VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA

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1 VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA relatori: Alessandro Stanzini, Fabio Bottani Corso istituzionale - Neo private banking: una prima formazione tecnico relazionale

2 VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA L ANALISI MACROECONOMICA L ANALISI DEI MERCATI Il quadro di riferimento e le prospettive L analisi macro, le politiche economiche, le variabili fondamentali I mercati Le valutazioni

3 COMPITI ED ATTRIBUZIONI Quadro macroeconomico ed elaborazione di scenario Analisi dei fondamentali Analisi della congiuntura Stima ed evoluzione delle variabili economiche Stima ed evoluzione delle principali variabili finanziarie Valori di equilibrio per rendimenti obbligazionari Definizione di fair value per indici azionari Definizione di valori di equilibrio dinamico per tassi di cambio Altre analisi: Analisi quantitativa Analisi tecnica Analisi grafica

4 IL CICLO ECONOMICO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA

5 CICLO ECONOMICO E CICLO FINANZIARIO =/- risky assets =/+ non risky assets - risky assets RALLENTAMENTO ESPANSIONE + non risky assets + risky assets CONTRAZIONE - non risky assets CONTRAZIONE RIPRESA =/+ risky assets =/- non risky assets =/+ risky assets CICLO ECONOMICO CICLO FINANZIARIO

6 IL CICLO ECONOMICO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA

7 CICLO ECONOMICO E CICLO FINANZIARIO RALLENTAMENTO ESPANSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RIPRESA CICLO ECONOMICO CICLO FINANZIARIO

8 US EC. SURPRISE INDEX Citigroup business surveys EUROZONE EC. SURPRISE INDEX Citigroup business surveys US SURPRISE INDEX EMU SURPRISE INDEX EMG MKTS SURPRISE INDEX (ist)

9 OECD CRESCITA ECONOMICA GLOBALE Variazioni medie annue - Interim Outlook, Marzo 2015 previsioni

10 OECD CRESCITA ECONOMICA GLOBALE Variazioni medie annue - Interim Outlook, Marzo 2015 La colonna contrassegnata diff. indica la differenza rispetto alle previsioni pubblicate nel rapporto di Novembre 14

11 FMI CRESCITA ECONOMICA PAESI AVANZATI E PAESI EMERGENTI Variazioni medie annue - Economic Outlook - Gennaio mila mld di $ 45.2 mila mld di $

12 DINAMICHE DEI CONTI PUBBLICI Dati rapportati al PIL, Paesi maggiormente avanzati SPESA PUBBLICA ENTRATE FISCALI DEBITO ECONOMIE AVANZATE

13 DEBITO/PIL IN OTTO ANNI FMI Gen

14 DEBITO/PIL IN OTTO ANNI FMI Gen

15 VARIAZIONE SALDO PRIMARIO AGGIUSTATO PER IL CICLO PAESI OECD dati OECD - quota su Pil potenziale valori in % RESTRIZIONE FISCALE ESPANSIONE FISCALE

16 VARIAZIONE SALDO PRIMARIO AGGIUSTATO PER IL CICLO EUROZONA dati OECD - quota su Pil potenziale valori in % RESTRIZIONE FISCALE ESPANSIONE FISCALE

17 VAR. SALDO PRIMARIO AGGIUSTATO PER IL CICLO ITALIA dati OECD - quota su Pil potenziale valori in % SPESA PER INTERESSI SU DEBITO PUBBLICO stima anno 2014 Commissione Europea RESTRIZIONE FISCALE ESPANSIONE FISCALE

18 VARIAZIONE SALDO PRIMARIO AGGIUSTATO PER IL CICLO USA dati OECD - quota su Pil potenziale valori in % RESTRIZIONE FISCALE ESPANSIONE FISCALE

19 VARIAZIONE SALDO PRIMARIO AGGIUSTATO PER IL CICLO - GIAPPONE dati OECD - quota su Pil potenziale valori in % RESTRIZIONE FISCALE ESPANSIONE FISCALE 19

20 CINA, CRESCITA ECONOMICA PIL - variazioni medie annue PIL contributi alla crescita Valore del reddito in $ miliardi - prezzi correnti STATI UNITI UME CINA GIAPPONE GERMANIA FRANCIA REGNO UNITO BRASILE FED. RUSSA ITALIA INDIA CANADA AUSTRALIA SPAGNA MESSICO COREA SUD

21 TASSI UFFICIALI DI RIFERIMENTO FEDERAL RESERVE IL BILANCIO UK USA EMU JPN 21

22 TASSI UFFICIALI DI RIFERIMENTO FEDERAL RESERVE IL BILANCIO PREZZI CASE* S&P500 (sx) *price deflator index of new one-family houses under cnstr. 22

23 BILANCI BANCHE CENTRALI Total asset, miliardi in di dollari e % PIL miliardi$

24 BCE CORRIDOIO UFFICIALE DEI TASSI rifinanziamento marginale rifinanziamento principale EURIBOR 3m t. o/n (EONIA) depositi o/n

25 FINANZA PUBBLICA LA GRECIA APRE LA CRISI DI EUROZONA DEFICIT / PIL OECD TASSI D INTERESSE 10y 3m (T bill)

26 EURODOLLARO DURANTE LA CRISI EUROPEA Crisi del debito sovrano in Eurozona e QE della Federal Reserve statunitense

27 UME PIL PAESI MEMBRI dati EUROSTAT Prezzi costanti base100=crisi ec GERMANIA (2.8) AUSTRIA (0.32) FRANCIA (2.1) PORTOGALLO (0.17) OLANDA (0.64) SPAGNA (1.0) ITALIA (1.6) IRLANDA (0.16) Fuori scala GRECIA Q32014=74 Germania Italia Olanda Spagna Francia Eta media Tasso fertilità Immigrazione (% pop tot) PIL pro cap 000$

28 DISOCCUPAZIONE Fonte: Uffici Statistici Nazionali DISOCCUPAZIONE GIOVANILE Fonte EUROSTAT

29 ITALIA CLIMA DI FIDUCIA IMPRESE ITALIA CLIMA DI FIDUCIA FAMIGLIE

30 TASSI DECENNALI IN EUROZONA Tassi a 10 anni - titoli benchmark

31 TASSI DECENNALI IN EUROZONA Tassi a 10 anni - titoli benchmark

32 TASSI D INTERESSE CREDITIZI Prestiti ad imprese per importi inferiori a 1mln di euro Credito al consumo tasso variabile 1-5 anni

33 IMPEGNI BANCHE PAESI CORE vs BANCHE PAESI PERIFERICI Dati aggregati banche paesi core vs Grecia, Irlanda, Italia, Portogallo, Spagna

34 PRESTITI ALLE IMPRESE BCE dati mensili variazioni tendenziali PRESTITI ALLE FAMIGLIE BCE dati trimestrali variazioni tendenziali

35 PRESTITI ALLE IMPRESE Tassi di crescita ad un anno PRESTITI ALLE FAMIGLIE BCE dati trimestrali variazioni tendenziali 35

36 ITALIA PRESTITI BANCARI AL SISTEMA Valori in miliardi di euro ITALIA SOFFERENZE BANCARIE Valori in miliardi di euro e tasso di crescita annuo 36

37 I PILASTRI DI EUROZONA ESM OMT SSM-BU EAPP FISCAL COMPACT FISCAL COMPACT accordo per una disciplina finanziaria più rigida, coerente con obbiettivi di sostenibilità ESM fondo salva stati (700mld, di cui 190Ger 142,7Fra 125,4Ita 83,3Spa 40Ned Bel24,3 ) OMT programma di acquisto titoli di stato da parte della BCE in caso di attacco speculativo SSM-BU centralizzazione dell attività di vigilanza sulle banche sistemiche (130 di cui 15 italiane); Unione Bancaria con disciplina dei fallimenti di istituzioni creditizie e creazione di un fondo di copertura da 55 miliardi entro otto anni. EAPP Expanded Asset Purchase Program, ovvero il quantitative easing della BCE in stile FED 37

38 BCE - BILANCIO Acquisto di titoli per 60 mld/mese, per complessivi 1140mld QE BCE LE QUOTE DI TITOLI DI STATO Acquisto di più di 40mld/mese, almeno fino a settembre 2016 non si tiene conto dei rimborsi LTRO e delle nuove aste QUANTITATIVE EASING IN CONCRETO tipologia di strumento mld TITOLI STATALI ABS 50 COVERED BOND 200 SOVRANAZIONALI totale

39 EUROZONA: l EURO 39

40 EUROZONA: IL CREDITO 40

41 EUROZONA: IL RISCHIO DEFLAZIONE 41

42 PERFORMANCE VARI ASSET IN EURO GER obbl % ITA obbl % GER obbl % ITA obbl. +7.3% GER obbl % ITA obbl % Indici corporate, emerging e govies = Merril Lynch total return Indice commodity = S&P GSCI spot Indice equity, MSCI WORLD e MSCI EMG. MKTS, total return 42

43 PERFORMANCE NEL 2015 IN EURO in euro 1/01/2015-9/4/2015 Indici corporate, emerging e govies = Merril Lynch total return Indice commodity = S&P GSCI spot Indice equity, MSCI WORLD e MSCI EMG. MKTS, total return 43

44 MERCATO AZIONARIO - INDICI MSCI MSCI MERCATI EMERGENTI MSCI 7 PAESI INDUSTRIALIZZATI (SX) 44

45 MERCATO AZIONARIO - PERFORMANCE SINGOLI INDICI DAL

46 MERCATO AZIONARIO - PERFORMANCE SINGOLI INDICI NEL 2015 da 1/01/2015 a 9/04/

47 UTILI MERCATI AZIONARI G7 Utili trimestrali e tendenza annua

48 UTILI MERCATI AZIONARI EMERGENTI Utili trimestrali e tendenza annua

49 PE RATIO FORWARD EARNINGS12m Valori effettivi MSCI WORLD MSCI G7 MARKETS MSCI EMERGING MARKETS

50 RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI Rilevazione al 9/4/

51 SINGOLI INDICI OBBLIGAZIONARI GOVERNATIVI da 1/1/2012 a 9/4/

52 PERFORMANCE INDICI OBBLIGAZIONARI 1/1/2015-9/4/

53 GERMANIA - RENDIMENTI 10 E 2 ANNI 10y 2y

54 USA - RENDIMENTI 10 E 2 ANNI

55 ITALIA RENDIMENTI 10 E 2 ANNI

56 SPREAD DECENNALE GERMANIA -ITALIA GERMANIA STATI UNITI

57 CORPORATE Rendimenti Investment Grade e High Yield INDICI OBBL. MERCATI EMERGENTI Rendimenti Emissioni in Euro e in Dollari

58 EURO - PERFORMANCE variazioni percentuali - rilevazione del 9/4/2015 deprezzamento euro apprezzamento euro il segno negativo indica perdita di valore dell euro nei confronti della moneta estera, nel periodo considerato

59 $ - ATTIVITA SPECULATIVA Posizionamenti speculativi EUR USD (dx) POSIZIONAMENTI LUNGHI POSIZIONAMENTI CORTI

60 $ - & SPREAD INTERBANCARIO 3M FUTURE Spread Stati Uniti-Germania, 3m future scadenza giugno 2016

61 DISCLAIMER Il presente documento è riservato esclusivamente ai partecipanti all incontro formativo e ne è vietata la circolazione presso altri soggetti nonché ogni diffusione, distribuzione, pubblicazione, sia totale che parziale, in qualsiasi modo effettuata. Salvo diversa specificazione, Thomson Reuters è la fonte per i dati ed i grafici riportati.