DOSSIER FOCUS. Indice. Cos è il Kilovar. Come si accede allo strumento. Come si usa il Kilovar E come si calcola

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1 DOSSIER KILOVAR LO strumento PER calcolare I RISCHI AL MILLESIMO USATO DA Il KILOVAR è l unità universale di misurazione del rischio di ogni strumento finanziario e di ogni portafoglio. UniCredit Banca, attraverso il KILOVAR, offre a tutti gli investitori privati strumenti informativi professionali sui rischi degli investimenti finanziari. Per investire applicando un metodo e consapevoli dei rischi. Indice Cos è il Kilovar Come si accede allo strumento Come si usa il Kilovar E come si calcola pagina 2 pagina 2 pagina 3 pagina 3 Un numero che sposa rischio e rendimento Chi c è dietro il Kilovar pagine 4 e 5 pagine 4 e 5 Il Kilovar applicato ad azioni, bond e cw pagine 6 e 7 I principi per investire applicando un metodo pagina 8 Questo inserto ha finalità esclusivamente informative e didattiche e non è da intendersi in alcun modo come un'offerta di vendita o come una sollecitazione all'investimento. Il livello di rischio connesso a uno strumento finanziario o a un portafoglio è uno dei fattori che deve essere preso in considerazione nel processo di valutazione di un investimento. Prima di effettuare un'operazione finanziaria si invitano gli investitori ad approfondire l'analisi dei prodotti finanziari e la conoscenza delle loro caratteristiche, a fare riferimento alla propria esperienza in materia di investimenti finanziari, alla propria situazione finanziaria e ai propri obiettivi di investimento, anche mediante il supporto che sono tenuti a fornire in merito gli intermediari con i quali gli investitori operano. L'informazione fornita da TradingLab e UniCredit banca attraverso il KILOVAR non sostituisce l'attività di prestazione dei servizi di investimento e dei servizi accessori propria degli intermediari autorizzati.

2 2 MILANO FINANZA DOSSIER Che cos è il KILOVAR... Un investimento, un rischio Di fronte a un investimento, il risparmiatore pensa spontaneamente al rendimento atteso (quanto guadagnerò?). È un approccio parziale. In ogni investimento occorre tenere ben presente un altro elemento: il rischio (guadagnerò davvero quel che mi aspetto?). Nella realtà pochissimi investimenti hanno un rendimento certo e determinabile a priori. Il rischio di uno strumento finanziario è legato all impossibilità di prevedere l evoluzione del suo prezzo e quindi del suo rendimento effettivo. Inoltre, esistono diversi fattori: il rischio di tasso di interesse; il rischio azionario; di credito o emittente; di cambio; il rischio di variazione nella volatilità Investire con consapevolezza ADOTTANDO UN METODO Gli investitori privati nel decidere gli investimenti tendono a considerare la sola variabile del rendimento. Spesso il rischio rimane per l'investitore privato un concetto astratto e soggettivo, affidato all intuito. Il metodo di valutazione degli investimenti e la disciplina della sua applicazione sono fattori chiave per le decisioni di investimento.... VALUTANDO L INTERO PORTAFOGLIO Concentrarsi sul singolo investimento è un errore: occorre guardare il proprio portafoglio nel complesso. Una scelta di investimento razionale si fonda sulla valutazione dell impatto che ha sulla ricchezza complessivamente impegnata. La soddisfazione dell investitore va misurata sul risultato complessivo del portafoglio, non sul singolo investimento.... MISURANDO LA PROPENSIONE AL RISCHIO Qual è il mix di portafoglio adatto a ogni investitore? Dipende dalla predisposizione che ognuno ha verso l assunzione di rischi. Possono essere definiti portafogli per ogni livello di tolleranza del rischio. Per questo è fondamentale che l investitore misuri il suo profilo di rischio fornendo le informazioni necessarie al proprio consulente. Un numero per misurare l incertezza Utilizzando il KILOVAR è possibile misurare in modo oggettivo e confrontare il rischio degli strumenti finanziari, di ogni tipologia misurare il rischio di portafogli valutare la coerenza tra il proprio profilo di rischio e il rischio del portafoglio Per consentire a tutti gli investitori privati di superare la valutazione intuitiva del rischio e assumere informazioni quantitative sui rischi è disponibile il KILOVAR. Il KILOVAR una misura di rischio: Universale: misura su un unica scala di valori il rischio di ogni tipologia d investimento: azioni, obbligazioni, fondi comuni, gestioni patrimoniali, polizze unit-linked, cw, certificates ecc., e portafogli di strumenti finanziari. Semplice: è un numero che può assumere valori da 0 a Dinamica: viene calcolato ogni giorno per riflettere l evoluzione dei mercati finanziari e del merito di credito degli emittenti. Sintetica: sintetizza in un unico valore tutti i rischi connessi a uno strumento finanziario, e a portafogli di strumenti. Statistica: viene calcolata con la metodologia VaR sulla base di simulazioni storiche. Professionale: i sistemi di valutazione e controllo dei rischi di mercato adottati dalle banche del Gruppo UniCredit si basano sul calcolo del Value-at-Risk (VaR). Per saperne di più. 1/ Come si accede al KILOVAR UniCredit Banca crede nel valore di selezionare gli strumenti finanziari in cui investire applicando in modo disciplinato un metodo piuttosto che affidandosi all intuito, per questo ha deciso di mettere a disposizione di tutti i propri clienti il KILOVAR, lo strumento per misurare i rischi degli investimenti finanziari, creato da TradingLab. Per saperne di più sul KILOVAR è quindi possibile rivolgersi ai consulenti di UniCredit Banca, presso una delle agenzie presenti in tutta Italia. I consulenti sapranno dare informazioni dettagliate su cosa è il KILOVAR e quali sono i suoi utilizzi. Inoltre a tutti i clienti di UniCredit Banca, il consulente proporrà l intervista per la determinazione del profilo di rischio. In questo modo, ogni cliente potrà misurare la propria tolleranza verso il rischio e conoscere l intervallo di KILOVAR di portafoglio coerente con il proprio profilo. Utilizzando il KILOVAR, tutti i clienti di UniCredit Banca potranno conoscere la loro esposizione complessiva al rischio e potranno verificare prima di eseguire un operazione d investimento o disinvestimento se la loro esposizione al rischio verrebbe modificata o rimarrebbe coerente con il loro profilo di rischio.

3 DOSSIER MILANO FINANZA 3... e come si usa Misurare il rischio di portafoglio Misurare il livello di rischio di un portafoglio è più complesso che misurare il rischio dei singoli strumenti finanziari o il rendimento dello stesso portafoglio che può essere ricavato dalla media ponderata dei rendimenti associati ai singoli strumenti. La difficoltà sta in questo: i prezzi di alcuni strumenti hanno la tendenza a muoversi insieme (in misura simile e nella stesa direzione), altri no. Nel primo caso si dice che sono molto correlati positivamente, nel secondo che sono poco correlati o correlati negativamente. Il rischio complessivo di un portafoglio dipende dalla sua diversificazione. Quando i titoli presenti nel portafoglio sono molto correlati positivamente, il portafoglio è poco diversificato e il suo valore di KILOVAR si avvicina alla media del KILOVAR dei singoli titoli. Se i titoli sono poco correlati o correlati negativamente, si beneficia dell'effetto di diversificazione e il KILOVAR del portafoglio è inferiore alla media del KILOVAR dei singoli titoli. Maggiore la diversificazione, maggiore lo scostamento del KILOVAR del portafoglio al di sotto della media. Il segreto per costruire un portafoglio che ben diversifica il rischio sta nell evitare di mettere tutte le uova nello stesso paniere. A titolo di esempio, un investitore che sceglie di indirizzare i propri investimenti su più mercati (azionari, obbligazionari, merci, valute) ne diversifica il rischio. Il KILOVAR tiene conto del livello di diversificazione esistente fra i titoli presenti nel portafoglio. Il portafoglio azionario qui riportato ha KILOVAR pari a 36. La media ponderata del KI- LOVAR dei singoli titoli è invece 46,5. TIPO DESCRIZIONE PESO % kv Azione Italia TISCALI Azione Italia TELECOM ITALIA Azione Italia MEDIOBANCA Azione Italia ENI Per saperne di più. 2/ Come si calcola il KILOVAR Coerenza tra profilo di rischio e rischio di portafoglio Il primo passo per compiere scelte di investimento consapevoli è quello di conoscere il proprio profilo di rischio. Il KILOVAR consente di individuare il profilo di rischio con una valutazione oggettiva. A ogni profilo di rischio, UniCredit Banca ha associato una classe di rischio di portafoglio espressa in valori di KILOVAR. UniCredit Banca ha definito quattro classi di rischio di portafoglio individuate da intervalli di valori di KILOVAR. I valori di KILOVAR tra 46 e sono ricompresi nella classe sconsigliato (alto rischio). Il concetto sconsigliato non è riferito al singolo strumento finanziario, ma al portafoglio investito. UniCredit Banca ritiene che un portafoglio con un KILOVAR superiore a 45 sia sconsigliabile per gli investitori privati. I portafogli che ricadono in questo intervallo di valori di KILOVAR sono generalmente caratterizzati da un livello di diversificazione insufficiente oppure hanno un esposizione molto elevata sugli strumenti ad alto rischio. Le informazioni per determinare il profilo di rischio riguardano: gli obiettivi di investimento l orizzonte temporale l esperienza e la disponibilità di tempo la situazione finanziaria e le scelte di investimento la propensione a un elevata volatilità dei rendimenti l età dell investitore. Un investitore con un profilo di rischio bilanciato dovrebbe avere un portafoglio con KILOVAR fra 11 e 20. Conoscendo la propensione al rischio, e misurando il rischio del proprio portafoglio con il KILOVAR, ogni investitore può scegliere in modo consapevole il mix di portafoglio adatto a sé. Il KILOVAR è una misura di rischio che appartiene alla famiglia delle misure statistiche di tipo VaR (Value-at-Risk, ossia Valore a Rischio), la stessa metodologia di valutazione e controllo dei rischi di mercato adottato dal gruppo UniCredit, come previsto dal Comitato di Basilea e dalla Banca d Italia. Il KILOVAR è una misura di rischio definita per un investitore dell area euro (quando l investimento è esposto all andamento di una divisa diversa, il KILOVAR tiene conto del fattore di rischio tasso di cambio). La metodologia alla base del KILOVAR considera tutti i fattori di rischio che determinano il rendimento di un investimento: di mercato e di credito. Per calcolare il KILOVAR di un portafoglio si tiene conto anche della correlazione tra i vari strumenti, e quindi del suo grado di diversificazione. Il KI- LOVAR è calcolato utilizzando le serie storiche dei rendimenti di un investimento. I rendimenti vengono ricostruiti con le serie storiche dei prezzi o dei fattori di rischio osservati sul mercato. L idea che ispira questo approccio e lo rende applicabile a tutti gli strumenti finanziari è quella di utilizzare la storia passata per formulare previsioni sull andamento futuro di un investimento. I valori di KILOVAR sono calcolati quotidianamente sulla base delle serie storiche dei rendimenti aggiornate. Il KILOVAR ha un orizzonte temporale giornaliero: misura il rischio di un investimento da un giorno al successivo. Ricondurre il rischio allo stesso orizzonte temporale consente di comparare su un unica scala di valori investimenti differenti, con caratteristiche e durate diverse. Il vero obiettivo che il KILOVAR consente quindi di raggiungere, è misurare il rischio di uno strumento in termini non assoluti bensì relativi. Permette di rispondere a domande del tipo: «Quanto è rischioso un Btp a 10 anni rispetto all azione Tim?».

4 4 MILANO FINANZA DOSSIER Oscillazioni dei titoli azionari, obbligazioni in default, aziende in crisi, interi stati nel baratro del fallimento. Gli ultimi anni sono stati vissuti pericolosamente dalla maggior parte dei risparmiatori italiani che si sono trovati a fare i conti con una realtà finanziaria non solo ingarbugliata, ma resa ancora più indomabile dall intensificarsi delle informazioni e dal moltiplicarsi degli strumenti di investimento a disposizione. L effetto disorientamento è spesso inevitabile e in molti casi coinvolge anche i Il KILOVAR è un unità di misura del rischio di un investimento È un numero dietro il quale si nasconde una realtà articolata e professionale professionisti del settore, dagli operatori ai consulenti fino ai giornalisti finanziari, che da tempo si interrogano sul modo migliore per orientarsi e reagire al valore più importante ma anche più spaventoso dei nostri tempi: la complessità. A questo diffuso bisogno di una bussola per navigare nei mari della finanza fornisce una soluzione il KILOVAR usato da Uni- Credit Banca. Ma cos è il KILOVAR? E come funziona? Qual è la filosofia finanziaria che ha portato all elaborazione di questo strumento innovativo, unico nel suo genere? E soprattutto come si applica a una realtà magmatica, come quella della finanza contemporanea, e vasta, come quella rappresentata dalla massa di clienti di UniCredit Banca? Risponde Andrea Crovetto, vicedirettore generale di UniCredit Banca e vicepresidente di TradingLab Banca, che del KILOVAR è il padre e la guida. Domanda. Può dare una definizione sintetica di questo strumento? Risposta. Il KI- LOVAR si può definire come un unità di misura del rischio degli investimenti. È uno strumento che sta diventando centrale e insostituibile della consulenza offerta da UniCredit Banca ai suoi clienti. Il KILOVAR è un numero che esprime il rischio di una strategia di investimento in maniera universale, semplice, dinamica, sintetica, statistica e professionale, ma che va considerato come una sorta di punta dell iceberg. Sotto quel numero c è una dimensione vasta e articolata fatta di professionisti che lavorano con metodo e costanza a un unico progetto. D. A che cosa si riferisce? R. A far funzionare il KILOVAR c è una struttura molto attrezzata che si occupa dell analisi dei titoli, dei clienti, dei portafogli. L obiettivo è guidare al meglio il milione e mezzo di investitori che si affidano ai 9 mila consulenti di UniCredit Banca, operanti in filiali, e che si muovono in un offerta di 13 mila strumenti finanziari. D. Si tratta di numeri impressionanti. R. I numeri con i quali il nostro istituto deve confrontarsi sono decisamente imponenti. In più c è da considerare che lo scenario con il quale ogni giorno dobbiamo confrontarci si fa sempre più complesso e di impegnativa lettura. Proprio per questo motivo abbiamo sentito l esigenza di darci un metodo e una disciplina che potesse aiutare ad orientarci e soprattutto a fornire un orientamento ai risparmiatori che si rivolgono a noi. Il KILOVAR in questo senso è la risposta moderna agli investitori posti di fronte alla complessità Dietro il KILOVAR c è la squadra di TradingLab Il numero rendimento Il KILOVAR spiegato dal suo creatore, UniCredit Banca e vicepresidente TradingLab è la società del Gruppo UniCredit specializzata nell ideazione e realizzazione di prodotti e servizi di finanza personale, fra i quali il KILOVAR, che rispondono in modo distintivo ed efficiente alle diverse esigenze degli investitori individuali. TradingLab opera nel settore business-to-business. Offre soluzioni di finanza personale alle banche e agli altri intermediari che operano sul mercato che gestiscono direttamente la relazione con gli investitori privati. TradingLab propone un metodo innovativo per investire in strumenti finanziari. Un insieme completo di pro- I risparmiatori italiani oggi hanno a disposizione un numero incredibile di strumenti tra i quali è difficile orientarsi È una tendenza ormai ineludibile crescente dei mercati finanziari. D. Come è nata l idea del KILOVAR e in che modo si è giunti alla sua formulazione? R. Il concepimento del KILOVAR è avvenuto nel 1999 nel corso di un confronto molto interessante che ebbi con un funzionario della Consob. Da quel confronto venne fuori con tutte evidenza la necessità di mettere a punto un unità di misura che potesse funzionare per tutti i tipi di strumenti finanziari. Anzi, mi fu posta proprio la domanda sulla possibilità di elaborare uno strumento del genere. Quel quesito fu una sorta di scintilla dalla quale è nato il KILO- VAR. D. Raccontata così sembra un invenzione casuale, come tutte quelle più importanti. R. Casuale fu solo l occasione, perché il KILOVAR nasce da analisi molto approfondite, da valutazioni di carattere scientifico e si basa sul VaR che è uno strumento in-

5 DOSSIER MILANO FINANZA 5 che sposa e rischio Andrea Crovetto, vicedirettore generale di TradingLab Banca ternazionalmente riconosciuto e usato per la valutazione del rischio degli investimenti. Inoltre, l esigenza dalla quale nasce il KILOVAR e alla quale cerca di dare una risposta affidabile è molto sentita e radicata. In quel periodo gli investitori venivano a conoscenza di strumenti finanziari nuovi e diversi, ma mancava ancora una precisa consapevolezza, mancava, e spesso manca ancora oggi, una corretta educazione dei risparmiatori, una coscienza dell investitore. Non c è alternativa: occorre osservare il fenomeno nel suo insieme e prendere atto che gli investitori italiani operano su una gamma di prodotti finanziari sempre più ampia. La tendenza è inesorabile e deriva dalla diffusione sempre più capillare dell informazione e dal progressivo abbattimento delle barriere. D. Che cosa intende dire per educazione degli investitori? R. Esistono dei principi ben saldi Deve essere chiaro a tutti che ogni rendimento superiore al 2% lordo annuo comporta un rischio. Non è solo un problema di rating ma di consapevolezza dai quali non si può deragliare: occorre coniugare l informazione con la negoziazione, il rischio con il rendimento. Spesso si sottolinea solo l aspetto legato al rendimento, al guadagno, mentre va in secondo piano la realtà del rischio. Diciamo che prevale un ottica speculativa, ma si tratta di un approccio assolutamente parziale e inadeguato. Anzi, in Italia, ma non solo, si è diffusa una mentalità finanziaria distorta, senza capire che non paga il colpo da teatro o l investimento fortunato di cui vantarsi al bar con gli amici. Pagano, invece, la costanza, il metodo e la disciplina. Il KILOVAR rappresenta e racchiude questi valori e orienta l investimento secondo questi principi. D. Il corretto orientamento degli investitori può essere solo affidato a un numero o dipende soprattutto dal rapporto tra consulente e risparmiatore? R. La qualità e la quantità delle informazioni che vengono condivise tra operatore e investitore è assolutamente determinante e il KI- LOVAR aiuta questo rapporto, perché identifica e sintetizza in un numero, in un entità intuitiva, il rapporto tra rischio e rendimento. La nostra rete è molto sensibile all aspetto del corretto orientamento dei risparmiatori e alla formazione di un investitore informato e consapevole. Gli sconvolgimenti che abbiamo vissuto negli ultimi anni nel mondo della finanza hanno posto non solo la necessità di una soluzione che protegga al meglio gli investitori, ma anche di un rafforzamento del patto tra banche, operatori e investitori. D. In che modo? R. Deve essere chiaro che chi si aspetta un rendimento superiore al 2% annuo lordo di rendimento va incontro a qualche forma di rischio. Non è solo un problema di rating, di emittenti o di prospetto informativo, ma di consapevolezza che qualsiasi investimento può essere più o meno opportuno solo se misurato e visto nell insieme del portafoglio dell investitore e dei suoi obiettivi. Non c è spazio per soluzioni parziali. Meritarsi la fiducia del risparmiatore significa per le banche competere in modo moderno e sostenibile, affrontando dei costi e facendo delle rinunce. C è chi ha cominciato da anni e chi da giorni a educare sul serio, a far capire e non non a rappresentare, a misurare e non approssimare, a ragionare e ascoltare. Il KILO- VAR è uno strumento prezioso anche in questo senso: aiuta non solo a dare evidenza al rischio degli investimenti, ma anche a valutare una strategia finanziaria, un portafoglio nella sua totalità. Andrea Crovetto dotti, informazioni e strumenti di misurazione dei rischi che soddisfano requisiti di: trasparenza prima dell investimento: fare conoscere gli strumenti finanziari in termini di caratteristiche, rendimento atteso e rischiosità prevista; accessibilità all investimento: perseguire l evoluzione del prezzo dello strumento finanziario e consentirne il facile e immediato disinvestimento; controllo dopo l investimento: mettere a disposizione gli strumenti che consentano una costante verifica del fatto che gli strumenti in cui si è investito rispondano nel tempo agli obiettivi iniziali. TradingLab opera in Italia, Francia, Regno Unito, Germania e Stati Uniti. È guidata dal direttore generale Anna Procopio e dai due vicedirettori generali Leonardo De Benedetti e Gianluca Cugno.

6 6 MILANO FINANZA DOSSIER il KILOVAR applicato Azioni Benchmark IT BENCHMARK CAC IT BENCHMARK DAX IT BENCHMARK DOW JONES IT BENCHMARK EUROSTOXX IT BENCHMARK MIB IT BENCHMARK NIKKEI IT BENCHMARK S&P Blue chip Italia IT GENERALI 49 IT RAS 43 IT MEDIOBANCA 51 IT BANCA POP. MILANO 29 IT UNICREDIT 41 IT BANCA INTESA 39 IT PIRELLI & C. 47 IT ALLEANZA 50 IT BANCA FIDEURAM 63 IT TIM 36 IT MEDIASET 48 IT BULGARI 53 IT AUTOGRILL 49 IT BNL 45 IT SAN PAOLO IMI 45 IT MEDIOLANUM 53 IT MONTEPASCHI 46 IT ED.L ESPRESSO 49 IT FINMECCANICA 41 IT E.BISCOM 54 IT TISCALI 49 IT ITALCEMENTI 31 IT MONDADORI 38 IT LUXOTTICA 39 IT FIAT 50 IT RCS MEDIAGROUP 41 IT BENETTON 66 IT CAPITALIA 47 IT PARMALAT 72 IT ENEL 26 IT ENI 37 IT EDISON 42 IT SNAM RETE GAS 28 IT BANCA POP. VERONA E NOVARA 44 IT BANCA ANTONVENETA 45 IT SEAT P.G. 42 IT BANCHE POPOLARI UNITE 32 IT TELECOM ITALIA 42 IT AUTOSTRADE 24 NL STMICROELECTRONICS 51 Blue chip Europa NL ABN AMRO 55 NL AEGON 102 NL AHOLD KON. 112 FR AIR LIQUIDE 42 FR ALCATEL 60 DE ALLIANZ 73 IT GENERALI 49 FR AVENTIS 53 FR AXA 70 ES BBVA 47 DE BASF 57 DE BAYER 73 ES J37 BANCO SANTANDER 43 FR BNP PARIBAS 51 FR CARREFOUR 52 FR CIE DE SAINT-GOBAIN 55 DE DAIMLER CHRYSLER 46 DE DEUTSCHE BANK 55 DE DEUTSCHE TELEKOM 72 DE E.ON 47 ES ENDESA 40 IT ENEL 26 IT ENI 37 BE FORTIS 71 FR FRANCE TELECOM 65 FR DANONE 27 ES IBERDROLA 24 NL ING GROUP 63 NL PHILIPS 55 NL ROYAL DUTCH PETR. 38 FR LAFARGE 72 FR LVMH 43 DE MUENCHENER RUECK. 96 FI NOKIA 62 FR L OREAL 42 ES REPSOL YPF 34 DE RWE STAMM 63 FR SANOFI-SYNTHELABO 49 IT SAN PAOLO IMI 45 DE SIEMENS 45 FR SOCIETE GENERALE 48 FR SUEZ 95 IT TIM 36 IT TELECOM ITALIA 42 ES E18 TELEFONICA 39 FR TOTAL 43 IT UNICREDIT 41 NL UNILEVER 66 FR VIVENDI UNIVERSAL 71 DE VOLKSWAGEN 65 DE ADIDAS-SALOMON 40 DE ALTANA 52 DE BAY HYPO-VEREINSBANK 93 DE BMW 53 DE COMMERZBANK 61 DE CONTINENTAL 50 DE DEUTSCHE BOERSE 34 DE LUFTHANSA 50 DE DEUTSCHE POST 56 DE E.ON 47 DE FRESENIUS MEDICAL 51 DE HENKEL KGAA PRIV 37 DE INFINEON 72 DE LINDE 59 DE MAN 54 DE METRO 67 DE SAP 62 DE SCHERING 73 DE THYSSEN-KRUPP 60 DE TUI AG. 86 FR ACCOR 47 LU ARCELOR 58 FR BOUYGUES 70 FR CAP GEMINI 69 FR CASINO GUICHARD P. 40 FR CREDIT AGRICOLE 40 BE DEXIA 51 NL EADS 61 FR LAGARDERE 49 FR MICHELIN 57 FR PERNOD-RICARD 29 FR PEUGEOT 43 FR PINAULT-PRINTEMPS 70 FR RENAULT 61 FR SCHNEIDER ELECTRIC 47 FR AGF 63 FR TF1 49 FR SODEXHO ALLIANCE 66 NL STMICROELECTRONICS 51 FR THALES 52 FR THOMSON (EX-TMM) 73 FR VIVENDI ENVIRON. 58 FR VINCI 26i Blue chip America US88579Y1010 3M COMPANY 34 US00724F1012 ADOBE SYSTEMS 62 US ALCOA 54 US02209S1033 ALTRIA GROUP INC. 73 US AMAZON.COM 70 US AMERICAN EXPRESS 39 US AMGEN 49 US APPLE COMPUTER 63 US AT&T CORP 56 US09062X1037 BIOGEN IDEC 75 US BOEING 44 US CATERPILLAR 46 US CIENA 97 US17275R1023 CISCO SYSTEMS 65 US CITIGROUP 43 US COCA COLA 41 US24702R1014 DELL INC. 48 US DUPONT EI NEMOURS 37 US EASTMAN KODAK 107 US EBAY 46 US30231G1022 EXXON MOBIL 33 US GENERAL ELECTRIC 38 US GENERAL MOTORS 50 US HEWLETT-PACKARD 93 US HOME DEPOT INC 45 US HONEYWELL INTERNATIONAL 43 US IBM51 US INTEL 65 US INTL PAPER CO 34 US46612J1016 JDS UNIPHASE 87 US JOHNSON&JOHNSON 43 US46625H1005 JP MORGAN CHASE & CO 49 US48203R1041 JUNIPER NETWORKS 78 US MCDONALD S 59 US MERCK & CO INC. 53 US MICROSOFT 51 US67066G1040 NVIDIA CORP. 88 US68389X1054 ORACLE 61 US PROCTER & GAMBLE 25 US QUALCOMM 63 US78387G1031 SBC COMMUNICATIONS 57 US SUN MICROSYSTEMS 103 US UNITED TECHNOLOGIES 36 US VERITAS SOFTWARE 65 US WAL-MART STORES 37 US WALT DISNEY 53 US XILINX 87 US YAHOO! 65 Obbligazioni Corporate FR ALCATEL 5,875% FR ALCATEL 5,875% FR ALCATEL 8,50% FR ALCATEL 4,375% XS AT&T 6,50% XS AVENTIS 5% XS AVENTIS 4,25% XS BAT INTL 4,25% XS BAT INTL 4,875% XS BRIT. AMER. TOBACCO TV XS BMW 5,25% XS BMW 5,125% XS BRIT. TELECOM 5,875% XS BRIT. TELECOM 6,375% XS BRIT. TELECOM 7,125% XS CARREFOUR 4,375% FR CARREFOUR 4,50% US233835AR80 DAIMLER-CHRYSLER 6% XS DAIMLER-CHRYSLER TV US233835AJ64 DAIMLER-CHRYSLER 7,75% XS DAIMLER-CHRYSLER 4,625% XS DAIMLER-CHRYSLER 6,125% XS DAIMLER-CHRYSLER 3,75% XS DAIMLER-CHRYSLER 5,625% US233835AV92 DAIMLER-CHRYSLER 4,05% US233835AK38 DAIMLER-CHRYSLER 8% XS DAIMLER-CHRYSLER 7% XS DEUTSCHE TELEKOM 5,25% US25156PAA12 DEUTSCHE TELEKOM 8,25% XS DEUTSCHE TELEKOM 6,625% XS DEUTSCHE TELEKOM 5,50% XS DEUTSCHE TELEKOM 6,375% XS DEUTSCHE TELEKOM 7,50% DE DEUTSCHE TELEKOM 5,75% US25156PAB94 DEUTSCHE TELEKOM 8,50% XS DEUTSCHE TELEKOM 7,125% XS DEUTSCHE TELEKOM 8,125% XS E.ON 5,75% FR ELECTR. DE FRANCE 5% FR ELECTR. DE FRANCE 5,75% Covered Warrant IT UNICREDIT MIB30 CALL IT UNICREDIT MIB30 CALL IT UNICREDIT MIB30 CALL IT UNICREDIT MIB30 PUT IT UNICREDIT MIB30 PUT IT UNICREDIT NASDAQ100 CALL IT UNICREDIT NASDAQ100 CALL IT UNICREDIT NASDAQ100 PUT IT UNICREDIT NIKKEI225 CALL IT UNICREDIT NIKKEI225 CALL IT UNICREDIT NIKKEI225 PUT IT UNICREDIT ENI CALL IT UNICREDIT ENI PUT IT UNICREDIT MEDIASET CALL IT UNICREDIT MEDIASET PUT 7, IT UNICREDIT MEDIOLANUM CALL 7, IT UNICREDIT MEDIOLANUM PUT 5, IT UNICREDIT PARMALAT CALL IT UNICREDIT SAN PAOLO IMI CALL IT UNICREDIT STMICROELECTRONICS CALL IT UNICREDIT STMICROELECTRONICS CALL IT UNICREDIT STMICROELECTRONICS PUT IT UNICREDIT TIM CALL 4, IT UNICREDIT TIM CALL IT UNICREDIT TIM PUT IT UNICREDIT TISCALI CALL IT UNICREDIT EUR/USD CALL 1, IT UNICREDIT EUR/USD PUT 1, IT UNICREDIT FUTURE PETROLIO WTI CALL IT UNICREDIT FUTURE PETROLIO WTI PUT Equity protection IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. EUROSTOXX % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. EUROSTOXX % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NASDAQ % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NASDAQ % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NIKKEI % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NIKKEI % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. S&P/MIB % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. S&P/MIB % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. STM 22 50% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. STM % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. TIM 4 50% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. TIM 4 100% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. TISCALI 6,3 50% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. TISCALI 6,3 100% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. ENI 14 50% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. ENI % IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NOKIA 15 50% IT UNICREDIT EQUITY PROTEC. NOKIA %

7 DOSSIER agli strumenti finanziari MILANO FINANZA 7 XS ENEL 5% XS ENEL 4,75% XS ENEL 5,875% XS ENEL 4,50% XS ENEL 4,25% XS ENEL 4,75% XS ENI 6,125% XS ENI 4,625% XS ERICSSON 8,875% XS FIAT 3,75% XS FIAT 6,125% XS FIAT 5,75% XS FIAT 5,50% XS FIAT 6,25% XS FIAT 6,75% IT FINMECCANICA TV XS FORD 5,625% XS FORD 3,75% US345397SJ33 FORD 6,70% XS FORD 4,875% XS FORD 5,50% XS FORD 6% DE FORD TV US345397SU87 FORD 7,60% XS FORD 6,125% XS FORD TV XS FORD 5,50% XS FORD 5,625% XS FORD 6,25% XS FORD 6,75% XS FORD 5,75% US345397TY90 FORD 7,25% XS FRANCE TELECOM 7,25% FR FRANCE TELECOM 5,40% FR FRANCE TELECOM 6,125% FR FRANCE TELECOM 6% XS FRANCE TELECOM 8,25% FR FRANCE TELECOM 7% FR FRANCE TELECOM 6,625% FR FRANCE TELECOM 7,25% XS GENERAL ELECTRIC 3% XS GENERAL ELECTRIC TV XS GENERAL ELECTRIC 4,125% XS GENERAL ELECTRIC 3,75% XS GENERAL ELECTRIC 5,75% XS GENERAL ELECTRIC 5,125% US36962GUL66 GENERAL ELECTRIC 7,375% XS GENERAL ELECTRIC 4,375% XS GENERAL MOTORS TV XS GENERAL MOTORS 5,875% DE GENERAL MOTORS 5,50% XS GENERAL MOTORS TV XS GENERAL MOTORS 5,50% XS GENERAL MOTORS TV XS GENERAL MOTORS 7% DE GENERAL MOTORS 4% XS GENERAL MOTORS 5,75% XS GENERAL MOTORS TV XS GENERAL MOTORS 4,375% DE GENERAL MOTORS 6% XS GENERAL MOTORS 6,125% XS GENERAL MOTORS 6% XS GENERAL MOTORS TV XS GENERAL MOTORS 5,75% XS GENERAL MOTORS 7,25% XS GENERALI 4,75% XS HEWLETT-PACKARD 5,25% XS IBM 5,375% XS IMPERIAL TOBACCO 5,75% XS IMPERIAL TOBACCO 6,375% XS IMPERIAL TOBACCO 6,25% IT ITALENERGIA FIXED FLOATER XS KPN 4% XS KPN 6,25% XS KPN 7,25% DE MANNESMANN 4,875% DE MANNESMANN 4,75% XS MICHELIN 6,125% XS MICHELIN 6,50% XS NOVARTIS 3,75% XS PARMALAT 6,25% XS PARMALAT TV XS PARMALAT 6% XS PARMALAT 5,875% XS PARMALAT 6,80% FR PEUGEOT 5,875% XS PHILIPS 5,125% XS PHILIPS 5,75% XS PROCTER&GAMBLE 5,75% FR RENAULT 4,625% XS SIEMENS 5% XS SIEMENS 5,75% XS SOGERIM TV XS SOGERIM 6,125% XS SOGERIM 7% XS SONERA 5,625% XS SONERA 4,625% XS TELECOM ITALIA 5,825% XS TELECOM ITALIA TV XS TELECOM ITALIA TV XS TELECOM ITALIA 5,625% XS TELECOM ITALIA 6,50% XS TELECOM ITALIA 5,875% XS TELECOM ITALIA 5,15% XS TELECOM ITALIA 6,575% XS TELECOM ITALIA 6,25% XS TELECOM ITALIA 7,25% XS TELECOM ITALIA 6,875% XS TELEFONICA 6,125% XS TELEFONICA 5,125% XS TOYOTA 4,125% XS TOYOTA 4% XS UNILEVER 4,25% XS VATTENFALL 6% XS VIVENDI ENVIRON. 5,875% XS VODAFONE 5,75% XS VOLKSWAGEN 4,25% XS VOLKSWAGEN 4,875% XS VOLKSWAGEN 4,125% XS VOLKSWAGEN 5,375% XS VOLKSWAGEN 4,875% XS VOLVO 5,125% XS VOLVO 6% Paesi emergenti US105756AH38 BRASILE 11,625% XS BRASILE 11,125% XS BRASILE 9% US105756AQ37 BRASILE 10,25% XS BRASILE 12% XS BRASILE 9,50% US105756AU49 BRASILE 11,50% US105756AG54 BRASILE 9,375% XS BRASILE 11,50% US105756AJ93 BRASILE 14,50% XS BRASILE 11% US105756AV22 BRASILE 12% XS BRASILE 9,50% US105756AT75 BRASILE 11% US105756AE07 BRASILE 10,125% US105756AL40 BRASILE 12,25% XS COLOMBIA 11,25% XS COLOMBIA 11,375% XS COLOMBIA 11,50% XS CROAZIA 6,25% XS CROAZIA 6,75% US91086QAC24 MESSICO 7,375% XS MESSICO 7,375% US91086QAM06 MESSICO 4,625% XS MESSICO 7,50% US91086QAH11 MESSICO 7,50% US91086QAK40 MESSICO 6,375% US91086QAG38 MESSICO 8,30% XS POLONIA 6% XS POLONIA 5,50% XS POLONIA 4,50% XS RUSSIA 8,75% XS RUSSIA 10% XS RUSSIA 12,75% DE TURCHIA 8,25% DE TURCHIA 9,50% DE TURCHIA 11% US900123AM23 TURCHIA 11,375% XS TURCHIA 9,625% DE TURCHIA 9,75% US900123AP53 TURCHIA 9,875% US900123AJ93 TURCHIA 12,375% DE TURCHIA 9,25% US900123AN06 TURCHIA 11,50% US900123AR10 TURCHIA 11% US900123AL40 TURCHIA 11,875% DE VENEZUELA 10,50% DE VENEZUELA 11% US922646AS37 VENEZUELA 9,25% Titoli di stato - Italia IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT BOT ZC IT CTZ ZC IT CTZ ZC IT CTZ ZC IT CTZ ZC IT CTZ ZC IT CTZ ZC IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT CCT TV IT BTP 8,50% IT BTP 3,25% IT BTP 5% IT BTP 4,50% IT BTP 8,50% IT BTP 3,25% IT BTP 4,50% IT BTP 4% IT BTP 8,50% IT BTP 4% IT BTP 9,50% IT BTP 4% IT BTP 10,50% IT BTP 4,50% IT BTP 4,75% IT BTP 4% IT BTP 10,50% IT BTP 3,50% IT BTP 5,25% IT BTP 2,75% IT BTP 9,50% IT BTP 4,75% IT BTP 2,75% IT BTP 8,75% IT BTP 2,75% IT BTP 7,75% IT BTP 6,75% IT BTP 4,50% IT BTP 6,75% IT BTP 5% IT BTP 6% IT BTP 3,50% IT BTP 5% IT BTPi 1,65% IT BTP 3,5% IT BTP 4,50% IT BTP 4,25% IT BTP 5,50% IT BTP 5,25% IT BTP 5% IT BTP 4,75% IT BTP 4,25% IT BTP 5,25% IT BTP 4,25% IT BTP 9% IT BTP 7,25% IT BTP 6,50% IT BTP 5,25% IT BTP 6% IT BTP 5,75% IT BTP 5% Titoli di stato - Europa DE BOBL 3,25% DE BOBL 3,25% DE BOBL 4,125% DE BOBL 4,25% DE BOBL 4,25% DE BOBL 5% DE BOBL 5% DE BOBL 5% DE BOBL 4,50% DE BOBL 4% DE BOBL 4,50% DE BOBL 4,25% DE BOBL 3% DE BOBL 3,5% FR BTAN 4% FR BTAN 3,50% FR BTAN 5% FR BTAN 5% FR BTAN 4,50% FR BTAN 3,75% FR BTAN 4,75% FR BTAN 3,50% DE BUND 6,75% DE BUND 6% DE BUND 6% DE BUND 6,25% DE BUND 5,25% DE BUND 4,75% DE BUND 3,75% DE BUND 4,50% DE BUND 5,375% DE BUND 5,25% DE BUND 5,25% DE BUND 5% DE BUND 5% DE BUND 4,50% DE BUND 3,75% DE BUND 6,25% DE BUND 5,50% DE BUND 4,75% FR OAT 6,75% FR OAT 5,25% FR OAT 4% FR OAT 5,50% FR OAT 5% FR OAT 4% FR OAT 4% FR OAT 5% FR OAT 5,50% FR OAT 5,75% DE SCHATZE 4,25% DE SCHATZE 3% DE SCHATZE 2,50% US912810FP85 T-BOND 5,375% US912828BB51 T-NOTE 1,25% US912828AY63 T-NOTE 2% US912828BF65 T-NOTE 2,375% US912828AZ39 T-NOTE 2,625% US912828BK50 T-NOTE 3,125% US912828BA78 T-NOTE 3,625% US912828BH22 T-NOTE 4,25%

8 8 MILANO FINANZA DOSSIER i quattro principi per investire applicando un metodo CONSAPEVOLEZZA CHE OGNI RENDIMENTO È ASSOCIATO A UN RISCHIO INVESTIRE APPLICANDO UN METODO COERENTE E RIGOROSO PIÙ CHE AFFIDARSI ALL INTUITO O AL CONSIGLIO DI UN AMICO AVERE SEMPRE PRESENTE LA SQUADRA ANZICHÉ IL SINGOLO GIOCATORE, OVVERO VALUTARE SEMPRE IL PORTAFOGLIO E NON IL SINGOLO TITOLO Due esempi per investitori consapevoli FARE SEMPRE CIÒ CHE È ADATTO ALLA PROPRIA PERSONALE PROPENSIONE AL RISCHIO E AI PROPRI OBIETTIVI DI RENDIMENTO Utilizzando gli stessi strumenti finanziari è possibile scegliere mix di portafogli diversi, con valori di KILOVAR diversi. Investitori con profili di rischio differenti possono quindi investire negli stessi strumenti finanziari: basta che li dosino all interno del portafoglio in maniera coerente con il loro atteggiamento verso il rischio. Per esempio, si può immaginare che due investitori, uno con profilo di rischio dinamico e l altro con profilo prudente, scelgano entrambi le stesse tre azioni e le stesse tre obbligazioni, tra quelle seguenti, per comporre i loro portafogli. Il KILOVAR consente di misurare in modo oggettivo il rischio di ciascuno strumento, e permette così di valutarne il profilo di rischio e rendimento per scegliere in modo rigoroso quelli sui quali investire. TIPO DESCRIZIONE DIVISA KV Azioni TELECOM ITALIA EUR 47 Azioni ENI EUR 37 Azioni GENERALI EUR 49 Azioni CARREFOUR EUR 52 Azioni ALCATEL EUR 65 Azioni DEUTSCHE TELEKOM EUR 72 Azioni IBM USD 51 Azioni INTEL USD 65 Obbligazioni BTP 4,75% EUR 4 ObbligazionI BTP 5% EUR 8 Obbligazioni BMW 5,125% EUR 9 ObbligazionI ENI 6,125% EUR 10 Obbligazioni DEUTSCHE TELEKOM 7,125% EUR 12 L investitore dinamico potrà così costruire, per esempio, il seguente portafoglio investito per il 60% circa in azioni. Portafoglio con kv 24, classe di rischio dinamico. CODICE ISIN TIPO DESCRIZIONE kv PESO% US Azioni INTEL IT Azioni GENERALI FR Azioni CARREFOUR XS Obbligazioni BMW 5,125% XS Obbligazioni DEUTSCHE TELEKOM 7,125% IT Obbligazioni BTP 4,75% L investitore prudente potrà invece costruire, per esempio, il seguente portafoglio investito per più del 60% del suo valore nel titolo di stato italiano. Portafoglio con kv 8, classe di rischio prudente. COD ISIN TIPO DESCRIZIONE kv PESO% US Azioni INTEL 65 8 IT Azioni GENERALI 49 6 FR Azioni CARREFOUR 52 6 XS Obbligazioni BMW 5,125% XS Obbligazioni DEUTSCHE TELEKOM 7,125% IT Obbligazioni BTP 4,75% L investitore prudente privilegierà investimenti a più basso rischio, quello dinamico investimenti più aggressivi, ed entrambi con il KILOVAR potranno misurare in modo semplice e preciso, invece che affidandosi all intuito, il rischio complessivo del loro portafoglio. Tutti i dati e le informazioni contenuti nel presente dossier sono stati forniti da TradingLab e UniCredit Banca, che ne garantiscono la correttezza e veridicità. I dati delle tabelle sono aggiornati: in pagina 3 al 24/11/2003, nelle pagine 6 e 7 al 5/12/2003, in pagina 8 al 4/12/2003