IL FUTURO DELLA CRESCITA E DELL'ECONOMIA GLOBALE DOPO LA CRISI. Michael Spence The Festival of Economics Trento 2009

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Giuseppa Clemente
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1 IL FUTURO DELLA CRESCITA E DELL'ECONOMIA GLOBALE DOPO LA CRISI Michael Spence The Festival of Economics Trento 2009

2 La Crisi Iniziata nel settore finanziario USA Si èdiffusa ad altri sistemi finanziari avanzati per mezzo dei cosiddetti asset tossici Si èdiffusa all economia reale tramite la distruzione dei bilanci e l interazione tra bilanci ed economia reale Doppia spirale verso il basso Componenti Leverage nel settore finanziario e immobiliare Credito e qualitàdel credito Prezzi degli asset Consumi, investimenti e occupazione

interazione tra bilanci ed economia reale Doppia spirale verso il basso Componenti Leverage nel settore

3 Canalidi TrasmissionedellaCrisiGlobale Uscite di capitale e contrazione del credito Calo della domanda e caduta libera del commercio Diminuzione del prezzo degli asset Perdita di fiducia ed estrema incertezza Calo del valore globale degli asset: trilioni di dollari

commercio Diminuzione del prezzo degli asset Perdita di fiducia ed

4 Emergeredallacrisi Una crescita piùlenta nei paesi avanzati nuova normalità Nuova regolamentazione dei settori finanziari Maggiori risparmi negli USA Meno leveragee piùalti costi del credito Sfide nell ambito fiscale Si va verso squilibri mondiali e una carenza di domanda aggregata mondiale Struttura degli incentivi avversa rispetto al protezionismo e all apertura dell economia globale

del credito Sfide nell ambito fiscale Si va verso squilibri mondiali e una carenza di domanda

5 Il mondoin via di sviluppo Il Growth Report e i tredicicasidi crescitaelevata Economia globale come fattore scatenante principale Cina e India ritorneranno velocemente a tassi di crescita elevati La Cinaèin posizionemigliore Riservedi $2 trilioni Modesto debito estero Modesto debito sovrano Capacità di stimoli fiscali

velocemente a tassi di crescita elevati La Cinaèin posizionemigliore Riservedi

6 Configurazionedell economiaglobale 30 anni fa: il 16% della popolazione viveva in paesi avanzati o a rapida crescita Oggi: il 60% o piùvive in paesi avanzati o ad alta crescita Escludendo incidenti, per la metàdel secolo circa 2/3 della popolazione mondiale vivràcome viviamo noi ora: Consumi, energia, emissioni di anidride carbonica Le opportunitàe le sfide che tutto ciòcomporta domineranno la vita nei nostri figli e nipoti

metàdel secolo circa 2/3 della popolazione mondiale vivràcome viviamo noi ora: Consumi, energia, emissioni

7 Il G20 Il testimone sta passando dal G7 al G20, come ègiusto e doveroso La motivazione è la crisi finanziaria Le economie sistematicamente importanti devono creare una migliore capacità di governabilità L interdipendenza ha sbaragliato le strutture di vigilanza Ciò determina rischi Il G20 piùl OCSE rappresentano il 90% del PIL mondiale e il 66% della popolazione mondiale

di governabilità L interdipendenza ha sbaragliato le strutture di vigilanza Ciò determina

8 Membri del G20 G7 +BRICS+EU+(IMF+WB)+ Australia, Indonesia, Mexico, Saudi Arabia, South Africa, South Korea, Turkey Australia Brazil Canada China France Germany India Indonesia Italy Japan Mexico Russia Saudi Arabia South Africa South Korea Turkey United Kingdom United States European Union Staff None [2]

France Germany India Indonesia Italy Japan Mexico Russia Saudi Arabia South

9 Cambiamenti nelle grandezze relative China + India USA China 9

10 Glialtri 120 paesi 2,2 miliardi di persone In generepiùpoverie a piùbassacrescita Pur in diversa misura, indifesi nell attuale crisi Condizionidemograficheopposterispettoa quelledel G20 plus Tuttonell economiaglobaleèmobile, fattaeccezioneper il lavoro Impegnarsiper illorosviluppo èimportante, anchese stiamo emergendo da una crisi

Condizionidemograficheopposterispettoa quelledel G20 plus Tuttonell

11 Casidi crescitarapida Cisono13 economiechehannoavutounacrescitaelevatae sostenuta (crescitaal 7% o piùall annoper 25 o piùanni), dopo la seconda guerra mondiale Botswana, Brasile, Cina, Hong Kong (Cina), Indonesia, Giappone, Corea, Malaysia, Malta, Oman, Singapore, Taiwan (Cina) e Tailandia Le economiecon unacrescitadel 7% l annoraddoppianoogni10 anni Questa è una crescita di recupero : i paesi avanzati non possono crescerecosìrapidamente e anchequestipaesiallafine rallenteranno India e Vietnam sono vicini a questo traguardo, grazie alle accelerazioni degli ultimi anni

Tailandia Le economiecon unacrescitadel 7% l annoraddoppianoogni10 anni Questa è una crescita di recupero : i paesi avanzati non possono

12 DINAMICHE CRITICHE DI CRESCITA Coinvolgimento nell economia globale Domanda* Conoscenze(crescita di recupero) Alti livelli(ed efficacia) dei risparmi e degli investimenti pubblici e privati 25% o piùdel PIL* Settore pubblico 5-7% del PIL*

livelli(ed efficacia) dei risparmi e degli investimenti

13 Continua Principali basi microeconomiche Incentivi di mercato e decentramento Rapida diversificazione e crescita dell occupazione produttiva Continue trasformazioni strutturali Mobilità delle risorse specialmente del lavoro fra diversi settori Rapida urbanizzazione Stabilità e prevedibilità macroeconomica e finanziaria* Nei singoli Paesi e nell ambiente globale* 13

Mobilità delle risorse specialmente del lavoro fra diversi settori Rapida urbanizzazione

14 Crescita elevata e tassi di rendimento interno Se crescono gli investimenti nel settore privato dal 3% al7% del PIL Se gli investimenti totali salgono al 25% del PIL E la crescita passa dal 3% al 7% il tasso di rendimento interno è del 18%

gli investimenti totali salgono al 25% del PIL E la

15 Entrambiaffrontanosfide Cina Ambiente Disparità di reddito Carenza di laureati Bolla del mercato azionario e di quello immobiliare Grandi riserve di lavoro difficili da assorbire Enormeattivocommerciale dopoil2005 India Infrastrutture Qualità della scuola Equilibrio fiscale Impattodeiprezzideibenidi prima necessitàsuipoveri Entrambi Inflazione 15

assorbire Enormeattivocommerciale dopoil2005 India Infrastrutture Qualità della scuola

16 Cina: PIL pro-capitee Riduzionedella Povertà REAL GDP PER CAPITA REAL GDP PER WORKER POVERTY IN PERCENTAGES $ $

2010 REAL GDP PER CAPITA REAL GDP PER WORKER 80 70 60 50

17 17

18 Poverty in China and India China Poverty gap at $1 a day (PPP) (%) China Poverty gap at $2 a day (PPP) (%) India Poverty gap at $1 a day (PPP) (%) India Poverty gap at $2 a day (PPP) (%)

19 Disparitàdi reddito Income per capital Bottom 5% Bottom 10% Low Lower Middle Middle Upper Middle High Top 10% Growth Growth Rate China: Total Growth and Growth Rate: Per Capita Income: Growth Factor

00 Income per capital Bottom 5% Bottom 10% Low Lower Middle

20 GDP per capita: China and India (constant 2000 US$) India GDP per capita (constant 2000 US$) China GDP per capita (constant 2000 US$)

21 Calodellapopolazionerurale Rural Population Percentage China Rural population percentage India Rural population percentage

22 Risparmie investimenti Savings and Investment in India and China Investment Rate (% of GDP) India Savings Rate (% of GD) India Gross capital formation (% of GDP) China Gross savings (% of GDP) China

23 Levasull economiaglobale Trade in Relation to GDP China China NE.IMP.GNFS.ZS Imports of goods and services (% of GDP) China NE.EXP.GNFS.ZS Exports of goods and services (% of GDP)

24 Trade in Relation to GDP India Imports % o f GDP India Exports % of GDP India

25 Avanzocommerciale China Trade Surplus X M S Exports of goods and services (% of GDP) Imports of goods and services (% of GDP) Trade Surplus China

26 Le previsioni di crescita dell FMI sono diminuite di frequente negli ultimi8 mesi: eccole ultimedue 26

27 27

28 Rupiaindianarispettoal dollaro 28

29 Yuan cineserispettoal dollaro 29

30 120 Questo vi sembrerà familiare: la Cina durante la crisi valutaria del Japanese Yen 110 Chinese Renminbi Taiwan $ Korean Won Thai Baht 40 Jun 97 October 22, 2003 Source: Bloomberg La Cinaha apprezzatorispettoa tuttii paesiin via di sviluppoe rispettoallasterlina. Èrimastaugualerispettoal dollaroe ha leggermente deprezzato rispetto all euro

31 Cina Immediata contrazione del credito Uso delle riserve($2 trilioni), politica monetaria, norme sul prestito bancario Uso di enorme capacità fiscale e rapidità Novembre2008 annunciodi pacchettodi stimolodi 586 miliardiin due anni 8-9% del GDP all anno Il pacchettodi stimolousa da$780 miliardièstatoapprovatoalla metà di febbraio 2009 Recentiproiezionidi crescitae recuperodegliscambiinternazionalie dell indice di produzione Riserve, controllo del tasso di cambio e afflussi di capitale netto Mercato del lavoro più flessibile al mondo Lavoratori migranti e proprietà della terra come sorta di rete di sicurezza Due cose allo stesso tempo: shock esterno e trasformazione strutturale 31

32 Cinacome FMI in Asia: Usodi riservein Asia dell est $95B di strumentiswap per stabilizzarei flussidi capitalenettodeipaesi vicini Continua sfiducia dell FMI in Asia retaggio della crisi del Stabilizzarei tassidi cambiocon i partner commercialiènelloro interesse Preoccupazione per il dollaro, per il disavanzo fiscale e il debito USA Zhou Xiaochuan propostadi unasuper monetain marzo 32

33 CapacitàfiscaledellaCina

34 Debitoesterocinese

35 Riserve Riserve accumulate in Cina Perlopiù afflussi di capitale netto privato Non principalmente eccedenze commerciali 35

36 Sfideglobali Demografia Squilibri mondiali Energia, ambiente e cambiamenti climatici Nuova regolamentazione e stabilizzazione dei sistemi finanziari Disparitàdi redditoed economiapoliticadellacrescitae di riduzione della povertà Governabilità mondiale

37 Invecchiamentoeilsuoopposto

38 Squilibrimondiali

39 Tons per year 25 CO2 EMISSIONS PER CAPITA World Safe Level United States Canada Russian Federation United Kingdom Germany Netherlands Italy Spain France China Egypt Brazil Vietnam India Nigeria Bangladesh Tanzania Ethiopia

40 Valori del coefficiente di Gini nel mondo 40

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