LaBorsa ai tempi della crisi

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1 Viaggio nello Stock Exchange di Emilia valley LaBorsa ai tempi della crisi Anche Piazza Affari, come tutte le Borse del pianeta, sta vivendo dall ottobre scorso le montagne russe della crisi finanziaria Tra Piacenza e Rimini la voglia di Piazza Affari non è mai mancata. E anche ora, nonostante la recessione, emergono buone intenzioni, promesse e qualche certezza di Ugo Bertone C'è chi alla Borsa ci pensa, nonostante la crisi. È il caso della Yoox di Zola Predosa, «creatura» di Federico Marchetti, un passato nell'investment banking, che ha messo a punto la grande vetrina virtuale del made in Italy senza farsi deviare da gioie e dolori finanziari della Grande Rete. Ormai, infatti, Yoox è il passaggio obbligato per la moda che approda su Internet, al servizio di un pubblico che corre da Shangai alla provincia italiana e che cerca lo sconto piuttosto che la soluzione d'abbigliamento inedita e smart. La scelta del listino, per un'azienda così, è più che obbligata. C'è chi alla Borsa si è avvicinato, al contrario, con prudenza, forse troppa, con una punta (o più) di diffidenza: è il caso della Banca Popolare dell'emilia-romagna (da anni gioiello dell'expandi), che è ormai matura, con il suo esercito di piccoli azionisti, per la quotazione al mercato principale. Ma l'istituto si è persuaso a questo passo solo dopo aver elaborato un business plan pluriennale di grande impegno, che tra l'altro prevede la valorizzazione a pieno titolo della controllata Meliorbanca, quotata oggetto d'opa. Ma ci sono pure le piccole flotte che da anni navigano tra i mari del mercato, sia ai tempi della bonaccia che sotto l'impeto di forza sette. Capita anche al gruppo Mariella Burani, che sui listini ha spalmato tutti i suoi business, dalla griffe del lusso sostenibile di Il legame tra Borsa italiana e l'economia emiliana ha una profondità e uno spessore che il più delle volte sfugge all'esame degli osservatori, vittime dei luoghi comuni che oscurano perfino le statistiche 44 OUTLOOK OUTLOOK 45

2 Borsa Italiana, dopo una verifica di diverse alternative durata alcuni anni, ha accettato di entrare a far parte del London Stock Exchange Group BENATTI INDUSTRIA Distribuisce dal 1966 la propria produzione oltre che in Italia e in Europa anche negli Stati Uniti. (Premio al Salone del Mobile di Milano per i 25 anni di attività). BENATTI CASA Progetta e vende per chi desidera abitare con classe e buon gusto, alcuni marchi tra i più prestigiosi dell italian design in uno show room di oltre 1800 m 2. PRODUZIONE DI ARMADI E ARREDI SU MISURA. Cavriago agli accessori (Antichi Pellettieri) fino all'ecologia (Greenvision): dopo la stagione delle quotazioni e dell'alleanza con i fondi, vedi 3I, è stato comunque necessario bussare a Mediobanca per evitare di finire nella tagliola dei covenant, l'ultimo incubo di moda (si fa per dire). Non è il caso di Interpump, multinazionale di Sant'Ilario d'enza in costante crescita al di qua e al di là dell'atlantico, che prepara nuove munizioni per lo shopping carta contro carta: la crisi può essere un'opportunità. O uno stimolo per il cervello, materia grigia che abbonda al quartier generale di Piquadro, testa sull'appennino bolognese e braccia «telecomandate» in real time nelle fabbriche cinesi. Quante storie scorrono dietro i tabelloni elettronici dello Stock Exchange di Emilia valley: c'è il successo di Landi Renzo, gioiello della combustione a tutto gas che ha bruciato i primati per la performance nel 2008, per poi ripiegare, temporaneamente, di fronte alla ripresa dei prezzi del greggio. E non manca, a scorrere la storia delle relazioni tra la via Emilia e la Borsa, chi ha detto addio (o arrivederci) al mercato azionario: come non pensare Nella foto sotto, Federico Marchetti che ha portato a Piazza Affari la sua «creatura» Yoox, grande vetrina virtuale del made in Italy CAVEZZO di Modena tel fax OUTLOOK 47

3 Il parere Obiettivo, capitalizzare le pmi Perché l'aim? «Riteniamo che oggi più che mai le piccole e medie imprese debbano essere capitalizzate. La quotazione in Borsa non è sicuramente l'unica risposta, ma ad ogni modo è una risposta importante»: la vede così Massimo Capuano, ad di Borsa Italiana e deputy ceo del London Stock Exchange Group. «L'Aim Italia», continua, «completa l'offerta di Borsa Italiana per le piccole e medie imprese, che rappresentano la struttura portante dell'economia del nostro Paese. È stato appositamente studiato per meglio soddisfare la necessità di raccolta di capitale da parte delle società e di offrire agli investitori una nuova opportunità di investimento senza mai perdere di vista la loro tutela. Per questo motivo rappresenta uno dei risultati più importanti dell'integrazione con il London Stock Exchange». Già, in un certo senso, il nuovo segmento studiato a somiglianza dell'aim inglese (che nel 2010 potrebbe festeggiare il record delle Ipo dalla sua nascita nel 1995) è nato per i piccoli, ma pensato in grande, in una chiave internazionale. Non a caso, prima ancora del debutto del mercato l'8 maggio scorso, Borsa Italiana ha seminato sul territorio, incontrando Massimo Capuano, amministratore delegato di Borsa Italiana molti potenziali interessati (più di 300 imprese, otto meeting in tutta la Penisola) ma ha anche messo in cantiere un primo incontro a Londra per una decina di imprese pronte per il debutto. Un rituale, una sorta di pre-ipo che Borsa Italiana intende ripetere ogni tre mesi. «La nostra priorità», spiega ancora Capuano, «è di sostenere il processo di internazionalizzazione. Grazie all'aim le aziende potranno godere di una maggior visibilità oltre i confini, visto che sarà collegato al mercato londinese delle piccole e medie imprese. Peraltro, gli investitori specializzati nelle pmi sono molto più presenti all'estero. Ritengo che la mia missione in Piazza Affari debba durare almeno finché non sarà raggiunto quest'obiettivo». Ma qual è l'identikit della matricola ideale? «Un fatturato attorno ai 90 milioni», è la sua risposta, «con un margine tra il 13 e il 15 per cento. Al momento della partenza ci saranno 20 negoziatori specializzati più otto "Nominated advisors", ovvero i Nomad, soggetti responsabili nei confronti di Borsa Italiana incaricati di valutare i requisiti delle società ai fini dell'ammissione e lungo tutto il periodo di permanenza sul mercato. Ed è solo l'inizio: a questo punto aspettiamo gli investitori». Mercato azionario appannaggio delle grandi imprese? Sarà, ma a Piazza Affari, numeri alla mano, partecipano 44 società dell'emilia-romagna, per lo più medium o small cap Diffidente cautela: è l atteggiamento di Bper, da anni gioiello dell Expandi, nei confronti del mercato principale della Borsa alla «case history» Ducati, società passata dal listino alla Investindustrial del gruppo Bonomi. E si è assottigliata la pattuglia delle piastrelle: l'addio di Marazzi, ritirata dal listino con qualche rimpianto per le minoranze, i problemi di Iris, «costola» ormai minore di Graniti Fiandre. Intanto, a proposito di banche, il Credem di casa Maramotti ha messo a frutto il messaggio in arrivo dalle sale operative: meglio chiudere l'avventura di Abaxbank, la banca di investimento affidata, all'origine, a Fabio Arpe, piuttosto che insistere in un'impresa dai costi imprevedibili, comunque elevati. A Reggio Emilia hanno captato il messaggio, attrezzandosi per una drastica riduzione, quasi una chiusura, della consociata milanese. E Piazza Affari ha premiato, da marzo in poi, il titolo con un rialzo record, oltre il 200 per cento. Tante storie, quasi tutte meritevoli di un lungo racconto. Ci sono le multinazionali tascabili che arrivano da lontano, vedi l'ima-, che da decenni crea macchine per imbustare sigarette, tè e medicinali per tutto il mondo, piuttosto che i sistemi di lettura dei codici a barre di Datalogic. Ma anche la genialità del signor Patrizio Colombarini di Monti Ascensori: la sua società probabilmente (ma non è detto) non sfiderà mai i colossi nei grattacieli di Cina o Stati Uniti, ma sui piccoli impianti, per villette a due piani, è invincibile. E chi se non un genietto italiano poteva inventarsi un ascensore mini che si sposta anche in orizzontale, utilissimo per i cimiteri? Fermiamoci qui, perché il legame infinito tra Piazza Affari e l'economia della regione emiliana ha una profondità e uno spesso- 48 OUTLOOK

4 re che il più delle volte sfugge all'esame degli osservatori, vittime come sono dei luoghi comuni che oscurano perfino le statistiche. Il mercato azionario è appannaggio delle grandi imprese? Sarà, ma nella Borsa italiana, ormai controllata dalla holding Lse (London Stock Exchange), numeri alla mano, partecipano 44 società dell'emilia valley, per lo più medium o small cap: è la pattuglia più numerosa dopo la legione lombarda, però rimpolpata dai titoli bancari ben di più del territorio che corre da Piacenza all'adriatico, bacino principe, assieme al nord est, del «Quarto capitalismo». O forse, ha più senso ricordare il cielo delle «stelle» che corrono tra Piacenza e Rimini: 16 delle 73 stelle che hanno partecipato all'ultima esibizione del segmento Star, che sta per «segmento dei titoli ad alti requisiti» arrivano da qui. Ed è solo il principio, forse. All'inizio di maggio, infatti, ha preso il via l'aim Italia, l'alternative Investment Market, dedicato alle pmi ad alto potenziale di crescita, «costola» del modello british, primo passo di una profonda rivoluzione dei regolamenti di Piazza Affari, che hanno l'obiettivo di stimolare il salto di qualità: dall'expandi al mercato principale, l'mta, più una corsia preferenziale per le società che scelgono di arrivare in Borsa grazie ai fondi di private equity o a quelli immobiliari. Quanti saranno i possibili chiamati?almeno 200, secondo le prime stime. O molti di più. Ma attenzione: i numeri, in questi casi, stentano a tradursi in cifre. Come dimenticare che le attese per l'expandi, per citare uno dei segmenti di Borsa italiana che più dovevano pescare nel serbatoio delle pmi, Hanno creduto alla Borsa sia Mariella Burani e tutti i suoi business sia l azienda di Renzo Landi, specializzata in impianti gpl e metano per le auto Non va dimenticato che 16 delle 73 società che hanno partecipato all'ultima esibizione del segmento Star sono emilianoromagnole 50 OUTLOOK

5 Italia si sono rivelate una piccola delusione? O peggio, che il Mac, mercato alternativo dei capitali (l'altra iniziativa deludente), avviato con grandi speranze da Salvatore Bragantini, ex commissario Consob in odore di guru della governance, con l'obiettivo di matricole a regime, si avvia a un inglorioso epilogo con tre-quattro quotazioni all'attivo? In realtà, non esiste una «formula Borsa» per il made in Italy valida per tutti. Al contrario, l'approdo al mercato azionario può essere una soluzione al problema, quando un'impresa sana, con una mission aziendale coerente, cerca la chiave per sciogliere uno o più nodi specifici: l'apertura a nuovi soci, magari internazionali; la soluzione a problemi di controllo, magari all'interno della famiglia o nell'ambito di più soci fondatori; il finanziamento di acquisizioni o merger di vario genere; una nuova «freccia» finanziaria, accanto a strumenti di debito di vario genere. In altri casi, ahimè, la Borsa rischia di essere parte del problema, più che della soluzione: chi può dimenticare le avventure finanziarie della vecchia Parmalat, tanto per citare un caso arcinoto. Ma la crisi ha cambiato le carte in tavola. Negli anni di vacche grasse, come ben sanno gli industriali del quarto capitalismo (un buon quarto delle imprese censite da Mediobanca stanno sotto la riva del Po), è meno difficile investire in innovazione e marketing, in nuovi prodotti e nuovi mercati. Lo si fa da sempre. Ma, a render più difficile il gioco, stavolta, c'è il fatto che occorrerà attrezzarsi per continuare a farlo con fatturati in equilibrio o, addirittura, in calo, spesso combattendo con banche più «avare» nel concedere il denaro. Il mercato azionario, in questa congiuntura, rischia di diventare la strada maestra, se non il cammino obbligato anche per quei campioni del made in Italy che, da sempre, hanno fatto conto solo sull'autofinanziamento. E non è solo questione di soldi, ma anche di rafforzare, via merger, società dalle spalle troppo deboli per reggere sfide per pesi massimi: meglio attrezzarsi per tempo nelle palestre del mercato, prima di ritrovarsi senza fiato sul ring.

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