Il Mercato dei Cambi. Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale

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1 Il Mercato dei Cambi Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 1

2 Cambi Fissi e Flessibili Le teorie del tasso di cambio cercano di individuare le variabili che influenzano gli equilibri tra domanda e offerta sul mercato dei tassi di cambio. Tra cui le IMP e le EXP e il prezzo relacvo delle merci nazionali/ rispeeo alle estere, il rendimento dei Ctoli nazionali vs esteri. EffeG delle BC sui tassi non sono tanto per la compra vendita di valuta, quanto per gli annunci di policca monetaria che modificano i rendimenc e i tassi. Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 2

3 Cambi Fissi e Flessibili Cambi flessibili: Domanda e offerta di valuta nazionale contro valuta estera variano ogni giorno Gli intervenc delle banche centrali non sono sistemacci Cambi fissi (costan2): Il mercato dei cambi è un mercato regolamentato dove il prezzo è prefissato (parità dichiarata) Le banche centrali intervengono per mantenere il cambio alla parità dichiarata Nel caso in cui la stabilizzazione avvenga con riserve ufficiali (es. peso/dollari rapporto 1:1, eccesso offerta peso assorbito dalle autorità monetarie argencne che meeono a disposizione riserve valutarie in $) Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 3

4 Mercato regolamentato in cambi fissi dollari/ 1peso S* S S Intervento della Banca Centrale (ΔRU ( ) ): acquisto di valuta nazionale contro valuta estera D D Quan2tà di peso contro US$ Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 4

5 Mercato regolamentato in cambi fissi L aumento di offerta porta S in S, l eccesso di offerta di peso avrebbe portato ad un deprezzamento nel caso di CAMBI FLESSIBILI. Per mantenere la PARITà DICHIARATA la BC deve domandare peso e offrire $. La domanda D si sposta fino a D in una nuova posizione di equilibrio esic cricci se la situazione si protrae, la BC non ha più riserve e deve passare al CAMBIO FLESSIBILE Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 5

6 Tasso di cambio come AGvità Finanziaria Se domanda/offerta sono legate alle componenc della BDP, il tasso di cambio è influenzato dalle variabili FLUSSO dell economia. Dopo BreEon Woods (tra 1971 e 73), I tassi di cambio hanno cominciato a flueuare più di quanto previsto (es. euro: se la variazione fosse stata prevista tug avrebbero comprato e euro avrebbe perso valore velocemente) come i Ctoli di borsa ad alto rischio (se le variazioni fossero prevedibili i Π= ) Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 6

7 Tasso di cambio come AGvità Finanziaria Come si determina il valore di un Ctolo? Stesso approccio per la determinazione del tasso di cambio Alcuni operatori sono interessac al guadagno in conto interessi (dividendi comprare una azione e tenerla e oeenere i dividendi ogni anno, per la valuta si parla di fondamentale) altri al conto capitale (variazioni di prezzo e guadagni a breve comprare una azione e rivenderla ad un prezzo che varia a seconda delle aspeeacve) Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 7

8 Approccio AGvità Finanziaria I fondamentali sono diversamente specificac a seconda della teoria di riferimento (stock relacvi di moneta, stock relacvi di Ctoli, ecc.): il valore dell euro dipende dai suoi fondamentali Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 8

9 I Regimi di Cambio nella realtà Dollarizzazione/eurizzazione (es. Ecuador dal 2000): regime monetario rigido, sosctuzione della propria moneta, non consono al ciclo economico Currency board (es. Estonia dagli anni 90 all ingresso nell euro; ArgenCna ): regime di cambio definito per legge, rigido, aumenta la credibilità del regime e delle policche monetarie, si mancene la moneta nazionale Zona obiegvo a banda streea (es. BreEon Woods e SistemaMonetarioEuropeo ): oscillazioni del tasso in un range molto streeo: + 1; + 2; + 6 Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 9

10 I Regimi di Cambio nella realtà Zona obiegvo a banda ampia (es. SME e SME2): differiscono per l ampiezza della banda di oscillazione + 15% Parità striscianc (crawling peg): regime di svalutazione fissa, senceri di svalutazione controllata che sono strumenc di policca monetaria Zone obiegvo non dichiarate: regime di cambio oscillanc, ma controllac FluEuazione sporca: cambi flessibili aeualmente in vigore, cambi flueuanc con intervenc delle BC Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 10

11 In Europa. Dopo BreEon Wood i paesi europei hanno cercato di contenere le flueuazioni intra europee SME 1 (CEE) collegava monete e policche monetarie dei principali paesi, con accordi tra le autorità: accordi europei di cambio: oscillazioni e riallineamenc ECU: moneta paniere che conteneva le principali valute e nel 99 divenuta euro accordi finanziari tra le BC: tassi di cambio cooperacvi Anche se l obiegvo era un sistema simmetrico e cooperacvo divenne presto asimmetrico e il marco divenne la valuta contro la quale tuee le altre erano a rischio svalutazione Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 11

12 In Europa : periodo turbolento con 10 riallineamenc con Francia e Germania con policche economiche divergenc : periodo più stabile : crisi, uscita lira e sterlina, riallineamenc,aumento dei margini di flueuazione fino al 15 e cambio regimi Con l arrivo dell euro arriva SME 2: LimiC ai prescc della BCE Bande di oscillazione del 15 e del 2,25 SME 2 anccamera area EURO: dopo avere partecipato e mantenuto i cambi fissi per 2 anni, rimosso i controlli sui movimenc di capitali, Giuseppe De Arcangelis 2012 Economia Internazionale 12