LA SITUAZIONE ECONOMICO FINANZIARIA

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1 LA SITUAZIONE ECONOMICO FINANZIARIA SCE NARIO CONGIUNTURALE La congiuntura continua a dare segnali di forza. La crescita USA in questo primo trimestre dovrebbe registrare un tasso di incremento oltre il 5%. L economia dell Eurozona ha destato maggiori sorprese: i principali indicatori dell attività reale hanno registrato rialzi significativi. Soprattutto, gli indici di attese, continuando a mostrare ulteriori miglioramenti, testimoniano l attuale fase di accelerazione della congiuntura. Tale performance proviene soprattutto dagli investimenti, grazie ai profitti accumulati dalle imprese dopo gli sforzi di ristrutturazione degli anni passati. Ed in prospettiva vedremo per la prima volta quest anno un contributo importante alla crescita da parte di questi. Nonostante questo sia previsto come l anno della crescita degli investimenti sia in USA sia in Eurolandia, le prospettive economiche dipendono dall andamento dei consumi delle famiglie americane. I primi due mesi dell anno sono stati particolarmente favorevoli in USA anche e soprattutto a vantaggio dell attività immobiliare grazie alle alte temperature climatiche da record. Se però si astrae da questo evento straordinario, non si può far altro che constatare un rallentamento nell edilizia a cui, oltre all effetto ricchezza, sono legate attività in altri settori dell economia. In Giappone vale la pena evidenziare l uscita del Paese dalla disinflazione dopo due dati mensili di inflazione positiva. Il che sta alimentando aspettative di un imminente cambiamento della politica monetaria ultraespansiva. Nonostante la core inflation non abbia dato finora motivi di preoccupazione sia in USA sia in Euro-zona, l intonazione delle politiche monetarie si è fatta più pressante, a fronte di rischi di surriscaldamento dell economia. Ormai la BCE (+0.25% a marzo) e fra non molto la Banca del Giappone sono in condizioni di abbandonare definitivamente la politica monetaria espansiva, aggiungendosi all impostazione anticiclica della FED. Dal punto di vista geo-politico le minacce che provengono dal fronte Iran rimangono di attualità, per il rischio di eventuali ulteriori impennate del prezzo del greggio che metterebbe in difficoltà le Borse azionarie e avvantaggerebbe i bond. Sebbene il quadro fondamentale dell azionario continui ad essere favorevole, riteniamo che in questo momento gli investitori stiano già scontando molte notizie positive. Rinnoviamo il sovrappeso strategico sulle azioni rispetto ai bond, sebbene nel breve termine ci attendiamo movimenti laterali. MERCATI AZIONARI Le performance delle azioni sono risultate nuovamente al di sopra delle aspettative, soprattutto in Europa. L indice Topix ha invece AVVERTENZE - Prima dell adesione leggere il prospetto informativo Febbraio 2006 Anno 11 - Numero 2

2 subito una presa di profitto da parte degli investitori dopo la performance stellare degli ultimi mesi. Qui i modelli di valutazione short-term sono meno attraenti rispetto al passato, tuttavia gli argomenti fondamentali che hanno causato il ribasso in Giappone non sono a nostro avviso sufficientemente validi. Il mercato USA, al contrario, ha cominciato a risentire positivamente delle valutazioni short-term relativamente migliori rispetto alle altre. I tassi decennali sono rimasti praticamente invariati e su livelli contenuti, continuando così a sostenere le valutazioni long-term delle azioni. La stagione degli utili delle imprese USA per il 4 T 20 è oramai completa al 95%. Rispetto allo scorso mese è salita la percentuale dei risultati che hanno battuto il consenso degli analisti. Inoltre la crescita annua sia degli utili (ora +14,5% yoy) che del fatturato (ora +10,7% yoy) è migliorata di circa due punti percentuali. MERCATI OBBLIGAZIONARI nonostante le aspettative sull evoluzione del ciclo economico europeo siano migliorate in misura significativa e nonostante i commenti della BCE che sottintendevano ulteriori rialzi. A inizio marzo si è avuta una maggiore reattività dei rendimenti all andamento dei fondamentali: il Bund decennale ha toccato il 3.63% in seguito al discorso di Trichet, che ha rinforzato la convinzione di ulteriori aumenti del tasso di riferimento dopo l intervento di marzo. Negli USA, a febbraio il tasso a due anni è salito dal 4.55% al 4.65% (+10 bp), mentre il decennale è rimasto sostanzialmente stabile (4.6%). In Euro-zona il tasso a due anni è salito dal 2.90% al 3.0% (+10 bp), mentre il decennale è rimasto in linea con i livelli di fine gennaio 3.50%. Continua l inversione della curva americana e quella europea si appiattisce ulteriormente. Lo spread 10Y T Bond-Bund ha oscillato attorno ai 110 b.p. MERCATI VALUTARI A febbraio il mercato obbligazionario americano è stato dominato dalle attese sia sull evoluzione della politica monetaria nel dopo-greenspan sia sulle prospettive dell economia USA. Nella prima settimana di marzo si è verificato un graduale aumento dei rendimenti indotto dal sentiment negativo, che ha portato il decennale americano fino al 4.8%. Il rendimento ha poi ritracciato fino al 4.72%. I tassi a lungo termine in Euro-zona sono rimasti sostanzialmente stabili a febbraio Il dollaro ha ritrovato forza soprattutto contro euro, rispondendo alle classiche aspettative sui differenziali di politica monetaria e crescita economica. In questo, confortato dal discorso d esordio di Bernanke il quale non ha dato cenni di modifica sostanziale circa l impostazione della politica dei tassi di interesse. Mario Beccaria Luca Passoni 2

3 FONDO ALTO MONETARIO Il mese di febbraio è iniziato con il meeting della Banca Centrale Europea che ha lasciato i tassi di riferimento fermi al 2,25%; LA POLITICA D INVESTIMENTO nei commenti si nota la preoccupazione derivante dall ampia liquidità presente nel mercato che può incidere sulle attese d inflazione futura e di conseguenza sulla stabilità dei prezzi. La BCE si dichiara comunque vigile. Per quanto riguarda l analisi di mercato, la Banca Centrale ha affermato che i recenti dati supportano le previsioni fatte a dicembre e che il trend positivo iniziato nella seconda metà del 20 stà continuando. Il mercato sconta un altro rialzo dei tassi, di 25 punti base, nella riunione d inizio marzo. Sul fronte macro economico sono stati i dati sulle aspettative a mostrare i segnali migliori, sfiorando i livelli del 2000, grazie alla recente discesa della quotazione del greggio. I rendimenti non hanno delineato nessun trend preciso, con il decennale tedesco che ha oscillato attorno quota 3,50% e il trentennale attorno 3,75%. Più deciso il movimento della parte a breve, con il 2 anni, che dopo aver sfiorato il livello del 3% a inizio mese è sceso fino a toccare 2,92%, per poi rimbalzare nuovamente e chiudere il mese a 3,02%. Il Fondo Alto Monetario ha mantenuto la duration di portafoglio inferiore a quella del benchmark di riferimento, diminuendo nell ultima parte del periodo la componente con scadenza 2 anni. QUOTAZIONI VARIAZIONE AL AL 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Monetario 6,468 6,480 0,19% 1,44% Benchmark 130, ,269 0,28% 2,22% Indice Fideuram 117, ,900 0,14% 1,66% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Titoli di Stato e assimilati , ,9 83,77% 81,71% -9,22% Obbligazioni , ,2 16,30% 17,89% 2,15% Derivati 35,0 35,0 0,02% 0,03% 0,00% Liquidità 2.674, ,4 1,88% 8,03% n.d. Diritti e oneri maturati , ,2-1,97% -7,66% n.d. Totale , ,3 100,00% 100,00% -6,92% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE PRINCIPALI TITOLI OBBLIGAZIONARI (in migliaia di euro) TITOLO VALORE NOMINALE CONTROVALORE COMP. % BTP 01/09/ , ,0 20.0,4 15,13 BTP 15// , ,0 15.0,5 11,35 CTZ 03/-04/ , ,8 10,24 CTZ 09/-09/ , ,1 6,49 BOT 16/10/06 12M 8.000, ,5 5,95 BUNDESOBL TF 2/07EUR , ,2 13,76 BKO 2% 06/07 EUR , ,0 11,21 AYTCED FLOAT 6/15EUR , ,8 7,56 3

4 FONDO ALTO MONETARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 1,08% 1,34% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 1,77% 2,13% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE 20 RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 104 3% % 1% 2,39% 1,51% 2,22% 1,44% 1,77% 1,08% gen- feb- mar- Fondo apr- mag- giu- lug- ago- Benchmark set- ott- nov- 0% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli di Stato 83,64% Titoli obbligazionari 16,39% Titoli Derivati 0,01% Liquidità -0,04% RIPARTIZIONE DELLE SCADENZE TITOLI Da 0 a 1 anno 48,32% oltre 1 anno 51,68% COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 100% MTS tasso fisso B/T - Indice rappresentativo dei Titoli di Stato italiani a breve termine 4 Data di inizio del collocamento 12 maggio 1997 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Basso Rating medio dei titoli in portafoglio AA+ Duration media dei titoli in portafoglio 0,99

5 FONDO ALLEANZA OBBLIGAZIONARIO LA POLITICA D INVESTIMENTO Nel mese di febbraio, dopo la fine del movimento di incremento dei tassi di interesse, il mercato si è mantenuto pressoché costante, in un trading range molto stretto, aspettando che siano chiarite le prospettive riguardanti la politica monetaria europea e americana. Per il portafoglio Alleanza Obbligazionario, si è incrementata la componente corporate del portafoglio, per trarre vantaggio dal differenziale di rendimento rispetto ai titoli governativi, e si sono adottate strategie di trading di breve termine. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alleanza Obbligazionario (*) 8,521 8,547 0,31% 6,50% Benchmark 134, ,220 0,18% 6,47% Indice Fideuram 117, ,250 0,31% 3,71% (*) Valori comprensivi di stacco cedole. COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Titoli di Stato e assimilati , ,1 72,67% 73,80% 2,56% Obbligazioni , ,6 9,03% 9,16% 2,44% Derivati 151,7 280,0 0,00% 0,01% 84,64% Azioni , ,2 16,25% 15,06% -6,40% Liquidità , ,7 1,66% 1,51% -7,66% Diritti e oneri maturati , ,9 0,39% 0,46% -20,74% Totale , ,5 100,00% 100,00% 0,99% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE PRINCIPALI TITOLI OBBLIGAZIONARI (in migliaia di euro) TITOLO VALORE NOMINALE CONTROVALORE COMP. % BTP 15/10/ % , ,5 10,03 BTP 15/01/ ,5% , ,0 5,60 BTP 15/04/ % , ,9 4,70 BTP 15/06/-10 2, , ,0 3,26 CTZ 09/-09/ , ,0 2,65 BTP 4% 02/37 (Eur) , ,7 2,06 BUNDESSCH,TF 3/07 (Eur) , ,0 11,07 BUNDES 2,5% 10/10 (Eur) , ,0 5,38 DEPFA 2,875 1/07 (Eur) , ,1 2,78 ANALISI DI PORTAFOGLIO Data di valuta: Duration lorda: 5,32 5

6 FONDO ALLEANZA OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 4,41% 4,16% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 5,89% 5,65% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE 20 RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 110 8% % 6,47% 6,50% 5,89% % 4,60% 4,41% gen- feb- mar- Fondo apr- mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 2% 0% 1,63% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli Azionari 15,97% Titoli di Stato 69,29% Titoli obbligazionari 12,51% Liquidità 2,23% RIPARTIZIONE DELLE SCADENZE TITOLI Da 0 a 3 anni 50,20% da 3 a 5 anni 18,80% oltre 5 anni 31,00% COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 10% Dow Jones Eurostoxx - Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dei Paesi aderenti all Unione Monetaria Europea 90% MTS tasso fisso generale - Indice rappresentativo dei Titoli di Stato italiani a tasso fisso 6 Data di inizio del collocamento 1 febbraio 1996 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Medio / Basso Rating medio dei titoli in portafoglio AA Duration media dei titoli in portafoglio 5,11

7 FONDO ALTO OBBLIGAZIONARIO Le borse europee hanno proseguito la fase di rialzo; LA POLITICA D INVESTIMENTO l indice Dow Jones Eurostoxx ha guadagnato in febbraio il 3,01%. Il mercato è stato sostenuto sia dai dati di fiducia dei consumatori e delle imprese che dalle operazioni di fusione e acquisizione annunciate in molteplici settori. I mercati obbligazionari hanno segnato un rialzo dei tassi di interesse; le scadenze brevi e intermedie hanno subito le perdite maggiori. Il Fondo Alto Obbligazionario ha incrementato l esposione azionaria con acquisti sui settori bancario, dei media, del petrolio e delle utilities. I settori in maggior sovrappeso sono le utilities (+2,5%) e il media (+0,8%). Sul portafoglio obbligazionario la duration è stata ridotta e portata a 1,8 anni. Le vendite sono state effettuate su titoli a media e lunga scadenza mentre è stato incrementato l investimento in titoli di durata inferiore all anno. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Obbligazionario 8,007 8,017 0,12% 6,37% Benchmark 134, ,220 0,18% 6,47% Indice Fideuram 117, ,250 0,31% 3,71% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Titoli di Stato e assimilati , ,9 82,36% 84,35% -12,10% Obbligazioni 4.347, ,4 1,36% 1,58% -0,46% Azioni quotate ,6 34.1,2 10,76% 12,40% -1,14% Derivati 1.323,0 903,5 0,41% 0,33% -31,71% Liquidità , ,7 15,20% 4,89% -72,37% Diritti e oneri maturati , ,3-10,09% -3,55% -69,84% Totale , ,4 100,00% 100,00% -14,17% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE PRINCIPALI TITOLI OBBLIGAZIONARI (in migliaia di euro) TITOLO VALORE NOMINALE CONTROVALORE COMP. % BOT 28/04/06 6M , ,6 4,53 CTZ 07/04-07/ , ,5 3,87 CCT TV 01/11/ , ,0 3,65 CTZ 03/-04/ , ,3 3,52 CTZ 31/03-04/06 (Eur) 7.500, ,8 2,72 BUNDESSCH,TF 09/06 (Eur) , ,5 10,00 BUNDES, 2,75 6/06 (Eur) , ,0 5,46 BUNDESSCH,TF 12/06 (Eur) , ,7 4,53 BUNDESSCH,TF 9/07 (Eur) , ,0 3,60 BUNDES 3,25% 4/10 (Eur) 7.500, ,7 2,73 ANALISI DI PORTAFOGLIO Data di valuta: Duration lorda: 1,77 7

8 FONDO ALTO OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 3,62% 3,94% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 5,89% 5,65% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- Fondo apr- mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 8% 6% 4% 2% 0% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 6,47% 6,37% 5,89% 4,60% 3,62% 1,88% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli Azionari 10,86% Titoli di Stato 84,48% Titoli obbligazionari 1,26% Titoli Derivati 0,20% Liquidità 3,20% RIPARTIZIONE DELLE SCADENZE TITOLI Da 0 a 3 anni 63,53% da 3 a 5 anni 5,21% oltre 5 anni 31,26% COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 10% Dow Jones Eurostoxx - Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dei Paesi aderenti all Unione Monetaria Europea 90% MTS tasso fisso generale - Indice rappresentativo dei Titoli di Stato italiani a tasso fisso 8 Data di inizio del collocamento 1 aprile 1996 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Medio / Basso Rating medio dei titoli in portafoglio AA+ Duration media dei titoli in portafoglio 3,30

9 FONDO ALTO INTERNAZIONALE OBBLIGAZIONARIO Mercati obbligazionari generalmente deboli durante LA POLITICA D INVESTIMENTO il mese di febbraio. Mentre in Europa i prezzi sono stati generalmente stabili alla luce di dati reali di crescita debole, Giappone e Usa hanno riportato dati di crescita sostenuta. Il Giappone sembra avviato ad uscire da anni di deflazione e crescita stagnante, mentre negli Usa gli ultimi dati hanno mostrato una tenuta dell economia trascinata dalla spesa per consumi. Il tanto temuto rallentamento dell economia Usa sembra essere rimandato. Tutto ciò ha trascinato il dollaro che si è riportato sotto quota 1,19 ed ha pesato sul mercato obbligazionario che è tornato sui livelli minimi degli ultimi mesi. Il fondo ha al momento posizioni corte di euro e yen, mentre dollaro americano, australiano e sterlina sono sovrappesati. La duration complessiva del fondo è inferiore a quella del benchmark; la duration ponderata è inferiore rispetto al benchmark sulla curva giapponese, europea ed americana, mentre è neutra sugli altri paesi. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Internazionale Obblig. 5,603 5,585-0,32% -1,31% Benchmark 283, ,587-0,23% 1,22% Indice Fideuram 117, ,930-0,39% 0,37% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 COMPOSIZIONE % AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 VAR.NE % Titoli di Stato e assimilati , ,9 85,11% 90,31% 4,09% Obbligazioni , ,4 9,39% 7,91% -17,37% Derivati 110,7 174,4 0,10% 0,17% 57,60% Liquidità 6.3, ,9 5,68% 1,86% -67,84% Diritti e oneri maturati -297,9-255,9-0,28% -0,25% -14,10% Totale , ,7 100,00% 100,00% -1,91% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE PRINCIPALI TITOLI OBBLIGAZIONARI (in migliaia di euro) TITOLO VALORE NOMINALE CONTROVALORE COMP. % ITALY 0,375 10/06 Jpy , ,9 11,10 ITALY 0,65% 3/09 Jpy , ,8 3,81 ITALY 1,8% 02/10 Jpy , ,8 3,22 CCT 1/12/99-06 TV 6.000, ,7 5,74 BOT 31//06 6M 3.500, ,1 3,33 DBR 4% 01/37 Eur 6.000, ,0 6,03 ITALY 3,75% 12/07 Usd 7.000, ,1 5,50 USA 5,375 15/2/31 Usd 5.200, ,4 4,64 AIG SUNAMER GLOB 1,2% 03/08 Jpy , ,1 3,49 JAPAN FINANCIAL 1,55% 02/12 Jpy , ,3 2,81 PAESI D INVESTIMENTO GIAPPONE 28,58 % STATI UNITI 28,01 % AREA EURO 23,43 % GRAN BRETAGNA 8,09 % 9

10 FONDO ALTO INTERNAZIONALE OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 6,08% 0,31% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 7,13% 1,31% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- apr- Fondo mag- giu- lug- ago- Benchmark set- ott- nov- 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK -4,07% -5,36% 1,22% -1,31% 7,13% 6,08% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli di Stato 83,48% Titoli obbligazionari 12,17% Titoli Derivati 0,33% Liquidità 4,02% RIPARTIZIONE DELLE SCADENZE TITOLI Da 0 a 3 anni 49,24% da 3 a 5 anni 16,13% oltre 5 anni 34,63% COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 100% JP Morgan Government Bond Index Global - Indice finanziario che rappresenta l andamento dei mercati dei titoli governativi (Titoli di Stato) dei paesi avanzati 10 Data di inizio del collocamento 4 ottobre 1999 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Medio Rating medio dei titoli in portafoglio AA Duration media dei titoli in portafoglio 5,08

11 FONDO ALTO BILANCIATO La congiuntura continua a dare segnali di forza. La crescita LA POLITICA D INVESTIMENTO USA in questo primo trimestre dovrebbe registrare un tasso di incremento oltre il 5%. L economia dell Euro-zona ha destato maggiori sorprese: i principali indicatori dell attività reale hanno registrato rialzi significativi. Soprattutto, gli indici di attese, continuando a mostrare ulteriori miglioramenti, testimoniano l attuale fase di accelerazione della congiuntura. Tale performance proviene soprattutto dagli investimenti, grazie ai profitti accumulati dalle imprese dopo gli sforzi di ristrutturazione degli anni passati. Nel corso del mese il mercato europeo ha registrato una dinamica positiva, pari all 1% circa (indice Stoxx600), trainato in particolare dalle componenti finanziarie e, più in generale, cicliche dell indice. Buona dinamica anche del settore dei servizi pubblici, che ha potuto beneficiare del processo di consolidamento in atto o annunciato. Per contro il comparto petrolifero è stato il peggiore del mercato, a seguito del parziale ridimensionamento dei prezzi petroliferi. Il fondo ha mantenuto un esposizione neutrale sul mercato azionario, mentre sul fronte obbligazionario è stata mantenuta una sottoesposizione sia sulla curva Usa che Giappone. Sul lato valutario viene mantenuta una sovraesposizione al dollaro, mentre è sottopesato lo yen. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Bilanciato 16,534 16,667 0,80% 9,26% Benchmark 106, ,913 1,20% 14,02% Indice Fideuram 93,550 95,000 1,55% 10,50% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Azioni quotate , ,6 64,80% 62,84% -0,25% Titoli di Stato e assimilati , ,6 30,21% 30,88% 5,15% Obbligazioni , ,7 1,85% 2,% 14,14% Derivati , ,6 1,98% 0,71% -62,85% Liquidità , ,9 2,08% 4,69% n.d. Diritti e oneri maturati , ,4-0,92% -1,17% 31,81% Totale , ,0 100,00% 100,00% 2,87% Settori merceologi d investimento % INV. Principali titoli % INV. Assicurativo 4,09 Commercio / Alimentare / Tabacco 2,69 Costruzioni / Autostrade 1,46 Elettronico 0,92 Finanziario / Bancario 16,70 Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 4,94 Immobiliare / Edilizio 1,03 Materie Prime / Chimico 8,25 Servizi Pubblici 2,53 Tecnologico / Biotecnologico 4,21 Telecom / Media / Pubblicità 4,16 Diversi 11,85 Azionari DEUTSCHE BOERSE (Eur) 5,38 ASS. GENERALI 4,09 EURONEXT (Eur) 3,87 AUTOGRILL SPA 2,82 TORO ASS. NI ORD. 2,56 TOTAL (Frf) 2,51 Obbligazionari ITALY 0,375 10/06 (Jpy) 2,47 BTP 01/02/-08 2,75 1,69 BTP 4% 02/37 (Eur) 0,84 USA 3,625% 04/07 (Usd) 4,08 USA 3,25% 08/07 (Usd) 3,49 GILT 4,5% 03/07 (Gbp) 3,25 11

12 FONDO ALTO BILANCIATO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 9,26% 8,68% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 14,02% 6,06% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- apr- Fondo mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 15% 10% 5% 0% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 14,02% 9,14% 9,26% 7,65% 2,08% 2,56% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 RIPARTIZIONE DEI SETTORI COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: Titoli Azionari 56,50% Titoli di Stato 37,37% Titoli Obbligazionari 4,07% Liquidità 2,06% Assicurativo 9,12% Commercio / Alimentare / Tabacco 2,60% Costruzioni / Autostrade 3,01% Elettronico 1,93% Finanziario / Bancario 30,74% Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 10,28% Servizi Pubblici 5,70% Tecnologico / Biotecnologico 4,11% Telecom / Media / Pubblicità 15,04% Diversi 17,47% 50% Morgan Stanley Word Index - Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dei Paesi avanzati di tutto il mondo 50% JP Morgan Government Bond Index Global - Indice finanziario che rappresenta l andamento dei mercati dei titoli governativi (Titoli di Stato) dei paesi avanzati 12 Data di inizio del collocamento 1 aprile 1996 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Medio Rating medio dei titoli in portafoglio AA+ Duration media dei titoli in portafoglio 3,61

13 FONDO ALTO AZIONARIO La congiuntura continua a dare segnali di forza. La crescita LA POLITICA D INVESTIMENTO USA in questo primo trimestre dovrebbe registrare un tasso di incremento oltre il 5%. L economia dell Euro-zona ha destato maggiori sorprese: i principali indicatori dell attività reale hanno registrato rialzi significativi. Soprattutto, gli indici di attese, continuando a mostrare ulteriori miglioramenti, testimoniano l attuale fase di accelerazione della congiuntura. Tale performance proviene soprattutto dagli investimenti, grazie ai profitti accumulati dalle imprese dopo gli sforzi di ristrutturazione degli anni passati. Nel corso del mese il mercato europeo ha registrato una dinamica positiva, pari all 1% circa (indice Stoxx600), trainato in particolare dalle componenti finanziarie e, più in generale, cicliche dell indice. Buona dinamica anche del settore dei servizi pubblici, che ha potuto beneficiare del processo di consolidamento in atto o annunciato. Per contro il comparto petrolifero è stato il peggiore del mercato, a seguito del parziale ridimensionamento dei prezzi petroliferi. Il fondo Alto Azionario nel periodo considerato ha mantenuto un esposizione azionaria ridotta, è stato pesato maggiormente il settore petrolifero per far fronte all aumentato rischio geopolitico, mentre è stata diminuita l esposizione verso il settore finanziario. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Azionario 19,222 19,791 2,96% 11,24% Benchmark 104, ,309 5,43% 17,22% Indice Fideuram 100, ,260 5,74% 18,02% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Azioni quotate , ,3 82,74% 78,84% -7,52% Titoli di Stato e assimilati , ,8 15,29% 14,35% -8,85% Derivati 0, ,0 0,00% 1,82% n.d Liquidità 9.449, ,2 3,15% 9,31% n.d Diritti e oneri maturati , ,7-1,18% -4,32% n.d Totale 299.7, ,6 100,00% 100,00% -2,94% Settori merceologi d investimento % INV. Principali titoli % INV. Assicurativo 8,74 Costruzioni / Autostrade 5,56 Finanziario / Bancario 13,23 Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 4,65 Materie Prime / Chimico 10,45 Meccanico / Auto / Trasporti 4,21 Servizi Pubblici 2,12 Telecom / Media / Pubblicità 12,66 Diversi 17,22 Azionari EURONEXT (Eur) 6,41 TOTAL (Frf) 5,44 ROY. DUTCH SH. A (Eur) 5,01 DEUTSCHE BOERSE (Eur) 4,72 ASS. GENERALI 4,65 GRUPPO ED L`ESPRESSO 4,65 AUTOGRILL SPA 4,65 TELEFONICA MOV. (Eur) 4,40 PEUGEOT (Frf) 4,21 FRANCE TELECOM (Frf) 4,20 UNIPOL SPA ORD. 4,08 GAZ DE FRANCE (Eur) 3,19 Obbligazionari BTP 01/02/-15 3,75 4,84 BUNDESSCH,TF 9/07 (Eur) 9,52 13

14 FONDO ALTO AZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 11,24% 13,01% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 17,22% 12,94% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- Fondo apr- mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 25% 20% 15% 10% 5% 0% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 17,22% 13,79% 14,15% 13,65% 11,24% 8,03% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli Azionari 83,06% Titoli di Stato 15,55% Liquidità 1,39% DIVERSIFICAZIONE GEOGRAFICA DEL PORTAFOGLIO AZIONARIO Italia 35,06% Francia 10,47% Olanda 10,90% Germania 9,14% Spagna 11,32% Portogallo 2,47% Finlandia 3,12 Grecia 0,58 RIPARTIZIONE DEI SETTORI COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: Assicurativo 7,78% Commercio / Alimentare / Tabacco 2,55% Costruzioni / Autostrade 4,50% Elettronico 3,76% Finanziario / Bancario 24,97% Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 7,69% Materie Prime / Chimico 12,26% Servizi Pubblici 4,35% Tecnologico / Biotecnologico 3,01% Telecom / Media / Pubblicità 16,13% Diversi 13,00% 85% Dow Jones Eurostoxx - Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dei Paesi aderenti all Unione Monetaria Europea 15% MTS tasso fisso B/T - Indice rappresentativo dei Titoli di Stato italiani a breve termine 14 Data di inizio del collocamento 1 aprile 1996 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Alto Rating medio dei titoli in portafoglio AA+ Duration media dei titoli in portafoglio 4,08

15 FONDO ALTO PACIFICO AZIONARIO Nel mese di Febbraio l indice NIKKEI in valuta locale ha LA POLITICA D INVESTIMENTO realizzato una performance del -2,8 % ( -0,1 % in euro), l indice Hang Seng del 1,0 % ( 3,0 % in Euro), l indice All Ordinaries del -0,1 % ( -0,2 % in Euro) e l indice STI del 3,0 % ( 5,0 % in Euro ). Il Fondo Alto Pacifico Azionario attualmente è investito al 100 %. Tale posizione è costituita esclusivamente da posizioni in azioni. In questo periodo la componente azionaria è stata mantenuta su livelli elevati rispetto al benchmark. A livello di allocazione geografica il fondo favorisce Giappone, Hong Kong, Cina e Tailandia, mentre Australia è in sottopeso e Singapore neutrale. Pur tenendo conto dei forti rialzi gia fatti registrare dalle principali borse del Pacifico, le interessanti valutazioni e una soddisfacente crescita degli utili ci inducono a mantenere il sovrappeso azionario, in ciò confortati dal persistente favorevole quadro di liquidità. A livello settoriale si privilegiano i temi legati alla crescita della domanda interna. Non abbiamo coperture sulle divise e la componente obbligazionaria continua ad essere assente dal portafoglio. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Pacifico Azionario 5,785 6,033 4,29% -2,57% Benchmark 96,166 98,551 2,48% 4,92% Indice Fideuram 134, ,520 1,78% 3,75% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Azioni quotate , ,7 102,11% 101,19% 3,24% Liquidità 2.846, ,1 2,03% 2,55% 30,64% Diritti e oneri maturati -5.8, ,1-4,14% -3,74% -5,97% Totale , ,7 100,00% 100,00% 4,18% Settori merceologi d investimento % INV. Principali titoli % INV. Assicurativo 2,26 Cartario / Editoriale 0,46 Commercio / Alimentare / Tabacco 2,12 Costruzioni / Autostrade 5,75 Elettrico / Elettrotecnico 3,36 Elettronico 10,28 Finanziario / Bancario 29,27 Fondo di fondi / Indici 0,30 Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 0,01 Immobiliare / Edilizio 5,19 Materie Prime / Chimico 8,26 Meccanico / Auto / Trasporti 1,79 Medico / Farmaceutico 1,65 Servizi Pubblici 3,69 Tecnologico / Biotecnologico 0,74 Telecom / Media / Pubblicità 10,25 Diversi 15,81 Azionari NTT DOCOMO (9437) (Jpy) 3,56 HENDERSON LAND (Hkd) 3,00 CHINA MOBILE (Hkd) 2,95 SHIMIZU CORP. (Jpy) 2,94 MITSUBISHI UFJ (Jpy) 2,85 KAJIMA CO. (1812) (Jpy) 2,81 SUMITOMO TRUST (Jpy) 2,48 SIAM COMM. BK. (F) (Thb) 2,40 JIANGXI COPPER (Hkd) 2,38 Paesi d investimento Giappone 60,13 Hong Kong - Cina 20,84 Singapore 2,07 Thailandia 14,95 15

16 FONDO ALTO PACIFICO AZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 32,47% 13,69% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 29,49% 13,96% (a) performance conseguita dal 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- Fondo apr- mag- giu- lug- ago- Benchmark set- ott- nov- 40% 30% 20% 10% 0% -10% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 9,10% 13,84% 4,92% -2,57% 29,49% 32,47% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli azionari 99,62% di cui: RIPARTIZIONE DEI SETTORI Dollaro di Hong Kong 19,17% Dollaro Australiano 1,71% Dollaro Singapore 2,12% Dollaro Nuova Zelanda 0,44% Bath Thailandese 11,96% Yen giapponese 64,22% Liquidità 0,38% Assicurativo 4,20% Cartario / Editoriale 0,42% Commercio / Alimentare / Tabacco 2,39% Costruzioni / Autostrade 6,24% Elettrico / Elettrotecnico 3,45% Elettronico 9,30% Finanziario / Bancario 24,91% Fondo di fondi / Indici 2,42% Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 0,01% Immobiliare / Edilizio 6,49% Materie Prime / Chimico 1,38% Meccanico / Auto / Trasporti 7,89% Medico / Farmaceutico 1,80% Servizi Pubblici 3,02% Tecnologico / Biotecnologico 0,81% Telecom / Media / Pubblicità 10,90% Diversi 14,37% 16 COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 85% Morgan Stanley C.I. Pacific Index Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dell area del Pacifico (Giappone compreso) 15% JP Morgan Government Bond Index Japan Indice finanziario che rappresenta l andamento del mercato obbligazionario giapponese Data di inizio del collocamento 4 ottobre 1999 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Alto

17 FONDO ALTO AMERICA AZIONARIO Nell ultimo mese il Dow Jones Industrial in euro LA POLITICA D INVESTIMENTO ha realizzato una performance positiva del 3,30% (1,20% in local currency); il Nasdaq Composite ha guadagnato il 1% (-1% in local currency). Durante il periodo in esame il Fondo Alto America Azionario ha mantenuto la piena esposizione al mercato azionario. Sul fronte valutario è presente una copertura al rischio di cambio nell ordine del 10%. Settorialmente è stato mantenuto il sovrappeso su banche d investimento e sono state effettuate vendite sulle banche commerciali con utili esposti negativamente all appiattimento della curva (-1,40%). Vendite selettive sono state effettuate anche nel comparto utilities in seguito al ribasso del prezzo del gas. Il fondo mantiene un sovrappeso nell area tecnologica (+2,00%) e consumer discretionary (ristoranti) ove sono presenti società con business model in fase di ristrutturazione (+1,70%). Il fondo non ha esposizione al mercato obbligazionario QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto America Azionario 4,908 4,959 1,04% -4,20% Benchmark 95,601 96,519 0,96% -0,16% Indice Fideuram 92,990 94,560 1,69% -0,40% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Azioni quotate , ,6 95,23% 100,29% 1,55% Derivati 240,3 40,1 0,25% 0,04% -83,32% Liquidità 5.829, ,0 6,10% 1,23% -80,58% Diritti e oneri maturati , ,2-1,58% -1,56% -4,67% Totale , ,5 100,00% 100,00% -3,58% Settori merceologi d investimento % INV. Principali titoli % INV. Aereonautico / Aereospaziale 3,73 Assicurativo 4,64 Commercio / Alimentare / Tabacco 8,99 Elettrico / Elettrotecnico 4,30 Elettronico 8,17 Finanziario / Bancario 14,93 Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 5,01 Immobiliare / Edilizio 0,18 Materie Prime / Chimico 8,54 Meccanico / Auto / Trasporti 2,34 Medico / Farmaceutico 9,20 Servizi Pubblici 1,84 Tecnologico / Biotecnologico 7,21 Telecom / Media / Pubblicità 3,81 Diversi 17,40 Azionari EXXON MOBIL CORP (Usd) 2,97 GEN. ELECTRIC (Usd) 2,74 MICROSOFT CORP (Usd) 2,27 CITIGROUP INC. (Usd) 2,13 PROCTER AND GAMB (Usd) 2,04 AMER INTL GROUP (Usd) 1,89 HEWLETT PACKARD (Usd) 1,61 PFIZER INC. (Usd) 1,55 JOHNSON AND JOHN (Usd) 1,47 ALTRIA GROUP (Usd) 1,46 UNITED TECHNOL. (Usd) 1,37 Paesi d investimenti Stati Uniti 100,33 17

18 FONDO ALTO AMERICA AZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 12,52% 2,51% RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 16,64% 5,86% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE gen- feb- mar- apr- Fondo mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 15% 10% 5% 0% -5% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 1,96% -0,07% - -4,20% 16,64% 12,52% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 Titoli Azionari 91,94% Titoli Derivati 0,36% Liquidità 7,70% RIPARTIZIONE DEI SETTORI Aereonautico / Aereospaziale 3,21% Assicurativo 4,55% Commercio / Alimentare / Tabacco 9,33% Elettrico / Elettrotecnico 4,48% Elettronico 9,01% Finanziario / Bancario 14,29% Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 4,75% Immobiliare / Edilizio 0,18% Materie Prime / Chimico 8,45% Meccanico / Auto / Trasporti 2,58% Medico / Farmaceutico 9,53% Servizi Pubblici 2,37% Tecnologico / Biotecnologico 7,61% Telecom / Media / Pubblicità 3,79% Diversi 15,87% 18 COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 85% S&P 500 Index Indice finanziario composto da 500 titoli azionari che rappresentano i maggiori settori dell industria americana trattati al NYSE (New York Stock Exchange) 15% JP Morgan Government Bond Index USA Indice finanziario che rappresenta l andamento del mercato obbligazionario americano Data di inizio del collocamento 4 ottobre 1999 Patrimonio al 30/12/20 95 milioni di euro Grado di rischio dell investimento Alto

19 FONDO ALTO INTERNAZIONALE AZIONARIO LA POLITICA D INVESTIMENTO Nel corso del periodo in esame il Fondo ha abbassato l esposizione azionaria vendendo prevalentemente futures sugli indici europei e sull indice Nikkei. L Asia (+2%) e l Europa (+1%) sono i mercati privilegiati dall allocazione per macroaree. Il Nord America è in posizione neutrale rispetto al benchmark. A livello settoriale è stato mantenuto il sovrappeso del settore finanziario, in particolare il settore bancario giapponese e italiano, delle utilities e del settore industriale. Si mantiene neutrale invece l esposizione ai settori delle materie prime, tecnologico, telefonico, farmaceutico ed energetico. Per quanto concerne l esposizione valutaria si mantiene il sottopeso sul dollaro americano per il 10% del fondo. QUOTAZIONI AL AL VARIAZIONE 30/12/20 28/2/2006 ES ES. 20 Alto Internazionale Azionario 4,664 4,796 2,83% 1,20% Benchmark 98, ,937 2,20% 3,36% Indice Fideuram 95,200 98,000 2,94% 2,64% COMPOSIZIONE PATRIMONIALE AL AL COMPOSIZIONE % VAR.NE (in migliaia di euro) 31/1/ /2/2006 AL 31/1/2006 AL 28/2/2006 % Azioni quotate , ,1 99,99% 99,44% -1,18% Derivati 446,3 327,8 0,40% 0,30% -26,54% Liquidità 2.300, ,3 2,07% 2,83% 35,83% Diritti e oneri maturati , ,4-2,46% -2,57% 3,49% Totale , ,8 100,00% 100,00% -0,63% Settori merceologi d investimento % INV. Principali titoli % INV. Aereonautico / Aereospaziale 2,44 Assicurativo 9,81 Commercio / Alimentare / Tabacco 9,04 Costruzioni / Autostrade 0,54 Elettrico / Elettrotecnico 2,39 Elettronico 4,73 Finanziario / Bancario 8,95 Fondo di fondi / Indici 0,26 Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 3,21 Immobiliare / Edilizio 1,91 Materie Prime / Chimico 11,13 Meccanico / Auto / Trasporti 4,30 Medico / Farmaceutico 8,07 Servizi Pubblici 7,19 Tecnologico / Biotecnologico 3,23 Telecom / Media / Pubblicità 7,21 Diversi 15,03 Azionari EXXON MOBIL CORP (Usd) 1,35 UNITED TECHNOL. (Usd) 1,14 GEN. ELECTRIC (Usd) 1,12 ALLIANZ AG NOM. (Dem) 1,06 MICROSOFT CORP (Usd) 1,02 SWISS LIFE HLD (Chf) 0,99 MEDIOBANCA 0,96 ASS. GENERALI 0,93 PFIZER INC. (Usd) 0,93 JOHNSON AND JOHN (Usd) 0,87 BP PLC (Gbp) 0,84 Paesi d investimento Stati Uniti 48,99 Area Euro 20,03 Giappone 11,26 Gran Bretagna 10,17 19

20 FONDO ALTO INTERNAZIONALE AZIONARIO RENDIMENTO DEL FONDO AL 30/12/20 15,10% 7,47 RENDIMENTO DEL BENCHMARK AL 30/12/20 19,01% 9,30% (a) performance conseguita al 30/12/20 b) rendimento medio annuo composto AVVERTENZE - Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro ANDAMENTO DEL VALORE DELLA QUOTA DEL FONDO E DEL BENCHMARK DA DICEMBRE 2004 A DICEMBRE % 15% 10% RENDIMENTO ANNUO FONDO E BENCHMARK 19,01% 15,10% gen- feb- mar- apr- Fondo mag- giu- lug- ago- set- Benchmark ott- nov- 5% 0% 6,22% 6,55% 3,36% 1,20% Performance del Benchmark Performance del fondo COMPOSIZIONE DEL PORTAFOGLIO AL 30 DICEMBRE 20 RIPARTIZIONE DEI SETTORI Titoli azionari 96,14% di cui: Euro 14,64% Dollaro Australiano 2,17% Dollaro di Hong Kong 1,67% Dollaro Canadese 0,53% Dollaro Americano 49,90% Franco Svizzero 3,03% Dollaro Singapore 1,61% Yen giapponese 12,38% Corona norvegese 0,65% Sterlina inglese 9,56% Liquidità 3,86% Aereonautico / Aereospaziale 2,39% Assicurativo 5,19% Commercio / Alimentare / Tabacco 6,81% Costruzioni / Autostrade 0,35% Elettrico / Elettrotecnico 3,% Elettronico 6,91% Finanziario / Bancario 17,92% Hotels / Ristoranti / Intrattenimento 3,23% Immobiliare / Edilizio 1,34% Materie Prime / Chimico 9,82% Meccanico / Auto / Trasporti 4,26% Medico / Farmaceutico 9,26% Servizi Pubblici 4,85% Tecnologico / Biotecnologico 5,24% Telecom / Media / Pubblicità 5,49% Diversi 13,89% 20 COMPOSIZIONE DEL BENCHMARK: 85% Morgan Stanley World Index Indice finanziario rappresentativo dei mercati azionari dei paesi avanzati di tutto il mondo 15% JP Morgan Government Bond Index Global Indice finanziario che rappresenta l andamento dei mercati dei titoli governativi (Titoli di Stato) dei paesi avanzati Data di inizio del collocamento 4 ottobre 1999 Patrimonio al 30/12/ milioni di euro Grado di rischio dell investimento Alto