Soldi Sette

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1 Arriva un nuovo bond, Unicredit : non è interessante né per il buon padre di famiglia, né per chi vuole scommettere sul rialzo dei tassi. p. 12 Un lettore ci chiede il nostro parere sull'etf EasyEtf Bnp Paribas next 11 emerging. Ecco perché preferiamo consigliarvi di puntare su altri prodotti. p. 13 L'energia nucleare continua a essere sotto i riflettori in Italia. Vediamo quali società sono attive nel settore e se c'è qualche occasione di investimento. p Ottobre 2010 N o 902 Soldi Sette Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Sei piccoli haitiani Aprendo Conto freedom di Banca Mediolanum pagate lascuolaaunpiccolohaitiano.lanuovafrontieradella carità rende sempre più appetitosa la scelta del nuovo conto corrente della banca che, per ogni nuovo rapporto aperto, promette di dare alla fondazione Francesca Rava ( che si occupa, appunto, dei piccoli haitiani, i soldi per un mese di scuola. Tuttavia, perché aiutarne solamente uno di piccolo haitiano? Già, perché conti alla mano il Conto freedom di Banca Mediolanum non è tra i più convenienti (vedi Detto tra noi). Secondo i nostri calcoli, una persona che ha euro di giacenza scegliendo il miglior conto in circolazione (Conto corrente 3% di Barclays) dopo un anno, tra risparmi 124,2 euro e maggiori interessi 31,5 euro ha oltre 155 euro in più in saccoccia. Visto che il pacchetto completo della fondazione Francesca Rava (non solo studio, ma anche vitto, alloggio, medicine etc ) per accudire un bimbo haitiano è di 26 euro al mese, coi risparmi derivanti dalla scelta del miglior conto si mantengono per un mese 6 piccoli haitiani. Sceglietevi il prodotto più conveniente e, crepi l'avarizia, coi risparmi e i maggiori interessi, potrete anche fare una donazione direttamente all'associazione. Farete un gesto consumeristicamente e umanamente rilevante: fate giocare la concorrenza e fate del bene allo stesso tempo. Inoltre il versamento è deducibile SUPEREURO? NO MINI DOLLARO! L'euro è salito a quota 1,39 sul dollaro, ma il motivo non è il fatto che la moneta unica stia brillando di luce propria, bensì la debolezza del biglietto verde (vedi pagina 3). BORSE E MERCATI Compra americano Questa settimana cambiamo il consiglio su un colosso americano: General Electric. Il titolo è ora da acquistare. Nonostante la ripresa economica negli Usa non sia robusta, General Electric riesce a fare il pieno di ordini: può così continuare a produrre a pieno regime e a generare liquidità. Secondo noi il mercato sta sottovalutando le potenzialità del gruppo: il consiglio passa da mantenere a acquistare. Anche Iberdrola nel proprio Paese è alle prese con un contesto non favorevole: compensa, però, con una promettente strategia di espansione internazionale. Il nostro consiglio rimane acquistare. Da mantenere, invece, Autostrada Torino-Milano, che registra un andamento del traffico buono, ma non eccezionale, Pirelli & C., che ha rialzato i prezzi degli pneumatici per far fronte all'aumento dei costi delle materie prime, Banca popolare di Milano, alla ricerca di un nuovo socio nel settore assicurativo vita, e KPN, alle prese con un importante cambiamento al vertice. Per Impregilo e Stefanel il nostro consiglio è vendere. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Tensioni sui cambi Dollaro Usa debole sulla scia della Fed; anche quello australiano mantiene a fatica le posizioni. Le tensioni sui debiti pubblici contribuiscono a mantenere invariati, in media, i rendimenti delle obbligazioni in euro, a fronte di tassi in lieve calo per i bond Usa. Eppure, nonostante i problemi dell'eurozona, l'euro si rafforza nei confronti del dollaro Usa, che passa da 1,37 a 1,39 per un euro. Ma più che di rafforzamento della nostra valuta, si dovrebbe parlare di debolezza del biglietto verde, legata alla politica accomodante della Fed. E infatti, l'euro si rafforza lievemente solo sulla corona svedese (scesa da 9,24 a 9,30 per un euro) e sul dollaro canadese (da 1,41 a 1,42 per un euro), mentre rimane sui livelli di sette giorni fa nei confronti della sterlina (0,87 per un euro). Cambi pressoché invariati anche nei confronti del dollaro australiano, fermo a 1,42 per un euro: la decisione della Banca centrale di lasciare invariati al 4,5% i tassi ufficiali ha sorpreso i mercati (ci si aspettava un ritocco al 4,75%) facendo temere un rialzo dell'inflazione. A frenare il dollaro australiano hanno poi contribuito anche i dati economici, positivi ma inferiori al previsto. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Borse ancora su tra mille dubbi I dati macroeconomici continuano a presentare luci e ombre. Inoltre, l'avvio della stagione dei risultati trimestrali negli Usa è stato in chiaroscuro. In questo contesto gli investitori hanno comunque preferito vedere il bicchiere mezzo pieno: le Borse sono salite. Negli Usa è iniziata la stagione dei risultati trimestrali, importantebancodi prova per valutare le prospettive di crescita economica. Le prime indicazioni sono state contrastanti. I buoni segnali giunti dai contidialcoa(alluminio; +5,4%) si sono scontrati conunmaggiorepessimismo di PepsiCo (-1,9%), una di quelle società i cui conti sono seguiti con attenzione perché considerati un termometro della salute dell'economia globale. Il gruppo americano che produce la famosa bibita gasata ha,infatti,rivistoleattesedi crescita interna (acquisizioni e cessioni escluse) per tutto il 2010 da un massimo del 13% a un massimo del 12%. Non tanto, ma comunque un segnale di rallentamento che ha inquietato gli investitori. Anche dal fronte macroeconomico i segnali continuano a non essere chiari. InEuropa,da un lato si assiste a una frenata delle vendite al dettaglio, dall'altro c'è la conferma del dato sul Pil (la ricchezza complessivamente prodotta; vedi in basso). Negli Usa, nonostante alcuni buoni risultati di vendita da parte delle catene di distribuzione (settore +1,2%), la disoccupazione continua a rimanere su livelli elevati (vedi in basso a destra). Per questo è in arrivo un ulteriore intervento di emergenzadapartedellabanca centrale Usa. Per i grandi gruppi finanziari, però, questo significaanchealtraliquidità da poter investire in Borsa per speculazioni di breve periodo. Eproprio perquestomotivoilbilancio settimanaledelleborsesiè chiuso in positivo. La Borsa di New York è salita dell'1,6%, le Borse europee, in media, dell'1,4%, Piazza Affari dell'1,8%. Il nostro indice Ac mipo retail index ha ceduto lo 0,2%. Su potete già leggere un approfondimento sul settore farmaceutico e dei report sui titoli Autonomy, Renault, Sainsbury, UBS e Zurich Financial Services. Chi non usa internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? Questa settimana potete acquistare General Electric (pagina 5, prima era mantenere) che, nonostante una ripresa economica non così vigorosa, riesce a produrre a pieno regime e a generare liquidità. Un altro acquisto lo merita Iberdrola (pagina 5) che offre dividendi generosi e a cui le incertezze normative in Spagna impongono di continuare la crescita all'estero (Usa e Regno Unito). Tra le azioni all'acquisto vi segnaliamo anche Enel e Finmeccanica di cui ci occupiamo insieme a molte altre società all'interno del profilo del settore nucleare che trovate pubblicato all'interno del Detto tra noi. Passiamo alla miglior maniera per gestire la liquidità (pagina 11). Il primo classificato, nonostante faccia pagare i bolli, è Conto corrente 3% di Barclays (ex Conto tanto) che offre il 3% lordo (2,19% netto) per 12 mesi sia ai nuovi, sia ai vecchi clienti. In seconda posizione troviamo contoconto.it di Carige che ai nuovi clienti offre il 2% lordo (1,46% netto) senza spese. In terza posizione c'è Rendimax di Banca Ifis che offre, senza spese, né bolli, il 2,1% lordo (1,53% netto, IN EUROPA Conferme parziali Confermato il +1% del Pil europeo, ma peggiorano consumi e investimenti e la Grecia desta altri timori. L'aggiornamento sul Pil dell'eurozona (la ricchezza prodotta) non riserva globalmente sorprese: nel 2 trimestre il progresso si conferma all'1%. Rispetto ai dati preliminari, tuttavia, è peggiorata la "qualità" del Pil: sono infatti state riviste al ribasso le due componenti più importanti, cioè i consumi (da +0,5% a +0,2%) e gliinvestimenti(da+1,8%a +1,5%). Il "brillante" (visti itempi)+2,2% della Germania è stato confermato, mentre il Pil greco è stato rivisto da -1,5% a -1,8%, alimentando i timori su questo Paese. L'Italia si deve accontentare di un modesto +0,5%.Inattesadi vedere l'evoluzione del Pil nel terzo trimestre, i dati sulle vendite al dettaglio non fanno presagire niente di buono: ad agosto calano dello 0,4% mensile nell'eurozona, a dispetto dei pronostici focalizzati su un +0,2%, il bilancio annuo si ridimensiona a +0,6% contro il +1,1% di luglio. Di pari passo con le vendite, rallentano anche i prezzi alla produzione: +0,1% mensile ad agosto (+0,3% le attese), il saldo annuo cala a +3,6% (+4% a luglio). In Gran Bretagna, i prezzi alla produzione tirano il freno ma meno del previsto: lacrescitaannuapassa dal +4,7% di agosto a +4,4% asettembre,mailmercato scommetteva su un +4,3%. In linea con le attese, invece, la produzione industriale britannica, +0,3% mensileadagosto.anchei dati economici svizzeri non hanno sorpreso: la disoccupazione cala dal 3,6% al 3,5% asettembre, mentre l'inflazione si attesta allo 0,3%. Nei prossimi giorni si parlerà di bilancia commerciale, inflazione, produzione industriale. Un'analisi su 2 Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Bce alla finestra Notizie negative da Irlanda e Grecia, ma la Bce si mostra meno "interventista" delle colleghe. Come nelle attese, la Bce (Banca centrale europea) e la Bank of England lasciano invariati i tassi ufficiali, rispettivamente all'1% e allo 0,5%. Nel clima di tensione che domina i mercati, l'appuntamento è stato importante per vagliare le parole che accompagnano la decisione. La Bce si è dichiarata orientata a mantenere ancora una politica accomodante, anche perché sulla ripresa continuano a pesare rischi legati alle deboli finanze pubbliche. Parole che, tuttavia, si accompagnanosoloparzialmenteai fatti: la Bce non ha rinnovato le operazioni di finanziamento straordinarioallebancheaseiedodici mesi, e nelle prossime settimane deciderà se interrompere anche quelle a tre mesi. Se si considera che, nel frattempo, le altre Banchecentralisisonomosse in maniera molto più decisa (la Fed, labancacentrale Usa, ha annunciato nuove misure accomodanti mentre la Bank of Japan ha azzerato i tassi e ha annunciato un nuovo fondo da 60 miliardi di dollari per il riacquisto di attività) si capisce il perché la Bce sia intervenutasuirischidellavolatilitàdeicambicontoniche non erano così duri da almeno un anno.lemanovre delle altre Banche centrali indeboliscono dollaro e yen,neèunaprovailfatto che l'euro si è rafforzato sul dollaro anche questa settimana nonostante le notizie arrivate da Grecia e Irlanda. Laprimasembravolersi muovere a ritmi serrati per ridurre il deficit: lafinanziaria 2011 presentata in questi giorni dal governo parla di un 7% nel rapporto tra deficit e Pil, contro il 7,6% delle previsioni dell'ueedelfondo monetario internazionale.tuttavia, considerato anche che Eurostat, l'istituto di statistica europeo, ha dichiarato che rivedràalrialzoildeficite il debito greco tra il 2006 e il 2009, l'obiettivopostoda Atene appare ambizioso. Quanto all'irlanda, sul futuro del Paese pesano da un lato il cambio di giudizio di Fitch (da AA- a A+, da ottima a buona) checontribuisce a tenere alto il costo per trovare nuovi capitali, e dall'altro la revisione al ribasso, da parte della Banca centrale irlandese, delle stime di crescita 2010 e Due elementi che mantengono alto il rischio per i bond irlandesi: nonostante i rendimenti elevati limitatevi a mantenere. un pochino di più del precedente, quindi) sia ai clienti nuovi, sia a quelli vecchi, tuttavia, diversamente da contoconto.it non garantisce il 2,1% lordo per un periodo predeterminato, ma, almeno in teoria, potrebbe cambiarlo in qualsiasi momento. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può avere una possibilità in più: il 2,5% lordo annuo (1,825% netto) per tutto il 2011, se apre contosuibl di IBL Banca. Passiamo ora ai bond (li trovate sempre a pagina 11) scegliete titoli a 5-7 anni in euro come ad esempio Royal Bank of Scotland zc 26/6/16.Dipariscadenzapotete acquistare pure bond in corone svedesi (Bei 4,5% 12/8/17)in dollari Usa (Republic of Italy 4,75% 25/01/2016)e insterline inglesi (Bei 4,875% 7/9/16). In Detto tra noi vi parliamo di Unicredit Spa serie 21/ tasso variabile con cap e floor attualmente in emissione: non è interessante e chi vuole scommettere su un rialzo dei tassi preferisca il bond Royal 3% variabile di Royal Bank of Scotland. Inoltre ricordiamo che chi vuole puntare sulle Borse di Brasile, Russia, India e Cina ha anche a disposizione anche l'etf ishares Ftse Bric 50. NEL MONDO Si guarda al lavoro Le novità più importanti per Usa e Australia hanno riguardato, questa settimana, il mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione negli Usa è rimasto stabile a settembre al 9,6%,meglio del9,7%delleprevisioni;il numero di buste paga (escluso il settore agricolo) è però calato di unità, mentre i pronostici puntavano su un lieve aumento (+3.000). Unica consolazione, il fatto che questa flessione sia interamente dovuta al settore pubblico, mentre il settore privato ritrova vitalità ( buste paga). A fare da corollario a questi dati, c'è il calo superiore al previsto nelle richieste di sussidio: "solo" , contro le di settimana scorsa e le delle attese. Novità sulmercatodellavoroanche incanada:iltassodi disoccupazione è sceso dall'8,1% all'8%, in linea conleattese,maanchequi c'èdaregistrareuncalo imprevisto nel numero di buste paga: ( i pronostici). Stabileeinlinea con le attese, infine,il tasso di disoccupazione australiano, più basso rispetto a quelli americani: è il 5,1% ed è tra l'altro accompagnato da un consistente aumento ( ) nel numero di impieghi, soprattutto a tempo pieno. Peggiori del previsto, però, gli altri dati australiani: le vendite al dettaglio salgono solo dello 0,3% mensile (+0,5% le aspettative) nonostante il buon risultato per bar, ristoranti e take away (+1,5%). Quanto agli scambi con l'estero, il saldo import-export di agosto è sì positivo (2,35 miliardi di dollari australiani) ma il mercato scommetteva su qualcosa di più (2,5 miliardi). Neiprossimigiornidagli Usa arriveranno novità su bilancia commerciale, prezzi, vendite al dettaglio. Troverete un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 12 Ottobre

4 In breve Soldi Sette Azioni EDISON (0,94 EURO, +1,85%) Secondo alcune fonti, ha allo studio l'emissione di un bond fino a 1 miliardo di euro. Questa operazione non compromette, secondo noi, l'equilibrio finanziario del gruppo, il nostro giudizio rimane perciò positivo: acquistare. FIAT (11,21 EURO, -0,4%) A fronte di un calo del mercato del 17,8% annuo, le immatricolazioni di Fiat in Germania sono crollate a settembre del 45,7%. La quota di mercato cala dal 3,8% al 2,5%. Anche in Gran Bretagna il gruppo fa peggio dei concorrenti: -20% le vendite di Fiat (-8,9% il mercato), la quota di mercato cala dal 3,2% al 2,8%. Vendere. FINMECCANICA (8,9 EURO, +2,65%) Attraverso le controllate Selex Galileo, Alenia Aeronautica e Selex sistemi integrati si è aggiudicata commesse per 384 milioni di euro. Una cifra non irrilevante (rappresenta il 2% dell'intero giro d'affari del gruppo) che ci porta a ribadire il nostro consiglio: acquistare. INTESA SANP. (2,44 EURO, +3%) L'autorità antitrust ha dato il via libera al riacquisto delle quote non ancora detenute in Intesa Vita e Centrovita. Decisione di cui le nostre stime tengono già conto: il consiglio resta mantenere. LUXOTTICA (19,81 EURO, +0,2%) Ha firmato un accordo di licenza per il design, la produzione e la distribuzione di occhiali a marchio Coach, Coach Poppy e Reed Krakoff. Il giro d'affari legato a questo accordo non è di entità tale da modificare il nostro giudizio sulla società. Vendere. MEDIASET (5,07 EURO, -2,2%) Fonti di stampa parlano di un possibile ingresso di soci russi nell'azionariato della società. I vertici del gruppo hanno tuttavia smentito queste ipotesi. Mantenere. TELECOM IT. (1,04 EURO, +1,6%) Ha perfezionato la cessione di BBNed alla società Tele2. L'operazione rientra nel piano di dismissioni già programmato da tempo per focalizzarsi sui mercati-chiave del gruppo (Italia e America Latina). Il nostro consiglio resta mantenere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora General Electric mantenere acquistare AUTOSTRADA TO-MI Acconto dividendo: 0,14 euro Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 10,30 EUR Rischio : La società ha deciso di distribuire un acconto sul dividendo pari a 0,14 euro per azione. Si tratta di un importo in linea con le nostre stime. Anche i conti del secondo trimestre avevano riservato poche sorprese. Mantenere Autostrada Torino-Milano ha deciso di portare l'acconto sul dividendo a 14 centesimi per azione rispetto ai 12 dell'anno scorso. Si tratta di un importo allineato alle nostre previsioni, che vedono un rialzo del dividendo complessivo da 0,3 a 0,32 euro. Confermiamo questa stima anche alla luce di un andamento del traffico buono, ma non eccezionale. Nel secondo trimestre, infatti, la crescita del numero di veicoli in transito sulla rete gestita si è fermata allo 0,98%, rispetto al corrispondente periodo del 2009, contro un progresso dell'1,76% registrato nel corso del primo trimestre. Complessivamente il primo semestre si è chiuso con ricavi in crescita del 17,5% e con un corrispondente incremento (+17%) dell'utile industriale. L'utile netto del gruppo, in virtù dell'aumento della quota parte degli oneri pluriennali e di minori introiti finanziari, ha finito per crescere dell'11,6% rispetto al primo semestre del Si tratta di risultati allineati alle attese. Per questa ragione, abbiamo ritoccato le nostre stime sugli utili (da 1,3 a 1,17 euro per il 2010 e da 1,22 a 1,25 euro per il 2011) solo per tener conto di un piano di acquisto di azioni proprie che sembra andare più spedito del previsto Complice un positivo andamento del traffico, il titolo Autostrada Torino-Milano (grassetto; base 100) è riuscito a recuperare terreno nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). A nostro parere, ai prezzi attuali rimane correttamente valutato. BANCA POP. MILANO Prosegue l'iter per un socio nel vita Settore finanziario Borsa di Milano 3,57 EUR Rischio : Bpm fa un altro passo avanti verso la definizione di un nuovo socio nel settore assicurativo vita. Nel frattempo, però, il gruppo deve affrontare l'ispezione di Banca d'italia e conti semestrali fiacchi. Mantenere I consulenti scelti da Bpm hanno consegnato al gruppo la lista di pretendenti per una partecipazione in Bpm Vita. Si avvicina, quindi, la definizione di un nuovo socio nel ramo assicurativo dopo l'uscita di Milano Assicurazioni.La decisione definitiva potrebbe arrivare entro fine anno, e Bpm ne beneficerebbe dal punto di vista reddituale (accesso a nuove reti distributive) e patrimoniale (il riacquisto della quota di Bpm Vita da Milano assicurazioni ha pesato sul rapporto tra capitale e rischi assunti). Queste buone notizie sono però compensate da altre meno positive. Da un lato, l'ispezione di Banca d'italia attualmente in corso: si tratta di un'attività ordinaria, ma potrebbe portare (come nel 2008) a tensioni nella struttura societaria, con ripercussioni negative sulla gestione. Dall'altro, i conti semestrali piuttosto deboli, con un netto calo dei ricavi (-22%) solo marginalmente compensato dal contenimento dei costi (-1,2%) e con un utile di 0,17 euro per azione (-43,4%). Malgrado il probabile accordo su Bpm Vita, ribadiamo quindi le stime sull'utile per azione che avevamo abbassato al momento della presentazione dei conti semestrali: 0,3 euro nel 2010, 0,37 nel 2011 e 0,4 nel Dopo averlo battuto per diversi anni, il titolo Bpm (grassetto; base 100) è tornato ad allinearsi al settore bancario europeo nel suo complesso (linea sottile), anzi ultimamente fatica a tenerne il passo. Il titolo rimane correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni GENERAL ELECTRIC Produzione a pieno regime Industrie e servizi vari Borsa di New York 17,12 USD Rischio : Anche se la ripresa economica non si può certo definire vigorosa, General Electric riesce a produrre a pieno regime e a generare liquidità. La penalizzazione inflitta al titolo, ormai conveniente, ci sembra eccessiva. Acquistare La ripresa economica non è robusta: lo dimostrano sia gli ordini industriali che faticano a decollare sia i limitati investimenti delle imprese nella ricostituzione delle scorte di magazzino. Ciò nonostante, General Electric (GE.N) è riuscita a costruire un portafoglio di ordini tale da permetterle di produrre a pieno regime, a differenza di concorrenti come Alstom che dovrà ridurre ancora i suoi obiettivi. Se, però, la ripresa resterà fiacca, il gruppo sarà costretto a tagliare ancora i costi. Secondo noi, comunque, gli sforzi di ristrutturazione degli ultimi mesi (cessioni, tagli al personale) lasciano alla società più margini di manovra rispetto ai concorrenti. In futuro il gruppo continuerà a rifocalizzarsi sulle attività più redditizie, ma cercherà anche altre vie di crescita: lo dimostra il tentativo di conquista di Wellstream,società di infrastrutture petrolifere che potrebbe consentire a General Electric di approfittare del promettente sviluppo delle riserve di idrocarburi brasiliane. Unica nota dolente, la controllata finanziaria GE Capital continua a soffrire a causa di un mercato immobiliare che stenta a riprendersi. Stimiamo utili per azione di 1,02 dollari nel 2010 e 1,25 dollari nel Titolo conveniente Dopo il crollo registrato in Borsa per effetto della recessione, il titolo General Electric (in dollari) si è leggermente ripreso, ma ai prezzi attuali è, a nostro parere, sottovalutato. Per questo, il nostro consiglio passa da "mantenere" a "acquistare". IBERDROLA Valida strategia internazionale Energia e servizi alla collettività Borsa di Madrid 5,70 EUR Rischio : Le incertezze normative in Spagna impongono a Iberdrola di continuare la crescita all'estero (Usa e Regno Unito). L'azione è conveniente e offre dividendi generosi (circa 6% il rendimento atteso per il 2010). Acquistare In Spagna le tariffe elettriche fissate dall'autorità non bastano a coprire i costi sostenuti dai produttori: la differenza, il cosiddetto deficit tariffario, èinoltreaggravata dagli aiuti alle energie alternative. Il deficit tariffario rappresenta il 14% del debito di Iberdrola (IBE.MC) e continua a pesare sui suoi conti. Oggi in Spagna la domanda di elettricità resta debole e il fatto che, grazie agli aiuti statali, le centrali a carbone potrebbero tornare in funzione, va a svantaggio di quelle a gas e rischia di pesare ulteriormente sui margini di guadagno del settore. Visto il contesto, non ci sorprende che Iberdrola stia destinando la maggior parte dei propri investimenti ai mercati esteri (Regno Unito e Usa). Una strategia senz'altro convincente: le previsioni in merito a sicurezza e redditività di questi investimenti, sono, infatti, oggi come oggi, nettamente migliori rispetto a quelle relative alla Spagna. A breve termine, le ricorrenti indiscrezioni secondo le quali la connazionale ACS sarebbe interessata al 20% del gruppo potrebbero sostenere il titolo, ma noi confidiamo anche e, soprattutto, sulle buone prospettive della sua attività a lungo termine (utili per azione di 0,56 euro nel 2010 e 0,65 euro nel 2011) Le incertezze sulle norme che dovrebbero regolare il sistema energetico in Spagna pesano sul titolo Iberdrola (in euro). Per compensare questa debolezza la società punta sui mercati esteri. Ai prezzi attuali, l'azione resta secondo noi conveniente. IMPREGILO Nuovi accordi in Cina Costruzioni e immobili Borsa di Milano 2,22 EUR Rischio : NuovoaccordoinvistatraImpregilo,la società cinese Shanghai Electric e il fondo Mandarin, che dovrebbe aiutare il gruppo sul mercato cinese. Stimiamo un utile per azione di 0,26 euro nel 2010 e di 0,28 euro nel Vendere Ci sono voci di accordo tra Impregilo, Shangai Electric e il fondo Mandarin, che potrebbero concretizzarsi in una collaborazione tra il gruppo Impregilo e la società cinese oppure nell'acquisto di unaquotadellasocietàcinesedaparte del gruppo italiano. In entrambi i casi Impregilo, che già anni fa aveva partecipato alla realizzazione di una diga in Cina, avrebbe accesso al più grande mercato mondiale. Ci potrebbe essere una notizia positiva anche per la controllata Fisia, che si dice essere oggetto di interesse da parte di grandi fondi di investimento russi. Queste voci hanno contribuito a dare vivacità in Borsa al titolo,depressoperlelunghevicendegiudiziarie in cui Impregilo è stata coinvolta e per dei dati economici non particolarmente brillanti. I ricavi semestrali in calo (-30% nel 1 semestre 2010 rispetto allo stesso periodo del 2009) potrebbero infatti, se confermata questa tendenza, generare la necessità di nuovi accantonamenti per far fronte a contratti non onorati nei tempi previsti. Impregilo, con le altre società della cordata, ha anche annunciato contromosse dopo l'annullamento della gara per la realizzazione della linea ferroviaria ad alta velocità in Portogallo. Titolo caro Dopo aver raggiunto il massimo degli ultimi cinque anni, il titolo Impregilo (grassetto; base 100) ha perso la maggior parte del proprio valore, anche se si è mantenuto a livelli superiori rispetto a quelli di Milano (linea sottile). Titolo caro. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 12 Ottobre

6 Soldi Sette Azioni KPN Cambiamenti al vertice Telecomunicazioni Borsa di Amsterdam 11,45 EUR Rischio : Il nuovo direttore generale, che sarà nominato nei prossimi giorni, riceverà un'eredità pesante. Il suo predecessore è stato, infatti, il "salvatore" del gruppo. Secondo noi l'azione resta correttamente valutata. Mantenere Il nuovo direttore generale di KPN (KPN.AS) sarà nominato a breve, ma avrà tempo per definire la sua strategia: l'attuale direttore generale lascerà la carica solo a luglio. Si tratta di un'eredità pesante: andrà via, infatti, una persona che nel 2001 ha preso le redini di un gruppo vicino al fallimento e l'ha rilanciato grazie a una strategia basata sui tagli ai costi e su una prudente diversificazione geografica. KPN non si è avventurata nei mercati emergenti, ma ha puntato su due Paesi culturalmente vicini: la Germania e il Belgio. Si tratta, però, di Paesi che ora offrono un potenziale di crescita limitato. L'obiettivo di KPN di portare la sua quota di mercato in Germania dal 15% al 20-25% nei prossimi cinque anni ci sembra, quindi, troppo ambizioso. Bisogna, infatti, anche tener conto che a maggio KPN non ha ottenuto la licenza tedesca (vinta da Deutsche Telekom e Telefonica) per proporre un'offerta combinata di telefonia fissa e mobile. Una posizione più debole in Germania potrebbe, però, riaccendere le aspettative di una scalata su KPN, fatto che favorirebbe la salita del titolo in Borsa. Stimiamo un utile per azione di 1,06 euro nel 2010 e di 1,12 euro nel Da fine 2001 l'azione KPN (grassetto; base 100) si è comportata molto meglio dell'indice dei principali 50 titoli europei (linea sottile). Ora, però, i nuovi vertici si trovano a fronteggiare sfide difficili. Il titolo rimane correttamente valutato. PIRELLI & C. Alza i prezzi degli pneumatici Industrie e servizi vari Borsa di Milano 6EUR Rischio : La società ha deciso il rialzo dei prezzi degli pneumatici per far fronte all'aumento dei prezzi delle materie prime. Nel frattempo inizia la produzione delle gomme per la Formula 1. Correttamente valutata. Mantenere sia le ordinarie sia le rnc A causa del rialzo del costo delle materie prime, Pirelli ha deciso di aumentare del 7%, a partire dal 1 dicembre, il prezzo degli pneumatici per auto e piccoli camion negli Stati Uniti. Continua, dunque, la politica della società di coniugare l'aumento dei prezzi dei prodotti con l'aumento dei volumi di vendita per compensare la crescita del prezzo delle materie prime. Grazie a questa strategia Pirelli Tyre ha archiviato nel primo semestre del 2010 l'utile industriale più alto della sua storia. Nel frattempo, nello stabilimento turco di Izmit, Pirelli ha inaugurato La fabbrica dei campioni, l'impianto dove il gruppo produrrà gli pneumatici destinati a tutte le scuderie di Formula 1 nel triennio A fine 2010 Pirelli si aspetta per le attività turche un fatturato di oltre 500 milioni di euro, in aumento di oltre il 25% rispetto al Inoltre punta a crescere ulteriormente nel Paese grazie ai 30 milioni di euro di nuovi investimenti che nel 2011 si aggiungeranno ai 140 milioni di euro già investiti negli ultimi 10 anni. Stimiamo un utile per azione di 0,026 euro per il 2010 e di 0,418 euro per il Il titolo è correttamente valutato. Mantenete sia le azioni ordinarie sia le risparmio Pirelli & C. (grassetto; base 100) negli ultimi mesi ha corso più della Borsa di Milano (linea sottile) e ora si trova ad avere accumulato un buon vantaggio rispetto a quest'ultima. A nostro parere il titolo resta comunque correttamente valutato. STEFANEL Rinnova 15 negozi Beni di consumo Borsa di Milano 0,64 EUR Rischio : Stefanel ha appena chiarito che la sua partecipazione in Nuance (retail aeroportuale) non è strategica e quindi è cedibile, ma ha anche smentito che siano in corso delle trattative per vendere la sua quota. Vendere Stefanel si sta concentrando sulla sua attività di abbigliamento e ha appena rinnovato 11 negozi in Italia e altri 4 all'estero. Contemporaneamente la società si sta muovendo attivamente per espandere gli angoli dedicati ai marchi del gruppo all'interno di centri commerciali o grandi magazzini come Coin e La Rinascente. Inoltre, la società ha fatto intendere che la sua partecipazione in Nuance (vendite negli aeroporti) non è centrale per la sua attività, e questo potrebbe portare a una sua "valorizzazione" che, in parole povere, significa semplicemente una sua cessione. Questo aveva comportato a fine settembre un po' di interesse per il titolo, sulla voce di una vendita di questa partecipazione, ma alla fine Stefanel ha smentito di avere trattative in corso. La società viene comunque da un aumento di capitale che ne sta assicurando la sopravvivenza, dopo che il 1 semestre 2010 ha visto le vendite stabili rispetto allo stesso periodo del 2009 e le perdite in calo. È, però, pur sempre un risultato in rosso, tanto che per l'intero anno stimiamo una perdita per azione pari a 0,7 euro, mentre per il 2011 contiamo su un piccolo utile di 0,02 euro per azione. Il titolo oggi è comunque caro Stefanel (grassetto, base 100; la linea sottile indica Piazza Affari) viene da anni di crisi e il suo andamento lo dimostra. L'unica fiammata, qualche mese fa, è un effetto "tecnico" della modalità con cui ha attuato l'aumento di capitale. 6 Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) all'8/10/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.49 EUR Amsterdam 896 si prepara a rimborsare aiuti statali acquistare Ageas (6 ) 2.20 EUR Bruxelles 879 difenderà diritti azionisti Fortis mantenere All. Irish Bks 0.40 EUR Dublino 896 salute finanziaria ancora precaria vendere Allianz (6 ) EUR Francoforte trimestre 2010 in linea con il settore mantenere Aviva p. Londra 876 respinge offerta d'acquisto da parte di RSA mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 896 fatica a rafforzarsi in Asia acquistare B. Pop. Milano 3.57 EUR Milano 900 advisor presentano lista per Bpm Vita mantenere Banco Popolare 4.39 EUR Milano 901 Moody cambia outlook da stabile a negativo mantenere Bank of America USD New York 892 ricavi deludenti nel 2 trimestre vendere Barclays Bank p. Londra 873 cambiamenti al vertice mantenere BBVA (6 ) 9.90 EUR Madrid 862 utili 1 trim. in linea con anno precedente mantenere BCP 0.65 EUR Lisbona ,7% gli utili nel 1 semestre mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi trimestre solido mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 844 l'azione è cara vendere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 897 lancia un avvertimento sui risultati vendere Dexia 3.17 EUR Bruxelles 804 alleanza in vista con La Banque postale? vendere Fondiaria - Sai 8.36 EUR Milano 897 S&P abbassa rating da BBB+ a BBB mantenere Generali EUR Milano 897 Fitch rivede outlook da negativo a stabile mantenere ING (6 ) 7.79 EUR Amsterdam 861 le nuove norme non sono un problema per ING mantenere Intesa Sanpaolo 2.44 EUR Milano 900 ok antitrust acquisto IntesaVita e Centrovita mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 salute finanziaria ancora delicata mantenere Mediobanca 6.91 EUR Milano trim. 09/10 lievemente superiore a attese vendere Mediolanum 3.21 EUR Milano 901 deboli risultati nel secondo trimestre mantenere Monte Paschi 1.03 EUR Milano 897 Fitch riduce rating a A- mantenere Nordea SEK Stoccolma 872 pubblica buoni risultati per il 2 trimestre mantenere Prudential p. Londra 875 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Santander (6 ) 9.41 EUR Madrid 891 Brasile 1 motore del gruppo nel 2010 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 ambizioso piano strategico quinquennale mantenere UBI Banca 7.39 EUR Milano 898 rinnova collaborazione con Gruppo Cattolica acquistare UBS CHF Zurigo 899 nessun dividendo prima del 2013 mantenere Unicredit 1.88 EUR Milano 901 nominato nuovo amministratore delegato mantenere Unipol 0.54 EUR Milano 891 utili pressoché azzerati nel 2 trimestre mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 891 costi straordinari nel 3 trim. acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 9.50 EUR Madrid 892 dovrebbe rafforzarsi all'estero mantenere Adidas Group EUR Francoforte 848 buon 1 semestre grazie a Mondiali di calcio vendere BasicNet 2.86 EUR Milano 900 fatturato 1 semestre: +10% vendere Benetton 5.55 EUR Milano 897 fatturato 1 semestre: +1% acquistare Bulgari 6.65 EUR Milano 894 fatturato 1 semestre: +12% vendere De'Longhi 3.95 EUR Milano 900 accordo con Chicco vendere Geox 4.14 EUR Milano 897 potrebbe sponsorizzare sport estremi mantenere Indesit Company 9.15 EUR Milano 897 ricavi 2 trimestre +9,6% vendere Inditex EUR Madrid 853 la vendita online non cambia le prospettive vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi 893 forte calo degli utili nel 1 semestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 896 utile semestrale migliore delle attese vendere Natuzzi 3.69 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma trimestre in chiaroscuro mantenere Sioen 6.06 EUR Bruxelles 899 torna a crescere ed ha buone prospettive acquistare Stefanel 0.64 EUR Milano 895 smentisce quotazione Nuance vendere Tod's EUR Milano 896 arriva un dividendo straordinario vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 attese vendite 2010 in crescita di almeno 5% vendere Zignago Vetro 4.59 EUR Milano 896 utile 1 semestre: +31,4% acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 12 Ottobre

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) all'8/10/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 896 il Nord America resta debole nel 1 semestre vendere Autogrill 9.20 EUR Milano 898 ceduta Alpha Group vendere Campari 4.34 EUR Milano 899 acquisisce Carolans, Frangelico e Irish Mist vendere Coca - Cola USD New York 882 torna a crescere in Nord America nel 2 trim. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 896 redditività industriale sotto pressione vendere Diageo p. Londra 854 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 il calo dei costi salva il 1 semestre vendere Kraft Foods USD New York 896 redditività in netta crescita nel 2 trim. acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 ambizioni nella nutrizione clinica mantenere Parmalat 1.87 EUR Milano 898 fatturato 1 semestre: +9,6% mantenere Pernod Ricard EUR Parigi % crescita interna del fatturato 2009/10 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 896 acquisizione nel campo della cura dei capelli vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.54 EUR Amsterdam 848 aumenta quota di mercato in Olanda e Usa vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 investe molto per rinnovare gli ipermercati vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 ribassa le previsioni per il 2010 vendere Gruppo Coin 7.67 EUR Milano 899 risultati negozi Upim superiori alle attese vendere Metro EUR Francoforte 619 si aspetta miglioramenti nel 2 semestre vendere Sainsbury p. Londra bene le vendite da luglio a settembre acquistare Yoox 7.62 EUR Milano 901 ricavi 1 semestre: +41,4% vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 887 annuncia la riduzione del 3% degli effettivi acquistare AstraZeneca p. Londra 892 Brilique/Brilinta approvato in Europa mantenere Eli Lilly USD New York 882 aumentate le previsioni per il 2010 mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 874 ritiro dell'avandia in Europa acquistare Luxottica EUR Milano 900 stime al rialzo per il 2010 vendere Merck USD New York 889 sta digerendo Schering-Plough mantenere Novartis CHF Zurigo 894 sospende lo sviluppo di due molecole acquistare Pfizer USD New York 896 intende sganciarsi dalla filiale Capsugel mantenere Qiagen EUR Francoforte trimestre solido vendere Recordati 6.66 EUR Milano 896 sem. in crescita, confermati obiettivi 2010 mantenere Roche GS CHF Zurigo 895 prevede un piano di economie per 2011 e 2012 acquistare Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 897 lancia un'offerta ostile su Genzyme mantenere Sorin 1.68 EUR Milano 892 semestre in crescita come da attese vendere UCB EUR Bruxelles 848 crescita debole (+1%) nel 1 semestre mantenere Energia e servizi alle collettività A2A 1.12 EUR Milano 889 Comune Brescia vuole certezza sul dividendo mantenere ACEA 8.36 EUR Milano 900 vertici: c'è spazio per ritorno al dividendo mantenere Atlantia EUR Milano 894 colloca due bond mantenere Autostr. TO-MI EUR Milano 892 acconto dividendo: 0,14 euro per azione mantenere BP p. Londra 896 annuncia una profonda riorganizzazione acquistare Chevron USD New York 845 risultati moltiplicati per 3 nel 2 trimestre acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le attese acquistare Edison 0.94 EUR Milano 900 si allontana da gara per gas in Iraq acquistare EDP 2.60 EUR Lisbona 898 emette obbligazioni convertibili acquistare EDP Renováveis 4.07 EUR Lisbona sem.: costi finanziari pesano sugli utili acquistare Enel 3.93 EUR Milano 901 Enel green power forse in Borsa il 4 novembre acquistare ENI EUR Milano 896 Basf potrebbe entrar in progetto South Stream mantenere Exelon USD New York 897 l'azione è conveniente acquistare Exxon Mobil USD New York % la produzione nel 2 trimestre 2010 mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare GDF Suez EUR Parigi 896 controlla il 70% di International Power acquistare Iberdrola 5.70 EUR Madrid 883 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Iberdrola Renov 2.45 EUR Madrid attesa riforma settore energetico in Spagna mantenere ION Geophysical 4.84 USD New York 858 leggero miglioramento nel 2 trimestre acquistare Iren (ex Iride) 1.27 EUR Milano 892 scelti Cda di società operative del gruppo acquistare National Grid p. Londra 887 conferma gli obiettivi per il 2010 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 877 produzione in crescita del 5% nel 2 trim. acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 cederà il 40% della controllata brasiliana acquistare Saipem EUR Milano 900 offerta per l'inglese Wellstream? vendere Snam Rete Gas 3.74 EUR Milano 887 antitrust punta ancora su privatizzazione mantenere Tenaris EUR Milano 899 nel 2 trimestre le vendite restano fiacche vendere Terna 3.10 EUR Milano 896 contenzioso con Wind mantenere Total (6 ) EUR Parigi 872 forte aumento dei risultati nel 2 trimestre mantenere 8 Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) all'8/10/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 896 da quest'anno il dividendo dovrebbe crescere mantenere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 confermate le previsioni per l'anno in corso vendere DuPont USD New York 880 alza ancora una volta le prospettive mantenere Solvay EUR Bruxelles 896 ha lanciato un piano di riorganizzazione vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 rialza le previsioni per l'anno in corso vendere Brembo 7.62 EUR Milano 899 investe in Repubblica Ceca vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte trimestre brillante vendere Fiat EUR Milano 899 lo scorporo dell'auto è ufficiale vendere Michelin EUR Parigi 901 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi 896 rafforza l'alleanza con il cinese Dongfeng mantenere Piaggio 2.32 EUR Milano 900 buoni i risultati del secondo trimestre vendere Pininfarina 3.54 EUR Milano 891 ricavi 1 semestre in calo vendere Renault (6 ) EUR Parigi 880 cede parte della quota in Volvo AB (camion) mantenere Valeo EUR Parigi 901 dopo la salita l'azione è diventata cara vendere Volkswagen EUR Francoforte 878 sopra le attese il 2 semestre vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 891 introdurrà in Borsa la divisione inox mantenere KME Group 0.31 EUR Milano 890 proroga scadenza di crediti dal 2011 al 2015 mantenere Rio Tinto p. Londra 894 produzione in calo nel 1 semestre 2010 mantenere Schnitzer Steel USD Nasdaq 833 piccola acquisizione alle Hawaii mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Beni Stabili 0.69 EUR Milano 886 venduti tre immobili locati a Prada vendere Buzzi Unicem 8.10 EUR Milano tr. penalizzato da crisi dell'immobiliare vendere Cimpor 5.02 EUR Lisbona 893 risultati semestrali superiori alle attese vendere Headwaters 3.58 USD New York 896 l'azione è diventata conveniente acquistare Impregilo 2.22 EUR Milano 892 collaborazione nel sett. dissalazione in Cina vendere Italcementi 6.63 EUR Milano 901 ricavi 1 semestre -1,9% vendere Lafarge EUR Parigi semestre in chiaroscuro mantenere MDC Holdings USD New York trimestre in chiaroscuro mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 894 cede l'area Bicocca vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 901 beneficia della risalita di Repsol mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 incoraggiante il 1 semestre vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 5.21 EUR Bruxelles 899 successo della ristrutturazione industriale acquistare Ansaldo 9.65 EUR Milano 893 inizia il 2010 con dati positivi vendere Beghelli 0.64 EUR Milano 888 in linea con le attese risultati semestrali vendere Bouygues EUR Parigi 863 il fatturato cala del 2% nel 1 semestre mantenere CIR 1.55 EUR Milano 901 semestre in linea con le attese mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere D'Amico 1.10 EUR Milano 884 continuano acquisti di azioni proprie mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 888 rialza gli obiettivi sull'utile industriale acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 890 torna in utile nel primo semestre vendere Finmeccanica 8.90 EUR Milano 901 commesse per oltre 380 milioni di euro acquistare General Electr USD New York 864 l'azione è tornata conveniente acquistare Iberia 3.04 EUR Madrid 880 fusione con British Airways vendere Interpump 4.91 EUR Milano 899 fatturato primi 8 mesi: +22,6% vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 888 beneficia della ripresa del settore auto acquistare Nasdaq OMX USD Nasdaq 900 ambiziosi obiettivi per il 2013 acquistare Pirelli & C EUR Milano 901 rivede al rialzo obiettivi 2010 mantenere Prysmian EUR Milano 898 la crisi economica penalizza i risultati vendere Republ. Airways 8.63 USD Nasdaq 898 torna redditizia prima del previsto acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 risultati sopra le attese nel 3 tr. 2009/10 vendere US Ecology USD Nasdaq 900 importante acquisizione in Canada acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 lancia un avvertimento sui risultati vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 897 il dividendo 2010 sarà mantenuto a 1,4 euro acquistare Waste Connect USD New York 857 superiore alle attese il 2 trimestre mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 12 Ottobre

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) all'8/10/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 il livello di rischio scende da4a3 acquistare L'Espresso 1.64 EUR Milano semestre in forte crescita vendere Lottomatica EUR Milano 899 gestore privato per lotteria dell'illinois mantenere Mediaset 5.07 EUR Milano 895 migliorano stime per il 2010 mantenere Mondadori 2.27 EUR Milano 898 prima libreria digitale italiana con telecom acquistare Pearson p. Londra 890 rialza il dividendo semestrale acquistare RCS MediaGroup 1.13 EUR Milano 887 migliora il primo semestre vendere Seat PG 0.15 EUR Milano 901 collocato bond da 200 milioni di euro vendere Telecinco 8.31 EUR Madrid 875 deludenti entrate pubblicitarie nel 1 trim. mantenere TF EUR Parigi 688 alzate previsioni 2010 dopo un buon 1 sem. vendere Time Warner USD New York 896 buon secondo trimestre acquistare Walt Disney USD New York 895 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 870 rialza gli obiettivi per il 2010 acquistare Belgacom EUR Bruxelles 885 senza sorprese i risultati del 2 trimestre mantenere BT Group p. Londra 824 conferma obiettivi 2010/11 mantenere Deutsche Telek. (6 ) 9.93 EUR Francoforte 875 importanti acquisti d'azioni proprie mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 900 compra il 40% del marocchino Médi Télécom acquistare KPN EUR Amsterdam 870 confermati gli obiettivi per 2010 e 2011 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 893 si lancia nella TV digitale vendere Portugal Telec EUR Lisbona 892 conclusa la vendita della brasiliana Vivo mantenere Telecom Italia 1.04 EUR Milano 896 perfezionata cessione di BBNed a Tele2 mantenere Telefónica (6 ) EUR Madrid 890 si rafforza in Brasile con Vivo acquistare Telenet EUR Bruxelles conferma le previsioni per il 2010 vendere Vodafone Group p. Londra 899 cede partecipazione del 3,2% in China Mobile acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.55 EUR Parigi 843 si mostra ottimista per il 2 semestre vendere ARM Holdings p. Londra 889 risultati trimestrali migliori delle attese vendere ASML Holding EUR Amsterdam 707 sopra le attese i risultati del 2 trim. vendere Autonomy Corp p. Londra 880 avvertimento sui risultati 2010 vendere Avanquest Soft EUR Parigi trimestre 2010/11 senza rilievo mantenere Capgemini EUR Parigi 848 riconfermato contratto pubblico in GB vendere Cisco Systems USD Nasdaq 692 verserà un dividendo nel 2010/11 vendere CSC USD New York 896 migliori delle attese i risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 883 Cda giudica congrua Opa a 18 euro vendere IBM USD New York % l'utile per azione nel 2 trimestre mantenere Intel USD Nasdaq 894 realizza diverse acquisizioni acquistare IRIS EUR Bruxelles il 2010 rischia di essere simile al 2009 mantenere Logica p. Londra 896 aumenta molto il dividendo acquistare Melexis EUR Bruxelles 872 alza previsioni 2010 dopo trimestre record mantenere Nokia (6 ) 7.75 EUR Helsinki 894 ha cambiato il direttore generale mantenere Option 0.49 EUR Bruxelles 863 di nuovo alla ricerca di capitali vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 882 ambiziosi obiettivi per il 2015 vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group p. Londra semestre in linea con le attese acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte % l'utile per azione nel 2 trimestre vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 troppo ambiziosi gli obiettivi per il 2010 vendere STMicroelectr. (6 ) 5.36 EUR Parigi 898 ai prezzi attuali puntate su ripresa di STM acquistare Systemat 5.21 EUR Bruxelles 794 dovrebbe tornare a generare utili nel 2010 mantenere Texas Instrum USD New York 889 aumenta dell'8% il dividendo trimestrale mantenere Tiscali 0.11 EUR Milano 886 con ZTE per la banda ultralarga in Sardegna vendere Zetes EUR Bruxelles 800 grosso contratto in Congo vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto corrente 3% di Barclays (per vecchi e nuovi clienti) contoconto.it di Carige (per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis (per vecchi e nuovi clienti) Dconto di Banca Sai (per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7e FC) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis Pronti contro termine (rilevazione dell'11 ottobre) 3% lordo (2,19% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1% lordo (0,73% netto) 2,4% lordo (1,75% netto) 0,6% netto (migliore condizione rilevata) Acquistare Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Non interessante: c'è di meglio, come tutte le opportunità sopra illustrate Tasso per 12 mesi e fino a 5 milioni di euro; per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo annuo (0,73% netto). Si pagano i bolli. Va aperto in filiale. I vecchi clienti Barclays possono aprirlo apportando nuova liquidità. Per informazioni: oppure numero verde 800/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo (0,73% netto). Senza bolli. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso, però, può essere variato. Per informazioni consultare il sito internet o chiamare il numero 800/ Fino al 31 dicembre 2010 e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è quello della Bce, oggi l'1%. Senza bolli né spese. o n verde: 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,73% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 31 dicembre. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Per informazioni: oppure n verde 800/ Rendimenti a 1, 2 e 3 mesi: Allianz Bank 0,3%, 0,35%, 0,35%*; Banco popolare 0,5%, 0,5%, 0,5%; Carifirenze 0,36%, 0,38%, 0,4%*; nd, nd, 0,6%**; Fideuram 0,3%, 0,35%, 0,45%**; Intesa Sanpaolo 0,36%, 0,38%, 0,4%* nd, nd, 0,6%**; MPS 0,5%, 0,5%, 0,5%*; Unicredit 0,4%, 0,4%, 0,4%*. nd: non disponibile. In grassetto indichiamo le migliori condizioni per ciascuna scadenza. Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche contosuibl di IBL Banca. Il tasso base per i nuovi clienti che apriranno il conto di deposito entro il 30 dicembre prossimo e per tutti coloro che sono già clienti di contosuibl è del 2,5% lordo annuo, 1,825% netto annuo sulle nuove cifre depositate fino a euro per tutto il Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet per P/t che hanno come sottostante titoli di Stato. **Rendimenti per P/t che hanno come sottostante titoli obbligazionari del gruppo Intesa Sanpaolo. INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Dexia Crediop Discreta IT /07/14 4,75 (1) 30/07 104,24 2,92 (2) euro Citigroup Discreta XS /05/ /05 96,1 2, euro Barclays Ottima IT /12/15 4,4 29/12 105,76 2, euro Royal Bank of Scotland Discreta NL /02/ /02 101,83 3, euro BTp Ottima IT /08/16 3,75 1/08 105,18 2, euro Royal Bank of Scotland Discreta NL /06/ /06 80,18 2, euro Royal Bank of Scotland Discreta NL /09/16 4,3 29/09 103,6 3, euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/02 106,26 2, euro Kingdom of Spain Ottima ES /07/17 5,5 30/07 112,47 2, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 105,24 b 1, sek Bei Eccellente XS /08/17 4,5 12/08 109,86 b 2, usd Republic of Italy Ottima US465410BQ08 25/01/16 4,75 25/01 107,88 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 114,92 1, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfetariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. (1) Importo della cedola minima. (2) Rendimento annuo minimo che darà il titolo. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 12 Ottobre

12 Soldi Sette Detto tra noi NUOVI PRODOTTI Nuovo bond Unicredit In sottoscrizione fino a fine ottobre il nuovo bond Unicredit Il buon padre di famiglia preferisca un altro titolo. Anche chi desidera scommettere sul rialzo dei tassi può trovare di meglio. Fino al prossimo 27 ottobre Unicredit banca propone Unicredit Spa serie 21/ Tasso variabile con cap - initaliano"soffitto"eindicailvaloremassimochepuò raggiungere la cedola - efloor- si traduce come "pavimento" e indica il fatto che la cedola ha un valore minimo. L'obbligazione, Isin IT , sottoscrivibileda euro, durerà 6 anni e distribuirà cedole trimestrali che dipenderanno dall'andamento del tasso Euribor 3 mesi. In nessun caso, comunque, le cedole saranno inferiori allo 0,6254% lordo circa ciascuna, cioè il 2,5% annuo, e le stesse non potranno mai superare l'1,254% lordo circa a cedola, il 5% lordo annuo complessivo. L'obbligazione Unicredit verrà quotata sull'eurotlx e l'affidabilità dell'emittente è ottima secondoilnostrogiudizio. Pervalutarequantopotrebberendereilbond Unicredit, ne abbiamo calcolato il rendimento considerando due opzioni "estreme", il caso in cui il bond dall'emissione alla scadenza distribuisca solo la cedola minima garantita e quello in cui l'obbligazione remuneri il sottoscrittore con la cedola massima da qui al Nel primo caso, il bond darà con certezza il 2,2% annuo al netto delle tasse, un po' meno di un BTpdiparidurata, comeilbtp 3,75% 1/08/2016 che, ai prezzi attuali, dà il 2,24% annuo al netto di tasse e commissioni d'acquisto dello 0,5%. Nel secondo caso, il più favorevole di tutti, il 4,44% annuo al netto delle tasse. Pur non escludendo la possibilità che, in qualche caso, l'euribor 3 mesi,diquiaseiannipossasuperareil2,5% annuo, è improbabile che si mantenga stabilmente a livelli tanto elevati da garantire ai possessori del bond un rendimento del 4,44% netto annuo. I tassi, che oggi sono ai minimi storici, sono destinati a crescere, ma non in tempi brevissimienonamantenersialivellitalidagarantireun rendimento così sostanzioso a chi comprerà il bond. Consigliamo pertanto al buon padre di famiglia di preferire un bond che offra con certezza un rendimento superiore, per esempio il BTp citato prima che, inoltre, è certamente più liquido di un bond Unicredit epiùfaciledavendereincasodi necessità prima della scadenza del titolo. L'obbligazione di Unicredit può essere interessante per chi desidera invece fare una scommessa sul rialzo dei tassi? Anchesenoinoncicrediamo-infattiviconsigliamodi comprare obbligazioni a tasso fisso con scadenza tra 5 e 7 anni - vi abbiamo consigliato per esempio Royal 3% variabile trovate l'analisi susoldi Sette n 898 che offre un rendimento interessante, il 2,6% annuo netto da tasse e commissioni d'acquisto dello 0,5%, e garantisce una cedola minimadel3%lordoannuo,anchesenzatenerecontodella possibilitàdiavereunacedolapiùaltanelcasoincuil'euribor 3mesidi qui al 2016 salga. Se questo dovesse avvenire il bond di Royal bank darà comunqueunacedolasuperioreaquelladell'obbligazione Unicredit. Il primo infatti corrisponderà una cedola pari al valore massimo tra l'euribor 3 mesi eil2,5%annuo,mentrele secondacorrisponderàunacedolaparialvaloremassimotra il 3% e l'euribor 3 mesi incrementato dell'1%. DALLA NOSTRA PAGINA FACEBOOK Covered bond: c'è da preoccuparsi? Ho letto che Unicredit sta emettendo un "covered bond" garantito da mutui prime italiani. Cosa significa? Ha a che fare con i famigerati subprime? Il prestito a cui fa riferimento il nostro lettore è quello varato in questi giorni da Unicredit per 1 miliardo di euro. Si tratta di un tipo di obbligazioni relativamente nuovo per l'italia,manonèunanovitàassoluta:lastessaunicreditviha giàfattoricorso,cosìcomealtrebanchecomebpmeubi Banca. All'estero, poi, icovered bond sono diffusi da tempo: in Germania,adesempio,esistonodaoltreunsecolo. Di cosa si tratta? In un primo momento, la banca crea una "società-veicolo" (in questo caso è UniCredit BcP Mortgages) in cui fa confluire un pacchetto di mutui. Dopo, la banca emette dei bond, mentre la "società-veicolo" fa da garante del prestito obbligazionario: in questo modo, chi acquista le obbligazioni potrà pretendere il rimborso dalla "società-veicolo", che si finanzia con i rimborsi dei mutui, ma anche dalla banca, che in quanto emittente del bond è comunque responsabile con l'intero patrimonio. Ciò detto, nonlanciatevisubitoallaricercadiquestititoli:ilbond Unicredit è riservato agli investitori istituzionali. Ma veniamo alla seconda domanda: tutto questo c'entra qualcosa con i subprime che hanno sconvolto i mercati negli ultimi anni (vedi riquadro)? Detto in altre parole, gli azionisti Unicredit devono preoccuparsi per questa emissione? La risposta, secondo noi, è no, per cui potete continuare a mantenere le azioni Unicredit (1,88 euro). Innanzitutto, i covered bond dellebancheitalianesono relativi a mutui prime,enonsubprime.imutuiprime sono quelli concessi a soggetti affidabili dal punto di vista finanziario, e sono di "qualità" migliore rispetto ai mutui subprime (quelliconcessiaclientimenoaffidabili). Consulenza giuridica Hai bisogno di assistenza giuridica? L'immobile che hai appena acquistato ha dei vizi occulti? I servizi di cui hai goduto in vacanza non corrispondono a quelli che la tua agenzia di viaggio ti ha venduto? In qualità di abbonato, puoi beneficiare gratuitamente dell'assistenza di Altroconsumo. Più di 70 avvocati ti aiuteranno a trovare una soluzione, qualunque sia il tuo problema, garantendoti discrezione e efficacia. Non esitare a chiamarci! Consulenza Giuridica: 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9.00 alle e dalle alle Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi MUTUI SUBPRIME: COME È NATA LA CRISI Dal 2003 in avanti le banche Usa, alla ricerca di nuove modalità di sviluppo per compensare una crescita economica debole, hanno cominciato a concedere sempre più spesso mutui anche a clienti poco "affidabili", contando su due elementi: da un lato, l'aumento del prezzo delle case che avrebbe comunque permesso di ripagare i mutui, dall'altro la possibilità di "cartolarizzare" questi crediti, cedendone la responsabilità (e quindi i rischi di un mancato recupero) a una "società-veicolo". Quando nel 2006 la bolla immobiliare negli Usa ha cominciato a sgonfiarsi, mostrando che la crescita dei prezzi delle case non poteva continuare all'infinito, il sistema ha cominciato a scricchiolare per poi crollare nel I debitori hanno cominciato a non ripagare più i mutui e le "società-veicolo" a loro volta non hanno potuto rimborsare le obbligazioni. Da qui le perdite "dirette" per chi le deteneva in portafoglio, comprese molte banche. Ma le conseguenze più gravi sono state quelle "indirette", con una generale mancanza di fiducia che ha messo in crisi l'intero sistema del credito. Laprobabilitàcheirimborsideimutuisianoingradodi ripagare da soli le obbligazioni, senza necessità di altri esborsi da parte della banca emittente, è quindi più elevata rispetto ai bond strutturati Usa che hanno innescato la crisi dei mercati, i quali erano legati ai mutui subprime. È vero che è la banca stessa a definire quali clienti sono prime e quali subprime, il che rende meno oggettiva questa "auto-valutazione", ed è anche vero che è la banca a decidere quali mutui cedere alla "società-veicolo" e quali no. È anche vero, però, che la banca non ha interesse a truccare troppo le carte,perchéècomunquegarantedelleobbligazioni,edè questa la seconda differenza rispetto ai titoli "tossici" Usa. In quel caso si trattava di una cartolarizzazione,cioè era direttamente la "società-veicolo" a emettere le obbligazioni: la banca che ha ceduto i mutui non è quindi responsabile in nessun modo nei confronti degli acquirenti del bond, indipendentementedalfattocheimutuivenganoono rimborsati. Arassicuraregliazionistidellebancheitalianec'èpoiil fattochel'ammontaredelleobbligazionièingenereinferiore all'importo dei mutui sottostanti, il che significa che se anche una parte dei mutui non venisse rimborsata la "società-veicolo" sarebbe comunque in grado di ripagare le obbligazioni con la quota di mutui andati a buon fine. NelcasodiUnicredit,adesempio,icovered bond emessi finora ammontano a 8,15 miliardi di euro, a fronte di 11,9 miliardi di euro di mutui "stanziati" a garanzia. Infine,c'èanchedaconsiderareunpossibileaspetto positivo per gli azionisti: la struttura di questi bond fa sì che queste obbligazioni ottengano quasi sempre il giudizio massimo di affidabilità (AAA) da parte delle agenzie di rating, ilchepermetteallabancaemittentedipiazzarleatassipiù bassi(quindiconuncostoinferiore)rispettoauna"normale" obbligazione bancaria. FONDI COMUNI Un minestrone di Paesi emergenti Si parla sempre più di frequente dei Paesi emergenti che saranno i nuovi Bric. Che ne pensate di puntarci con l'etf EasyEtf Bnp Paribas next 11 Emerging? L'Etf EasyetfBnpParibasNext11Emerging(99,87 euro) promette di investire sulle Borse di Paesi emergenti che secondoalcunisonoprossimiaunboom simile a quello in corso nei Bric (Brasile, Cina, India e Russia) e al momento risulta esposto su 7 Paesi, dedicando circa un quinto a testa del patrimonio a Turchia, Indonesia, Sud Corea e Messico, mentreilrestoèripartitosuvietnam,egittoefilippine. Questo Etf sarà ritirato dalle quotazioni il 23 dicembre prossimo e questo, di per sé, è già un buon motivo per non consigliarlo.tuttavialasuastrategiadiinvestimentoci consente alcune considerazioni di utilità generale. Dei Paesi in cui investe certamente la Turchia è una meta interessante per lo speculatore vedi Fondi Comuni n 160 e 163 dove abbiamo consigliato a chi non teme il rischio l'etf Lyxor Etf Turkey (59,28 euro) tuttora all'acquisto. Per quanto riguarda gli altri mercati un prodotto come questo ci sembra al contempo diversificare troppo e troppo poco. Diversifica troppo perché mette insieme aree assai diverse tra loro (Centro America, Medio Oriente e Estremo Oriente),maallostessotempononhalavirtùdiunfondo globale di investire su un numero elevato di Borse. Paesi dai mercatiuntempoconsideratiimportanticomemalesiae Tailandia non ne fanno parte, così come l'assenza dal Sud Africa, dal Sud America e dall'est Europa dimentica importanti aree emergenti. Insomma, la scelta dei Paesi pare arbitraria e dettata più che altro "dalla moda". Meglio a questo punto scegliere un Etf focalizzato su di un singolopaesedicuisisonosondateconcuralepossibilità (come per la speculazione sulla Turchia). In alternativa, sulla base di analisi condotte Paese per Paese, continuiamo a consigliarvi di puntare in una normale logica di portafoglio (quindisenzaintentispeculativi)suibric:infondi Comuni n 160 abbiamo consigliato anche ishares Ftse Bric 50 (22,36 euro) e il consiglio è ancora valido PENSIAMO GIÀ AI NUOVI BRIC? O N D J F M A M J J A S O Easyetf Bnp Paribas Next 11 Emerging (in grassetto, base 100), che punta su alcuni Paesi emergenti, dalla sua nascita ha sovraperformato rispetto al cugino ishares Ftse Bric 50 (linea sottile), che punta su Brasile, Russia, Cina e India, e sottoperformato rispetto a Lyxor Etf Turkey (linea intermedia) che punta solo sulla Turchia. Acquistate questi ultimi due. Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 12 Ottobre

14 Soldi Sette Detto tra noi Su Fondi Comuni seguiamo costantemente una selezione di Etf sempre aggiornata. Potete chiedere un numero in prova telefonando allo da lunedì a venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 17. ANALISI La lunga strada dell'atomo Si parla tanto di ritorno al nucleare dell'italia e in questi giorni si stanno, ad esempio, definendo le mappe dei siti in cui saranno accolte le scorie. E presto ci sarà la nomina di chi potrebbe guidare l'agenzia per la sicurezza. C'è modo di investirci? Pioniere dell'atomo fin dagli anni Sessanta, l'italia ha abbandonatolaviadelnuclearedopoildisastrodicernobyl, chiudendo i reattori di Latina, Garigliano, Trino vercellese e Caorso e rinunciando ad aprirne di nuovi (Montalto di Castro). Dal 1999 le attività nucleari sul territorio italiano sono passate a Sogin(societàinmanopubblica,quindinonc'èmododi investirci) che si occupa di smantellare le vecchie centrali. Tuttavia non vuol dire che l'italia non abbia società coinvolte nel settore: Enel e Finmeccanica operano già nel nucleare fuori dai confini nazionali da diversi anni. In particolare per il nucleare italiano sono, come si suol dire, in pole position alcune società che ben conosciamo. Quattro reattori dovrebbero infatti essere realizzati da Enel e Ansaldo Nucleare (gruppo Finmeccanica), nonché dalle francesi Edf e Areva. Enel (3,93 euro) è impegnata nel nucleare in Spagna tramite Endesa con 3,6 GW di capacità installata e in Slovacchia tramite Slovenske Elektrarne con 1,8 GW di capacità installata. È anche presente in Romania dove sta costruendo insieme ad altre società due nuovi reattori, in Russia dove ha stretto un accordo con Rosatom einfrancia dove insieme a Edf sta sviluppando un nuovo reattore di ultima generazione. I circa 5,5 GW di capacità installata pesano per meno del 6% della capacità produttiva di Enel. QuindiilnucleareèsìimportanteperEnel,mainséepersé non costituisce motivo di interesse per il titolo che vale un acquisto soprattutto per le sue altre attività nel settore elettrico. Per il 2010 ci attendiamo un utile per azione di 0,43 euro (0,43 euro nel 2011) e il titolo è conveniente. Finmeccanica (8,9 euro) è impegnata nel nucleare tramite Ansaldo Energia che controlla Ansaldo Nucleare, attiva nell'ingegneria degli impianti nucleari (è impegnata nello sviluppodeireattoridi4 generazionechedovrebberomandare inpensionetraunpo'dianniquelliorainuso).c'èdadire, però, che il fatturato di Ansaldo Nucleare nel 2009 è stato di 35,5 milioni di euro (su oltre 18 miliardi di fatturato di Finmeccanica che è attiva in molti altri settori, dagli aerei alla difesa). Pensare di acquistare Finmeccanica solo per puntare su Ansaldo Nucleare, quindi, è un po' ridicolo (anche se il ritorno delbelpaesealnucleareèsenz'altrounabuonaopportunità). Con un utile per azione nel 2010 stimato a 1,06 euro per azione (1,13 euro nel 2011) Finmeccanica èunasocietàconveniente indipendentementedalnucleareevaleunacquisto.aquesto punto è lecita una domanda: se un domani Ansaldo Energia dovesse venire quotata (è una possibilità di cui si parla per il 2011), potrebbe essere un titolo interessante per puntare sul nucleare in Italia? No: il fatturato di Ansaldo Nucleare è solo una frazione minuscola degli 1,5 miliardi di euro che fattura Ansaldo Energia. Qualora quest'ultima fosse quotata sarebbe comunque un titolo del più ampio settore energia. Edf (31,64 euro, EDF.PA) è il colosso francese dell'energia elettrica con un fatturato nel 2009 di 66 miliardi di euro. Nel settore nucleare Edf ha una potenza installata di 74,6 GW einfranciapossiedeben58reattorinucleari.insiemeaenel earevastacostruendoilreattoredi Flamanville (reattore Epr, evoluzione di quelli in uso). I dati previsti dagli analisti finanziari (consensus Ibes) stimano in media per il 2010 un utile di 2,05 euro per azione e di 2,26 nel In questo contesto Edf è cara e da vendere. Areva (316,15 euro, CEPFi.PA) è un colosso francese leader nel settore atomico che ha ben sfruttato la scelta d'oltralpe di basare lo sviluppo energetico sull'atomo. È presente in tutta la filiera produttiva, dalla costruzione delle centrali al trattamento dellescorienucleari.arevaèattivaancheindiversialtripaesie nel 2009 aveva un fatturato di 14 miliardi di euro (di cui 8,5 solo nel settore nucleare e delle energie rinnovabili). La società è di fatto in mano allo Stato francese e sono disponibili per gli investitorideicertificatidiinvestimentorelativial4%delsuo capitale che non danno diritto al voto in assemblea, ma solo a ricevere dividendi. Il che di per sé non rende molto appetibile il titolo, tanto più che il rendimento da dividendo, se questo restasse sui livelli di giugno, è intorno al 2,2% (lordo). Per puntare sul nucleare (mondiale, più che italiano) c'è comunque un Etf a Milano: il Wna global nuclear energy fund (21,72 euro) che punta su società del settore e che può valere un acquisto, ricordando, però, che è un prodotto adatto a chi non teme il rischio(vedi Fondi Comuni n 161). Volete puntare su società del settore che non seguiamo? In tabella riportiamo un'ampia documentazione (e molte di queste società sono proprio parte dell'indice Wna global nuclear energy).quicilimitiamoa3osservazioni,unasuuna società presente nella tabella e due su società assenti dalla tabella perché presenti nella nostra selezione. QUALCHE TITOLO COINVOLTO NEL SETTORE NUCLEARE Nome Borsa Prezzo Beta PVC PU10 PU11 DY Ametek New York 48,24 USD 0,94 3,32 19,7 17,2 0,5 BHP Billiton Londra 2160,5 pence 1,38 3,76 9,4* 8,5* 2,6 BKW FMB Energie Zurigo 65,15 CHF 0,61 1, ,2 3,8 Cameco Toronto 30,21 CAD 1,31 2,45 28,5 23,7 0,9 Chicago Brid. & Ir. New York 25,47 USD 2,1 2,9 13,5 11,3 Emerson Electric New York 53,42 USD 1,19 4,69 20,1** 16,5** 2,5 Equinox Minerals Toronto 5,93 CAD 1,69 5,86 15,4 8,7 Paladin Energy Sidney 3,66 AUD 1,35 2,55* 44,6* 24,4* Sgl Carbon Francoforte 25,305 EUR 1,25 2,2 35,3 19,3 Toshiba Tokyo 416 JPY 1,50 2,09 21,1 12,4 Usec New York 5,19 USD 1,13 0,46 9,7 Prezzo all'8/10/10: Dati del consensus IBES. Beta, misura quanto il titolo è reattivo ai movimenti della Borsa di quotazione, se superiore a 1 il titolo amplia i movimenti della Borsa. PVC: prezzo/ valore contabile a fine 2009, PU: prezzo/ utili nel 2010 e Sono indicatori di quanto è cara un'azione: come il prezzo al metro quadro delle case più sono alti più il titolo è caro. DY: rendimento da dividendo, basato sull'ultimo dividendo staccato. (*) PVC a giugno 2010, PU10 a giugno 2011 e PU11 a 2012; (**) PVC a settembre 2009, PU10 a settembre 2010, PU 11 a settembre Soldi Sette 12 Ottobre 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi DUE COLOSSI NUCLEARI D'OLTRALPE I colossi del nucleare francese Edf (in grassetto, base 100) e Areva (linea sottile) sono due società protagoniste del settore nucleare, ma non sono sfuggite alla crisi dei mercati e, nonostante il calo, non sono interessanti. Usec (5,19 dollari Usa) è una società americana attiva nell'arricchimento dell'uranio. Abbiamo consigliato un acquisto speculativo su Soldi Sette n 686 e poi l'abbiamo passata a mantenere (Soldi Sette n 791). Ora quota a livelli più bassi che in passato, dopo tempi non facili. Visto il rapporto prezzo/ utili 2011 intorno a 10 e il basso rapporto prezzo/ valore contabile, complice un dollaro (valuta in cui è quotata) depresso, confermiamo il consiglio di mantenere. E.ON (21,33 euro, EONGn.DE) è una società tedesca del settoreenergiaelettricachefapartedell'indicewna global nuclear energy poiché il 15% della sua produzione dipende dalnucleare.conunutileperazioneattesodi4,19europeril 2010 e di 4,56 euro per il 2011 è conveniente: acquistare. General Electric (17,12 dollari Usa, GE.N) è il colosso americano del settore industriale e tra le sue molte attività costruisce anche reattori nucleari. Ci attendiamo un utile per azione di 1,02 dollari nel 2010 e 1,25 dollari nel 2011, ulteriori informazioni le trovate a pagina 5.Daquestasettimanatornaall'acquistoperchéconveniente. CONTI CORRENTI Conto tanto di Barclays ha modificato alcuni suoi aspetti, ma resta il miglior conto per investire la liquidità e per gestire incassi e spese di ogni giorno. Conto freedom e quello di Fineco che ci avete chiesto di analizzare non sono mai in vetta alla classifica. Conto tanto di Barclays si fa il lifting Barclays ha deciso di lanciare la campagna pubblicitaria del Conto tanto (Soldi Sette n 899). Per questa occasione ha deciso di cambiare il nome del prodotto in Conto corrente 3% di Barclays. Le condizioni, tasso d'interesse e costi, sono rimaste, però, praticamente le stesse: solo il costo dell'invio di unbonificoallosportellopassada4,5e2,5euro. Inoltreèorapossibileaprirloancheviainternet.Pertali ragioni Conto corrente 3% di Barclays resta il nostro miglior acquisto a pagina 11 e il miglior prodotto sul mercato per chi usailcontosolopergestiregliincassieipagamentidiogni giorno. Non va però bene per chi vuole investire in strumenti finanziari: rispetto al vecchio Conto tanto, Conto corrente 3% di Barclays nonconsente,infatti,diavereundepositotitoli.se ne avete bisogno, scegliete un altro conto. Mediolanum rilancia Conto freedom Di Conto freedom ci eravamo occupati, sconsigliandolo e mettendo in luce il meccanismo complesso del prodotto, su Soldi Sette n 828 e 863. Dopo le nostre analisi l'antitrust aveva multato la banca per le modalità poco trasparenti con cui pubblicizzava il prodotto (vedi Soldi Sette n 870). Ora Mediolanum ci riprova. Questa volta le caratteristiche del contocisembranomeglioillustrate,malasostanzanon cambia: dovete lasciare un sacco di quattrini infruttiferi e il tasso d'interesse, garantito solo fino al 31/12/2010, è pagato solo sottoscrivendo una polizza vita che offre rendimenti legati all'andamento del fondo Mediolanum freedom fund. Stateattentialmeccanismo:lapubblicitàriportaacaratteri cubitali che prendete interessi da euro in su. In realtà, leggendo bene sotto in piccolo, vi rendete conto che anche se versate euro non beccate un centesimo. Solo se ne versate , vanno sulla polizza e rendono il 2,2% netto fino al 31 dicembre 2010 (poi non si sa), gli altri restano infruttiferi sul conto, che prevede comunque il pagamento dei bolli di legge (34,2 euro all'anno). Per questo non ci sembra una buona soluzione per investire la liquidità: perché lasciare infruttiferi per un tasso garantito per meno di tre mesi, quando invece aprendo Conto corrente 3% di Barclays prendetedifattolostessotasso(2,19%netto),ma findalprimoeuroe,perdipiù,peruninteroanno? Anche per una "normale" operatività bancaria il conto è da sconsigliare. Se infatti non lasciate più di euro in giacenza o investite in prodotti finanziari più di euro, dovete pagare un canone di ben 7,5 euro al mese (90 euro l'anno). Per questo per un single chedevesologestireincassie pagamenti,lasciandosulconto3.000euroeinvestendoil restodellaliquiditàinaltricontidideposito,conto freedom costa ben 124,2 euro l'anno, piazzandosi al 143 posto per convenienza su oltre 350 conti correnti italiani. Anche per gli altri profili che trovate su soldi.it,sezione Conoscere e ripassare, la nostra metodologia, come valutiamo i conti correnti? non è mai tra i migliori 10 conti. Fineco: buon conto, ma mai il migliore Al contrario di Conto freedom di Mediolanum, Conto fineco risulta per tutti i profili d'uso indicati su uno dei migliori10conticorrentisulmercato.èquindiunbuon prodotto, ma attenzione che pur tenendo conto dei meccanismi di azzeramento del canone (basta l'accredito dello stipendio) non è mai il migliore in assoluto. Prendiamo ad esempio il profilo di una coppia sposata (2 stipendi accreditati) che domicilia le bollette di luce, gas e telefono, lascia euro sul conto e investe via internet in azioni italiane e americane (20 compravendite l'anno ciascuna, rispettivamente, di e euro. Il conto costa 414,13 euro l'anno ed è l'8 più conveniente sul mercato. ConWebsella di Banca Sella,ilmigliorconto,spendete 314,32 euro, 99,81 euro in meno: come vedete nella tabella Fineco alla prova dei costi,ladifferenzastaneicostidi negoziazionedelleazioni.voleterisparmiare100euroepiù? Chiamate lo 02/ dalle 9 alle 12 dal martedì al giovedì e vi diremo il miglior conto per voi! Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 12 Ottobre

16 Soldi Sette Detto tra noi FINECO ALLA PROVA DEI COSTI Voci di costo Fineco Websella Canone Bolli 68,4 euro 68,4 euro Interessi attivi -4,02euro -5,48 euro Commissioni 348,8 euro 248,4 euro Extra forfait 0,95 euro 3 euro Deposito titoli Totale 414,13 euro 314,32 euro Le commissioni sono quelle di negoziazione per azioni italiane a operazione si paga 3,8 euro sia con Conto fineco (0,19%; minimo 2,95 euro, massimo 19 euro) sia con Websella (0,19%; minimo 3 euro, massimo 19,95 euro) e Usa a operazione con Conto fineco si spendono 13,64 euro (19 dollari fissi) contro gli 8,62 euro di Websella (0,16%; minimo 12 dollari). Tasso di cambio euro/dollaro: 0,718. Extra forfait: per Conto fineco 0,95 euro per il libretto assegni; per WebSella 3 euro di attivazione Sella. CHIARIMENTI FINANZIARI Un nuovo bond collocato dalle Poste Tramite il nostro servizio "Chiarimenti finanziari", disponibile per voi al numero 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12, ci avete chiesto un giudizio sul bond Royal in collocamento presso Poste Italiane. Nonostante le due "maxi-cedole", il titolo secondo noi non è particolarmente interessante. Finoal28ottobreèpossibilesottoscriverepressoPoste italiane una nuova obbligazione emessa da Royal Bank of Scotland Plc (Isin IT ); il prezzo di acquisto è pari a 100. Il titolo scade il 4 novembre 2016 e offre due cedole fisse del 4% annuo lordo, pagate il 4 novembre 2011 e il 4 novembre 2012; da quella data in poi, paga cedole variabili semestraliconuntassoannuolordoparialtassoeuribor a 6 mesi (quello a cui le banche si prestano denaro tra loro) maggiorato dello 0,5%. Dopo l'emissione (il 4 novembre 2010) il titolo sarà quotato sul mercato telematico delle obbligazioni (Mot)diBorsa Italiana. Considerato che l'acquisto in sottoscrizione non comporta spese aggiuntive (a patto di essere già correntisti BancoPosta con un conto titoli aperto), le due cedole iniziali e lo 0,5% "fisso" su quelle successive garantiscono un rendimento minimo dell'1,49% netto annuo. A questo va poi aggiunta la quotadicedolalegataaltassoeuribor:sequest'ultimo rimanessesuilivelliattuali(circal'1,2%)ilbond renderebbe il 2,1% netto annuo. Ititolidipariaffidabilità(ottima)escadenzarendonodi più,inmediail2,3%nettoannuo.acquistarequesta obbligazione significa quindi scommettere su un rialzo dei tassi. Ma di quanto deve salire l'euribor per rendere il bond interessante? Per far sì che l'obbligazione Royal arrivi ad eguagliare il rendimento medio di mercato, l'euribor dovrebbe salire all'1,6%: ipotesi certo non impossibile, ma che vi porterebbe solo a incassare lo stesso rendimento che potete ottenere con certezza scegliendo altri titoli (ad esempio il titolo a tasso fisso Republic of Italy con scadenza 25/07/2016 offre il 2,21%). Certolarisalitadeitassipuòesserepiùmarcata,maanche in questo caso il bond non arriverebbe a ottenere rendimenti tali da giustificare l'acquisto. Supponiamo ad esempio (e già si tratta di un'ipotesi "forte" vista l'elevata liquidità che circola sul mercato) che il tasso euribor torni gradualmente al 3%, il livellomediodegliultimi10anni.inquestoscenario,iltitolo arriverebbeadoffrireil2,8%annuonetto:sololo0,5%inpiù rispetto al rendimento certo di altri titoli, troppo poco per giustificare la scommessa. POST@ Ha diritto al dividendo chipossiedel'azionealmomento dell'apertura della Borsa alla data di stacco. L'accredito effettivodell'importoavvienealladata di pagamento. Le obbligazioni in dollari americani che vi consigliamo sono quelle con una durata residua compresa tra i 5 e i 7 anni (vedi obbligazioni, la nostra strategia). IWBond performance è un'obbligazione, della durata di 5 anni, il cui rendimento dipende dall'indice Dj Eurostoxx 50: l'abbiamo analizzata e sconsigliata su Soldi Sette n 902. ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Autorità di controllo inglese Autorità di controllo danese Autorità di controllo svedese Società Pan-Asia futures limited Robbins, MacCaully, Appleby llc International nexus ventures Cedar rock investments plc Pan-Am advisory Financial asset management York venture capital Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito alla sezione "avvisi ai risparmiatori", "ultimi avvisi". Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream - Abbonamento annuale a Soldi Sette: 193,20. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 253. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. - Gestione abbonamenti - C.P Milano. Non esce il mese di agosto. Non diamo consigli personali sugli investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: Alessandra Bigoni: tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Alberto Cascione: media, tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, mercati obbligazionari, valute. Per le analisi dei mercati esteri SoldiSette collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: ALTROCONSUMO EDIZIONI FINANZIARIE S.R.L. 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