Responsabilità sociale d impresa e performance aziendale. Dicembre 2013

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1 Responsabilità sociale d impresa e performance aziendale Dicembre 2013

2 Sommario Premessa e sintesi dei risultati Il lavoro svolto Risultati aziende italiane Risultati aziende europee 2

3 Premessa L obiettivo di questo lavoro è determinare la presenza e l entità della relazione tra performance economica e performance di sostenibilità di aziende italiane di grandi dimensioni e aziende europee quotate in borsa. Il legame tra responsabilità sociale d impresa e performance aziendale è stato sviluppato da diversi studi. Il professor Margolis dell'università di Harvard, attraverso una meta analisi su 167 studi, descrive l effetto della responsabilità sociale sui risultati economici come positivo, significativo anche se modesto. La relazione è maggiore quando le valutazioni sulle performance di sostenibilità sono basate su informazioni divulgate dalle aziende e minore quando tali valutazioni sono basate su indagini di terzi (es. indici etici). 3

4 Sintesi dei risultati La ricerca si è articolata in due ambiti: 1. Verifica empirica della relazione tra competitività e responsabilità sociale per 122 imprese italiane (fatturato > 1 miliardo di euro e dipendenti > 250) e 808 aziende europee (incluse nell'indice di borsa Stoxx Europe Total Market Index). I risultati hanno mostrato una relazione significativamente positiva tra l impegno sui temi della responsabilità sociale d impresa (misurato dalla propensione delle aziende alla rendicontazione di sostenibilità) e la performance economica delle aziende. 2. Analisi dei bilanci delle stesse aziende di cui sopra. Da questa analisi è emerso che: le aziende italiane che pubblicano un Bilancio di sostenibilità hanno una dimensione maggiore (in termini di patrimonio, valore della produzione, totale attivo e utile netto), redditività maggiore (più del doppio in termini di Ebitda margin) e tassi di crescita maggiori (in termini di valore della produzione ed Ebitda margin). le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno dimensione maggiore (in termini di patrimonio, valore della produzione, totale attivo e utile netto), redditività maggiore (in particolare in termini di Ebitda margin) e tassi di crescita maggiori (in particolare per Ebitda margin, Ebit margin, Ebitda per dipendente ed Ebit per dipendente). 4

5 Sommario Premessa Il lavoro svolto Risultati aziende italiane Risultati aziende europee 5

6 Il lavoro svolto Definizione del modello empirico di analisi Definizione degli indicatori che misurano le performance di sostenibilità Funzione di produzione che considera come input produttivi il capitale, il lavoro e l'impegno rispetto alla responsabilità sociale Presenza di un Bilancio di Livello di applicazione delle linee guida GRI Definizione degli indicatori che misurano le performance economiche Costruzione della banca dati Analisi descrittiva dei dati Test del modello Indicatori di performance economica in valore assoluto (ricavi e margini), in valore percentuale e in valore per dipendente Per l'analisi italiana sono state selezionate le aziende con più di 1 miliardo di fatturato e 250 dipendenti Per l'analisi europea sono state considerate le aziende presenti al novembre 2012 nell'indice di borsa Stoxx Europe Total Market Index Verifica della differenza tra le medie e delle variazioni dei vari indicatori tra le aziende che pubblicano Bilanci di e quelle che non li pubblicano Verifica della presenza e della significatività della relazione tra performance economiche e di sostenibilità sulla base degli indicatori sopra riportati 6

7 Sommario Premessa Il lavoro svolto Risultati aziende italiane Risultati aziende europee 7

8 Aziende considerate Complessivamente sono stati analizzati 885 bilanci nel periodo di 122 aziende operanti principalmente nei settori che producono prodotti o servizi per altre imprese (24 aziende), nel settore della grande distribuzione (27 aziende), dei servizi pubblici (15 aziende) e dei beni e servizi destinati al consumo (16 aziende). Nel complesso le aziende considerate hanno occupato 1,4 milioni di dipendenti nel Fonte: banca dati Amadeus 8

9 Aziende che pubblicano un Bilancio di Business to Business Business to Consumer I settori in cui sono più presenti aziende che pubblicano Bilanci di sono quello dei servizi pubblici (88% nel 2010), automobilistico e petrolifero (38%). 5% 5% 6% 6% 8% 5% 8% 10% 14% 9% 15% 10% 10% 20% 17% 20% 23% 26% 13% 28% 29% 28% Business to Business Business to Consumer 9

10 Indicatori patrimoniali delle aziende analizzate Patrimonio netto medio (mld euro) 6,4 Aziende con Bilancio di 1,4 Aziende senza Bilancio di 2,1 attivo medio (mld euro) 22,4 Aziende con Bilancio di 4,1 Aziende senza Bilancio di 6,8 Le aziende italiane che pubblicano un Bilancio di hanno una dimensione maggiore Le aziende analizzate hanno in media 2,1 miliardi di euro di patrimonio netto e 6,8 miliardi di attivo totale (media ). Questi valori sono sensibilmente maggiori per le aziende che pubblicano un Bilancio di. Incide in maniera rilevante su questa differenza la presenza di aziende di grandi dimensioni (Eni, Enel, Ferrovie dello Stato, Telecom e Edison) che pubblicano Bilanci di. Valori più elevati si riscontrano per il settore servizi pubblici (8,3 per patrimonio netto e 26,2 per il totale attivo), petrolifero (5,9 e 14,6) e beni e servizi al consumo (7,0 per il totale attivo). 10

11 Indicatori economici delle aziende analizzate Valore della produzione medio (mld euro) Le aziende italiane che pubblicano un Bilancio di hanno una dimensione maggiore 11,6 3,2 4,5 Le aziende analizzate hanno in media 4,5 miliardi di euro di valore della produzione e 0,1 miliardi di utile netto (media ). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di Utile netto medio (mld euro) 0,7 0,1 0,2 Questi valori sono sensibilmente maggiori per le aziende che pubblicano un Bilancio di. Valori più elevati si riscontrano per il settore automobilistico (5,0 per valore della produzione), petrolifero (15,1 per il valore della produzione e 1,0 per l'utile netto) e servizi pubblici (10,3 e 0,6). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di 11

12 Indici di bilancio delle aziende analizzate 23,3% EBITDA margin medio Le aziende italiane che pubblicano un Bilancio di hanno una redditività maggiore Aziende con Bilancio di 11,6% Aziende senza Bilancio di ROCE medio ,1% Le aziende analizzate hanno in media un rapporto tra Margine operativo lordo e fatturato del 16,1% e un ROCE dell'8,9% (media ). Le aziende che pubblicano un Bilancio di hanno in media nel periodo considerato un Ebitda margin e un ROCE rispettivamente pari al doppio e superiore di 2 punti percentuali alle aziende che non pubblicano. 9,9% 7,9% 8,9% Valori più elevati per l'ebitda margin si rilevano per il settore servizi pubblici (24,3%), petrolifero (19,0%), beni e servizi al consumo (17,2%) e abbigliamento (17,1%). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di ROCE (Return on capital employed): rapporto tra EBIT e differenza tra attività e passività correnti 12

13 Variazione dell'ebitda margin e del valore della produzione +14,7% Var. % EBITDA margin 2010/2008 Le aziende italiane che pubblicano un Bilancio di hanno tassi di crescita maggiori Aziende con Bilancio di +2,7% Aziende con Bilancio di +4,7% Aziende senza Bilancio di +0,6% +7,6% Var. % Valore della produzione 2010/2008 Aziende senza Bilancio di +1,2% Le aziende analizzate hanno in media aumentato l'ebitda margin del 7,6% tra il 2008 e il Le aziende che nel triennio hanno pubblicato il Bilancio di presentano una crescita del margine operativo lordo percentuale superiore rispetto alle altre aziende. La crescita del fatturato è stata per le aziende considerate in media pari all'1,2% tra il 2008 e il Le aziende che pubblicano un Bilancio di presentano tassi di crescita maggiori rispetto alla media. 13

14 Relazione tra le variabili dipendenti e la presenza di Bilanci di La presenza di una differenza rilevante tra le performance economiche dei due campioni di aziende non dimostra che la relazione tra le due variabili sia significativa. Per questo è stata effettuata una regressione che, viceversa, può permettere di verificare la presenza di una relazione significativa. I risultati della regressione mostrano una relazione positiva e significativa per gran parte degli indicatori economici utilizzati. 14

15 Relazione tra le variabili dipendenti e la presenza di Bilanci di Variabile Valore della produzione Margine operativo lordo EBIT Utile ante imposte Utile netto EBITDA margin EBIT margin EBITDA per dipendente EBIT per dipendente Utile ante imposte per dipendente Utile netto per dipendente ROA ROE ROCE Relazione 15

16 Relazione tra le variabili dipendenti e la qualità dei Bilanci di Variabile Valore della produzione Margine operativo lordo EBIT Utile ante imposte Utile netto EBITDA margin EBIT margin EBITDA per dipendente EBIT per dipendente Utile ante imposte per dipendente Utile netto per dipendente ROA ROE ROCE Relazione La qualità del Bilancio di è misurata attraverso il livello di applicazione delle linee guida GRI. 16

17 Sommario Premessa Il lavoro svolto Risultati aziende italiane Risultati aziende europee 17

18 Aziende considerate Telecomunica zioni 24 Tecnologia 44 Personal Household Goods 46 Turismo 40 Retail 46 Immobiliare 49 Petrolifero 53 Utilities 38 Media 36 Regno Unito 192 Automobilistic o 19 Austria 17 Beni e servizi industriali 179 Materie prime 45 Chimico 29 Costruzioni 52 Salute 60 Belgio 30 Danimarca 25 Alimentare 42 Finlandia 42 Francia 99 Complessivamente sono stati analizzati bilanci di 808 aziende nel periodo operanti principalmente in 16 settori e 18 paesi europei. I settori più rappresentati sono quello dei beni e servizi industriali e della salute. I paesi più rappresentati sono il Regno Unito, la Germania e la Francia. Nel complesso le aziende considerate hanno occupato 20,2 milioni di dipendenti nel Svizzera 51 Portogallo 10 Svezia 61 Spagna 31 Norvegia Olanda Italia 54 Fonte: banca dati Amadeus Lussemburgo 4 Germania 74 Grecia 28 Islanda 2 Irlanda 13 18

19 Aziende che pubblicano il Bilancio di I settori in cui sono più presenti aziende che pubblicano Bilanci di sono quello delle utilities (66% nel 2010), chimico (48%), telecomunicazioni (46%) e materie prime (42%). I paesi in cui sono più presenti aziende che pubblicano Bilanci di sono Spagna (58%), Olanda (42%) e Portogallo (40%). 19

20 Indicatori patrimoniali delle aziende analizzate Patrimonio netto medio (mld euro) 10,0 Aziende con Bilancio di 2,0 Aziende senza Bilancio di 3,2 attivo medio (mld euro) 28,6 Aziende con Bilancio di 6,1 Aziende senza Bilancio di 9,7 Le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno una dimensione maggiore Le aziende analizzate hanno in media 3,2 miliardi di euro di patrimonio netto e 9,7 miliardi di attivo totale (media ). Questi valori sono sensibilmente maggiori per le aziende che pubblicano un Bilancio di. Incide in maniera rilevante su questa differenza il fatto che la presenza del Bilancio di è sensibilmente maggiore nelle aziende di più grandi dimensioni (il 60% delle prime 200 aziende pubblicano un Bilancio mentre il 5% delle ultime 200 lo pubblicano). Valori più elevati si riscontrano per il settore telecomunicazioni (14,3 per patrimonio netto), utilities (31,3 per totale attivo), petrolifero (16,4 per totale attivo) e automobilistico (37,8 per totale attivo). 20

21 Indicatori economici delle aziende analizzate Valore della produzione medio (mld euro) Le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno una dimensione maggiore 19,6 4,7 7,0 Le aziende analizzate hanno in media 7 miliardi di euro di valore della produzione e 0,4 miliardi di utile netto (media ). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di Utile netto medio (mld euro) 1,4 0,3 0,4 Questi valori sono sensibilmente maggiori per le aziende che pubblicano un Bilancio di. Valori più elevati si riscontrano per il settore delle utilities (14,3 per valore della produzione e 1,1 per utile netto), telecomunicazioni (17,3 e 1,2), petrolifero (19,2 e 1,3), automobilistico (27,6 per valore della produzione). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di 21

22 Indici di bilancio delle aziende analizzate 18,4% Aziende con Bilancio di EBITDA margin medio ,1% 14,0% Aziende senza Bilancio di ROCE medio ,9% 10,5% 10,8% Le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno una redditività maggiore Le aziende analizzate hanno in media un rapporto tra Margine operativo lordo e fatturato del 15,9% e un ROCE del 10,8% (media ). Le aziende che pubblicano un Bilancio di hanno in media nel periodo considerato un Ebitda margin e un ROCE superiore rispettivamente di 4,4 punti percentuali e di 0,6 punti percentuali rispetto alle aziende che non pubblicano. Valori più elevati per l'ebitda margin si rilevano per il settore immobiliare (37,3%), telecomunicazioni (35,3%), salute (27,6%) e materie prime (25,6%) e utilities (20,5%). Aziende con Bilancio di Aziende senza Bilancio di ROCE (Return on capital employed): rapporto tra EBIT e differenza tra attività e passività correnti 22

23 Variazione dell'ebitda margin e dell'ebit margin +19,0% 24,8% Var. % EBITDA margin 2010/ ,6% 32,4% +13,2% Var. % EBIT margin 2010/ ,3% +15,7% 23,8% +4,1% <=1 Aziende con Aziende Bilancio di senza Aziende con Bilancio di (livello di applicazione GRI, scala 1-3) Bilancio di 0,0% <=1 Aziende con Aziende Bilancio di senza Aziende con Bilancio di Bilancio di (livello di applicazione GRI, scala 1-3) +7,5% 7,1% Le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno tassi di crescita maggiori La crescita dell'ebitda margin risulta maggiore per le aziende che pubblicano un Bilancio di (8 punti percentuali in più). In questo caso le aziende che pubblicano un Bilancio di di maggiore qualità presentano tassi di crescita maggiori. Anche la variazione dell'ebit margin è maggiore per le aziende che pubblicano un Bilancio di (circa 17 punti percentuali in più). La differenza è più marcata per le aziende che pubblicano un Bilancio di con un livello di aderenza alle linee guida GRI intermedio. Livello di applicazione GRI: 0 = nessun bilancio pubblicato; 1 = GRI G2; 2 = GRI G3 livello B; 3 = GRI G3 livello A+ 23

24 Variazione dell'ebitda per dipendente e dell'ebit per dipendente +27,6% 23,4% Var. % EBITDA per dipendente 2010/ ,1% 54,2% +18,4% Var. % EBIT per dipendente 2010/ ,1% +22,2% 28,6% +14,4% <=1 Aziende con Aziende Bilancio di senza Aziende con Bilancio di (livello di applicazione GRI, scala 1-3) Bilancio di 11,6% <=1 Aziende con Aziende Bilancio di senza Aziende con Bilancio di Bilancio di (livello di applicazione GRI, scala 1-3) Livello di applicazione GRI: 0 = nessun bilancio pubblicato; 1 = GRI G2; 2 = GRI G3 livello B; 3 = GRI G3 livello A+ +16,7% 16,7% 24 Le aziende europee che pubblicano un Bilancio di hanno tassi di crescita maggiori La crescita dell'ebitda per dipendente risulta maggiore per le aziende che pubblicano un Bilancio di (6 punti percentuali in più). In questo caso le aziende che pubblicano un Bilancio di di maggiore qualità presentano tassi di crescita maggiori. Anche la variazione dell'ebit per dipendente è maggiore per le aziende che pubblicano un Bilancio di (12 punti percentuali in più). La differenza è più marcata per le aziende che pubblicano un Bilancio di con un livello di aderenza alle linee guida GRI intermedio.

25 Relazione tra le variabili dipendenti e la presenza di Bilanci di La presenza di una differenza rilevante tra le performance economiche dei due campioni di aziende non dimostra che la relazione tra le due variabili sia significativa. Per questo è stata effettuata una regressione che, viceversa, può permettere di verificare la presenza di una relazione significativa. I risultati della regressione mostrano una relazione positiva e significativa per gran parte degli indicatori economici utilizzati. La relazione è maggiormente presente per Gran Bretagna e Spagna e per i settori Utilities e Retail. 25

26 Relazione tra le variabili dipendenti e la presenza di Bilanci di Variabile Valore della produzione Margine operativo lordo EBIT Utile ante imposte Utile netto EBITDA margin EBIT margin EBITDA per dipendente EBIT per dipendente Utile ante imposte per dipendente Utile netto per dipendente ROA ROE ROCE Relazione 26

27 Relazione tra le variabili dipendenti e la qualità dei Bilanci di Variabile Valore della produzione Margine operativo lordo EBIT Utile ante imposte Utile netto EBITDA margin EBIT margin EBITDA per dipendente EBIT per dipendente Utile ante imposte per dipendente Utile netto per dipendente ROA ROE ROCE Relazione La qualità del Bilancio di è misurata attraverso il livello di applicazione delle linee guida GRI. 27

28 Backup 28

29 Definizione del modello empirico L analisi si basa sul tradizionale impianto della teoria economica della produzione, secondo cui la produzione di un impresa è determinata dall utilizzo dei fattori produttivi (capitale e lavoro). Il lavoro ha cercato di determinare il risultato economico rispetto alla struttura del capitale e del lavoro; a tali input si aggiunge come ulteriore input anche l impegno nella responsabilità sociale d impresa. La funzione di produzione di riferimento è quindi y = f (K, L, CSR) ed è stata testata attraverso il seguente modello: y = α + β 1 K + β 2 L + β 3 CSR + ε. Dove y rappresenta indicatori che misurano la performance economica, K e L indicatori che misurano gli input di capitale e lavoro e CSR indicatori che misurano la performance di sostenibilità. 29

30 Definizione degli indicatori che misurano la performance di sostenibilità L approccio alla responsabilità sociale viene valutato mediante la presenza o meno dell azienda nell archivio dei Bilanci di sostenibilità redatti secondo le linee guida GRI. Sono stati utilizzati tre indicatori: Presenza o meno di Bilancio di. Indicatore di qualità del Bilancio di pubblicato (varia da un minimo di 0,5 nel caso di un bilancio pubblicato senza utilizzo di linee guida e un massimo di 3 nel caso di utilizzo delle linee guida GRI con livello di applicazione A+ verificato dal GRI). 30

31 Costruzione della banca dati I dati finanziari, sia italiani sia europei, provengono dalla banca dati Amadeus, che contiene informazioni finanziarie su 11 milioni di aziende pubbliche e private in 41 paesi europei e che non considera il settore bancario e assicurativo. Per il campione italiano sono state selezionate le aziende con più di 1 miliardi di euro di fatturato e più di 250 dipendenti per gli anni 2008, 2009 e Le aziende che fanno parte di un gruppo industriale, non sono state considerate singolarmente ma è stato considerato il gruppo nel suo complesso. Le aziende sono state suddivise in due categorie: Business to Business e Business to Consumer. 31

32 Costruzione della banca dati Per il campione europeo sono state selezionate le aziende quotate in borsa e presenti nell'indice Stoxx All Europe Total Market Index (TMI) al novembre Le aziende sono state suddivise sia per settore sia per nazione. I dati relativi al Bilancio di sono stati tratti dalla banca dati presente nel sito internet della Global Reporting Initiative. Per le aziende italiane i dati sono stati integrati con una ricerca nei siti internet delle aziende. 32

33 Definizione del modello empirico e verifica della presenza e della significatività della relazione tra performance economiche e di sostenibilità Gli indicatori che vengono spiegati mediante la loro relazione con gli indicatori di sostenibilità costituiscono le variabili dipendenti. Esse assumono valori diversi a seconda dei valori assunti dalle variabili indipendenti. Le variabili indipendenti, invece, possono assumere diversi valori, ma questi non sono influenzati da altre variabili. L obiettivo è valutare se, e in che misura le variabili dipendenti variano al variare delle variabili indipendenti: presenza o meno di Bilancio di, qualità del Bilancio di pubblicato. 33

34 Definizione del modello empirico e verifica della presenza e della significatività della relazione tra performance economiche e di sostenibilità La differenza tra le performance economiche delle aziende che pubblicano Bilanci di e aziende che non lo pubblicano non comunica nulla riguardo alla sua significatività. Per questo si effettua una regressione. Una regressione semplice che mette in relazione una delle variabili dipendenti presentate con una delle variabili indipendenti potrebbe non risultare soddisfacente, poiché non si sta controllando nessun altra caratteristica dell impresa. 34

35 Definizione del modello empirico e verifica della presenza e della significatività della relazione tra performance economiche e di sostenibilità Se una sola di queste caratteristiche non considerate è correlata con la variabile dipendente in questione, lo stimatore dei coefficienti utilizzato risulta distorto e l indice di determinazione lineare (Rquadro), appare molto basso. Si potrebbe associare alla variabile indipendente un effetto sulla variabile dipendente che in realtà è attribuibile a fattori non considerati nel modello. Questo è il motivo per cui si rende necessario inserire nel modello ulteriori variabili dette variabili di controllo, le quali vengono utilizzate al fine di specificare meglio il modello. Come variabili di controllo sono stati utilizzati indicatori patrimoniali come il patrimonio netto, i debiti, totale attivo e il numero di dipendenti. 35