Il Modello Mundell-Fleming

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1 Il Modello Mundell-Fleming Piccola economia aperta con perfetta mobilità dei capitali: r = r La curva IS, tracciata per un livello dato di r : Y = C(Y T ) + I (r ) + G + NX (e) La curva LM : M/P = L(r, Y ) L equilibrio è dato dalla intersezione delle due curve S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

2 Cambi fluttuanti Politica fiscale espansiva. Pressione al rialzo sul tasso di interesse, attira capitali dall estero che apprezzano la valuta interna. e, NX spiazzando la spesa pubblica. Il reddito non varia e assicura la condizione di equilibrio nel mercato della moneta. Politica monetaria espansiva. Meccanismo di trasmissione: pressione al ribasso sul tasso di interesse, i capitali defluiscono, aumenta l offerta di valuta nazionale, e = NX = Y. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

3 Politica commerciale Politica commerciale restrittiva. La curve NX e IS si spostano verso dx. Pressione al rialzo sul reddito, attraverso la domanda di moneta, crea una pressione al rialzo sul tasso di interesse. Afflusso di capitali: aumento di e, contrae NX. Il reddito non varia. Il saldo commerciale è invariato, gli scambi commerciali diminuiti. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

4 Cambi fissi La BC è disposta ad acquistare o vendere valuta nazionale per mantenere il tasso di cambio al livello dichiarato e f. L offerta di moneta si aggiusta di conseguenza. Se e > e f : (arbitraggio) gli operatori acquistano valuta estera a e sul mercato e rivendono a BC a e f. M aumenta spostando LM verso dx. e e f. Se e < e f : (arbitraggio) Gli operatori acquistano valuta estera da BC a e f e rivendono sul mercato a e. M si contrae spostando LM verso sx. e e f. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

5 Il sistema aureo Il sistema aureo o gold standard era un sistema monetario internazionale in cui i paesi aderenti accettavano di scambiare un unità di valuta interna con un ammontare di oro prefissato. Supponiamo che 100 dollari e 100 sterline possano essere scambiate per un oncia d oro. Allora il tasso di cambio dollaro/sterlina è di 1 a 1. Se il tasso fosse 1 a 2, arbitraggio: 100 dollari 200 sterline 2 once d oro 200 dollari! (oro: UK USA = M: USA, UK) Per effetto dell arbitraggio, il tasso di cambio tra le valute oscillava entro una banda determinata dai costi di trasporto dell oro. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

6 Politica fiscale e monetaria Politica fiscale espansiva. La IS si sposta verso dx esercitando una pressione al rialzo su e. Arbitraggio: la valuta estera viene venduta a BC, M. La LM si sposta verso dx. Il reddito aumenta. Politica monetaria espansiva. La LM si sposta verso dx esercitando una pressione al ribasso di e. Arbitraggio: la valuta nazionale viene venduta a BC, M si contrae, il reddito è invariato. Una svalutazione, e f, stimola NX, sposta la LM verso dx. Y aumenta. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

7 Politiche commerciali Politiche commerciali. IS verso dx, pressione al rialzo di e. Arbitraggio: M, LM si sposta verso dx. Y, S, NX. S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

8 I differenziali dei tassi di interesse r può differire da r a causa del rischio paese e dalla variazione attesa del tasso di cambio, catturate dal parametro θ Le equazioni diventano r = r + θ Y = C(Y T ) + I (r + θ) + G + NX (e) M/P = L(r + θ, Y ) S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

9 Un aumento del rischio { I = IS Se θ = r = M/P d = LM (Le aspettative sul tasso di cambio si autorealizzano) = e, Y θ = Y? Non necessariamente. BC può contrarre M - inflazione provocata da aumento dei P a causa del deprezzamento - incertezza L - (M/P) = LM = Y S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

10 L impossibilità trinità Trilemma di politica economica: non si può avere perfetta mobilità dei capitali, tassi di cambi fissi e politica monetaria indipendente Opzioni: Volatilità dei tassi di cambio, rinunciare alla politica monetaria indipendente, imperfetta mobilità di capitali S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

11 Dal breve al lungo periodo Ricordiamo che ɛ = ep/p e che NX (ɛ) P = LM = ɛ = Y (DA) A parità dei prezzi, gli eventi che aumentano (diminuiscono) Y spostano DA verso dx (sx) S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

12 Breve periodo e GEA Se NX (e) = DNC(r), le equazioni che descrivono GEA: Y = C(Y T ) + I (r) + G + DNC(r) M/P = L(r, Y ) S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

13 Rappresentazione grafica S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

14 Politica fiscale N.B. r = I ; r = NX : minor effetto su Y S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15

15 Politica monetaria N.B. r = I ; r = NX : maggior effetto su Y S (C) Macroeconomia EGA - A.A / 15