Esercizio 1 - soluzione

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2 Esercizio 1 Si considerino due titoli obbligazionari: uno ZCB che rimborsa 100 dopo 1 anno ed un CB con le seguenti entrate (6; 6; 106) / (1; 2; 3) Sapendo che la curva dei tassi è data da i(0;t) = 0,06 calcolare: a) le quote di composizione ed il valore del portafoglio formato dai due titoli, che immunizza un unica uscita di Euro prevista all epoca 2; b) la disponibilità finanziaria in corrispondenza della duration dell unica uscita, nell ipotesi in cui si verifichi uno shift positivo pari a 3 punti percentuali nella curva dei tassi.

3 Esercizio 1 - soluzione Titoli di cui si dispone per comporre il portafoglio delle entrate: ZCB: (100)/(1) CB: (6; 6; 106)/(1; 2; 3) Portafoglio delle Uscite: un unica uscita collocata all epoca 2: ( )/(2) Tasso d interesse: i=6%

4 Esercizio 1 soluzione punto A) Calcoliamo le quote di composizione del ptf delle entrate che immunizza l unica uscita: Teorema (Redington): Un ptf di attività è immunizzato rispetto ad un vettore di passività se sono verificati i vincoli di bilancio, duration e convessità. Teorema (Fisher-Weil): Nel caso di una sola uscita e 2 o più entrate, il terzo vincolo (convessità) risulta soddisfatto per costruzione.

5 Esercizio 1 - soluzione punto A) Vincolo di Bilancio: Valore attuale del ptf delle uscite:

6 Esercizio 1 - soluzione punto A) Valore attuale del ptf delle entrate: Vincolo di Bilancio:

7 Esercizio 1 - soluzione punto A) Vincolo di Duration: Duration del ptf delle uscite:

8 Esercizio 1 - soluzione punto A) Duration del ptf delle entrate:

9 Esercizio 1 - soluzione punto A) Vincolo di Duration:

10 Esercizio 1 - soluzione punto A) Mettiamo a sistema il vincolo di Bilancio e il vincolo di Duration:

11 Esercizio 1 - soluzione punto A) Risolviamo il sistema:

12 Esercizio 1 - soluzione punto A) Soluzione: Quota dello ZCB: Quota del CB:

13 Esercizio 1 - soluzione punto A) Valore del ptf delle entrate:

14 Esercizio 1 - soluzione punto B) Shift positivo sulla curva dei tassi (+3%): i = 6% + 3% = 9% Calcoliamo la disponibilità finanziaria (saldo netto) all epoca 2: Titolo ZCB Titolo CB Uscita 100π1 6π π π2 3

15 Esercizio 1 - soluzione punto B) Moltiplichiamo ciascun flusso per la corrispondente quota π1 e π2 : Titolo ZCB Titolo CB Uscita , , ,02 3

16 Esercizio 1 - soluzione punto B) Saldo netto all epoca 2:

17 Esercizio 2 Si considerino due titoli obbligazionari: uno ZCB che rimborsa 100 dopo 1 anno ed un CB con le seguenti entrate (10; 10; 110) / (1; 2; 3). Sapendo che la curva dei tassi è data da: i(0;t) = 0,04 +0,005*(t-1) Calcolare: a) le quote di composizione ed il valore del portafoglio formato dai due titoli, che immunizza un unica uscita di Euro prevista all epoca 2; b) il saldo residuo all epoca finale, ovvero all epoca 3, del portafoglio complessivo (comprensivo dell unica uscita), nell ipotesi in cui si verifichi uno shift negativo pari 2 punti percentuali nella curva dei tassi.

18 Esercizio 2 - soluzione Titoli di cui si dispone per comporre il portafoglio delle entrate: ZCB: (100)/(1) CB: (10; 10; 110)/(1; 2; 3) Portafoglio delle Uscite: un unica uscita collocata all epoca 2: ( )/(2) Curva dei tassi d interesse: i(0;t)=0,04 + 0,005*(t-1)

19 Esercizio 2 - soluzione Da cui ottengo i Tassi a pronti: i(0; 1) = 0,04 i(0; 2) = 0,045 i(0; 3) = 0,05

20 Esercizio 2 - soluzione punto A) Calcoliamo le quote di composizione del ptf delle entrate che immunizza l unica uscita: Teorema (Redington): Un ptf di attività è immunizzato rispetto ad un vettore di passività se sono verificati i vincoli di bilancio, duration e convessità. Teorema (Fisher-Weil): Nel caso di una sola uscita e 2 o più entrate, il terzo vincolo (convessità) risulta soddisfatto per costruzione.

21 Esercizio 2 - soluzione punto A) Vincolo di Bilancio: Valore attuale del ptf delle uscite:

22 Esercizio 2 - soluzione punto A) Valore attuale del ptf delle entrate: Vincolo di Bilancio:

23 Esercizio 2 - soluzione punto A) Vincolo di Duration: Duration del ptf delle uscite:

24 Esercizio 2 - soluzione punto A) Duration del ptf delle entrate:

25 Esercizio 2 - soluzione punto A) Vincolo di Duration:

26 Esercizio 2 - soluzione punto A) Mettiamo a sistema il vincolo di Bilancio e il vincolo di Duration:

27 Esercizio 2 - soluzione punto A) Risolviamo il sistema:

28 Esercizio 2 - soluzione punto A) Soluzione: Quota dello ZCB: Quota del CB:

29 Esercizio 2 - soluzione punto A) Valore del ptf delle entrate:

30 Esercizio 2 - soluzione punto B) Shift negativo sulla curva dei tassi (-2%): i(0; t) = 0,02 + 0,005*(t-1) Calcolo i nuovi Tassi a pronti: i(0; 1) = 0,02 i(0; 2) = 0,025 i(0; 3) = 0,03

31 Esercizio 2 - soluzione punto B) Calcolo i Tassi a termine:

32 Calcoliamo la disponibilità finanziaria (saldo netto) all epoca 3, usando i tassi a termine: Titolo ZCB 100π1 Titolo CB 10π2 Uscita 10π2 110π

33 Esercizio 2 - soluzione punto B) Moltiplichiamo ciascun flusso per la corrispondente quota π1 e π2 : Titolo ZCB Titolo CB ,1 Uscita , ,

34 Esercizio 2 - soluzione punto B) Saldo netto all epoca 3: