L analisi della dinamica finanziaria

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1 CORSO DI FINANZA AZIENDALE L analisi della dinamica finanziaria Testo di riferimento: Analisi Finanziaria (a cura di E. Pavarani) McGraw-Hill 2001 Cap. 6. 1

2 RISULTATO ECONOMICO e RISULTATO FINANZIARIO tendono a divergere: Risultato economico: somma algebrica costi e ricavi flussi economici comprese poste derivanti da processi di stima e congettura Risultato finanziario: somma algebrica entrate ed uscite monetarie flussi di cassa. (Altre configurazioni flussi di capitale circolante) solo valori oggettivi variazione capitale netto per effetto della gestione variazione disponibilità liquide dell azienda principio di competenza principio di cassa 2

3 Esempio: STATO PATRIMONIALE AL 31/12/T1 E AL 31/12/T2 AZIENDA ARCOBALENO (dati in migliaia di Euro) ATTIVO 31/12/T1 31/12/T2 Fabbricati Impianti e macchinari Magazzino Crediti v/clienti Crediti diversi Cassa, c/c attivi TOTALE PASSIVO 31/12/T1 31/12/T2 C/c bancari passivi Debiti v/fornitori Debiti diversi Fondo svalutaz. Crediti Mutui passivi Fondo Tfr Fondo imposte Fondi ammortamento Capitale sociale Riserve Utile netto d esercizio TOTALE

4 ...Esempio: CONTO ECONOMICO ESERCIZIO T2 (dati in migliaia di Euro) RICAVI DI VENDITA Rimanenze iniziali Costi di acquisto Rimanenze finali Salari Quota fondo Tfr Costi industriali diversi Quote di ammortamento COSTO DEL VENDUTO RISULTATO LORDO INDUSTRIALE Costi amministrativi e commerciali Accantonamento fondo svalutazione crediti Accantonamento fondo imposte Stipendi personale amministrat. e commerciale Quota fondo Tfr -100 REDDITO OPERATIVO Interessi passivi Minusvalenze Imposte e tasse -533 UTILE NETTO D ESERCIZIO 800 4

5 ...Esempio: Il risultato economico è soddisfacente: esercizio T1 esercizio T2 Utile netto ROE 9,5% 12,3% ed il risultato finanziario? è peggiorata la posizione finanziaria netta Esercizio T1 Esercizio T2 Pos. fin. netta = = è preoccupante il grado di copertura degli oneri finanziari Risultato operativo esercizio T2 = = 1.9 Oneri finanziari

6 L analisi della dinamica finanziaria consente di rispondere alle seguenti domande: A quanto è ammontato il fabbisogno finanziario? Quali impieghi hanno comportato l assorbimento delle risorse monetarie? Quali sono state le fonti di finanziamento attivate? 6

7 Stato patrimoniale e conto economico consentono di rispondere ai suddetti quesiti? STATO PATRIMONIALE: contiene informazioni finanziarie, ma di tipo statico CONTO ECONOMICO: contiene informazioni di tipo dinamico, ma relative all aspetto reddituale, non finanziario, della gestione Occorre costruire un prospetto analogo al conto economico, che evidenzi tuttavia i flussi di ordine finanziario: RENDICONTO FINANZIARIO 7

8 È opportuno suddividere i flussi di cassa in funzione dell area gestionale da cui hanno avuto origine: Area della gestione economica caratteristica corrente Area degli investimenti e dei disinvestimenti Area delle remunerazioni finanziarie e delle operazioni accessorie Area delle accensioni e rimborsi di prestiti e dei conferimenti e rimborsi di mezzi propri 8

9 la gestione fiscale non rappresenta un area distinta dalle quattro suddette: Si ipotizzi che il conto economico di un azienda presenti la seguente situazione: Risultato operativo Oneri finanziari - 60 Imponibile Imposte - 56 (ipotizzata aliquota 40%) Utile netto 84 Se l azienda non dovesse sostenere oneri finanziari: Risultato operativo Imposte - 80 Imposte di pertinenza della Risultato netto della gestione corrente gestione corrente = 24 Risparmio di imposte di pertinenza delle remunerazioni finanziarie 9

10 Come trattiamo le imposte? 1 alternativa: attribuiamo le imposte alle aree che le hanno generate (procedimento di splitting fiscale): Risultato netto della gestione corrente (200-80) oneri finanziari netti (60-24) - 36 Utile netto 84 2 alternativa: attribuiamo le imposte complessive alla gestione caratteristica corrente: Risultato netto della gestione corrente (200-56) oneri finanziari - 60 Utile netto 84 10

11 La gestione economica caratteristica corrente: Comprende le operazioni di ACQUISTO - TRASFORMAZIONE - VENDITA attività tipiche, che presentano il carattere di continua ripetitività nel tempo Genera sia Entrate che Uscite di cassa Entrate = Crediti iniziali + Ricavi di vendita - Crediti finali Uscite = Debiti iniziali + Costi relativi alla gestione corrente - Debiti finali Se E > U Se E < U fonte di risorse monetarie impiego di risorse monetarie 11

12 L area degli investimenti e dei disinvestimenti: Comprende le acquisizioni e le dismissioni di attività patrimoniali non appartenenti al capitale circolante operativo INVESTIMENTI uscite monetarie (comprensive anche di eventuali costi relativi non correnti) DISINVESTIMENTI entrate monetarie Se entrata di cassa > valore contabile non ammortizzato Plusvalenza Se entrata di cassa < valore contabile non ammortizzato Minusvalenza 12

13 L area delle remunerazioni finanziarie e delle gestioni accessorie: REMUNERAZIONI FINANZIARIE: flussi di cassa relativi a oneri e proventi finanziari, e a dividendi distribuiti e percepiti GESTIONI ACCESSORIE: entrate ed uscite monetarie derivanti da attività secondarie rispetto a quella principale 13

14 L area dei finanziamenti e dei rimborsi: Comprende l accensione di nuovi prestiti a titolo di capitale di debito, i nuovi conferimenti di mezzi propri, ed i relativi rimborsi Non comprende le forme di finanziamento integranti il capitale circolante operativo netto (es.: debiti verso fornitori) I finanziamenti dovrebbero essere considerati al netto dei costi straordinari sostenuti per l accensione 14

15 OBIETTIVO dell analisi: Investimenti/disinvestimenti Remunerazioni finanziarie (e gestioni accessorie) CASSA + 50 Gestione caratteristica corrente Finanziamenti/rimborsi IMPIEGHI FONTI Investimenti/disinvestimenti Finanziamenti/rimborsi Remunerazioni finanziarie Gestione caratteristica corrente 907 Cassa, C/C attivi 50 TOTALE IMPIEGHI TOTALE FONTI

16 Particolarmente complesso è il calcolo del RISULTATO MONETARIO DELLA GESTIONE CARATTERISTICA CORRENTE Come determinarlo? 2 possibili procedimenti: Procedimento diretto Procedimento indiretto 16

17 Il risultato monetario della gestione caratteristica corrente Procedimento diretto Flusso di cassa della gestione corrente = entrate correnti - uscite correnti + Ricavi di vendita - Incremento (o + diminuzione) dei crediti correnti = Entrate correnti + Costi di acquisto + Costi monetari di produzione + Costi monetari amministrativi e commerciali legati alla gestione corrente (comprese le imposte) - Incremento (o + diminuzione) dei debiti correnti - Incremento (o + diminuzione) dei fondi compresi fra le passività correnti = Uscite correnti 17

18 Il risultato monetario della gestione caratteristica corrente Procedimento indiretto Prima di giungere al risultato finale, viene calcolato un risultato intermedio: flusso di capitale circolante prodotto dalla gestione corrente = variazione della cassa e delle poste di capitale circolante operativo netto prodotta dalle operazioni di acquisto - produzione - vendita. 18

19 POSTE INTEGRANTI IL CAPITALE CIRCOLANTE OPERATIVO NETTO - Magazzino - Fondo TFR - Crediti Commerciali - Fondo imposte - Debiti Commerciali - Fondo svalutazione crediti - Crediti e debiti diversi - Fondo svalutazione magazzino - Debiti tributari - Ratei/risconti POSTE ESTRANEE AL CAPITALE CIRCOLANTE OPERATIVO NETTO - Banche C/C passivi - Fondi estranei alla gestione corrente - Titoli - Patrimonio netto - Obbligazioni - Immobilizzazioni - Crediti finanziari (anche a breve termine) - Debiti finanziari (anche a breve termine) - Cassa - C/C attivi 19

20 I risultati della gestione caratteristica corrente Risultato Risultato reddituale/ Risultato finanziario reddituale finanziario (monetario) ACQUISTO Costi Ä cassa, Ä scorte Ä cassa Ä debiti commerciali PRODUZIONE Costi Ä cassa, Ä scorte Ä cassa Ä debiti v/dipendenti VENDITA Ricavi Ä cassa, Ä scorte Ä cassa Ä crediti commerciali Reddito Flusso di capitale Flusso di cassa operativo circolante prodotto dalla della gestione gestione corrente (FCCgc) corrente (FCgc) Come si quantifica il FCCgc partendo dal conto economico? Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? 20

21 Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? FCCgc = Variazione capitale circolante + FCgc FCgc = FCCgc - Variazione capitale circolante Flusso di capitale circolante della gestione corrente (FCCgc) - Incremento di attività correnti - Decremento di passività correnti + Decremento di attività correnti +Incremento di passività correnti = Flusso di cassa della gestione corrente (FCgc) 21

22 Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? Parte del capitale generato dalle operazioni di acquisto-produzione-vendita può non tradursi immediatamente in un movimento di cassa, ma nascere già investito nella gestione corrente (in crediti, debiti e rimanenze). Per tradurre il flusso di circolante in flusso di cassa occorre quindi depurarlo della variazione del capitale circolante netto. 22

23 Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? Flusso di circolante della gestione corrente autofinanziamento potenziale: contributo della gestione corrente alla creazione di capitale circolante e di disponibilità liquide. Flusso di cassa della gestione corrente autofinanziamento reale: risorse liquide effettivamente messe a disposizione dalla gestione corrente. 23

24 Come si quantifica il FCCgc partendo dal conto economico? Risultato reddituale Risultato reddituale/ finanziario ACQUISTO Costi Ä cassa, Ä scorte Ä debiti commerciali PRODUZIONE Costi Ä cassa, Ä scorte Ä debiti v/dipendenti VENDITA Ricavi Ä cassa, Ä scorte Ä crediti commerciali Reddito operativo Flusso di capitale circolante prodotto dalla gestione corrente RO = FCCgc? 24

25 Come si quantifica il FCCgc partendo dal conto economico? 2 possibili procedimenti: Procedimento analitico Procedimento sintetico 25

26 Calcolo del FCCgc Procedimento analitico Quando un costo o un ricavo costituisce un componente del FCCgc? Quando rispetta entrambe le seguenti condizioni: - è generato dalle operazioni di acquisto-produzione-vendita; - ha rilevanza finanziaria. + Ricavi di vendita - Costi di acquisto - Costo monetario del venduto - Costi monetari di produzione - Costi monetari amministrativi e + Incremento (o decremento) commerciali relativi alla gestione corrente delle scorte - Imposte = Flusso di capitale circolante della gestione corrente 26

27 Calcolo del FCCgc Procedimento sintetico Reddito operativo + Quote di ammortamento - Imposte = Flusso di capitale circolante della gestione corrente Reddito d esercizio netto di imposte +/- oneri e proventi finanziari +/- oneri e proventi extra gestione caratteristica + ammortamenti = Flusso di capitale circolante della gestione corrente 27

28 Il flusso di cassa della gestione corrente Procedimento diretto = indiretto? A) ENTRATE = CRiniz + (RIC - CRfin) = RIC - CR B) USCITE = COSTI - AMM + IMP + DEBiniz + (ACQ - DEBfin) = = COSTI - AMM + IMP + ACQ - DEB = = COSTI - AMM + IMP + CONSUMI + MAG - DEB = = COSTI + CONSUMI - AMM + IMP + MAG - DEB A-B) FC = RIC - COSTI TOT + AMM - IMP - CR - MAG + DEB ENTRATE - USCITE = RO + AMM - IMP - CAP CIRC 28

29 Il flusso di cassa della gestione corrente Quale ammontare può essere considerato soddisfacente? La valutazione sulla congruità delle risorse messe a disposizione della gestione corrente dipende dalla fase del ciclo di vita in cui si trova l azienda: Fase di sviluppo Fase di maturità e declino 29

30 La redazione del rendiconto finanziario La gestione corrente rappresenta solo 1 delle 4 aree che generano (assorbono) flussi. Occorre fornire un modello più generale di interpretazione (rendiconto finanziario). La costruzione del modello si articola in 3 FASI: 1) calcolo delle variazioni grezze delle voci patrimoniali e suddivisione delle stesse in due categorie: fonti e impieghi; 2) rettifiche ai dati grezzi; 3) aggregazione dei flussi risultanti nelle 4 aree gestionali. 30

31 I FASE Calcolo delle variazioni grezze Le variazioni grezze sono individuate confrontando due stati patrimoniali successivi. PROSPETTO DELLE VARIAZIONI PATRIMONIALI GREZZE IMPIEGHI ATTIVITA PASSIVITA E NETTO FONTI PASSIVITA E NETTO ATTIVITA 31

32 Esempio: STATO PATRIMONIALE AL 31/12/T1 E AL 31/12/T2 AZIENDA ARCOBALENO (dati in migliaia di Euro) ATTIVO 31/12/T1 31/12/T2 Ä Fabbricati Impianti e macchinari Magazzino Crediti v/clienti Crediti diversi Cassa, c/c attivi TOTALE PASSIVO 31/12/T1 31/12/T2 Ä C/c bancari passivi Debiti v/fornitori Debiti diversi Fondo svalutaz. Crediti Mutui passivi Fondo Tfr Fondo imposte Fondi ammortamento Capitale sociale Riserve Utile netto d esercizio TOTALE

33 Esempio: PROSPETTO DELLE VARIAZIONI PATRIMONIALI GREZZE Azienda Arcobaleno IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. Crediti 60 Ä Mutui passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 700 Ä Capitale sociale 900 Ä Riserve Ä Utili 400 TOTALE IMPIEGHI TOTALE FONTI

34 II FASE Rettifiche ai dati grezzi Fine: redazione di un documento contenente tutti e solo i movimenti finanziari verificatesi nel periodo Eliminazione delle differenze contabili che non esprimono movimenti monetari; Indicazione dei flussi di cassa non evidenziati dal calcolo delle variazioni grezze; Modifica dei dati che compaiono in modo aggregato o distorto. 34

35 III FASE Aggregazione dei flussi nelle quattro aree gestionali RENDICONTO FINANZIARIO DEI FLUSSI DI CASSA +/- Flusso di cassa della gestione caratteristica corrente +/- Flussi di cassa relativi all area investimenti/disinvestimenti +/- Flussi di cassa relativi all area finanziamenti/rimborsi +/- Flussi di cassa relativi all area remuner. finanziarie e gestioni accessorie = Flusso di cassa totale 35

36 Un altro modello di rappresentazione rendiconto finanziario in forma scalare +/- Flusso di cassa della gestione corrente +/- Investimenti/disinvestimenti +/- Flusso di cassa della gestione operativa +/- Oneri e proventi finanziari - Dividendi distribuiti - Rimborso prestiti +/- Gestioni accessorie = FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO / SURPLUS FINANZIARIO + Versamenti mezzi propri + Debiti v/finanziatori +/- Cassa, C/c attivi = TOTALE FONTI DI COPERTURA ESTERNA 36

37 Un altro modello di rappresentazione il prospetto dei free cash flow +/- Flusso di cassa della gestione corrente - Impegni netti non discrezionali - Rimborso prestiti in essere - Pagamento oneri finanziari - Investimenti di rinnovo + Disinvestimenti preventivati + Proventi finanziari certi +/- Flussi da altre operazioni non discrezionali = FREE CASH FLOW - Investimenti discrezionali netti - Investimenti discrezionali + Disinvestimenti discrezionali + Operazioni finanziarie discrezionali + Nuovi finanziamenti esterni + Dividendi da ricevere - Dividendi da distribuire +/- Flussi da altre operazioni discrezionali = Flusso di cassa totale 37

38 Esempio di redazione di un rendiconto finanziario L azienda Arcobaleno 38

39 STATO PATRIMONIALE AL 31/12/T1 E 31/12/T2 (dati in migliaia di Euro) ATTIVO 31/12/T1 31/12/T2 Ä Fabbricati Impianti e macchinari Magazzino Crediti v/clienti Crediti diversi Cassa, c/c attivi TOTALE PASSIVO 31/12/T1 31/12/T2 Ä C/c bancari passivi Debiti v/fornitori Debiti diversi Fondo svalutaz. Crediti Mutui passivi Fondo Tfr Fondo imposte Fondi ammortamento Capitale sociale Riserve Utile netto d esercizio TOTALE

40 CONTO ECONOMICO ESERCIZIO T2 (dati in migliaia di Euro) RICAVI DI VENDITA Rimanenze iniziali Costi di acquisto Rimanenze finali Salari Quota fondo Tfr Costi industriali diversi Quote di ammortamento COSTO DEL VENDUTO RISULTATO LORDO INDUSTRIALE Costi amministrativi e commerciali Accantonamento fondo svalutazione crediti Accantonamento fondo imposte Stipendi personale amministrat. e commerciale Quota fondo Tfr -100 REDDITO OPERATIVO Interessi passivi Minusvalenze Imposte e tasse -533 UTILE NETTO D ESERCIZIO

41 Informazioni desumibili dalla relazione al bilancio dell esercizio T2 e dalla nota integrativa: 1) Nel corso dell esercizio è stata effettuata una rivalutazione contabile dei fabbricati per un importo pari a 1.200, in esenzione fiscale; in contropartita di tale operazione sono state incrementate le riserve; 2) Nell esercizio sono stati compiuti nuovi investimenti in impianti e macchinari per un importo pari a 2.100; è stato inoltre alienato, al prezzo di 33, un impianto iscritto in bilancio per 200 ed ammortizzato per 100; 3) Nell anno è stato compiuto un aumento di capitale sociale per 900, di cui solo 400 a pagamento; 4) Sono stati contratti nuovi mutui per 2.900; le quote di rimborso dei mutui preesistenti sono invece risultate pari a 600; 5) Nell esercizio è stato effettuato un accantonamento al fondo svalutazione crediti pari a 100; sono state rilevate definitivamente perdite per 40, le quali hanno comportato l utilizzo del fondo stesso; 6) Il reddito dell esercizio T1 è stato distribuito ai soci per 100 e accantonato a riserva per i restanti 300; 7) E stata ipotizzata, per semplicità, un aliquota fiscale pari al 40%. 41

42 PROSPETTO GREZZO DELLE FONTI E DEGLI IMPIEGHI IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. Crediti 60 Ä Mutui passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 700 Ä Capitale sociale 900 Ä Riserve Ä Utili 400 TOTALE IMPIEGHI TOTALE FONTI

43 Rettifiche: 1) Eliminazione della rivalutazione dei cespiti patrimoniali IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati ( ) 0 Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Ä Mutui passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 700 Ä Capitale sociale 900 Ä Riserve ( ) -200 Ä Utili 400 Totale impieghi Totale fonti

44 2) Rappresentazione dei dividendi distribuiti e dell utile netto relativo all esercizio T2 Utile anno T2 = Variazione utili + Utile anno T1 Come determinare l utile dell esercizio T1? Utile anno T1 = Variazione riserve per effetto della gestione = = -200 (Ä riserve) (divid.) (aumento cap. gratuito) = = Utile anno T2 = 400 (Variazione utili) (Utile anno T1) = =

45 Rappresentazione dei dividendi distribuiti e dell utile netto relativo all esercizio T2 IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati 0 Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 700 Ä Capit. sociale ( ) 400 Ä Riserve 0 Utile netto esercizio T2 800 Totale impieghi Totale fonti

46 3) Disaggregazione della variazione complessiva della posta impianti e macchinari Occorre evidenziare fra gli impieghi il valore effettivo degli investimenti realizzati e fra le fonti l entrata di cassa derivante dal disinvestimento. Nel momento in cui è stato alienato l impianto, le scritture contabili hanno rilevato: - una diminuzione della posta impianti e macchinari per 200; - una diminuzione del fondo ammortamento impianti per 100; - un entrata di cassa per disinvestimento pari a 33; - una minusvalenza di 67. Occorre ora eliminare tali rilevazioni, effettuando le scritture contrarie. 46

47 Disaggregazione della variazione complessiva della posta impianti e macchinari IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati 0 Disinvestimento 33 Ä Impianti e macchinari Ä Crediti diversi 100 ( ) Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento ( ) 800 Ä Capit. sociale 400 Ä Riserve 0 Risultato d es. rettificato ( ) 867 Totale impieghi Totale fonti

48 4) Rilevazione degli oneri finanziari IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati 0 Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Interessi passivi Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 800 Ä Capit. sociale 400 Ä Riserve 0 Reddito operativo netto ( ) Disinvestimento 33 Totale impieghi Totale fonti

49 5) Disaggregazione del valore complessivo della posta variazione mutui passivi IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati 0 Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Interessi passivi ( ) Rimborso mutui 600 Ä Fondo Tfr 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento 800 Ä Capit. sociale 400 Ä Riserve 0 Reddito operativo netto Disinvestimento 33 Totale impieghi Totale fonti

50 6) Esplicitazione del flusso di capitale circolante prodotto dalla gestione caratteristica corrente IMPIEGHI FONTI Ä Fabbricati 0 Ä Crediti diversi 100 Ä Impianti e macchinari Ä Cassa, C/c attivi 50 Ä Magazzino Ä C/c bancari passivi 10 Ä Crediti v/clienti Ä Debiti v/fornitori Ä Debiti diversi 320 Ä Fondo svalutaz. crediti 60 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Interessi passivi Ä Fondo Tfr 600 Rimborso mutui 600 Ä Fondo imposte 250 Ä Fondi ammortamento ( ) 0 Ä Capit. sociale 400 Ä Riserve 0 FCCgc ( ) Disinvestimento 33 Totale impieghi Totale fonti

51 Aggregazione dei flussi in funzione dell area gestionale cui fanno riferimento: IMPIEGHI FONTI Ä Magazzino Ä Fondo imposte 250 Ä Debiti diversi 320 Ä Debiti v/fornitori Ä Crediti v/clienti Ä Crediti diversi 100 Ä Fondo svalutazione crediti 60 Ä Fondo Tfr 600 FCCgc Nuovi impianti e macch Disinvestimento 33 Dividendi 100 Ä C/c bancari passivi 10 Interessi passivi Ä Mutui passivi Rimborso mutui 600 Ä Capitale sociale 400 Ä Cassa, C/c attivi 50 Totale impieghi Totale fonti

52 Ulteriori schemi di sintesi del risultato dell analisi Incremento capitale circolante FCCgc Impieghi extra gest. corrente Fonti extra gest. corrente Fabbisogno finanziario Coperture finanziarie complessivo (in senso largo) interne ed esterne IMPIEGHI FONTI Nuovi impianti e macchinari Disinvestimento 33 Dividendi 100 Ä Mutui passivi Interessi passivi Ä Capitale sociale 400 Rimborso mutui 600 Diminuzione cassa, c/c att. 50 Flusso di cassa gest corr. 907 Ä C/c bancari passivi 10 TOTALE IMPIEGHI TOTALE FONTI

53 Rendiconto finanziario esercizio T2 FLUSSO DI CIRCOLANTE GESTIONE CORRENTE Ä Magazzino Ä Crediti v/clienti Ä Debiti diversi Ä Debiti v/fornitori Ä Crediti diversi Ä Fondo svalutazione crediti + 60 Ä Fondo di quiescenza Ä Fondo imposte TOTALE VARIAZIONE CCN FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CORRENTE +907 Investimenti Disinvestimenti +33 FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE OPERATIVA Oneri finanziari Dividendo distribuito -100 Mutui rimborsati -600 FABBISOGNO FINANZIARIO ESTERNO Versamenti di mezzi propri +400 Ä Cassa, C/c bancari attivi +50 Ä C/c bancari passivi +10 Mutui contratti TOTALE FONTI COPERTURA ESTERNA