Affari d oro (e d argento)

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2 Numero 80-5 ottobre 2010 Per ricevere ogni 15 giorni l Etf News direttamente nella tua casella di posta clicca qui Affari d oro (e d argento) Archiviato un mese di settembre scoppiettante, il migliore degli ultimi 70 anni per Wall Street, l ultimo trimestre dell anno si è aperto con ancora la prevalenza dell ottimismo nonostante le contrastanti indicazioni che continuano ad arrivare dall economia reale. Il rallentamento economico continua a preoccupare le autorità: in attesa delle mosse della Federal Reserve, che potrebbe varare il QE2 già nella prossima riunione del Fomc a novembre, il Giappone si è già mosso in quella direzione stanziando nuova liquidità per circa 60 miliardi di dollari per l acquisto di titoli di Stato e altri assets. Incertezza sulle prospettive future che alimenta la corsa dell oro. Il metallo giallo ha toccato nelle ultime giornate nuove vette superando i dollari l oncia. Tra speculazione e trend di lungo periodo, le attese sono di ulteriori rialzi. Andando però ad analizzare le performance delle principali commodity si scopre che un altro metallo prezioso, l argento, sta facendo meglio con un rialzo del 14% a settembre (+29% da inizio anno), dimostrando di essere una valida alternativa d investimento. Per investire sulle singole commodity, a ottobre hanno fatto il loro debutto sul segmento ETC del mercato EtfPlus quattro Lyxor ETN che permettono di prendere posizione al rialzo o al ribasso su oro e petrolio. La loro peculiarità, rispetto agli ETC, è di essere garantiti da un collaterale che gode di rating Tripla A. Tema caldo di ottobre è anche il Brasile che alla fine del mese eleggerà il suo nuovo presidente. Intanto la Borsa carioca si è riportata a un passo dai massimi storici guadagnando oltre il 20% dai minimi di maggio.

3 2 Focus Paese: Il Brasile torna a ballare la samba in attesa del successore di Lula Nuove emissioni: Arrivano a Milano i Lyxor ETN per investire su oro e petrolio Focus Banca Imi: Positive attese su utili spingono al rialzo l equity Commodity: L argento si scopre più luccicante dell oro Osservatorio ETF News dal mondo degli Etf EasyETF richiede delisting di 13 propri ETF A decorrere dal 23 dicembre 2010, saranno cancellati dal mercato EtfPlus di Borsa Italiana 13 dei 15 EasyETF emessi da BNP Paribas Asset Management. L emittente francese dovrebbe uscire completamente dal mercato italiano degli ETF con il delisting anche dei due prodotti rimasti concentrando così la sua attività sui mercati di Parigi e Francoforte. Lyxor porta in Italia gli ETN su singole commodity Lunedì sul segmento ETC del mercato ETFplus di Borsa Italiana hanno debuttato 4 nuovi ETN emessi dalla Codeis Securities SA (Lyxor). I nuovi ETC consentono di prendere esposizione su oro (Lyxor ETN Gold), petrolio (Lyxor ETN Oil che replica la performance del SGI Smart WTI Long Invest Index) nonché di esporsi inversamente alle stesse materie prime (Lyxor ETN short Gold and Lyxor ETN short Oil, quest ultimo replicando l indice SGI WTI Short Invest Index). Il ottobre anche gli ETF protagonisti al Trading Online Expo Il 28 e 29 ottobre avrà luogo la Trading Online Expo 2010, evento rivolto ai trader e ai piccoli risparmiatori interessati a conoscere strumenti come gli ETF, i certificates, i covered warrant e i derivati, grazie a seminari gratuiti organizzati da Borsa Italiana ai quali si affiancheranno numerosi corsi tenuti da brokers, traders e associazioni. L evento si svolgerà nel Congress Centre and Services di Palazzo Mezzanotte a Milano, sede della Borsa Italiana, con la presenza di oltre 40 espositori

4 3 FOCUS PAESE Il Brasile si prepara al dopo Lula con la Borsa che sale a ritmo di samba A ne ottobre il secondo turno delle elezioni presidenziali dovrebbe sancire l elezione di Dilma Rousseff, prescelta da Lula per la sua successione. Intanto la Borsa carioca, regina dei mercati nel 2009, negli ultimi mesi è tornata a un passo dai massimi storici del 2008 DI VALERIA PANIGADA Ottobre caldo in Brasile. Servirà un secondo passaggio elettorale a fine mese per conoscere il successore di Lula alla guida del paese carioca. L appuntamento con le urne segnerà la fine dell era Lula, dopo otto anni alla guida del Paese. In questo periodo il Brasile ha vissuto un forte sviluppo economico, registrando un tasso di crescita medio annuo del Prodotto interno lordo del 4 per cento, con un contestuale calo dell inflazione dal 14,8 al 4,9 per cento. La povertà è diminuita grazie ai programmi di sostegno governativi e la disoccupazione si è ridotta dal 12,36% all attuale 8%. Un andamento che si è riflesso anche sulla piazza finanziaria del Paese. Alla Borsa di San Paolo l indice Bovespa ha segnato nella stagione Lula un balzo complessivo di circa il 600 per cento. Un salto sostenuto anche da una politica commerciale internazionale orientata verso i Paesi emergenti. In questi anni, il Brasile, in cui le materie prime rappresentano la maggiore componente dell economia, ha sviluppato i legami con i mercati orientali, in particolare con la Cina, sganciandosi progressivamente dall Europa e dagli Usa e rafforzando invece la coalizione dei Paesi Bric (Brasile, India, Russia e Cina). Il nome del nuove presidente si conoscerà il prossimo 31 ottobre. Il voto del primo turno, avvenuto lo scorso 3 ottobre, ha confermato il vantaggio di Dilma Rousseff, candidata del Partito dos Trabalhadores (Pt, Partito dei Lavoratori) e prediletta del presidente uscente, ma senza che fosse raggiunta la maggioranza assoluta (solo il 46% dei voti). Ora la pupilla di Lula è costretta al ballottaggio con il suo principale avversario, il socialdemocratico Josè Serra, che ha raccolto il 33% delle preferenze. I responsi del primo turno non sono stati sorprendenti - rimarcano gli strategist di Société Générale - con la Rousseff che rimane favorita per la vittoria al secondo turno. Un alleanza tra Serra e Marina Silva (fuori dal ballottaggio, ma che ha ottenuto il 19% dei voti, ndr) sembra poco probabile. Se le attese verranno rispettate, la Rousseff diventerà la prima donna presidente del Brasile. Ma questa rappresenterebbe l unica vera novità. Secondo il consenso unanime, infatti, la nuova amministrazione continuerà senza strappi la linea politico-economica del predecessore. Verrà confermata e, in alcuni casi sviluppata, la partecipazione del governo all economia, soprattutto nello strategico settore del petrolio, mentre le banche pubbliche dovrebbero rimanere i fornitori chiave di finanziamento alle infrastrutture in vista dei Mondiali di calcio nel 2014 e dei Giochi olimpici nel

5 4 FOCUS PAESE MSCI Brazil vs MSCI World 500% 300% MSCI Brazil MSCI World +392% 2016 organizzati nel Paese. Le previsioni per l economia del Paese rimangono rosee, con una crescita del Prodotto interno lordo attesa del 4,5% per i prossimi due anni. In particolare quest anno è atteso un deciso progresso (+7,1% le stime del Fmi). 200% 100% 0% -100% ,6% Fonte: Bloomberg RALLY PRE-ELETTORALE, +20% DAI MINIMI DI MAGGIO Il Brasile settimana scorsa ha incassato l upgrade a overweight da parte di JP Morgan che ritiene le valutazioni dell azionario brasiliano ancora attraenti con bassi rischi di rialzo dei tassi e di instabilità politica. Dai minimi annui toccati a maggio, l indice Bovespa ha messo a segno un rialzo di oltre il 20% recuperando la debolezza dei mesi precedenti e riportandosi non lontano dai massimi storici del 2008 (il 4,5% sopra i livelli attuali). Per chi vuole mettersi in tasca un po di Brasile, sul segmento ETFplus di Milano sono presenti diversi ETF che permettono di investire sul mercato azionario carioca: l Eft ishares Msci Brazil, il db X-Trackers Msci Brazil Trn Index, il Cs Etf (IE) On Msci Brasil e l Amundi Etf Msci Brazil sono tutti fondi che replicano l andamento dell Msci Brazil. L indice Msci Brazil risulta composto da 78 titoli con preponderanza di tre settori: finanziari e risorse di base, con il 26% a testa, seguiti da energetici con oltre il 20%. E poi presente anche il Lyxor Brasil che ha come sottostante l indice Ibovespa. Nel 2009 il podio dei migliori Etf quotati sul mercato EtfPlus di Piazza Affari è stato occupato proprio da tre prodotti che replicano indici legati al mercato brasiliano con rialzi del 143,3% per il Lyxor Etf Brazil Ibovespa, del 124% per il Db X-trackers Msci Brazil e del 116,8% per l ishares Msci Brazil.

6 5 NUOVE EMISSIONI Lyxor porta anche a Milano gli ETN su oro e petrolio I Lyxor ETN su oro e petrolio (sia Long sia Short) hanno la peculiarità di essere titoli di debito garantiti al 100% da un collaterale (ETF su Titoli di Stato Ue) che gode di rating tripla A DI TITTA FERRARO Novità per chi desidera investire sulle commodity. Lyxor, emittente leader in Italia sul mercato degli ETF, il 4 ottobre scorso ha quotato sul segmento ETC del mercato EtfPlus di Borsa Italiana quattro Exchange Traded Notes (ETN) che permettono di investire, al rialzo o al ribasso, su oro e petrolio. Rispetto ai classici ETC, i Lyxor ETN presentano un collaterale non fisico noto ogni giorno in termini di quantità, qualità (rating massimo AAAf di S&P s) e tipologia (ETF su Titoli di Stato in Euro). I Lyxor ETN si differenziano anche rispetto ai Certificate e ai classici ETN (declinazione anglosassone dei Certificate) poiché questi ultimi sono strumenti privi di un collaterale a garanzia e, pertanto, espongono gli investitori al rischio di controparte, cioè al rischio di fallimento della banca emittente/garante. Il lancio dei Lyxor ETN ha dichiarato Marcello Chelli, responsabile prodotti quotati di Société Générale in Italia - consente di superare, migliorandole, le classiche strutture (Certificate, ETN e ETC) utilizzate per esporsi alle singole commodity. In particolare, spicca la garanzia offerta da un collaterale con rating AAAf di S&P s. Gli Exchange Traded Notes giuridicamente non sono fondi comuni come gli ETF, sono invece dei titoli di debito strutturati. Presentando un quadro normativo differente, gli ETN non incorrono nella limitazione che è tipica degli ETF, ossia l impossibilità di inve- Lyxor ETN Gold Nome Categoria Segmento di negoziazione Ticker dell ETF ISIN Total expense ratio (TER) Indice sottostante Dividendi Lyxor ETN Gold Metalli preziosi Strumenti finanziari derivati cartolarizzati (ETC/ETN) - CLASSE 1 GOLDL XS ,3% annuo a cui va aggiunto il costo variabile del collaterale fixing pomeridiano dell oro di Londra (London Bullion Market) Capitalizzati Fonte: Lyxor Lyxor ETN Short Gold Nome Categoria Segmento di negoziazione Ticker dell ETF ISIN Total expense ratio (TER) Indice sottostante Dividendi Lyxor ETN Short Gold Metalli preziosi Strumenti finanziari derivati cartola rizzati (ETC/ETN) - CLASSE 1 GOLDS XS ,4% annuo a cui va aggiunto il costo variabile del collaterale Rendim. inverso fixing pomeridiano dell oro di Londra (London Bullion Market) Capitalizzati Fonte: Lyxor

7 6 NUOVE EMISSIONI Da Lyxor anche 10 nuovi ETF su settori mondiali Il 24 settembre sono sbarcati a Piazza Affari dieci nuovi ETF settoriali mondiali. I nuovi ETF replicano i 10 indici settoriali di Msci World Index, l indice composto dalle azioni più capitalizzate e liquide di 24 paesi sviluppati di Europa, Nord America, Asia e Oceania. I settori sono: energia, materiali di base, industriali, beni di consumo discrezionali, beni di largo consumo, farmaceutici, - nanziari, tecnologici, tlc e utility. Questa gamma di ETF capitalizza i dividendi nel patrimonio, mentre il costo totale (TER) è pari allo 0,45% annuo. Gli ETF settoriali permettono di diversi care il portafoglio e ricercare extra rendimenti scegliendo periodicamente i settori con le migliori performance, o attuare una strategia long/short andando lunghi di uno o più settori e corti del mercato (usando per esempio gli ETF Short ). Lyxor ETN Short Oil Nome Categoria Segmento di negoziazione Ticker dell ETF ISIN Total expense ratio (TER) Indice sottostante Dividendi Lyxor ETN Oil Nome Categoria Segmento di negoziazione Ticker dell ETF ISIN Total expense ratio (TER) Indice sottostante Dividendi Lyxor ETN Short Oil Energia Strumenti finanziari derivati cartola rizzati (ETC/ETN) - CLASSE 1 OILS XS ,7% annuo a cui va aggiunto il costo variabile del collaterale SGI WTI Short Index Capitalizzati Fonte: Lyxor Lyxor ETN Oil Energia Strumenti finanziari derivati cartolarizzati (ETC/ETN) - CLASSE 1 OILL XS ,6% annuo a cui va aggiunto il costo variabile del collaterale SGI Smart WTI Long Index Capitalizzati Fonte: Lyxor stire su una singola commodity dovuta alla necessità di replicare indici sottostanti altamente diversificati. Gli ETN presentano comunque diversi punti di contatto con gli ETF: anch essi collegati al rendimento di un indice di riferimento, vengono negoziati in Borsa come delle normali azioni. Come gli ETF, anche gli ETN presentano punti di forza quali la liquidità, la trasparenza e l economicità. La liquidità dei quattro nuovi Lyxor ETN quotati a Milano (erano già presenti a Parigi e Londra) viene fornita da Société Générale, Banca IMI e UniCredit. Gli ETN sono a rendimento assoluto (total return), ossia non fruttano interessi oppure dividendi. Fiscalmente anche gli ETN presentano un aliquota pari al 12,5 per cento per quanto concerne gli investitori privati in regime di risparmio amministrato. ETN COLLATERALIZZATI A UN ETF OBBLIGAZIONARIO CON RA- TING TRIPLA A Dal momento che gli ETN sono titoli di debito, chi esegue un investimento in tali strumenti normalmente è esposto al rischio della controparte, che nel caso dei Lyxor ETN è rappresentato da Société Générale Sa. Oltre alla garanzia incondizionata e irrevocabile offerta dalla primaria banca d affari transalpina, questi innovativi strumenti d investimento sono garantiti al 100% da un collaterale non fisico segregato al proprio interno, e come tale non aggredibile da terzi, che gode di rating tripla A. Si tratta del Lyxor ETF EuroMTS 15+Y a cui l agenzia di rating Standard&Poor s ha assegnato un fund credit quality rating di AAAf che corrisponde con il miglior rating della scala di rating di S&P s. Pertanto, se nella peggiore delle ipotesi l emittente fallisse, a garanzia dell investimento ci sarebbe un obbligazione governativa europea a lunga scadenza che gode di rating massimo. QUATTRO STRUMENTI PER ANDARE LONG E SHORT SU ORO E PE- TROLIO I Lyxor ETN GOLD Long e Short hanno come sottostante il prezzo spot dell oro quotato a Londra in dollari statunitensi. L ETN è quotato in euro e pertanto l investitore domestico è esposto al rischio relativo all evoluzione nel tempo del cambio euro/dollaro. I prezzi spot non hanno una scadenza temporale come i futures o le opzioni. Invece i Lyxor ETN OIL Long e Short presentano come sottostante l indice SGI Smart WTI Long che mira a replicare il più fedelmente possibile l andamento del future sul petrolio Wti quotato sul Nymex di New York. Questo indice mira a ottimizzare le proprie performance attraverso l uso di un avanzata metodologia di rollover (quando si passa da un contratto future in scadenza a quello con scadenza successiva, ndr) che si avvale di un algoritmo di proprietà di Société Générale. Anche per questi due ETN sul petrolio è presente il rischio cambio. A livello di costi, la commissione di gestione varia tra un minimo pari allo 0,3 per cento annuo per il Lyxor ETN Gold e un massimo dello 0,7% per il Lyxor ETN Short Oil. Va poi aggiunto un costo variabile per finanziare il collaterale utilizzato nella struttura sottostante.

8 7 FOCUS BANCA IMI I mercati bene ciano delle positive attese sugli utili Sui mercati è tornato a prevalere l ottimismo con Wall Street che ha archiviato il miglior mese di settembre degli ultimi 70 anni. Sullo sfondo tornano i timori per la crisi del debito dei paesi periferici dell eurozona, principalmente l Irlanda Collegati al sito per leggere tutte le ricerche o ascoltare i risultati con il servizio Podcast I principali indici internazionali continuano a beneficiare di utili in forte aumento, anche se di contro tornano di attualità i timori sui periferici e si acuiscono quelli relativi a un ulteriore rallentamento della crescita economica, al forte aumento dei deficit pubblici e a un eccessivo indebolimento del dollaro. Tra i periferici, la cui situazione torna a influenzare il trend delle borse europee, l Irlanda presenta un contesto particolarmente delicato evidenziando un debito preoccupante, imputabile a un forte divario fra la spesa e le entrate statali (queste ultime sono di 1/3 inferiori alla spesa). Inoltre, le entrate fiscali rapportate al Pil sono pari al 35%, ovvero 10 punti inferiori alla media europea. Il rapporto debito/pil continua a crescere vertiginosamente (atteso per quest anno al 98,6%), a causa dell elevato deficit (giunto al 32% sul Pil) e delle misure necessarie per sostenere il sistema finanziario, data la delicata situazione del sistema bancario, sproporzionato rispetto all economia reale nello scenario base e 34,3 mld in quello di stress. Delicata anche la situazione di Allied Irish Bank, che dovrà raccogliere nuovo capitale per 3 mld di euro e per la quale è previsto un aumento di capitale di 5,4 mld di euro a novembre. Inoltre, la Spagna ha subito il taglio del rating sul debito da parte di Moody s ad Aa1 da AAA con Outlook Stabile; l agenzia di rating si è allineata al rating di Standard & Poor s e Fitch e ha spiegato di prevedere deboli prospettive di crescita economica per il paese e che saranno necessarie altre misure per ridurre il deficit dopo il Relativamente ai fondamentali, le prime nuove trimestrali diffuse evidenziano ancora forti crescite, associate in alcuni casi a revisioni al rialzo dell outlook per il 3 trimestre. Sull S&P500 il consenso rivede leggermente al ribasso le stime di crescita degli utili attesi sul 2010 portandole al 47,8%. Si ridimensionano leggermente anche le stime di crescita sul 2011, che scendono al 14,5%, confermando comunque un aumento a doppia cifra, che porta la media del biennio E al 31,2%, a fronte di multipli di utile contenuti, rispettivamente pari a 13,85x e 12,10x, inferiori alla media storica Al contrario, prosegue la revisione al rialzo delle stime di crescita degli utili dell Eurostoxx sul 2010, attesi in aumento del 49,1%, grazie anche al favorevole effetto comparativo dovuto alla flessione di oltre il 30% del Di contro, vengono riviste al ribasso le attese sul 2011 al 16,5%, portando la media del biennio E al 32,8%, a fronte di multipli di P/E attesi pari a 12,19x nel 2010 e a 10,46x nel In termini di aree geografiche, il mercato statunitense torna a esprimere maggior forza relativa nei confronti di quello europeo. Tale andamento si giustifica con Multipli, crescite e PEG dei principali indici azionari VALORE P/E P/E P/E VAR. EPS% VAR. EPS% VAR. EPS% VAR. EPS PEG SUL BIENNIO 09 E 10 E 11 E E 11 E MEDIO% E E Eurostoxx 266,4 18,16 12,19 10,46-30,2 49,1 16,5 32,8 0,37 Eurostoxx ,3 13,79 10,75 9,50-17,4 28,3 13,1 20,7 0,52 Stoxx ,9 18,31 12,36 10,58-20,9 48,2 16,8 32,5 0,38 DAX 6.278,9 19,54 11,55 10,42-14,3 High 10,8 40,0 0,29 CAC ,2 17,51 11,65 10,03-32,4 50,3 16,2 33,2 0,35 FTSE ,4 18,51 11,93 10,06-31,2 55,1 18,6 36,9 0,32 Ibex ,0 12,27 10,78 9,56-25,6 13,8 12,8 13,3 0,81 FTSE MIB ,9 15,58 12,27 9,64-45,1 27,0 27,3 27,1 0,45 FTSE All Share ,0 17,23 12,83 9,94-45,9 34,3 29,1 31,7 0,41 SMI 6.338,9 16,31 12,18 10,94 High 33,9 11,3 22,6 0,54 S&P ,2 20,48 13,85 12,10 7,7 47,8 14,5 31,2 0,44 NASDAQ Composite 2.369,8 33,20 17,43 14,43-4,9 High 20,8 55,6 0,31 Dow Jones Industrial ,0 16,91 12,24 10,88-20,4 38,1 12,5 25,3 0,48 Nikkei ,1 NS 16,01 12,64 High High 26,6 High 0,13 Hang Seng ,8 17,16 12,74 11,32 12,3 34,7 12,5 23,6 0,54 Sensex ,3 24,87 19,18 16,12 5,2 29,6 19,0 24,3 0,79 Bovespa ,9 18,20 12,17 10,10-5,3 49,6 20,5 35,0 0,35 RTS Interfax 1.487,9 12,46 7,62 6,46-37,6 High 17,9 40,8 0,19 Fonte: Bloomberg

9 8 FOCUS BANCA IMI l eccesso di volatilità che in questo momento caratterizza questi ultimi, fortemente condizionati dagli elevati debiti pubblici che stanno portando i vari Governi a intraprendere politiche di contenimento con del paese. In gravi difficoltà l istituto irlandese Anglo Irish Bank, per il quale la Banca centrale ha pubblicato le stime del fabbisogno di capitale pari a 29,3 mld di euro riflessi negativi sulla già debole crescita economica. Come da attese, i risultati societari statunitensi relativi al 2 trimestre hanno mostrato una crescita più accentuata degli utili aziendali, con i gruppi appartenenti all S&P500 che hanno registrato una variazione positiva pari al 48,5% a/a, rispetto a circa il 35% riportato dalle società che compongono il benchmark europeo Eurostoxx. I mercati asiatici evidenziano buoni segnali tecnici, con la borsa indiana in prossimità dei massimi storici e la Cina che ha superato resistenze rilevanti, dopo le crescite a doppia cifra della produzione industriale (+14%) e delle vendite al dettaglio (+18%) di agosto. A livello settoriale europeo, mostrano forza relativa le Risorse di Base, che beneficiano dei massimi storici dell oro e del generale aumento dei prezzi delle materie prime. Prosegue la forza relativa del comparto Auto, supportato dalle crescite nei Paesi emergenti, con il mercato cinese che rappresenta ancora un importante traino alle vendite di nuove auto. Di contro, nei paesi europei le immatricolazioni di luglio e agosto evidenziano ulteriori rallentamenti, portando i cali su base annua al 18,6% e al 12,9% rispettivamente, a causa del mancato rinnovo degli incentivi statali. Il comparto Bancario rimane rischioso, influenzato dai timori di coinvolgimenti sulle difficoltà dei periferici e dalle gravi difficoltà degli istituti bancari irlandesi. Inoltre, l introduzione dei nuovi requisiti di Basilea3 imporrà ai gruppi bancari europei ulteriori operazioni di ricapitalizzazione, per garantirsi la solidità patrimoniale imposta e salvaguardare l intero sistema da possibili nuove crisi. Continua a esprimere forza relativa il comparto Lusso, con le stime di consenso relative alla crescita degli utili riviste leggermente al rialzo sul biennio Tecnicamente, l S&P500 è fuoriuscito dall ampio trading range (compreso tra e 1.130) in cui oscillava da mesi; infatti, l indice ha violato l area di forte valenza posta a riportandosi a e la conferma della violazione di , fornirebbe un nuovo segnale di forza verso e successivamente a Sul fronte opposto, l eventuale cedimento di favorirebbe il ritorno verso con successivi obiettivi a , il cui cedimento fornirebbe un segnale di debolezza nel breve conducendo nuovamente sul test posto a Lo Stoxx600 perde la prima area supportiva posta a e l eventuale cedimento di favorirebbe il ritest verso di , mentre la perdita di 243 imprimerebbe nuova debolezza al mercato. Sul fronte opposto, solo il superamento di favorirebbe allunghi verso , massimi di aprile. L eventuale violazione di tale area fornirebbe un segnale di forza verso 276 e successivamente a 292. A cura del Servizio studi e Ricerche Intesa Sanpaolo Il presente articolo costituisce l estratto di un documento di ricerca redatto da Intesa Sanpaolo e distribuito da BancaIMI. Per ogni dettaglio informativo relativo al documento, alle avvertenze e ai conflitti di interesse dell analista, di BancaIMI e del Gruppo Bancario di appartenenza (IntesaSanpaolo) si invita a voler consultare il sito db x-trackers Indici a portata di mano Esperienza a costo zero Zero TER 1 sull ETF db x-trackers EURO STOXX 50 Nome db x-trackers db x-trackers EURO STOXX 50 EURO STOXX 50 ETF Classe 1C ETF Classe 1D ISIN LU LU Cod. Negoziazione XESC XESX TER 0 0 Per maggiori informazioni: Numero Verde La riduzione della commissione onnicomprensiva (TER) non comprende e non si riferisce alle commissioni e agli altri oneri applicati dagli intermediari autorizzati (es. banche, SIM, etc.) per le negoziazioni delle azioni in borsa. Deutsche Bank Exchange Traded Funds A Passion to Perform. 1 La Commissione Onnicomprensiva (TER) comprende sia la Commissione della Società di Gestione che la Commissione Fissa. Avvertenze Prima dell adesione leggere attentamente il prospetto, completo e semplificato, nonché il documento di quotazione relativo al comparto (o alla classe del comparto) db x-trackers di riferimento. Potete ottenere gratuitamente tali documenti presso Deutsche Bank AG, Via Santa Margherita 4, Milano e sul sito Deutsche Bank AG e gli sponsor degli indici non rilasciano alcuna dichiara zione o garanzia circa i rendimenti che possono essere ottenuti dall utilizzo del relativo indice. La pubblicazione del presente documento non costituisce una modalità di offerta al pubblico da parte di Deutsche Bank AG e non costituisce o intende fornire alcun giudizio, da parte della stessa, sull opportunità dell eventuale investimento ivi descritto. Gli Sponsor degli indici indicati nel presente documento (compresa Deutsche Bank AG) non rilasciano alcuna dichiara zione o garanzia di qualsivoglia natura, in relazione ai risultati che potranno essere ottenuti attraverso l uso degli Indici e/o ai livelli raggiunti dagli stessi in qualsiasi giorno, né rilasciano alcuna dichiarazione o garanzia aventi qualsiasi altro contenuto. Gli Sponsor degli Indici non saranno responsabili nei confronti di alcuno per qualsivoglia errore presente negli Indici, né assumono alcun obbligo di comunicare tali errori ad alcuno.

10 9 FOCUS COMMODITY Argento: il parente povero dell oro splende sempre più Il metallo bianco batte l oro. Le quotazioni dell argento hanno messo a segno nel mese di settembre un balzo del 14%, toccando i massimi dal Gli investitori guardano all argento come valida alternativa all oro DI TITTA FERRARO Non solo oro. Il metallo giallo mantiene il proprio appeal da prima pagina a suon di record, ma andando a guardare le performance c è chi è riuscito a fare meglio. E il caso dell argento che da inizio anno vanta un saldo positivo del 29%, decisamente meglio rispetto al +19% circa messo a segno dall oro. Il prezzo spot del metallo bianco a fine settembre ha aggiornato i propri massimi a 30 anni toccando quota 22 dollari l oncia. Nel solo mese di settembre il saldo risulta positivo del 14%. Guardando alle performance dei principali ETF quotati sui due metalli, l ETFS Physical Silver (PHAG) da inizio 2009 ha sovraperformato l ETFs Physical Gold (PHAU) del 42%. Nonostante negli ultimi 18 mesi l argento abbia decisamente sovraperformato l oro, le sue quotazioni risultano ancora a meno della metà del record storico (49,45 $ toccati nel gennaio 1980, ndr). Forza relativa del metallo bianco che ha portato il rapporto tra i prezzi di oro e argento scendere sotto quota 60, sui minimi a un anno, ma ancora sopra la media storica che è di circa 55. Gli operatori iniziano a percepire l oro come troppo costoso, interessandosi all argento, rimarca David Choe di IG Markets. Considerando gli ultimi 4 anni, le quotazioni del argento si sono raddoppiate con un ritmo di crescita annua pari al 10% circa nell ultimo decennio. Quotazioni argento ultimi 5 anni (prezzo spot) Dollari l oncia Fonte: Bloomberg

11 10 FOCUS COMMODITY L Abc sull argento, il primo produttore mondiale è il Perù L argento è una materia prima che fa parte del gruppo dei metalli preziosi e che viene negoziata sul segmento Comex del Nymex (New York Mercantile Exchange). Si tratta di un materiale bianco e lucido, molto duttile e malleabile. L argento è inoltre il migliore conduttore di calore ed elettricità fra tutti i metalli e trova principalmente impiego come metallo prezioso, mentre i suoi alogenuri sono usati in fotogra a. Importanti giacimenti d argento si trovano in Canada, Australia e Usa. Il principale produttore mondiale è però il Perù, seguito da Cina e Messico (dati aggiornati al 2009). Il Messico, dopo anni di produzioni record (dal 2005 al 2008), lo scorso anno ha evidenziato un netto calo della produzione (-22,8% a 80,3 milioni di once d argento) rispetto ai 125,3 milioni di once del Perù e ai 96,4 mln della Cina. ARGENTO PIÙ SENSIBILE DELL ORO ALL ANDAMENTO DEL CICLO ECONOMICO Nelle ultime settimane è cresciuto notevolmente l appeal dei metalli preziosi, e dell argento in particolare, a seguito della conferma da parte della Federal Reserve di possibili interventi non convenzionali per sostenere il recupero dell economia statunitense e allentare le pressioni deflattive. Gli investitori rimarcano gli strategist di Commerzbank - si stanno focalizzando su metalli preziosi dalle caratteristiche ibride, come l argento, ma anche platino e palladio, ossia che hanno la doppia valenza di bene rifugio e di correlazione positiva con l andamento del ciclo economico. Non va trascurato poi l effetto dollaro che ha contribuito molto ad aumentare la domanda di materie prime. Il dollar index è sceso nell ultima settimana ai minimi da febbraio, mentre rispetto all euro il biglietto verde viaggia sui minimi a 6 mesi. Debolezza della moneta americana che ha notevolmente aumentato la convenienza relativa dei metalli (tutti quotati in dollari). Prezzi di oro e argento che hanno la tendenza a inseguirsi nel tempo. Nonostante la sostanziale sovraperformance dell argento rispetto all oro rimarca Nick Brooks, Head of Research and Investment Strategy di ETF Securities - il prezzo dell argento continua a scambiare a sconto rispetto al metallo giallo, in relazione alla media del trend di crescita che l oro ha avuto negli ultimi 50 anni. Storicamente continua Brooks - il prezzo dell argento ha spesso agito come un acceleratore sui prezzi dell oro, allo stesso modo quando il prezzo dell oro è in crescita spesso quello dell argento sovraperforma. Tuttavia, quando il prezzo dell oro è in discesa quello dell argento potrebbe registrare una flessione significativa. L argento risulta più sensibile al ciclo economico a causa del suo maggiore utilizzo industriale. Invece l oro viene ancora considerato principalmente come riserva di valore risultando così meno sensibile alle fluttuazioni del ciclo economico. LA SPINTA ARRIVA ANCHE DALLA CINA C è anche il fattore Cina dietro al rally dell argento. Diversamente dall oro, l argento è utilizzato anche in ambito industriale (metà della domanda è destinata all industria), ma è richiesto anche in ambito fotografico e ovviamente anche in gioielleria e argenteria, sottolinea David Choe di IG Markets. Inoltre, dato che l argento è utilizzato nella costruzione di pannelli solari, e la Cina risulta all avanguardia in questo campo, le esportazioni cinesi di argento (la Cina è terzo produttore mondiale, ndr) sono scese del 64%, riducendo di conseguenza anche la disponibilità del metallo sul mercato e favorendo le quotazioni. Cautela invece da Barclays Capital che rimarca come quello dell argento sia più un rally di luce riflessa, ossia in scia a quello dell oro, piuttosto che frutto di solidi fondamentali. Sul mercato EtfPlus di Borsa Italiana sono tre gli ETC che permettono di investire sull argento. L ETFS Silver riproduce la performance del DJ-AIG Silver Sub-Index, un indice che replica l andamento del prezzo dell argento. Poi c è l ETFS short Silver, che replica all inverso l andamento del DJ-AIG Silver Sub-Index e l ETFS Leveraged Silver che invece permette di assumere un esposizione a leva (2X). L indice sottostante a questi ETC viene calcolato in dollari statunitensi, mentre l ETFS Silver è quotato a Piazza Affari in euro. Per questo motivo l investitore domestico è esposto direttamente al rischio di cambio (euro/dollaro). L argento fisico ha avuto recentemente una maggiore attenzione tra gli investitori istituzionali italiani rispetto al precedente semestre, rimarca Massimo Siano, responsabile di ETF Securities per il mercato italiano. Gli investitori istituzionali italiani interpellati - sottolinea Siano - non sembrano ottimisti sull attuale congiuntura e considerano l argento più come un bene rifugio alternativo all oro rispetto ad un metallo industriale alternativo al rame.

12 11 OSSERVATORIO ETF ETF in cifre I migliori a 1 mese Amundi Etf Msci India 418, ,28 13,01 Db X-Trackers S&P Nifty 101, ,11 15,16 Lyxor Etf Msci India 13, ,90 12,18 Market Access Dj Turkey Titans , ,33 23,28 Ishares Ftse/Epra Euro Property 26, ,42 8,14 I migliori a 6 mesi Market Access Dj Turkey Titans , ,33 23,28 Etfx Daxglobal Gold Mining 37, ,47 22,82 Market Access Nyse Gold Bugs 154, ,74 19,73 Lyxor Etf Turkey 57, ,66 19,58 Ishares Msci Turkey 32, ,62 19,14 I peggiori a 1 mese Db X-Trackers S&P 500 2X Inv 18, ,22 n.d. Db X-Trackers Hsi Short Index-2C 9, ,94-10,90 Db X-Trackers Ftse Vietnam 26, ,71-17,52 Lyxor Etf Msci Greece 3, ,46-30,46 Amundi Etf Short Msci Europe 46, ,96-4,92 I peggiori a 6 mesi Lyxor Etf Msci Greece 3, ,46-30,46 Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 12, ,13-27,49 Etfx Daxglobal Steel Fund 31, ,62-18,71 Etfx Dj Euro Stoxx 50 Lev 2X 103, ,18-17,79 Db X-Trackers Ftse Vietnam 26, ,71-17,52 I più scambiati/quantità Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 12, ,13-27,49 Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 35, ,17 5,30 Ishares S&P 500 Index Fund 8, ,76-4,73 Lyxor Etf Msci India 13, ,90 12,18 Lyxor Etf Ftse Mib 20, ,03-13,10 I più scambiati/valore Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 35, ,17 5,30 Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 12, ,13-27,49 Db X-Trackers Eurostoxx 50 Short 34, ,76 1,50 Lyxor Etf Msci India 13, ,90 12,18 Lyxor Etf Ftse Mib 20, ,03-13,10 I più attivi/valore Amundi Etf Eu Stap 156,26 300% -1,05 3,26 Ishares Stoxx 600 Auto&Parts 40,53 300% 4,28 18,53 Db X-Trackers Stoxx 600 Oil 25,41 287% -1,82 6,45 = Powershares Ftse Rafi Develepod 8,50 277% -2,19-4,98 Ishares Euro St Tl Mkt Grw-L 20,85 268% 1,96 0,12 Fonte: Bloomberg - dati aggiornati al 05/10/2010 Europa - EuroStoxx 50 CHIUSURA VARIAZIONE % 3MESI 6MESI 12MESI Eurostoxx ,35-8,25-1,00 Ftse Mib ,91-12,13-9,98 Dax ,47-0,39 13,60 Ftse ,60-2,65 12,11 Cac ,27-8,48 1,16 Usa S&P 500 CHIUSURA VARIAZIONE % 3MESI 6MESI 12MESI Dow Jones ,80-0,89 14,14 S&P ,09-2,70 11,81 Nasdaq ,52 1,89 20,10 Russell ,41-0,69 17,08 FAR EAST - Nikkei CHIUSURA VARIAZIONE % 3MESI 6MESI 12MESI Giappone ,93-16,88-3,60 Cina ,05 19,68 51,47 Russia ,96-4,62 25,73 Brasile ,32-1,28 14,81 COMMODITY - Crb CHIUSURA VARIAZIONE % 3MESI 6MESI 12MESI Crb ,26 3,35 12,98 Brent 82 13,04-3,91 16,58 Oro ,22 17,24 31,49 Cacao ,26-6,92-9,99 Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento ETFplus di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato dall incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni.

13 12 OSSERVATORIO ETF Commento agli ETF L azionario ha guadagnato posizioni nell ultimo mese di contrattazioni con in primo piano soprattutto i mercati emergenti, in particolare quello indiano India protagonista nell ultimo mese di contrattazioni. Tra gli ETF presenti sul mercato ETFPlus di Borsa Italiana, le migliori performance dell ultimo mese sono state messe a segno dagli ETF legati all andamento del mercato azionario indiano: in testa l Amundi Etf Msci India con un progresso del 9,28%; seguono il Db X-Trackers S&P Cnx Nifty (+9,11%) e il Lyxor Etf Msci India (+8,90%). A sei mesi primeggia un prodotto sulla Turchia, seguito da due Etf legati a indici sul settore aurifero. Nel dettaglio i maggiori rialzi sono stati registrati dal Market A Dj Turkey Titans 20 (+23,28%), dall Etfx Daxglobal Gold Mining (+22,82%) e dal Market Access Nyse Gold Bugs (+19,73%). Il positivo andamento dei mercati nell ultimo mese ha penalizzato i prodotti Short a leva che risultano in coda alla classifica mensile. In particolare il Db X-Trackers S&P 500 2x Inv (-14,22%), il Db X-Tr Hsi Short Index-2C (-12,94%) e il Db X-Trackers Ftse Vietnam (-11,71%). A sei mesi male il Lyxor Etf Msci Greece (-30,46%), il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib (-27,49%) e l Etfx Daxglobal Steel Fund (-18,71%). Tra gli ETF più negoziati per numero di pezzi spicca il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib con una media giornaliera di 2,14 milioni di pezzi scambiati. Seguono il Lyxor Etf XBear Ftse Mib con scambi per 933 mila e l IShares S&P 500 Index Fund con negoziazioni per 583 mila. Il maggiore controvalore di scambio è stato realizzato dal Lyxor Etf XBear Ftse Mib con scambi medi giornalieri per un controvalore medio di 33,86 milioni di euro. A ruota il Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib con una media di 33,75 milioni di euro e il Db X-Trackers Dj Es 50 Sh Da con negoziazioni per 10,14 milioni di euro. Il maggiore incremento negli scambi è stato registrato dall Amundi Etf Eu Stap e dall IShares St 600 A&P Sw De con un +300%. Segue il Db X-Trackers Dj Stoxx 600 O (+287%). BUND FUTURE Double Short DAX Double Short Lyxor quota su Borsa Italiana 2 ETF double short sul DAX e sul Bund Future che, su base giornaliera, espongono l investitore alla performance doppia ed inversa di tali sottostanti*. Questi ETF hanno un rischio elevato. L innovativo ETF sul Bund Future, assolutamente unico nel proprio genere: 1) Permette di investire, in ottica speculativa o di copertura, sul puro rischio di tasso (senza l effetto distorsivo del mutevole rischio di credito dei vari paesi dell area euro); 2) Beneficia della straordinaria liquidità del Bund Future sottostante ( miliardi di Euro di negoziazioni nel 2009) (fonte: Eurex); 3) Consente, grazie all elevata Modified Duration (circa -20), di operare coperture con un impiego di capitale minimo (una frazione della posizione long da coprire)**. Negoziazione continua su Borsa Italiana - ETF armonizzati (UCITS III) Fondi con patrimonio segregato per legge e non aggredibile - Liquidità da 40 operatori tra cui Société Générale, Banca IMI e UniCredit. Lyxor è il 1 Emittente di ETF in Italia per Contratti (68%), Controvalore (61%) e Patrimonio (47%) (Borsa Italiana, 2009). SOTTOSTANTE NOME ETF BLOOMBERG REUTERS ISIN DAX Double Short Lyxor ETF Daily ShortDAX x2 DAX2S IM LDAX2S.MI FR BUND FUTURE Double Short Lyxor ETF Daily Double Short Bund BUND2S IM BUND2S.MI FR Richiedi gratuitamente la documentazione di tutti gli ETF di Lyxor a: - Consulenti: Istituzionali: Gli ETF menzionati sono Fondi Comuni di Investimento di diritto francese gestiti da Lyxor International Asset Management SA (qui per brevità Lyxor ). * L ETF double short sul DAX (denominato Lyxor ETF Daily ShortDAX x2 ) ha l obiettivo di replicare la performance dell indice ShortDAX x2, mentre l ETF double short sul Bund Future (denominato Lyxor ETF Daily Double Short Bund ) ha l obiettivo di replicare la performance dell indice SGI Daily Double Short Bund. I citati indici double short (e quindi gli ETF che li replicano) hanno una leva fissa (-2x) che viene ribasata ogni giorno: di conseguenza la leva è valida solo durante la specifica seduta di negoziazione, mentre non è più valida per lassi di tempo superiori al giorno. Vari elementi possono influenzare positivamente o negativamente la leva: es. costo prestito titoli e/o ricavo della componente di liquidità ecc. ** Il valore della Modified Duration potrebbe modificarsi anche sensibilmente nel tempo. Questo è un messaggio pubblicitario e non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all investimento. Il valore dell ETF può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l investitore potrebbe perdere l intero capitale investito. Il valore degli ETF a leva amplia le oscillazioni al rialzo e/o al ribasso del sottostante. Prima dell'adesione leggere attentamente il Prospetto Semplificato e Completo ed il Documento di Quotazione disponibili sul sito e presso Société Générale, Listed Products, via Olona 2, Milano. ETF ad alto rischio rivolti ad investitori con elevata conoscenza ed esperienza in prodotti finanziari complessi. La presente newsletter ETF News ha carattere puramente informativo e non rappresenta né un offerta né una sollecitazione ad effettuare alcuna operazione di acquisto o vendita di strumenti nanziari. Il Documento è stato preparato da Brown Editore S.p.A (l editore) in completa autonomia e ri ette quindi esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell Editore stesso. Il presente Documento è distribuito per posta elettronica a chi è iscritto ai servizi di newsletter di Finanza.com ed a chi ne ha fatto richiesta, è destinato al pubblico indistinto e non può essere riprodotto o pubblicato, nemmeno in una sua parte, senza la preventiva autorizzazione scritta di Brown Editore S.p.a. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenute nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che gli Editori ritengono attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l editore non potrà essere ritenuto responsabile né possono assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze nanziarie, scali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni.

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