2 2,5 3,7 2,8 E.ON AG ,55 EUR 5, 8,6 4,8 5,6 Alto 8,7 -,,9 GAS NATURAL SDG ,4 EUR 9,2 9, 6,4 6,,4, 9,9 9,7 GDF SUEZ , EUR,2,3 6, 6,,,9 6, 5,7 Media ,9 8,9 7,3 5,9,7 9,6 8,6,2 Titolo P/CF Trl P/CF 22 Stime crescita Ebit Stime crescita Ricavi PFN/PN Trl PFN/PN 2 PEG EV/Mkt Cap Quick Ratio CDS Health Grade ENEL SPA 2,6 3, 2,%,4%,22,4 4,8 3,73,46 253,4 C+ IBERDROLA SA 8,4 4,4 2,% -,9%,89,92,66 2,2,83 27,7 C+ RWE AG 5,6 3,9 3,2% 4,4%,22,23,92,8,46 96, C+ ENDESA 3, 3,6 3,%,4%,4,45 2,75,6,3 4,2 C+ EDP 3,4 3,3 7,% -,9% 2,2 2,6, 3,7,5 395,6 C E.ON AG 4, 4,7 7,8% -,2%,55,53,2,8,54 8,7 C+ GAS NATURAL SDG 5,4 3,6 3,9% 6,7%,2,25 2,32 2,44,9 39,3 C+ GDF SUEZ 3,3 3,6 8,7% 2,5%,75,7,28 2,42,68,7 C+ Media 4,5 3,8 5,3%,5%,5,5,67 2,46,74 22,8 - Performance TRR e indicatori tecnici Titolo Mese 6 Mesi Anno YTD 3 Anni Volatilità 3M Volatilità Y RSI 4gg RSI 3gg Media gg Media 2gg ENEL SPA -2,7 29,6-8, 2,4-2,2 35,6 39,7 6,2 59,5 2,7 2,5 IBERDROLA SA 4, 4,8-25,4-7,9-32,2 39,3 49,2 66,9 6,6 3,8 3,4 RWE AG -,3 6,5 24, 38,3-29,6 32,2 26,3 56,4 56,2 32,6 32,8 ENDESA 4,9 23,9-4, 8 7,6-8,3 3,3 34,3 69,4 63,5 4,2 3,7 EDP -8,4,7-7, -4, 3-7,6 29,8 29,2 47,3 52, 2, 2, E.ON AG -4,5 5,8, 7,9-5,5 29,7 23,6 49,9 53, 7, 7,4 GAS NATURAL SDG -3,5 9,7-8, 4-8, 2-4, 4 34, 42, 6,2 57,8,,2 GDF SUEZ -6,7 4,3-4,9-8, 8-24,4 3,2 25,9 4,6 44, 8,7 8,3 MERCATO -, 5,2 9, 5,6 22,3 8, 5,4 57, 56,3 - - SETTORE -, 4,7 4,3 9,7 -, 4 9,3 7,3 56,6 56, , 2, ENEL SPA RWE AG IBERDROLA SA ENDESA 5,, 5,, ott-8 ge -9 ap -9 l ug-9 ott-9 ge - ap - l ug- ott- ge - ap - l ug- ott- ge n-2 ap -2 l ug-2

17 Ufficio Studi e Ricerche Enel SpA Scheda Tecnica Sintetica Indicatori Patrimoniali Dato Periodo Redditività e Crescita Dato Periodo Quick Ratio,46 current Roe Trailing (%) 8,8 current Health Grade C+ current Roe 22 (%) 8,5 Stima 22 PFN/PN,2 current Roa Trailing (%) 2,5 current PFN/Cash Flow 4,3 current Roa 22 (%),9 Stima 22 EV/Sales,3 current Ebitda Margin (%) 2,6 current EV/Market Cap,4 current Ebitda Margin 22 (%) 2,7 Stima 22 Rating BBB+ *- - Ebit Margin (%) 3,2 current Andamento CDS Dato Periodo Ebit Margin 22 (%) 3,5 Stima 22 Cds Corrente 258,5 - P/E Ratio (Trailing) 8,3 current Cds titolo (media) 22,67 (ultimi 3 anni) P/E 22 8,2 Stima 22 Cds 3 mesi fa 43,549 - Crescita Storica Ricavi 33,5% - Cds anno fa 278,255 - Stima Crescita Ricavi,4% - Cds 3 anni fa,5 - Crescita Storica Ebit 9,% - Cds settore corrente,5 - Stima Crescita Ebit 2,% - Cds settore (media) 99,49 (ultimi 3 anni) Cds settore 3 mesi fa 4,5 - Dividend Yield (%) 9, Current Cds settore anno fa 22,93 - Cds settore 3 anni fa 85, - PEG Ratio 4,8 Current ott - 9 dic - 9 fe - a p r - giu - ag - ott - dic - fe - a p r - giu - a go - ott - d i c - fe - 2 a p r - 2 giu - 2 ag - 2 Indicatori Tecnici Trend Trend breve Negativo - Trend medio Positivo - Trend lungo Negativo - Bloomberg Score Titolo 23,8 - Blomberg Score Settore 22,7 - Sintesi indicatori (voti compresi tra e 5) Patrimonio 3,2 Patrimonio Redditività 3,86 Redditività Crescita 3,5 Crescita Strategia 2,68 Strategia Tecnica 2,48 Tecnica Media 3,2 Media,,5,,5 2, 2,5 3, 3,5 4, 4,5 5, Commento indicatori e multipli Aspetti Finanziari - Patrimoniali Aspetti Economici L'equilibrio patrimoniale sta rientrando verso livelli più sicuri in termini di ratio PFN/PN. Non si segnalano particolari criticità finanziarie, se non legate al paese di appartenenza. Marginalità discreta in termini assoluti con una tendenza alla stabilizzazione per i prossimi anni. Il P/E rivela comunque una quotazione non sovraquotata con buoni flussi di cassa. Crescita Crescita bassa, praticamente ferma. L'area di business può crescere eventualmente tramite operazioni di M&A. Multipli vs competitors A sconto su molti indicatori rispetto agli altri competitors del settore utility.

18 Ufficio Studi e Ricerche Data del report Prezzo alla data del report 7//22 3,552 EUR Mercato principale Borsa Italia Capitalizzazione (in milioni ) ISIN IT35345 Max a 52 settimane 3,796 Settore GICS Utilities Min a 52 settimane 3,66 Sottosettore Gas Utilities Flottante di mercato 49,8% Valuta EUR Beta,676 mese 2,% anno 6mesi 8,57% 3 anni 3 mesi 22,29% anno Snam SpA Anagrafica Performance Total Return Volatilità Notizie di carattere generale Snam S.p.A. owns and operates Italy's natural-gas distribution network. The Company transports gas on behalf of importers, distributors, and companies supplying Italian households. Snam owns a network of high-and medium-pressure pipes, including trunk lines connected to production and importation sites in Italy. 3,7% 3,83% 23,8% Performance 3 anni Performance per anno YTD Snam SpA 3,8% -4,6% 3,8% 4,5% -2,6% 8,9% Indice di settore -,4% -35,9% 6,2% -4,5% -2,5% 9,7% Differenziale vs settore 3,2% 3,3% 7,6% 9,% 9,9% -,8% Indice generale 22,3% -43,8% 32,4%,6% -8,6% 5,6% Differenziale vs mercato 8,5% 39,2% -8,6% 2,9% 6,% -6,7% 6, 4, 2,, 8, 6, 4, Indice di settore: Indice generale: STXE òìì Ušil NRš STXE òìì NRš STXE 6 Util NRt Snam SpA STXE 6 NRt Performance (Total Return) Andamento Grafico 2, ott - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 ott - 9 ge - ap - lug - ott - ge - ap - lug - ott - ge - 2 ap - 2 lug - 2 Forza relativa vs settore e vs mercato,8,6,4,2,8 Forza vs settore Forza vs Mercato,6 o tt - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 o tt - 9 ge - ap - lu g - o tt - ge - ap - lu g - o tt - ge - 2 ap - 2 lu g - 2 Dividendi Data stacco Importo Prezzo alla data 22//22, 2/5/22,4 3,3 24//2, 3,62 23/5/2,4 3,99 8//2,9 3,7 24/5/2,4 3,27 9//29,6 3,22 8/5/29,4 3,9 2//28,7 3,34 9/5/28, 3,5 Yield 4,5% 2,8% 3,5% 2,4% 4,3%,9% 4,5% 2,2% 3,% Tipologia Interim Final Interim Final Interim Final Interim Regular Cash Regular Cash Regular Cash

19 Ufficio Studi e Ricerche Snam SpA Dati e indici di bilancio in milioni Ricavi Var Ebitda Var Ebitda Margin EBIT Var Ebit Margin Cash Flow Var ,8% ,6% ,8% ,6% 74,%.958 5,2% 55,3%.537-3,4% 22 E ,3% ,% 77,4%.977,% 57,2%.274-7,% 23E ,9% ,4% 78,5% ,5% 58,%.459 4,6% 24E ,6% ,5% 79,2% ,7% 58,7%.8 23,4% 25 E 3.83,5% ,7% 8,% ,9% 59,5%.723-4,3% CAGR 2,3% 5,3% in milioni Utile Adj Var Patr. Netto Roe PFN PFN/PN P/E Altri indicatori ,%.342,75,3 Health Grade C ,6% ,5%.97,93 4,8 Quick Ratio,22 22 E 958-2,% ,2% ,9 2,7 CDS 5Y (media) - 23 E 979 2,2% 6.2 6,% ,6 2,5 CDS 5Y (current) 245,9 (stima) 24 E.67 8,9% ,2% ,27,2 CDS 5Y (settore),5 25E.6 -,7% ,5% ,36,8 EV/Market Cap, o tt - 9 ge - Grafico Prezzo/Utili (in modalità trailing) a p r - lug - o tt - ge n - a p r - lug - o tt - ge - 2 ap r - 2 lug - 2 o tt - 2,35,3,25,2,5,,5, Grafico EPS Adjusted (Storico e Stime) 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico Ricavi (Storico e Stime) Grafico EBIT (Storico e Stime) y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico ROE Grafico PFN / PN 2, 2,5 5, 2,,,5, 5,,5, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y

20 Ufficio Studi e Ricerche Snam SpA Analisi Ricavi Segmentazione per Prodotto Natural Gas Storage 332. Segmentazione Geografica Italy Natural Gas Distribution.23. Natural Gas Transportation Natural Gas Transportation Natural Gas Storage Natural Gas Distribution Italy Azionariato Primi 2 azionisti Investitore ENI SPA CAPITAL WORLD INVEST PICTET ASSET MANAGEM DEUTSCHE BANK AG VANGUARD GROUP INC GENERALI ASSET MANAG FIDELITY INTERNATION HARTFORD INVESTMENT BLACKROCK FUND ADVIS CI INVESTMENTS INC BLACKROCK GROUP LIMI FIDEURAM GESTIONS SA NATIXIS ASSET MANAGE PRINCIPAL FINANCIAL COHEN & STEERS CAPIT UNION INVESTMENT LUX BLACKROCK ASSET MANA JULIUS BAER MULTIPAR ARCA SGR SPA SNS INVESTMENT FUND Ammontare Detenuto Tipologia Investitori % Ultima modifica Data 53,6% 7/8/22,89% 3/6/22,6% /7/22,57% /8/22,53% /6/22,48% /9/22,46% /2/22,4% /8/22,38% //22,24% /6/22,23% //22,6% //22,6% /6/22,6% /8/22,6% 3/6/22,4% 3/3/22,4% //22,3% /2/22,2% 3/8/22,2% /6/22 Tipologia Corporation Hedge Fund Manager Segmentazione Geografica Investitori LUXEMBOURG 3,93% 5,99% ALTRI 5,53% Paese BRITAIN GERMANY BERMUDA CANADA BRITAIN LUXEMBOURG FRANCE LUXEMBOURG GERMANY LUXEMBOURG NETHERLANDS Retail Ownership 89,85% Altra,4% Corporation 8,44% Investment Advisor,2% Mutual Fund Manager,5% 84,55%

21 Ufficio Studi e Ricerche Snam SpA Confronto con i competitors Titolo Market Cap (mil ) Prezzo (valuta locale) Valuta P/E Trl P/E 22 Ev/Ebitda Trl EV/Ebitda 2 Ev/Ebit Trl EV/Ebit 2 Roe Trl Roe 22 SNAM SPA ,55 EUR 6,9 2,7 9, 9,3 2,3 2,6 2,2 6,2 IBERDROLA SA ,8 EUR 7,9 9, 7,7 7, 4,2,6 9, 8, RWE AG ,78 EUR 2, 8,8 5,3 5,, 7,5,4 6,3 ENDESA ,9 EUR 8,6 9, 3,9 4,7 6,2 7,,4, EDP ,5 EUR 7,2 7,4 7,9 7,6 3, 2,5 3,7 2,8 E.ON AG ,56 EUR 5, 8,6 4,9 5,6 Alto 8,7 -,,9 GAS NATURAL SDG ,4 EUR 9,2 9, 6,4 6,,4, 9,9 9,7 GDF SUEZ ,98 EUR,2,3 6, 6,,,9 6, 5,7 Media 22.36, 9,5 7,7 6,4,, 9,,2 Titolo P/CF Trl P/CF 22 Stime crescita Ebit Stime crescita Ricavi PFN/PN Trl PFN/PN 2 PEG EV/Mkt Cap Quick Ratio CDS Health Grade SNAM SPA 9,4, 5,3% 2,3% 2,8 2,2 3,7,93,22 - C+ IBERDROLA SA 8,4 4,4 2,% -,9%,89,92,66 2,2,83 27,7 C+ RWE AG 5,6 3,8 3,2% 4,4%,22,23,92,8,46 96, C+ ENDESA 3, 3,6 3,%,4%,4,45 2,75,6,3 4,2 C+ EDP 3,4 3,3 7,% -,9% 2,2 2,6, 3,7,5 395,6 C E.ON AG 4, 4,8 7,8% -,2%,55,53,2,8,54 8,7 C+ GAS NATURAL SDG 5,4 3,6 3,9% 6,7%,2,25 2,32 2,44,9 39,3 C+ GDF SUEZ 3,3 3,6 8,7% 2,5%,75,7,28 2,42,68,7 C+ Media 5,3 4,6 5,7%,6%,6,7,54 2,23,7 95,6 - Performance TRR e indicatori tecnici Titolo Mese 6 Mesi Anno YTD 3 Anni Volatilità 3M Volatilità Y RSI 4gg RSI 3gg Media gg Media 2gg SNAM SPA 2, 8,6 3,2 8,9 3,8 23, 22,3 62,6 57,7 3,4 3,4 IBERDROLA SA 4, 4,8-25,4-7,9-32,2 39,3 49,3 66,9 6,6 3,8 3,4 RWE AG -,3 6,5 24, 38,3-29,6 32,2 26,3 56,4 56,2 32,6 32,8 ENDESA 4,9 23,9-4, 8 7,6-8,3 3,3 34,3 69,4 63,5 4,2 3,7 EDP -8,4,7-7, -4, 3-7,6 29,8 29,2 47,3 52, 2, 2, E.ON AG -4,5 5,8, 7,9-5,5 29,7 23,6 49,9 53, 7, 7,4 GAS NATURAL SDG -3,5 9,7-8, 4-8, 2-4, 4 34, 42, 6,2 57,8,,2 GDF SUEZ -6,7 4,3-4,9-8, 8-24,4 3,2 25,9 4,6 44, 8,7 8,3 MERCATO -, 5,2 9, 5,6 22,3 8, 5,4 57, 56,3 - - SETTORE -, 4,7 4,3 9,7 -, 4 9,3 7,3 56,6 56, , 4, 2,, SNAM SPA RWE AG E.ON AG GAS NATURAL SDG 8, 6, 4, 2,, ott-8 ge -9 ap -9 l ug-9 ott-9 ge - ap - l ug- ott- ge - ap - l ug- ott- ge n-2 ap -2 l ug-2

22 Ufficio Studi e Ricerche Snam SpA Scheda Tecnica Sintetica Indicatori Patrimoniali Dato Periodo Redditività e Crescita Dato Periodo Quick Ratio,22 current Roe Trailing (%) 2,2 current Health Grade C+ current Roe 22 (%) 6,2 Stima 22 PFN/PN 2, current Roa Trailing (%) 3,9 current PFN/Cash Flow 9,4 current Roa 22 (%) 7, Stima 22 EV/Sales 6,8 current Ebitda Margin (%) 74,5 current EV/Market Cap,2 current Ebitda Margin 22 (%) 77,4 Stima 22 Rating A- - Ebit Margin (%) 55,4 current Andamento CDS Dato Periodo Ebit Margin 22 (%) 57,2 Stima 22 Cds Corrente 245,9 (stima) - P/E Ratio (Trailing) 6,9 current Cds titolo (media) - (ultimi 3 anni) P/E 22 2,7 Stima 22 Cds 3 mesi fa - - Crescita Storica Ricavi 85,3% - Cds anno fa - - Stima Crescita Ricavi 2,3% - Cds 3 anni fa - - Crescita Storica Ebit 9,6% - Cds settore corrente,5 - Stima Crescita Ebit 5,3% - Cds settore (media) 99,49 (ultimi 3 anni) Cds settore 3 mesi fa 4,5 - Dividend Yield (%) 6,9 Current Cds settore anno fa 22,93 - Cds settore 3 anni fa 85, - PEG Ratio 3,7 Current - ott - 2 Indicatori Tecnici Trend Trend breve Liev. Negativo - Trend medio Liev. Positivo - Trend lungo Liev. Negativo - Bloomberg Score Titolo 28,8 - Blomberg Score Settore 23,3 - Sintesi indicatori (voti compresi tra e 5) Patrimonio 2,5 Patrimonio Redditività 3,79 Redditività Crescita 3,5 Crescita Strategia 3,33 Strategia Tecnica 3,3 Tecnica Media 3,23 Media,,5,,5 2, 2,5 3, 3,5 4, 4,5 5, Commento indicatori e multipli Aspetti Finanziari - Patrimoniali Situazione patrimoniale in parziale disequilibrio, con una prevalenza del capitale di terzi. Tuttavia la controllante Eni garantisce sulla solidità della società. Aspetti Economici Buona la marginalità e buona anche la tendenza al miglioramento dell'efficienza nei processi produttivi. Crescita Tassi di crescita modesti ma positivi. Il PEG segnala comunque, come ci si aspetta, che apprezzamenti di valore verranno dalla redditività (o da elementi di M&A) e non dall'espansione del business. Multipli vs competitors Quotazione a premio rispetto agli altri peers del settore.

23 Ufficio Studi e Ricerche Data del report Prezzo alla data del report 9//22 2,926 EUR Mercato principale Borsa Italia Ca išaliììaìi}ve ~iv uili}vi 5.88 ISIN IT Max a 52 settimane 3,6 Settore GICS Utilities Min a 52 settimane 2,394 Sottosettore Electric Utilities Flottante di mercato 65,% Valuta EUR Beta,72 mese,87% anno 6mesi 9,5% 3 anni 3 mesi 24,7% anno Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Anagrafica Performance Total Return Volatilità Notizie di carattere generale Terna - Rete Elettrica Nazionale SpA transmits electricity over the high-voltage and extra-high voltage grid in Italy. Through subsidiaries, the Company owns a substantial share of the national electricity transmission grid. 2,73% 35,8% 24,76% Performance 3 anni Performance per anno YTD Terna Rete Elettrica Nazionale SpA 35,2% -,3% 37,2% 2,2% -,4% 8,3% Indice di settore,4% -35,9% 6,2% -4,5% -2,5%,5% Differenziale vs settore 34,8% 25,6% 3,% 6,7%,% 7,8% Indice generale 23,% -43,8% 32,4%,6% -8,6% 6,4% Differenziale vs mercato 2,% 33,5% 4,8%,6% -2,8%,9% 6, 4, 2,, Indice di settore: Indice generale: STXE òìì Ušil NRš STXE òìì NRš STXE 6 Util NRt Terna Rete Elettrica Nazionale SpA STXE 6 NRt Performance (Total Return) Andamento Grafico 8, 6, 4, ott - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 ott - 9 ge - ap - lug - ott - ge - ap - lug - ott - ge - 2 ap - 2 lug - 2,8,6 Forza vs settore Forza vs Mercato Forza relativa vs settore e vs mercato,4,2,8,6 o tt - 8 ge - 9 ap - 9 lu g - 9 o tt - 9 ge - ap - lu g - o tt - ge - ap - lu g - o tt - ge - 2 ap - 2 lu g - 2 Dividendi Data stacco Importo Prezzo alla data 8/6/22,3 2,62 2//2,8 2,53 2/6/2,3 3,2 22//2,8 3,28 2/6/2,2 3,4 23//29,7 2,76 22/6/29, 2,4 24//28,6 2,4 23/6/28, 2,78 9//27,6 2,6 Yield Tipologia 5,% Final 3,2% Interim 4,2% Final 2,4% Interim 4,% Final 2,5% Interim 4,% Final 2,5% Interim 3,4% 2,2% Final Interim

24 Ufficio Studi e Ricerche Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Dati e indici di bilancio in milioni Ricavi Var Ebitda Var Ebitda Margin EBIT Var Ebit Margin Cash Flow Var ,4% 84-5,2% ,9%.22 4,7% 74,7% 836 2,6% 5,% 849 9,8% 22 E.762 7,8%.345,2% 76,3% 922,3% 52,3% 796-6,3% 23 E.835 4,%.49 5,4% 77,3% 974 5,7% 53,% 866 8,8% 24E.936 5,6%.54 6,7% 78,2%.46 7,4% 54,% 959,7% 25E ,3%.645 8,6% 79,2%.43 9,2% 55,%.65,% CAGR 7,5%,% in milioni Utile Adj Var Patr. Netto Roe PFN PFN/PN P/E Altri indicatori ,3% 5.3,86 3,6 Health Grade C ,9% ,% ,7 6, Quick Ratio,8 22 E ,5% ,% ,5 3,8 CDS 5Y (media) - 23 E 438 3,4% ,4% ,2 3,3 CDS 5Y (current) 23,9 (stima) 24 E 487,2% ,7% ,26 2, CDS 5Y (settore),5 25E 52 6,8% 3.5 8,2% ,44,5 EV/Market Cap, Grafico Prezzo/Utili (in modalità trailing),3,25 Grafico EPS Adjusted (Storico e Stime) 5,2,5 5, -,5 o tt - 9 ge - a p r - lug - o tt - ge n - a p r - lug - o tt - ge - 2 ap r - 2 lug - 2 o tt - 2, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico Ricavi (Storico e Stime) Grafico EBIT (Storico e Stime) y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y Grafico ROE Grafico PFN / PN 35, 3, 25, 2, 2,5 2,,5 5,, 5,,,5, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y, 6y 7y 8y 9y y y 2y 3y 4y 5y

25 Ufficio Studi e Ricerche Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Analisi Ricavi Other Energy Revenue 69.8 Segmentazione per Prodotto Other revenue 57. Segmentazione Geografica Italy.59 Grid Transmission Fees Grid Transmission Fees Other revenue Other Energy Revenue Italy Azionariato Primi 2 azionisti Investitore CASSA DEPOSITI E PRE MINOZZI ROMANO IRIS CERAMICA SPA ALLEANZA TORO SPA PICTET ASSET MANAGEM BLACKROCK INSTITUTIO BLACKROCK ADVISORS U VANGUARD GROUP INC GENERTELLIFE SPA COHEN & STEERS CAPIT STATE STREET CORP BLACKROCK FUND ADVIS UBI PRAMERICA SGR SP DEUTSCHE BANK AG UNION INVESTMENT LUX KEMPEN CAPITAL MANAG BLACKROCK GROUP LIMI JOHN HANCOCK INVESTM ARCA SGR SPA NOMURA ASSET MANAGEM Retail Ownership 56,37% Altra 43,44% Ammontare Detenuto Tipologia Investitori Other 27,3% % Ultima modifica Data 3,% //22 3,23% //22,42% //22,25% //22,97% /7/22,8% //22,75% //22,75% /6/22,7% //22,48% 3/6/22,42% 7//22,32% //22,3% /9/22,29% /9/22,28% 3/3/22,27% 3/8/22,25% //22,24% /8/22,2% /9/22,2% 4.5 /5/22 Investment Advisor 6,77% Mutual Fund Manager 3,4% Tipologia Other - Corporation Insurance Company Insurance Company Segmentazione Geografica Investitori Unknown Country 7,8% 9,2% ALTRI 5,33% Paese - BRITAIN BRITAIN GERMANY LUXEMBOURG NETHERLANDS BRITAIN JAPAN 69,8%

26 Ufficio Studi e Ricerche Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Confronto con i competitors Titolo Market Cap (mil ) Prezzo (valuta locale) Valuta P/E Trl P/E 22 Ev/Ebitda Trl EV/Ebitda 2 Ev/Ebit Trl EV/Ebit 2 Roe Trl Roe 22 TERNA SPA ,93 EUR 8,7 3,8,4 8,7 5, 2,7,6 5, IBERDROLA SA ,9 EUR 8, 9, 7,7 7, 4,3,6 9, 8, RWE AG ,54 EUR 2, 8,8 5,3 4,9, 7,4,4 6,3 ENDESA ,52 EUR 8,4 8,8 3,9 4,6 6,2 7,,4,4 EDP ,6 EUR 7,2 7,4 7,9 7,6 3,2 2,5 3,7 2,8 E.ON AG ,48 EUR 4,9 8,5 4,8 5,6 Alto 8,7 -,,9 GAS NATURAL SDG.983,98 EUR 9, 9, 6,4 6,,4, 9,9 9,7 GDF SUEZ ,84 EUR,,2 6, 6,,,9 6, 5,7 Media 2.55,2 9,6 7,8 6,3,4, 9,, Titolo P/CF Trl P/CF 22 Stime crescita Ebit Stime crescita Ricavi PFN/PN Trl PFN/PN 2 PEG EV/Mkt Cap Quick Ratio CDS Health Grade TERNA SPA 2, 7,4,% 7,5% 2,6 2,3,69 2,26,8 - C+ IBERDROLA SA 8,4 4,4 2,% -,9%,89,92,66 2,2,83 235,5 C+ RWE AG 5,6 3,8 3,2% 4,4%,22,23,9,8,46 93, C+ ENDESA 3, 3,6 3,2%,4%,4,44 2,67,63,3 3,3 C+ EDP 3,4 3,3 7,% -,9% 2,2 2,6, 3,7,5 35, C E.ON AG 4, 4,7 7,8% -,2%,55,53,2,82,54 78,4 C+ GAS NATURAL SDG 5,4 3,6 3,9% 6,6%,2,25 2,35 2,45,9 263,4 C+ GDF SUEZ 3,3 3,6 8,7% 2,5%,75,7,27 2,43,68 92,2 C+ Media 5,6 4,3 6,4% 2,3%,7,7,35 2,28,83 73,8 - Performance TRR e indicatori tecnici Titolo Mese 6 Mesi Anno YTD 3 Anni Volatilità 3M Volatilità Y RSI 4gg RSI 3gg Media gg Media 2gg TERNA SPA,9 9,5 2,7 8,3 35,2 24,8 24,2 54, 54,7 2,8 2,8 IBERDROLA SA 9, 4,5-2,7-5, -29,7 39,3 48, 7,8 63,3 3,8 3,4 RWE AG,4 5,9 28,7 39,2-29, 3,9 26, 58,6 57,2 32,7 33, ENDESA 9,4 29,6,3 8,9-7,2 3,2 34, 66,5 62,9 4,2 3,8 EDP -3,5 2,5-2, 9 -, 7-5,3 29,7 28,9 55,8 55,5 2, 2, E.ON AG -2,8 6, 5, 8,3-5,3 29,5 23,6 5,2 53,6 7, 7,5 GAS NATURAL SDG,8 5,2-5, 5-6, 9-3, 34, 4,9 62,6 58,8,,3 GDF SUEZ -4,6 3,6-6, 7-7, 7-23,5 3,6 25,5 45,9 46, 8,7 8,3 MERCATO, 9,4 2,4 6,4 23, 8, 5,3 6,3 57,9 - - SETTORE,3, 7,9,5,4 9,2 7,3 6, 57, , 4, 2, TERNA SPA RWE AG E.ON AG GAS NATURAL SDG, 8, 6, 4, 2, ott-8 ge -9 ap -9 l ug-9 ott-9 ge - ap - l ug- ott- ge - ap - l ug- ott- ge n-2 ap -2 l ug-2

27 Ufficio Studi e Ricerche Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Scheda Tecnica Sintetica Indicatori Patrimoniali Dato Periodo Redditività e Crescita Dato Periodo Quick Ratio,8 current Roe Trailing (%),6 current Health Grade C+ current Roe 22 (%) 5, Stima 22 PFN/PN 2,2 current Roa Trailing (%) 3,8 current PFN/Cash Flow,8 current Roa 22 (%) 5,6 Stima 22 EV/Sales 8, current Ebitda Margin (%) 77,5 current EV/Market Cap,2 current Ebitda Margin 22 (%) 76,3 Stima 22 Rating A - Ebit Margin (%) 53,5 current Andamento CDS Dato Periodo Ebit Margin 22 (%) 52,3 Stima 22 Cds Corrente 23,9 (stima) - P/E Ratio (Trailing) 8,7 current Cds titolo (media) - (ultimi 3 anni) P/E 22 3,8 Stima 22 Cds 3 mesi fa - - Crescita Storica Ricavi 7,2% - Cds anno fa - - Stima Crescita Ricavi 7,5% - Cds 3 anni fa - - Crescita Storica Ebit 4,% - Cds settore corrente,5 - Stima Crescita Ebit,% - Cds settore (media) 99,49 (ultimi 3 anni) Cds settore 3 mesi fa 37,4 - Dividend Yield (%) 7,3 Current Cds settore anno fa 2,3 - Cds settore 3 anni fa 85, - PEG Ratio,69 Current - ott - 2 Indicatori Tecnici Trend Trend breve Negativo - Trend medio Liev. Positivo - Trend lungo Liev. Negativo - Bloomberg Score Titolo 2, - Blomberg Score Settore 9,3 - Sintesi indicatori (voti compresi tra e 5) Patrimonio 2,48 Patrimonio Redditività 3,76 Redditività Crescita 3,68 Crescita Strategia 3,33 Strategia Tecnica 2,8 Tecnica Media 3,2 Media,,5,,5 2, 2,5 3, 3,5 4, 4,5 5, Commento indicatori e multipli Aspetti Finanziari - Patrimoniali Situazione patrimoniale in parziale disequilibrio, con una prevalenza del capitale di terzi. Tuttavia la controllante CDP garantisce sulla solidità della società. Aspetti Economici Buona la marginalità e buona anche la tendenza al miglioramento dell'efficienza nei processi produttivi. Crescita Buoni i tassi di crescita sia di utili che dei ricavi. Il PEG evidenzia comunque che queste attese sono già incorporate nei prezzi del titolo. Multipli vs competitors Quotazione a premio rispetto agli altri peers del settore.

28 Ufficio Studi e Ricerche Glossario Voci di natura economica/profittabilità EBITDA Margine Operativo Lordo, rappresenta la differenza tra i ricavi e le spese tipiche dell'attività gestionale, al netto degli effetti degli ammortamenti/accontamenti, della gestione finanziaria, di quella straordinaria e di quella fiscale EBIT Margine Operativo Netto, è il risultato che si ottiene sottraendo dall'ebitda ammortamenti e accantonamenti. E' anche detto Risultato Operativo. EBITDA MARGIN EBIT MARGIN Rapporto tra Ebitda e Ricavi Rapporto tra Ebit e Ricavi Cash Flow Operativo Utile Adjusted Roe Sono i flussi di cassa direttamente generati dall'attività gestionale. Si ottiene sommando ammortamenti e accantonamenti all'utile operativo. E' il risultato d'impresa al netto delle voci di natura straordinaria e non ricorrente. Rapporto tra Utile Adjusted e Patrimonio netto P/E ROA ROI Rapporto tra prezzo e utile per azioni (in modalità adjusted). Se calcolato "trailing" prende in considerazione gli utili generati nei precedenti 4 trimestri. Rapporto tra utile adjusted e totale degli assets Rapporto tra utile adjuted e capitale investito. Quest'ultimo è dato da Immobilizzazioni + Posizione Finanziaria Netta Voci di natura patrimoniale/finanziaria PFN Altman z-score Quick Ratio Health Grade EV Posizione Finanziaria Netta, è data dalla somma tra Debiti a Lungo, Debiti a Breve e disponibilità di cassa. Misura la possibilità di fallimento di una società, sintetizzando il tutto in un parametro quantitativo. Le variabili scelte per il calcolo sono numerose, sia di tipo economico, sia patrimoniali. Rapporto tra disponibilità di cassa o equivalenti e le passività a breve termine. Rating assegnato da Bloomberg che utilizza la combinazione di due fattori: rating S&P e Altman Z-Score. I voti possibili sono A+ / A / B+ / B / C+ / C / D / F. Un rating pari ad A+ sarà dato alle società con ottimo rating societario e ottimo livello di Altman Z-Score. Una serie di bonus/malus sono assegnati in relazione alla redditivtà (EBIT, EPS) e del rapporto tra risultati economici e asset tangibili. Enterprise Value: si calcola sommando la capitalizzazione di mercato alla Posizione Finanziaria Netta Indicatori Tecnici Bloomberg Score RSI Sistema di valutazione proprietario di Bloomberg che sintetizza gli spunti operativi da monitorare di un titolo in un voto tra e Relative Strenght Index: misura la forza relativa di un titolo, sintentizzando in un valore tra e il rapporto tra la forza dei compratori e quella dei venditori. RACCOMANDAZIONI GENERALI - AVVERTENZE - Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. SIM S.p.A. non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. SIM S.p.A. non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. I pareri espressi da SIM S.p.A. prescindono da qualsiasi valutazione del profilo di rischio e/o di adeguatezza e sono da intendersi come Ricerche in Materia di Investimenti ai sensi dell art. 27 del Regolamento congiunto Consob e Banca Italia del 29 ottobre 27 redatte a titolo esclusivamente informativo e non e non costituiscono in alcun modo prestazione di un servizio di consulenza in materia di investimenti, il quale richiede obbligatoriamente un analisi delle esigenze finanziarie e del profilo di rischio specifici del singolo utente/cliente, né costituiscono un servizio di sollecitazione in genere all investimento in strumenti finanziari. Nel caso in cui l utente intenda effettuare qualsiasi operazione è opportuno che non basi le sue scelte esclusivamente sulle informazioni indicate nel presente documento, ma dovrà considerare la rilevanza delle informazioni ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza.