WeeklyNews. 15 settembre 2015

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1 WeeklyNews A cura della Direzione Advisory di Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni 15 settembre 2015 Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha oltre 13 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio, Bim Fiduciaria e Bim Suisse, banca svizzera con sede a Lugano.

2 Il Punto Tutta l attenzione è focalizzata sul FOMC di domani, per il quale i futures scontano una probabilità del 30% di rialzo dei tassi tanto più dopo la correzione di fine agosto, Wall Street dovrebbe essere comunque preparata all evento Mercati in fase di attesa in vista del FOMC di domani, un appuntamento su cui l attenzione è focalizzata da mesi e che ha acquisito ulteriori rilevanza dopo la fase di forte volatilità che ha caratterizzato la seconda parte di agosto. Al momento la probabilità di un rialzo dei tassi implicita nelle quotazioni dei futures si colloca leggermente al di sotto del 30%, mentre è più alta, intorno al 50%, se si prendono a riferimento i sondaggi condotti presso gli economisti (percentuale che risente però probabilmente del fatto che alcune risposte sono state date qualche settimane fa). Anche nel caso in cui la FED optasse per un nulla di fatto, è comunque probabile che nel comunicato del FOMC e/o nella successiva conferenza della Yellen vengano fornite chiare indicazioni per l avvio del rialzo entro la fine dell anno (i futures incorporano una probabilità di circa l 80% di un rialzo entro dicembre). L impressione è che sinora sull andamento dei mercati abbia pesato più l attesa e l incertezza per le scelte della FED, che non il reale impatto di un rialzo di 25 bp, anche perché, come abbiamo più volte detto, la Yellen cercherà di trasmettere un messaggio di estrema cautela in merito al percorso dei tassi ed anzi non è da escludere che dopo il primo rialzo vi sia una pausa, anche piuttosto lunga. Al di là di una eventuale volatilità di brevissimo termine, Wall Street dovrebbe essere piuttosto preparata all evento ed in questo senso dovrebbe aiutare la correzione che ha già interessato il mercato nelle ultime settimane: un ritracciamento dell S&P500 dell 8.5% dai massimi assoluti (in corrispondenza del minimo del movimento il ribasso ha superato il 12%) ha reso meno tirati i livelli valutativi del mercato. Resta comunque il fatto che Wall Street rischia di avere lo spazio verso l alto limitato: - da valutazioni che restano piene e difficilmente possono espandersi in un contesto di tassi in rialzo; - da una crescita degli utili limitata dai già elevati margini reddituali, dall andamento del Dollaro e del petrolio. Potrebbe quindi proseguire la fase di lateralizzazione, ma con una volatilità ed un trading range probabilmente superiori rispetto a quelli che hanno caratterizzato la prima parte dell anno. Sulla base dell analisi storica, le scelte di politica monetaria della FED dovrebbero avere un impatto non così rilevante sulle Borse europee; in passato, in occasione dell avvio del rialzo dei tassi di interesse da parte della FED i mercati azionari europei hanno: - registrato comunque buone performance, seppure inferiori rispetto alla fase precedente il rialzo; - evidenziato una sovraperformance rispetto a Wall Street; - visto arrestarsi l espansione dei multipli valutativi; 2

3 - avuto performance guidate soprattutto dall evoluzione degli utili. Con riferimento a quest ultimo punto, nonostante i timori sulla Cina e sui Paesi emergenti abbia portato nelle ultime settimane a delle revisioni negative, soprattutto sui comparti maggiormente esposti verso queste aree, le prospettive sugli utili delle aziende europee si confermano positive: - la fase ciclica favorevole dell economia dovrebbe garantire una buona espansione della top-line; - in un contesto di margini reddituali ancora distanti dai massimi, la leva operativa dovrebbe assicurare una crescita più che proporzionale dei profitti; - rispetto ai livelli dell anno scorso l Euro fornisce ancora un contributo positivo significativo. Lo scenario delineato, tutto sommato costruttivo, non può però prescindere dalla grande incognita rappresentata dalla Cina, che ha contribuito ad alzare in misura significativa la volatilità dei mercati, aumentandone il profilo di rischio: su questo fronte la visibilità è per definizione bassa e, dopo i pasticci sul mercato azionario domestico, il recupero di fiducia verso le autorità, che hanno sempre rappresentato un punto di riferimento fondamentale per i mercati, richiede del tempo e dei concreti segnali di intervento. 3

4 Quadro macro Dati consuntivi Data Paese Evento Periodo Dato Consuntivo Atteso Preced. Mer. 09 Giappone Fiducia consumatori Agosto Indice 41,7 40,5 40,3 " Usa MBA richieste mutui 4-set Settimanale -6,2% - 11,3% Gio. 10 Francia Produzione industriale Luglio M/M -0,8% 0,2% 0,0% " " Produzione industriale Luglio A/A -0,8% 0,7% 0,7% " Regno Unito Riunione BoE - Tassi 0,50% 0,50% 0,50% " Usa Indice prezzi all'importazione Agosto M/M -0,8% -1,6% -0,9% " " Indice prezzi all'importazione Agosto A/A -11,4% -11,1% -10,5% " " Nuove richieste sussidi di disoccupazione 5-set Migliaia " " Richieste continue sussidi di disoccupazione 29-ago Migliaia " " Scorte all'ingrosso Luglio M/M -0,1% 0,3% 0,7% Ven. 11 Germania Indice prezzi al consumo (finale) Agosto M/M 0,0% 0,0% 0,0% " " Indice prezzi al consumo (finale) Agosto A/A 0,2% 0,2% 0,2% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE (fin) Agosto M/M 0,0% 0,0% 0,0% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE (fin) Agosto A/A 0,1% 0,1% 0,1% " Italia Produzione industriale Luglio M/M 1,1% 0,8% -1,0% " " Produzione industriale Luglio A/A 2,7% 0,9% -0,3% " Usa Indice prezzi alla produzione Agosto M/M 0,0% -0,1% 0,2% " " Indice prezzi alla produzione Agosto A/A -0,8% -0,9% -0,8% " " Prezzi alla produzione ex alimentari e energia Agosto M/M 0,3% 0,1% 0,3% " " Prezzi alla produzione ex alimentari e energia Agosto A/A 0,9% 0,7% 0,6% " " Fiducia consumatori Università del Michigan Settembre Indice 85,7 91,2 91,9 Lun. 14 Italia Indice prezzi al consumo armonizzati (fin.) Agosto A/A 0,4% 0,5% 0,5% " Area Euro Produzione industriale Luglio M/M 0,6% 0,3% -0,3% " " Produzione industriale Luglio A/A 1,9% 0,7% 1,5% Mar. 15 Francia Indice prezzi al consumo Agosto M/M 0,3% 0,3% -0,4% " " Indice prezzi al consumo Agosto A/A 0,0% 0,1% 0,2% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Agosto M/M 0,4% 0,3% -0,5% " " Indice prezzi al consumo armonizzati UE Agosto A/A 0,1% 0,2% 0,2% " Regno Unito Indice prezzi al consumo Agosto M/M 0,2% 0,2% -0,2% " " Indice prezzi al consumo Agosto A/A 0,0% 0,0% 0,1% " Germania ZEW situazione corrente Settembre Indice 67,5 64,0 65,7 " " ZEW aspettative Settembre Indice 12,1 18,3 25,0 " Usa Vendite al dettaglio Agosto M/M 0,2% 0,3% 0,6% " " Vendite al dettaglio ex auto Agosto M/M 0,1% 0,2% 0,4% " " Vendite al dettaglio ex auto e carburanti Agosto M/M 0,3% 0,4% 0,4% " " Indice manifatturiero Fed di New York Settembre Indice -14,67-0,40-14,92 " " Produzione industriale Agosto M/M -0,4% -0,2% 0,9% 4

5 Quadro macro Dati previsionali Data Paese Evento Periodo Dato Atteso Preced. Mer. 16 Area Euro Indice prezzi al consumo Agosto M/M 0,0% -0,6% " " Indice prezzi al consumo (finale) Agosto A/A 0,2% 0,2% " " Indice prezzi al consumo core (finale) Agosto A/A 1,0% 1,0% " Usa MBA richieste mutui 11-set Settimanale - -6,2% " " Indice prezzi al consumo Agosto M/M -0,1% 0,1% " " Indice prezzi al consumo Agosto A/A 0,2% 0,2% " " Indice prezzi al consumo ex alimentari e energia Agosto M/M 0,1% 0,1% " " Indice prezzi al consumo ex alimentari e energia Agosto A/A 1,9% 1,8% " " NAHB indice edilizia Settembre Indice Gio. 17 Usa Nuove richieste sussidi di disoccupazione 12-set Migliaia " " Richieste continue sussidi di disoccupazione 5-set Migliaia " " Nuove costruzioni Agosto Migliaia " " Nuove costruzioni Agosto M/M -3,6% 0,2% " " Permessi edilizi Agosto Migliaia " " Permessi edilizi Agosto M/M 2,2% -15,5% " " Indice Fed di Philadelphia Settembre Indice 6,0 8,3 " " FOMC - Tassi 0,13-0,38% 0,00-0,25% Ven. 18 Usa Indice anticipatore Agosto M/M 0,2% -0,2% 5

6 Europa Produzione industriale in ripresa a luglio ZEW sotto le attese Dopo i positivi dati tedeschi la produzione industriale di luglio area Euro ha fatto segnare un +0,6% mese su mese, grazie ai dati migliori delle attese di Italia e Spagna, che hanno controbilanciato la variazione ancora una volta negativa della Francia. Anno su anno l incremento della produzione industriale europea è passato all 1,9%, dal +1,5% di giugno. In Italia l output del settore industriale è cresciuto dell 1,1% m/m, migliore variazione da giugno 2014, recuperando in toto il calo di giugno. Il dato di luglio è stato positivamente influenzato dal settore energetico, visti gli alti consumi legati alle temperature superiori alla media, e dai beni durevoli. In Francia la produzione industriale è invece calata dello 0,8% mese su mese, portando la variazione tendenziale in negativo. Sul dato ha pesato la festività nazionale (14 luglio), esacerbando una situazione che comunque rimane decisamente più debole che nel resto d Europa. In generale, il dettaglio dei dati di luglio evidenzia caratteri transitori, come il balzo della produzione di energia dovuta alle temperature superiori alla media, e caratteri strutturali, come un aumento della produzione (e consumo) di beni durevoli legata invece a un miglioramento del mercato del lavoro e delle condizioni di finanziamento dei privati. Sesto mese consecutivo di calo per l indice ZEW, che a settembre ha visto la componente aspettative ridursi di 13 punti a 12,1, livello più basso da novembre dello scorso anno. La fiducia degli investitori tedeschi ha probabilmente risentito dei timori di rallentamento dei mercati emergenti, e dei possibili effetti negativi sull export domestico. La componente relativa alle condizioni correnti è invece nuovamente aumentata, a 67,5, segnale che nel breve l economia europea rimane su un sentiero di crescita. 6

7 Stati Uniti Vendite al dettaglio leggermente positive Stabili (275 mila) le richieste di nuovi sussidi di disoccupazione, sempre sotto quota 300 mila in linea con i dati degli ultimi mesi e coerenti con la creazione di almeno 200 mila posti di lavoro al mese. Ad agosto i prezzi hanno subito l influenza negativa del calo delle commodities, ed in particolare del petrolio. I prezzi all import sono scesi dello 0,8% mese su mese, con una variazione annuale di -11,4%; i prezzi alla produzione sono invece rimasti stabili mese su mese, grazie ai prezzi dei servizi che hanno controbilanciato il -3% di quelli energetici. Calo delle commodities e pressioni deflazionistiche dall estero contribuiscono a mantenere tendenzialmente fermi i prezzi, una delle condizioni che potrebbe spingere la Fed a rinviare la decisione sui tassi. Incremento leggermente inferiore alle attese per le vendite al dettaglio, che ad agosto sono cresciute dello 0,2% mese su mese. Aumento del reddito disponibile grazie al brillante mercato del lavoro e calo dei prezzi delle commodities stanno continuando a sostenere i consumi privati americani, che ad agosto hanno tenuto nonostante il peggioramento del sentiment mondiale. Indici di sentiment negativi Produzione industriale in calo dello 0,4% mese su mese ad agosto, ma revisione positiva del dato di luglio da +0,6% a +0,9%. Contributo negativo dal settore auto (-5,4%), su cui pesano le chiusure estive, e al netto del quale la produzione industriale sarebbe stata flat. Negativi gli indici di sentiment. La fiducia dei consumatori misurata dall Università del Michigan è scesa a settembre di oltre 6 punti a 85,7, scendendo ai minimi da 12 mesi. In calo soprattutto la componente relativa alle aspettative, effetto della recente volatilità dei mercati. Notizie negative anche dall indice manifatturiero della Fed di New York, che a settembre è rimasto sostanzialmente invariato a -14,7 a fronte delle stime di consensus che volevano un rialzo a -0,4. Il dato si conferma sotto zero (indice di contrazione) per il secondo mese consecutivo, segnalando che il sistema manifatturiero della zona di NY starebbe subendo gli effetti di dollaro forte e calo della domanda dall estero (componente ordini in calo per il 4 mese). 7

8 Mercati azionari Commento Senza direzione Wall Street, più debole l Europa le prospettive delle Borse sempre più legate all evoluzione degli utili Fortemente contrastata la borsa americana dopo il brusco calo di agosto: le quotazioni alternano sedute positive e negative senza, al momento, inficiare livelli tecnici di particolare importanza. Più debole il comparto europeo che nell ultima ottava si è portato nuovamente a ridosso dei minimi di periodo vanificando sempre in giornata gli esili tentativi di recupero. In un contesto di tassi in rialzo (se la FED non alza domani il costo del denaro è probabile che lo faccia entro la fine dell anno) le prospettive delle Borse diventano maggiormente legate all evoluzione degli utili. Sul 2015 le aspettative di crescita S&P 500 P/E P/E restano positive sull Europa, mentre STOXX negli Stati Uniti è attesa una leggera DAX flessione degli utili. Il differente andamento delle due aree trova la CAC sua spiegazione: - nell incidenza dell effetto valutario; FTSE MIB FTSE nella fase ciclica favorevole per TOPIX l economia europea; HANG SENG nel maggior spazio di crescita dei margini reddituali in Europa; - nella maggior peso del comparto TAIWAN TAIEX KOSPI oil negli Stati Uniti (in Europa i SHANGHAI COMP settori oil e materials fanno sentire S&P SE SENSEX i loro effetti prevalentemente sulla Borsa inglese). Grafico del S&P500 8

9 Mercati obbligazionari Commento Area Euro: sottoperformance dei governativi spagnoli Downgrade Brasile a BB- Mercati cauti in attesa della riunione FED del 17 settembre. In area euro apertura di settimana con tassi di mercato in lieve rialzo con spread BTP-Bund decennale in area 116 bp. Nel comparto periferico permane la sotto-performance della Spagna dovuta all avvicinarsi delle elezioni politiche e del parlamento catalano che si terranno rispettivamente a dicembre e settembre di quest anno: Bonos 10Y al 2,10% di rendimento Sul fronte statunitense massima cautela degli operatori in attesa della riunione FED del 17 settembre: secondo i future sui Fed Funds, che anticipano le variazioni di politica monetaria, la probabilità che la Banca Centrale riveda al rialzo il costo del denaro è circa del 30%; previsione stabile rispetto la settimana precedente. Nel settore corporate assistiamo ad una correzione dei corsi di emittenti Brasiliani e società più esposte all economia del Paese dopo il downgrade del Brasile di 1 livello a Sub-investment grade (BB+ da BBB-) da parte dell agenzia di rating Standard & Poor s, a breve distanza dall ultima revisione dell outlook. L attività del mercato primario corporate rimane sostenuta, in particolare sul fronte americano, per anticipare l eventuale rialzo FED. Grafico del Bund 9

10 Commodities Commento Rimbalzo per metalli industriali e prodotti agricoli Le quotazioni del petrolio si sono mosse in un range di 2 US$/barile la settimana scorsa ma hanno aperto nuovamente deboli lunedì, con il WTI sotto 45 US$ ed il Brent sotto 47 US$. Il report settimanale della EIA ha mostrato una significativa riduzione delle scorte a Cushing ed un ulteriore calo della produzione, che ha favorito la sovraperformance del WTI rispetto al Brent ed ha spinto la spread tra i due sotto 3 US$/barile. In recupero i metalli industriali, guidati dal rame che ha beneficiato della raffica di annunci di chiusure di miniere, in particolare della Glencore in Africa. Le quotazioni hanno poi perso nuovamente terreno dopo i dati macroeconomici peggiori delle attese in Cina, in particolare con riferimento alla produzione industriale e gli investimenti fissi. In ribasso l oro, tornato sotto 1100 US$/oncia, dal momento che il flusso di dati macroeconomici USA non permette ancora di rimuovere la possibilità di un rialzo dei tassi della Fed questa settimana. Forte rimbalzo per le commodities agricole, grazie all accumularsi di notizie di deterioramento delle condizioni meteo in diverse parti del mondo (in particolare siccità in India e Centro America) con l intensificarsi di El Nino ed al report WASDE del Dipartimento USA all Agricoltura. In forte rialzo il mais, che ha guadagnato quasi il 10% in una settimana dopo che lo USDA ha tagliato le stime di produzione mondiale, creando il potenziale per un deficit da offerta nella stagione 2015/2016. Il frumento ha seguito il mais, mentre la performance della soia è stata più contenuta traendo meno supporto dal WASDE. Forti piogge in Brasile e siccità in India rischiano di danneggiare la produzione di zucchero, che ha continuato a muoversi al rialzo nonostante la debolezza del BRL. Grafico del Future sul Wti 10

11 Mercati valutari valutari Commento La Fed potrebbe decidere per un rialzo dei tassi La BoJ mantiene invariata la sua forward guidance Mentre la Fed potrebbe decidere per un rialzo dei tassi questo giovedì (i mercati valutano una probabilità del 28% di un aumento dei tassi di 25 punti base) la BoJ, oggi, ha mantenuto invariata la sua forward guidance ma dichiarato che non esiterà se necessario ad allentare ulteriormente la sua politica monetaria per sostenere la crescita economica. La Banca Nazionale svizzera e la Banca Centrale indonesiana si riuniscono questa settimana e sembrano avere poche alternative oltre a restare in attesa, la prima grazie alla recente debolezza del franco mentre la seconda condizionata dalla debolezza della divisa e dall inflazione sopra il suo target. In India, invece, l inflazione in costante allentamento rende probabile un ulteriore taglio dei tassi da parte della RBI entro la fine dell anno. Sul fronte emergenti, le aspettative di recessione profonda per la seconda metà di quest'anno che implicano una crescita negativa anche per il prossimo anno hanno fatto scattare il downgrade di S&P del rating sovrano del Brasile al livello non investment grade. Le prospettive per il BRL rimangono negative a meno che un cambiamento significativo nello scenario politico ed economico non accada. Il won sudcoreano ha proseguito il rialzo contro dollaro USA e Standard & Poor ha alzato il rating del Paese da A + a AA, e il dollaro australiano è tornato a perdere contro le principali divise dopo un leggero recupero a seguito della elezione a Primo Ministro di Malcolm Turnbull. Grafico del cross Euro/Dollaro 11

12 Internal dealing Variazione soglie rilevanti DICHIARANTE SOCIETÀ PARTECIPATA % SITUAZIONE PRECEDENTE Cvc European Equity Cerved 24,438% 39,310% al 19/05/2015 Francesco Gaetano Caltagirone Cementir 5,012% 4,600% al 16/05/20103 Giuseppe Pilenga Best Union 25,001% 20,000% al 04/10/2013 Norges Bank Unicredit 2,179% Vivendi Telecom Italia 15,486% 14,900% al 24/06/2015 Operazioni effettuate dal management SOCIETA PERIODO OPERAZIONE DICHIARANTE QUALIFICA N.AZIONI PREZZO MEDIO IMPORTO Carige Settembre Vendita Piero Montani Amministratore Delegato , Operazioni effettuate dagli azionisti principali SOCIETA PERIODO OPERAZIONE AZIONISTA N.AZIONI PREZZO MEDIO IMPORTO Beghelli Settembre Acquisto Gian Pietro Beghelli , Bolzoni Settembre Acquisto Penta Holding Spa , Cofide Agosto Vendita Bestinver Gestion , Mondo Tv Settembre Acquisto Orlando Corradi , Sias Agosto Acquisto Aurelia , Vianini Lavori Settembre Acquisto Francesco Gaetano Caltagirone ,

13 Agenda dell Azionista Società Operazioni societarie annunciate Tempistica Fiera Milano l assemblea ha approvato un aumento di capitale da 70 mln di euro seconda metà dell anno Prelios dopo l operazione di spin-off verrà effettuato un aumento di capitale da 66 mln di euro entro fine anno Yoox dopo la fusione con Net-A-Porter verrà effettuato un aumento di capitale da 200 mln di euro - Società OPA in corso Tempistica Pirelli ha preso il via l Opa obbligatoria a 15 euro sulle azioni ordinarie e l Opa volontaria sulle azioni risparmio, sempre a 15 euro, quest ultima condizionata al raggiungimento di una soglia di adesione del 30% fino al 13 ottobre World Duty Free a seguito dell acquisizione del 50,1% della società da parte di Dufry, ha preso il via l Opa sul flottante al prezzo di 10,25 euro per azione fino al 9 ottobre Società OPA annunciate Tempistica Ansaldo Sts Finmeccanica ha venduto il 40% della controllata Ansaldo Sts, ai giapponesi di Hitachi al prezzo di 9,65 euro per azione. Verrà quindi lanciata un'opa sul flottante di Ansaldo successivamente alla chiusura dell'operazione entro fine anno A cura della Direzione Advisory di BIM, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni comunicazione@bancainteobiliare.com 14

14 DelClima Mitsubishi Electric ha acquisito il 74,97% capitale e promuoverà un'opa sulle azioni restanti al prezzo di 4,44 euro per azione, soggetto ad un incremento di 7 centesimi per azione legato alla tempistica entro fine anno Italcementi a seguito dell accordo raggiunto da Italmobiliare per la cessione di Italcementi al gruppo tedesco Heidelberg, verrà lanciata un OPA obbligatoria al prezzo unitario di 10,6 euro entro il 2016 Seat Pagine Gialle nell ambito della complessa operazione che porterà alla fusione con Italiaonline, il passaggio della quota di controllo di Seat Pagine Gialle determinerà il lancio di un'opa obbligatoria al prezzo di 0,0039 euro per azione. L offerta non è finalizzata al delisting entro il terzo trimestre A cura della Direzione Advisory di BIM, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni comunicazione@bancainteobiliare.com 15

15 WeeklyNews Legenda INDICE IFO Indice di fiducia delle imprese tedesche, misurato tramite un indagine presso circa aziende. INDICE ZEW INDICI PMI FIDUCIA ECONOMICA INDICE DEI PREZZI AL CONSUMO (CPI) Indice di fiducia delle imprese tedesche, misurato tramite un indagine presso esperti economici. Indice dei direttori degli acquisti. È un indice misurato tramite un indagine presso i direttori degli acquisti delle aziende. Convenzionalmente, una misura sopra 50 indica espansione. Indice di fiducia elaborato dalla Commissione Europea, costruito tramite il contributo della fiducia delle imprese industriali (40%), imprese di servizi (30%), fiducia dei consumatori (20%), imprese di costruzione (5%) e imprese commerciali (5%). Indice dei prezzi con riferimento a un paniere di beni rappresentativo del consumo di un consumatore medio. INDICE DEI PREZZI ALLA PRODUZIONE (PPI) Indice dei prezzi di un paniere di beni utilizzati dalle imprese produttive. INDICE ISM Indice elaborato tramite questionari ai direttori degli acquisti delle aziende. CHICAGO PMI Indice elaborato tramite questionari ai direttori degli acquisti delle aziende della zona di Chicago. Un valore sopra 50 indica espansione. PHILADELPHIA FED INDEX Indice di fiducia delle imprese di New Jersey, Pennsylvania e Delaware. Una misura sopra 0 indica crescita del business. NEW YORK EMPIRE MANUFACTURING INDEX Indice di fiducia delle imprese dell'area di New York. Una misura sopra 0 indica espansione. PIL USA Variazione del Pil trimestre su trimestre annualizzata e corretta per la stagionalità. NON FARM PAYROLLS Numero di nuove buste paga dei settori non agricoli. Dato misurato dal Dipartimento del lavoro tramite indagine su attività economiche. TASSO DI DISOCCUPAZIONE ADP EMPLOYMENT CHANGE DOVISH e HAWKISH BIAS FOMC Viene misurata dal Dipartimento del lavoro tramite indagine presso le famiglie, motivo per cui il messaggio del dato può differire rispetto a quello dei Non Farm Payrolls. Numero di nuove buste paga nei settori non agricoli privati. Dato misurato dall'adp (Automatic Data Processing, una società Usa di outsourcing) tramite un'indagine su attività economiche. Una Banca Centrale è indicata come dovish quando l orientamento (bias) della sua linea di politica monetaria è tendenzialmente espansivo, come hawkish quando è restrittivo, come neutrale quando non ha un orientamento preciso. Federal Open Market Committee, comitato della Federal Reserve che prende decisioni in materia di politica monetaria

16 WeeklyNews Informazioni importanti Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento hanno finalità promozionale e non sono da intendersi come ricerca in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le informazioni sono state elaborate da Banca Intermobiliare sulla base di fonti ritenute attendibili ma della cui accuratezza e completezza Banca Intermobiliare non può essere ritenuta responsabile. Le informazioni fornite sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Occorre pertanto verificare le informazioni prima di agire in seguito alle stesse. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. Le informazioni devono essere usate soltanto per scopi informativi privati del lettore e non costituiscono un analisi di tutte le questioni trattabili. Prima di effettuare qualsiasi operazione, l investitore dovrà considerare la rilevanza delle informazioni ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni in esso contenute e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. E vietato trasferire, trascrivere, distribuire o riprodurre le informazioni o creare un link al sito senza il preventivo accordo di Banca Intermobiliare S.p.a. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni S.p.a. Sede generale: via Gramsci 7, Torino. Tel Capitale sociale : Euro ,00 Numero di iscrizione al Registro Imprese di Torino: C.C.I.A.A. di Torino n. REA Codice Azienda Bancaria n e Albo Banche n. 5319; Adesione al Fondo Nazionale di Garanzia e al Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi; Appartenenza al Gruppo Bancario Veneto Banca (iscritto all Albo dei gruppi bancari in data 08/06/1992 cod. n ) e soggetta ad attività di direzione e coordinamento di Veneto Banca S.c.p.a. CONTATTI PER LA STAMPA: Per approfondimenti, analisi e interviste con i nostri esperti scrivere a: comunicazione@bancaintermobiliare.com