S&P ha bocciato l affidabilità della Russia. C è da correre a vendere la Borsa russa? No. La notizia era già scontata. p. 15.

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1 Anno XXV Febbraio 1111 Finanza I cambi di strategia della scorsa settimana alla prova delle tue domande: come e perché metterli in pratica. p. 12 S&P ha bocciato l affidabilità della Russia. C è da correre a vendere la Borsa russa? No. La notizia era già scontata. p. 15 Il miglior conto corrente? Te lo dice la nostra banca dati che trovi su p. 16 Tutto cambia Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 2 all 8 febbraio 2015 BASSO MEDIO ALTO Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb Dà l 1,6 % lordo annuo e non paghi il bollo. General Electric capital 2,5 % 28/03/20 È in dollari Usa e dà l 1,77 % netto annuo. Dws Russia Investe sul listino moscovita che oggi è in forti difficoltà, ma è pure interessante. Perché lo scorso settembre mi hai detto di vendere i BTp lunghi e ora, invece, me li fai acquistare di nuovo, ma a un prezzo più alto? Questa è una di quelle domande che, quando fai il mio mestiere, ti danno un brivido lungo la schiena. Non perché non sai la risposta, quella ti è chiara, ma perché ti metti nei panni di chi te la fa e sai che gli devi la massima considerazione. Lo scenario da settembre a oggi è mutato. E molto. Ecco perché quello che era un buon consiglio quattro mesi fa (vendi e porta a casa i guadagni), ora viene capovolto in un: acquista e spera in nuovi guadagni. A settembre la Banca Centrale europea era in mezzo al guado. I tedeschi frenavano sull acquisto di titoli di Stato, l Europa era percorsa da tensioni. Oggi, e solo oggi, molti, non tutti, di quei nodi sono stati sciolti, e si sa con certezza che Draghi farà concretamente tutto il possibile e che pure i tedeschi, a modo loro, han votato sì. Morale: a settembre c era la possibilità che i tassi salissero e i prezzi dei BTp scendessero. Oggi le prospettive si sono addirittura invertite: i tassi verranno giù e i prezzi dei BTp andran su. Faccio finta di niente? Figuriamoci. Te lo dico eccome. Ecco com è che ho invertito rotta, seppur con prudenza e gradualità, visti i chiari di luna in Grecia (vedi in Detto tra noi). I prezzi nel frattempo sono saliti pure loro? Sì. Soprattutto a ridosso dell annuncio di Draghi. Ma ci sono spazi ulteriori per guadagnare. Avresti guadagnato di più se anziché vendere a settembre avessi mantenuto i tuoi BTp trentennali? Sì, ma avresti anche corso dei rischi. Tanti. Solo che questi non si vedono. Anche col senno di poi penso, però, che il gioco non valesse la candela. Che fare questa settimana? Compra BTp lunghi come il BTp 4 % 1/2/37 o il BTp 5 % 1/9/40, ma per non più di un terzo della quota che intendi dedicare ai bond in euro. In alternativa valuta anche l acquisto di un Etf (Db X-trackers II Ibx Sov eurozone 25+, vedi in Detto tra noi). I restanti due terzi di ciò che devi dedicare al reddito fisso dell eurozona vanno in un conto di deposito come Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb, oppure Conto deposito Findomestic di Findomestic banca. Acquista bond in dollari Usa come Bei zero coupon 6/11/26, e in corone svedesi come Bei 2,75 % 13/11/23. Vendi i bond in euro Bei zc 5/11/26 e Bers zc 4/2/48. Sul fronte delle azioni acquista Texas Instruments (pagina 5) la cui strategia sta pagando: il 2014 si è chiuso con buoni risultati. Acquista anche Microsoft (pagina 2) nonostante abbia pagato il rallentamento delle vendite del sistema operativo Windows. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXV 5,20 Abb. anno 217,20 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, LO/MI

2 A zioni New York al tappeto Tra brutti conti societari e dati deludenti sulla crescita economica Wall Street ha perso il 2,8 %. Tra i titoli peggiori c è Microsoft (40,40 Usd, Isin US ; -14,4 %). Oltre a risentire del dollaro forte come altre società Usa, Microsoft ha pagato l apparente rallentamento del suo piano di trasformazione il gruppo venderà meno programmi per pc e offrirà più servizi su internet (vedi Altroconsumo Finanza n 1087). Abbassiamo le stime sugli utili per l anno fiscale 2014/15 a 2,45 dollari (2,95 Usd per il 2015/2016), ma siamo fiduciosi sulle prospettive di lungo periodo. Acquista, ma il titolo non entra in selezione. Bene, invece, i conti di Apple (117,16 Usd, Isin US ; +3,7 %) e Corning (23,77 Usd, Isin US ; -0,3 %). Se hai le azioni mantienile. Vista la loro forte salita, però, se non le hai non le acquistare. Meno intensa, per ora, la stagione dei conti trimestrali in Europa. Comunque qualche bella sorpresa Danilo Magno, analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it cambiamenti nei consigli CORNING 23,77 USD a acquista b mantieni c è stata vedi Delhaize (73,63 euro, mantieni; Isin BE , +6,9 %,) e questo ha permesso alle Borse della zona euro (-0,9 %) di resistere alle tensioni legate al destino della Grecia. È partita l operazione che dovrebbe portare Banzai a Piazza Affari: l offerta delle sue azioni, però, non è rivolta ai piccoli risparmiatori. Su trovi giù nuovi approfondimenti su Delhaize, Deutsche Bank, DuPont, Facebook, Google, Nordea, Pfizer, Phillips, Procter & Gamble, Roche, Sage e Siemens. Non usi internet? Chiamaci allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. a b Risposte per Per comprare azioni (italiane o estere) devi aprire un deposito titoli in banca. I guadagni dai rialzi di prezzo sono tassati al 26 % (sia per azioni italiane, sia per le I prodotti a leva 3 che hai (Isin IE00B8NB3063 e JE00B8DVWK97) sono Etn: i loro guadagni sono compensabili con le minusvalenze pregresse ottenute su Le National Grid quotate a New York (Isin US ) hanno staccato il dividendo il 19/11/14 (pagamento dal 7/1/15). L importo lordo unitario è di 1,1618 Usd. CORNING Alta tecnologia Borsa di New York 23,77 USD Rischio: 3/5 Governance: 4/10 Dividendo 2015: 0,48 USD O N D J F M A M J J A S O N D J Dal primo consiglio, a ottobre 2013, Corning (grassetto, base 100; in euro) è salita molto più della Borsa di New York (linea sottile; in euro). Alziamo le stime sull utile per azione 2015 (a 1,60 dollari) e 2016 (a 1,70 dollari), elementi straordinari esclusi, ma l azione non è più conveniente. Corning (Isin US ) ha chiuso il 2014 con un fatturato record (+24 %, dato gonfiato, però, dall acquisizione di Samsung Precision Materials) e un utile per azione di 1,60 dollari. L attività componenti per schermi LCD (la principale, rappresentando il 43 % delle vendite complessive e il 64 % degli utili) beneficia del boom dei maxi schermi tv e dell attenuarsi della competizione sui prezzi, ma anche le altre attività restano ben orientate. Per il trimestre in corso il gruppo prevede una crescita delle vendite di circa il 10 % sia nei componenti per fibre ottiche (26 % delle vendite) sia nei vetri speciali per tablet e smartphone. Inoltre, la società annuncia un aumento del 20 % del dividendo. La crescita dei risultati dovrebbe comunque confermarsi per tutto il L azione, tuttavia, ormai tiene già conto di queste prospettive ed è correttamente valutata. MANTIENI b 2 AF

3 FCA Settore automobilistico FINMECCANICA Industrie e servizi vari INTEK Siderurgia, minerali non ferrosi Borsa di Milano 11,70 EUR Rischio: 4/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 0 EUR L euro debole aiuterà certamente FCA, visto in particolare il consistente peso degli Usa e dei dollari sui suoi conti. Il titolo (grassetto; base 100) sta tuttavia più che scontando queste prospettive, comportandosi meglio di Piazza Affari (linea sottile). A nostro parere il titolo è caro. Borsa di Milano 9,69 EUR Rischio: 4/5 Governance: 3/10 Dividendo 2015: 0,15 EUR Grazie all impennata di queste ultime settimane, Finmeccanica (grassetto; base 100) ha ormai recuperato il ritardo accumulato in passato da Piazza Affari (linea sottile). Il nuovo piano industriale ha dato qualche segnale rassicurante, ma restano diverse incognite sul futuro. Borsa di Milano 0,34 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0 EUR Dopo il crollo conosciuto nel 2014, negli ultimi tempi Intek (grassetto; base 100) è tornata a rialzare la testa in Borsa e mantiene comunque del vantaggio rispetto a Piazza Affari (linea sottile). Con stime di un utile per azione di 0,02 euro nel 2015 e di 0,04 euro nel 2016, il titolo è caro. Anche FCA si appresta a ringraziare la Banca centrale europea per le manovre straordinarie. Uno degli effetti sarà quello di far scendere l euro, a beneficio dei conti di FCA che trae, ormai, buona parte dei profitti da Paesi dell area dollaro Usa. La prospettiva che questa cuccagna duri diversi mesi ha influenzato le stime del gruppo per il Stime, secondo noi, un po troppo generose, che suppongono un aumento dell 11 % dei ricavi e del 26 % dell utile industriale rispetto ai dati preliminari 2014, appena resi noti. Abbiamo rivisto le previsioni 2015: stimiamo utili netti per azione di 0,68 euro contro gli 0,62 euro precedenti. Teniamo conto del rafforzamento del dollaro, ma mitighiamo l entusiasmo del gruppo, considerando che FCA dovrebbe chiudere il 2014 con un utile netto pari a un terzo del 2013 (sotto le nostre stime). Sia i primi dati sul bilancio 2014, sia le previsioni per il 2015 sono migliori rispetto alle nostre attese. Diamo fiducia ai vertici e alziamo le stime sull utile per azione a 0,32 euro per il 2015 e a 0,46 euro per il In questa stima scontiamo la cessione delle attività legate al settore trasporti, anche se l operazione non è stata ancora perfezionata. Ci sono ancora due contendenti: i cinesi di Insigma, che sembravano avere la strada spianata, e i giapponesi di Hitachi, le cui quotazioni sono salite nelle ultime ore. Hanno un offerta migliore? Chissà. In attesa della cessione il titolo potrebbe continuare a comportarsi bene (senza fiammate, però). Mantieni. Quando ci sarà la cessione, se non ci saranno grosse sorprese, potrebbe, però, essere il caso di vendere queste azioni che oscillano tra il corretto e il caro. Seguici su internet per le novità. È partita l offerta di scambio sui bond Intek di cui ti avevamo già parlato a dicembre sul nostro sito ( consigliandoti di vendere sul mercato le due obbligazioni, che allora quotavano 106. Ora questi due titoli quotano circa 103, ma il consiglio è, se li hai ancora in portafoglio, di venderli comunque sul mercato e non accettare l offerta di scambio. Per due motivi: primo, non ti consigliamo di avere né bond, né azioni di Intek. Quindi, se non sei obbligazionista, questo significa anche che il nostro consiglio è quello di non sottoscrivere i nuovi bond attualmente in collocamento. Secondo, se non accetti l offerta di scambio, ma ti tieni i vecchi titoli, Intek ha la facoltà di rimborsarti i tuoi vecchi bond a 100, e quindi incasseresti meno di quanto avresti vendendoli ora sul mercato. c b c VENDI MANTIENI VENDI AF 3

4 A zioni NOVARTIS PIRELLI & C. R. DUTCH SHELL A Salute e farmacia Borsa di Zurigo 90,15 CHF Rischio: 3/5 Governance: 7/10 Dividendo 2015: 2,65 CHF La ristrutturazione e il lancio di nuovi prodotti aiuteranno Novartis ad attenuare l impatto della concorrenza dei farmaci generici e la forza del franco svizzero. Nonostante il recente calo in Borsa determinato dal rafforzamento del franco, il titolo (in CHF) resta correttamente valutato. Industrie e servizi vari Borsa di Milano 12,58 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0,40 EUR Continua la salita di Pirelli (grassetto; base 100) rispetto a Piazza Affari (sottile). L azione ordinaria è correttamente valutata, quella di risparmio, salita anch essa, deve ancora chiudere il 9 % di differenza con l ordinaria. Acquista la risparmio per speculare sulla sua conversione. Energia e servizi alla collettività Borsa di Amsterdam 26,93 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 1,63 EUR J F M A M J J A S O N D J I risultati del 4 trimestre hanno pesato sul titolo (in euro): sono stati peggiori rispetto alle attese. Abbiamo nettamente tagliato le nostre stime sugli utili, ma il dividendo 2015 dovrebbe restare elevato (rendimento lordo del 6 %). Nel complesso il titolo è correttamente valutato. Nonostante la concorrenza dei generici (-33 % le vendite del Diovan), nel 2014 il fatturato di Novartis (Isin CH ) è cresciuto dell 1 %. L utile per azione, seppur in salita dell 11 %, è inferiore alle attese a causa delle svalutazioni legate alla cessione dei vaccini contro l influenza. La cessione del resto dei vaccini a GlaxoSmithKline sarà perfezionata nel 1 semestre, mentre è già effettiva quella della sanità animale a Eli Lilly. Queste vendite sosterranno la redditività di Novartis, che beneficerà anche del miglioramento della produttività. Malgrado le cessioni, nel 2015 le vendite dovrebbero comunque restare stabili (grazie al sostegno dei nuovi prodotti), ma temendo pressioni sugli utili per il franco svizzero forte e per la perdita del brevetto del Glivec, riduciamo le stime sull utile per azione 2015 (a 3,60 CHF) e 2016 (a 3,50 CHF). Pirelli si conferma il fornitore ufficiale per le gare sportive. Dopo la fornitura per le auto da Formula 1 e per le moto della Superbike, fino al 2016 Pirelli fornirà le gomme anche alle moto che gareggiano nel Campionato Italiano Velocità. Per quanto riguarda i conti, confermiamo per il 2015 la crescita dell utile da 0,72 a 0,95 euro per azione per poi arrivare a 1 euro nel A guidare questa crescita saranno diversi fattori. Il primo sarà il deprezzamento dell euro. In secondo luogo, la società ha rinegoziato una linea di credito a un costo di gran lunga inferiore, riducendo così il costo del debito dal 5,75 % a meno del 3,3 %. Infine, la vendita delle attività legate alla cordicella metallica (vedi Altroconsumo Finanza n 1045) dovrebbe ulteriormente ridurre il debito di 225 milioni (circa 0,5 euro per azione). Correttamente valutato. Nel 4 trimestre Royal Dutch Shell (Isin GB00B03MLX29) ha sofferto più del previsto del crollo dei prezzi del greggio, tanto che il 95 % degli utili nelle attività di esplorazione/produzione è stato generato dalle vendite di gas. I bassi prezzi del greggio hanno, però, consentito di ridurre i costi nella raffinazione e quindi di limitare i danni. Per attenuare l impatto sui risultati del calo dei prezzi del greggio, il management conta di ridurre gli investimenti di 15 miliardi di dollari da qui al 2017 (-15 % rispetto al 2014). Nonostante queste difficoltà, nel 2014 i soldi disponibili nelle casse del gruppo hanno quasi raggiunto i 22 miliardi di dollari. Potrà, quindi, permettersi di mantenere un dividendo elevato anche per il Riduciamo, comunque, le nostre stime sull utile per azione da 2 a 1,17 euro per il 2015 e da 2,40 a 1,58 euro per il MANTIENI b MANTIENI b MANTIENI b 4 AF

5 TEXAS INSTRUMENTS Alta tecnologia Nasdaq 53,45 USD Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 1,40 USD La strategia del gruppo sta pagando: il 2014 si è chiuso con buoni risultati. Siamo ottimisti: alziamo le stime sull utile per azione 2015 (a 2,90 dollari) e 2016 (a 3,20 dollari). Il titolo (in dollari) negli ultimi tempi ha corso parecchio: ciò nonostante, secondo noi è ancora conveniente. Nel 2014 i ricavi di Texas Instruments (Isin US ) sono saliti del 7 % e l utile per azione di oltre il 30 % (a 2,57 dollari). La domanda è cresciuta soprattutto verso i chip per auto e il margine lordo (rapporto tra utili lordi e fatturato) ha raggiunto il record del 56,9 % (52,1 % nel 2013). È il frutto di una strategia che ha portato il gruppo a concentrare l attività solo su alcuni tipi di microchip. Per il 1 trimestre 2015 la società si aspetta una crescita in linea con quella del A più lungo termine, il gruppo dovrebbe continuare a eccellere in un settore, quello dei semiconduttori, che conserva delle buone prospettive. In questo contesto, e vista anche la solidità finanziaria del gruppo, il dividendo dovrebbe continuare a crescere anche nei prossimi anni quello a valere sui dati 2014 è salito del 16 %. Il titolo è conveniente. UNIPOLSAI Settore finanziario Borsa di Milano 2,46 EUR Rischio: 5/5 Governance: 3/10 Dividendo 2015: 0,06 EUR Il divario tra UnipolSai (grassetto, base 100) e il settore assicurativo europeo (linea sottile) è sempre più ampio e ha raggiunto nuovi record. La conversione delle azioni di risparmio appare come una premessa all introduzione del voto multiplo, che avvantaggia soprattutto i big. Con il via libera delle assemblee, è ormai quasi ufficiale la conversione delle azioni di risparmio di UnipolSai in ordinarie (100 azioni ordinare per ogni azione di risparmio A, una azione ordinaria per ogni azione di risparmio B). Perché quasi? Perché manca un ultimo passaggio, e cioè vedere quanti azionisti eserciteranno il diritto di recesso (se fossero troppi, la società può rinunciare alla conversione). Visti tuttavia i numeri con cui l operazione è stata approvata in assemblea cosa che non era scontata, soprattutto per le azioni A ci aspettiamo pochi recessi. La conversione dovrebbe quindi arrivare in porto senza intoppi, tanto che la società già guarda oltre e parla di introdurre il voto multiplo alla fine è questo, come temevamo, il vero scopo dell operazione. Il che avvantaggia soprattutto i grandi azionisti, non i piccoli investitori. ACQUISTA a VENDI c IN BREVE AMPLIFON 5,3 EURO, -1,6 % ccampari 6 EURO, +4,6 % Sono tra le prime società ad approfittare del cambiamento normativo e a introdurre le loyalty shares: cioè le azioni che permettono di votare doppio se mantenute per almeno due anni. Una riforma normativa che, come ti abbiamo già detto nelle scorse settimane, va soprattutto a vantaggio dei grandi azionisti che rafforzano il controllo sulla società, e non dei piccoli investitori. Non vediamo perciò motivo per modificare il nostro consiglio su questi due titoli. Anzi, dopo questo cambiamento abbiamo modificato, al ribasso, il nostro giudizio sulla corporate governance, cioè le regole di gestione della società. Per Amplifon il punteggio passa da 6 a 5, per Campari da 5 a 4. Vendi. MONTE PASCHI c0,40 EURO, -17,9% Settimana in forte rosso per il titolo. Alla base di questo ennesimo calo ci sono due fattori: il primo, più tecnico, è il venir meno del divieto di vendite allo scoperto (cioè senza avere in mano il titolo, speculando sul ribasso) che l autorità di controllo aveva introdotto lo scorso ottobre. Il secondo sono i timori che l aumento di capitale necessario per sopperire le carenze evidenziate dai test europei sulla solidità debba essere aumentato a 3,5 miliardi di euro dai 2,5 previsti finora; il che significa dover offrire le nuove azioni a prezzi ancora più bassi, penalizzando gli azionisti attuali. Nonostante il prezzo al minimo storico, il consiglio non cambia: vendi. c PARMALAT 2,51 EURO, +1,9 % La società si espande in Messico acquisendo i marchi Esmeralda, El Ciervo, Mariposa e La Campesina Holandesa. L operazione è sulla scia delle precedenti scelte di espansione della società, ma a livello di conti non cambia le prospettive generali del gruppo. Non cambia, di conseguenza, neanche la valutazione del titolo, che continua a viaggiare intorno ai massimi degli ultimi anni ed è caro. Vendi AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) al 30/01/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 6.34 EUR Amsterdam /5 interessato a gestione di attivi in Francia B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 vende le assicurazioni vita in Gran Bretagna B Allianz (5) EUR Francoforte /5 aumenterà il dividendo 2014 B Axa (5) EUR Parigi /5 cede attivi nel ramo vita in Romania A B. Pop. Milano 0.71 EUR Milano /5 si torna a parlare di norme governo societ. C Banco Popolare EUR Milano /5 continua la razionalizzazione dei costi C Bank of America USD New York /5 fine 2014 deludente a livelli di ricavi B Barclays Bank p. Londra /5 progressi a livello di riduzione dei costi A BBVA (5) 7.60 EUR Madrid /5 punta sul Messico B BCP 0.06 EUR Lisbona /5 non supera stress test in scenario negativo B BlackRock USD New York /5 risultati del 4 trim. in linea con attese B BNP Paribas (5) EUR Parigi /5 investimenti modesti in Sud Africa B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 si prepara a rivedere la strategia C Generali EUR Milano /5 FSI scende sotto soglia del 2 % del capitale B ING (5) EUR Amsterdam /5 vende un altra quota delle assicurazioni Usa B Intesa Sanpaolo 2.60 EUR Milano /5 introdurrà agenzie immobil. in alcune filiali A Mediobanca 7.69 EUR Milano /5 movimenti nell azionariato C Mediolanum 6.31 EUR Milano /5 Fininvest, impugnato provvedimento Bankitalia C Monte Paschi 0.40 EUR Milano /5 aumento di capitale più ampio del previsto? C Nordea SEK Stoccolma /5 buoni risultati e dividendo in forte crescita B Santander (5) 5.96 EUR Madrid /5 nuova presidenza, ma continuità strategica B Santander Bras USD New York 4/5 accusa la frenata dell economia brasiliana C Société Génér. (5) EUR Parigi /5 presenza in Russia: prezzo sotto pressione B UBI Banca 6.11 EUR Milano /5 perfezionati nuovi accordi con Aviva C UBS Group CHF Zurigo /5 accuserà l apprezzamento del franco svizzero B Unicredit 5.24 EUR Milano /5 rimborsa in anticipo bond 2035 indicizzato A Unipol 4.47 EUR Milano /5 S&P abbassa rating sulla scia dell Italia C UnipolSai 2.46 EUR Milano /5 S&P abbassa rating sulla scia dell Italia C Western Union USD New York /5 alza ancora gli obiettivi per il 2014 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 salita del franco sviz. peserà sui profitti B Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 management prudente per il 2015 C BasicNet 2.47 EUR Milano /5 primi 9 mesi in netto miglioramento C De Longhi EUR Milano /5 risultati inferiori alle attese C Geox 3.00 EUR Milano /5 ricavi primi 9 mesi 2014: +8,1 % C Inditex EUR Madrid /5 deludenti i risultati dei primi 9 mesi C Kimberly-Clark USD New York /5 deludenti le prospettive per il 2015 B L Oréal (5) EUR Parigi /5 crescita deludente del fatturato nel 3 trim. C LVMH (5) EUR Parigi /5 l attività cresce del 4 % nel 3 trimestre C Oriflame SEK Stoccolma /5 troppe incertezze per giustificare l acquisto B Procter&Gamble USD New York /5 il dollaro forte pesa sui risultati B Reckitt Benck p. Londra /5 gli azionisti approvano la scissione B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 ricavi 2014: +5,9 % C Sioen EUR Bruxelles /5 beneficia dell allarme contro il terrorismo B Stefanel 0.29 EUR Milano /5 ceduto contratto locazione a Düsseldorf C Tod s EUR Milano /5 ricavi dei primi 9 mesi: -1,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 debole crescita per l attività nel 2014 C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dovrebbe continuare a offrire buoni dividendi B Zignago Vetro 5.42 EUR Milano /5 ricavi primi 9 mesi: +5 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 ha sofferto nel 3 trimestre C Autogrill 7.59 EUR Milano /5 gestirà 3 punti vendita in stazione Utrecht C Campari 6.00 EUR Milano /5 introduce voto multiplo C Coca - Cola USD New York /5 avvertimento su utili dopo 3 trim. deludente B Danone (5) EUR Parigi /5 cerca di rilanciarsi in Cina C Diageo p. Londra /5 1 trim. 2014/15: fatturato sotto le attese B Heineken EUR Amsterdam /5 deboli volumi di vendita nel 3 trimestre C Kraft Foods Gr USD Nasdaq /5 annuncia la nomina di nuovi vertici A Mondelez Int USD Nasdaq /5 conferma le previsioni sulla crescita interna B 6 AF

7 Nome Prezzo (1) al 30/01/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Nestlé CHF Zurigo /5 +4,5 % la crescita interna su 9 mesi B Parmalat 2.51 EUR Milano /5 si espande in Messico C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 4 tr.: vendite in salita, ma margini in calo B Carrefour (5) EUR Parigi /5 conferma previsioni su utile industriale 2014 C Delhaize EUR Bruxelles /5 fatturato migliore del previsto nel 4 trim. B Metro EUR Francoforte /5 buone vendite di fine anno B Sainsbury p. Londra /5 razionalizza le sue divisioni principali A Wal-Mart Stores USD New York /5 buoni risultati nel 3 trimestre A World Duty Free 9.77 EUR Milano /5 smentite indiscrezioni su interesse Dufry C Yoox EUR Milano /5 ricavi primi 9 mesi: +14,7 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 acquisizione di Topera B Amplifon 5.30 EUR Milano /5 cede biomedicale in Italia C AstraZeneca p. Londra / omologazioni possibili nel C Diasorin EUR Milano /5 primi 9 mesi 2014 in linea con il 2013 C Eli Lilly USD New York /5 il 2015 sarà inferiore alle attese B GlaxoSmithKline p. Londra /5 ristrutturazione negli Usa B Luxottica EUR Milano /5 primi 9 mesi 2014 in linea con le attese C Merck USD New York /5 acquisisce Cubist Pharmaceuticals B Novartis CHF Zurigo /5 una svalutazione pesa sui conti del 4 trim. B Pfizer USD New York /5 deludenti le previsioni sui risultati 2015 B Recordati EUR Milano /5 confermate stime 2014 C Roche GS CHF Zurigo /5 deludenti risultati e dividendo 2014 B Sanofi (5) EUR Parigi /5 Cerdelga (mobo di Gaucher) approvato nell Ue B Sorin 2.06 EUR Milano /5 utili dei primi nove mesi in linea con attese C Teva Pharma USD New York /5 lancia generico del Nexium di AstraZeneca B Energia e servizi alle collettività A2A 0.84 EUR Milano /5 Milano e Brescia vendono ancora quote B ACEA 9.96 EUR Milano /5 conti trimestrali in linea con le attese B Astm EUR Milano /5 ancora acquisti di azioni proprie B Atlantia EUR Milano /5 difende tariffe più basse d Europa C BP p. Londra /5 il 2015 si annuncia difficile A Chevron USD New York /5 buoni risultati nel 3 trimestre A E.ON (5) EUR Francoforte /5 annuncia una riorganizzazione importante B EDP 3.38 EUR Lisbona /5 +3 % la produzione di elettricità nel 2014 B EDP Renováveis 5.93 EUR Lisbona /5 +4 % la produzione di elettricità nel 2014 B Enel 4.01 EUR Milano /5 nuovo responsabile America Latina B ENI EUR Milano /5 la cessione di Saipem non è vicina B Exelon USD New York /5 nuova acquisizione B Exxon Mobil USD New York /5 buoni risultati trimestrali B Gas Natural EUR Madrid /5 successo dell Opa sulla cilena CGE B GDF Suez (5) EUR Parigi /5 soffre delle incertezze su nucleare in Belgio A Iberdrola 6.13 EUR Madrid /5 la Spagna continua a pesare sui risultati B ION Geophysical 2.25 USD New York /5 alziamo da 3/5 a 4/5 il livello di rischio A Iren 1.03 EUR Milano /5 controlla ora società serv. ambientali Torino B JinkoSolar USD New York /5 azione rischiosa, ma conveniente A National Grid p. Londra /5 conferma le previsioni di crescita A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 riduce obiettivo di produzione per il 2017 B Repsol EUR Madrid /5 risultati trimestrali migliori del previsto A Sabesp 4.86 USD New York /5 risultati deludenti nel 3 trimestre B Saipem 8.03 EUR Milano /5 nuovo mega contratto in Kazakistan? B a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 100 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 30/01/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli SIAS 8.86 EUR Milano /5 rincaro pedaggi +1,5 % C Snam 4.34 EUR Milano /5 raccoglie 250 mln di euro con emissione bond B Tenaris EUR Milano /5 3 trim.: utile stabile, ma vendite in calo C Terna 3.88 EUR Milano /5 conquista rete greca difficile dopo elezioni? B Total (5) EUR Parigi /5 previste ancora cessioni nel piano B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 conta di distribuire un dividendo C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 annullato scambio di attivi con Gasprom B Bayer (5) EUR Francoforte /5 vuole cedere i prodotti per diabetici C DuPont USD New York /5 costi in calo e più acquisti d azioni proprie B Solvay EUR Bruxelles /5 aumenta la produzione di polimeri in India C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 3 tr.: continua a superare Audi e Mercedes B Brembo EUR Milano /5 risultati trimestrali migliori del previsto C CNH Industrial 6.74 EUR Milano /5 proporrà dividendo pari a 0,2 euro per azione C Daimler (5) EUR Francoforte 944 3/5 risultati di buona fattura nel 3 trimestre B FCA EUR Milano /5 non distribuirà dividendo per il 2014 C Michelin EUR Parigi /5 riduce obiettivi su vendite 2014 B Peugeot EUR Parigi /5 conferma gli obiettivi del piano di rilancio B Piaggio 2.70 EUR Milano /5 crescita dei ricavi nel terzo trimestre C Pininfarina 3.73 EUR Milano /5 progetta complessi residenziali in Brasile C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 rialza le previsioni per il mercato europeo B Volkswagen EUR Francoforte /5 solide performance nel 3 trimestre B Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal 8.46 EUR Amsterdam /5 3 trimestre incoraggiante A Intek (ex KME) 0.34 EUR Milano /5 in crescita risultati nei primi 9 mesi 2014 C Rio Tinto p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 titolo ancora interessante A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 prezzo di Borsa sopravvaluta le prospettive C Beni Stabili 0.66 EUR Milano /5 effettua due conferimenti immobiliari C Buzzi Unicem EUR Milano /5 calo in Borsa per l esposizione in Russia C Headwaters USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Italcementi 6.10 EUR Milano /5 prorogata la cassa integrazione C Lafarge EUR Parigi /5 vende insieme a Holcim degli attivi a CRH C MDC Holdings USD New York /5 approfitta del calo del titolo A Prelios 0.30 EUR Milano /5 in trattativa per l area di Porta Vittoria C Sacyr 3.28 EUR Madrid /5 problemi finanziari diminuiscono gradualmente C Saint - Gobain EUR Parigi /5 non a rischio offerta su svizzera Sika B Sal. Impregilo 3.23 EUR Milano /5 si aggiudica contratto in Nigeria C Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo /5 dubbio su obiettivi di redditività per 2015 B Agfa - Gevaert 2.07 EUR Bruxelles /5 la redditività continuerà a crescere A Ansaldo 8.91 EUR Milano /5 Insigma vuole esclusiva per cessione Ansaldo C Beghelli 0.40 EUR Milano /5 chiude in utile il terzo trimestre C BME EUR Madrid /5 risultati di tutto rispetto nel 3 trimestre B Bouygues EUR Parigi /5 3 trim.: fatturato ben orientato all estero A CIR 0.98 EUR Milano /5 risultati 9 mesi in linea con attese C Compass Group p. Londra /5 obiettivi confermati C D Amico 0.49 EUR Milano /5 terzo trimestre senza grandi sorprese B Deutsche Post EUR Francoforte /5 beneficia del boom del commercio elettronico B Exor EUR Milano /5 perfezionato nuovo bond C Finmeccanica 9.69 EUR Milano /5 piano industriale ambizioso B General Electr USD New York /5 buon 4 trimestre 2014 A Interpump EUR Milano /5 acquista Walvoil C Lufthansa EUR Francoforte /5 rivede al ribasso gli obiettivi 2015 B Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 4 trimestre 2014 senza sorprese B Nice 2.87 EUR Milano /5 +3 % l utile dei primi 9 mesi C Pirelli & C EUR Milano /5 sottoscritta nuova linea di credito B 8 AF

9 Nome Prezzo (1) al 30/01/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Prysmian EUR Milano /5 primi 9 mesi: ricavi in affanno, regge utile C Republ. Airways USD Nasdaq /5 superiori alle attese i risultati 3 trim. B Seaspan USD New York /5 inferiore alle attese il 3 trimestre B Siemens (5) EUR Francoforte /5 redditività in calo nel 1 trimestre 2014/15 B Spirit Aerosys USD New York /5 la direzione alza le previsioni per il 2014 A US Ecology USD Nasdaq /5 alza le previsioni sugli utili 2014 B Vivendi (5) EUR Parigi /5 3 trim. in linea con le attese B Waste Connect USD New York /5 2 trimestre in linea con le nostre attese B Xerox USD New York /5 cede la divisione informatica a Atos A Media e tempo libero GTech EUR Milano /5 emesso bond per finanziare acquisto IGT C L Espresso 1.12 EUR Milano /5 sotto le attese i risultati a 9 mesi C Mediaset 4.03 EUR Milano /5 società prevede un utile nel 2014 C Mondadori 0.92 EUR Milano /5 voci su alleanza per i libri con Rcs B Pearson p. Londra /5 prevede un 2014 difficile B RCS MediaGroup 1.09 EUR Milano /5 Gazzetta tv sarà su digitale ter. a fine mese C Time Warner USD New York /5 attività televisive ben orientate nel 3 tr. B Walt Disney USD New York /5 il successo di Frozen dopa i risultati B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra /5 prudente per il resto dell esercizio B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 risultati trimestrali un po deludenti A Belgacom EUR Bruxelles /5 rialza le previsioni per il 2014 B BT Group p. Londra /5 sta per mettere le mani su EE nel Regno Unito B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5 in trattativa esclusiva con BT per cedere EE C KPN 2.75 EUR Amsterdam /5-15 % risultati industriali nel 3 trim. C Mobistar EUR Bruxelles /5 probabile offerta TV dopo l estate C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 in trattativa esclusiva con BT per cedere EE C Portugal Telec EUR Lisbona /5 assemblea approva vendita d attività a Altice B Telecom Italia 1.03 EUR Milano /5 multa antitrust per gestione servizi premium C Telefónica (5) EUR Madrid /5 offerta di Hutchison sulla britannica O2 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 +7 % il risultato industriale nel 3 trimestre A Telenet EUR Bruxelles /5 dopo 3 trim. solido conferma stime per 2014 C Verizon USD New York /5 risultato annuale un po sotto le attese A Vodafone Group p. Londra /5 alza obiettivo su risultati industr. 2014/15 A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 risultati 2013/14 sopra le attese B CA USD Nasdaq 3/5 le vendite non dovrebbero salire nel 2015/16 A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati sopra le attese nel 1 tr. 2014/15 B Corning USD New York /5 buoni risultati 2014 ma non più da acquistare B CSC USD New York /5 prevede utile/az. 2014/15 in crescita del 14 % A Facebook USD Nasdaq /5 4 trimestre 2014: risultati in chiaroscuro C IBM USD New York /5 previsioni deludenti nel 2015 A Intel USD Nasdaq /5 risultati annuali leggermente sopra le attese A Melexis EUR Bruxelles /5 aumenta ancora le stime su utili 2014 A Nokia (5) 6.85 EUR Helsinki /5 risultati trimestrali superiori alle attese C Option 0.29 EUR Bruxelles /5 grosso contratto di vendita con USRobotics C Philips (5) EUR Amsterdam /5 utile per azione in calo del 65 % nel 2014 C Sage Group p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A SAP (5) EUR Francoforte /5 prospettive deludenti da qui al 2017 C STMicroelectr. (5) 7.40 EUR Parigi /5 prevede calo di vendite e margini nel 4 tr. B Texas Instrum USD Nasdaq /5 previsioni incoraggianti per 4 trim A Tiscali 0.05 EUR Milano /5 trovato accordo su ristrutturazione debito C Zetes EUR Bruxelles /5 conferma gli obiettivi per il 2014 B AF 9

10 Obbligazioni Usa, si allontana il rialzo dei tassi La Danimarca ha tagliato i tassi, la Russia pure. In Giappone i prezzi crescono meno del previsto. L economia usa cresce meno delle attese Il Prodotto interno lordo Usa (la somma di tutta la ricchezza prodotta negli Stati Uniti) è cresciuto nell ultimo quadrimestre dello scorso anno del 2,6 %, meno delle attese (3 %). Si allontana forse il rialzo dei tassi, che molti davano per scontato avvenisse entro giugno di quest anno. Vale ancora la pena investire in bond in dollari Usa? Sì, te lo spieghiamo a pagina 14. Quali comprare? Scegli tra i titoli nella pagina qui a fianco. atene decide il futuro di eurolandia Dopo la vittoria della sinistra radicale in Grecia, il rendimento dei titoli di Stato è schizzato fino al 19 % per un bond a due anni per il timore che la Repubblica ellenica rifiuti di ripagare il suo enorme debito e, di fatto, fallisca di nuovo. Non vale la pena di speculare sui titoli greci, perché, data l elevata incertezza sul futuro di Atene, il rischio di trovarsi con un pugno di mosche in mano è grande vedi grafico. danimarca, non c è due senza tre La scorsa settimana la Danimarca ha tagliato di nuovo i tassi dello 0,15 % e li ha portati a -0,5 % - in pratica devi pagare per avere un deposito in corone. L annuncio non ha stupito i mercati: la corona danese fa parte dell Erm (European exchange rate mechanism) e, in virtù di questo accordo, il cambio con l euro può oscillare solo tra 7,29 e 7,628 corone danesi per un euro. Dato che in settimana l euro ha continuato a perdere terreno nei confronti delle maggiori divise, la Banca centrale danese è stata costretta a intervenire per la terza volta in sette giorni per rendersi meno interessante e deprezzarsi in sintonia col calo dell euro. Fino a quando potrà farlo? Fino a oggi, la Banca centrale danese ha profuso 100 milioni di corone, non certo poco, e sono in molti a chiedersi quando la Danimarca seguirà le orme dalla Svizzera, abbandonando il cambio fisso con l euro. Non ci aspettiamo che questo accada a breve. Il rendimento dei titoli danesi nell ultimo mese ha continuato a scendere. Oggi un titolo a 10 anni dà lo 0,4 % lordo annuo, davvero troppo poco per consigliartene l acquisto. Punta sulla corona svedese, piuttosto, scegliendo uno dei bond nella pagina a fianco. Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it Risposte per mantieni in portafoglio le obbligazioni in dollari Usa che hai, vedi a pagina 14, la salita del dollaro non è finita. il giappone manca gli obiettivi di inflazione L inflazione giapponese non ha raggiunto l obiettivo del 2 % stabilito due anni fa. Colpa, in buona parte, del crollo del costo del petrolio che ha raffreddato i prezzi nipponici. Il raggiungimento dell obiettivo, però, è solo rimandato e la crescita dell economia giapponese potrebbe beneficiare del ridotto costo dell energia. Preferisci la Borsa di Tokio ai bond il cui rendimento è troppo risicato (0,28 % lordo per un titolo a 10 anni). russia, tassi dal 17 % al 15 % Il taglio ha sorpreso i mercati, che non si attendevano una manovra del genere. A questa notizia si aggiunge il taglio del rating da parte di S&P che lo ha portato a BB+, un livello che può essere considerato spazzatura. Tutto questo ha penalizzato la quotazione del rublo, che ha chiuso la settimana a quasi 80 rubli per 1 euro. A pagina 15 ti parliamo più diffusamente della Russia. Non buttarti sui bond russi, troppo rischiosi. l incertezza costa cara alla grecia JAN I Credit default swap greci (sono un assicurazione contro il fallimento della Repubblica ellenica; linea in grassetto) da inizio 2015 si sono impennati. Allo Stato greco, già molto in difficoltà, costerà quindi ancora di più finanziarsi sui mercati. NUOVE EMISSIONI: BANCA IMI ESPANDE LA COLLEZIONE Banca Imi ha collocato sul mercato due nuove obbligazioni, Banca Imi Collezione a tasso fisso dollaro neozelandese Opera II (100,8, Isin IT ) e Banca Imi Collezione a tasso fisso lira turca Opera IV (100,3, Isin IT ). Il primo bond, della durata di cinque anni, sottoscrivibile a partire da dollari neozelandesi (circa euro al cambio attuale), distribuirà cedole fisse pari al 4,9 % annuo lordo, mentre la seconda obbligazione staccherà cedole annue fisse pari all 8 % lordo annuo. Sono un investimento interessante? No, nonostante la promessa di cedole golose. Entrambi i bond, infatti, sono emesse in una valuta di cui, in questo momento, non ti consigliamo l acquisto. Entrambe, secondo il nostro modello di valutazione, sono destinate a perdere ancora terreno sull euro, nonostante l attuale debolezza della valuta comunitaria. Non sottoscriverle e punta, invece, sui titoli che trovi nella pagina a fianco. 10 AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb Conto deposito Findomestic di Findomestic banca Conto Santander di Santander consumer bank Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto Forte di Mediocredito del Friuli ContosuIBL di IBL Banca Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Rendimax di Banca Ifis Vivi libero di Banca Dinamica 1,6 % lordo (1,18 % netto) 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,6 % lordo (1,18 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) 1,25 % lordo (0,925 % netto) 1,15 % lordo (0,85 % netto) 0,75 % lordo (0,56 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) Per importi investiti da a euro ti darà l 1,7 %. Lo apri qui: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Per il primo anno non paghi il bollo. Importo minimo 100 euro, importo massimo euro. Per informazioni: oppure telefonare al numero 848/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 800/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per prudenza ti consigliamo di limitare l investimento a euro. Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l 1,15 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per info: o n verde 800/ Non paghi il bollo.per informazioni: oppure n verde 800/ L investimento minimo per l apertura è euro. Paghi il bollo. Per info: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: o n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Paghi il bollo. Investimento minimo euro. Per informazioni: o 800/ Conto arancio di Ingdirect 0,9 % lordo (0,67 % netto) Tasso dal 1 gennaio. Per te lettore c è lo 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base fino al 30/06/15. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo di legge. La classifica dei conti deposito liberi è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. le migliori obbligazioni di questa SETTIMANA Valuta Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro BTp Sufficiente IT /08/34 5 % 1/08 139,17 1, euro BTp Sufficiente IT /02/37 4 % 1/02 123,54 2, euro BTp Sufficiente IT /08/39 5 % 1/08 143,08 2, euro BTp Sufficiente IT /09/40 5 % 1/09 143,26 2, euro BTp Sufficiente IT /09/44 4,75 % 1/09 142,76 2, euro BTp Sufficiente IT /09/46 3,25 % 1/09 111,92 2, sek Bei Eccellente XS /11/23 2,75 13/11 114,68 0, usd General Electric Capital Buona XS /03/20 2,5 28/03 99,9 1, usd Bei Eccellente US298785GL42 15/04/21 2,5 15/04 106,02 1, usd Bei Eccellente US298785GP55 15/10/21 2,125 15/10 102,87 1, usd General Electric Capital Buona US36962G5J92 17/10/21 4,65 17/10 114,19 1, usd Republic of Poland Discreta US857524AB80 23/03/ /03 114, usd General Electric Capital Buona US36962G6F61 07/09/22 3,15 07/09 105,25 1, usd General Electric Capital Buona US36962G6S82 09/01/23 3,1 09/01 104,96 1, usd Republic of Poland Discreta US731011AT95 17/03/ /03 102,16 2, usd Bei Eccellente XS /11/26 0 6/11 79,88 1, Valuta: sek: corona svedese; usd: dollaro Usa. Prezzi di lunedì alle ore 9; cambi di chiusura di venerdì AF 11

12 Detto tra noi cambio di strategia ai raggi x Più azioni e bond europei? Ecco come fare! I miliardi di euro di acquisti di titoli annunciati dalla Bce hanno già avuto importanti effetti sul mercato: le Borse sono salite, i prezzi dei bond pure, e il dollaro Usa ne ha approfittato per rafforzarsi ulteriormente. Una mossa di questa portata, d altronde, non poteva passare inosservata, e ci ha portato a importanti cambi nella nostra strategia: più azioni europee e tornano i BTp, ma senza dimenticare il dollaro Usa. In tanti ci avete scritto per chiedere chiarimenti sul nostro cambio di rotta: fin dove arriverà il biglietto verde? I prezzi delle obbligazioni e delle azioni hanno già anticipato tutto l effetto della manovra o continueranno a salire? Quanto dedicare agli investimenti nel Vecchio continente? Ecco una selezione delle domande più significative, che risponderanno a molti dubbi. Se te ne restano: chiedi! SONO ANCORA in tempo per comprare i BTp? Dopo il guadagno già messo a segno dall annuncio del quantitative easing, il consiglio di acquistare BTp resta ancora valido? Sì, è ancora valido. È vero che i prezzi hanno già fatto un bel balzo dopo l annuncio della Bce: rispetto al momento in cui ti abbiamo consigliato l acquisto, i rialzi vanno dal 5 % (per il BTp con scadenza 2034, passato da 133,3 a 139,88) all 8 % (per il BTp con scadenza 2044, passato da 132,62 a 143,61). Ma se guardiamo a quello che è successo con il quantitative easing negli Usa, c è ancora spazio per altri rialzi. Oltreoceano, un anno dopo l annuncio di nuova liquidità da parte della Fed, i tassi erano scesi anche più dell 1 %; da noi, con il balzo dei prezzi di questi giorni, i rendimenti sono scesi solo dello 0,4 % circa. Il che significa che potremmo essere ancora a meno di metà strada e che possono ancora esserci rialzi pari a quelli registrati nei giorni successivi alla notizia. Certo da noi ci sono incognite che negli Usa non c erano, motivo per cui ti abbiamo consigliato di puntare sui BTp solo in modo graduale (vedi Devo metter tutti i soldi in BTp?). C è ad esempio da tener conto dei timori sulla Grecia: non è quindi detto che il calo dei rendimenti da noi arrivi agli stessi livelli degli Usa. Ciò nonostante, lo spazio per qualche ulteriore limatura dei rendimenti c è, e su scadenze così lunghe ogni minimo ribasso dei tassi si traduce in significativi rialzi dei prezzi. E in ogni caso, mal che vada, con una massa di liquidità come quella annunciata (il doppio del previsto), i rendimenti sono destinati a rimanere perlomeno sui livelli attuali per un po di tempo: anche senza rialzi nei prezzi, nel frattempo puoi incassare cedole interessanti. DEVo metter tutti i soldi in BTp? Ho circa euro in conti deposito, in parte liberi e in parte vincolati. Devo chiuderli tutti e investire in BTp? No, non buttarti a capofitto sui BTp a lunghissima scadenza: si tratta in ogni caso di titoli rischiosi da trattare con cautela. Più la durata di un bond è lunga, più il prezzo cala nel caso di un rialzo, anche modesto, dei rendimenti: se investi tutto in BTp e poi ti ritrovi ad affrontare spese impreviste, rischi di dover vendere i tuoi titoli nel momento peggiore. Ecco perciò cosa fare. Prima di tutto, non sappiamo che peso hanno questi euro sul tuo portafoglio: l investimento in titoli dell eurozona deve far parte di un pacchetto ben diversificato, per beneficiare ad esempio anche del potenziale rialzo del dollaro (vedi È ora di vendere Usa ed acquistare Eurozona?). Supponendo che la quota di sia, effettivamente, da investire nell eurozona, fai così. Prima di tutto, lascia sui conti deposito le somme che dovrai utilizzare entro pochi mesi per spese importanti (l auto, la casa, l università dei figli ). La parte rimanente investila per un terzo in BTp lasciando sui conti deposito gli altri due terzi. Per investire in BTp, parti dalle cifre disponibili sui conti liberi: in questo modo continui a incassare gli interessi sui conti vincolati, presumibilmente più alti, e allo stesso tempo non rinunci alla remunerazione già maturata (è lo scotto da pagare per riaver in anticipo le cifre vincolate). Se la cifra disponibile sui conti liberi è meno di un terzo del totale, hai due possibilità: chiudi una parte dei conti deposito vincolati, oppure aspetti che arrivino a scadenza e poi reinvesti in BTp. In linea generale, meglio aspettare la scadenza, ma la scelta varia da caso a caso e dipende da molti aspetti del conto deposito: gli interessi offerti (più sono alti, meno ti conviene svincolare), la scadenza (più è lontana, più ti conviene svincolare), l ammontare di interessi già maturato (se il conto lo hai aperto da tanto tempo, probabilmente dovresti rinunciare a una cifra significativa) e, infine, la presenza di eventuali altre penali oltre alla rinuncia degli interessi (se ci sono, e sono alte, ti conviene aspettare). COSA FACCIO CON IL CONTO DEPOSITO VINCOLATO? Ho dei soldi su un conto deposito Spread a 12 mesi al 2,60 % lordo. Conviene svincolarlo prima perdendo 3 mesi d interessi per acquistare BTp a lunga scadenza come consigliato o attendo la scadenza? Se svincoli, rinunci agli interessi maturati fino a oggi, circa lo 0,65 % lordo, sul conto deposito, nella speranza di ottenere anche il 10 % comprando un BTp. Nel primo caso gli interessi sono certi, nel secondo caso, no. 12 AF

13 Per questo motivo ti consigliamo di mantenere il tuo denaro vincolato in Conto deposito Spread e portarlo a scadenza. Questo consiglio non vale solo per il tuo specifico caso, ma riguarda tutti coloro che hanno seguito il consiglio di parcheggiare la liquidità in un conto deposito in attesa di tempi migliori. I problemi di Eurolandia non sono affatto finiti, nonostante l annuncio del tanto atteso quantitative easing. Mantenere una buona dose di denaro, parcheggiato nei conti deposito, può aiutare a far fronte a emergenze o a cogliere opportunità. Per questo motivo, la scorsa settimana abbiamo invitato tutti a comprare i BTp lunghissimi con circa un terzo di quanto investito sui conti deposito liberi e di non toccare, invece, i vincolati. Il consiglio è ancora valido. Prezzo di acquisto BTp, la banca ha sbagliato? Sono andato nella mia banca venerdì 23/01/15 ore 11 e ho acquistato come consigliato da voi il BTp 4 % 1/02/37 (Isin IT ) pagandolo 125,04 anziché 116,63 come segnalato da voi. È un errore vostro o della mia banca? Non c è stato nessun errore, né da parte nostra, né da parte della banca. Il prezzo indicato nell articolo Guadagna dalle mosse della Bce, vedi finanza/guadagna-dalle-mosse-della-bce-s htm, pubblicato sul nostro sito la mattina del 22 gennaio, è quello di chiusura del giorno precedente. Dopo l annuncio del tanto atteso piano di acquisti di titoli di Stato da parte della Banca centrale europea, i prezzi dei BTp sul mercato hanno velocemente reagito alla notizia, aumentando di prezzo e i titoli con scadenza più lunga sono quelli che si sono maggiormente apprezzati. Il BTp 4 % 1/02/2037 ha chiuso le contrattazioni a 120,5 il 22 gennaio e, il giorno successivo, il prezzo del titolo ha continuato a salire e ha chiuso la giornata a 126,4. Il BTp ha quindi raggiunto, nella giornata di venerdì, quella in cui lo hai acquistato, il prezzo che ti ha fatto pagare la banca. Anche a questi livelli di prezzo, però, l acquisto del BTp resta interessante. Non hai fatto un cattivo affare. E il bond Republic of Italy 23/09/2023? Il 31/3/2014 ho acquistato Republic of Italy (Isin US465410AH18). Oggi registra un rendimento in euro del 30 %. Non è il caso di vendere? No, ti consigliamo di continuare a mantenere il titolo in portafoglio, anche se la prospettiva di incassare un guadagno del 30 % è senza dubbio allettante. Nonostante il dollaro Usa si sia già apprezzato molto sull euro, nelle ultime settimane secondo noi il biglietto verde è destinato a recuperare ancora terreno sulla valuta comunitaria. Quando la Banca centrale europea inizierà a inondare il mercato di liquidità, ci aspettiamo che la quotazione dell euro rispetto alle altre valute scenderà ancora. Se vendi oggi il bond Republic of Italy rischi di perdere questo ulteriore guadagno. Il prezzo del titolo Republic of Italy, nei prossimi mesi, non dovrebbe crollare. Il suo andamento dipende, infatti, anche dalle decisioni sui tassi della Federal Reserve. Finché la Banca centrale Usa non li ritoccherà al rialzo, rendendo così più interessanti le nuove emissioni obbligazionarie, che avranno cedole più alte rispetto a quelle staccate dai titoli oggi sul mercato, il prezzo del titolo Republic of Italy dovrebbe mantenersi stabile, almeno per le prossime settimane. Dal momento che è stata la stessa Fed a dichiarare che, almeno fino alla prossima primavera, i tassi Usa resteranno invariati, almeno per qualche tempo ancora ti conviene mantenere il titolo in portafoglio. Intanto, ti porti a casa le cedole. Seguici sul sito e sulla rivista per essere costantemente aggiornato sui nostri cambi di strategia. E COSA MI DITE DEGLI ETF? Come mai consigliate i BTp a lunga scadenza e non ad esempio l Etf Db X-trackers II iboxx sovereigns eurozone 15+ suggerito in passato per investire su scadenze lunghe? Lo abbiamo fatto già da settimana scorsa, consigliandoti, insieme ai singoli BTp da acquistare, anche l Etf Db X-trackers II iboxx sovereigns eurozone 25+ (333,34 euro; Isin LU ). Si tratta di un prodotto che investe nei titoli degli Stati della zona euro con una scadenza non inferiore ai 25 anni. È dunque differente da quello che ci proponi tu, che invece fa ricadere le sue scelte su titoli con scadenza dai 15 anni in su, quindi inferiore alla durata dei bond che ti consigliamo. Per i tuoi investimenti significa, tradotto in soldoni, avere in tasca dei titoli che guadagneranno meno dalla discesa dei tassi che ci aspettiamo con il piano di acquisti della Bce. Per farti un idea, nel grafico qui sotto puoi vedere come si sono mossi i due Etf: il Db X-trackers 25+, durante l ultimo anno in cui i tassi sono scesi, ha guadagnato il 48,6 %, contro il 41 % del Db X-trackers 15+. Addirittura, se guardiamo solamente il periodo che va dall annuncio della Bce ad oggi, solo una settimana dunque, il Db X-trackers 25+ ha messo su l 1 % in più del Db X-trackers LE SCADENZE PIù LUNGHE CORRONO DI più 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 L Etf Db X-trackers Ii Ibx Sov Euroz 25+ (grassetto; base 100) ha corso molto di più rispetto al suo cugino Db X-trackers Ii Ibx Sov Euroz 15+ (linea sottile), grazie al fatto che investe in titoli più lunghi, e quindi più reattivi al calo dei tassi d interesse. 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/ AF 13

14 Detto tra noi È ora di vendere Usa ed acquistare Eurozona? Con la mossa della Bce dite che le Borse saliranno, perché? Devo proprio aumentare il peso delle azioni dell eurozona nel mio portafoglio a discapito di quelle Usa? Il fatto che la Bce acquisti anche titoli di Stato e che lo faccia a un ritmo di 60 miliardi al mese per almeno un anno e mezzo e poi, forse, ancora di più se la crisi non sarà finita (ossia se l inflazione resterà ai minimi termini) ci induce a pensare che le Borse europee ne possano approfittare. Almeno negli Usa è andata così: la Fed acquistava titoli di Stato e la reazione del crollo dei rendimenti è stata che chi si vedeva acquistati i suoi titoli di Stato dalla Fed ha reinvestito in Borsa. L effetto della liquidità riversata sui mercati dalle Banche centrali è infatti evidente se dai uno sguardo al grafico qui sotto, che mostra l andamento della Borsa Usa negli ultimi anni. Da quando la Fed, la Banca centrale Usa, ha dato il via al suo quantitative easing, era l autunno del 2008, iniziando a inondare i mercati di liquidità (è la linea sottile che schizza in alto), la Borsa a stelle strisce la linea in grassetto ha iniziato una risalita che l ha portata non solo a recuperare quanto perso in precedenza, ma addirittura a raggiungere nuovi massimi storici. E Wall Street è solo un esempio. Avremmo avuto dei grafici analoghi se al posto della Borsa di New York avessimo messo quella di Tokio o Londra e al posto del quantitative easing americano avessimo messo quello nipponico o quello britannico. Anche in quei casi, infatti, gli effetti sono stati gli stessi: cresce la liquidità, salgono le due Borse. A braccetto in scia alla liquidità /07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 Negli Stati Uniti la crescita di Wall Street (grassetto; scala destra) è andata di pari passo con l aumento della liquidità in circolazione (linea sottile, scala sinistra). Non solo: i maxiacquisti della Bce dovrebbero sbloccare la liquidità, quindi in teoria dare più forza al sistema bancario europeo (quotato in Borsa) e spingerne le quotazioni. Inoltre per effetto virtuoso della maggiore liquidità in giro si dovrebbe ridurre il costo dell indebitamento delle società europee. E spingere pure qui le quotazioni. Ci sono una valanga di condizionali, ma il concetto è chiaro. Le Borse europee nel complesso ne beneficeranno, anche se c è l incognita Grecia e resta 06/11 12/11 06/12 12/12 06/13 12/13 06/14 12/ il problema delle sanzioni alla Russia e del loro impatto sull Europa. Quindi acquistane un pochino. Quanto? Aumenta la tua posizione di un 5 %. Se hai euro di portafoglio e non hai azioni dell eurozona, ora possono pesare per ben euro nel tuo giardinetto di investimenti. Da dove prendi i soldi? Dalla Borsa Usa. Quella, infatti, ha corso un sacco. La prospettiva che il dollaro diventi più forte col tempo potrebbe far calare gli utili delle società (è successo con l ultima trimestrale di Microsoft) e pure il possibile (anche se non certo) rialzo dei tassi potrebbe frenare Wall Street. In altri termini il salto dell Atlantico ci sta. Se su euro ne hai investiti a New York, puoi tirarne via e così hai i soldi da mettere sulle Borse dell eurozona. Perché non di più? Perché non azzerare i sulla Borsa Usa? Il motivo è in quanto detto sopra: ci aspettiamo che la Borsa Usa freni la corsa, non che venga giù a vantaggio di quella europea. In altri termini tenere i piedi in due scarpe (in gergo più nobile diversificare ) è una strategia che può essere vincente soprattutto se il successo delle mosse della Bce dovesse essere scarso. Ancor più in una fase in cui ci sarà battaglia tra le valute e il dollaro promette comunque di fare un po di strada sull euro. Zero coupon per la pensione: che fare? In passato avete consigliato di acquistare dei titoli Bei e Bers per una pensione fai da te. Oggi i loro prezzi sono saliti moltissimo. Cosa devo fare? In cerca di titoli supersicuri per la tua pensione, su Fondi Comuni n 159 del 2010 (ma successivamente anche su Altroconsumo Finanza) ti abbiamo parlato di due titoli: Bei zc 5/11/26 (Isin DE ) Bers zc 4/2/48 (Isin XS ) Sono due bond senza cedola di affidabilità eccellente che, se acquistati allora, pagando 53,5 euro per la Bei e 13,17 euro per la Bers (prezzi al 9/3/2010), ti faranno incassare 100 euro a scadenza: nel 2026 per la Bei e nel 2048 per la Bers (a meno di un rimborso anticipato a 32,38 nel 2028). Complice il forte calo dei tassi in Eurolandia nel frattempo hanno corso come matti raggiungendo (sul Tlx) un prezzo di 92,26 per la Bei e di 28,12 per la Bers. Stiamo parlando, come vedi, nel caso del secondo titolo, di un prezzo addirittura più che raddoppiato in 5 anni. Tanto successo fa piacere a noi che te li abbiamo consigliati, ma dà anche qualche gatta da pelare. Già in Altroconsumo Finanza n 1083 ti avevamo detto di non acquistare più il titolo Bei e ti avevamo ricordato che in caso di rimborso anticipato il titolo Bers non avrebbe reso un gran che. Ora che hanno corso ulteriormente che devi fare? Bei zc 5/11/26: rende circa lo 0,05 % netto. Praticamente nulla. In soldoni ha già guadagnato quasi tutto il terreno che doveva guadagnare. Quel che resta è poco o nulla. Non è un più un investimento. Vendi, incassa e parcheggia i soldi su un conto di deposito. Bers zc 4/2/48 nel caso non vi sia rimborso anticipato dà il 3,61 % netto. Più del BTp Nel caso vi sia un 14 AF

15 rimborso anticipato, il rendimento netto crolla allo 0,55 %. Vale la pena scommettere che non vi sia un rimborso anticipato? Tutto dipenderà dalla situazione dei tassi nel 2028 e dalla possibilità che ha la Bers di fare una nuova emissione a tassi più convenienti rispetto a quelli di questo bond. Con questi rendimenti risicati e l aria che tira il gioco non ci pare valere la candela. Porta all incasso anche questa obbligazione e parcheggia i soldi ricavati in un conto di deposito. Poi vediamo come va. analisi La Russia è spazzatura Questo almeno quello che pensa l agenzia di rating S&P, che ha bocciato l affidabilità del Paese. C è da correre a vendere gli investimenti sulla Borsa russa? No. Ecco perché. Una notizia già scontata La Borsa russa ha ignorato la bocciatura di S&P. Subito dopo la notizia ha persino guadagnato grazie al lieve rialzo del prezzo del petrolio che si stava registrando in quel momento il segretario generale dell Opec, la confindustria dei grandi Paesi produttori di petrolio, ha espresso ottimismo su un rimbalzo del greggio. Anche il taglio a sorpresa dei tassi d interesse, fatto venerdì 30 gennaio da parte della Banca centrale russa, non ha spaventato la Borsa. Meno bene, però, è andato il rublo: in seguito ai due eventi si è svalutato nei confronti dell euro, seppur restando distante dal picco minimo di dicembre. Nel complesso, dalla nostra ultima analisi (vedi Altroconsumo Finanza n 1109) il bilancio della Borsa russa (il riferimento è al 16 gennaio) è positivo in rubli ha guadagnato il 4,1 % ma negativo, seppur in modo non drammatico, in euro (-1,8 %). Insomma, la sensazione è che la bocciatura fosse già scontata dal mercato e che una buona parte di chi doveva uscire dalla Russia pensiamo ad alcuni fondi pensione americani, che devono rispettare alcune regole di affidabilità del Paese in cui investono probabilmente l ha già fatto nei mesi scorsi. Futuro ancora incerto Questo comunque non vuole dire che tutti i problemi sono risolti. In primo luogo c è ancora il rischio che il petrolio possa continuare nel breve termine la sua discesa e abbiamo visto quanto l economia, e quindi la Borsa russa, risenta dei movimenti del greggio. Poi, per quanto ancora i Paesi occidentali non si siano messi d accordo, c è ancora la possibilità che vengano inflitte al Paese nuove sanzioni a seguito degli scontri in Ucraina altro problema per gli utili delle società russe. Infine, va notato che la probabilità che lo Stato non riesca a onorare una parte del suo debito continua, secondo il mercato, a crescere (ai massimi degli ultimi anni). Questo rischia di rendere sempre più difficile la raccolta di finanziamenti. È un rischio non da poco visti i legami tra il Cremlino e alcuni colossi energetici vedi il caso di Rosneft, di cui ti abbiamo parlato su Altroconsumo Finanza n 1105, che sarebbe stata aiutata dal governo a ripagare i suoi debiti e visto che un bel po di debiti di società russe sono in scadenza tra febbraio e marzo Consigli sul da farsi Morale: secondo noi una parte dei suddetti rischi è già scontata dal mercato dal 16 gennaio il prezzo del petrolio brent è sceso complessivamente dello 0,3 % (-1,4 % quello Wti pur dopo il rimbalzo di venerdì 30), ma la Borsa, come visto, è comunque salita. La situazione, però, resta delicata (vedi l azione a sorpresa della Banca centrale). Fai tre cose. Primo: se li hai, vendi bond della Russia o di società russe. Se non li hai non li acquistare. Secondo: punta sulla Borsa russa, ma solo se il tuo orizzonte temporale d investimento è di almeno 10 anni. Devi dedicare alla Borsa di Mosca solo il 5 % dei tuoi investimenti. Terzo: fallo con un fondo e non con un Etf in quanto il primo ha i mezzi per cercare di comportarsi meglio rispetto al listino. In effetti è quello che sta accadendo con il fondo che abbiamo individuato, il Dws Russia (137,47 euro; Isin LU ): dal 16 gennaio ha perso l 1,3 % contro il -5 % dell Etf Lyxor Russia (18,99 euro; Isin FR ). Abbiamo comunque scritto nuovamente al dottor Zaparov, il gestore del fondo, per avere nuove rassicurazioni sulla strategia che intende seguire per coprirsi dall eventuale fallimento di alcune società russe. Ti terremo informato in merito. agenda Un magro inizio d anno Nome Viene staccato il La società lo paga il Importo lordo Importo netto Abbott 13/01/ /02/2015 0,24 0,15 USD AT & T 07/01/ /02/2015 0,47 0,30 USD Cisco Systems 02/01/ /01/2015 0,19 0,12 USD Compass Group 22/01/ /02/ ,7 13,098 p. Gas Natural 08/01/ /01/2015 0,397 0,23 EUR GTech 19/01/ /01/2015 0,75 0,56 EUR Procter & Gamble 21/01/ /02/2015 0,6436 0,40 USD Santander 14/01/ /02/2015 0,146 0,09 EUR Santander Brasil 13/01/ /02/2015 0,0681 0,05 USD Siemens 28/01/ /01/2015 3,3 1,798 EUR Seaspan 20/01/ /01/2015 0,345 0,22 USD Solvay 20/01/ /01/2015 1,33 0,74 EUR Telefônica Brasil 02/01/ /02/2015 0,1647 0,12 USD Texas Instrum. 28/01/ /02/2015 0,34 0,214 USD US Ecology 21/01/ /01/2015 0,18 0,11 USD Verizon 07/01/ /02/2015 0,55 0,35 USD AF 15

16 Detto tra noi Risposte per te Vorrei investire in Etf e obbligazioni. Qual è il miglior conto? Ho già il conto corrente Altroconsumo di BccforWeb. Gianluigi Non esiste un conto migliore in assoluto. Per individuare il migliore in base alle tue esigenze, puoi usare il nostro calcolatore alla sezione Conti Correnti, Confronta del nostro sito che mette a confronto oltre 200 conti correnti presenti nella nostra banca dati. Anche BccforWeb ha avviato il trading, conveniente se fai poche operazioni all anno e se operi su Borsa Italiana o Tlx. Ho acquistato azioni Domino Printing (682,5 pence) e ci sto guadagnando. Che faccio ora, incasso? Cesare Le prospettive restano positive e il nostro consiglio è ancora acquistare. Domino Printing non fa però parte della nostra selezione, e dunque non è monitorato costantemente. Qual è il vostro consiglio sull Etfs gold bullion securities (107,83 euro)? Marco Se non ce l hai non acquistarlo. Se, invece, già ce l hai, mantienilo, ma non deve rappresentare più del 5 % dei tuoi risparmi, vendi l eventuale eccesso. Solo se sei un investitore dinamico e segui sempre il mercato, puoi liquidare tutto il tuo oro e provare a ricomprarlo se e quando la quotazione sarà scesa intorno ai dollari l oncia (vedi Altroconsumo Finanza n 1110). Cosa ne pensate di Banca Imi Tf 4,10 % 18/10/2019 (Isin IT )? Giorgio Si tratta di un bond bancario, in euro, che scade tra meno di 5 anni: tutte caratteristiche che al momento ci fan storcere il naso. Se vuoi investire in titoli in euro, preferisci quelli non bancari e con una scadenza molto lunga (vedi pagine 10 e 12). INVESTITORE PRATICO LE Cedole i titoli in scadenza a febbraio Isin Ti verrà Cedola Riceverai pagata il lorda % rai Ti verrà Cedola Riceve- Isin pagata il lorda % BTp In euro 4,25 % 1/02/2015 IT , ,6 (1) Dexia 3,47 % 1/2/15 IT , (1) 3,75 % 1/08/2015 IT ,875 16,41 Lituania 3,75 % 10/2/16 XS ,75 32,81 3,75 % 1/08/2016 IT ,875 16,41 Rbs 4 % 22/2/16 NL ,6 4 % 1/02/2017 IT ,5 Enel 3,5 % 26/2/16 IT ,5 25,9 5,25 % 1/08/2017 IT , Bei 5,5 % 15/2/18 XS ,5 48,125 4,5 % 1/02/2018 IT ,25 19,7 Gdf 5,125 % 19/2/18 FR ,125 39,725 4,5 % 1/08/2018 IT ,25 19,7 Gold.Sachs 2 % 26/2/15 XS (1) 4,25 % 1/02/2019 IT ,125 18,6 Enel 3,5 % 26/2/16 IT ,5 25,9 4,5 % 1/02/2020 IT ,25 19,7 Land. Rentenbk 2 % 20/2/19 XS ,8 4,75 % 1/08/2021 IT ,375 20,8 Telecom It. 5,25 % 10/2/33 XS ,25 38,85 4,75 % 1/08/2023 IT ,375 20,8 Telefonica 5,875 % 14/2/33 XS ,875 43,5 5,75 % 1/02/2033 IT ,875 25,2 RWE 5,75 % 14/2/33 XS ,75 42,55 5 % 1/08/2034 IT ,5 21,9 Edf 5,625 % 21/2/33 XS ,625 41,62 In franchi svizzeri In corone svedesi Bei 2,5 % 8/2/19 CH ,5 21,875 Nordrhein 2,5 % 17/2/16 XS ,5 21,875 Kfw 2,125 % 15/2/16 CH ,125 15,72 In dollari Usa In dollari canadesi General El 5,125 % 15/2/16 US36966RR ,125 37,92 Kfw 2 % 21/2/17 XS ,8 Bei 4,875 % 16/2/16 US298785DU ,875 42,7 Bei 2,125 % 4/2/19 XS ,125 18,6 Bei 4 % 16/2/21 US298785FM Lituania 6,625 % 1/2/22 XS , Le cedole di titoli di Stato e quelle di titoli emessi da enti sovranazionali sono tassate al 12,5 %, mentre le cedole di titoli di emittenti diversi dai precedenti sono tassate al 26 %. L importo che riceverai è calcolato per un valore nominale pari a (1) Titolo in scadenza, oltre a staccare l ultima cedola rimborserà anche il capitale. Il 24 febbraio ti sarà inoltre pagata una cedola lorda del 2 %, 17,5 euro ogni mille, per i seguenti titoli greci: GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ; GR ALTROCONSUMO EDIZIONI S.R.L. Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza: 217,20. Abbonamenbourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxemto annuale a Altroconsumo Finanza + Fondi Comuni: 285,60. Abbonamento annuale a Altroconsumo Finanza + Oliveira, n.º 13, 1.º B, Lisboa. 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I prezzi delle azioni di risparmio gestito; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, sono quelli di chiusura in Borsa, modalità last dell ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli denaro riportati dal circuito Reuters mercati obbligazionari, valute. Per le analisi dei mercati esteri Altroconsumo Finanza collabora con un gruppo di il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa: Sumisura S.r.l. via Como, 45 organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 AF