EMERGING MARKET DEBT CAPABILITIES
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- Ottavio Clemente
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1 NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKET DEBT CAPABILITIES CARATTERISTICHE CHIAVE Offerta completa di strategie focalizzate sul debito dei mercati emergenti Processo rigoroso e basato sulla ricerca Team globale di grande esperienza - pionieri nell investimento nel debito dei mercati emergenti Uno dei più grandi team nel settore, supportato dalla più ampia piattaforma obbligazionaria di Neuberger Berman composta da oltre 140 professionisti di investimento AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI.
2 PERCHÈ INVESTIRE OGGI NEL DEBITO DEI MERCATI EMERGENTI Lo Sapevi? Secondo l FMI, le economie emergenti generano più della metà del PIL mondiale, ma gli emittenti di questi paesi contano solo per il 14% 1 dell indice Bank of America Merrill Lynch World Sovereign Bond. In media, le economie emergenti sono molto meno indebitate rispetto alla media dei Paesi sviluppati: il rapporto debito pubblico / PIL tedesco, ad esempio, è intorno al 70%, mentre lo stesso dato per l universo dei Paesi emergenti coperti dal Team si avvicina al 50%. Nonostante alcuni episodi recenti di downgrade di alto profilo, dalla fine degli anni 90 le economie emergenti hanno migliorato in modo consistente il proprio merito di credito: i titoli governativi, sia in valuta forte che in valuta locale, e i titoli corporate possono oggi vantare un merito di credito vicino a BBB. In questo momento, il rendimento medio sul debito dei Paesi emergenti è pari a circa 5,5% 2 ; questa asset class continua ad offrire quindi un premio rispetto ai titoli obbligazionari dei Paesi sviluppati con rating simile. Le emissioni di debito in valuta locale da parte dei governi dei paesi emergenti sono aumentate constantemente negli ultimi venti anni. Ad oggi più dell 80% del debito governativo emergente esistente è denominato in valuta locale. Potenziale Emergente La crescita attesa nei prossimi anni dei mercati emergenti è circa il doppio rispetto ai paesi sviluppati*. Crediamo che i fattori che supportano questa maggiore crescita, includendo dinamiche demografiche interessanti, livelli di indebitamento relativamente contenuti ed una classe media in crescita, probabilmente rimarrano intatti nel prossimo futuro, sostenendo così la tesi di investimento per il debito dei paesi emergenti. Motivi per investire nel debito dei paesi emergenti: Dimensioni $21 trilioni tra debito governativo e corporate** Fondamentali solidi rapporti di debito pubblico contenuti e livelli di riserve elevati in media Opportunità di creare alpha mercati inefficienti e poco coperti dagli analisti Diversificazione decine di Paesi, valute, curve dei tassi ed emittenti Rendimento rendimenti interessanti rispetto ai titoli dei Paesi sviluppati Apprezzamento delle valute il Team crede che le valute dei Paesi emergenti offrano il potenziale per un apprezzamento in termini reali nel lungo termine CRESCITA DEL PIL REALE (%) F 18F Differential Advanced economies Emerging market and developing economies Fonte: IMF World Economic Outlook (WEO), 19 aprile giugno JP Morgan. Dati al 30 giugno Si riferisce al rendimento a scadenza di un benchmark blend di valuta forte, valuta locale e corporate dei mercati emergenti. 3 BRI e Bank of America Merrill Lynch. Dati al 31 dicembre AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI. *Fonte: IMF World Economic Outlook. Dati a luglio ** BRI e Bank of America Merrill Lynch. Dati a dicembre 2016.
3 DIVERSE STRADE PER ACCEDERE AL DEBITO DEI PAESI EMERGENTI Strategie Globali Strategia Hard Currency Offre la possibilità di avere esposizione alle opportunità dei mercati emergenti senza il rischio valutario. La strategia investe sul settore più consolidato del debito dei mercati emergenti, composto da titoli governativi e corporate emessi nelle valute principali. Strategia Local Currency Mira a cogliere le opportunità sul debito emergente nei mercati locali. La strategia investe in strumenti di debito in valuta locale, prevalentemente governativi, offrendo agli investitori la possibilità di beneficiare della discesa dei tassi d interesse locali e dell apprezzamento della valuta. Strategia Corporate Offre la possibilità di avere esposizione alle crescenti opportunità presenti nel mercato del credito dei paesi emergenti. La strategia investe in obbligazioni corporate, di cui la maggior parte denominate in valute forti, emesse nei Paesi in via di sviluppo. DATI SULLE STRATEGIE Asset complessivi: $13,1 miliardi* Investimenti in valuta forte dal 1994 Investimenti in valuta locale (valute e tassi) dal 1998 Investimenti in obbligazioni corporate dei mercati emergenti dal 2003 Investimenti in obbligazioni asiatiche dal 2008 I Senior Manager lavorano insieme dal 2000 *Dati al 30 giugno Strategia Short Duration Punta a trarre vantaggio dagli spread dei mercati emergenti offrendo al tempo stesso un grado di protezione dall aumento dei tassi d interesse americani grazie ad un focus su titoli a breve duration. La strategia mira ad offrire un livello cedolare stabile ed interessante con volatilità contenuta e basso turnover. Strategia Blend Combina le idee migliori di Neuberger Berman sulle strategie relative a debito emergente in valuta forte, valuta locale e corporate attraverso un processo di allocazione opportunistica. La strategia punta a trarre beneficio dai diversi premi al rischio individuati nell ampio spettro delle opportunità legate al debito dei Paesi emergenti. Strategia Blend IG Offre la possibilità di avere esposizione al debito dei mercati emergenti con volatilità ridotta. Combina le idee migliori su titoli investment grade sia in valuta forte che in valuta locale, con una preferenza per le emissioni denominate in valuta forte. Strategie Regionali Asian Debt Strategie in valuta forte e valuta locale Approccio Multi-sito Il team è basato in tre diversi continenti, in modo da assicurare copertura dei mercati per 24 ore al giorno e permettere al team di rispondere prontamente alle notizie di mercato e di ottimizzare le tempistiche operative; il team mira ad operare quando i mercati offrono la liquidità migliore. L approccio multi-sito permette inoltre la copertura di una serie di complessi mercati domestici locali, in modo da evitare distorsioni regionali negli investimenti. Offrono la possibilità di avere esposizione ad un profondo ed ampio sottoinsieme regionale dell universo emergente governativo e corporate attraverso investimenti in una selezione diversificata di strumenti di debito asiatici. Strategia China Onshore Bond Punta a sfruttare le opportunità presenti nel mercato obbligazionario onshore cinese, investendo principalmente in strumenti governativi e corporate denominati in renminbi. AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI.
4 NEUBERGER BERMAN LE STRATEGIE SUL DEBITO EMERGENTE IN SINTESI Overview HARD CURRENCY LOCAL CURRENCY BLEND CORPORATE Esposizione alle opportunità sul debito dei paesi emergenti senza rischio valutario Esposizione alle opportunità sul debito dei paesi emergenti attraverso titoli in valuta locale Esposizione a un portafoglio dinamico allocato su tutto lo spettro del debito emergente Esposizione alle crescenti opportunità del credito nei paesi emergenti INVESTMENT GRADE BLEND Esposizione ad un ampio insieme di opportunità sul debito investment grade dei paesi emergenti, con una preferenza per il debito denominato in valuta forte Orizzonte Medio-Lungo termine Medio-Lungo termine Medio-Lungo termine Medio-Lungo termine Medio-Lungo termine Benchmark JP Morgan EMBI GD Index JP Morgan GBI-EM GD Index Blend degli indici JP Morgan GBI-EM GD (50%), EMBI GD (25%) e CEMBI Diversified (25%) JP Morgan CEMBI Diversified Index Blend degli indici JP Morgan EMBI Global Diversified Investment Grade (2/3) e JP Morgan GBI Emerging Markets Global Diversified Investment Grade 15% Cap (USD Unhedged Total Return) (1/3) Universo e corporate emesso in valuta forte e corporate emesso in valuta locale e corporate emesso sia in valuta forte che in valuta locale Debito corporate e quasigovernativo emesso in valuta forte e corporate emesso sia in valuta forte che in valuta locale Strumenti Obbligazioni in valuta forte; futures; CDS; liquidità; FX forwards per soli fini di copertura valutaria Obbligazioni in valuta locale; FX forwards; NDF; Interest Rate Swaps; futures; Credit Linked Notes; liquidità Obbligazioni in valuta locale; Obbligazioni in valuta forte; FX forwards; NDF; IRS; futures; CDS; Sukuks; Credit Linked Notes; liquidità Obbligazioni in valuta forte; FX Forwards; futures; CDS; Sukuks; liquidità Obbligazioni in valuta locale; Obbligazioni in valuta forte; FX forwards; NDF; IRS; futures; CDS; Sukuks; Credit Linked Notes; liquidità ASSET ALLOCATION Governativi Nessun limite Nessun limite Valuta forte 10% 60% Valuta locale 20% 80% Non governativi Valuta forte o locale Max 50% (Max quasigovernativi: 35% / Max sub-governativi: 10% / Max sovra-nazionali: 10% / Max corporate: 10%) Max 20% Max quasi-governativi: 30% / Max sub-governativi: 15% / Max sovra-nazionali: 10% / Max corporate: 60% Max 33% (governativi o quasi-governativi) Valuta forte 40% - 90% Valuta locale 20% - 80% Nessun limite Max corporate 15% Forte Locale Entrambe Max 33% valuta locale Entrambe Benchmark - Qualità media del credito (S&P)* Posizioni fuori benchmark Gestione della duration attiva BB+ BBB BBB- BBB- 15% 40% Fino al 50% Fino al 50% Fino al 40% Fino al 40% +/- 1,5 anni +/- 2 anni +/- 3 anni +/- 1,5 anni +/- 3 anni BUDGET DI RISCHIO (SU UN CICLO DI MERCATO) Tracking Error obiettivo Information Ratio obiettivo 2% 6% 2% 5% 2% 6% 2% 4% 1% 3% 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 VEICOLI DISPONIBILI Separate Account UCITS Mutual Fund U.S. Private Fund U.S. (Commingled)** *Dati al 30 giugno ** U.S. Private Fund (commingled): i comparti Blend e Short Duration sono attivi, gli altri sono disponibili. *** In base al rating medio lineare. AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI.
5 Overview Orizzonte SHORT DURATION ASIAN HARD CURRENCY ASIAN LOCAL CURRENCY CHINA BOND Esposizione ad un portafoglio obbligazionario emergente con breve duration composto da titoli in valuta forte con rating medio IG *** Esposizione ad un sottoinsieme regionale più capillare ed ampio composto da governativi emergenti e corporate, principalmente attraverso obbligazioni in valuta forte Esposizione ad un profondo ed ampio sottoinsieme regionale dell universo emergente governativo e corporate, principalmente attraverso titoli in valuta locale Esposizione alle opportunità del mercato cinese attraverso titoli onshore in valuta locale Medio termine Medio-lungo termine Medio-lungo termine Medio-lungo termine Benchmark JP Morgan Asia Credit Index (JACI) JP Morgan JADE Broad Asia Diversified Index JP Morgan JADE Broad Asia Diversified - Broad China Index Universo e corporate con duration limitata, emesso in valuta forte e corporate asiatico, emesso in valuta forte e in valuta locale e corporate asiatico, emesso in valuta locale e in valuta forte e corporate cinese, emesso in valuta locale e in valuta forte Strumenti Obbligazioni in valuta forte; FX forwards; Sukuk; liquidità Obbligazioni in valuta forte; obbligazioni in valuta locale; FX forwards; NDF; IRS; futures; CDS; liquidità Obbligazioni in valuta locale; obbligazioni in valuta forte; FX forwards; NDF; IRS; futures; CDS; liquidità Obbligazioni in valuta locale; obbligazioni in valuta forte; FX forwards; NDF; IRS; futures; CDS; liquidità ASSET ALLOCATION Governativi 30% 70% (governativi / quasi-governativi) Max 60% Nessun limite Nessun limite Non governativi 30% 70% Max quasi-governativi: 35% / Max corporate: 100% Max 50% (Max quasi-governativi: 35% / Max corporate: 40%) Max 70% (Max quasi-governativi: 50% / Max corporate: 30%) Valuta forte o locale Benchmark - Qualità media del credito (S&P)* Posizioni fuori benchmark Gestione della duration attiva Forte Max locale: 30% Max forte: 30% Max forte: 30% BBB+ A AA- Fino al 40% Fino al 40% Fino al 60% 2 +/- 0,75 anni +/- 1,5 anni +/- 50% duration del benchmark +/- 50% duration del benchmark BUDGET DI RISCHIO (SU UN CICLO DI MERCATO) Tracking Error obiettivo Information Ratio obiettivo Volatilità limitata 1,5% 3,5% 1,5% 3,5% 1% 4% 0,5 0,5 0,5 0,5 VEICOLI DISPONIBILI Separate Account UCITS Mutual Fund U.S. Private Fund U.S. (Commingled)** AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI.
6 INVESTIRE NELL AMPIO SPETTRO DEL DEBITO DEI PAESI EMERGENTI Filosofia Il Team crede che: I mercati emergenti non siano omogenei tra di loro: la gestione attiva è il modo migliore per gli investitori di accedere a tutto il potenziale di questa asset class. Il debito dei Paesi emergenti sia un asset class in generale miglioramento, meno efficiente rispetto al debito dei Paesi sviluppati. Le distorsioni nei prezzi permettano ai gestori di generare alpha attraverso la ricerca fondamentale. Il Processo La trasformazione di vari Paesi emergenti in economie stabili e finanziariamente solide ha creato una nuova ondata di opportunità interessanti per gli investitori obbligazionari in cerca di rendimento e diversificazione. ROB DRIJKONINGEN Co-Head del Team Neuberger Berman Emerging Market Debt AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI. Il Team segue un approccio combinato top-down e bottom-up, che incorpora diverse fonti di potenziale alpha. Essendo stati tra i primi investitori nel debito emergente, il Team ha trascorso più di vent anni nello sviluppo e nel miglioramento del processo. La prospettiva top-down determina il rischio assunto nei portafogli, mentre la ricerca bottom-up guida la selezione dei titoli sottostanti. La ricerca proprietaria è un elemento cruciale nel processo e rappresenta potenzialmente la base per tutte le decisioni. Il Team utilizza un sistema di scoring per valutare i fattori fondamentali e tecnici che influenzano i paesi e gli strumenti in cui investe. Un processo articolato in 4 fasi I fattori ESG sono integrati nel processo del Team Il Team ritiene che i fattori ESG siano una componente centrale della ricerca fondamentale a livello di emittenti governativi e corporate. A livello di singolo paese, il Team tiene in considerazione ricerca, dati statistici e sondaggi sui fattori ESG per completare l analisi macroeconomica. A livello di singola azienda, il Team collabora con Sustainalytics, società di ricerca ESG, al fine di combinare un ampio insieme di fattori ESG nelle proprie valutazioni sul credito corporate emergente. 1. ANALISI TOP-DOWN DEL MONDO DEL DEBITO EMERGENTE Comprende l analisi dei fattori economici globali, i fondamentali dei singoli paesi aggregati, i fattori tecnici, tra cui domanda e offerta, e i prezzi di mercato Le analisi top-down vengono discusse e generate dal Tactical Asset Allocation ( TAA ) team e vengono utilizzate su tutte le strategie per definire i profili di rischio 2. ANALISI BOTTOM-UP PER PAESE/EMITTENTE/VALUTA Include l analisi dell affidabilità creditizia dei singoli paesi, l analisi dei singoli crediti, la valutazione dei fattori alla base della valuta e l analisi delle condizioni dei tassi d interesse locali La ricerca è fatta su misura per ciascuna strategia 3. IMPOSTAZIONE DELLA STRATEGIA, GESTIONE DEL RISCHIO E COSTRUZIONE DEL PORTAFOGLIO Il Team unisce gli input top-down e bottom-up con la gestione del rischio per creare un portafoglio modello 4. VALUTAZIONE DEL PROCESSO E DELLA PERFORMANCE Il Team affina il processo in base ai risultati della revisione della performance
7 NEUBERGER BERMAN IL TEAM NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKET DEBT Team stabile e di grande esperienza I gestori senior delle strategie Emerging Market Debt di Neuberger Berman sono stati tra i primi ad investire in questa asset class. I Co- Head, Rob Drijkoningen e Gorky Urquieta, coordinano uno dei più vasti team dedicati al debito dei paesi emergenti nel settore: nel suo complesso, il Team ha la profondità e la qualità delle risorse necessarie per sfruttare le opportunità in questo universo ampio e diversificato. Il Team comprende specialisti focalizzati su ogni singola strategia del debito emegente, il che permette ai quattro team settoriali (governativi, valuta locale, corporate e asset allocation tattica) di sviluppare una profonda conoscenza della propria sotto-strategia al fine di supportare le prospettive più ampie di asset allocation top-down dei co-portfolio manager e dei vari strategist. Inoltre, il Team fa affidamento sulle risorse della più ampia piattaforma obbligazionaria di Neuberger Berman composta da oltre 140 professionisti. CO-HEADS DEL TEAM NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKET DEBT Rob Drijkoningen Managing Director, Global Co-Head of EMD 27 anni di esperienza nel settore Gorky Urquieta Managing Director, Global Co-Head of EMD 23 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT HARD CURRENCY Bart van der Made 20 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT CORPORATE DEBT 24 anni di esperienza nel settore 19 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT BLEND Bart van der Made 20 anni di esperienza nel settore Rob Drijkoningen Gorky Urquieta Raoul Luttik 22 anni di esperienza nel settore 24 anni di esperienza nel settore 19 anni di esperienza nel settore Vera Kartseva Tactical Asset Allocation of Blend Strategy 10 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT LOCAL CURRENCY Raoul Luttik 22 anni di esperienza nel settore ECONOMISTI DEDICATI AI MERCATI EMERGENTI Kaan Nazli Senior Economist 17 anni di esperienza nel settore Puay Yeong Goh Senior Economist 13 anni di esperienza nel settore Prashant Singh Bart van der Made EMERGING MARKET DEBT SHORT DURATION 24 anni di esperienza nel settore 19 anni di esperienza nel settore Bart van der Made 20 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT ASIA HARD CURRENCY Prashant Singh 14 anni di esperienza nel settore 24 anni di esperienza nel settore 19 anni di esperienza nel settore EMERGING MARKET DEBT ASIA LOCAL CURRENCY E CHINA BOND Prashant Singh 14 anni di esperienza nel settore Raoul Luttik Vera Kartseva AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI.
8 Parla con Neuberger Berman Per maggiori informazioni, contatta il tuo referente a Neuberger Berman o visita il sito SEDE CENTRALE New York, New York SEDI REGIONALI Hong Kong, Cina Londra, Regno Unito Tokyo, Giappone CONTATTA I NOSTRI REFERENTI PER L ITALIA Milano, Italia info-italy@nb.com Il presente documento è rivolto esclusivamente ai clienti professionali. Il presente documento è una promozione finanziaria ed è pubblicato da Neuberger Berman Europe Limited, società autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority e registrata in Inghilterra e Galles, con sede in Lansdowne House, 57 Berkeley Square, Londra W1J 6ER, nonché Consulente agli investimenti registrato presso la Securities and Exchange Commission statunitense e regolamentato dalla Dubai Financial Services Authority. Il presente documento viene presentato a scopo esclusivamente informativo e nulla in esso costituisce una consulenza di investimento, legale, contabile o fiscale né una raccomandazione ad acquistare, vendere o detenere un titolo. Non dichiariamo che le presenti informazioni, inclusi dati di terzi, siano accurate o complete ed esse non devono pertanto essere considerate come tali. Non si fornisce alcuna raccomandazione o consulenza relativamente all idoneità di qualsiasi investimento o strategia per un determinato investitore. Ogni destinatario del presente documento è tenuto a effettuare tali indagini a propria discrezione per giungere a una valutazione indipendente di un eventuale investimento e a consultare i propri consulenti legali e finanziari, attuariali, contabili, fiscali e regolamentari per valutare tale eventuale investimento. Non si deve presumere che gli investimenti in titoli, società, settori o mercati identificati e descritti sono stati o saranno redditizi. Eventuali pareri od opinioni espressi potrebbero non riflettere quelli della Società nel suo complesso. Tutte le informazioni sono aggiornate alla data del presente materiale e soggette a modifica senza preavviso. Il prodotto oggetto del presente documento può essere offerto in vendita o venduto soltanto nelle giurisdizioni in cui ovvero ai soggetti ai quali tale offerta o vendita siano consentite. Il prodotto può essere promosso soltanto se tale promozione viene effettuata nel rispetto delle norme e dei regolamenti in vigore nella rispettiva giurisdizione. Il presente documento e le informazioni in esso contenute non possono essere distribuiti negli Stati Uniti. Gli indici non sono gestiti e non è possibile investire direttamente in essi. AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONALI. R / Neuberger Berman Europe Limited. All rights reserved. Un investimento nel fondo comporta rischi, potenzialmente superiori alla media, ed è idoneo soltanto per persone che si trovano nella posizione di assumersi tali rischi. Per maggiori informazioni si prega di consultare il prospetto informativo disponibile sul nostro sito web: I rendimenti passati non sono un indicatore affidabile di quelli attuali o futuri. Il valore degli investimenti è soggetto a oscillazioni e gli investitori potrebbero non recuperare l importo inizialmente investito. I dati sulla performance non tengono conto delle commissioni e dei costi sostenuti all atto dell emissione e del rimborso delle quote. Il valore degli investimenti indicati in un altra valuta può oscillare a causa di fluttuazioni del tasso di cambio nei confronti delle proprie valute. Le oscillazioni sfavorevoli dei tassi di cambio possono determinare una riduzione del rendimento e la perdita del capitale. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale di ogni investitore e può variare; di conseguenza, si raccomanda agli investitori di ricorrere a una consulenza fiscale indipendente. L investimento nel fondo non deve costituire una quota rilevante del portafoglio di un investitore e potrebbe non essere adatto a tutti gli investitori. La diversificazione e l allocazione alle classi di attivi non garantiscono profitti e non proteggono dalle perdite. Nessuna parte del presente documento può essere in alcun modo riprodotta senza il previo consenso scritto di Neuberger Berman Europe Limited. Il nome e il logo Neuberger Berman sono marchi di servizio registrati di Neuberger Berman Group LLC Neuberger Berman Group LLC. Tutti i diritti riservati. Neuberger Berman Lansdowne House 57 Berkeley Square London W1J 6ER United Kingdom
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