La risposta alla crisi dei costruttori di impianti di finitura

Transcript

1 Una analisi economico-finanziaria dal 2006 al 2010 evidenzia punti di forze e di debolezza di un comparto che vanta un fatturato consistente e un notevole know how tecnologico La risposta alla crisi dei costruttori di impianti di finitura I dati, redatti sulla base di elaborazioni dell Ufficio studi ANIMA su dati AIDA del Bureau van Dijk e Istat e aggiornati al 31 dicembre 2009 relativamente a un campione di imprese sufficientemente rappresentativo del settore, sono impiegati per valutare: redditività del settore ed efficienza della gestione; grado di indebitamento e liquidità delle imprese; patrimonializzazione e solidità finanziaria. JACOPO MATTEI SDA BOCCONI, BANKING AND INSURANCE DEPARTMENT PAOLO GALLOSO UFFICIO STUDI ANIMA Lo studio analizza l andamento dei principali indicatori economico-finanziari del comparto della produzione di impianti di finitura settore, illustrando i risultati e la struttura finanziaria delle imprese che lo costituiscono. I dati sono stati redatti sulla base di elaborazioni dell Ufficio studi ANIMA su dati AIDA del Bureau van Dijk e Istat aggiornati al 31 dicembre 2009 relativamente a un campione di 74 imprese, con un fatturato cumulato di oltre 400 milioni di euro (pari al 73% del totale di settore nel 2009). I dati sono impiegati per valutare: redditività del settore ed efficienza della gestione; grado di indebitamento e liquidità delle imprese; patrimonializzazione e solidità finanziaria. Redditività del settore ed efficienza della gestione I principali indicatori di redditività delle imprese (margini operativi lordi in rapporto alle vendite, ROI, ROA, ROE e ROS (1) hanno presentato valori soddisfacenti e sostanzialmente stabili nel corso del triennio , per poi subire un significativo deterioramento nel corso del In particolar modo si nota (figura 1) come la contrazione dei margini operativi si sia riflessa sul ROI e ancor più, per via dell effetto leva, sul ROE: nel 2009 il valore medio della redditività per gli azionisti ha raggiunto un valore inferiore al -10%. La contrazione dei margini è stata tale da produrre perdite nette e un risultato per gli azionisti particolarmente penalizzante, anche per via dell effetto amplificativo (1) dato dal rapporto di leva finanziaria superiore a 1 (come riportato in una successiva sezione dell articolo). Peraltro, la situazione descritta risulta molto variegata quando si passa a un analisi disaggregata per le varie imprese del campione. A tal riguardo le imprese grandi sono state selezionate con riferimento ai valori di fatturato; il loro sottoinsieme risulta composto da 10 (su 74) imprese con fatturato superiore a 9 milioni di euro, che complessivamente rappresentano ben il 64% del fatturato del comparto. In particolare, si nota (figura 2) come l andamento risulti molto peggiore per le seconde, il cui ROE medio passa dal +15,6% del 2007 (anno migliore) al -14,1% del 2009; per le imprese grandi, viceversa, non solo si riscontrano valori massimi maggiori (23,1% nel 2008), ma anche una minore contrazione (-0,8% nel 2009). A fronte di dati che si debbono giudicare negativi, come quelli sin qui esposti, è lecito chiedersi se i risultati economici si riflettano anche in una minore efficienza della gestione delle imprese. A tal proposito la rotazione del capitale investito indica la capacità delle imprese di generare un volume adeguato di ricavi per gli investimenti fatti o, visto altrimenti e con specifico riferimento alla situazione congiunturale contingente, la flessibilità nell adeguare i cespiti produttivi rispetto alla contrazione dei volumi. Il dato medio (figura 3) indica un costante e significativo peggioramento nell arco di tutto il quadriennio considerato. La lettura, tuttavia, deve tenere in debita considerazione il fatto che l andamento negativo è quasi interamente determinato dal sottoinsieme delle imprese di più piccola dimensione. Ulteriori indicazioni, di maggiore dettaglio, si possono 26 L Industria Meccanica - Gennaio/Febbraio 2011

2 Figura 1 Figura 2 Figura 3 Il commento del Presidente di Ucif, Claudio Minelli È un vero piacere come Presidente UCIF poter presentare uno dei più significativi lavori realizzati dall Associazione di categoria: la prima analisi economico finanziaria completa del settore degli impianti per il trattamento delle superfici, relativamente agli anni L indagine statistica si prefigge il duplice e ambizioso obiettivo di analizzare il nostro settore industriale di competenza, fornendone una istantanea in una stagione economico finanziaria particolarmente critica e che speriamo in via di conclusione e quindi un valido supporto alle aziende nella formulazione dei budget annuali. I risultati dell indagine, presentata in anteprima in occasione della manifestazione F&O Finitura & Oltre svoltasi a Milano nell ottobre scorso nell ambito di BI-MU 2010, permettono di analizzare i principali dati macroeconomici relativi alle diverse tipologie di impianti per il trattamento delle superfici e ai relativi dati occupazionali Il volume rappresenta il risultato finale di un importante e accurato lavoro, suddiviso nelle seguenti tappe: è stato definito campione di aziende sufficiente grande e rappresentativo del nostro settore; la definizione di questo campione significativo ha permesso la realizzazione del più completo data base di settore, che è stato in primo luogo analizzato realizzando la mappatura completa del nostro settore di riferimento; si è quindi proceduto con l analisi qualitativa delle aziende facenti parte del campione allo scopo di evidenziare le caratteristiche peculiari del comparto del trattamento delle superfici in termini di presenza sul mercato italiano e sui mercati esteri, attraverso filiali o attraverso distributori e in termini di assistenza post-vendita; l analisi qualitativa del campione è stata seguita dall analisi finanziaria dei fatturati di competenza del settore, costruita sul quadriennio dal 2006 al 2009; ultima e forse più caratterizzante parte dello studio è stata l analisi degli indici e degli elementi raccolti al fine di individuare i fattori critici di successo principali per gli impianti per il trattamento delle superfici. Ritengo che con la realizzazione di questo volume Ucif abbia assolto al compito di fornire al mercato e alle imprese un utile strumento di lavoro. I riscontri che la nostra Associazione riceverà saranno alla base delle modifiche e miglioramenti che apporteremo alle future edizioni. Questo studio è stato realizzato con il fondamentale contributo dell Ufficio Studi della Federazione ANIMA e in collaborazione con docenti della prestigiosa Università degli Studi Bocconi: in questo senso rivolgo un particolare ringraziamento a nome di UCIF al dott. Paolo Galloso ed al prof. Jacopo Mattei, principali autori dello studio. Gennaio/Febbraio L Industria Meccanica 27

3 trarre dai dati indicativi della gestione del capitale circolante (figura 4). L assorbimento medio di risorse da esso generato è rimasto complessivamente costante, seppur con un aumento degli investimenti, determinato dalla dinamica dei crediti commerciali e compensato da un pressoché corrispondente incremento dei debiti di fornitura. Ciò significa che le imprese, da un lato, hanno gestito in modo via via un po più efficiente il magazzino e, dall altro lato, sono riuscite a ribaltare sui fornitori l allungamento dei termini di pagamento subito sul fronte della clientela. Tuttavia, la durata del ciclo commerciale è molto più contenuta - cioè favorevole - nelle imprese piccole, in ragione soprattutto dei maggiori valori di durata dei debiti. Per quanto riguarda le imprese più grandi, invece, l andamento delle singole componenti risulta assai più altalenante nel corso del quadriennio considerato; nel dettaglio esse hanno sperimentato una sensibile riduzione della durata dei crediti e un contemporaneo incremento di quella dei debiti, probabilmente come risultato dello sfruttamento della propria forza commerciale nel momento in cui la congiuntura ha imposto loro una crescita delle scorte. Grado di indebitamento e liquidità delle imprese La situazione finanziaria delle imprese del comparto della costruzione di impianti di finitura presenta segnali discordanti, ma complessivamente di segno positivo. Sebbene il valore nominale dei debiti finanziari in rapporto al fatturato (figura 5) sia cresciuto costantemente a partire dal 2007, esso non ha mai raggiunto valori preoccupanti (al massimo 14,6% nel 2009); non ha influito sulla capacità di coprire gli oneri finanziari con il reddito operativo, che è in media complessivamente migliorata nel corso del quadriennio esaminato. Quest ultimo dato è da spiegarsi innanzitutto con la crescita di reddito sperimentata nel primo biennio e poi con la riduzione dei saggi d interesse verificatasi a partire dal Disaggregando i dati delle imprese grandi da quelli delle piccole (figura 6) non si notano differenze significative nella dinamica testé descritta. Peraltro, l incidenza dei debiti finanziari rispetto al fatturato è sensibilmente più alta (circa sei punti percentuali) nelle imprese di dimensione minore. I dati che riguardano la liquidità delle imprese forniscono segnali incoraggianti, anche se parzialmente contrastati nella dinamica dell ultimo anno. Dalla figura 7 si evince infatti come, a livello aggregato, la posizione finanziaria netta migliori decisamente tra il 2006 e il 2008, per poi subire un arretramento nel corso dell ultimo anno. Tale indicatore, espresso come differenza tra il valore dei debiti finanziari e le disponibilità liquide, rappresenta l indebitamento netto delle imprese, che nel 2009 risulta peggiorato a livello aggregato di circa 2 milioni di euro rispetto al 2007, ma migliorato di ben 10 milioni di euro rispetto al Sono invece costantemente migliorati in tutti gli anni i valori medi di settore degli indici di liquidità e di disponibilità. I due indicatori sintetizzano la capacità di coprire le passività a breve termine con l attivo circolante; il primo con riferimento alle sole poste finanziarie (crediti a breve e liquidità), il secondo anche con le rimanenze. I valori, sempre superiori a 1, fanno emergere come le imprese del comparto in esame siano sempre state lontane, in modo peraltro crescente, da situazioni di tensione finanziaria di breve termine. Non si notano (figura 8) in questo ambito differenze significative tra le imprese delle due classi dimensionali selezionate. Patrimonializzazione e solidità finanziaria Ultimo punto degno di attenzione dell analisi, ma di fondamentale importanza, è quello che riguarda la solidità patrimoniale delle imprese. Dalla figura 9 si evince che il patrimonio netto aggregato nel comparto è cresciuto sensibilmente nel triennio , per poi subire una lieve contrazione nel 2009 in seguito alle perdite subite da molte imprese, come in precedenza notato dall andamento della redditività per gli azionisti. Particolarmente positivo è stato il trend del rapporto di leva finanziaria medio di settore, con valori di fine periodo quasi dimezzati rispetto a quelli di partenza, indice di un rafforzamento della solidità patrimoniale delle imprese; inoltre, tale dinamica, per quanto rallentata, è proseguita anche nel corso del Dal raffronto tra imprese grandi e piccole (figura 10), è interessante notare come si sia verificata un inversione tra i due gruppi nel rapporto di leva finanziaria medio: mentre le prime partivano da un valore più alto nel 2006, esse hanno attuato una riduzione più marcata che a fine quadriennio le premia con un valore del 25% inferiore (precisamente: 1,1 a fronte di 1,48). Infine, sul tema della solidità patrimoniale, è utile un ultimo approfondimento (figura 11) riguardo; all indice di copertura delle immobilizzazioni, che indica il rapporto tra immobilizzazioni materiali e patrimonio netto delle aziende; pertanto, sono auspicabili valori dell indice inferiori a 1, che significano che le immobilizzazioni materiali trovano interamente riscontro nei mezzi propri e di conseguenza il più bassi possibile; al margine di struttura, definito dalla differenza tra totale delle immobilizzazioni e patrimonio stesso. Il primo, che già parte da valori medi di settore più che rassicuranti nel 2006, presenta nel quadriennio un andamento altalenante, ma chiude nel 2009 con un dato migliore di quello di partenza; ciò è vero in particolar modo per le imprese più grandi, anche se il trend di miglioramento vale in media per tutte. Il secondo, analogamente, non ha mai presentato valori preoccupanti; inoltre, è continuamente migliorato per tutte le imprese nel corso degli anni oggetto d indagine. In definitiva, il giudizio sulla solidità patrimoniale delle imprese del settore e, di conseguenza, sulla loro capacità di tenere a debita distanza condizioni di crisi aziendale, non può che essere positivo, a maggior ragione in considerazione della congiuntura particolarmente negativa che ha caratterizzato l ultimo biennio. (1) Per ulteriori spiegazioni sul legame tra ROI, ROE e lega finanziaria si veda ad esempio: Caselli S., Gatti S.: Il corporate lending, Bancaria Editrice, Roma, L Industria Meccanica - Gennaio/Febbraio 2011

4 Figura 4 Figura 5 I valori del grado di copertura degli interessi passivi si leggono nel grafico sulla scala di destra. Data la definizione del rapporto, un aumento dei valori indica un miglioramento della capacità delle imprese di pagare gli oneri finanziari. Figura 6 I valori del grado di copertura degli interessi passivi si leggono nel grafico sulla scala di destra. Data la definizione del rapporto, un aumento dei valori indica un miglioramento della capacità delle imprese di pagare gli oneri finanziari. Figura 7 I valori della posizione finanziaria netta si leggono sulla scala di destra; vale la pena notare come i valori positivi siano in realtà valori che indicano un indebitamento netto (una diminuzione è pertanto un miglioramento, e viceversa). Figura 8 I valori della posizione finanziaria netta si leggono sulla scala di destra; vale la pena notare come i valori positivi siano in realtà valori che indicano un indebitamento netto (una diminuzione è pertanto un miglioramento, e viceversa). Fonte: elaborazioni su dati AIDA BVD Gennaio/Febbraio L Industria Meccanica 29

5 Figura 9 I valori del rapporto di leva finanziaria medio di settore si leggono sulla scala di destra del grafico. Figura 11 I valori del margine di struttura si leggono sulla scala destra del grafico. Figura 10 I valori del rapporto di leva finanziaria medio di settore leggono sulla scala di destra del grafico. Lo studio riportato in questo articolo è stato presentato dal professor Jacopo Mattei (SDA Bocconi, Banking and Insurance Department) nel corso della Conferenza Stampa di ANIMA tenuta il 14 dicembre scorso presso il Circolo della Stampa di Milano. 30 L Industria Meccanica - Gennaio/Febbraio 2011