2017: Agenda politica, banche centrali e mega-trend Matteo Ramenghi Chief Investment Officer UBS WM Italy
Bassa crescita Crescita del PIL globale (%) 7 6 5 4 3 2 1 (1) 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017E Fonti: Bloomberg, UBS
2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 2065 2070 2075 2080 2085 2090 2095 2100 Crescita demografica eccessiva e squilibrata In miliardi 12 10 8 6 79% 4 2 6% 0 Europa America Oceania Africa Asia Fonti: ONU, UBS CIO
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2024 2027 2029 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096 2099 Fattori demografici nell'eurozona: Ultra 65enni 35 30 32% 25 20 20% 15 10 5 0 Fonti: ONU, UBS CIO
India Cina Asia Mondo Turchia Emirati Arabi Stati Uniti Canada Brasile Russia Eurozona Giappone Trend fortemente differenziati Crescita PIL attesa per il 2017 (%) 8.0 7.0 6.0 America Europa Asia Medio oriente 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Fonti: UBS
Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Disciplina fiscale vs. Crescita Deficit in % al PIL 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) Stati Uniti Eurozona Fonti: Bloomberg, UBS
Banchieri (sempre più) centrali BCE Federal Reserve Bank of England Bank of Japan People's Bank of China
Tassi d'interesse ai minimi di 5000 anni! Tassi a breve termine Tassi a lungo termine AC Fonti: Bank of England, Global Financial Data, Homer and Sylla "A History of Interest Rates", BofA
Esperimenti di politica monetaria in corso Tassi su depositi presso la banca centrale (%) Fonti: Thomson Reuters, UBS CIO
Jan-90 Oct-90 Jul-91 Apr-92 Jan-93 Oct-93 Jul-94 Apr-95 Jan-96 Oct-96 Jul-97 Apr-98 Jan-99 Oct-99 Jul-00 Apr-01 Jan-02 Oct-02 Jul-03 Apr-04 Jan-05 Oct-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-13 Jan-14 Oct-14 Jul-15 Apr-16 Investitori troppo rilassati? Indice VIX 90 80 70 60 50 40 Lehman Crisi dei debiti sovrani Cina Brexit Trump 30 20 10 0 Fonti: Bloomberg, UBS CIO
Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Inflazione (%) Petrolio (%) Il ritorno dell'inflazione Inflazione negli Stati Uniti e nell'eurozona, variazione del prezzo del petrolio (a/a) 2.5 20 2.0 10 1.5 1.0 0.5 0.0 0-10 -20-30 -40-0.5-50 -1.0-60 Eurozona Stati Uniti Brent (a/a %) Fonti: Bloomberg, UBS
Trump: Dallo stimolo monetario a quello fiscale L'elezione di Trump comporta una grande incertezza per i mercati in attesa che il programma elettorale venga trasformato in un piano di governo Programma economico Implicazioni per i mercati Tagli imposizione fiscale Infrastrutture Deficit e inflazione Protezionismo Aumento budget della difesa Sottopeso su USD Sovrappeso su TIPS Curva dei rendimenti più ripida => Sottopeso Titoli di Stato con scadenze remote Azionario US e emergenti Fonti: UBS CIO
Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Federal Reserve vicina al rialzo Probabilità implicita nella curva dei tassi americani di un rialzo il 14 dicembre (%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Fonti: Bloomberg, UBS CIO La Federal Reserve ha indicato che probabilmente alzerà i tassi a dicembre procedendo in modo estremamente graduale nel 2017 (due rialzi)
Germania Francia Italia Spagna Olanda Belgio Austria Portogallo Finlandia Irlanda BCE: Regole complesse Acquisto di titoli a ottobre 2016 (miliardi di ) 250 200 150 100 50 0 Fonti: BCE, UBS CIO
Il rischio politico sarà un tema cruciale per il 2017
Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Brexit: Effetti ancora incerti Andamento del cambio GBPEUR 1.5 1.4 1.3-16% 1.2 1.1 Fonti: Bloomberg, UBS CIO
UE: Calendario elettorale impegnativo Fonti: UBS CIO
S&P 500 GBP Micex Nikkei FTSE 100 USD FTSE MIB Eurostoxx EUR HY Corp CAD Bund US HY Corp Hang Seng Gold NOK EUR IG Corp US IG Corp BTP Corporate EM (USD) US Treasury JPY Sov. EM (USD) Ibovespa Brent MEX IPC Grande rotazione sui mercati Performance di una selezione di asset class nell'ultimo mese (%) 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Azionario Valute Obbligazionario Materie prime Fonti: Bloomberg, UBS CIO, dati al 16 novembre 2016
USD HY Titoli di Stato Emergenti Corporate Emergenti EUR HY USD IG US Treasury BTP Gilt Bund JGB Svizzera Euro Stoxx Hang Seng S&P 500 Nikkei Rischi ancora asimmetrici nel mercato obbligazionario Nonostante l'aggiustamento di novembre, il mercato azionario offre rendimenti spesso superiori all'obbligazionario Rendimenti (%) 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 Sovrappeso Neutrale Sottopeso Fonti: Bloomberg, UBS, dati al 16 novembre 2016
Azionario: sovrappeso su Stati Uniti e emergenti Il principale sovrappeso è sul mercato americano. Moderato sovrappeso su mercati emergenti bilanciato da un sottopeso sul mercato svizzero Multipli prezzo / utili attesi per il 2017 18 16 Sovrappeso Neutrale Sottopeso 14 12 10 8 6 4 2 0 Nikkei S&P 500 Swiss Mkt S&P TSX (Canada) Nifty 50 (India) FTSE 100 Euro Stoxx Ibovespa MSCI Emerging markets Hang Seng Fonte: Bloomberg, UBS, dati al 16 novembre 2016
Mega trends: Quali sono? Crescita della popolazione Invecchiamento Urbanesimo Quarta Rivoluzione Industriale Fonti: UBS CIO
Andamento atteso della popolazione In milioni 10,000 8,000 6,000 >3x 4,000 2,000 0 1800 1900 1950 2015 2050 Fonti: ONU, UBS CIO
Invecchiamento della popolazione Popolazione mondiale oltre i 65 anni, in milioni 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 2,7x 800 600 400 200 0 2015 2050 Fonti: ONU, UBS CIO
Urbanesimo Popolazione mondiale (in miliardi) Fonte: ONU, UBS CIO
Le 4 rivoluzioni industriali 1a 1784 Meccanica Energia a vapore 2a 1870 Produzione di massa Energia elettrica 3a 1969 Elettronica IT 4a OGGI Big data Intelligenza artificiale Automazione Fonti: UBS CIO
Mega trends: Quali settori ne beneficeranno? Una selezione di temi d'investimento a lungo termine legati ai principali mega trend Fonti: UBS CIO
Conclusioni Obiettivi chiari e diversificazione Moderato sovrappeso sull'azionario (Stati Uniti e Mercati Emergenti) Mantenere una quota del portafoglio orientata ai trend strutturali di lungo termine
Note legali