Biella, 14 marzo 2008

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1 Biella, 14 marzo

2 1. Premessa..... pag Il processo di quotazione..... pag Centrosim Spa pag

3 PREMESSA Con il presente documento Centrosim S.p.A. (di seguito Centrosim ) intende presentare in via sintetica le opportunità offerte dal mercato dei capitali e le relative modalità di accesso. Le informazioni e contenute e le opinioni espresse in questo documento sono state redatte da Centrosim attraverso l utilizzo di fonti ritenute accurate e affidabili, tuttavia Centrosim non garantisce l accuratezza di dette informazioni e opinioni. Tutte le informazioni, opinioni e stime contenute in questo documento possono essere modificate senza alcun preavviso. Sebbene sia stata presa ogni misura ritenuta necessaria per assicurare la correttezza di ogni informazione o opinione espressa in questo documento, Centrosim non si assume alcuna responsabilità in merito a eventuali danni imputabili direttamente o indirettamente all uso di questo documento o del suo contenuto. Questo documento non costituisce una sollecitazione al pubblico risparmio, ne intende incoraggiare l acquisto o la vendita di titoli. Questo documento è esclusivamente per uso personale e non può essere riprodotto, distribuito o pubblicato per qualsiasi scopo senza aver preventivamente ottenuto il consenso scritto da parte di Centrosim. 3

4 1. Premessa pag. 2 Il processo di quotazione le fasi e le attività principali pagg la tempistica indicativa dell operazione pag il ruolo dello Specialista pagg i collocamenti sui mercati di Borsa pagg Centrosim Spa pagg

5 2.1 Il processo di quotazione: le fasi e le attività principali SOGGETTI FASI La quotazione è un processo complesso che coinvolge diversi soggetti il cui sforzo coordinato, anche con la Società, è rivolto alla pianificazione ed esecuzione delle attività necessarie alla realizzazione dell operazione di accesso al mercato dei capitali. Fase 1 ORGANIZZAZIONE Società, Sponsor, Specialist, Advisor Finanziario, Consulenti Legali, Consulenti Fiscali, Consulenti Tecnici, Revisori. Fase 2 ISTRUTTORIA Società, Sponsor, Advisor Finanziario, Advisor Comunicazione, Consulenti Legali, Consulenti Fiscali, Revisori, CONSOB, Borsa Italiana S.p.a. Fase 3 COLLOCAMENTO Società, Sponsor, Specialist, Banche dei Consorzi Advisor Comunicazione, Borsa Italiana S.p.a., Monte Titoli S.p.a. Fase 4 MANTENIMENTO Società, Sponsor, Specialist, Advisor Comunicazione in blu i soggetti che svolgono un ruolo diverso a seconda del mercato di quotazione in rosso sono evidenziati i soggetti non coinvolti per la quotazione sul MAC in corsivo i soggetti che potenzialmente possono essere coinvolti anche per la quotazione sul MAC 5

6 2.1 Il processo di quotazione: le fasi e le attività principali Nella fase di ORGANIZZAZIONE la Società ed i suoi consulenti preparano le strutture societarie e aziendali allo svolgimento dell operazione e predispongono la documentazione per il filing. Il mercato richiede informazioni: è pertanto necessario strutturare la organizzazione societaria ed aziendale della Società in modo da coordinare il flusso di informazioni esistente e renderlo compatibile con le esigenze del mercato. Nella fase di ORGANIZZAZIONE vengono predisposti i dati e le informazioni che serviranno alle successive fasi, ed in particolare la costituzione della data room necessaria alla due diligence legale. Sponsor e Global Coordinator Advisor Finanziario Società di Revisione Consulenti Legali e Fiscali Consulenti Tecnici Due Diligence Report In questa fase, il top management da un lato e, dall altro, l Advisor finanziario, i Consulenti Legali e Fiscali nonchè i Revisori, coordinati dal Global Coordinator e dello Sponsor, lavorano insieme per la implementazione della documentazione da trasmettere alle competenti autorità (c.d. filing ). Legal Opinion Auditor s Opinion Dichiarazioni di: adeguatezza QMAT Prospetto Informativo Piano triennale Documento di Valutazione delle procedure completezza delle informazioni ragionevolezza del budget in rosso sono evidenziati i documenti non necessari per il MAC 6

7 2.1 Il processo di quotazione: le fasi e le attività principali Nella fase di ISTRUTTORIA inizia il processo di controllo da parte delle autorità che porta al conseguimento del Nulla Osta da parte di CONSOB e l Ammissione alle Negoziazioni da parte di Borsa Italiana S.p.a. In questa fase la Società assistita dal Global Coordinator/Sponsor, che coordina gli altri consulenti, legali e fiscalisti nonché revisori contabili, avvia la procedura istruttoria presso CONSOB e Borsa Italiana S.p.a. al fine di ottenere le necessarie autorizzazioni alla quotazione della Società. In questa fase è essenziale un ottimo coordinamento tra Società e Sponsor, Consulenti Legali e Fiscali nonché Società di Revisione per recepire con efficienza e tempestività le osservazioni e le integrazioni richieste da Borsa e CONSOB. SOCIETÀ Sponsor e Global Coordinator DOCUMENTAZIONE NULLA OSTA AMMISSIONE Prospetto Informativo QMAT Piano Triennale Durante l ISTRUTTORIA viene predisposta dalla Società, in accordo con l Advisor di Pubbliche Relazioni e con il Global Coordinator/Sponsor, l analyst presentation e la campagna di marketing che accompagnerà l offerta delle azioni. Valutazione economica Scheda Informativa Borsa Italiana CONSOB in rosso sono evidenziati i documenti non necessari per il MAC 7

8 2.1 Il processo di quotazione: le fasi e le attività principali Durante la fase di COLLOCAMENTO si procede alla vendita delle azioni della Società presso gli investitori istituzionali e presso il pubblico indistinto. Nella fase di COLLOCAMENTO il Global Coordinator costituisce e dirige il consorzio di collocamento e garanzia per l offerta delle azioni agli investitori istituzionali ed al pubblico indistinto, sia in Italia che all estero. Inoltre, è necessario avviare presso Monte Titoli S.p.a. le procedure di dematerializzazione dei titoli che saranno offerti sul mercato in modo da consentire la loro gestione centralizzata. Il consorzio di collocamento viene costituito al fine di massimizzare la quantità e la qualità della domanda potenziale. Pre-marketing istituzionale Campagna Pubblicitaria Incontri one-on-one CAMPAGNA DI MARKETING Analyst Presentation Processo di bookbuilding In questa fase si svolge la campagna di marketing progettata dal Global Coordinator / Sponsor, con l ausilio dell Advisor di Pubbliche Relazioni, nella fase precedente. in rosso sono evidenziati le attività non necessarie per il MAC 8

9 2.1 Il processo di quotazione: le fasi e le attività principali Nella fase di MANTENIMENTO è essenziale che si sviluppi un mercato secondario per i titoli della società appena quotata e che l interesse degli investitori rimanga elevato anche dopo il collocamento. In questa fase è estremamente importante la conservazione dell interesse del mercato sui titoli della società. Lo Sponsor, assolve quindi una funzione di sostegno informativo nei confronti del mercato sull andamento economico, finanziario e patrimoniale della Società neo-quotata. Al fine di tenere elevato l interesse degli investitori, lo Sponsor provvede a pubblicare report e analisi finanziarie nonché a organizzare incontri con la comunità finanziaria. Anche il supporto dell Advisor di Comunicazione, che affiancherà l investor relator aziendale, svolge un ruolo determinante nel mantenere vivo l interesse del mercato preoccupandosi di indirizzare e programmare una comunicazione continua, da parte della Società, di notizie sulla attività aziendale come ad es. nuovi progetti, acquisizioni, joint venture (c.d. news flow). Lo Specialista, svolge la funzione principale del sostegno alla liquidità del titolo della Società neoquotata alimentando gli scambi sul mercato secondario dei titoli attraverso la presenza sul book di negoziazione di proposte in acquisto e in vendita dei titoli. 9

10 2.1 Il processo di quotazione: le fasi del processo di quotazione Le fasi del processo di quotazione sono dirette ad assicurare il rispetto della tempistica programmata al fine di sfruttare le condizioni del mercato finanziario che possano garantire il successo dell operazione. Document Preparation & Due Diligence Marketing & Sales Syndication & Allocation Filing Equity Story Collocamento Benchmarking Business, Financial & Legal due diligence Domande di ammissione a Borsa Italiana e Consob QMAT Prospetto Informativo Offering Circular Business Plan Training del Management Analyst Presentation Management del Feed-Back degli analisti Pubblicazione della Ricerca Pre-Marketing Sales briefing con il management Road-show One-on-One meeting Book-building Offerta Retail Costituzione dei Collocamento Raccolta ordini Pricing Assegnazione Closing Consorzi di Valutazione in rosso sono evidenziati i documenti e le attività non necessarie per il MAC 10

11 2.2 Il processo di quotazione: la tempistica indicativa del processo La tempistica per la quotazione in Borsa è principalmente funzione della documentazione che la Società deve predisporre e dei tempi regolamentari dell istruttoria CONSOB e di Borsa. 3-4 mesi Prospetto e Due Diligence 3-4 mesi Due Diligence Finanziaria, Economica e Legale Preparazione Prospetto Informativo e Offering Circular Underwriting Agreements, Comfort Letters e Certificazione dei Revisori Valutazione QMAT Valutazione Predisposizione del Piano Previsionale Struttura dell Offerta Offerta Predisposizione del modello Valutativo Definizione Struttura Consorzio Offerta Pubblica Definizione Struttura Consorzio Istituzionale Selezione del Consorzio per l Offerta Pubblica Formazione del Consorzio Selezione del Consorzio Istituzionale Aggiornamento ricerca Marketing e Ricerca Preparazione Analyst Presentation Sviluppo Equity Story Attività di Market Making Definizione campagna di marketing Analyst Presentation Incontri One-on-One Road Show Preparazione Ricerca 11

12 2.3 Il processo di quotazione: il ruolo dello Specialista - collocamento Il ruolo dello Specialista è diverso a seconda del mercato di quotazione: nel MAC lo Specialista è il responsabile del collocamento che nei mercati regolamentati viene svolto di norma dal Global Coordinator, il quale svolge anche il ruolo di Sponsor o di Co-Sponsor. Mercati Regolamentati MAC Definisce l equity story della Società Definisce l equity story della Società Redige e pubblica l equity research Definisce la struttura dell offerta (OPS-OPV) Definisce il range di prezzo di collocamento Predispone l analyst presentation Redige e pubblica l equity research Organizza il pre-marketing con gli investitori Sales briefing con il management Definisce l eventuale range di prezzo di collocamento Organizza gli one-on-one meeting con gli investitori Effettua l allocazione delle azioni di concerto con la Società 12

13 2.3 Il processo di quotazione: il ruolo dello Specialista dopo la quotazione Nella fase successiva al collocamento, lo Specialista ha il compito, sia nei mercati regolamentati che nel MAC, di attivarsi al fine di sostenere sia la liquidità del titolo sia l interesse degli investitori, seppur con obblighi operativi e modalità diverse. Mercati Regolamentati MAC Sostiene la liquidità del titolo secondo gli obblighi definiti Sostiene la liquidità del titolo in fase di asta e fornisce da Borsa Italiana in base al segmento di quotazione Redige e pubblica almeno 2 ricerche in occasione della diffusione dei dati annuali e semestrali Redige e pubblica brevi note in occasione della diffusione dei dati trimestrali indicazioni di prezzo non significative nella sessione fuori asta Redige e pubblica almeno 2 report all anno; Organizza almeno 1 meeting con gli investitori professionali. Organizza almeno 2 meeting con gli investitori 13

14 2.4 Il processo di quotazione: i collocamenti del Mercato Expandi Dal 2004, il Mercato Expandi ha registrato 25 quotazioni caratterizzate sia da collocamenti rivolti esclusivamente a investitori istituzionali e professionali, sia, in maggior numero, da offerte destinate al pubblico indistinto. 14

15 2.4 Il processo di quotazione: i collocamenti sui mercati di Borsa Le quotazioni sul Mercato Expandi caratterizzate da un offerta pubblica hanno riscontrato un successo superiore alle OPVS del segmento STAR e dell MTA, sebbene le quotazioni delle PMI evidenzino un controvalore medio inferiore ai predetti segmenti. 15

16 2.4 Il processo di quotazione: i collocamenti sui mercati di Borsa Gli investitori che hanno dato riposto maggiormente fiducia nelle PMI sono risultati quelli nazionali sebbene, per alcune imprese operanti in particolari business o mercati geografici, l interesse internazionale abbia superato quello domestico. Pubblico Istituz. Italiani Istituz. Esteri 100% 80% 60% 40% 20% 16 PiQuadro Bouty Healthcare RCF Group B&S Speakers Pramac Screen Service IWBank Conafi Prestitò Servizi Italia Toscana Finanza Biancamano 2007 Cogeme Arkimedica Valsoia Antichi Pellettieri Pierrel Noemalife Kerself 2006 Apulia Prontoprestito Tamburi Inv. Partn. Caleffi Bioera Monti Ascensori 2005 RGI Greenvision %

17 P iq u a d ro B o u ty H e a lth c a r e R C F G ro u p B & S S p e a k e rs P ra m a c S c re e n S e rv ic e IW B a n k C o n a f i P r e s titò S e r v iz i I ta lia T o s c a n a F in a n z a B ia n c a m a n o 2007 C ogem e A r k im e d ic a OPV % V a ls o ia A n tic h i P e lle ttie r i P ie r r e l N o e m a lif e K e r s e lf 2006 A p u lia P r o n to p r e s tito T a m b u r i I n v. P a r tn. C a le f f i B io e ra M o n ti A s c e n s o r i 2005 R G I G r e e n v is io n Il processo di quotazione: i collocamenti sui mercati di Borsa Diversamente dalle quotazioni in altri segmenti, le operazioni sul Mercato Expandi sono state caratterizzate dall emissione di nuove azioni anziché dalla cessione dei titoli di partecipazioni al capitale di rischio da parte dei precedenti azionisti. OPS % 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 17

18 1. Premessa pag. 2 Il processo di quotazione... pagg Centrosim Spa 3.1 la mission ed il business model pag le aree di business pag la struttura operativa pag il capital markets pag track record nell Equity Capital Markets pagg la ricerca azionaria pagg

19 2.1 Centrosim: la mission e il business model Partecipata da quasi 50 banche e istituzioni finanziarie, Centrosim è attiva dal 1991 ed è autorizzata allo svolgimento di tutti i servizi di investimento e dei servizi accessori previsti dalla normativa. Una struttura operativa caratterizzata da: una significativa quota di mercato in Italia una rilevante task force di analysts, sales e traders un forte commitment verso la clientela istituzionale e le imprese con elevate capacità in termini di: equity research su azioni italiane di medie e piccole dimensioni servizi di negoziazione su strumenti quotati placing power su titoli azionari ed obbligazionari 19

20 2.2 Centrosim: le aree di business Centrosim offre servizi di intermediazione e consulenza sui mercati azionari ed obbligazionari regolamentati italiani ed esteri, un ampia equity research su titoli quotati in Italia e servizi di Capital Market rivolti alle imprese di piccola e media dimensione. MERCATO SECONDARIO profonda conoscenza del mercato azionario ed obbl. domestico consulenza agli investitori supportata dall attività dell Ufficio Studi presenza di sales e traders con elevata esperienza in grado di soddisfare qualunque necessità della clientela in termini di consulenza e di esecuzione elevata capacità di esecuzione sul mercato, sia per block trades che per ordini riguardanti titoli a bassa liquidità SERVIZI ALLE IMPRESE competenza su operazioni sia di capitale sia di debito focalizzazione su Small & Medium Caps notevole esperienza in operazioni di Equity Capital Markets (ipo, aumenti di capitale, offerte secondarie, opa, prestiti obbligazionari, anche convertibili etc.) offerta di servizi di Advisory UFFICIO STUDI ampio team di ricerca azionaria di riconosciuta qualità ampia copertura dei titoli del MIB30 e del MIDEX copertura qualitativa di Small & Medium Cap in ottica di stock picking monitoraggio dei mercati internazionali analisti macoroeconomici e di analisti tecnici ALTRI SERVIZI servizi di amministrazione e custodia di valori mobiliari gestione di dossier titoli per conto di altri intermediari, anche sottorubricati servizi di negoziazione per clienti privati 20

21 2.3 Centrosim: la struttura operativa La struttura operativa, prevede un organico di oltre 30 professionals, altamente qualificati e specializzati, interamente dedicati alle attività di front office delle differenti aree di business sales dedicati alla clientela istituzionale italiana ed estera EQUITY SALES 3 sales trader sul mercato cash italiano 8 EQUITY SALES TRADER 4 3 sales trader sui mercati cash esteri 2 sales trader sui mercati derivatives DEBT SALES TRADER 10 ANALYSTS 4 sales trader su titoli obbligazionari 8 equity analysts 2 macroeconomic analysts 2 CAPITAL MARKETS 2 senior con expertise nel Capital Markets 21

22 2.4 Centrosim: Capital Markets La struttura di Capital Markets offre consulenza ed assistenza specializzata di finanza straordinaria per aziende di piccole e medie dimensioni, sia per le operazioni riguardanti la componente equity sia quella di debito. EQUITY Capital Markets Quotazione azionari sui (Global mercati DEBT Capital Markets regolamentati Coordinator, Listing di capitale, Offerte prestiti obbligazionari anche convertibili o cum warrant Partner, Sponsor e Specialist); Aumenti Servizi per l emissione (e la quotazione) di secondarie, private placements, OPA, OPAS etc. Collocamento di azioni presso investitori Collocamento di obbligazioni presso investitori istituzionali e retail istituzionali e retail 22

23 2.5 Centrosim: track record nell Equity Capital Markets Negli ultimi tre anni, Centrosim ha partecipato a numerose operazioni di quotazione, con particolare specializzazione sul Mercato Expandi, ricoprendo ruoli senior nel coordinamento... October 2003 July 2004 July 2004 July 2004 May 2004 EXPANDI CAPITAL INCREASE Manager Collocamento Istituzionale Co-Lead Manager Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Co-Sponsor Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale June 2004 January 2005 June 2005 November 2005 EXPANDI CONVERTIBLE BOND TAKEOVER BID Joint Lead Manager Collocamento Istituzionale Deputy Broker Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale November 2005 EXPANDI Joint Lead Manager Joint Bookrunner Collocamento Istituzionale Co-Global Coordinator Joint Lead Manager Joint Bookrunner Collocamento Istituzionale 23

24 2.5 Centrosim: track record nell Equity Capital Markets e nel collocamento, così come in operazioni di natura straordinaria (OPA, AuCap, ecc), che hanno permesso di raggiungere risultati significativi non solo nell ambito dei collocamenti April 2006 May 2006 October 2006 October 2006 October 2006 Partecipazioni Italiane EXPANDI TAKEOVER BID TAKEOVER BID CAPITAL INCREASE TAKEOVER BID Sole Deputy Broker Joint Lead Manager Offerta Pubblica Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Sole Deputy Broker Co-Arranger Sole Deputy Broker January 2007 March 2007 EXPANDI April 2007 July 2007 July 2007 October 2007 EXPANDI TAKEOVR BID Sole Deputy Broker Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Joint Lead Manager Collocamento Istituzionale Joint Lead Manager Collocamento Istituzionale Responsabile del Collocamento Specialista 24

25 2.5 Centrosim: track record nell Equity Capital Markets istituzionali ma anche nell attività di raccolta, svolta per conto delle banche azioniste e di clienti privati, delle adesioni da parte del pubblico raggiungendo significativi risultati tra i quali: April 2006 May 2006 October 2006 October 2006 October 2006 nell OPV ENEL III: oltre 77 milioni di domanda generata per conto Partecipazioni di quasi Italiane richiedenti (2004) EXPANDI nell OPVS GEOX: 5 miglior risultato tra i collocatori con quasi richiedenti TAKEOVER BID (2004) Joint Lead Manager Offerta Pubblica Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Sole Deputy Broker TAKEOVER BID CAPITAL INCREASE TAKEOVER BID Sole Deputy Broker Co-Arranger Sole Deputy Broker nell OPA TIM: oltre adesioni raccolte, per un controvalore complessivo di (2005) January 2007 March 2007 April 2007 July 2007 July 2007 nell Apulia Prontoprestito: 3 miglior risultato tra i collocatori con circa October 2007 richiedenti (2005); TAKEOVR BID Sole Deputy Broker nell Cape Live: 4 miglior risultato tra i collocatori con circa richiedenti EXPANDI EXPANDI (2007); Co-Lead Manager Collocamento Istituzionale Nel Co-Lead Manager Joint Lead Manager Joint Lead Manager Collocamento Istituzionale Collocamento Istituzionale Collocamento Istituzionale periodo , Centrosim ha collocato strumenti finanziari per oltre 300 milioni di controvalore Responsabile del Collocamento Specialista 25

26 2.5 Centrosim: track record nell Equity Capital Markets Centrosim è annoverata tra gli operatori finanziari con maggiore successo nelle operazioni di collocamento sul mercato primario nazionale ed in particolare sul Mercato Expandi. 26

27 2.6 Centrosim: la ricerca L Ufficio Studi di Centrosim è composto da due team di analisti specializzati che forniscono tempestivamente valutazioni e previsioni finalizzate all'individuazione delle opportunità di investimento ed all'allocazione ottimale dei portafogli. ANALISI MACROECONOMICA E FINANZIARIA EQUITY RESEARCH studi monografici su società quotate note giornaliere sul mercato azionario italiano incontri tra gli investitori ed il management (anche a supporto dell'attività di specialist sponsor) ampia produzione di report a supporto degli investitori istituzionali, riguardanti i mercati azionari, obbligazionari e valutari. riunioni periodiche per valutare l'evoluzione dello scenario macroeconomico, l'andamento e le prospettive dei mercati finanziari e le strategie di portafoglio servizio di asset allocation alle banche per portafogli (in titoli e/o in fondi) di proprietà e/o della clientela 27

28 2.6 Centrosim: la ricerca azionaria L attività di Equity research è finalizzata a seguire circa 90 titoli quotati presso la Borsa di Milano, pari a circa al 70% della capitalizzazione complessiva del mercato ed alla copertura dei settori industriali più significativi. ITALIAN COVERAGE Energia & Utilities: Acea Aem MI Aem TO AMGA ASM BS Edison Eni Enel Erg Hera Saipem Snam Rete Gas Socotherm Telecom & Media: Buongiorno Cairo Communication Caltagirone Editore DMT Espresso Fastweb Mediaset Mondadori RCS Seat PG Telecom Italia Telecom It. Media Tiscali Banche: Apulia Prontoprestito Banca Carige Banca Etruria Banca IFIS Banca Intesa Banca MPS BPU BPM Capitalia Carifirenze SanpaoloIMI Unicredit Cemento, costruzioni & immobiliare: Holding: Alimentare & Retail: Auto & Component: Luxury & Textile: Autogrill Campari Cremonini Marr Parmalat Ducati Fiat Sogefi Benetton Bvlgari Caleffi Luxottica Safilo Tod s Valentino Astaldi Bastogi Brioschi Buzzi Unicem Cementir Impregilo Italcementi Permasteelisa Risanamento Trevi Altri settori: Amplifon Autostrade Autostrade TO-MI Engineering Fiera MI Ima Immsi Indesit Isagro Lottomatica Pierrel Premuda Recordati Save Sias Trevisan Caltagirone Camfin Cir/Cofide IFI Ifil Italmobiliare Pirelli 28

29 2.6 Centrosim: la ricerca azionaria Il monitoraggio dei mercati finanziari viene garantito attraverso la pubblicazione di analisi che aggiornano con cadenza periodica lo scenario macroeconomico internazionale, l'andamento e le prospettive dei mercati azionari, obbligazionari e valutari. ( Quindicinale ) ( Settimanale ) ( Giornaliero ) 29

30 2.6 Centrosim: la ricerca azionaria Durante l anno, l attività di analisi dell Ufficio Studi comporta l elaborazione di studi ed approfondimenti tematici e specialistici oltre che aggiornamenti sui dati trimestrali, semestrali e pre-consuntivi. 30

31 2.6 Centrosim: la ricerca azionaria Nel sito di Centrosim ( è disponibile per clienti istituzionali tutta la ricerca aggiornata in tempo reale, con riguardo alle stime macroeconomiche e all analisi societaria, dei mercati azionari, obbligazionari e valutari. 31

32 Via Broletto, Milano Centralino Fax Amministratore Delegato Michele Calzolari Direzione Finanza Claudio Belotti Fixed Income Sales & Trading Roberto Ranieri Institutional Sales Katherine Apfel Capital Markets Andrea Ricci Equity Research Luca Comi