I metodi con stima autonoma del Goodwill. Il Goodwill (Avviamento) è la capacità dell azienda di produrre un sovrareddito rispetto a quello ordinario

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1 Il metodo misto patrimoniale-reddituale Concetti introduttivi I metodi con stima autonoma del Goodwill Il Goodwill (Avviamento) è la capacità dell azienda di produrre un sovrareddito rispetto a quello ordinario 32

2 Concetti introduttivi Nell ambito del processo di stima del valore economico aziendale è necessario considerare: Il patrimonio netto rettificato: ossia il patrimonio netto espresso a valori di mercato ( i crediti al valore di realizzo, gli immobili non al valore storico ma a quello di mercato); NB E lo stesso della valutazione patrimoniale Il reddito medio rettificato: ossia analizzare il reddito aziendale degli ultimi anni depurandolo dagli eventi straordinari ( es. ricavi straordinari per vendita immobile, dalle politiche di bilancio, dai compensi amministratori troppo bassi o troppo elevati) NB E il reddito medio della valutazione reddituale 33

3 Concetti introduttivi I metodi con stima autonoma del Goodwill Come già detto Il Goodwill (Avviamento) è la capacità dell azienda di produrre un sovrareddito rispetto a quello ordinario. I metodi misti valutano l azienda come somma di una componente patrimoniale e di una componente immateriale che corrisponde all avviamento 34

4 Il metodo misto patrimoniale-reddituale Il metodo mette in evidenza un avviamento (Goodwill, G), determinato come differenza fra il risultato della stima reddituale (Wr = R/i) e il valore patrimoniale (K): G = R/i K Nel caso in cui R/i < K, si parla di avviamento negativo (o Badwill, B). 35

5 Il metodo misto: la versione classica Nella versione classica, il metodo misto con stima autonoma del Goodwill presenta tre alternative: 1 Metodo del valore medio; 2 Metodo della attualizzazione limitata del sovrareddito medio 3 Con capitalizzazione illimitata del profitto medio 36

6 Metodo del valore medio Metodo del valore medio Il metodo del valore medio stima il valore dell impresa come media aritmetica tra capitale netto rettificato e valore di attualizzazione del reddito atteso; quest ultimo, determinato in base alla formula della rendita perpetua: W = K + ½ (R/i K) Dove: K = capitale netto rettificato R = reddito medio normale atteso i = tasso di capitalizzazione In questo caso, la differenza tra i valori reddituali e patrimoniali (R/i K) è rappresentativa del goodwill (avviamento) o del badwill (diminuzione di valore applicato al valore patrimoniale di aziende in perdita), assunto prudenzialmente al 50%. 37

7 Metodi dell attualizzazione limitata del sovrareddito medio Metodo della attualizzazione limitata del sovrareddito medio Il metodo si basa sull integrazione del capitale netto rettificato mediante l aggiunta di un valore definito in relazione all attualizzazione del sovrareddito medio per un numero limitato di anni secondo la seguente formula: W = K + a n i (R - i K) dove: K = capitale netto rettificato R = reddito normale atteso futuro n = numero definito e limitato di anni assunto a riferimento i = tasso di interesse normale atteso per il tipo di investimento considerato i = tasso di attualizzazione 38

8 Metodi con capitalizzazione illimitata del sovrareddito Metodo della capitalizzazione illimitata del sovrareddito medio Con il metodo della capitalizzazione del profitto il valore è definito dal capitale netto rettificato integrato mediante un goodwill (avviamento) calcolato quale rendita illimitata del profitto (R i K). In questo caso, la formula determinativa è la seguente: W = K + (R i K)/i 39

9 I metodi misti: la separata stima degli intangibles Può avere significato nei seguenti casi: Ingenti valori di beni immateriali Gravi incertezze nella stima della componente BI Necessità, ai fini della comunicazione esterna, di dimostrare il concorso degli intangibles alla formazione del valore Rinvio sulla valutazione dei beni immateriali 40

10 Sintesi finale Il metodo più usato per la valutazione è quello della attualizzazione limitata del sovrareddito medio Il metodo si basa sull integrazione del capitale netto rettificato mediante l aggiunta di un valore definito in relazione all attualizzazione del sovrareddito medio per un numero limitato di anni ( solitamente da 3 a 5) secondo la seguente formula: W = K + a n i (R - i K) a n i (R - i K) non è altro che l Avviamento Mentre K è il patrimonio netto rettificato 41