MODELLO DI BUSINESS: EFFETTI SUL VALORE

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1 MODELLO DI BUSINESS: EFFETTI SUL VALORE Prof. Fabio Buttignon Università degli Studi di Padova Dipartimento di Scienze Economiche e Aziendali Convegno Nazionale OIV sulla Valutazione d Azienda, Milano, 19 Dicembre 2016

2 CONTENUTI MODELLO DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA MODELLO DI BUSINESS E VALORE DEL CAPITALE ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE MODELLO DI BUSINESS E VALORE: UNA RAPPRESENTAZIONE DINAMICA CASO RYANAIR 2

3 CONTENUTI MODELLO DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA MODELLO DI BUSINESS E VALORE DEL CAPITALE ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE MODELLO DI BUSINESS E VALORE: UNA RAPPRESENTAZIONE DINAMICA CASO RYANAIR 3

4 MODELLI DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE Il valore del capitale deriva dalla combinazione di un insieme di elementi interni ed esterni - che incidono sui risultati - realizzati e prospettici - della gestione aziendale Modello di business come espressione ampia (in parte, generica) per qualificare le modalità di funzionamento aziendale, nel loro impatto su: Valore creato (per i clienti e per gli altri stakeholders) Valore catturato (per l azienda e i suoi azionisti) Il concetto trova radici lontane, ma emerge con forza nell epoca della prima espansione di internet (fine anni 90), per collegare innovazione tecnologica e potenzialità di business (micro-linguaggio del venture capital) Successivamente, l espressione ha assunto un applicazione più ampia, qualificandosi come concetto intermedio tra la strategia e l operatività aziendale (micro-linguaggio nei campi del management, finanza, accounting,... ) 4

5 MODELLO DI BUSINESS: TRA STRATEGIA E OPERATIVITÀ AZIENDALE Fonte: R. Casademus-Masanell, J.E. Ricart, From Strategy to Business Model and to Tactics, Harvard Business School, Working Paper ,

6 MODELLO DI BUSINESS: CARATTERI Concetto utile per interpretare (e agire su) il funzionamento aziendale, evidenziandone i caratteri: Sistemico Dinamico Intenzionale Emergente Nel campo delle valutazioni d azienda si tratta di concetti ben noti (soprattutto nella tradizione della scuola aziendalistica italiana), che trovano però nelle recenti evoluzioni applicative interessanti spunti operativi, alcuni dei quali sono al seguito evidenziati 6

7 CONTENUTI MODELLO DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA MODELLO DI BUSINESS E VALORE DEL CAPITALE ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE MODELLO DI BUSINESS E VALORE: UNA RAPPRESENTAZIONE DINAMICA CASO RYANAIR 7

8 MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA FORNITORI CLIENTI ASSET STRATEGICI PROCESSI CHIAVE PROPOSTA DI VALORE 8

9 CASO YNAP: AREE DI BUSINESS 9

10 YNAP: CLIENTI (BRANDS) 10

11 CASO YNAP: PROPOSTA DI VALORE 11

12 YNAP: PROCESSI CHIAVE 12

13 YNAP: ASSET STRATEGICI 13

14 YNAP: ASSET STRATEGICI 14

15 CONTENUTI MODELLO DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA MODELLO DI BUSINESS E VALORE DEL CAPITALE ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE MODELLO DI BUSINESS E VALORE: UNA RAPPRESENTAZIONE DINAMICA CASO RYANAIR 15

16 ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE Valore del capitale operativo aziendale BEV 0 Valore nel periodo di proiezione («Piano») BEV 0 P = N t=1 FOCF t (1 + k) t Valore di fine periodo («Residuo») BEV 0 R = FOCF N+1 k g (1 + k) N = NOPAT g N+1(1 ROIC ) k g (1 + k) N Valore delle operazioni correnti («Current Value») Valore delle potenzialità di sviluppo («Growth Value») BEV 0 C = FOCF 1 k = NOPAT 1 k BEV 0 G = BEV 0 BEV 0 AP 16

17 YNAP: ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE EV MARKET 3489 Sales EBITDA EBIT Operating taxes NOPAT WACC 8% BEV C % BEV G % EV/EBITDA

18 MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE FORNITORI CLIENTI FLUSSI DI INVESTIMENTI COSTI FISSI CIRCOLANTE VALORE ECONOMICO OPERAZIONI CORRENTI SVILUPPO FLUSSI DI RICAVI MARGINE LORDO CIRCOLANTE ASSET STRATEGICI PROCESSI CHIAVE PROPOSTA DI VALORE 18

19 Flussi di ricavi Margine lordo Dimensione del mercato Tasso di crescita del mercato Quote di mercato dell azienda Posizionamento di prezzo dell azienda Clienti Fabbisogni attuali, latenti, nuovi Ambito competitivo di riferimento Trend evolutivi Proposta di Valore Funzioni soddisfatte Fattori differenzianti Dinamica evolutiva / innovativa Modello di Business e Driver del Valore Flusso di cassa operativo (FOCF) Performance operative aziendali Qualità Velocità Flessibilità Efficienza Processi chiave Struttura interna Collegamenti (network) esterni Funzionamento operativo Fornitori Articolazione e Criticità Performance operative Livello di prezzo Margine lordo aziendale % Costi fissi ΔCircolante Struttura del circolante aziendale Struttura e politiche aziendali Attività strategiche Struttura e Qualità Specificità/Unicità e Replicabilità Investimenti 19

20 CONTENUTI MODELLO DI BUSINESS: QUALIFICAZIONE MODELLO DI BUSINESS: STRUTTURA MODELLO DI BUSINESS E VALORE DEL CAPITALE ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE MODELLO DI BUSINESS E DRIVER DEL VALORE MODELLO DI BUSINESS E VALORE: UNA RAPPRESENTAZIONE DINAMICA CASO RYANAIR 20

21 RYANAIR: DINAMICA E ARTICOLAZIONE DEL VALORE DEL CAPITALE Euro mln 2000 CAGR 2016 CAGR 2019 SALES % % 7625 EBITDA % % 2366 EBITDA margin 34% 30% 31% Net Income 73 20% % 1555 BEV % NOPAT WACC 7% 7% BEV C % % BEV G % 680 4% EV/EBITDA

22 MODELLO DI BUSINESS ED EFFETTI SUL VALORE: CASO RYANAIR SEMPLIFICATO Diagramma ad anelli causali (Causal Loop Diagram): o o o Scelte chiave Conseguenze «flessibili» Conseguenze «rigide» o Relazioni causali Fonte: R. Casademus-Masanell, J.E. Ricart, From Strategy to Business Model and to Tactics, Harvard Business School, Working Paper ,

23 CASO RYANAIR (AMPLIFICATO) Fonte: R. Casademus-Masanell, J.E. Ricart, From Strategy to Business Model and to Tactics, Harvard Business School, Working Paper ,