Incontri Formativi Delegati L utilizzo del risparmio previdenziale

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1 Incontri Formativi Delegati L utilizzo del risparmio previdenziale Criteri e limiti negli investimenti Giornate seminariali Delegati Enpacl

2 L utilizzo del risparmio previdenziale: Criteri e limiti negli investimenti L organizzazione della gestione del patrimonio dell ENPACL Gli obiettivi e l organizzazione nella gestione del risparmio previdenziale L obiettivo previdenziale e le modalità di gestione L organizzazione del processo di investimento Le logiche gestionali Le gestioni dirette: tesoreria ed area immobiliare Le gestioni delegate: fondi liquidi e fondi alternativi L analisi di rischi ed opportunità negli investimenti del risparmio previdenziale Le scelte di investimento ed il sostegno all economia reale La gestione rischio/rendimento: liquidità, variabilità e controlli le scelte degli strumenti di investimento Il finanziamento delle piccole e microimprese e gli investimenti «statutari» Giornate seminariali Delegati Enpacl

3 L obiettivo previdenziale e le modalità di gestione PREMESSA: PIL, INFLAZIONE, TASSO DI INTERESSE => IMPATTO SULL ENPACL L ENPACL è un Ente Previdenziale di Primo Pilastro, pertanto non soddisfa esigenze di complementarietà della pensione di base, aggiungendo la massima redditività rispetto alle forme di investimento (e quindi di rischio) richieste dall iscritto, ma deve garantire le prestazioni future attraverso i contributi riscossi, che vanno a costituire nel tempo il Patrimonio della Cassa. L obiettivo nella gestione del Patrimonio è pertanto quello dell equilibrio nel lungo termine di contributi e prestazione, occorre quindi valutare l impatto nel lungo termine delle grandezze economiche che, indipendentemente dal Sistema Previdenziale, influenzano i contributi ed il loro accumulo nel tempo, ed influenzano le prestazioni pensionistiche e la loro dinamica nel tempo. Tali grandezze sono: Il Prodotto Interno Lordo, dato di flusso che rappresenta la variazione della produzione globale per paese (o, se si intende il PIL di categoria, per ciascuna categoria di unità produttive del paese). Il tasso di Inflazione annua, che contraddistingue la dinamica di crescita dei valori economici (e quindi di contributi, patrimonio e prestazioni) nel tempo. Il tasso di interesse, che guida i movimenti dei capitali a fronte del suo andamento. Le Banche Centrali spesso fissano obiettivi di politica monetaria in termini di tassi di interesse, attraverso interventi che fanno crescere o diminuire le masse monetarie. Per tale motivo tutto il sistema in cui è inserita economicamente la nostra Cassa risente dei tassi di interesse, determinando crescite o riduzione nei rendimenti attesi a fronte di tassi di interessi in aumento o (come nella attuale fase economica) in riduzione. Giornate seminariali Delegati Enpacl

4 L obiettivo previdenziale e le modalità di gestione L OBIETTIVO DEI SISTEMI PENSIONISTICI E L ORGANIZZAZIONE DEL PATRIMONIO L obiettivo gestionale dell ENPACL pertanto è dato dalla copertura nel lungo termine delle erogazioni pensionistiche nel tempo attraverso l utilizzo dei contributi, che per la parte eccedenti le prestazioni dell anno (secondo il sistema della ripartizione) sono cumulati in un Patrimonio di dotazione. Pertanto nelle Casse di Previdenza, Enti di Primo Pilastro, le pensioni sono garantite dal cumulo dei versamenti complessivi e calcolate in modo che complessivamente tutti gli attivi versati siano sempre sufficienti a coprire nel futuro tutti i passivi pagati dall Ente. La gestione strategica (di lungo periodo) dell Ente avviene quindi attraverso la costruzione di un MODELLO DI GESTIONE ATTIVI / PASSIVI che agisce secondo la seguente logica: EQUILIBRIO CONTINUATIVO ATTIVI / PASSIVI NEL LUNGO PERIODO PATRIMONIO = CUSCINETTO DI COPERTURA Giornate seminariali Delegati Enpacl

5 L obiettivo previdenziale e le modalità di gestione INFLAZIONE, PIL E TASSO DI INTERESSE: IL PERCORSO VERSO I RENDIMENTI OBIETTIVO. OBIETTIVO ED ORGANIZZAZIONE DELL ENPACL Essendo così strutturato, il Sistema Previdenziale delle Casse ed in particolare di ENPACL, parte da un modello gestionale che studia l evoluzione degli attivi e dei passivi nel tempo. Come detto le caratteristiche del modello di gestione attivi / passivi (o Asset Liability Management) devono valere nel lungo termine, determinando una allocazione del patrimonio che sia coerente con la logica di copertura nel tempo dei passivi attraverso una ottimizzazione degli attivi. Allocazione Strategica Esposizioni che garantiscono la copertura dei passivi nel lungo termine Per sviluppare l allocazione strategica occorre studiare quindi i parametri economico finanziari che influenzano le evoluzioni di attivi e passivi. I parametri principali sono appunto Inflazione, PIL, tassi di interesse. Oltre all incidenza sulle scelte strategiche, i medesimi parametri economico finanziari impattano sull andamento del patrimonio, e di conseguenza sulle scelte tattiche gestionali, poste in essere man mano dall ENPACL ai fini del raggiungimento degli obiettivi strategici. Giornate seminariali Delegati Enpacl

6 Organo Strategico Decisionale Organo Strategico di Supporto Tecnico per le scelte di investimento Organi di Struttura dedicati alla gestione del patrimonio per le scelte di investimento da proporre all Organo Strategico. L Area Finanza si occupa specificamente delle azioni tattiche, su cui svolge una analisi di dettaglio e partecipa le soluzioni proposte all Organo Decisionale. Soggetto Esterno, supporta l Area Finanza nelle selezioni, nelle ottimizzazioni per le allocazioni strategiche e nelle implementazioni tattiche. L organizzazione, i presidi e le attività di Enpacl nella gestione del Processo di Investimento Consiglio di Amministrazione Commissione Investimenti (nominata dal Consiglio) Direzione Generale Direzione Finanza e Patrimonio Area Finanza e Patrimonio Advisor Finanziario (Consulente decisioni Strategico-Operative) Supporto alle allocazioni di tipo tattico Modello strategico ed analisi dei rischi Area Strategica Area di Struttura Advisor

7 Principali novità normative che impattano sulla gestione TEMI OPERATIVI (LIMITI DI INVESTIMENTO) Il nuovo regolamento del MEF parte dall obbligo di presentare l obiettivo previdenziale Sottolinea poi l esigenza di mantenere entro il 30% l esposizione sugli «asset illiquidi» Pone un limite iniziale sugli «asset illiquidi» per le Casse suddiviso tra immobiliare diretto e fondi di investimento alternativi (limite massimo del 20% ciascuno) e partecipazione massima del 25% per ciascun FIA Si sofferma sulla necessità di procedere nell organizzazione delle Casse verso una delega consapevole delle attività esternalizzate, a seguito di selezioni conformi alle logiche del Codice Appalti Si sta procedendo da parte del MEF alla gradualità di approccio verso l obiettivo a regime di arrivare ad un max 20% in immobiliare diretto (compresi i fondi ad apporto) partendo da un 30% e dando un congruo periodo di riallineamento Giornate seminariali Delegati Enpacl

8 Principali novità normative che impattano sulla gestione TEMI FISCALI (INCENTIVI AL FINANZIAMENTO DELL ECONOMIA REALE) Nuova tassazione sui capital gains e sulle rendite finanziarie non titoli di Stato che passa dal 20% al 26% Credito d imposta per recuperare il 6% a fronte di investimenti dei proventi tassati al 26% in strumenti individuati da un apposito elenco del MEF (strumenti infrastrutturali) con un massimo, cumulato tra Fondi Pensione e Casse di Previdenza di 80 milioni di euro Individuazione degli strumenti: fondi infrastrutturali, fondi che investono sulle energie rinnovabili, ma anche fondi che finanziano società industriali area euro non quotate In seguito eventuali fondi FIA gestiti per conto delle Casse e dei Fondi Pensione, attraverso intermediari istituzionali Impatto sulle scelte tattiche di investimento con obiettivo diversificazione nell ambito dei FIA (fondi di private equity e di private debt) / valutazioni sui fondi flessibili (che non entrano nel limite del 20% fissato per i FIA) Valutazioni sugli strumenti potenziali di investimento alla luce di tale normativa Giornate seminariali Delegati Enpacl

9 I mercati finanziari 2016 Giornate seminariali Delegati Enpacl

10 Il patrimonio dell ENPACL: evoluzione ,4% 33,0% 24,2% 25,4% Giornate seminariali Delegati Enpacl

11 Le logiche gestionali Suddivisione del Patrimonio di ENPACL Strumenti finanziari individuati nelle scelte tattiche Tesoreria: gestione dei flussi di liquidità scelte tattiche dirette a fronte di obiettivi di rendimento assoluto scelte tattiche legate ad investimenti parametrizzati a Infl / PIL / Tasso di interesse Investimenti Immobiliari diretti fondo immobiliare ad apporto Bernini Fondi Mobiliari Liquidi a mercato flessibili Fondi Mobiliari Alternativi fondi immobiliari fondi di private equity, di private debt, infrastrutturali Gestione Diretta dell Ente Fondo di Fondi in valori mobiliari liquidi Fondi di Investimento Alternativo Giornate seminariali Delegati Enpacl

12 Le scelte di investimento ed il sostegno all economia reale Strategia di suddivisione del patrimonio dell Ente: Valori Mobiliari di Tipo Tradizionale (Azioni / Obbligazioni) Sicav (Società di Investimento a Capitale Variabile) di diritto lussemburghese armonizzate, a mercato, anche se attive, gestite da società di gestione specializzate, nella quale far confluire con gradualità il patrimonio mobiliare attraverso strumenti finanziari conformi alla normativa di diritto europeo per i Fondi armonizzati. Sicav (Società di Investimento a Capitale Variabile) di diritto lussemburghese armonizzate, di tipo flessibile, estremamente attive, gestite da società di gestione specializzate con logiche strategiche di stabilizzazione degli andamenti di mercato (obiettivi a ritorno assoluto e di minimizzazione della volatilità), nella quale far confluire con gradualità il patrimonio mobiliare investito in fondi liquidi alternativi. Giornate seminariali Delegati Enpacl

13 Le scelte di investimento ed il sostegno all economia reale Strategia di suddivisione del patrimonio dell Ente: Valori Mobiliari di Tipo Alternativo (Fondi di Investimento di Tipo Alternativo - FIA) Fondi chiusi mobiliari alternativi di private equity, altri finanziamenti alle imprese, investimenti infrastrutturali (anche in energie rinnovabili). Fondo immobiliare ad apporto di diritto italiano, gestito da una società di gestione specializzata di diritto italiano (in corso di individuazione tramite gara) nel quale far confluire con gradualità il patrimonio immobiliare attualmente detenuto dall Ente esclusa la Sede e gli immobili uso residenziale. Fondi immobiliari investimenti extra Italia Fondi immobiliari italiani di tipo pubblicistico e/o statutario Giornate seminariali Delegati Enpacl

14 Le scelte di investimento ed il sostegno all economia reale GLI INVESTIMENTI DI TIPO ALTERNATIVO: Il finanziamento delle piccole e microimprese e gli investimenti «statutari» Gli investimenti alternativi in senso stretto al 29 febbraio 2016 ammontano complessivamente ad euro 130 milioni e sono rappresentati da fondi che soddisfano le esigenze di sostegno alla crescita imprenditoriale italiana, attraverso investimenti infrastrutturali e sulle energie rinnovabili, con un approccio rischio / rendimento a ritorno assoluto. Accanto ad essi vi sono forme di investimento che supportano le attività sociali quali ad esempio i fondi che investono in Residenze Sanitarie Assistenziali. Tali investimenti, in fasi di forte volatilità dei mercati, consentono un recupero di redditività con minimizzazione dei rischi e di diversificazione complessiva. Giornate seminariali Delegati Enpacl

15 Le scelte di investimento ed il sostegno all economia reale GLI INVESTIMENTI DI TIPO ALTERNATIVO: Il finanziamento delle piccole e microimprese e gli investimenti «statutari» La logica applicata per procedere in tali investimenti contempera, quindi, la ricerca di redditività con le finalità sociali e statutarie (la clientela dei Consulenti del Lavoro, infatti, è prettamente costituita dalle micro e piccole imprese italiane) e si è sviluppata secondo le seguenti linee guida: investimenti in un fondo infrastrutturale, per euro 50 milioni circa, che rappresenta una ulteriore estensione dell esposizione immobiliare (le infrastrutture su cui è investito il sottostante rappresentano delle forme di investimento di natura immobiliare); investimenti in fondi che finanziano le energie rinnovabili, per complessivi euro 30 milioni (che sostanzialmente fanno parte della logica infrastrutturale di sostegno alle imprese); investimenti in fondi flessibili con sottostanti strategie di investimento industriale e di sostegno alle imprese, per euro 50 milioni circa. Sono inoltre stati deliberati e sono in fase di investimento: euro 10 milioni in fondi RSA euro 10 milioni in private debt (finanziamento alle piccole imprese) Giornate seminariali Delegati Enpacl

16 Il patrimonio dell ENPACL a valori di mercato al * Valore di mercato al 29/02/2016 stimato dalla Cassa e rivalutato in base ai dati di Scenari Immobiliari. La voce comprende anche il fondo immobiliare Bernini *** Nella voce «alternativi» rientrano: fondi alternativi liquidi (UCITS), hedge funds, fondi immobiliari e fondi di private equity ed infrastrutturali Giornate seminariali Delegati Enpacl

17 Patrimonio dell ENPACL secondo l attuale allocazione strategica Allocazione Strategica COMPARTI DEDICATI - ENPACL Multistrategia (GAM) - ENPACL Credito (Invesco) b portafoglio strategico portafoglio assicurativo (21%) portafoglio immobiliare (23%) 17,4% 24,2% portafoglio in delega portafoglio di mercato (30%) portafoglio alternativo (26%) 33,0% 25,4% FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO - Obbl. Europa M/L T (Amundi e BNP) - Obbl. Corporate (Seb) - Az. Globale (Anima, Vontobel) FONDI COMUNI FLESSIBILI - Obbl. Abso. Return (Candriam, Kairos) - Obbl. L/S (BlackRock, Threadneedle) - Az. L/S (Anima, Exane, Finlabo, Henderson, Legg Mason, Ram) a FONDI INVESTIMENTO ALTERNATIVI - Infrastrutture (F2i) - Imp. fotovoltaici (Quadrivio, Clean Energy) - Imm. residenziali (FIP, Optimum) - Imm. social housing (CDP) - Hedge fund (Kairos) Giornate seminariali Delegati Enpacl

18 Patrimonio dell ENPACL: evoluzione dell allocazione strategica Allocazione Strategica portafoglio strategico portafoglio assicurativo (21%) 17,4% portafoglio in delega portafoglio di mercato (30%) 33,0% COMPARTI DEDICATI - ENPACL Multistrategia (GAM) - ENPACL Credito (Invesco) FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO - Obbl. Europa M/L T (Amundi e BNP) - Obbl. Corporate (Seb) - Az. Globale (Anima, Vontobel) portafoglio immobiliare (23%) 24,2% portafoglio alternativo (26%) 25,4% FONDI INVESTIMENTO FLESSIBILI (UCITS) - Obbl. Abso. Return (Candriam, Kairos) - Obbl. L/S (BlackRock, Threadneedle) - Az. L/S (Anima, Exane, Finlabo, Henderson, Legg Mason, Ram) I precedenti fondi direzionali verranno via via venduti per lasciare che il portafoglio a mercato sia interamente gestito all interno dei comparti dedicati della Sicav Verrà anche dismesso il fondo hedge Kairos Multi-Strategy FONDI INVESTIMENTO ALTERNATIVI - Infrastrutture (F2i) - Imp. fotovoltaici (Quadrivio, Clean Energy) - Imm. residenziali (FIP, Optimum) - Imm. social housing (CDP) - Hedge fund (Kairos) Giornate seminariali Delegati Enpacl

19 Patrimonio dell ENPACL: evoluzione dell allocazione strategica ENPACL Società di Gestione Amministrativa Sicav lussemburghese Efficientamento amministrativo, contabile e fiscale Banca Depositaria unica Risk Management unico portafoglio assicurativo patrimonio e Fondo Immobiliare dedicato BERNINI ENPACL Credito (corporate) ENPACL Multistrategia (FdF Bilanciato ex Credito) ENPACL Flexible (FdF flessibili) portafoglio FIA Gestore 1 Gestore 2 Gestore 3 Giornate seminariali Delegati Enpacl

20 Gianni Golinelli Direzione Finanza e Patrimonio Responsabile Area Finanza e Patrimonio ENPACL - Ente Nazionale Previdenza Assistenza Consulenti del Lavoro Viale del Caravaggio, Roma ( telefono ( fax ( cell * gianni.golinelli@enpacl.it Grazie per l attenzione! Giornate seminariali Delegati Enpacl